Глобальный рынок стейблкоинов вступает в новый период роста, движимый регулированием
В последнее время США и Гонконг последовательно приняли законы, касающиеся стейблкоинов, что знаменует собой официальный переход глобального рынка цифровых активов в новую стадию роста, управляемую регулированием. Эти нормы не только заполняют пробелы в регулировании стейблкоинов, привязанных к фиатным валютам, но и предоставляют рынку четкую рамку для соблюдения требований, включая изоляцию резервов активов, гарантии выкупа и требования по борьбе с отмыванием денег, что эффективно снижает системные риски, такие как банкротство или мошенничество.
В данной статье будет глубоко проанализирована основная структура этих двух важных законопроектов, с учетом количественного прогнозирования, системно рассмотрены траектории роста стейблкоинов в долларах США на следующие десять лет и их влияние на реконструкцию экосистемы блокчейна.
Один. Динамика роста стейблкоинов и количественный анализ в рамках американского закона GENIUS
В мае 2025 года Сенат США принял Законопроект GENIUS ( Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act ), который стал важной вехой в регулировании стейблкоинов в США. Этот законопроект устанавливает детальную регуляторную структуру для эмитентов стейблкоинов, требуя от них наличия как минимум 1:1 высоколиквидных активов в качестве резервов, таких как наличные доллары, краткосрочные государственные облигации США или фонды денежного рынка, а также прохождения регулярных аудитов и соблюдения требований по борьбе с отмыванием денег ( AML ) и знанию своего клиента ( KYC ). Кроме того, законопроект запрещает стейблкоинам предоставлять процентный доход, ограничивает доступ иностранных эмитентов на рынок США и четко определяет, что стейблкоины не являются ни ценными бумагами, ни товарами. Эта законодательная инициатива направлена на усиление защиты потребителей, предотвращение финансовых рисков и создание стабильной регуляторной среды для финансовых технологий.
Ожидается, что внедрение закона GENIUS окажет глубокое влияние на глобальную крипторынка. Во-первых, инвестиции в высоколиквидные долларовые активы, на которые не разрешено начисление процентов, напрямую выгодны для эмиссии государственных облигаций США, способствуя тому, что стейблкоины станут важным каналом распределения государственных облигаций. Этот механизм не только смягчает давление на финансирование дефицита бюджета США, но и усиливает международный расчетный статус доллара через цифровые валютные каналы. Во-вторых, четкая регуляторная структура может привлечь больше финансовых учреждений и технологических компаний в сферу стейблкоинов, способствуя инновациям и повышению эффективности платежных систем. Тем не менее, закон также вызвал некоторые споры, такие как потенциальные конфликты интересов, связанные с вовлечением семьи Трампа в криптовалютную отрасль, а также проблемы международной регуляторной координации, которые могут возникнуть из-за ограничений для иностранных эмитентов. Тем не менее, закон GENIUS предоставляет институциональные гарантии для развития стейблкоинов, знаменуя важный шаг США в глобальной конкуренции за регулирование цифровых активов.
Согласно прогнозам одной из платформ данных, при ясной регуляторной политике мировая капитализация стейблкоинов вырастет с 230 миллиардов долларов США в 2025 году до 1,6 триллиона долларов США в 2030 году. Стоит отметить, что этот прогноз подразумевает два ключевых предположения: во-первых, соответствующие стейблкоины будут ускорять замену традиционных каналов международных платежей, экономя около 40 миллиардов долларов США в год на международных переводах; во-вторых, объем заблокированных стейблкоинов в децентрализованных финансовых протоколах превысит 500 миллиардов долларов США, став базовым уровнем ликвидности децентрализованных финансов.
Два, дифференцированное позиционирование регуляторной структуры стейблкоинов в Гонконге
Недавний выпуск «Регламента о стейблкоинах» правительством Специального административного района Гонконг является важным шагом в системной стратегической раскладке в области Web3.0. Этот регламент устанавливает лицензионную систему для выпуска стейблкоинов, требуя, чтобы эмитенты получили разрешение от Управления финансовых услуг Гонконга (HKMA) и соответствовали строгим требованиям в области управления резервными активами, механизмов выкупа и контроля рисков. Кроме того, Гонконг планирует в течение следующих двух лет внедрить двойную лицензионную систему для внебиржевой торговли (OTC) и услуг кастодиана, чтобы дополнительно улучшить систему комплексного регулирования виртуальных активов. Эти меры направлены на укрепление защиты инвесторов, повышение прозрачности рынка и укрепление статуса Гонконга как глобального центра цифровых активов.
Гонконгский управленческий комитет по финансовым услугам и рынкам планирует в 2025 году выпустить операционные инструкции по токенизации реальных мировых активов (RWA), стимулируя процесс токенизации традиционных активов, таких как облигации, недвижимость и товары, на блокчейне. С помощью технологий смарт-контрактов будут реализованы функции автоматического распределения дивидендов, распределения процентов и т.д. Гонконг стремится создать инновационную экосистему, объединяющую традиционные финансы и блокчейн-технологии, открывая более широкие возможности применения для развития Web3.0. В рамках регуляторной структуры Гонконга выпуск стейблкоинов будет характеризоваться процветающим многосторонним и многосценарным развитием, что further укрепит статус Гонконга как технологического финансового хаба.
Гонконгский проект закона о стейблкоинах, хотя и заимствовал американскую регуляторную логику, но в деталях реализации демонстрирует значительные различия:
Требования к резервным активам:
США: 100% поддерживается наличными долларами США, краткосрочными государственными облигациями или фондами денежного рынка
Гонконг: требуется 100% резерв, но допускаются более широкий тип активов
Процентный доход:
США: запрещено предоставление процентов
Гонконг: не запрещено явно
Ограничения на эмитента:
США: ограничения для иностранных эмитентов
Гонконг: нет особых ограничений по национальности эмитента
Регулирующие органы:
США: Федеральная резервная система и государственные регулирующие органы
Гонконг: Управление финансовых услуг Гонконга
Юридическая позиция:
США: не ценные бумаги, не товары
Гонконг: один из видов виртуальных активов
Три. Эволюция глобальной схемы стейблкоинов в условиях конкуренции регулирования
（一）Укрепляющий эффект глобальной резервной валюты долларового стейблкоина
В рамках регулирующей структуры, установленной законом GENIUS, платежные стейблкоины должны быть обеспечены активами в виде государственных облигаций США. Это положение придаёт стейблкоинам, привязанным к доллару, стратегическое значение, выходящее за пределы категории цифровых валют. По сути, такие стейблкоины стали новым каналом распределения для государственных облигаций США, создавая уникальную систему денежного обращения на глобальном уровне: когда глобальные пользователи покупают стейблкоины, номинированные в долларах, эмитенты обязаны распределять соответствующие средства в активы в виде облигаций США. Это не только обеспечивает возврат средств в Министерство финансов США, но и незаметно укрепляет глобальное использование доллара. Этот механизм можно рассматривать как глобальную экспансию финансовой инфраструктуры доллара.
С точки зрения международных расчетов, появление стейблкоинов знаменует собой изменение парадигмы долларовой клиринговой системы. В традиционной модели трансакции в долларах в международной среде сильно зависят от межбанковских расчетных сетей, таких как SWIFT, в то время как стейблкоины на основе блокчейна напрямую интегрируются в различные совместимые распределенные платежные системы в виде "ончейн долларов". Этот технологический прорыв делает способности долларовых расчетов менее зависимыми от традиционных финансовых учреждений. Это не только расширяет международные сценарии использования доллара, но и представляет собой модернизацию суверенитета долларовых расчетов в цифровую эпоху, что еще больше укрепляет его центральную позицию в глобальной валютной системе.
（二）Проблемы координации регуляторов в Азии между Гонконгом и Сингапуром
Несмотря на то, что Гонконг первым разработал систему лицензирования стейблкоинов, Управление денежно-кредитного регулирования Сингапура (MAS) в то же время запустило "песочницу стейблкоинов", позволяющую экспериментальное выпускание токенов, привязанных к существующим фиатным валютам. Арбитраж в регулировании в двух местах может вызвать у эмитентов поведение по "выбору места регулирования", и необходимо установить единые стандарты аудита резервов и механизмы обмена информацией по борьбе с отмыванием денег через Форум финансового регулирования АСЕАН.
Гонконг и Сингапур, несмотря на схожесть целей в регулировании стейблкоинов, имеют заметные различия в путях реализации. Гонконг придерживается осторожного подхода к ужесточению регулирования, и Управление денежного обращения планирует создать систему лицензирования для стейблкоинов, позиционируя их как "замену виртуальным банкам", строго следуя традиционной финансовой регуляторной структуре. В отличие от этого, Сингапур придерживается экспериментальной концепции регулирования, позволяя инновационные пилотные проекты, связанные с цифровыми токенами и фиатными валютами, оставляя пространство для инноваций в технологиях и бизнес-моделях, в целом принимая регуляторный подход с допуском ошибок.
Эти различия в регулировании могут привести к выборочной регистрации эмитентов для уклонения от строгого контроля или к арбитражным операциям, использующим различия в регуляторных стандартах, что ослабляет эффективность проверки механизма привязки к фиатной валюте. В долгосрочной перспективе, при отсутствии координации, такая дифференциация может подорвать справедливость регулирования и согласованность политики, даже вызвать риск конкуренции между регионами в области регулирования, заставляя два региона погружаться в конкурентную борьбу. Кроме того, несоответствие регуляторных стандартов может ослабить влияние Азии в глобальной системе стейблкоинов, что, в свою очередь, повлияет на конкурентоспособность Гонконга и Сингапура как международных финансовых центров.
Регуляторы двух стран должны усилить координацию политики, стремясь найти более оптимальный баланс между предотвращением системных рисков и поощрением финансовых инноваций, чтобы повысить общую влияние Азии в глобальном цифровом финансовом управлении.
Заключение: Прозрачность регулирования открывает золотой десятилетие стейблкоинов
Совместное выполнение американского закона GENIUS и проекта закона Гонконга знаменует собой переход регулирования цифровых активов от фрагментации к системности. Соответствующий долларовый стейблкоин достигнет многократного роста в течение десяти лет и станет основным мостом между традиционными финансами и криптоэкосистемой. А технологическая эволюция инфраструктуры публичных блокчейнов определит, сможет ли она в рамках регулирующих норм максимизировать свои ценностные дивиденды. Для эмитентов создание системы стейблкоинов, совместимой с несколькими цепочками, несколькими токенами и несколькими нормативами, станет ключевой стратегией для победы в конкурентной борьбе следующего десятилетия.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
27 Лайков
Награда
27
7
Поделиться
комментарий
0/400
BearMarketNoodler
· 8ч назад
Регулирование действительно пришло, кинза не стоит денег.
Посмотреть ОригиналОтветить0
blockBoy
· 13ч назад
Регулирование и оздоровление, Бычий рынок наконец-то придет?
Посмотреть ОригиналОтветить0
AlwaysAnon
· 07-22 13:47
шиткоин куда пропал? Каждый день контроль
Посмотреть ОригиналОтветить0
NotSatoshi
· 07-20 08:34
Регулирование не всегда является хорошей вещью.
Посмотреть ОригиналОтветить0
0xSoulless
· 07-20 08:33
Снова настало время для неудачников входить на рынок.
Посмотреть ОригиналОтветить0
WenMoon
· 07-20 08:30
Соответствие归合规 我要moon捏
Посмотреть ОригиналОтветить0
DeFiVeteran
· 07-20 08:25
Снова играете в эту ловушку с регулированием, неинтересно.
Прозрачность регулирования открывает золотое десятилетие глобальных стейблкоинов: анализ законопроекта США и Гонконга.
Глобальный рынок стейблкоинов вступает в новый период роста, движимый регулированием
В последнее время США и Гонконг последовательно приняли законы, касающиеся стейблкоинов, что знаменует собой официальный переход глобального рынка цифровых активов в новую стадию роста, управляемую регулированием. Эти нормы не только заполняют пробелы в регулировании стейблкоинов, привязанных к фиатным валютам, но и предоставляют рынку четкую рамку для соблюдения требований, включая изоляцию резервов активов, гарантии выкупа и требования по борьбе с отмыванием денег, что эффективно снижает системные риски, такие как банкротство или мошенничество.
В данной статье будет глубоко проанализирована основная структура этих двух важных законопроектов, с учетом количественного прогнозирования, системно рассмотрены траектории роста стейблкоинов в долларах США на следующие десять лет и их влияние на реконструкцию экосистемы блокчейна.
Один. Динамика роста стейблкоинов и количественный анализ в рамках американского закона GENIUS
В мае 2025 года Сенат США принял Законопроект GENIUS ( Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act ), который стал важной вехой в регулировании стейблкоинов в США. Этот законопроект устанавливает детальную регуляторную структуру для эмитентов стейблкоинов, требуя от них наличия как минимум 1:1 высоколиквидных активов в качестве резервов, таких как наличные доллары, краткосрочные государственные облигации США или фонды денежного рынка, а также прохождения регулярных аудитов и соблюдения требований по борьбе с отмыванием денег ( AML ) и знанию своего клиента ( KYC ). Кроме того, законопроект запрещает стейблкоинам предоставлять процентный доход, ограничивает доступ иностранных эмитентов на рынок США и четко определяет, что стейблкоины не являются ни ценными бумагами, ни товарами. Эта законодательная инициатива направлена на усиление защиты потребителей, предотвращение финансовых рисков и создание стабильной регуляторной среды для финансовых технологий.
Ожидается, что внедрение закона GENIUS окажет глубокое влияние на глобальную крипторынка. Во-первых, инвестиции в высоколиквидные долларовые активы, на которые не разрешено начисление процентов, напрямую выгодны для эмиссии государственных облигаций США, способствуя тому, что стейблкоины станут важным каналом распределения государственных облигаций. Этот механизм не только смягчает давление на финансирование дефицита бюджета США, но и усиливает международный расчетный статус доллара через цифровые валютные каналы. Во-вторых, четкая регуляторная структура может привлечь больше финансовых учреждений и технологических компаний в сферу стейблкоинов, способствуя инновациям и повышению эффективности платежных систем. Тем не менее, закон также вызвал некоторые споры, такие как потенциальные конфликты интересов, связанные с вовлечением семьи Трампа в криптовалютную отрасль, а также проблемы международной регуляторной координации, которые могут возникнуть из-за ограничений для иностранных эмитентов. Тем не менее, закон GENIUS предоставляет институциональные гарантии для развития стейблкоинов, знаменуя важный шаг США в глобальной конкуренции за регулирование цифровых активов.
Согласно прогнозам одной из платформ данных, при ясной регуляторной политике мировая капитализация стейблкоинов вырастет с 230 миллиардов долларов США в 2025 году до 1,6 триллиона долларов США в 2030 году. Стоит отметить, что этот прогноз подразумевает два ключевых предположения: во-первых, соответствующие стейблкоины будут ускорять замену традиционных каналов международных платежей, экономя около 40 миллиардов долларов США в год на международных переводах; во-вторых, объем заблокированных стейблкоинов в децентрализованных финансовых протоколах превысит 500 миллиардов долларов США, став базовым уровнем ликвидности децентрализованных финансов.
Два, дифференцированное позиционирование регуляторной структуры стейблкоинов в Гонконге
Недавний выпуск «Регламента о стейблкоинах» правительством Специального административного района Гонконг является важным шагом в системной стратегической раскладке в области Web3.0. Этот регламент устанавливает лицензионную систему для выпуска стейблкоинов, требуя, чтобы эмитенты получили разрешение от Управления финансовых услуг Гонконга (HKMA) и соответствовали строгим требованиям в области управления резервными активами, механизмов выкупа и контроля рисков. Кроме того, Гонконг планирует в течение следующих двух лет внедрить двойную лицензионную систему для внебиржевой торговли (OTC) и услуг кастодиана, чтобы дополнительно улучшить систему комплексного регулирования виртуальных активов. Эти меры направлены на укрепление защиты инвесторов, повышение прозрачности рынка и укрепление статуса Гонконга как глобального центра цифровых активов.
Гонконгский управленческий комитет по финансовым услугам и рынкам планирует в 2025 году выпустить операционные инструкции по токенизации реальных мировых активов (RWA), стимулируя процесс токенизации традиционных активов, таких как облигации, недвижимость и товары, на блокчейне. С помощью технологий смарт-контрактов будут реализованы функции автоматического распределения дивидендов, распределения процентов и т.д. Гонконг стремится создать инновационную экосистему, объединяющую традиционные финансы и блокчейн-технологии, открывая более широкие возможности применения для развития Web3.0. В рамках регуляторной структуры Гонконга выпуск стейблкоинов будет характеризоваться процветающим многосторонним и многосценарным развитием, что further укрепит статус Гонконга как технологического финансового хаба.
Гонконгский проект закона о стейблкоинах, хотя и заимствовал американскую регуляторную логику, но в деталях реализации демонстрирует значительные различия:
Требования к резервным активам:
Процентный доход:
Ограничения на эмитента:
Регулирующие органы:
Юридическая позиция:
Три. Эволюция глобальной схемы стейблкоинов в условиях конкуренции регулирования
（一）Укрепляющий эффект глобальной резервной валюты долларового стейблкоина
В рамках регулирующей структуры, установленной законом GENIUS, платежные стейблкоины должны быть обеспечены активами в виде государственных облигаций США. Это положение придаёт стейблкоинам, привязанным к доллару, стратегическое значение, выходящее за пределы категории цифровых валют. По сути, такие стейблкоины стали новым каналом распределения для государственных облигаций США, создавая уникальную систему денежного обращения на глобальном уровне: когда глобальные пользователи покупают стейблкоины, номинированные в долларах, эмитенты обязаны распределять соответствующие средства в активы в виде облигаций США. Это не только обеспечивает возврат средств в Министерство финансов США, но и незаметно укрепляет глобальное использование доллара. Этот механизм можно рассматривать как глобальную экспансию финансовой инфраструктуры доллара.
С точки зрения международных расчетов, появление стейблкоинов знаменует собой изменение парадигмы долларовой клиринговой системы. В традиционной модели трансакции в долларах в международной среде сильно зависят от межбанковских расчетных сетей, таких как SWIFT, в то время как стейблкоины на основе блокчейна напрямую интегрируются в различные совместимые распределенные платежные системы в виде "ончейн долларов". Этот технологический прорыв делает способности долларовых расчетов менее зависимыми от традиционных финансовых учреждений. Это не только расширяет международные сценарии использования доллара, но и представляет собой модернизацию суверенитета долларовых расчетов в цифровую эпоху, что еще больше укрепляет его центральную позицию в глобальной валютной системе.
（二）Проблемы координации регуляторов в Азии между Гонконгом и Сингапуром
Несмотря на то, что Гонконг первым разработал систему лицензирования стейблкоинов, Управление денежно-кредитного регулирования Сингапура (MAS) в то же время запустило "песочницу стейблкоинов", позволяющую экспериментальное выпускание токенов, привязанных к существующим фиатным валютам. Арбитраж в регулировании в двух местах может вызвать у эмитентов поведение по "выбору места регулирования", и необходимо установить единые стандарты аудита резервов и механизмы обмена информацией по борьбе с отмыванием денег через Форум финансового регулирования АСЕАН.
Гонконг и Сингапур, несмотря на схожесть целей в регулировании стейблкоинов, имеют заметные различия в путях реализации. Гонконг придерживается осторожного подхода к ужесточению регулирования, и Управление денежного обращения планирует создать систему лицензирования для стейблкоинов, позиционируя их как "замену виртуальным банкам", строго следуя традиционной финансовой регуляторной структуре. В отличие от этого, Сингапур придерживается экспериментальной концепции регулирования, позволяя инновационные пилотные проекты, связанные с цифровыми токенами и фиатными валютами, оставляя пространство для инноваций в технологиях и бизнес-моделях, в целом принимая регуляторный подход с допуском ошибок.
Эти различия в регулировании могут привести к выборочной регистрации эмитентов для уклонения от строгого контроля или к арбитражным операциям, использующим различия в регуляторных стандартах, что ослабляет эффективность проверки механизма привязки к фиатной валюте. В долгосрочной перспективе, при отсутствии координации, такая дифференциация может подорвать справедливость регулирования и согласованность политики, даже вызвать риск конкуренции между регионами в области регулирования, заставляя два региона погружаться в конкурентную борьбу. Кроме того, несоответствие регуляторных стандартов может ослабить влияние Азии в глобальной системе стейблкоинов, что, в свою очередь, повлияет на конкурентоспособность Гонконга и Сингапура как международных финансовых центров.
Регуляторы двух стран должны усилить координацию политики, стремясь найти более оптимальный баланс между предотвращением системных рисков и поощрением финансовых инноваций, чтобы повысить общую влияние Азии в глобальном цифровом финансовом управлении.
Заключение: Прозрачность регулирования открывает золотой десятилетие стейблкоинов
Совместное выполнение американского закона GENIUS и проекта закона Гонконга знаменует собой переход регулирования цифровых активов от фрагментации к системности. Соответствующий долларовый стейблкоин достигнет многократного роста в течение десяти лет и станет основным мостом между традиционными финансами и криптоэкосистемой. А технологическая эволюция инфраструктуры публичных блокчейнов определит, сможет ли она в рамках регулирующих норм максимизировать свои ценностные дивиденды. Для эмитентов создание системы стейблкоинов, совместимой с несколькими цепочками, несколькими токенами и несколькими нормативами, станет ключевой стратегией для победы в конкурентной борьбе следующего десятилетия.