Dinâmica do mercado de criptomoedas: aguardando um ponto de inflexão macroeconômico, os protocolos de Finanças Descentralizadas inovam ativamente

Recentemente, o mercado de criptomoedas continuou a cair, principalmente devido à falta de uma direção macroeconômica clara. O Bitcoin e as altcoins apresentam movimentos semelhantes, e a correlação dentro da categoria de ativos encriptados está próxima do pico desde o início do ano. O estado atual do mercado confirma nossa visão anterior: a economia macro continuará a dominar o desempenho do Bitcoin, enquanto a entrada de ETFs à vista nos EUA diminui gradualmente, e o mercado começa a procurar outros catalisadores além da redução pela metade do Bitcoin.

Apesar de o Banco Central Europeu e outros terem reafirmado os planos de redução das taxas de juro para o verão, os dados de inflação dos EUA, acima do esperado, suscitaram preocupações no mercado sobre um adiamento na redução das taxas de juro pelo Federal Reserve. Isso resultou na valorização do dólar, o que pressionou o mercado de criptomoedas. No entanto, após a reunião do Federal Reserve, a valorização do dólar estagnou, e após os dados de emprego não agrícola fracos de 3 de maio, as expectativas do mercado para a primeira redução das taxas de juro mudaram de novembro para setembro de 2024. O número de pedidos de subsídio de desemprego excedeu as expectativas em 9 de maio, aumentando ainda mais a possibilidade de uma aceleração na redução das taxas de juro.

No entanto, acreditamos que o Federal Reserve não se concentrará excessivamente nas mudanças na taxa de desemprego a curto prazo, uma vez que a taxa de desemprego de 3,9% ainda está próxima dos níveis historicamente baixos. Continuamos a acreditar que a economia dos EUA será sustentada pelo progresso tecnológico e pelos gastos do governo, não entrando em recessão. Espera-se que a próxima reunião do Federal Reserve se concentre ainda nos indicadores de inflação, o que destaca a importância dos dados do PPI e do CPI que serão divulgados em breve, especialmente se forem superiores ao esperado.

Vale a pena notar que o Truste de Bitcoin da Grayscale (GBTC) teve entradas de capital nos dois primeiros dias após sua transformação em fundo aberto. Embora a origem das entradas ainda não esteja clara, isso sinaliza a conclusão da rotação de capital estrutural. Acreditamos que as saídas iniciais de capital do GBTC estão principalmente relacionadas a processos de falência, realização de lucros em negociações com desconto e a mudança para produtos de baixas taxas. Olhando para o futuro, esperamos que os dados de fluxo não apresentem distorções estruturais.

No que diz respeito ao desenvolvimento em cadeia, a Aave anunciou recentemente o plano do protocolo V4, como parte do seu roteiro de longo prazo para 2030. O V4 inclui várias melhorias na arquitetura, como uma camada de liquidez unificada, taxas de juros difusas e prêmios de liquidez. O V4 também se concentra em fortalecer o uso da moeda estável GHO e melhorou a gestão de riscos e o motor de liquidação. Embora o lançamento da mainnet esteja previsto para o segundo trimestre de 2025, este anúncio reflete a maturidade das funções principais dos protocolos de Finanças Descentralizadas mainstream, enquanto continua a inovar em outras áreas.

Expandir as funcionalidades dos protocolos de Finanças Descentralizadas é um desafio técnico, especialmente em comparação com as empresas tradicionais do Web2 que "agem rapidamente e quebram normas". Raros são os protocolos de Finanças Descentralizadas que conseguem escalar perfeitamente a arquitetura inicial, em vez disso, implementam novas versões e incentivam a migração de liquidez. Este processo tende a ser lento, como o Aave V3 que só superou o V2 em TVL em setembro de 2023. Esperamos que o ciclo de adoção do Aave V4 também seja semelhante.

Embora as melhorias nas funções da nova versão sejam significativas, a migração cautelosa da liquidez destaca a importância do efeito Lindy no mercado de Finanças Descentralizadas. A confiança gerada por longos períodos de operação parece ser mais importante do que novos mecanismos. O ambiente descentralizado significa que o tempo é frequentemente o método mais confiável para validar a segurança de protocolos. Isso destaca a característica da imutabilidade dos contratos inteligentes e a propriedade financeira dos produtos Web3, ou seja, como manter uma segurança estável em meio a inovações rápidas. Assim, o ciclo de adoção a longo prazo de produtos encriptação pode ser diferente do mercado Web2.

O roteiro Aave 2030 parece competir com o Endgame da Maker, especialmente no que diz respeito ao foco renovado na stablecoin GHO. Ambos os protocolos são fontes importantes de Finanças Descentralizadas para empréstimos, mas adotaram estratégias diferentes. Embora o mercado de stablecoins descentralizadas tenha diminuído em comparação com as stablecoins centralizadas, a Aave ainda se concentra nessa área. Embora a Aave tenha recentemente superado a Maker em TVL, acreditamos que esses desenvolvimentos de longo prazo podem ser ignorados pelo mercado no curto prazo, uma vez que o ambiente macroeconômico ainda é o foco principal.

Olhando para a próxima semana, o mercado vai prestar atenção nos dados de inflação dos EUA e no discurso do presidente do Federal Reserve, Powell. A menos que ocorra uma grande surpresa, a volatilidade pode continuar a se comprimir. Devido à falta de catalisadores claros, a correlação entre criptomoedas e mercados tradicionais pode aumentar. O prazo para a declaração 13-F está se aproximando, vale a pena observar quem detém o ETF de Bitcoin à vista dos EUA. Para o ETH, à medida que o prazo para a solicitação do ETF à vista da VanEck se aproxima, pode continuar a apresentar um desempenho inferior, pois o mercado tem baixas expectativas de aprovação.