19 мая 2025 года Сенат США проголосовал 66 голосами «за» и 32 «против», чтобы провести процедурное голосование по Закону о руководстве и создании национальных инноваций для стейблкоинов США (далее — «Закон GENIUS»). Эта веха знаменует собой начало первой федеральной нормативной базы для стейблкоинов в Соединенных Штатах, которая не только изменит рынок криптоактивов США, но и окажет глубокое влияние на мировую финансовую систему. Всего два дня спустя, 21 мая, Законодательный совет Гонконга принял законопроект о стейблкоинах («Постановление о стейблкоинах Гонконга»), что ознаменовало собой крупный прорыв в области регулирования стейблкоинов в Гонконге. По данным правительства Гонконга, ожидается, что постановление вступит в силу в течение этого года.
Эти два законопроекта демонстрируют значительную синергию и работают вместе, способствуя регулированию глобального рынка стейблкоинов. «Постановление о стейблкоинах» в Гонконге положило начало первому году существования гонконгских стейблкоинов, что показывает, что Гонконг полностью соответствует международным рыночным тенденциям и является пионером в регулировании стейблкоинов. Для получения дополнительной информации о законопроекте о стейблкоинах в Гонконге, пожалуйста, ознакомьтесь с нашей статьей «Эра стейблкоинов в Гонконге ускоряется — законодательство о законопроекте о стейблкоинах в Гонконге идет полным ходом».
В данной статье будет подробно рассмотрено основное содержание американского закона "GENIUS" и его потенциальное влияние на индустрию стейблкоинов, статус доллара и глобальную регуляторную структуру, а также проанализированы последствия для всех участников рынка и рассмотрены тенденции будущего.
Важность стейблов и фон законопроекта GENIUS в США
Стейблкоин — это криптовалюта, привязанная к активу или валюте (например, доллару США) и имеющая стабильную стоимость, которая служит мостом между рынком криптовалют и традиционными финансами, а также широко используется в сферах торговли, трансграничных платежей и децентрализованных финансов (DeFi). Закон GENIUS, инициированный сенатором-республиканцем Биллом Хагерти, направлен на создание четкой федеральной нормативной базы для стейблкоинов. Законопроект не только регулирует эмиссию стейблкоинов, но и обеспечивает финансовую стабильность и усиливает доминирование доллара в мировых финансах за счет усиления мер по борьбе с отмыванием денег (AML) и защите потребителей.
Во-вторых, основные положения закона США «GENIUS»
Определение стейблкоина для платежей
Регуляторная структура в рамках американского закона «GENIUS» применяется к платежным стабильным монетам (payment stablecoins).
Характеристики стабильных монет для оплаты включают:
Является цифровым активом, используемым в качестве инструмента для платежей или расчетов.
Эмитент должен обязаться обменивать, выкупать или выкупать по фиксированной валютной стоимости и поддерживать стабильность стоимости стейблкоинов относительно этой валютной стоимости.
Выпущенные уполномоченными эмитентами платежные стейблкоины не являются "ценными бумагами".
Регуляторные требования к платежам стабильными монетами
В США законопроект «GENIUS» устанавливает строгие нормативные требования для эмитентов платежных стейблкоинов и соответствующих поставщиков услуг, в основном включает в себя следующие аспекты:
Лицензионный эмитент
В соответствии с законом США «GENIUS» только «допущенные эмитенты стабильной криптовалюты для платежей» могут законно выпускать стабильные криптовалюты для платежей.
Лицензированные эмитенты платежных стейблкоинов должны быть зарегистрированными организациями в США. Лицензированные эмитенты платежных стейблкоинов должны быть (1) дочерними компаниями застрахованных депозитных учреждений, (2) небанковскими организациями, одобренными федеральным правительством, или (3) организациями, одобренными на уровне штата.
Иностранный эмитент
Эмитенты, зарегистрированные в зарубежных странах или на заморских территориях США (Пуэрто-Рико, Гуам, Американское Самоа, Виргинские острова) («Иностранные эмитенты»), должны зарегистрироваться в Управлении контролера денежного обращения и соответствовать строгим требованиям, чтобы предлагать или продавать платежные стейблкоины в США через поставщиков услуг цифровых активов в США.
При принятии решения о том, отклонять ли регистрацию иностранных эмитентов стабильных монет, Управление контролера валюты должно учитывать следующие факторы: оценка Министерством финансов сопоставимости иностранной регуляторной структуры с американской, финансовые и управленческие ресурсы эмитента в США, информация, предоставленная Управлению контролера валюты, потенциальные риски финансовой стабильности и риски незаконных финансовых операций. Этот пункт обеспечивает строгую проверку регистрации иностранных эмитентов и предотвращает финансовые риски.
Иностранные эмитенты должны иметь достаточные резервные активы для удовлетворения ликвидных потребностей своих клиентов в США. Если регулирующая рамка юрисдикции, в которой они находятся, признается Министерством финансов эквивалентной американской, они могут получить освобождение, но все равно должны соблюдать технические и нормативные требования.
Требования к лицензированию и резервам
Эмитенты стабильных монет должны получить федеральную или государственную лицензию: эмитенты с объемом эмиссии (консолидированная общая эмиссия) менее 10 миллиардов долларов могут выбрать государственное регулирование, в то время как эмитенты с объемом эмиссии более 10 миллиардов долларов должны подчиняться федеральному регулированию, при условии, что государственная система регулирования в целом аналогична федеральной нормативной базе.
Стейблкоины должны поддерживаться высоколиквидными активами по крайней мере в соотношении 1:1: включая наличные доллары, срочные депозиты, казначейские облигации США с истечением срока в течение 93 дней, репо, обратные репо, денежные рыночные фонды, которые инвестируют только в вышеупомянутые активы, а также токенизированные формы вышеупомянутых активов, соответствующие применимому законодательству.
Резервные активы не могут быть повторно заложены или использованы не по назначению.
Эмитент должен публично раскрыть политику выкупа: необходимо четко определить ясную процедуру своевременного выкупа, а также все сборы за покупку или выкуп стейблкоинов должны быть раскрыты на доступном языке. Изменения в сборах должны быть заранее уведомлены потребителям за 7 дней.
Эмитенты обязаны ежемесячно публично раскрывать объем и структуру резервных активов, которые должны быть проверены зарегистрированной аудиторской фирмой, а генеральный директор и главный финансовый директор должны подтвердить их точность. Эмитенты, объем выпуска которых превышает 50 миллиардов долларов и которые не являются отчетными компаниями SEC, должны проходить ежегодный аудит финансовой отчетности для обеспечения прозрачности регулирования.
Борьба с отмыванием денег и технические возможности
Эмитенты должны соблюдать требования AML и KYC: в соответствии с Законом о банковской тайне (Bank Secrecy Act) эмитенты стейблкоинов рассматриваются как финансовые учреждения и должны соблюдать требования по борьбе с отмыванием денег (AML) и удостоверению личности клиентов (KYC), включая оценку рисков, проверку санкционных списков, отчетность о подозрительных транзакциях и верификацию личности клиентов.
Эмитент должен обладать техническими возможностями для выполнения административных приказов (это может включать конфискацию, замораживание, уничтожение или предотвращение перевода выпущенных им платежных стабильных монет).
Президент выпускает стейблкоин
В апреле 2025 года семья Румпль запустила проект стейблкоина USD1 с рыночной стоимостью более 2 миллиардов долларов, вызвав споры о «криптовалютной коррупции». В Законе GENIUS говорится, что существующие законы Управления по этике правительства, а также правила этики Палаты представителей и Сената запрещают любому члену Конгресса или старшему должностному лицу исполнительной власти выпускать платежные стейблкоины во время нахождения на государственной службе.
Этот пункт вызвал обсуждение на рынке о том, будет ли Трамп считаться высокопоставленным должностным лицом исполнительной власти и получит ли он прибыль от продукта стабильной монеты, что может нарушать Закон США «GENIUS».
Защита прав потребителей и приоритет банкротства
Законопроект требует от эмитентов четко раскрывать политику выкупа и сборы, чтобы гарантировать своевременную выплату стабильных монет.
В случае банкротства эмитента права держателей стейблкоинов имеют приоритет перед другими кредиторами, резервные активы исключаются из конкурсной массы, а выкуп не подлежит автоматическому приостановлению в связи с банкротством, что обеспечивает безопасность средств держателей.
Запрет на получение процентов от стабильных монет и вводящие в заблуждение наименования
Законопроект четко запрещает выпускать стабильные монеты с доходом, запрещая выплату процентов, чтобы предотвратить создание нерегулируемых финансовых продуктов.
Хотя Закон прямо запрещает эмитентам предоставлять прибыль или проценты непосредственно по своим платежам в стейблкоинах, сторонние платформы, такие как биржи или кастодианы, прямо не подпадают под это ограничение. Это положение может быть направлено на то, чтобы стейблкоины не могли напрямую конкурировать с банковскими депозитами, сохраняя при этом их позиционирование как платежного инструмента, а не инвестиционного продукта.
Законопроект запрещает вводящие в заблуждение названия: запрещается использовать в названиях стейблкоинов слова, связанные с правительством США, чтобы избежать ложного мнения потребителей о том, что стейблкоин имеет государственную поддержку.
Переходный период и полномочия правоохранительных органов
Законопроект устанавливает дату вступления в силу и механизмы правоприменения: закон вступит в силу через 18 месяцев после его публикации или через 120 дней после публикации окончательных правил федеральным регулирующим органом (в зависимости от того, что наступит раньше), после чего эмитенты должны получить лицензии для законного выпуска стабильных монет.
Трехлетний переходный период для поставщиков услуг цифровых активов: Законопроект предусматривает трехлетний переходный период для поставщиков услуг цифровых активов, таких как биржи и торговые фирмы, с даты вступления в силу, после чего им запрещено предлагать или продавать платежные стейблкоины, выпущенные нелицензированными эмитентами, лицам США. Это правило призвано дать участникам рынка время для адаптации к новым правилам, но это означает, что несоответствующие платежные стейблкоины не смогут легально торговаться на рынке США через поставщиков услуг через трех лет, что потенциально повлияет на бизнес-модели некоторых бирж.
Полномочия по соблюдению требований и правоприменению в отношении иностранных эмитентов: Управление контролера денежного обращения (по согласованию с Министром финансов) может отозвать регистрацию иностранного эмитента платежных стейблкоинов, который не соответствует требованиям Закона (например, недостаточные резервы или риски незаконного финансирования, отмывания денег, уклонения от санкций и т. д.). Министр финансов (по согласованию с Управлением контролера денежного обращения) также может отменить регистрацию в связи с аналогичными рисками. Это положение усиливает регулирование иностранных эмитентов и обеспечивает финансовую стабильность и комплаенс.
Не платежные стейблкоины (включая алгоритмические стейблкоины)
В настоящее время алгоритмические стабильные монеты не находятся в рамках регулирования выпуска стабильных монет в соответствии с Законом США «GENIUS».
Третье, влияние на индустрию стейблкоинов
Внедрение американского Закона GENIUS окажет значительное влияние на экосистему стейблкоинов и глобальную финансовую архитектуру. Ниже приведен комплексный анализ влияния на основных заинтересованных сторон:
Соблюдающие требования эмитенты могут завоевать доверие, но более мелкие эмитенты сталкиваются с проблемами. Американские эмитенты, соблюдающие требования, могут завоевать доверие рынка и укрепить свои лидирующие позиции благодаря четкой правовой базе и строгим резервным требованиям, но они понесут более высокие расходы на соблюдение нормативных требований. Иностранные эмитенты, зарегистрированные в США и отвечающие аналогичным регулятивным стандартам, могут выйти на рынок, но требуют значительных ресурсов для соблюдения резервных и нормативных требований, что увеличивает операционную нагрузку. Мелкие эмитенты или эмитенты, не соблюдающие требования, могут быть маргинализированы рынком, если они не соответствуют нормативным пороговым значениям.
Регулирующие органы усиливают надзор и предоставляют гибкие пути для малых эмитентов. Регулирующие органы получают более широкие полномочия для надзора и правоприменения, совместно разрабатывая правила, поддерживающие финансовую стабильность и сдерживающие незаконную деятельность. Региональный надзор предоставляет малым эмитентам гибкие пути для соблюдения требований, способствуя разнообразию на рынке.
Держатели получают защиту. Законопроект улучшает защиту держателей с помощью приоритета в банкротстве, прозрачного механизма выкупа и регулярного раскрытия резервов.
Поставщики услуг привлекают больше капитала, но требования к соответствию усложняют ситуацию. Ожидается, что биржи и поставщики услуг цифровых активов увеличат объем торгов, поскольку стандартизированный рынок привлечет больше институциональных средств. Однако по истечении трехлетнего переходного периода поставщики услуг должны прекратить поддержку стейблкоинов, не соответствующих требованиям, и строго соблюдать требования по борьбе с отмыванием денег и исполнительному указу, что увеличивает операционную сложность.
Четыре, финансовая стратегия стабильных монет в долларах США
Законопроект требует, чтобы резервные активы стейблкоинов были обеспечены долларами США и государственными облигациями США, что способствует устойчивому спросу на американские облигации и косвенно укрепляет финансовую мощь США. На фоне усиливающейся глобальной тенденции к дедолларизации стейблкоины могут стать стратегическим инструментом США для защиты статуса доллара.
В то же время ЕС, Азия и другие регионы ускоряют разработку местных регуляторных политик для стабильных монет, что приводит к глобальной конкурентной борьбе в области регулирования. Например, Законодательство ЕС о рынках криптоактивов (MiCA) уже охватывает регулирование стабильных монет, а Гонконг принял «Положение о стабильных монетах», что отражает ускорение глобальных регуляторных шагов.
Пять, влияние на развивающиеся рынки
Закон GENIUS в Соединенных Штатах также имеет последствия для децентрализованных финансов (DeFi). С одной стороны, банки ускоряют выпуск стейблкоинов, что может способствовать трансформации традиционных финансовых инструментов в криптокошельки и ускорить популяризацию DeFi. С другой стороны, строгие нормативные стандарты могут ослабить пространство для инноваций в проектах DeFi, особенно в сферах анонимности и алгоритмических стейблкоинов. Технологические гиганты могут постепенно стирать границы с криптопространством, сотрудничая с послушными эмитентами для разработки услуг стейблкоинов.
На развивающихся рынках стабильные монеты стали ключевым инструментом в регионах с弱ой финансовой инфраструктурой. В таких странах, как Турция, Бразилия, Индия и Нигерия, пользователи постепенно начинают полагаться на стабильные монеты для замены валют, трансакций через границу и повседневных платежей. Американский законопроект «GENIUS», продвигая стабильную монету на основе доллара, может изменить финансовый ландшафт этих рынков.
Шесть. Американский закон «GENIUS» и гонконгский «Положение о стабильных монетах»
Совпадая с принятием Сенатом США Закона GENIUS и принятием Законодательным советом Гонконга Постановления о стейблкоинах, Гонконг продемонстрировал большой потенциал для повышения эффективности экологических расчетов со стейблкоинами благодаря своим уникальным преимуществам в качестве глобального финансового центра. И Закон GENIUS в США, и Постановление о стейблкоинах в Гонконге направлены на регулирование рынка стейблкоинов, и оба закона регулируют стейблкоины, привязанные к фиатным валютам для оплаты или расчетов, оба из которых должны быть обеспечены на 100% высоколиквидными активами (такими как наличные деньги, банковские депозиты, краткосрочные казначейские облигации) и требуют отдельного хранения. Согласно обоим законопроектам, эмитенты должны обеспечивать своевременное погашение, приоритет банкротства и регулярное раскрытие информации о резервных активах для повышения прозрачности и защиты держателей, а эмитентам не разрешается осуществлять нелицензированную предпринимательскую деятельность без согласия регулирующих органов. Экосистема стейблкоинов Гонконга значительно повысила эффективность расчетов на финансовом рынке за счет поддержки токенизированных продуктов, таких как фонд денежного рынка доллара Гонконга и приложения для расчетов в цифровой валюте центрального банка, а также привнесла жизнь в региональные финансовые инновации.
Закон GENIUS в Соединенных Штатах предусматривает двухуровневую систему регулирования на федеральном уровне и на уровне штатов, с выпуском более 10 миллиардов долларов США, регулируемых федеральными агентствами (такими как Управление контролера денежного обращения), а мелкие эмитенты могут выбирать надзор на уровне штата; Постановление Гонконга о стейблкоинах регулируется и регулируется Валютным управлением Гонконга (HKMA).
В условиях глобальной волны регулирования стейблкоинов, Гонконг укрепляет свою позицию в качестве восточноазиатского хаба Web3 благодаря «Закону о стейблкоинах», предоставляя международным инвесторам и инноваторам широкие возможности на рынке стейблкоинов. Эмитенты из Гонконга, планирующие выйти на рынок США, должны особенно обратить внимание на требования к экстерриториальному соблюдению «ЗАКОНА GENIUS» в США, в то время как эмитенты из США, выпускающие стейблкоины, привязанные к гонконгскому доллару в Гонконге, должны соответствовать условиям лицензирования Управления денежного обращения.
Заключение
Голосование в Сенате США 19 мая 2025 года — это не только голосование по Закону GENIUS в Соединенных Штатах, но и битва за будущее мировых финансов. Этот синхронный прогресс отражает ускоряющуюся трансформацию мировой финансовой системы в сторону цифровизации. Законодательство в США и Гонконге предполагает, что крупные финансовые центры стремятся разработать правила для стейблкоинов, которые уравновешивают инновации и риск.
В долгосрочной перспективе принятие Закона GENIUS в США заполнит пробел в регулировании стейблкоинов в США, прояснит субъекты регулирования и правила, а также будет способствовать стандартизации отрасли. Для инвесторов нормализация стейблкоинов снизит рыночный риск, привлечет больше традиционного капитала в криптопространство, а также может привести к росту цен на активы и снижению неопределенности в криптопространстве, что, несомненно, привлечет инвесторов, которые всегда предпочитали относительно низкий риск. Для предпринимателей и политиков законопроект обеспечивает четкую основу, которая закладывает основу для инноваций и внедрения стейблкоинов.
Это время для инвесторов, предпринимателей и политиков, за которыми нужно следить. Законодательство в США и Гонконге обеспечивает четкую правовую основу для индустрии стейблкоинов, возвещая о включении цифровых активов в глобальную платежную и финансовую систему. Золотой век стейблкоинов может быть между этой серией исторических голосований.
Наша команда Web3 в Гонконге обладает богатым опытом в вопросах, связанных с заявкой в Управление денежного обращения Гонконга. Мы предоставляли услуги множеству клиентов в области стейблкоинов, включая юридические консультации для клиентов, которые уже вошли в песочницу для эмитентов стейблкоинов в Гонконге. Если у вас есть вопросы или потребности по стейблкоинам в Гонконге или по заявке на стейблкоины в Управлении денежного обращения, пожалуйста, не стесняйтесь связаться с нами. Мы ранее публиковали следующие статьи о регуляторных требованиях к стейблкоинам, будем рады вашему вниманию:
стабильная монета
Что касается основных моментов и ключевых аспектов лицензирования, изложенных в проекте Закона о стабильных монетах, опубликованном правительством Гонконга, вы можете ознакомиться с нашей ранее опубликованной статьей «Эра стабильных монет в Гонконге ускоряется — Законодательство о проекте Закона о стабильных монетах в Гонконге в полном разгаре».
Для получения подробной информации о законодательном предложении по внедрению режима регулирования для эмитентов стейблкоинов в Гонконге - выводы консультаций, а также о механизмах песочницы, введенных HKMA, пожалуйста, обратитесь к нашей предыдущей статье «Понимание режима лицензирования эмитентов стейблкоинов в Гонконге».
Для получения подробной информации о Консультационном документе о законодательном предложении по внедрению режима регулирования для эмитентов стейблкоинов в Гонконге и Соглашении о песочнице, введенном HKMA, пожалуйста, обратитесь к нашей предыдущей статье «Эмитенты стейблкоинов могут начать подавать заявки на присоединение к соглашению о песочнице HKMA».
Что касается выводов, сделанных в результате общественного консультирования по регулированию бизнеса со стабильными монетами, вы можете ознакомиться с нашей предыдущей публикацией "Гонконгская 金管局 планирует установить обязательную лицензионную систему для деятельности со стабильными монетами".
Что касается регулирования стейблкоинов в основных странах и регионах мира, вы можете ознакомиться с нашей предыдущей публикацией "Краткий обзор регулирования глобальных стейблкоинов".
Для получения最新их данных о регулировании стейблкойнов в США, Сингапуре и Гонконге, вы можете ознакомиться с нашей предыдущей статьей "Краткий обзор глобального регулирования стейблкойнов (часть 2): Сравнение законодательных тенденций стейблкойнов в США, Сингапуре и Гонконге".
У нас также есть богатый опыт в регулировании других виртуальных активов. Мы опубликовали следующие статьи о требованиях к регулированию, связанным с другими виртуальными активами, и приглашаем вас ознакомиться с ними:
Статьи о виртуальных активах
Что касается консультационного документа, опубликованного Управлением валютного обращения Гонконга о нормативных стандартах регулирования, касающихся рисковых открытий банков в отношении криптоактивов, вы можете ознакомиться с нашей ранее опубликованной статьей «Юридическая оценка君丨Гонконг внедрит нормативные стандарты регулирования для банков, владеющих RWA, стейблкоинами и такими криптоактивами, как биткойн».
Что касается программы финансирования цифровых облигаций, запущенной Управлением финансовых услуг Гонконга, вы можете ознакомиться с нашей ранее опубликованной статьей «Юн Хэфа Пин丨Управление финансовых услуг Гонконга запустило "Программу финансирования цифровых облигаций"».
Для получения подробной информации о документе правительства Гонконга о публичных консультациях «Законодательные предложения по регулированию внебиржевой торговли виртуальными активами», опубликованном 8 февраля 2024 года, пожалуйста, обратитесь к нашей предыдущей статье «Законодательная консультация в Гонконге OTC — заполнение пробелов в регулировании торговли виртуальными активами».
Что касается двух циркуляров, связанных с токенизированными ценными бумагами, выпущенных Комиссией по ценным бумагам и фьючерсам 2 ноября 2023 года, вы можете ознакомиться с нашей ранее опубликованной статьей «Токенизированные ценные бумаги: новая тенденция финансового рынка Гонконга».
Что касается содержания «Совместного циркуляра о связанных с виртуальными активами действиях посредников», выпущенного Комиссией по ценным бумагам и фьючерсам и Управлением финансового регулирования Гонконга 20 октября 2023 года, вы можете ознакомиться с нашей ранее опубликованной статьей «Последние регулирующие рекомендации для финансовых учреждений, предоставляющих услуги, связанные с виртуальными активами в Гонконге (включая токенизированные секьюритизованные операции)».
Для получения информации о лицензиях в области финансовых технологий и Web3 в Гонконге, пожалуйста, ознакомьтесь с нашей предыдущей публикацией «Введение в лицензии в области финансовых технологий и Web3 в Гонконге - все о лицензиях для поставщиков трастовых или корпоративных услуг (TCSP), инструментов предоплаченных платежей (SVF) и операторов денежных услуг (MSO)».
Для получения подробной информации о документе консультации «Предложения по правилам регулирования операторов виртуальных активов, подлежащих лицензированию Комиссией по ценным бумагам и фьючерсам», опубликованном 20 февраля 2023 года, вы можете обратиться к нашей ранее опубликованной статье «Гонконгская комиссия по ценным бумагам и фьючерсам проводит консультации по требованиям к лицензии на торговлю виртуальными активами (лицензии 1, 7 и лицензии VASP)».
Для получения подробной информации о «Заявлении о политике по развитию виртуальных активов в Гонконге», опубликованном правительством специального административного района Гонконг 31 октября 2022 года, вы можете обратиться к нашей предыдущей публикации «Обеспечение инноваций Web3 в Гонконге – Гонконг публикует заявление о политике по продвижению создания центра виртуальных активов».
Что касается регуляторной системы для VASP со стороны Комиссии по ценным бумагам и фьючерсам, вы можете ознакомиться с нашей предыдущей публикацией "Гонконг введет лицензионный режим для поставщиков услуг виртуальных активов".
Для обсуждения законопроекта о криптоактивах в США вы можете ознакомиться с нашей предыдущей публикацией «Анализ основных положений закона о криптоактивах Lummis-Gillibrand в США».
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
США представили законопроект «GENIUS»: стейблкоин на долларе открывает новую главу в глобальной финансовой системе
Введение
19 мая 2025 года Сенат США проголосовал 66 голосами «за» и 32 «против», чтобы провести процедурное голосование по Закону о руководстве и создании национальных инноваций для стейблкоинов США (далее — «Закон GENIUS»). Эта веха знаменует собой начало первой федеральной нормативной базы для стейблкоинов в Соединенных Штатах, которая не только изменит рынок криптоактивов США, но и окажет глубокое влияние на мировую финансовую систему. Всего два дня спустя, 21 мая, Законодательный совет Гонконга принял законопроект о стейблкоинах («Постановление о стейблкоинах Гонконга»), что ознаменовало собой крупный прорыв в области регулирования стейблкоинов в Гонконге. По данным правительства Гонконга, ожидается, что постановление вступит в силу в течение этого года.
Эти два законопроекта демонстрируют значительную синергию и работают вместе, способствуя регулированию глобального рынка стейблкоинов. «Постановление о стейблкоинах» в Гонконге положило начало первому году существования гонконгских стейблкоинов, что показывает, что Гонконг полностью соответствует международным рыночным тенденциям и является пионером в регулировании стейблкоинов. Для получения дополнительной информации о законопроекте о стейблкоинах в Гонконге, пожалуйста, ознакомьтесь с нашей статьей «Эра стейблкоинов в Гонконге ускоряется — законодательство о законопроекте о стейблкоинах в Гонконге идет полным ходом».
В данной статье будет подробно рассмотрено основное содержание американского закона "GENIUS" и его потенциальное влияние на индустрию стейблкоинов, статус доллара и глобальную регуляторную структуру, а также проанализированы последствия для всех участников рынка и рассмотрены тенденции будущего.
Стейблкоин — это криптовалюта, привязанная к активу или валюте (например, доллару США) и имеющая стабильную стоимость, которая служит мостом между рынком криптовалют и традиционными финансами, а также широко используется в сферах торговли, трансграничных платежей и децентрализованных финансов (DeFi). Закон GENIUS, инициированный сенатором-республиканцем Биллом Хагерти, направлен на создание четкой федеральной нормативной базы для стейблкоинов. Законопроект не только регулирует эмиссию стейблкоинов, но и обеспечивает финансовую стабильность и усиливает доминирование доллара в мировых финансах за счет усиления мер по борьбе с отмыванием денег (AML) и защите потребителей.
Во-вторых, основные положения закона США «GENIUS»
Определение стейблкоина для платежей
Регуляторная структура в рамках американского закона «GENIUS» применяется к платежным стабильным монетам (payment stablecoins).
Характеристики стабильных монет для оплаты включают:
Является цифровым активом, используемым в качестве инструмента для платежей или расчетов.
Эмитент должен обязаться обменивать, выкупать или выкупать по фиксированной валютной стоимости и поддерживать стабильность стоимости стейблкоинов относительно этой валютной стоимости.
Выпущенные уполномоченными эмитентами платежные стейблкоины не являются "ценными бумагами".
Регуляторные требования к платежам стабильными монетами
В США законопроект «GENIUS» устанавливает строгие нормативные требования для эмитентов платежных стейблкоинов и соответствующих поставщиков услуг, в основном включает в себя следующие аспекты:
Лицензионный эмитент
В соответствии с законом США «GENIUS» только «допущенные эмитенты стабильной криптовалюты для платежей» могут законно выпускать стабильные криптовалюты для платежей.
Лицензированные эмитенты платежных стейблкоинов должны быть зарегистрированными организациями в США. Лицензированные эмитенты платежных стейблкоинов должны быть (1) дочерними компаниями застрахованных депозитных учреждений, (2) небанковскими организациями, одобренными федеральным правительством, или (3) организациями, одобренными на уровне штата.
Иностранный эмитент
Эмитенты, зарегистрированные в зарубежных странах или на заморских территориях США (Пуэрто-Рико, Гуам, Американское Самоа, Виргинские острова) («Иностранные эмитенты»), должны зарегистрироваться в Управлении контролера денежного обращения и соответствовать строгим требованиям, чтобы предлагать или продавать платежные стейблкоины в США через поставщиков услуг цифровых активов в США.
При принятии решения о том, отклонять ли регистрацию иностранных эмитентов стабильных монет, Управление контролера валюты должно учитывать следующие факторы: оценка Министерством финансов сопоставимости иностранной регуляторной структуры с американской, финансовые и управленческие ресурсы эмитента в США, информация, предоставленная Управлению контролера валюты, потенциальные риски финансовой стабильности и риски незаконных финансовых операций. Этот пункт обеспечивает строгую проверку регистрации иностранных эмитентов и предотвращает финансовые риски.
Иностранные эмитенты должны иметь достаточные резервные активы для удовлетворения ликвидных потребностей своих клиентов в США. Если регулирующая рамка юрисдикции, в которой они находятся, признается Министерством финансов эквивалентной американской, они могут получить освобождение, но все равно должны соблюдать технические и нормативные требования.
Требования к лицензированию и резервам
Эмитенты стабильных монет должны получить федеральную или государственную лицензию: эмитенты с объемом эмиссии (консолидированная общая эмиссия) менее 10 миллиардов долларов могут выбрать государственное регулирование, в то время как эмитенты с объемом эмиссии более 10 миллиардов долларов должны подчиняться федеральному регулированию, при условии, что государственная система регулирования в целом аналогична федеральной нормативной базе.
Стейблкоины должны поддерживаться высоколиквидными активами по крайней мере в соотношении 1:1: включая наличные доллары, срочные депозиты, казначейские облигации США с истечением срока в течение 93 дней, репо, обратные репо, денежные рыночные фонды, которые инвестируют только в вышеупомянутые активы, а также токенизированные формы вышеупомянутых активов, соответствующие применимому законодательству.
Резервные активы не могут быть повторно заложены или использованы не по назначению.
Эмитент должен публично раскрыть политику выкупа: необходимо четко определить ясную процедуру своевременного выкупа, а также все сборы за покупку или выкуп стейблкоинов должны быть раскрыты на доступном языке. Изменения в сборах должны быть заранее уведомлены потребителям за 7 дней.
Эмитенты обязаны ежемесячно публично раскрывать объем и структуру резервных активов, которые должны быть проверены зарегистрированной аудиторской фирмой, а генеральный директор и главный финансовый директор должны подтвердить их точность. Эмитенты, объем выпуска которых превышает 50 миллиардов долларов и которые не являются отчетными компаниями SEC, должны проходить ежегодный аудит финансовой отчетности для обеспечения прозрачности регулирования.
Борьба с отмыванием денег и технические возможности
Эмитенты должны соблюдать требования AML и KYC: в соответствии с Законом о банковской тайне (Bank Secrecy Act) эмитенты стейблкоинов рассматриваются как финансовые учреждения и должны соблюдать требования по борьбе с отмыванием денег (AML) и удостоверению личности клиентов (KYC), включая оценку рисков, проверку санкционных списков, отчетность о подозрительных транзакциях и верификацию личности клиентов.
Эмитент должен обладать техническими возможностями для выполнения административных приказов (это может включать конфискацию, замораживание, уничтожение или предотвращение перевода выпущенных им платежных стабильных монет).
Президент выпускает стейблкоин
В апреле 2025 года семья Румпль запустила проект стейблкоина USD1 с рыночной стоимостью более 2 миллиардов долларов, вызвав споры о «криптовалютной коррупции». В Законе GENIUS говорится, что существующие законы Управления по этике правительства, а также правила этики Палаты представителей и Сената запрещают любому члену Конгресса или старшему должностному лицу исполнительной власти выпускать платежные стейблкоины во время нахождения на государственной службе.
Этот пункт вызвал обсуждение на рынке о том, будет ли Трамп считаться высокопоставленным должностным лицом исполнительной власти и получит ли он прибыль от продукта стабильной монеты, что может нарушать Закон США «GENIUS».
Защита прав потребителей и приоритет банкротства
Законопроект требует от эмитентов четко раскрывать политику выкупа и сборы, чтобы гарантировать своевременную выплату стабильных монет.
В случае банкротства эмитента права держателей стейблкоинов имеют приоритет перед другими кредиторами, резервные активы исключаются из конкурсной массы, а выкуп не подлежит автоматическому приостановлению в связи с банкротством, что обеспечивает безопасность средств держателей.
Запрет на получение процентов от стабильных монет и вводящие в заблуждение наименования
Законопроект четко запрещает выпускать стабильные монеты с доходом, запрещая выплату процентов, чтобы предотвратить создание нерегулируемых финансовых продуктов.
Хотя Закон прямо запрещает эмитентам предоставлять прибыль или проценты непосредственно по своим платежам в стейблкоинах, сторонние платформы, такие как биржи или кастодианы, прямо не подпадают под это ограничение. Это положение может быть направлено на то, чтобы стейблкоины не могли напрямую конкурировать с банковскими депозитами, сохраняя при этом их позиционирование как платежного инструмента, а не инвестиционного продукта.
Законопроект запрещает вводящие в заблуждение названия: запрещается использовать в названиях стейблкоинов слова, связанные с правительством США, чтобы избежать ложного мнения потребителей о том, что стейблкоин имеет государственную поддержку.
Переходный период и полномочия правоохранительных органов
Законопроект устанавливает дату вступления в силу и механизмы правоприменения: закон вступит в силу через 18 месяцев после его публикации или через 120 дней после публикации окончательных правил федеральным регулирующим органом (в зависимости от того, что наступит раньше), после чего эмитенты должны получить лицензии для законного выпуска стабильных монет.
Трехлетний переходный период для поставщиков услуг цифровых активов: Законопроект предусматривает трехлетний переходный период для поставщиков услуг цифровых активов, таких как биржи и торговые фирмы, с даты вступления в силу, после чего им запрещено предлагать или продавать платежные стейблкоины, выпущенные нелицензированными эмитентами, лицам США. Это правило призвано дать участникам рынка время для адаптации к новым правилам, но это означает, что несоответствующие платежные стейблкоины не смогут легально торговаться на рынке США через поставщиков услуг через трех лет, что потенциально повлияет на бизнес-модели некоторых бирж.
Полномочия по соблюдению требований и правоприменению в отношении иностранных эмитентов: Управление контролера денежного обращения (по согласованию с Министром финансов) может отозвать регистрацию иностранного эмитента платежных стейблкоинов, который не соответствует требованиям Закона (например, недостаточные резервы или риски незаконного финансирования, отмывания денег, уклонения от санкций и т. д.). Министр финансов (по согласованию с Управлением контролера денежного обращения) также может отменить регистрацию в связи с аналогичными рисками. Это положение усиливает регулирование иностранных эмитентов и обеспечивает финансовую стабильность и комплаенс.
Не платежные стейблкоины (включая алгоритмические стейблкоины)
В настоящее время алгоритмические стабильные монеты не находятся в рамках регулирования выпуска стабильных монет в соответствии с Законом США «GENIUS».
Третье, влияние на индустрию стейблкоинов
Внедрение американского Закона GENIUS окажет значительное влияние на экосистему стейблкоинов и глобальную финансовую архитектуру. Ниже приведен комплексный анализ влияния на основных заинтересованных сторон:
Соблюдающие требования эмитенты могут завоевать доверие, но более мелкие эмитенты сталкиваются с проблемами. Американские эмитенты, соблюдающие требования, могут завоевать доверие рынка и укрепить свои лидирующие позиции благодаря четкой правовой базе и строгим резервным требованиям, но они понесут более высокие расходы на соблюдение нормативных требований. Иностранные эмитенты, зарегистрированные в США и отвечающие аналогичным регулятивным стандартам, могут выйти на рынок, но требуют значительных ресурсов для соблюдения резервных и нормативных требований, что увеличивает операционную нагрузку. Мелкие эмитенты или эмитенты, не соблюдающие требования, могут быть маргинализированы рынком, если они не соответствуют нормативным пороговым значениям.
Регулирующие органы усиливают надзор и предоставляют гибкие пути для малых эмитентов. Регулирующие органы получают более широкие полномочия для надзора и правоприменения, совместно разрабатывая правила, поддерживающие финансовую стабильность и сдерживающие незаконную деятельность. Региональный надзор предоставляет малым эмитентам гибкие пути для соблюдения требований, способствуя разнообразию на рынке.
Держатели получают защиту. Законопроект улучшает защиту держателей с помощью приоритета в банкротстве, прозрачного механизма выкупа и регулярного раскрытия резервов.
Поставщики услуг привлекают больше капитала, но требования к соответствию усложняют ситуацию. Ожидается, что биржи и поставщики услуг цифровых активов увеличат объем торгов, поскольку стандартизированный рынок привлечет больше институциональных средств. Однако по истечении трехлетнего переходного периода поставщики услуг должны прекратить поддержку стейблкоинов, не соответствующих требованиям, и строго соблюдать требования по борьбе с отмыванием денег и исполнительному указу, что увеличивает операционную сложность.
Четыре, финансовая стратегия стабильных монет в долларах США
Законопроект требует, чтобы резервные активы стейблкоинов были обеспечены долларами США и государственными облигациями США, что способствует устойчивому спросу на американские облигации и косвенно укрепляет финансовую мощь США. На фоне усиливающейся глобальной тенденции к дедолларизации стейблкоины могут стать стратегическим инструментом США для защиты статуса доллара.
В то же время ЕС, Азия и другие регионы ускоряют разработку местных регуляторных политик для стабильных монет, что приводит к глобальной конкурентной борьбе в области регулирования. Например, Законодательство ЕС о рынках криптоактивов (MiCA) уже охватывает регулирование стабильных монет, а Гонконг принял «Положение о стабильных монетах», что отражает ускорение глобальных регуляторных шагов.
Пять, влияние на развивающиеся рынки
Закон GENIUS в Соединенных Штатах также имеет последствия для децентрализованных финансов (DeFi). С одной стороны, банки ускоряют выпуск стейблкоинов, что может способствовать трансформации традиционных финансовых инструментов в криптокошельки и ускорить популяризацию DeFi. С другой стороны, строгие нормативные стандарты могут ослабить пространство для инноваций в проектах DeFi, особенно в сферах анонимности и алгоритмических стейблкоинов. Технологические гиганты могут постепенно стирать границы с криптопространством, сотрудничая с послушными эмитентами для разработки услуг стейблкоинов.
На развивающихся рынках стабильные монеты стали ключевым инструментом в регионах с弱ой финансовой инфраструктурой. В таких странах, как Турция, Бразилия, Индия и Нигерия, пользователи постепенно начинают полагаться на стабильные монеты для замены валют, трансакций через границу и повседневных платежей. Американский законопроект «GENIUS», продвигая стабильную монету на основе доллара, может изменить финансовый ландшафт этих рынков.
Шесть. Американский закон «GENIUS» и гонконгский «Положение о стабильных монетах»
Совпадая с принятием Сенатом США Закона GENIUS и принятием Законодательным советом Гонконга Постановления о стейблкоинах, Гонконг продемонстрировал большой потенциал для повышения эффективности экологических расчетов со стейблкоинами благодаря своим уникальным преимуществам в качестве глобального финансового центра. И Закон GENIUS в США, и Постановление о стейблкоинах в Гонконге направлены на регулирование рынка стейблкоинов, и оба закона регулируют стейблкоины, привязанные к фиатным валютам для оплаты или расчетов, оба из которых должны быть обеспечены на 100% высоколиквидными активами (такими как наличные деньги, банковские депозиты, краткосрочные казначейские облигации) и требуют отдельного хранения. Согласно обоим законопроектам, эмитенты должны обеспечивать своевременное погашение, приоритет банкротства и регулярное раскрытие информации о резервных активах для повышения прозрачности и защиты держателей, а эмитентам не разрешается осуществлять нелицензированную предпринимательскую деятельность без согласия регулирующих органов. Экосистема стейблкоинов Гонконга значительно повысила эффективность расчетов на финансовом рынке за счет поддержки токенизированных продуктов, таких как фонд денежного рынка доллара Гонконга и приложения для расчетов в цифровой валюте центрального банка, а также привнесла жизнь в региональные финансовые инновации.
Закон GENIUS в Соединенных Штатах предусматривает двухуровневую систему регулирования на федеральном уровне и на уровне штатов, с выпуском более 10 миллиардов долларов США, регулируемых федеральными агентствами (такими как Управление контролера денежного обращения), а мелкие эмитенты могут выбирать надзор на уровне штата; Постановление Гонконга о стейблкоинах регулируется и регулируется Валютным управлением Гонконга (HKMA).
В условиях глобальной волны регулирования стейблкоинов, Гонконг укрепляет свою позицию в качестве восточноазиатского хаба Web3 благодаря «Закону о стейблкоинах», предоставляя международным инвесторам и инноваторам широкие возможности на рынке стейблкоинов. Эмитенты из Гонконга, планирующие выйти на рынок США, должны особенно обратить внимание на требования к экстерриториальному соблюдению «ЗАКОНА GENIUS» в США, в то время как эмитенты из США, выпускающие стейблкоины, привязанные к гонконгскому доллару в Гонконге, должны соответствовать условиям лицензирования Управления денежного обращения.
Заключение
Голосование в Сенате США 19 мая 2025 года — это не только голосование по Закону GENIUS в Соединенных Штатах, но и битва за будущее мировых финансов. Этот синхронный прогресс отражает ускоряющуюся трансформацию мировой финансовой системы в сторону цифровизации. Законодательство в США и Гонконге предполагает, что крупные финансовые центры стремятся разработать правила для стейблкоинов, которые уравновешивают инновации и риск.
В долгосрочной перспективе принятие Закона GENIUS в США заполнит пробел в регулировании стейблкоинов в США, прояснит субъекты регулирования и правила, а также будет способствовать стандартизации отрасли. Для инвесторов нормализация стейблкоинов снизит рыночный риск, привлечет больше традиционного капитала в криптопространство, а также может привести к росту цен на активы и снижению неопределенности в криптопространстве, что, несомненно, привлечет инвесторов, которые всегда предпочитали относительно низкий риск. Для предпринимателей и политиков законопроект обеспечивает четкую основу, которая закладывает основу для инноваций и внедрения стейблкоинов.
Это время для инвесторов, предпринимателей и политиков, за которыми нужно следить. Законодательство в США и Гонконге обеспечивает четкую правовую основу для индустрии стейблкоинов, возвещая о включении цифровых активов в глобальную платежную и финансовую систему. Золотой век стейблкоинов может быть между этой серией исторических голосований.
Наша команда Web3 в Гонконге обладает богатым опытом в вопросах, связанных с заявкой в Управление денежного обращения Гонконга. Мы предоставляли услуги множеству клиентов в области стейблкоинов, включая юридические консультации для клиентов, которые уже вошли в песочницу для эмитентов стейблкоинов в Гонконге. Если у вас есть вопросы или потребности по стейблкоинам в Гонконге или по заявке на стейблкоины в Управлении денежного обращения, пожалуйста, не стесняйтесь связаться с нами. Мы ранее публиковали следующие статьи о регуляторных требованиях к стейблкоинам, будем рады вашему вниманию:
стабильная монета
Что касается основных моментов и ключевых аспектов лицензирования, изложенных в проекте Закона о стабильных монетах, опубликованном правительством Гонконга, вы можете ознакомиться с нашей ранее опубликованной статьей «Эра стабильных монет в Гонконге ускоряется — Законодательство о проекте Закона о стабильных монетах в Гонконге в полном разгаре».
Для получения подробной информации о законодательном предложении по внедрению режима регулирования для эмитентов стейблкоинов в Гонконге - выводы консультаций, а также о механизмах песочницы, введенных HKMA, пожалуйста, обратитесь к нашей предыдущей статье «Понимание режима лицензирования эмитентов стейблкоинов в Гонконге».
Для получения подробной информации о Консультационном документе о законодательном предложении по внедрению режима регулирования для эмитентов стейблкоинов в Гонконге и Соглашении о песочнице, введенном HKMA, пожалуйста, обратитесь к нашей предыдущей статье «Эмитенты стейблкоинов могут начать подавать заявки на присоединение к соглашению о песочнице HKMA».
Что касается выводов, сделанных в результате общественного консультирования по регулированию бизнеса со стабильными монетами, вы можете ознакомиться с нашей предыдущей публикацией "Гонконгская 金管局 планирует установить обязательную лицензионную систему для деятельности со стабильными монетами".
Что касается регулирования стейблкоинов в основных странах и регионах мира, вы можете ознакомиться с нашей предыдущей публикацией "Краткий обзор регулирования глобальных стейблкоинов".
Для получения最新их данных о регулировании стейблкойнов в США, Сингапуре и Гонконге, вы можете ознакомиться с нашей предыдущей статьей "Краткий обзор глобального регулирования стейблкойнов (часть 2): Сравнение законодательных тенденций стейблкойнов в США, Сингапуре и Гонконге".
У нас также есть богатый опыт в регулировании других виртуальных активов. Мы опубликовали следующие статьи о требованиях к регулированию, связанным с другими виртуальными активами, и приглашаем вас ознакомиться с ними:
Статьи о виртуальных активах
Что касается консультационного документа, опубликованного Управлением валютного обращения Гонконга о нормативных стандартах регулирования, касающихся рисковых открытий банков в отношении криптоактивов, вы можете ознакомиться с нашей ранее опубликованной статьей «Юридическая оценка君丨Гонконг внедрит нормативные стандарты регулирования для банков, владеющих RWA, стейблкоинами и такими криптоактивами, как биткойн».
Что касается программы финансирования цифровых облигаций, запущенной Управлением финансовых услуг Гонконга, вы можете ознакомиться с нашей ранее опубликованной статьей «Юн Хэфа Пин丨Управление финансовых услуг Гонконга запустило "Программу финансирования цифровых облигаций"».
Для получения подробной информации о документе правительства Гонконга о публичных консультациях «Законодательные предложения по регулированию внебиржевой торговли виртуальными активами», опубликованном 8 февраля 2024 года, пожалуйста, обратитесь к нашей предыдущей статье «Законодательная консультация в Гонконге OTC — заполнение пробелов в регулировании торговли виртуальными активами».
Что касается двух циркуляров, связанных с токенизированными ценными бумагами, выпущенных Комиссией по ценным бумагам и фьючерсам 2 ноября 2023 года, вы можете ознакомиться с нашей ранее опубликованной статьей «Токенизированные ценные бумаги: новая тенденция финансового рынка Гонконга».
Что касается содержания «Совместного циркуляра о связанных с виртуальными активами действиях посредников», выпущенного Комиссией по ценным бумагам и фьючерсам и Управлением финансового регулирования Гонконга 20 октября 2023 года, вы можете ознакомиться с нашей ранее опубликованной статьей «Последние регулирующие рекомендации для финансовых учреждений, предоставляющих услуги, связанные с виртуальными активами в Гонконге (включая токенизированные секьюритизованные операции)».
Для получения информации о лицензиях в области финансовых технологий и Web3 в Гонконге, пожалуйста, ознакомьтесь с нашей предыдущей публикацией «Введение в лицензии в области финансовых технологий и Web3 в Гонконге - все о лицензиях для поставщиков трастовых или корпоративных услуг (TCSP), инструментов предоплаченных платежей (SVF) и операторов денежных услуг (MSO)».
Для получения подробной информации о документе консультации «Предложения по правилам регулирования операторов виртуальных активов, подлежащих лицензированию Комиссией по ценным бумагам и фьючерсам», опубликованном 20 февраля 2023 года, вы можете обратиться к нашей ранее опубликованной статье «Гонконгская комиссия по ценным бумагам и фьючерсам проводит консультации по требованиям к лицензии на торговлю виртуальными активами (лицензии 1, 7 и лицензии VASP)».
Для получения подробной информации о «Заявлении о политике по развитию виртуальных активов в Гонконге», опубликованном правительством специального административного района Гонконг 31 октября 2022 года, вы можете обратиться к нашей предыдущей публикации «Обеспечение инноваций Web3 в Гонконге – Гонконг публикует заявление о политике по продвижению создания центра виртуальных активов».
Что касается регуляторной системы для VASP со стороны Комиссии по ценным бумагам и фьючерсам, вы можете ознакомиться с нашей предыдущей публикацией "Гонконг введет лицензионный режим для поставщиков услуг виртуальных активов".
Для обсуждения законопроекта о криптоактивах в США вы можете ознакомиться с нашей предыдущей публикацией «Анализ основных положений закона о криптоактивах Lummis-Gillibrand в США».