Что такое MVRV? Понимание ключевого показателя для оценки стоимости Крипто активов

На высоковолатильном рынке криптовалют определение того, когда актив переоценен или недооценен, является основной задачей, с которой сталкиваются инвесторы. Соотношение MVRV (рыночная стоимость к реализованной стоимости) является ключевым показателем на блокчейне, созданным для решения этой проблемы. Оно было впервые представлено аналитиками Муратом Махмудовым и Дэвидом Пуэллом в 2018 году и с тех пор стало отраслевым стандартным инструментом для измерения уровней оценки криптовалютных активов, таких как Bitcoin.

Основной принцип MVRV: Рыночная стоимость против Реальной стоимости

Понимание MVRV требует разбивки его на два основных компонента:

• Рыночная стоимость (MV): Это рыночная капитализация в традиционном понимании, рассчитываемая как:

  Текущая цена × Объем в обращении
  Она отражает общую стоимость активов в реальном времени и значительно колеблется в зависимости от настроений на рынке.

• Реализованная стоимость (RV): Также известна как “фактическая рыночная стоимость”, её расчет основан на данных из блокчейна:

  ∑ (цена последнего движения по цепочке для каждого токена × количество)
  Она отслеживает рыночную цену последнего перевода каждого токена и агрегирует данные, чтобы получить среднюю стоимость для держателей по всей сети. Например, если Биткойн был в последний раз передан за $30,000, независимо от того, поднимется ли текущая цена до $60,000 или упадет до $20,000, его вклад в RV остается $30,000.

MVRV Соотношение = MV / RV

Это соотношение раскрывает основное факто:

• Когда MVRV > 1: Рыночная цена выше средней стоимости, инвесторы, как правило, получают прибыль, и тенденция к продаже увеличивается;
• Когда MVRV < 1: Рыночная цена ниже средней стоимости, инвесторы, как правило, терпят убытки, и это может быть близко к рыночному дну.

Почему MVRV более эффективен, чем традиционные индикаторы?

В отличие от традиционных метрик, таких как соотношение цена/прибыль, MVRV напрямую использует прозрачность блокчейна для отслеживания реальных затрат. Его преимущества включают:

1. Фильтрация вмешательства «зомби-токенов»: Потерянные или долгосрочно неактивные токены (составляющие около 15% от Bitcoin) не завышают оценку фактической стоимости;
2. Отражение психологических игр: Экстремальные значения метрики часто соответствуют поворотным моментам в групповых эмоциях «жадности» или «страха», следуя инвестиционному принципу «быть жадным, когда другие боятся»;
3. Идентификация стадий рыночного цикла:
   • Пик бычьего рынка: MVRV > 3 (например, достигнув 3.7 в 2017 году, за которым последовал обвал на 80%);
   • Дно медвежьего рынка: MVRV < 1 (например, упав до 0.85 в марте 2020 года, затем отскочив на 600%).

MVRV Расширенные Приложения: Z-оценка и Сегментация Держателей

Чтобы улучшить точность суждений, аналитики разработали производный индикатор MVRV:

MVRV-Z Score

Концепция стандартного отклонения из статистики введена на основе MVRV для измерения степени, в которой текущая стоимость отклоняется от исторического среднего. Его значимость:

• Z > 6.9: Серьезно переоценен, указывая на риск продажи (точность более 94%);
• Z < 0: Серьезно недооценен, возможность покупки на левой стороне (например, средняя доходность 480% после покупки во время медвежьего рынка 2022 года).

LTH-MVRV и STH-MVRV

Слойный анализ по продолжительности удержания:

• Долгосрочные держатели (LTH, >155 дней): Стабильная стоимость, накапливают токены, когда MVRV низкий;
• Краткосрочные держатели (STH, <155 дней): Стоимость близка к текущей цене, значительное давление на продажу, когда MVRV высокий.

Эта классификация может предсказать направление “умных денег”. Например, увеличение LTH во время низкой стадии MVRV часто указывает на формирование дна.

Практический случай: Как MVRV помогает в инвестициях?

Идентификация дна (на примере Биткойна)

• Медвежий рынок 2018 года: MVRV-Z стал отрицательным в ноябре, продлившись 4 месяца, с максимальным падением на 28%, но восстановление в следующем году принесло доходность 250%;
• Медвежий рынок 2022 года: MVRV упал ниже 1, при этом MVRV Эфириума составлял около 0.9 в тот же период, что также спровоцировало сигналы на покупку.

Верхнее предупреждение

• 2021 Быки Рынок: MVRV-Z пробил 7, рыночная капитализация Биткойна упала после достижения $3.7 триллиона;
• Dogecoin (DOGE): После того как MVRV приблизился к 1 в августе 2024 года, он вырос на 400%, в то время как высокий MVRV указывает на риск коррекции.

Ограничения MVRV и Рекомендации по Использованию

Несмотря на свою мощь, MVRV не является «волшебным ключом», и необходимо проявлять осторожность:

1. Слепые зоны времени: Продолжительность медвежьих/бычьих рынков невозможно предсказать (нижний диапазон может длиться от 1 недели до 1 года);
2. Ограничения применимости: Более эффективен для основных монет с богатой ончейн-данными (BTC, ETH), менее ценен для мелких монет;
3. Тупость индикатора: По мере распространения использования критическая точка может потерпеть неудачу из-за самоисполняющихся ожиданий.

Рекомендации по лучшим практикам:

• Сочетайте с другими индикаторами: такими как SOPR (Соотношение Прибыли От Трат), чистый поток на биржу и т.д. для подтверждения сигналов;
• Стройте позиции партиями: регулярно инвестируйте в течение 6 - 12 месяцев в зоне MVRV-Z < 0, чтобы снизить риск краткосрочной волатильности;
• Долгосрочная перспектива: избегайте использования для краткосрочной торговли, сосредоточьтесь на циклическом тайминге.

Основная ценность MVRV заключается в количественной оценке рыночного настроения в надежные данные, проникая через ценовой шум для выявления скрытой ценности. Как говорит аналитическая компания Glassnode: это “термометр рыночных циклов”. В криптоинвестировании, вместо того чтобы гоняться за краткосрочными колебаниями, лучше использовать MVRV для получения представления о позиции в цикле — когда индикатор попадает в зеленую undervalued зону, это может быть моментом “другие боятся, я жаден.”