Encriptação nova era de regulamentação: A proposta clara define uma nova ordem para os ativos digitais
O pacote legislativo de três partes sobre encriptação está a mudar o panorama da regulamentação de ativos digitais nos Estados Unidos. A lei sobre stablecoins tornou-se legal, enquanto a lei contra as moedas digitais de banco central e a lei de clareza ainda estão em processo legislativo. Ao contrário da lei sobre stablecoins, a lei de clareza foca na definição básica de criptomoeda e na distribuição de competências regulatórias, especialmente em relação a blockchains públicas, finanças descentralizadas, emissão de tokens, bem como às responsabilidades da Comissão de Valores Mobiliários (SEC) e da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC). Esta lei está intimamente relacionada com a lei FIT21 de 2024.
Os EUA estão a construir um quadro regulatório abrangente extraído da prática. Para prever o futuro, é necessário primeiro entender a história.
A nova era da liberalização financeira
O Federal Reserve tem mantido o controle da moeda sob a justificativa de controlar a inflação, enquanto alguns políticos tentam amplificar a influência do controle da moeda, mesmo à custa do controle da inflação.
A lei das stablecoins abriu a era das stablecoins livres, o direito de cunhagem independente defendido pelo presidente da Reserva Federal foi descentralizado, caindo nas mãos de novos ricos da tecnologia e instituições financeiras tradicionais. No entanto, alguns libertários perseguem uma liberdade mais radical.
Após a crise financeira de 2008, o mercado de derivativos tornou-se o alvo de críticas. Naquela época, o presidente precisava urgentemente de profissionais para regulamentar o mercado de contratos futuros de 35 trilhões de dólares e o mercado de swaps de 400 trilhões de dólares.
Gary Gensler foi nomeado presidente da CFTC e em 2010 impulsionou a promulgação da Lei Dodd-Frank de Reforma de Wall Street e Proteção ao Consumidor, integrando o mercado de derivativos ao sistema regulatório existente. Gary afirmou: "Precisamos domesticar este oeste selvagem", o que marcou a primeira vez que a regulamentação superou o mercado.
A história parece estar se repetindo. Em 2021, Gary Gensler foi novamente nomeado presidente da SEC, tentando regulamentar a nova fronteira financeira - encriptação.
O foco está principalmente concentrado em dois aspectos:
A SEC não tem objeções às propriedades de commodities do Bitcoin e do Ethereum, mas considera que outros tokens e as ofertas iniciais de tokens (IXO) são emissões de valores mobiliários ilegais.
Em relação ao comportamento de alta alavancagem das bolsas, a SEC considera que isso é uma "indução" aos usuários, e iniciou ações de regulamentação especiais contra algumas plataformas de negociação onshore e offshore.
No entanto, Gary acabou cedendo na questão do ETF. Em 2021, a SEC aprovou o ETF de futuros de Bitcoin, mas continuou a rejeitar os pedidos de aprovação do ETF à vista. Até 2024, após uma derrota parcial da SEC em um processo contra uma empresa de criptomoeda, a SEC finalmente aprovou o ETF à vista de Bitcoin, permitindo que algumas empresas realizassem operações de ciclo de ações de moeda de forma legal.
Desta vez, a encriptação representa o lado mais livre, tendo conseguido influenciar a SEC, a CFTC, a Casa Branca, o Congresso, a Reserva Federal e Wall Street, iniciando uma era relativamente mais branda.
Vale a pena mencionar que o fundador de uma certa exchange foi preso em 2022 devido a problemas de financiamento de campanha, o que pode ser uma das razões importantes que levaram a SEC a adotar uma postura rigorosa em relação à indústria de encriptação.
Projeto de Lei Claro: O Caminho para a Nomeação Correta das Encriptações
O novo governo demonstrou uma atitude de apoio à indústria de encriptação. Em 2025, após a posse do novo presidente, Gary foi imediatamente demitido e Paul Atkins, que já era amigo desde 2016, foi nomeado para o cargo, iniciando uma era de relativa liberdade.
O projeto de lei claro foi proposto neste grande contexto. É importante mencionar que o projeto ainda está em processo legislativo, já passou pelos procedimentos da Câmara dos Representantes e ainda precisa ser revisado pelo Senado.
O Senado também tem o seu próprio "Projeto de Lei sobre a Estrutura do Mercado de Ativos Digitais e Proteção dos Investidores", mas sob a estrutura da agenda dominada pelos republicanos, políticas favoráveis à encriptação são uma tendência crescente.
O atual projeto de lei claro estabelece um quadro regulatório para bens digitais, ativos digitais e stablecoins. Primeiro, as stablecoins são limitadas à categoria de ferramentas de pagamento, em segundo lugar, os bens digitais são geridos pela CFTC, enquanto os ativos digitais são tratados pela SEC.
A vitória da CFTC
A CFTC obteve mais poder: esclareceu o status do Ethereum e as responsabilidades da CFTC, enquanto confundiu os limites da SEC em relação à emissão de ativos.
O Ethereum é definido como uma mercadoria, e os tokens de blockchain verdadeiramente descentralizados também são vistos como mercadorias, cujas transações são regulamentadas pela CFTC. As Ofertas Iniciais de Moedas, SAFT e outros financiamentos ainda estão sob a jurisdição da SEC, mas foi estabelecido um limite de isenção de 75 milhões de dólares. Se o token emitido se tornar descentralizado dentro de quatro anos, poderá ser isento de penalidades.
Definição de produtos digitais: formalmente digitalizados, essencialmente são produtos.
A lei acompanha o desenvolvimento tecnológico, não mais classificando os ativos simplesmente como "bens tangíveis" e "ativos virtuais", mas reconhecendo a existência de bens digitais. Desde que tenham valor prático para o funcionamento de blockchain, finanças descentralizadas e protocolos DAO, não são mais considerados valores mobiliários.
No entanto, os tokens não fungíveis (NFT) são claramente definidos como ativos e não como mercadorias, pois possuem unicidade, tendo principalmente valor de "especulação" ou apreciação, e não podem ser usados como um meio de troca uniforme. Além disso, os rendimentos, recompensas e participação nos lucros devem ter valor para manter a operação descentralizada do protocolo, caso contrário, estarão sujeitos à regulamentação da SEC.
A proposta de lei clara realmente distingue o processo de emissão de tokens e o processo de operação de tokens. Aqui estão algumas situações típicas:
A emissão inicial de tokens é considerada uma emissão de valores mobiliários, mas se os tokens emitidos cumprirem condições específicas, não serão considerados valores mobiliários.
Os pontos de airdrop são considerados valores mobiliários, mas se os tokens do airdrop atenderem às condições, não o são.
A distribuição de tokens pela bolsa não é considerada uma emissão de valores mobiliários, mas a promessa de rendimento se enquadra na categoria de valores mobiliários.
Satisfazer as condições refere-se a cumprir a definição de ativo digital e comprometer-se a futuramente transitar para um protocolo descentralizado, sem a necessidade de transações através de intermediários. Mas é importante notar que a participação no projeto em si é um tipo de investimento e, se houver expectativa de lucro, isso se enquadra na participação na emissão de ativos.
Conclusão
A Lei Clara é uma parte importante do sistema de regulamentação de encriptação nos Estados Unidos, definindo basicamente questões centrais como tokens e blockchains públicas, e esclarecendo o conceito de ativos digitais, enquanto o restante é naturalmente considerado ativo, como NFTs, stablecoins e ativos tokenizados.
No entanto, a operação das finanças descentralizadas ainda apresenta áreas cinzentas. Embora a legislação clara tenha modificado as definições relevantes da Lei de Valores Mobiliários, dada a importância das finanças descentralizadas, pode ser necessário um projeto de lei específico para regulamentar, em vez de se misturar com stablecoins, blockchains públicas e tokens.
Enquanto nos Estados Unidos se constrói um quadro regulatório para a encriptação, um caso envolvendo um protocolo de troca anónimo ainda está a decorrer. O destino de um dos cofundadores desse protocolo pode tornar-se um fator importante para impulsionar a legislação.
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A proposta de lei clara reformula a regulamentação de ativos digitais nos Estados Unidos, ampliando significativamente os poderes da CFTC.
Encriptação nova era de regulamentação: A proposta clara define uma nova ordem para os ativos digitais
O pacote legislativo de três partes sobre encriptação está a mudar o panorama da regulamentação de ativos digitais nos Estados Unidos. A lei sobre stablecoins tornou-se legal, enquanto a lei contra as moedas digitais de banco central e a lei de clareza ainda estão em processo legislativo. Ao contrário da lei sobre stablecoins, a lei de clareza foca na definição básica de criptomoeda e na distribuição de competências regulatórias, especialmente em relação a blockchains públicas, finanças descentralizadas, emissão de tokens, bem como às responsabilidades da Comissão de Valores Mobiliários (SEC) e da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC). Esta lei está intimamente relacionada com a lei FIT21 de 2024.
Os EUA estão a construir um quadro regulatório abrangente extraído da prática. Para prever o futuro, é necessário primeiro entender a história.
A nova era da liberalização financeira
O Federal Reserve tem mantido o controle da moeda sob a justificativa de controlar a inflação, enquanto alguns políticos tentam amplificar a influência do controle da moeda, mesmo à custa do controle da inflação.
A lei das stablecoins abriu a era das stablecoins livres, o direito de cunhagem independente defendido pelo presidente da Reserva Federal foi descentralizado, caindo nas mãos de novos ricos da tecnologia e instituições financeiras tradicionais. No entanto, alguns libertários perseguem uma liberdade mais radical.
Após a crise financeira de 2008, o mercado de derivativos tornou-se o alvo de críticas. Naquela época, o presidente precisava urgentemente de profissionais para regulamentar o mercado de contratos futuros de 35 trilhões de dólares e o mercado de swaps de 400 trilhões de dólares.
Gary Gensler foi nomeado presidente da CFTC e em 2010 impulsionou a promulgação da Lei Dodd-Frank de Reforma de Wall Street e Proteção ao Consumidor, integrando o mercado de derivativos ao sistema regulatório existente. Gary afirmou: "Precisamos domesticar este oeste selvagem", o que marcou a primeira vez que a regulamentação superou o mercado.
A história parece estar se repetindo. Em 2021, Gary Gensler foi novamente nomeado presidente da SEC, tentando regulamentar a nova fronteira financeira - encriptação.
O foco está principalmente concentrado em dois aspectos:
A SEC não tem objeções às propriedades de commodities do Bitcoin e do Ethereum, mas considera que outros tokens e as ofertas iniciais de tokens (IXO) são emissões de valores mobiliários ilegais.
Em relação ao comportamento de alta alavancagem das bolsas, a SEC considera que isso é uma "indução" aos usuários, e iniciou ações de regulamentação especiais contra algumas plataformas de negociação onshore e offshore.
No entanto, Gary acabou cedendo na questão do ETF. Em 2021, a SEC aprovou o ETF de futuros de Bitcoin, mas continuou a rejeitar os pedidos de aprovação do ETF à vista. Até 2024, após uma derrota parcial da SEC em um processo contra uma empresa de criptomoeda, a SEC finalmente aprovou o ETF à vista de Bitcoin, permitindo que algumas empresas realizassem operações de ciclo de ações de moeda de forma legal.
Desta vez, a encriptação representa o lado mais livre, tendo conseguido influenciar a SEC, a CFTC, a Casa Branca, o Congresso, a Reserva Federal e Wall Street, iniciando uma era relativamente mais branda.
Vale a pena mencionar que o fundador de uma certa exchange foi preso em 2022 devido a problemas de financiamento de campanha, o que pode ser uma das razões importantes que levaram a SEC a adotar uma postura rigorosa em relação à indústria de encriptação.
Projeto de Lei Claro: O Caminho para a Nomeação Correta das Encriptações
O novo governo demonstrou uma atitude de apoio à indústria de encriptação. Em 2025, após a posse do novo presidente, Gary foi imediatamente demitido e Paul Atkins, que já era amigo desde 2016, foi nomeado para o cargo, iniciando uma era de relativa liberdade.
O projeto de lei claro foi proposto neste grande contexto. É importante mencionar que o projeto ainda está em processo legislativo, já passou pelos procedimentos da Câmara dos Representantes e ainda precisa ser revisado pelo Senado.
O Senado também tem o seu próprio "Projeto de Lei sobre a Estrutura do Mercado de Ativos Digitais e Proteção dos Investidores", mas sob a estrutura da agenda dominada pelos republicanos, políticas favoráveis à encriptação são uma tendência crescente.
O atual projeto de lei claro estabelece um quadro regulatório para bens digitais, ativos digitais e stablecoins. Primeiro, as stablecoins são limitadas à categoria de ferramentas de pagamento, em segundo lugar, os bens digitais são geridos pela CFTC, enquanto os ativos digitais são tratados pela SEC.
A vitória da CFTC
O Ethereum é definido como uma mercadoria, e os tokens de blockchain verdadeiramente descentralizados também são vistos como mercadorias, cujas transações são regulamentadas pela CFTC. As Ofertas Iniciais de Moedas, SAFT e outros financiamentos ainda estão sob a jurisdição da SEC, mas foi estabelecido um limite de isenção de 75 milhões de dólares. Se o token emitido se tornar descentralizado dentro de quatro anos, poderá ser isento de penalidades.
A lei acompanha o desenvolvimento tecnológico, não mais classificando os ativos simplesmente como "bens tangíveis" e "ativos virtuais", mas reconhecendo a existência de bens digitais. Desde que tenham valor prático para o funcionamento de blockchain, finanças descentralizadas e protocolos DAO, não são mais considerados valores mobiliários.
No entanto, os tokens não fungíveis (NFT) são claramente definidos como ativos e não como mercadorias, pois possuem unicidade, tendo principalmente valor de "especulação" ou apreciação, e não podem ser usados como um meio de troca uniforme. Além disso, os rendimentos, recompensas e participação nos lucros devem ter valor para manter a operação descentralizada do protocolo, caso contrário, estarão sujeitos à regulamentação da SEC.
A proposta de lei clara realmente distingue o processo de emissão de tokens e o processo de operação de tokens. Aqui estão algumas situações típicas:
Satisfazer as condições refere-se a cumprir a definição de ativo digital e comprometer-se a futuramente transitar para um protocolo descentralizado, sem a necessidade de transações através de intermediários. Mas é importante notar que a participação no projeto em si é um tipo de investimento e, se houver expectativa de lucro, isso se enquadra na participação na emissão de ativos.
Conclusão
A Lei Clara é uma parte importante do sistema de regulamentação de encriptação nos Estados Unidos, definindo basicamente questões centrais como tokens e blockchains públicas, e esclarecendo o conceito de ativos digitais, enquanto o restante é naturalmente considerado ativo, como NFTs, stablecoins e ativos tokenizados.
No entanto, a operação das finanças descentralizadas ainda apresenta áreas cinzentas. Embora a legislação clara tenha modificado as definições relevantes da Lei de Valores Mobiliários, dada a importância das finanças descentralizadas, pode ser necessário um projeto de lei específico para regulamentar, em vez de se misturar com stablecoins, blockchains públicas e tokens.
Enquanto nos Estados Unidos se constrói um quadro regulatório para a encriptação, um caso envolvendo um protocolo de troca anónimo ainda está a decorrer. O destino de um dos cofundadores desse protocolo pode tornar-se um fator importante para impulsionar a legislação.