От MicroStrategy до Bitmine: Эволюция и выводы корпоративной стратегии шифрования активов
Введение
На фондовом рынке всегда есть удивительные истории, но случай Bitmine Immersion Technologies особенно примечателен. В июне 2025 года эта малозаметная компания объявила о своей стратегии резервирования Ethereum, после чего ее акции взлетели, как ракета. За день до объявления стратегии их цена закрытия составила всего 4,26 доллара, а в последующие несколько торговых дней акции достигли отметки 161 доллар, что привело к максимальному росту почти в 37 раз.
Это драматическое событие произошло в результате объявления, опубликованного 30 июня 2025 года: Bitmine планирует привлечь 250 миллионов долларов через частное размещение акций по цене 4,50 доллара за акцию, в основном для покупки эфира в качестве основного резервного актива компании. Этот шаг не только вызвал резкий рост цен на акции, но и выявил глубокие изменения, которые незаметно возникают в бизнес-среде.
Эта трансформация была инициирована MicroStrategy в 2020 году, что положило начало прецеденту преобразования публичных компаний в инструменты инвестирования в шифрование. Случай Bitmine стал знаковым для перехода этой модели в более радикальную и впечатляющую новую стадию. Он больше не просто копирует биткойновый курс MicroStrategy, а выбирает эфир в качестве базового актива и искусно ставит известного аналитика Тома Ли на пост председателя, создавая беспрецедентную комбинацию рыночных катализаторов.
Это, в конечном итоге, новая модель устойчивого создания ценности, искусно использующая финансовую инженерию и глубокое понимание будущего цифровых активов? Или это опасный пузырь, движимый спекулятивными настроениями, который приводит к полному разрыву между ценой акций компании и ее фундаментальными показателями? В этой статье будет глубоко проанализирован этот феномен, начиная с "Биткойн-стандарта" компании MicroStrategy, до различных судеб последователей по всему миру и механизмов рынка, стоящих за резким ростом Bitmine, в попытке раскрыть правду о алхимии цифровой эпохи.
Глава 1: Основатель - Рождение "Биткойн-стандарта" MicroStrategy
Точка отсчета этой волны восходит к компании MicroStrategy и её дальновидному генеральному директору Майклу Сэйлору. В 2020 году эта компания с незначительным ростом в основном программном бизнесе сделала ставку, которая полностью изменила её судьбу.
Летом 2020 года мир находился под unprecedented monetary easing policies вызванными пандемией COVID-19. Сэйлер остро осознал, что 500 миллионов долларов наличных на счету компании подвергаются серьезной инфляционной эрозии. Он сравнил эти наличные с "тающей льдинкой", чья покупательская способность исчезает со скоростью 10% до 20% в год. В таких условиях поиск средства хранения ценности, способного противостоять обесцениванию валюты, стал неотложной задачей для компании. 11 августа 2020 года MicroStrategy официально объявила рынку: компания инвестировала 250 миллионов долларов в покупку 21,454 биткойнов в качестве своих основных корпоративных резервных активов. Это решение стало не только смелой инновацией в финансовом управлении публичной компании, но и знаковым событием, предоставившим последователям образец для подражания.
Стратегия MicroStrategy быстро изменилась от использования наличных средств до более агрессивной модели: использование капитальных рынков в качестве "банкомата" для своих биткойнов. Компания привлекла десятки миллиардов долларов через выпуск конвертируемых облигаций и "рыночный выпуск" акций, почти все из которых были направлены на постоянное наращивание биткойнов. Эта модель создала уникальный маховик: использование растущей цены акций для получения низкозатратного финансирования, а затем вложение средств в биткойн, при этом рост цен на биткойн еще больше поднимает цены акций. Однако этот путь не был гладким. Зимний холод крипторынка 2022 года стал серьезным стресс-тестом для модели левереджа MicroStrategy. С падением цен на биткойн, акции компании также сильно пострадали, и внимание рынка на время сосредоточилось на риске дефолта по обеспеченному биткойном кредиту в размере 205 миллионов долларов.
Несмотря на суровые испытания, модель MicroStrategy в конечном итоге устояла. К середине 2025 года благодаря этому неустанному накоплению ее запасы биткойнов превысили 590 000 монет, а рыночная капитализация компании выросла с менее 1 миллиарда долларов до более 100 миллиардов долларов. Ее настоящее нововведение заключается не только в покупке биткойнов, но и в переосмыслении всей структуры компании из программной компании в "компанию по развитию биткойнов". Она предлагает уникальную, обладающую налоговыми преимуществами и дружественную для институциональных инвесторов экспозицию к биткойнам через открытый рынок. Сам Сайлер даже сравнил это с "левериджированным биткойн-ETF на спотовом рынке". Это не просто удержание биткойнов, а превращение в важнейшую машину для приобретения и хранения биткойнов на открытом рынке, создавая совершенно новый класс публичных компаний - инструментов-посредников для криптоактивов.
Глава 2: Глобальные последователи - Сравнительный анализ транснациональных случаев
Успех MicroStrategy разжег воображение мирового бизнес-сообщества. От Токио до Гонконга и других регионов Северной Америки появилась группа "последователей", которые либо полностью копируют, либо умело адаптируют, разыгрывая захватывающие и разнообразные истории капиталов.
Японская инвестиционная компания Metaplanet получила от рынка прозвище "японский MicroStrategy". С момента запуска своей биткойн-стратегии в апреле 2024 года её акции продемонстрировали потрясающие результаты, увеличившись более чем в 20 раз. Успех Metaplanet имеет уникальный местный фактор: японское налоговое законодательство позволяет местным инвесторам косвенно инвестировать в биткойн через владение её акциями, что более выгодно, чем прямое владение шифрованием.
Случай компании Meitu является важным предупреждением. В марте 2021 года эта компания, известная своим программным обеспечением для редактирования фотографий, объявила о покупке шифрования, но эта попытка не привела к ожидаемому росту акций, а наоборот, из-за старых бухгалтерских стандартов она оказалась в затруднительном положении с финансовой отчетностью. Генеральный директор компании позже размышлял, что эта инвестиция отвлекла внимание компании и привела к обратной зависимости между акциями и рынком шифрования - "Когда биткойн резко падает, наши акции сразу же падают, но когда биткойн растет, наши акции тоже почти не растут."
В США также появились два совершенно разных подражателя. Медицинская технологическая компания Semler Scientific является представителем радикальной трансформации, она почти полностью скопировала сценарий MicroStrategy в мае 2024 года, и цена акций резко возросла. В отличие от этого, финтех-гигант Block, возглавляемый основателем Twitter, выбрал более ранний и более умеренный путь интеграции, и динамика его акций больше связана со здоровьем его основного финтех-бизнеса.
Японский игровой гигант Nexon является идеальным примером. В апреле 2021 года Nexon объявила о покупке биткойнов на сумму 100 миллионов долларов, но четко определила этот шаг как консервативную финансовую диверсификацию, используя менее 2% от своих денежных резервов. Поэтому реакция рынка была крайне слаба. Пример Nexon убедительно доказывает, что именно не "покупка монет" сама по себе взрывает акции, а радикальная позиция – то есть глубокая привязка судьбы компании к шифрованию активов.
Глава третья: Анализ бурного роста Bitmine
Теперь давайте вернемся в центр шторма - Bitmine, чтобы провести детальный анализ его беспрецедентного роста цен на акции. Успех Bitmine не является случайным, а результатом тщательно подобранной "алхимической формулы".
Сначала это дифференцированное повествование об Эфириуме. На фоне того, что история о биткойне как корпоративном резервном активе уже не нова, Bitmine нашел новый путь, выбрав Эфириум, чтобы предложить рынку более перспективную и ориентированную на будущее историю. Затем идет сила "Эффекта Тома Ли". Назначение основателя Fundstrat Тома Ли на пост председателя стало самым сильным катализатором всего события. Его присоединение мгновенно дало этой компании с маленькой капитализацией огромную репутацию и привлекательность для спекуляций. Наконец, это поддержка ведущих институтов. Этот частный выпуск был возглавлен известным учреждением, и в списке участников появились несколько ведущих крипто венчурных фондов и учреждений, что значительно повысило уверенность розничных инвесторов.
Эта серия операций показывает, что рынок таких акций-шифрования уже имеет высокую "рефлексивность", и движущей силой их стоимости является не только сам актив, который они представляют, но и "качество" рассказанной истории и "потенциал вирусного распространения". Истинной движущей силой является совершенное сочетание нарратива, состоящего из "новых активов + эффекта знаменитостей + институционального консенсуса."
Глава 4: Скрытая инфраструктура - бухгалтерия, регулирование и рыночные механизмы
Формирование этой волны невозможно без некоторых невидимых, но жизненно важных структурных опор на нижнем уровне. Наиболее важным структурным катализатором этой новой волны корпоративных покупок криптовалюты в 2025 году является новый регламент, опубликованный Советом по финансовой отчетности США (FASB): ASU 2023-08. Этот стандарт, который вступит в силу в 2025 году, полностью изменяет подход публичных компаний к учету криптоактивов. Согласно новому регламенту, компании обязаны оценивать свои криптоактивы по справедливой стоимости, а изменения в их стоимости за каждый квартал напрямую отражаются в отчете о прибылях и убытках. Это заменяет старое правило, которое вызывало головную боль у CFO, устраняя огромное препятствие для компаний, стремящихся внедрить стратегию криптоактивов.
На этой основе основным механизмом работы этих акций шифрования является изощренный механизм, указанный некоторыми аналитиками - "премия за чистую стоимость активов" флайвилл. Акции этих компаний, как правило, торгуются по цене, значительно превышающей чистую стоимость их шифрованных активов. Эта премия придает им мощную "магическую" силу: компания может выпускать акции по высокой цене и использовать полученные деньги для покупки большего количества шифрованных активов. Поскольку цена выпуска выше чистой стоимости активов, эта операция является "увеличением стоимости" для существующих акционеров, что создает положительный обратный цикл.
Наконец, в 2024 году биткойн-ETF на спотовом рынке, возглавляемый крупной инвестиционной компанией, был одобрен и стал чрезвычайно успешным, что в корне изменило ландшафт шифрования инвестиций. Это создает сложное двойное воздействие на стратегию резервирования предприятий. С одной стороны, ETF представляет собой прямую угрозу конкуренции, теоретически подрывающую премию на акции-агенты. С другой стороны, ETF является мощным союзником, они принесли в биткойн беспрецедентные институциональные средства и легитимность, что, в свою очередь, сделало действия предприятий по включению его в баланс менее агрессивными и менее еретическими.
Резюме
Анализируя эту серию примеров, мы можем увидеть, что стратегия шифрования резервов предприятий уже превратилась из нишевого средства хеджирования инфляции в радикальную новую парадигму капитального распределения, которая преобразует корпоративную ценность. Она размывает границы между операционными компаниями и инвестиционными фондами, превращая открытый рынок акций в суперрычаг для масштабного накопления цифровых активов.
Эта стратегия демонстрирует свою удивительную бинарность. С одной стороны, такие пионеры, как MicroStrategy и Metaplanet, создают огромный эффект богатства за короткое время, искусно управляя «премией за чистые активы». С другой стороны, успех этой модели неразрывно связан с резкими колебаниями шифрования активов и спекулятивным настроением на рынке, внутренние риски также огромны. Уроки компании Meitu, а также кризис с плечом, с которым столкнулась MicroStrategy во время зимы шифрования в 2022 году, ясно предупреждают нас о том, что это игра с высоким риском.
Смотря в будущее, с полной реализацией новых стандартов бухгалтерского учета FASB и успехом нового сценария "Эфир + лидеры мнений", продемонстрированного Bitmine, у нас есть основания полагать, что следующая волна принятия технологий компаниями может быть на подходе. В будущем мы можем увидеть, как больше компаний обращают внимание на разнообразные цифровые активы и используют более зрелые нарративные техники для привлечения капитала. Этот грандиозный эксперимент на балансе компаний, безусловно, продолжит глубоко переосмыслять пересечение корпоративных финансов и цифровой экономики.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
18 Лайков
Награда
18
4
Поделиться
комментарий
0/400
Whale_Whisperer
· 07-25 10:02
Неужели это будут играть для лохов?
Посмотреть ОригиналОтветить0
GateUser-e87b21ee
· 07-22 20:49
Привет, это слишком абсурдно.
Посмотреть ОригиналОтветить0
MoonRocketTeam
· 07-22 12:47
Дорогие астронавты, собирайтесь! Окно запуска ETH открыто.
Эволюция стратегий шифрования активов компаний: уроки от MicroStrategy до Bitmine
От MicroStrategy до Bitmine: Эволюция и выводы корпоративной стратегии шифрования активов
Введение
На фондовом рынке всегда есть удивительные истории, но случай Bitmine Immersion Technologies особенно примечателен. В июне 2025 года эта малозаметная компания объявила о своей стратегии резервирования Ethereum, после чего ее акции взлетели, как ракета. За день до объявления стратегии их цена закрытия составила всего 4,26 доллара, а в последующие несколько торговых дней акции достигли отметки 161 доллар, что привело к максимальному росту почти в 37 раз.
Это драматическое событие произошло в результате объявления, опубликованного 30 июня 2025 года: Bitmine планирует привлечь 250 миллионов долларов через частное размещение акций по цене 4,50 доллара за акцию, в основном для покупки эфира в качестве основного резервного актива компании. Этот шаг не только вызвал резкий рост цен на акции, но и выявил глубокие изменения, которые незаметно возникают в бизнес-среде.
Эта трансформация была инициирована MicroStrategy в 2020 году, что положило начало прецеденту преобразования публичных компаний в инструменты инвестирования в шифрование. Случай Bitmine стал знаковым для перехода этой модели в более радикальную и впечатляющую новую стадию. Он больше не просто копирует биткойновый курс MicroStrategy, а выбирает эфир в качестве базового актива и искусно ставит известного аналитика Тома Ли на пост председателя, создавая беспрецедентную комбинацию рыночных катализаторов.
Это, в конечном итоге, новая модель устойчивого создания ценности, искусно использующая финансовую инженерию и глубокое понимание будущего цифровых активов? Или это опасный пузырь, движимый спекулятивными настроениями, который приводит к полному разрыву между ценой акций компании и ее фундаментальными показателями? В этой статье будет глубоко проанализирован этот феномен, начиная с "Биткойн-стандарта" компании MicroStrategy, до различных судеб последователей по всему миру и механизмов рынка, стоящих за резким ростом Bitmine, в попытке раскрыть правду о алхимии цифровой эпохи.
Глава 1: Основатель - Рождение "Биткойн-стандарта" MicroStrategy
Точка отсчета этой волны восходит к компании MicroStrategy и её дальновидному генеральному директору Майклу Сэйлору. В 2020 году эта компания с незначительным ростом в основном программном бизнесе сделала ставку, которая полностью изменила её судьбу.
Летом 2020 года мир находился под unprecedented monetary easing policies вызванными пандемией COVID-19. Сэйлер остро осознал, что 500 миллионов долларов наличных на счету компании подвергаются серьезной инфляционной эрозии. Он сравнил эти наличные с "тающей льдинкой", чья покупательская способность исчезает со скоростью 10% до 20% в год. В таких условиях поиск средства хранения ценности, способного противостоять обесцениванию валюты, стал неотложной задачей для компании. 11 августа 2020 года MicroStrategy официально объявила рынку: компания инвестировала 250 миллионов долларов в покупку 21,454 биткойнов в качестве своих основных корпоративных резервных активов. Это решение стало не только смелой инновацией в финансовом управлении публичной компании, но и знаковым событием, предоставившим последователям образец для подражания.
Стратегия MicroStrategy быстро изменилась от использования наличных средств до более агрессивной модели: использование капитальных рынков в качестве "банкомата" для своих биткойнов. Компания привлекла десятки миллиардов долларов через выпуск конвертируемых облигаций и "рыночный выпуск" акций, почти все из которых были направлены на постоянное наращивание биткойнов. Эта модель создала уникальный маховик: использование растущей цены акций для получения низкозатратного финансирования, а затем вложение средств в биткойн, при этом рост цен на биткойн еще больше поднимает цены акций. Однако этот путь не был гладким. Зимний холод крипторынка 2022 года стал серьезным стресс-тестом для модели левереджа MicroStrategy. С падением цен на биткойн, акции компании также сильно пострадали, и внимание рынка на время сосредоточилось на риске дефолта по обеспеченному биткойном кредиту в размере 205 миллионов долларов.
Несмотря на суровые испытания, модель MicroStrategy в конечном итоге устояла. К середине 2025 года благодаря этому неустанному накоплению ее запасы биткойнов превысили 590 000 монет, а рыночная капитализация компании выросла с менее 1 миллиарда долларов до более 100 миллиардов долларов. Ее настоящее нововведение заключается не только в покупке биткойнов, но и в переосмыслении всей структуры компании из программной компании в "компанию по развитию биткойнов". Она предлагает уникальную, обладающую налоговыми преимуществами и дружественную для институциональных инвесторов экспозицию к биткойнам через открытый рынок. Сам Сайлер даже сравнил это с "левериджированным биткойн-ETF на спотовом рынке". Это не просто удержание биткойнов, а превращение в важнейшую машину для приобретения и хранения биткойнов на открытом рынке, создавая совершенно новый класс публичных компаний - инструментов-посредников для криптоактивов.
Глава 2: Глобальные последователи - Сравнительный анализ транснациональных случаев
Успех MicroStrategy разжег воображение мирового бизнес-сообщества. От Токио до Гонконга и других регионов Северной Америки появилась группа "последователей", которые либо полностью копируют, либо умело адаптируют, разыгрывая захватывающие и разнообразные истории капиталов.
Японская инвестиционная компания Metaplanet получила от рынка прозвище "японский MicroStrategy". С момента запуска своей биткойн-стратегии в апреле 2024 года её акции продемонстрировали потрясающие результаты, увеличившись более чем в 20 раз. Успех Metaplanet имеет уникальный местный фактор: японское налоговое законодательство позволяет местным инвесторам косвенно инвестировать в биткойн через владение её акциями, что более выгодно, чем прямое владение шифрованием.
Случай компании Meitu является важным предупреждением. В марте 2021 года эта компания, известная своим программным обеспечением для редактирования фотографий, объявила о покупке шифрования, но эта попытка не привела к ожидаемому росту акций, а наоборот, из-за старых бухгалтерских стандартов она оказалась в затруднительном положении с финансовой отчетностью. Генеральный директор компании позже размышлял, что эта инвестиция отвлекла внимание компании и привела к обратной зависимости между акциями и рынком шифрования - "Когда биткойн резко падает, наши акции сразу же падают, но когда биткойн растет, наши акции тоже почти не растут."
В США также появились два совершенно разных подражателя. Медицинская технологическая компания Semler Scientific является представителем радикальной трансформации, она почти полностью скопировала сценарий MicroStrategy в мае 2024 года, и цена акций резко возросла. В отличие от этого, финтех-гигант Block, возглавляемый основателем Twitter, выбрал более ранний и более умеренный путь интеграции, и динамика его акций больше связана со здоровьем его основного финтех-бизнеса.
Японский игровой гигант Nexon является идеальным примером. В апреле 2021 года Nexon объявила о покупке биткойнов на сумму 100 миллионов долларов, но четко определила этот шаг как консервативную финансовую диверсификацию, используя менее 2% от своих денежных резервов. Поэтому реакция рынка была крайне слаба. Пример Nexon убедительно доказывает, что именно не "покупка монет" сама по себе взрывает акции, а радикальная позиция – то есть глубокая привязка судьбы компании к шифрованию активов.
Глава третья: Анализ бурного роста Bitmine
Теперь давайте вернемся в центр шторма - Bitmine, чтобы провести детальный анализ его беспрецедентного роста цен на акции. Успех Bitmine не является случайным, а результатом тщательно подобранной "алхимической формулы".
Сначала это дифференцированное повествование об Эфириуме. На фоне того, что история о биткойне как корпоративном резервном активе уже не нова, Bitmine нашел новый путь, выбрав Эфириум, чтобы предложить рынку более перспективную и ориентированную на будущее историю. Затем идет сила "Эффекта Тома Ли". Назначение основателя Fundstrat Тома Ли на пост председателя стало самым сильным катализатором всего события. Его присоединение мгновенно дало этой компании с маленькой капитализацией огромную репутацию и привлекательность для спекуляций. Наконец, это поддержка ведущих институтов. Этот частный выпуск был возглавлен известным учреждением, и в списке участников появились несколько ведущих крипто венчурных фондов и учреждений, что значительно повысило уверенность розничных инвесторов.
Эта серия операций показывает, что рынок таких акций-шифрования уже имеет высокую "рефлексивность", и движущей силой их стоимости является не только сам актив, который они представляют, но и "качество" рассказанной истории и "потенциал вирусного распространения". Истинной движущей силой является совершенное сочетание нарратива, состоящего из "новых активов + эффекта знаменитостей + институционального консенсуса."
Глава 4: Скрытая инфраструктура - бухгалтерия, регулирование и рыночные механизмы
Формирование этой волны невозможно без некоторых невидимых, но жизненно важных структурных опор на нижнем уровне. Наиболее важным структурным катализатором этой новой волны корпоративных покупок криптовалюты в 2025 году является новый регламент, опубликованный Советом по финансовой отчетности США (FASB): ASU 2023-08. Этот стандарт, который вступит в силу в 2025 году, полностью изменяет подход публичных компаний к учету криптоактивов. Согласно новому регламенту, компании обязаны оценивать свои криптоактивы по справедливой стоимости, а изменения в их стоимости за каждый квартал напрямую отражаются в отчете о прибылях и убытках. Это заменяет старое правило, которое вызывало головную боль у CFO, устраняя огромное препятствие для компаний, стремящихся внедрить стратегию криптоактивов.
На этой основе основным механизмом работы этих акций шифрования является изощренный механизм, указанный некоторыми аналитиками - "премия за чистую стоимость активов" флайвилл. Акции этих компаний, как правило, торгуются по цене, значительно превышающей чистую стоимость их шифрованных активов. Эта премия придает им мощную "магическую" силу: компания может выпускать акции по высокой цене и использовать полученные деньги для покупки большего количества шифрованных активов. Поскольку цена выпуска выше чистой стоимости активов, эта операция является "увеличением стоимости" для существующих акционеров, что создает положительный обратный цикл.
Наконец, в 2024 году биткойн-ETF на спотовом рынке, возглавляемый крупной инвестиционной компанией, был одобрен и стал чрезвычайно успешным, что в корне изменило ландшафт шифрования инвестиций. Это создает сложное двойное воздействие на стратегию резервирования предприятий. С одной стороны, ETF представляет собой прямую угрозу конкуренции, теоретически подрывающую премию на акции-агенты. С другой стороны, ETF является мощным союзником, они принесли в биткойн беспрецедентные институциональные средства и легитимность, что, в свою очередь, сделало действия предприятий по включению его в баланс менее агрессивными и менее еретическими.
Резюме
Анализируя эту серию примеров, мы можем увидеть, что стратегия шифрования резервов предприятий уже превратилась из нишевого средства хеджирования инфляции в радикальную новую парадигму капитального распределения, которая преобразует корпоративную ценность. Она размывает границы между операционными компаниями и инвестиционными фондами, превращая открытый рынок акций в суперрычаг для масштабного накопления цифровых активов.
Эта стратегия демонстрирует свою удивительную бинарность. С одной стороны, такие пионеры, как MicroStrategy и Metaplanet, создают огромный эффект богатства за короткое время, искусно управляя «премией за чистые активы». С другой стороны, успех этой модели неразрывно связан с резкими колебаниями шифрования активов и спекулятивным настроением на рынке, внутренние риски также огромны. Уроки компании Meitu, а также кризис с плечом, с которым столкнулась MicroStrategy во время зимы шифрования в 2022 году, ясно предупреждают нас о том, что это игра с высоким риском.
Смотря в будущее, с полной реализацией новых стандартов бухгалтерского учета FASB и успехом нового сценария "Эфир + лидеры мнений", продемонстрированного Bitmine, у нас есть основания полагать, что следующая волна принятия технологий компаниями может быть на подходе. В будущем мы можем увидеть, как больше компаний обращают внимание на разнообразные цифровые активы и используют более зрелые нарративные техники для привлечения капитала. Этот грандиозный эксперимент на балансе компаний, безусловно, продолжит глубоко переосмыслять пересечение корпоративных финансов и цифровой экономики.