В области цифровых стейблкоинов недавно произошло несколько знаковых событий:
Законопроект GENIUS Act США прошел комитет Сената, закладывая основу для регулирования стейблкоинов.
Гонконг официально принял законопроект о регулировании цифровых стейблкоинов.
Бывший заместитель председателя Китайского банка Ван Юнли призвал материковый Китай усилить внимание к стейблкоинам.
Компания стейблкоин Circle вышла на Нью-Йоркскую фондовую биржу, в первый день акции резко подскочили.
Стейблкоины рассматриваются как продолжение долларской гегемонии в области цифровых валют, в то время как стейблкоины гонконгского доллара могут способствовать интернационализации юаня. Выпуск стейблкоинов компанией Jingdong в Гонконге является важной попыткой Китая в области цифровых валют.
В этой статье будет проанализирован фон, прогресс и техническая реализация проекта стейблкоин 京东, оценено его влияние, обсуждены модели получения прибыли и политическая среда, а также проведено сопоставление с глобальными трендами.
1. Обзор текущих достижений
Группа JD, управляющая токеном JD, продвигает пилотный проект по стейблкоину гонконгского доллара в Гонконге, с целью улучшения возможностей трансакций между границами. В июле 2024 года JD была включена в первый список "песочницы для эмитентов стейблкоинов" Гонконгского управления денежного обращения. В настоящее время проходит второй этап тестирования, сосредоточенный на таких сценариях, как трансакции между границами, инвестиционные сделки и розничные покупки.
JD поддерживает тесные связи с регулирующими органами Гонконга, продвигая глобальное соблюдение норм. Проект еще не официально выпущен, но уже находится на поздней стадии песочницы, ожидая официальной лицензии Гонконга для запуска. Общая временная линия: конец 2023 года — Гонконг разрабатывает регулирующую рамку → июль 2024 года — JD входит в песочницу → май 2025 года — Гонконг принимает законопроект → середина 2025 года — стабильный токен JD завершает несколько тестов, выпуск на подходе.
В вопросах регулирования Гонконгское управление валюты, Департамент финансовых дел и казначейства и другие продолжают общаться с JD.com. JD.com также обсуждает сотрудничество с финансовыми учреждениями, такими как Standard Chartered. 30 мая 2025 года в Гонконге официально вступает в силу «Регламент стейблкоинов», который закладывает основу для их официального выпуска.
2. Стратегическое значение
Для JD стабильные монеты могут служить основой платежной инфраструктуры для глобального бизнеса, решая проблемы трансакций через границы. Стабильные монеты ориентированы на международные компании и частных лиц, предлагая эффективные и низкозатратные решения для платежей. Кроме того, они могут приносить доход от замороженных средств, укрепляя финансово-техническую стратегию JD.
Для Гонконга выбор JD.com выпустить свои средства в Гонконге подчеркивает ценность Гонконга в испытаниях цифровых валют. Гонконг стал первым в мире регионом, который создал регуляторную рамку для стейблкоинов, и, как ожидается, получит влияние в разработке международных правил. Пилотный проект стейблкоинов привлекает известных компаний, увеличивая финансовую инновационную активность Гонконга.
Для материкового Китая практика Гонконга показывает, что стейблкоин может служить законным платежным инструментом. Ожидается, что это будет способствовать эмиссии проектами RWA материковыми предприятиями в Гонконге и продвижению применения цифрового юаня за границей. Гонконгский пилотный проект предоставляет образец для материкового Китая для наблюдения за реальной эффективностью стейблкоинов, что может повлиять на направление инноваций в регулировании цифровых финансов в материковом Китае.
3. Техническая реализация
3.1 Техническая архитектура и выбор базового блокчейна
Стейблкоин Jingdong выпускается с использованием технологии блокчейн, основанной на публичной цепи. Он привязан к гонконгскому доллару в соотношении 1:1 для поддержания стабильности стоимости, за каждую выпущенную монету в резерве находится 1 гонконгский доллар. Выбор публичной цепи обусловлен желанием использовать характеристики блокчейна для обеспечения прозрачного обращения и быстрого расчета. Конкретная базовая цепь пока не раскрыта, возможно, она основана на Ethereum или на самописной регулируемой цепи Jingdong.
3.2 Механизм привязки и хранение резервов
Применяется механизм 100% полного резервирования, каждый токен имеет высоколиквидные активы в резерве. Резервный капитал состоит преимущественно из наличных и банковских депозитов, краткосрочных государственных облигаций и хранится в аккредитованных банках, изолированных от собственных средств эмитента. Разработан совершенный механизм выкупа, обязательство по выплате в фиатной валюте в разумные сроки. Система фиксирует процесс эмиссии и выкупа через смарт-контракты или бэкенд, что обеспечивает соответствие токенов на блокчейне и резервов в реальном времени.
3.3 Кросс-барджевые платежи и механизмы смарт-контрактов
С помощью одноранговой передачи по блокчейну, расчеты между двумя местами могут обойти многоуровневые посредники и осуществляться почти в реальном времени. Тестовые сценарии включают платежи в международной торговле и розничной торговле. Механизм смарт-контрактов может обеспечить автоматизацию платежей и финансовые инновации, такие как автоматическое кредитование в сфере финансов цепочки поставок. Ожидается поддержка основных функций соблюдения, таких как черные списки и заморозка. Общая технологическая схема учитывает открытость и соблюдение, закладывая основу для широкомасштабного применения.
4. Модели получения прибыли от цифровых стейблкоинов
4.1 Налоги на эмиссию токенов и доход от спредов
Основная прибыль от эмиссии стейблкоинов заключается в монетарном налоге или доходе от процентной разницы. Пользователи обменивают фиатные деньги на стейблкоины, что эквивалентно получению эмитентом без процентных средств. Резервные средства могут быть инвестированы в низкорискованные активы для получения процентной разницы. Например, в случае глобальных стейблкоинов, в последние годы повышение процентных ставок значительно увеличило прибыль эмитентов. Ожидается, что в 2023 году доход Circle от процентов по USDC составит 2,1 миллиарда долларов, а чистая прибыль Tether за первое полугодие 2023 года составит около 2,2 миллиарда долларов.
Для Jingdong, если объем выпуска достигнет десятков миллиардов, даже если доход от резервов составляет 2-5% годовых, ежегодно будет получено от десятков миллионов до более чем миллиарда гонконгских долларов в виде процентов. Эта часть, за вычетом затрат, составит доход от эмиссионного налога. Принадлежность доходов от резервов будет определена после уточнения регулирующих норм, но большинство эмитентов будут рассматривать разницу в процентах как основной источник прибыли.
4.2 Услуги добавленной стоимости и экологические эффекты
Помимо пассивного дохода от процентов, стейблкоин может приносить разнообразные активные прибыли и стратегические выгоды:
Комиссии за сделки и обмен: могут взиматься небольшие комиссии за выпуск, выкуп или крупные переводы.
Услуги по международным расчетам: предоставление обмена валюты, хранения кошелька и других дополнительных услуг на основе стейблкоинов, взимание платы за услуги.
Финансирование цепочки поставок: предоставление финансовых услуг, таких как финансирование и факторинг, для upstream и downstream, зарабатывая проценты или разницу в ставках.
Экологический эффект: повышение лояльности пользователей, стимулирование роста объема торгов в магазине; способствование накоплению данных, обратная связь для управления рисками и маркетинга.
В целом, модель получения прибыли от стейблкоинов многообразна - в краткосрочной перспективе есть прямые доходы, в долгосрочной же более важным является стратегическое значение для платёжной инфраструктуры и финансовой экосистемы. При широком применении это укрепит позиции JD в инфраструктуре трансграничной электронной коммерции и цифровых финансов, преобразуясь в огромную коммерческую ценность.
5. Политическая среда Гонконга
5.1 Стандарты стейблкоинов и система лицензирования
Гонконг в мае 2025 года принял «Закон о стейблкоинах», став первым в Азии законом, систематически регулирующим фиатные стейблкоины. Основные положения:
Выпуск или утверждение стейблкоина, привязанного к гонконгскому доллару, требует подачи заявки на лицензию в Управление денежной единицы Гонконга.
Эмитент должен создать надежный механизм резервирования, чтобы гарантировать достаточные и высоколиквидные резервы для поддержки ценности
Лицензированные эмитенты должны гарантировать право держателей на выкуп по номинальной стоимости.
Эмитенты должны соответствовать требованиям по борьбе с отмыванием денег/финансированием терроризма и создать комплексную систему управления рисками.
Только уполномоченные лицензированные учреждения могут продавать фиатные стейблкоины в Гонконге
Регламент предоставляет 6-месячный переходный период для подачи заявок на лицензии и исправления. Этот законопроект реализует принцип "равные действия, равные риски, равное регулирование" и направлен на создание стабильной среды.
5.2 Политика песочницы и последние новости
Гонконг направляет развитие стейблкоинов через регулируемую песочницу. В марте 2024 года был запущен "песочница эмитентов стейблкоинов", в которую вошли три группы участников, включая JD. Песочница позволяет тестировать решения в соответствии с предложенными требованиями и общаться с регуляторами. JD уже протестировала различные сценарии, демонстрируя широкий потенциал применения стейблкоинов.
После вступления в силу правил в мае 2025 года Управление валютного контроля Гонконга дополнительно опубликует консультационный документ, в котором планируется разработка подробных регуляторных рекомендаций. Ожидается, что в течение года будет выдана первая партия лицензий, и лицензированные организации должны будут строго соблюдать указания в своей деятельности. В общем, Гонконг придерживается осторожного открытого подхода, активно привлекая участников рынка для испытания, одновременно быстро создавая правовую основу. Эта модель, при которой сначала проводятся пилотные проекты, а затем принимаются законы, рассматривается как способ достижения баланса между инновациями и стабильностью.
5.3 Сотрудничество регулирующих органов и детали системы лицензирования
Регулирование стейблкоинов в основном осуществляется Управлением финансовых услуг, в координации с Комиссией по ценным бумагам. Управление финансовых услуг рассматривает стейблкоины как финансовую инфраструктуру и несет основные обязанности по регулированию. По новым правилам только лицензированные банки, платежные организации или компании с особыми разрешениями могут предоставлять услуги стейблкоинов. Технологические компании, такие как JD, после получения лицензии должны подчиняться постоянному надзору Управления финансовых услуг, аналогично модели управления банками.
Заявка на лицензию ожидает выполнения условий, таких как минимальный капитал и проверка бизнес-плана. В последнее время Гонконг также обсуждает сотрудничество в области кросс-границ стейблкоинов, например, использование стейблкоинов в Большом заливе для повышения эффективности кросс-границ платежей и интеграцию с пилотным проектом цифрового юаня. Это показывает, что Гонконг включает стейблкоины в стратегию финансовых инноваций.
6. Международный сравнительный анализ
6.1 Глобальная гонка регулирования и тенденции
Основные экономики мира активно работают над созданием регулирующего каркаса для стейблкоинов, что приводит к синхронной гонке. Более десяти стран уже представили соответствующие законы или проекты законов, что знаменует переход законодательства по стейблкоинам от региональных экспериментов к глобальной унифицированной системе. Страны пришли к согласию: рассматривать стейблкоины как платежные инструменты, а не как чисто спекулятивные активы, и разрабатывать регулирующую логику с точки зрения финансовой инфраструктуры.
6.2 США: исследование регулирования и практика рынка
В США на протяжении долгого времени отсутствовало федеральное законодательство, и основное внимание уделялось существующим финансовым правилам регулирования. С 2023 года Конгресс активно продвигает законодательство, и последним достижением стало принятие Сенатом закона GENIUS, который устанавливает первую единую регулирующую структуру для всей страны. Этот закон требует от эмитентов получения федеральной лицензии и выполнения таких условий, как аудит резервов и своевременный выкуп.
Перед вступлением в силу закона США полагаются на саморегулирование отрасли и контроль за соблюдением законодательства: штат Нью-Йорк требует от кастодиальных учреждений наличия доверительных лицензий, OCC разрешает федеральным банкам выпускать стейблкоины, но они должны соответствовать требованиям по резервам. На рынке USDT и USDC занимают девяносто процентов глобальной доли, среднемесячный объем торгов достигает 4 триллионов долларов. Крупнейшие платежные компании, такие как PayPal, также выходят на рынок, выпуская стейблкоин PYUSD.
В целом, США переходят от рыночного механизма к этапу внедрения регуляторной структуры. После внедрения федерального законодательства ожидается, что оно предоставит законный статус для законопослушных эмитентов, в то время как нарушителей будет сдерживать. Опыт США также влияет на международные стандарты, делая возможным интеграцию стейблкоинов в основную финансовую систему.
6.3 Европа: Регулирование MiCA ведет к всеобъемлющему контролю
Законодательство MiCA Европейского Союза было принято в 2023 году и будет внедряться поэтапно в 2024-2025 годах. Установлены подробные и строгие требования к стейблкоинам:
Лицензия на выпуск: необходимо получить лицензию для предоставления услуг пользователям ЕС, выпустить одобренный белый документ.
Резервный фонд: держите безопасные активы с низким риском, резервная стоимость должна быть как минимум равна обращению
Право на выкуп: держатели могут в любое время выкупать 1:1, запрещено предоставление процентов
Ограничения на ведение бизнеса: соответствовать требованиям управления, избегать конфликта интересов, подлежать ограничениям в маркетинге
MiCA также устанавливает специальные правила для важных стейблкоинов, такие как более высокие требования к капиталу для превышения порога. В рамках MiCA европейские традиционные финансовые учреждения уже начали деятельность, например, банк Société Générale выпустил евро стейблкоин.
В целом, MiCA предоставляет наиболее всеобъемлющее регулирование, которое называют "глобальным эталоном регулирования". В отличие от Гонконга, сосредоточенного на стейблкоинах, привязанных к гонконгскому доллару, MiCA охватывает все фиатные стейблкоины, что отражает широту и единство регулирования.
6.4 Сингапур: четкие стандарты для единой валютной стейблкоин
Сингапур в августе 2023 года представил новую регулирующую структуру, применимую к единому стейблкоину, привязанному к сингапурскому доллару или валютам G10. Основные требования:
100% высококачественные активы в резерве, обеспечивающие привязку 1:1
Эмитент должен иметь не менее 1 миллиона сингапурских долларов или 50% от годовых операционных расходов в качестве капитала.
Срок выкупа не превышает 5 рабочих дней, что обеспечивает ликвидность
Резерв хранится в признанных финансовых учреждениях, ежемесячно проходит независимый аудит
Прозрачный механизм раскрытия информации, юридическая ответственность за вводящие в заблуждение белые книги.
Сингапур разрешает подавать заявки на бизнес со стейблкоинами через существующие лицензии на платежные услуги. MAS приветствует регулируемые инновации и при этом внимательно следит за международными событиями для корректировки своей политики.
Сингапур и Гонконг имеют общие черты в отношении регулирования, такие как 100% резервирование и обеспечение выкупа. Различия заключаются в том, что Сингапур акцентирует внимание на стабильных токенах в своей валюте и основных иностранных валютах, тогда как в Гонконге четко указано, что можно выпускать только стейблкоины, привязанные к гонконгскому доллару, и они подлежат регулированию как внутри, так и за пределами Гонконга.
7. Динамика крупных игроков отрасли
PayPal выпустил PYUSD, традиционный платежный гигант вступает в игру. В августе 2023 года PayPal выпустил долларовый стейблкоин PYUSD, который выпускается и хранится компанией Paxos, с привязкой 1:1 к доллару. Интегрирован в кошелек PayPal, используется для недорогих трансакций и платежей за границей. В 2024 году будет объявлено о предоставлении 3,7% годовых вознаграждений для держателей PYUSD, чтобы привлечь пользователей к удержанию. В настоящее время PYUSD в основном обращается в сети PayPal, но в будущем может использоваться для торговцев.
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
14 Лайков
Награда
14
5
Поделиться
комментарий
0/400
MidsommarWallet
· 16ч назад
стейблкоин стало больше, они переехали в Гонконг
Посмотреть ОригиналОтветить0
MetaMaskVictim
· 07-25 04:00
JD делает стейблкоин? Вы серьезно, JD?
Посмотреть ОригиналОтветить0
MetaReckt
· 07-24 22:28
Шар отдал JD, это работа. Памп стабилен.
Посмотреть ОригиналОтветить0
RugPullAlarm
· 07-24 22:28
Хехе, еще одна подготовка к финансовой пирамиде.
Посмотреть ОригиналОтветить0
ImpermanentPhilosopher
· 07-24 22:26
Регулирование точит ножи, ещё один раунд разыгрывайте людей как лохов.
Анализ прогресса пилотного проекта стабильного монеты гонконгского доллара JD и глобальных тенденций регулирования
Анализ цифрового стейблкоина JD
В области цифровых стейблкоинов недавно произошло несколько знаковых событий:
Стейблкоины рассматриваются как продолжение долларской гегемонии в области цифровых валют, в то время как стейблкоины гонконгского доллара могут способствовать интернационализации юаня. Выпуск стейблкоинов компанией Jingdong в Гонконге является важной попыткой Китая в области цифровых валют.
В этой статье будет проанализирован фон, прогресс и техническая реализация проекта стейблкоин 京东, оценено его влияние, обсуждены модели получения прибыли и политическая среда, а также проведено сопоставление с глобальными трендами.
1. Обзор текущих достижений
Группа JD, управляющая токеном JD, продвигает пилотный проект по стейблкоину гонконгского доллара в Гонконге, с целью улучшения возможностей трансакций между границами. В июле 2024 года JD была включена в первый список "песочницы для эмитентов стейблкоинов" Гонконгского управления денежного обращения. В настоящее время проходит второй этап тестирования, сосредоточенный на таких сценариях, как трансакции между границами, инвестиционные сделки и розничные покупки.
JD поддерживает тесные связи с регулирующими органами Гонконга, продвигая глобальное соблюдение норм. Проект еще не официально выпущен, но уже находится на поздней стадии песочницы, ожидая официальной лицензии Гонконга для запуска. Общая временная линия: конец 2023 года — Гонконг разрабатывает регулирующую рамку → июль 2024 года — JD входит в песочницу → май 2025 года — Гонконг принимает законопроект → середина 2025 года — стабильный токен JD завершает несколько тестов, выпуск на подходе.
В вопросах регулирования Гонконгское управление валюты, Департамент финансовых дел и казначейства и другие продолжают общаться с JD.com. JD.com также обсуждает сотрудничество с финансовыми учреждениями, такими как Standard Chartered. 30 мая 2025 года в Гонконге официально вступает в силу «Регламент стейблкоинов», который закладывает основу для их официального выпуска.
2. Стратегическое значение
Для JD стабильные монеты могут служить основой платежной инфраструктуры для глобального бизнеса, решая проблемы трансакций через границы. Стабильные монеты ориентированы на международные компании и частных лиц, предлагая эффективные и низкозатратные решения для платежей. Кроме того, они могут приносить доход от замороженных средств, укрепляя финансово-техническую стратегию JD.
Для Гонконга выбор JD.com выпустить свои средства в Гонконге подчеркивает ценность Гонконга в испытаниях цифровых валют. Гонконг стал первым в мире регионом, который создал регуляторную рамку для стейблкоинов, и, как ожидается, получит влияние в разработке международных правил. Пилотный проект стейблкоинов привлекает известных компаний, увеличивая финансовую инновационную активность Гонконга.
Для материкового Китая практика Гонконга показывает, что стейблкоин может служить законным платежным инструментом. Ожидается, что это будет способствовать эмиссии проектами RWA материковыми предприятиями в Гонконге и продвижению применения цифрового юаня за границей. Гонконгский пилотный проект предоставляет образец для материкового Китая для наблюдения за реальной эффективностью стейблкоинов, что может повлиять на направление инноваций в регулировании цифровых финансов в материковом Китае.
3. Техническая реализация
3.1 Техническая архитектура и выбор базового блокчейна
Стейблкоин Jingdong выпускается с использованием технологии блокчейн, основанной на публичной цепи. Он привязан к гонконгскому доллару в соотношении 1:1 для поддержания стабильности стоимости, за каждую выпущенную монету в резерве находится 1 гонконгский доллар. Выбор публичной цепи обусловлен желанием использовать характеристики блокчейна для обеспечения прозрачного обращения и быстрого расчета. Конкретная базовая цепь пока не раскрыта, возможно, она основана на Ethereum или на самописной регулируемой цепи Jingdong.
3.2 Механизм привязки и хранение резервов
Применяется механизм 100% полного резервирования, каждый токен имеет высоколиквидные активы в резерве. Резервный капитал состоит преимущественно из наличных и банковских депозитов, краткосрочных государственных облигаций и хранится в аккредитованных банках, изолированных от собственных средств эмитента. Разработан совершенный механизм выкупа, обязательство по выплате в фиатной валюте в разумные сроки. Система фиксирует процесс эмиссии и выкупа через смарт-контракты или бэкенд, что обеспечивает соответствие токенов на блокчейне и резервов в реальном времени.
3.3 Кросс-барджевые платежи и механизмы смарт-контрактов
С помощью одноранговой передачи по блокчейну, расчеты между двумя местами могут обойти многоуровневые посредники и осуществляться почти в реальном времени. Тестовые сценарии включают платежи в международной торговле и розничной торговле. Механизм смарт-контрактов может обеспечить автоматизацию платежей и финансовые инновации, такие как автоматическое кредитование в сфере финансов цепочки поставок. Ожидается поддержка основных функций соблюдения, таких как черные списки и заморозка. Общая технологическая схема учитывает открытость и соблюдение, закладывая основу для широкомасштабного применения.
4. Модели получения прибыли от цифровых стейблкоинов
4.1 Налоги на эмиссию токенов и доход от спредов
Основная прибыль от эмиссии стейблкоинов заключается в монетарном налоге или доходе от процентной разницы. Пользователи обменивают фиатные деньги на стейблкоины, что эквивалентно получению эмитентом без процентных средств. Резервные средства могут быть инвестированы в низкорискованные активы для получения процентной разницы. Например, в случае глобальных стейблкоинов, в последние годы повышение процентных ставок значительно увеличило прибыль эмитентов. Ожидается, что в 2023 году доход Circle от процентов по USDC составит 2,1 миллиарда долларов, а чистая прибыль Tether за первое полугодие 2023 года составит около 2,2 миллиарда долларов.
Для Jingdong, если объем выпуска достигнет десятков миллиардов, даже если доход от резервов составляет 2-5% годовых, ежегодно будет получено от десятков миллионов до более чем миллиарда гонконгских долларов в виде процентов. Эта часть, за вычетом затрат, составит доход от эмиссионного налога. Принадлежность доходов от резервов будет определена после уточнения регулирующих норм, но большинство эмитентов будут рассматривать разницу в процентах как основной источник прибыли.
4.2 Услуги добавленной стоимости и экологические эффекты
Помимо пассивного дохода от процентов, стейблкоин может приносить разнообразные активные прибыли и стратегические выгоды:
В целом, модель получения прибыли от стейблкоинов многообразна - в краткосрочной перспективе есть прямые доходы, в долгосрочной же более важным является стратегическое значение для платёжной инфраструктуры и финансовой экосистемы. При широком применении это укрепит позиции JD в инфраструктуре трансграничной электронной коммерции и цифровых финансов, преобразуясь в огромную коммерческую ценность.
5. Политическая среда Гонконга
5.1 Стандарты стейблкоинов и система лицензирования
Гонконг в мае 2025 года принял «Закон о стейблкоинах», став первым в Азии законом, систематически регулирующим фиатные стейблкоины. Основные положения:
Регламент предоставляет 6-месячный переходный период для подачи заявок на лицензии и исправления. Этот законопроект реализует принцип "равные действия, равные риски, равное регулирование" и направлен на создание стабильной среды.
5.2 Политика песочницы и последние новости
Гонконг направляет развитие стейблкоинов через регулируемую песочницу. В марте 2024 года был запущен "песочница эмитентов стейблкоинов", в которую вошли три группы участников, включая JD. Песочница позволяет тестировать решения в соответствии с предложенными требованиями и общаться с регуляторами. JD уже протестировала различные сценарии, демонстрируя широкий потенциал применения стейблкоинов.
После вступления в силу правил в мае 2025 года Управление валютного контроля Гонконга дополнительно опубликует консультационный документ, в котором планируется разработка подробных регуляторных рекомендаций. Ожидается, что в течение года будет выдана первая партия лицензий, и лицензированные организации должны будут строго соблюдать указания в своей деятельности. В общем, Гонконг придерживается осторожного открытого подхода, активно привлекая участников рынка для испытания, одновременно быстро создавая правовую основу. Эта модель, при которой сначала проводятся пилотные проекты, а затем принимаются законы, рассматривается как способ достижения баланса между инновациями и стабильностью.
5.3 Сотрудничество регулирующих органов и детали системы лицензирования
Регулирование стейблкоинов в основном осуществляется Управлением финансовых услуг, в координации с Комиссией по ценным бумагам. Управление финансовых услуг рассматривает стейблкоины как финансовую инфраструктуру и несет основные обязанности по регулированию. По новым правилам только лицензированные банки, платежные организации или компании с особыми разрешениями могут предоставлять услуги стейблкоинов. Технологические компании, такие как JD, после получения лицензии должны подчиняться постоянному надзору Управления финансовых услуг, аналогично модели управления банками.
Заявка на лицензию ожидает выполнения условий, таких как минимальный капитал и проверка бизнес-плана. В последнее время Гонконг также обсуждает сотрудничество в области кросс-границ стейблкоинов, например, использование стейблкоинов в Большом заливе для повышения эффективности кросс-границ платежей и интеграцию с пилотным проектом цифрового юаня. Это показывает, что Гонконг включает стейблкоины в стратегию финансовых инноваций.
6. Международный сравнительный анализ
6.1 Глобальная гонка регулирования и тенденции
Основные экономики мира активно работают над созданием регулирующего каркаса для стейблкоинов, что приводит к синхронной гонке. Более десяти стран уже представили соответствующие законы или проекты законов, что знаменует переход законодательства по стейблкоинам от региональных экспериментов к глобальной унифицированной системе. Страны пришли к согласию: рассматривать стейблкоины как платежные инструменты, а не как чисто спекулятивные активы, и разрабатывать регулирующую логику с точки зрения финансовой инфраструктуры.
6.2 США: исследование регулирования и практика рынка
В США на протяжении долгого времени отсутствовало федеральное законодательство, и основное внимание уделялось существующим финансовым правилам регулирования. С 2023 года Конгресс активно продвигает законодательство, и последним достижением стало принятие Сенатом закона GENIUS, который устанавливает первую единую регулирующую структуру для всей страны. Этот закон требует от эмитентов получения федеральной лицензии и выполнения таких условий, как аудит резервов и своевременный выкуп.
Перед вступлением в силу закона США полагаются на саморегулирование отрасли и контроль за соблюдением законодательства: штат Нью-Йорк требует от кастодиальных учреждений наличия доверительных лицензий, OCC разрешает федеральным банкам выпускать стейблкоины, но они должны соответствовать требованиям по резервам. На рынке USDT и USDC занимают девяносто процентов глобальной доли, среднемесячный объем торгов достигает 4 триллионов долларов. Крупнейшие платежные компании, такие как PayPal, также выходят на рынок, выпуская стейблкоин PYUSD.
В целом, США переходят от рыночного механизма к этапу внедрения регуляторной структуры. После внедрения федерального законодательства ожидается, что оно предоставит законный статус для законопослушных эмитентов, в то время как нарушителей будет сдерживать. Опыт США также влияет на международные стандарты, делая возможным интеграцию стейблкоинов в основную финансовую систему.
6.3 Европа: Регулирование MiCA ведет к всеобъемлющему контролю
Законодательство MiCA Европейского Союза было принято в 2023 году и будет внедряться поэтапно в 2024-2025 годах. Установлены подробные и строгие требования к стейблкоинам:
MiCA также устанавливает специальные правила для важных стейблкоинов, такие как более высокие требования к капиталу для превышения порога. В рамках MiCA европейские традиционные финансовые учреждения уже начали деятельность, например, банк Société Générale выпустил евро стейблкоин.
В целом, MiCA предоставляет наиболее всеобъемлющее регулирование, которое называют "глобальным эталоном регулирования". В отличие от Гонконга, сосредоточенного на стейблкоинах, привязанных к гонконгскому доллару, MiCA охватывает все фиатные стейблкоины, что отражает широту и единство регулирования.
6.4 Сингапур: четкие стандарты для единой валютной стейблкоин
Сингапур в августе 2023 года представил новую регулирующую структуру, применимую к единому стейблкоину, привязанному к сингапурскому доллару или валютам G10. Основные требования:
Сингапур разрешает подавать заявки на бизнес со стейблкоинами через существующие лицензии на платежные услуги. MAS приветствует регулируемые инновации и при этом внимательно следит за международными событиями для корректировки своей политики.
Сингапур и Гонконг имеют общие черты в отношении регулирования, такие как 100% резервирование и обеспечение выкупа. Различия заключаются в том, что Сингапур акцентирует внимание на стабильных токенах в своей валюте и основных иностранных валютах, тогда как в Гонконге четко указано, что можно выпускать только стейблкоины, привязанные к гонконгскому доллару, и они подлежат регулированию как внутри, так и за пределами Гонконга.
7. Динамика крупных игроков отрасли
PayPal выпустил PYUSD, традиционный платежный гигант вступает в игру. В августе 2023 года PayPal выпустил долларовый стейблкоин PYUSD, который выпускается и хранится компанией Paxos, с привязкой 1:1 к доллару. Интегрирован в кошелек PayPal, используется для недорогих трансакций и платежей за границей. В 2024 году будет объявлено о предоставлении 3,7% годовых вознаграждений для держателей PYUSD, чтобы привлечь пользователей к удержанию. В настоящее время PYUSD в основном обращается в сети PayPal, но в будущем может использоваться для торговцев.