A Confusão: O Salto Conjunto do Ouro Digital e do Ouro Físico

Os mercados de capitais globais passaram por grandes flutuações recentemente, com a valorização do iene fazendo com que as operações de arbitragem mudassem, o índice VIX disparou, e até o ouro teve uma leve correção devido ao choque de liquidez. O Bitcoin, por sua vez, teve uma queda acentuada seguindo os ativos de risco. Embora isso pareça contradizer o argumento da relação "gêmea", ainda acreditamos que, à medida que o novo sistema monetário internacional evolui rapidamente, a relação gêmea entre Bitcoin e ouro se tornará cada vez mais estreita.

Desde 1970, o preço do ouro (em relação ao dólar) passou por três ciclos principais de alta. A década de 70 foi verdadeiramente a "era do ouro", com uma valorização máxima do ouro em relação ao dólar superior a 17 vezes. O colapso do sistema de Bretton Woods, a desvinculação do dólar do ouro, as duas crises do petróleo e as tensões geopolíticas impulsionaram a disparada dos preços do ouro. Após a década de 80, o preço do ouro entrou numa fase de consolidação, e na década de 90 enfraqueceu, o que correspondeu ao controle da inflação global e à recuperação do crescimento econômico.

A primeira década do século XXI foi o segundo ciclo de alta, com o preço do ouro em relação ao dólar americano a aumentar mais de 5 vezes. O colapso da bolha da internet, as expectativas de inflação após a entrada da China na OMC, a crise das hipotecas subprime e a eclosão da crise da dívida na Europa, bem como o início da política de afrouxamento quantitativo pelos bancos centrais dos países desenvolvidos, impulsionaram esta onda de alta. Após 2010, com a valorização do dólar e a redução do QE pelos EUA, juntamente com o aumento das taxas de juro, o ouro entrou novamente em um período de consolidação.

O atual terceiro ciclo de alta começou em 2019, e o preço do ouro em relação ao dólar americano está quase dobrado. Este ciclo de alta pode ser dividido em duas fases: do final de 2018 até o início de 2022, impactado pela fricção comercial entre os EUA e a China e pela pandemia, as políticas monetárias de vários países foram relaxadas, resultando em uma queda nas taxas de juros reais; de 2022 até o presente, embora o rápido aumento das taxas de juros nos EUA tenha levado a um aumento nas taxas de juros reais, o preço do ouro continuou a subir.

A economia tradicional considera que o preço do ouro está negativamente correlacionado com as taxas de juro reais, mas esta teoria foi desafiada na era pós-pandemia. O verdadeiro valor do ouro reside no "consenso", e suas propriedades monetárias estão a fortalecer-se, refletindo uma diversificação defensiva em relação ao sistema de crédito do dólar. Bancos centrais globais e o setor privado estão a aumentar as suas reservas de ouro para diversificar o risco do dólar.

O Bitcoin tem muitas semelhanças com o ouro: produção controlada, descentralizado, inalterável, facilmente divisível e prático. A aprovação pela SEC dos primeiros ETFs de Bitcoin marca a sua maior aproximação ao mainstream. Recentemente, a correlação positiva entre os preços do Bitcoin e do ouro aumentou significativamente, mostrando que está a mudar de um ativo de alto risco para uma "moeda de mercadoria".

O sistema monetário internacional entrará em uma nova fase, com uma tendência clara de diversificação das moedas de reserva. No contexto do aumento da inflação global e da crescente incerteza geopolítica, o ouro ainda está na metade do ciclo de alta. Vale ressaltar que a diversificação das moedas de reserva não ocorre apenas no nível estatal, mas o setor privado também está participando ativamente. Com a aceleração da popularização do Bitcoin, seu valor como moeda de reserva se igualará ao do ouro, saltando juntos.