Moeda estável: do passado ao presente, guia para profissionais
As criptomoedas finalmente deram origem a um produto inimaginável: moeda estável.
No ano passado, três grandes eventos impulsionaram a moeda estável para o mainstream:
A Tether, como emissora da maior moeda estável do mundo, USDT, gerou quase 13 bilhões de dólares de lucro com menos de 200 funcionários;
A cerimônia de posse de Trump e a mudança na atitude dos EUA em relação à regulação de ativos digitais;
Stripe adquiriu a empresa de infraestrutura de moeda estável Bridge por 1.1 bilhões de dólares para coordenar transações transfronteiriças.
Quando alguém ganha muito em um ecossistema próspero, a regulamentação torna-se clara.
Se você está emitindo ou utilizando moeda estável para desenvolver negócios, esperamos que este guia possa ajudá-lo a entender como operadores experientes veem este campo.
Para fornecer uma perspectiva multifacetada, aproveitamos uma vasta rede de contatos para extrair insights únicos dos principais contribuintes na linha de frente da transformação das moedas estáveis.
Vamos começar!
Definição de moeda estável
moeda estável geralmente é um passivo denominado em dólares, apoiado por reservas de ativos de valor igual ou maior.
Principalmente existem dois tipos:
• Suporte a moeda fiat: totalmente respaldado por depósitos bancários, dinheiro ou alternativas de baixo risco ao dinheiro (, como títulos do governo ) como garantia.
• Posição de dívida colateral ( CDP ): Principalmente colateralizada em excesso por ativos nativos de criptomoeda ( como ETH ou BTC ).
O fator determinante fundamental para a utilidade da moeda estável é a sua "vinculação" ao ativo de referência ( dólares ). Esta vinculação é mantida por dois mecanismos: resgate de nível um e mercado secundário. Primeiro, posso resgatar imediatamente minha dívida de moeda estável e obter uma quantidade equivalente de reservas de suporte? Se não, existe um mercado secundário profundo e duradouro, onde os participantes do mercado podem comprar ou aceitar minha dívida de moeda estável ao preço de vinculação?
Devido à imprevisibilidade do mercado secundário, acreditamos que o resgate em primeiro nível é um mecanismo de vinculação mais duradouro. Além disso, vale a pena notar que existem muitas tentativas de moedas estáveis de baixa garantia ou algoritmicas, que carecem de suporte, e não iremos discuti-las mais neste guia.
É importante notar que a moeda estável não surge do nada. Quando você tem um depósito em dólares no JPMorgan Chase, o JPMorgan Chase é responsável por manter seus dólares, garantindo que você possa usá-los e permitindo que você faça transações em dólares com outras pessoas.
moeda estável depende da blockchain para fornecer as mesmas funções principais.
Definição de blockchain
A blockchain é um sistema de "contabilidade" global que inclui ativos pessoais, registros de transações e regras e termos de transação.
Por exemplo, a moeda estável USDC da Circle é emitida com base no padrão de token ERC-20, que estabelece as seguintes regras para a transferência bem-sucedida de tokens: deduzir um determinado valor da conta do remetente e adicionar o mesmo valor à conta do destinatário. Essas regras, combinadas com o mecanismo de consenso da blockchain, garantem que nenhum usuário possa transferir mais USDC do que o montante que possui (, o que é normalmente chamado de problema do gasto duplo ). Em resumo, a blockchain funciona como um banco de dados apenas de adição ou um livro contábil duplo, com um estado inicial e registra cada transação que ocorreu em sua rede fechada.
Todos os ativos na blockchain, incluindo USDC, são geridos pela conta (EOA ou pela carteira ) ou por contratos inteligentes, que podem receber e transferir ativos quando certas condições são atendidas. A propriedade do EOA, ou seja, a capacidade de negociar ativos a partir de um endereço público, é imposta pelo esquema de criptografia de chave pública e privada da blockchain subjacente, que vincula cada endereço público a uma chave privada de forma única. Se você possui a chave privada, você realmente possui os ativos no endereço público ("não é sua chave, não é sua moeda"). Os contratos inteligentes mantêm e negociam moeda estável com base em lógicas transparentes pré-programadas, permitindo que organizações on-chain (, como DAO ou agentes de IA ), negociem moeda estável programaticamente, sem intervenção humana.
A "confiança" na precisão do sistema decorre da execução e do mecanismo de consenso da blockchain subjacente (, por exemplo, a Máquina Virtual Ethereum ( EVM ) e o Proof of Stake ). A precisão pode ser provada através do estado inicial da blockchain e do histórico de transações subsequentes que é publicamente auditável. A liquidação das transações é gerida por uma rede de operadores de nós distribuídos globalmente, que funciona 24 horas por dia, permitindo que a liquidação das moedas estáveis não esteja sujeita ao horário de funcionamento dos bancos tradicionais. Para compensar os operadores de nós por este serviço, uma taxa de transação é cobrada durante o processamento das transações ( Gas ), que normalmente é cotada na moeda nativa da blockchain subjacente (, por exemplo, ETH ).
Estas definições podem parecer um pouco antiquadas, até mesmo um pouco rebeldes para algumas pessoas, mas este resumo conciso e prático oferece uma base comum adequada para os nossos leitores. Então, vamos começar pela parte mais interessante: como chegámos até aqui?
História das moedas estáveis
Há 12 anos, a moeda estável ainda era apenas um sonho. Hoje, a Circle, que emitiu a segunda maior moeda estável do mundo, o USDC, está se preparando para vender ou fazer um IPO. O arquivo S-1 da Circle fornece informações de primeira mão do fundador do USDC, Jeremy Allaire, contando a história da criação do USDC. ( Nota: A Circle já completou o IPO )
Convidamos nossos amigos Phil Potter e Rune Christensen, que são os fundadores da maior moeda estável (USDT) e da terceira maior moeda estável (DAI), para compartilhar suas histórias de empreendedorismo.
Tether: o nascimento do rei
Em 2013, o mercado de criptomoedas estava na era do Velho Oeste, onde os principais locais para acessar e negociar criptomoedas eram as exchanges de criptomoedas como Mt.Gox e BitFinex. Dado que as criptomoedas estavam em um estágio inicial, o ambiente regulatório na época era mais nebuloso do que é hoje: as exchanges eram aconselhadas a seguir as "melhores práticas", ou seja, aceitar apenas depósitos de criptomoedas e realizar retiradas de criptomoedas (, como depósitos e retiradas de BTC ). Isso significava que os traders eram forçados a trocar dólares por criptomoedas por conta própria, o que impediu a ampla adoção das criptomoedas. Além disso, os traders precisavam de um lugar para se refugiar da volatilidade acentuada dos preços das criptomoedas, sem precisar sair do "cassino".
Phil Potter, com um histórico em Wall Street e uma visão pragmática, entrou no mundo das criptomoedas, percebendo rapidamente os gargalos do mercado. A sua solução era simples: uma "moeda estável" — uma dívida em criptomoeda de um dólar apoiada por uma reserva de um dólar — permitindo que os traders lidassem com a volatilidade das bolsas e do mercado através de dívidas denominadas em dólares. Em 2014, ele levou essa ideia ao apoio da BitFinex, que era uma das maiores bolsas na época. Eventualmente, ele formou uma parceria com a BitFinex para criar a Tether, uma entidade independente com as licenças necessárias para transmissão de moeda, a fim de se integrar a uma rede financeira mais ampla de bancos, auditores e reguladores. Esses provedores eram cruciais para a Tether na custódia de ativos de reserva, processando transações complexas de moeda fiduciária nos bastidores, enquanto permitiam que a BitFinex mantivesse uma posição de "moeda puramente criptográfica".
Este produto é simples, mas a estrutura é muito agressiva: a Tether emite passivos denominados em dólares (USDT), e apenas certas entidades confiáveis que passaram pela verificação KYC podem cunhar ou resgatar USDT diretamente em troca de seus ativos de reserva subjacentes.
No entanto, o USDT opera em uma blockchain sem permissão, o que significa que qualquer detentor pode transferir livremente USDT e trocar por outros ativos no mercado secundário aberto.
Durante dois anos inteiros, este conceito parecia ter morrido antes de nascer.
Até 2017, Phil notou que a taxa de adoção do USDT em regiões como o Sudeste Asiático estava a aumentar. Após investigação, ele descobriu que as empresas exportadoras começaram a ver o USDT como uma alternativa mais rápida e barata à rede de pagamento em dólares da região. Eventualmente, essas empresas começaram a usar o USDT como colateral para importações e exportações. Aproximadamente ao mesmo tempo, os nativos das criptomoedas começaram a notar a crescente liquidez do USDT e começaram a usar o USDT como margem para arbitragem entre bolsas. Nesse momento, Phil percebeu que a Tether já havia construído uma rede paralela de dólares mais rápida, mais simples e aberta 24 horas por dia.
Uma vez que o volante começa a girar, nunca desacelera. Como a emissão e o resgate ocorrem sempre dentro de um âmbito regulado, enquanto os tokens circulam livremente em blockchains como TRON e Ethereum, o USDT alcançou velocidade de fuga. Cada novo usuário, comerciante ou exchange que aceita USDT apenas reforçará seu efeito de rede, aumentando a utilidade do USDT como armazenamento de valor e meio de pagamento.
Atualmente, o valor do USDT em circulação é de quase 150 mil milhões de dólares, muito superior aos 61 mil milhões de dólares do USDC, e muitas pessoas chamam a Tether de a empresa com o maior lucro per capita do mundo.
Phil Potter é uma figura proeminente no campo das criptomoedas, e suas ideias são bastante únicas.
No entanto, não podemos chamá-lo de "outsider" no mundo das finanças tradicionais; ele é o tipo de pessoa que você esperaria criar a maior moeda estável do mundo. E Rune Christensen não é assim.
DAI: o primeiro moeda estável descentralizada
Rune descobriu as criptomoedas ainda na sua fase inicial e rapidamente se autodenominou "grande mestre do Bitcoin". Ele é um típico adotante de criptomoedas, vendo o BTC e a blockchain como um bilhete para se livrar da ordem financeira injusta e exclusiva. Em 2013, o preço do BTC abriu a cerca de 13 dólares (, alguém tem uma máquina do tempo? ), e no final do ano ultrapassou os 700 dólares, os primeiros adotantes tinham todas as razões para acreditar que as criptomoedas poderiam realmente substituir o nosso sistema financeiro.
No entanto, a recessão econômica subsequente forçou Rune a aceitar um fato: a utilidade final das criptomoedas depende da gestão dessa volatilidade. "A estabilidade é benéfica para os negócios," resumiu Rune, e uma nova ideia surgiu a partir disso.
Em 2015, após testemunhar o fracasso da "primeira" moeda estável do BitShares, Rune colaborou com Nikolai Mushegian para projetar e construir uma moeda estável denominada em dólares. No entanto, ao contrário de Phil, ele não tinha as conexões necessárias para executar uma estratégia semelhante à da Tether, nem tinha intenção de construir uma solução dependente do sistema financeiro tradicional. O surgimento do Ethereum, como uma alternativa programável ao Bitcoin, permitiu que qualquer pessoa codificasse lógica na rede através de contratos inteligentes, o que ofereceu a Rune uma plataforma para criar. Será que ele pode usar o ativo nativo ETH para emitir uma moeda estável baseada nele? Se a volatilidade do ativo de reserva subjacente ETH for tão grande quanto a do BTC, como o sistema manterá a solvência?
A solução de Rune e Nikolai é o protocolo MakerDAO, que é baseado em Ethereum e foi lançado em dezembro de 2017. O MakerDAO permite que qualquer usuário deposite 100 dólares em ETH e receba uma quantia fixa de DAI(, por exemplo, 50 dólares), criando assim uma dívida de moeda estável supercolateralizada apoiada por reservas de ETH. Para garantir a solvência do sistema, os contratos inteligentes estabelecem um limiar de liquidação(, por exemplo, quando o preço do ETH é de 70 dólares), uma vez ultrapassado, os liquidantes de terceiros podem vender seus ativos subjacentes em ETH, eliminando assim a dívida de DAI. Com o tempo, novos módulos surgiram para simplificar o processo de leilão, estabelecer taxas de juros para regular a emissão de DAI e incentivar ainda mais aqueles liquidantes de terceiros com fins lucrativos.
Esta solução engenhosa é atualmente conhecida no campo das criptomoedas como "posição de dívida colateral (CDP)" moeda estável, um conceito original que gerou a adesão de dezenas de imitadores. A chave para o funcionamento deste sistema sem um guardião centralizado reside na programabilidade do Ethereum e na transparência proporcionada pela blockchain pública: todos os ativos de reserva, passivos, parâmetros de liquidação e lógicas são conhecidos por todos os participantes do mercado. Nas palavras de Rune, isso realiza "resolução de disputas descentralizada", garantindo que cada participante compreenda as regras para manter a solvência do sistema.
Com a circulação de DAI( e seu projeto irmão USDS) ultrapassando 7 bilhões de dólares, a criação do Rune evoluiu para um pilar sistematicamente importante no DeFi( das finanças descentralizadas). No entanto, em um cenário competitivo em rápida mudança, torna-se cada vez mais difícil gerenciar a aspiração ideológica de escapar de um sistema em colapso; a baixa eficiência de capital dos CDPs e a falta de um mecanismo de resgate eficiente e direto sufocam sua escalabilidade. Reconhecendo essa realidade, a MakerDAO começou em 2021 uma transformação significativa em direção a ativos de reserva tradicionais(, como USDC), e em 2025 mudará para o fundo de mercado monetário tokenizado da BlackRock(, BUIDL). Durante essa transformação, a MakerDAO( agora é Sky) através de competições tokenizadas(.
Ver original
Esta página pode conter conteúdos de terceiros, que são fornecidos apenas para fins informativos (sem representações/garantias) e não devem ser considerados como uma aprovação dos seus pontos de vista pela Gate, nem como aconselhamento financeiro ou profissional. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações.
6 gostos
Recompensa
6
4
Partilhar
Comentar
0/400
WhaleMistaker
· 18h atrás
os benefícios por trás do usdt
Ver originalResponder0
DataBartender
· 08-06 14:50
Preto, é assim que se ganha dinheiro.
Ver originalResponder0
BearMarketBard
· 08-06 14:38
usdt é realmente uma ferramenta para fazer as pessoas de parvas
Ver originalResponder0
DAOTruant
· 08-06 14:36
200 pessoas ganham tanto, eu que estudei finanças não serve para nada.
História da evolução das moedas estáveis: do nascimento ao desenvolvimento e percepções mainstream.
Moeda estável: do passado ao presente, guia para profissionais
As criptomoedas finalmente deram origem a um produto inimaginável: moeda estável.
No ano passado, três grandes eventos impulsionaram a moeda estável para o mainstream:
A Tether, como emissora da maior moeda estável do mundo, USDT, gerou quase 13 bilhões de dólares de lucro com menos de 200 funcionários;
A cerimônia de posse de Trump e a mudança na atitude dos EUA em relação à regulação de ativos digitais;
Stripe adquiriu a empresa de infraestrutura de moeda estável Bridge por 1.1 bilhões de dólares para coordenar transações transfronteiriças.
Quando alguém ganha muito em um ecossistema próspero, a regulamentação torna-se clara.
Se você está emitindo ou utilizando moeda estável para desenvolver negócios, esperamos que este guia possa ajudá-lo a entender como operadores experientes veem este campo.
Para fornecer uma perspectiva multifacetada, aproveitamos uma vasta rede de contatos para extrair insights únicos dos principais contribuintes na linha de frente da transformação das moedas estáveis.
Vamos começar!
Definição de moeda estável
moeda estável geralmente é um passivo denominado em dólares, apoiado por reservas de ativos de valor igual ou maior.
Principalmente existem dois tipos:
• Suporte a moeda fiat: totalmente respaldado por depósitos bancários, dinheiro ou alternativas de baixo risco ao dinheiro (, como títulos do governo ) como garantia.
• Posição de dívida colateral ( CDP ): Principalmente colateralizada em excesso por ativos nativos de criptomoeda ( como ETH ou BTC ).
O fator determinante fundamental para a utilidade da moeda estável é a sua "vinculação" ao ativo de referência ( dólares ). Esta vinculação é mantida por dois mecanismos: resgate de nível um e mercado secundário. Primeiro, posso resgatar imediatamente minha dívida de moeda estável e obter uma quantidade equivalente de reservas de suporte? Se não, existe um mercado secundário profundo e duradouro, onde os participantes do mercado podem comprar ou aceitar minha dívida de moeda estável ao preço de vinculação?
Devido à imprevisibilidade do mercado secundário, acreditamos que o resgate em primeiro nível é um mecanismo de vinculação mais duradouro. Além disso, vale a pena notar que existem muitas tentativas de moedas estáveis de baixa garantia ou algoritmicas, que carecem de suporte, e não iremos discuti-las mais neste guia.
É importante notar que a moeda estável não surge do nada. Quando você tem um depósito em dólares no JPMorgan Chase, o JPMorgan Chase é responsável por manter seus dólares, garantindo que você possa usá-los e permitindo que você faça transações em dólares com outras pessoas.
moeda estável depende da blockchain para fornecer as mesmas funções principais.
Definição de blockchain
A blockchain é um sistema de "contabilidade" global que inclui ativos pessoais, registros de transações e regras e termos de transação.
Por exemplo, a moeda estável USDC da Circle é emitida com base no padrão de token ERC-20, que estabelece as seguintes regras para a transferência bem-sucedida de tokens: deduzir um determinado valor da conta do remetente e adicionar o mesmo valor à conta do destinatário. Essas regras, combinadas com o mecanismo de consenso da blockchain, garantem que nenhum usuário possa transferir mais USDC do que o montante que possui (, o que é normalmente chamado de problema do gasto duplo ). Em resumo, a blockchain funciona como um banco de dados apenas de adição ou um livro contábil duplo, com um estado inicial e registra cada transação que ocorreu em sua rede fechada.
Todos os ativos na blockchain, incluindo USDC, são geridos pela conta (EOA ou pela carteira ) ou por contratos inteligentes, que podem receber e transferir ativos quando certas condições são atendidas. A propriedade do EOA, ou seja, a capacidade de negociar ativos a partir de um endereço público, é imposta pelo esquema de criptografia de chave pública e privada da blockchain subjacente, que vincula cada endereço público a uma chave privada de forma única. Se você possui a chave privada, você realmente possui os ativos no endereço público ("não é sua chave, não é sua moeda"). Os contratos inteligentes mantêm e negociam moeda estável com base em lógicas transparentes pré-programadas, permitindo que organizações on-chain (, como DAO ou agentes de IA ), negociem moeda estável programaticamente, sem intervenção humana.
A "confiança" na precisão do sistema decorre da execução e do mecanismo de consenso da blockchain subjacente (, por exemplo, a Máquina Virtual Ethereum ( EVM ) e o Proof of Stake ). A precisão pode ser provada através do estado inicial da blockchain e do histórico de transações subsequentes que é publicamente auditável. A liquidação das transações é gerida por uma rede de operadores de nós distribuídos globalmente, que funciona 24 horas por dia, permitindo que a liquidação das moedas estáveis não esteja sujeita ao horário de funcionamento dos bancos tradicionais. Para compensar os operadores de nós por este serviço, uma taxa de transação é cobrada durante o processamento das transações ( Gas ), que normalmente é cotada na moeda nativa da blockchain subjacente (, por exemplo, ETH ).
Estas definições podem parecer um pouco antiquadas, até mesmo um pouco rebeldes para algumas pessoas, mas este resumo conciso e prático oferece uma base comum adequada para os nossos leitores. Então, vamos começar pela parte mais interessante: como chegámos até aqui?
História das moedas estáveis
Há 12 anos, a moeda estável ainda era apenas um sonho. Hoje, a Circle, que emitiu a segunda maior moeda estável do mundo, o USDC, está se preparando para vender ou fazer um IPO. O arquivo S-1 da Circle fornece informações de primeira mão do fundador do USDC, Jeremy Allaire, contando a história da criação do USDC. ( Nota: A Circle já completou o IPO )
Convidamos nossos amigos Phil Potter e Rune Christensen, que são os fundadores da maior moeda estável (USDT) e da terceira maior moeda estável (DAI), para compartilhar suas histórias de empreendedorismo.
Tether: o nascimento do rei
Em 2013, o mercado de criptomoedas estava na era do Velho Oeste, onde os principais locais para acessar e negociar criptomoedas eram as exchanges de criptomoedas como Mt.Gox e BitFinex. Dado que as criptomoedas estavam em um estágio inicial, o ambiente regulatório na época era mais nebuloso do que é hoje: as exchanges eram aconselhadas a seguir as "melhores práticas", ou seja, aceitar apenas depósitos de criptomoedas e realizar retiradas de criptomoedas (, como depósitos e retiradas de BTC ). Isso significava que os traders eram forçados a trocar dólares por criptomoedas por conta própria, o que impediu a ampla adoção das criptomoedas. Além disso, os traders precisavam de um lugar para se refugiar da volatilidade acentuada dos preços das criptomoedas, sem precisar sair do "cassino".
Phil Potter, com um histórico em Wall Street e uma visão pragmática, entrou no mundo das criptomoedas, percebendo rapidamente os gargalos do mercado. A sua solução era simples: uma "moeda estável" — uma dívida em criptomoeda de um dólar apoiada por uma reserva de um dólar — permitindo que os traders lidassem com a volatilidade das bolsas e do mercado através de dívidas denominadas em dólares. Em 2014, ele levou essa ideia ao apoio da BitFinex, que era uma das maiores bolsas na época. Eventualmente, ele formou uma parceria com a BitFinex para criar a Tether, uma entidade independente com as licenças necessárias para transmissão de moeda, a fim de se integrar a uma rede financeira mais ampla de bancos, auditores e reguladores. Esses provedores eram cruciais para a Tether na custódia de ativos de reserva, processando transações complexas de moeda fiduciária nos bastidores, enquanto permitiam que a BitFinex mantivesse uma posição de "moeda puramente criptográfica".
Este produto é simples, mas a estrutura é muito agressiva: a Tether emite passivos denominados em dólares (USDT), e apenas certas entidades confiáveis que passaram pela verificação KYC podem cunhar ou resgatar USDT diretamente em troca de seus ativos de reserva subjacentes.
No entanto, o USDT opera em uma blockchain sem permissão, o que significa que qualquer detentor pode transferir livremente USDT e trocar por outros ativos no mercado secundário aberto.
Durante dois anos inteiros, este conceito parecia ter morrido antes de nascer.
Até 2017, Phil notou que a taxa de adoção do USDT em regiões como o Sudeste Asiático estava a aumentar. Após investigação, ele descobriu que as empresas exportadoras começaram a ver o USDT como uma alternativa mais rápida e barata à rede de pagamento em dólares da região. Eventualmente, essas empresas começaram a usar o USDT como colateral para importações e exportações. Aproximadamente ao mesmo tempo, os nativos das criptomoedas começaram a notar a crescente liquidez do USDT e começaram a usar o USDT como margem para arbitragem entre bolsas. Nesse momento, Phil percebeu que a Tether já havia construído uma rede paralela de dólares mais rápida, mais simples e aberta 24 horas por dia.
Uma vez que o volante começa a girar, nunca desacelera. Como a emissão e o resgate ocorrem sempre dentro de um âmbito regulado, enquanto os tokens circulam livremente em blockchains como TRON e Ethereum, o USDT alcançou velocidade de fuga. Cada novo usuário, comerciante ou exchange que aceita USDT apenas reforçará seu efeito de rede, aumentando a utilidade do USDT como armazenamento de valor e meio de pagamento.
Atualmente, o valor do USDT em circulação é de quase 150 mil milhões de dólares, muito superior aos 61 mil milhões de dólares do USDC, e muitas pessoas chamam a Tether de a empresa com o maior lucro per capita do mundo.
Phil Potter é uma figura proeminente no campo das criptomoedas, e suas ideias são bastante únicas.
No entanto, não podemos chamá-lo de "outsider" no mundo das finanças tradicionais; ele é o tipo de pessoa que você esperaria criar a maior moeda estável do mundo. E Rune Christensen não é assim.
DAI: o primeiro moeda estável descentralizada
Rune descobriu as criptomoedas ainda na sua fase inicial e rapidamente se autodenominou "grande mestre do Bitcoin". Ele é um típico adotante de criptomoedas, vendo o BTC e a blockchain como um bilhete para se livrar da ordem financeira injusta e exclusiva. Em 2013, o preço do BTC abriu a cerca de 13 dólares (, alguém tem uma máquina do tempo? ), e no final do ano ultrapassou os 700 dólares, os primeiros adotantes tinham todas as razões para acreditar que as criptomoedas poderiam realmente substituir o nosso sistema financeiro.
No entanto, a recessão econômica subsequente forçou Rune a aceitar um fato: a utilidade final das criptomoedas depende da gestão dessa volatilidade. "A estabilidade é benéfica para os negócios," resumiu Rune, e uma nova ideia surgiu a partir disso.
Em 2015, após testemunhar o fracasso da "primeira" moeda estável do BitShares, Rune colaborou com Nikolai Mushegian para projetar e construir uma moeda estável denominada em dólares. No entanto, ao contrário de Phil, ele não tinha as conexões necessárias para executar uma estratégia semelhante à da Tether, nem tinha intenção de construir uma solução dependente do sistema financeiro tradicional. O surgimento do Ethereum, como uma alternativa programável ao Bitcoin, permitiu que qualquer pessoa codificasse lógica na rede através de contratos inteligentes, o que ofereceu a Rune uma plataforma para criar. Será que ele pode usar o ativo nativo ETH para emitir uma moeda estável baseada nele? Se a volatilidade do ativo de reserva subjacente ETH for tão grande quanto a do BTC, como o sistema manterá a solvência?
A solução de Rune e Nikolai é o protocolo MakerDAO, que é baseado em Ethereum e foi lançado em dezembro de 2017. O MakerDAO permite que qualquer usuário deposite 100 dólares em ETH e receba uma quantia fixa de DAI(, por exemplo, 50 dólares), criando assim uma dívida de moeda estável supercolateralizada apoiada por reservas de ETH. Para garantir a solvência do sistema, os contratos inteligentes estabelecem um limiar de liquidação(, por exemplo, quando o preço do ETH é de 70 dólares), uma vez ultrapassado, os liquidantes de terceiros podem vender seus ativos subjacentes em ETH, eliminando assim a dívida de DAI. Com o tempo, novos módulos surgiram para simplificar o processo de leilão, estabelecer taxas de juros para regular a emissão de DAI e incentivar ainda mais aqueles liquidantes de terceiros com fins lucrativos.
Esta solução engenhosa é atualmente conhecida no campo das criptomoedas como "posição de dívida colateral (CDP)" moeda estável, um conceito original que gerou a adesão de dezenas de imitadores. A chave para o funcionamento deste sistema sem um guardião centralizado reside na programabilidade do Ethereum e na transparência proporcionada pela blockchain pública: todos os ativos de reserva, passivos, parâmetros de liquidação e lógicas são conhecidos por todos os participantes do mercado. Nas palavras de Rune, isso realiza "resolução de disputas descentralizada", garantindo que cada participante compreenda as regras para manter a solvência do sistema.
Com a circulação de DAI( e seu projeto irmão USDS) ultrapassando 7 bilhões de dólares, a criação do Rune evoluiu para um pilar sistematicamente importante no DeFi( das finanças descentralizadas). No entanto, em um cenário competitivo em rápida mudança, torna-se cada vez mais difícil gerenciar a aspiração ideológica de escapar de um sistema em colapso; a baixa eficiência de capital dos CDPs e a falta de um mecanismo de resgate eficiente e direto sufocam sua escalabilidade. Reconhecendo essa realidade, a MakerDAO começou em 2021 uma transformação significativa em direção a ativos de reserva tradicionais(, como USDC), e em 2025 mudará para o fundo de mercado monetário tokenizado da BlackRock(, BUIDL). Durante essa transformação, a MakerDAO( agora é Sky) através de competições tokenizadas(.