Поставки USDC и оценка Circle: анализ логики данных за рыночной капитализацией в 58 миллиардов долларов
"Точное определение внутренней стоимости является основой для стабильных, разумных и потенциально прибыльных инвестиций."
———— Ховард Маркс
Введение
Выход Circle на открытый рынок является знаковым событием, подчеркивающим растущий спрос со стороны институтов на регулируемую криптоинфраструктуру. Тем не менее, устойчивость его оценки зависит от возможности масштабирования основного источника дохода, что тесно связано с общим предложением USDC.
В данной статье мы перейдем от повествования к анализу данных. Более 95% доходов Circle поступает из каналов, связанных с USDC, что делает его высокочувствительным к краткосрочным процентным ставкам и общему объему обращения USDC. Сначала мы проведем структурный анализ кривой предложения USDC, исследуя изменения концентрации на уровне цепочки, относительную ликвидность капитала и ключевые точки в определенных рыночных условиях, чтобы определить ключевые переменные, стимулирующие деятельность по эмиссии.
Затем мы вводим откалиброванную авторегрессионную модель, которая может прогнозировать еженедельные объемы поставок с погрешностью примерно ±1,5% и напрямую преобразовывать прирост в чувствительность EBITDA.
Наконец, мы покажем, как использовать этот показатель поставки в качестве сигнала для торговли в реальном времени, предоставляя участникам рынка актуальную информацию о фундаментальных показателях Circle.
Анализ структуры оценки Circle
На основе рыночной капитализации в 58,2 миллиарда долларов США, коэффициент цены к прибыли Circle уже превышает почти 8 раз коэффициент одного платежного гиганта. Твердая инвестиция известного инвестиционного учреждения указывает на то, что инвесторы оценивают не только текущие фундаментальные показатели, но и делают ставку на его потенциал для достижения массового распространения в будущем.
Чтобы поддерживать текущую оценку, Circle должен продолжать демонстрировать сильную траекторию роста прибыли. Судя по историческим данным, более 95% дохода Circle поступает от его резервов фиатных активов, связанных со стабильной монетой, таких как банковская наличность, краткосрочные государственные облигации США и проценты и дивиденды, полученные от резервного фонда Circle, управляемого одной инвестиционной компанией, (. Таким образом, его доходы очень чувствительны к краткосрочным процентным ставкам и объему обращения USDC.
Декомпозиция чувствительности EBITDA
В том числе:
Чистая процентная доходность ) NIM (: доход от процентов, полученных от доходных активов ), таких как государственные облигации США (.
Плата за услуги, основанная на движении поставок: плата, возникающая при эмиссии и выкупе USDC.
С приближением снижения процентной ставки Федеральной резервной системой чистая процентная доходность будет сжиматься, и рынок оценивает изменение, при котором темпы роста доходов, основанных на объеме торгов, превзойдут влияние сжатия процентных ставок.
Этот рост зависит от продолжаемого принятия USDC в качестве глобальной платежной сети, его способность захватывать сборы будет расширяться с увеличением скорости использования, трансакций через границы и интеграции экосистемы. Поэтому изучение динамики поставок USDC имеет решающее значение. Это не только ведущий индикатор будущих доходов Circle, но и основной якорь его оценки, предоставляя актуальную информацию для развития его бизнес-модели.
! [USDC Supply & Circle Valuation: данные деконструируют основную логику рыночной капитализации в $58 млрд])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ad3d0e6239d11752d3aeb41e396bd329.webp(
Анализ динамики поставок стабильных монет
На данный момент общая эмиссия стабильных монет достигла 251 миллиард долларов, что является историческим максимумом, увеличившись на 34% по сравнению с пиковым значением в 187 миллиардов долларов в предыдущем цикле 2021 года. Этот рост отражает значительный приток капитала и восстановление уверенности в криптоэкосистеме.
В настоящее время USDT и USDC составляют более 86% от общего объема предложения стейблов. При этом USDT занимает лидирующую позицию с долей рынка 62,1%, а USDC следует за ним с 24,2%. Эти два стейбла играют основополагающую роль в различных экосистемах, особенно USDC, чья траектория развития предоставляет нам более прозрачный взгляд на регулируемый спрос со стороны учреждений.
![USDC предложение и оценка Circle: Данные, разлагающие базовую логику рыночной капитализации в 58 миллиардов долларов])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-be0ec78def5b222de258b883bc6fc976.webp(
Чтобы понять, как предложение ведет себя в рыночном цикле, мы начнем с простого формулы потоков предложения:
ΔSt = Mt - Rt
В том числе:
ΔSt: Чистое изменение общего предложения стабильных монет
Mt: количество эмиссии ) фиат → стабильная монета (
Rt: Количество выкупа ) стабильной монеты → Фиат (
Динамика раскрывает основную логику предложения стабильных монет:
Расширение: когда объем эмиссии превышает объем выкупа, предложение увеличивается.
Сжатие: когда объем выкупа превышает объем эмиссии, предложение уменьшается.
С точки зрения расширения и сжатия, наблюдая за историей USDC, мы можем заметить, что изменения его предложения тесно связаны с важными поворотными моментами на временной шкале всей криптоиндустрии.
![USDC предложение и оценка Circle: Данные, разрушающие основную логику рыночной капитализации в 58 миллиардов долларов])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d7d12ae01aadb66564ab0080be450272.webp(
Ускоренное расширение ) с 2025 года и позже (
С выходом Circle на рынок, текущий объем обращения USDC достиг исторического максимума в 61,2 миллиарда долларов. Этот масштаб отражает процесс эволюции USDC из простой交易ной стабильной монеты в признанную основную финансовую валюту. С 2021 года:
Среднедневной объем торгов вырос на 406%, увеличившись с 7,77 миллиарда долларов до 31,52 миллиарда долларов.
Ежедневные активные пользователи с 2020 года быстро растут с годовым среднегодовым темпом роста 142,92% )CAGR(, что отражает их быстрое распространение в различных экосистемах.
![Предложение USDC и оценка Circle: Данные о внутренних логиках рыночной капитализации в 58 миллиардов долларов])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-078d6096b6235d36ba82630fc2d29f51.webp(
Рост USDC в основном обусловлен следующими тремя факторами:
Возрождение DeFi: интерес и участие крипто-родных пользователей вновь резко возросли.
Принятие традиционных финансов ) TradFi (: постепенно принимается более широкой аудиторией традиционных финансов в области расчетов, управления наличными и распределения средств.
Стратегическое сотрудничество с одной из торговых платформ: благодаря сотрудничеству с одной из крупнейших в мире групп пользователей криптовалют, USDC получает беспрецедентные преимущества в распределении в розничном, институциональном и цепочечном экосистемах.
![Поставка USDC и оценка Circle: Данные, разбирающие основную логику рыночной капитализации в 58 миллиардов долларов])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e03d82f2238408edba531e0bd457d173.webp(
Смотреть только на объем предложения недостаточно для отражения реальной полезности стабильной монеты. Более важно то, что реальная стоимость стабильной монеты заключается в эффективности движения её средств.
На одной из торговых платформ USDT занимает доминирующее положение с объемом поставок в 18,9 миллиарда долларов, в то время как объем поставок USDC составляет всего 5,81 миллиарда долларов, что примерно в три раза меньше, чем у USDT.
Однако, с точки зрения объема торгов, разница почти исчезла. За последние 30 дней объем торгов USDT составил 44,8 миллиарда долларов, в то время как USDC достиг 38,7 миллиарда долларов, отставание составило всего 13,6%.
Путем вычисления скорости капитала ), то есть объема торгов за 30 дней, деленного на обращающиеся предложения (, мы можем количественно оценить эффективность капитала:
Скорость капитала = 30-дневный объем торгов / обращающаяся эмиссия
Применяется к USDT и USDC:
USDT скорость средств = 448 миллиардов долларов / 189 миллиардов долларов = 2.37
Скорость средств USDC = 38.7 миллиардов долларов / 5.81 миллиарда долларов = 6.66
Результаты показывают, что скорость средств USDC в 2,81 раза выше, чем у USDT, то есть каждая долларовая единица USDC торгуется почти в три раза чаще, чем USDT. Это означает, что средства USDC движутся быстрее и имеют более высокую полезность, демонстрируя более глубокую ценность в сети.
![Поставки USDC и оценка Circle: деконструкция основной логики рыночная капитализация в 58 миллиардов долларов])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f7cdd1f905f70dda633452bd35ff3194.webp(
Уровень роста: расширение до Alt-VM и Layer 2
Рост предложения USDC постепенно смещается от центра Ethereum к более широкому экосистеме, включая Solana, Layer 2 Ethereum и новые альт-VM цепочки.
Данные показывают, что предложение USDC все больше распределяется в разнообразной экосистеме, что соответствует ликвидности, потребностям в расчетах и самым быстро расширяющимся областям полезности в цепочке.
![USDC поставка и оценка Circle: Данные о структуре основной логики рыночная капитализация в 58 миллиардов долларов])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-40188767079338843a854fe9e8e2d204.webp(
Господство USDC на Solana
В мае 2024 года USDC занимал 99,5% объема торгов стабильными монетами на Solana. Даже в декабре, когда активность экосистемы несколько снизилась, USDC все еще сохранял 96% доли рынка.
![Поставка USDC и оценка Circle: деконструкция основной логики рыночная капитализация в 58 миллиардов долларов])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8668680c62c4fdd8db76f1e2cfe2763c.webp(
Переворот Arbitrum)
В сентябре 2024 года USDC тихо обошел USDT на Arbitrum, став доминирующей стабильной монетой. В свой пик, соотношение поставок USDT к USDC составляло 2.03(, то есть объем поставок Tether в два раза превышал объем USDC ). В настоящее время это соотношение снизилось до 0.2.
Этот поворот стал возможен благодаря взрывному росту определенного протокола, его общий объем заблокированных средств (TVL) вырос с 600 миллионов долларов в четвертом квартале 2024 года до 2,5 миллиарда долларов в конце первого квартала 2025 года, увеличившись на 417%. На данный момент объем депозитов в этом протоколе достиг исторического максимума в 3,62 миллиарда долларов, что на 601% больше по сравнению с базовым уровнем четвертого квартала.
Это изменение отражает уникальную структурную гармонию между основным экосистемой Arbitrum и его расширенной интеграцией, создавая условия для доминирования стейблкоинов.
Модель количественной оценки кривой предложения USDC: захват динамики предложения стейблов
Учитывая важность динамики предложения USDC, мы построили авторегрессионную модель (AR модель ) для прогнозирования общего предложения USDC. Мы выбрали AR модель из-за её простоты, прозрачности и хороших результатов в локально линейной модели роста кривой предложения USDC.
Модель переобучается каждые 90 дней, чтобы отследить последние рыночные тенденции, одновременно обеспечивая достаточную стабильность количества образцов, используемых для регрессии и матричных вычислений. Для каждого прогнозного периода существует отдельная модель, обученная на основе 90-дневного скользящего окна (7 независимых регрессионных моделей, каждая из которых имеет уникальный набор коэффициентов beta ). Модель использует скользящие средние (1 день, 3 дня, 7 дней, 14 дней и 30 дней ) в качестве характеристик, чтобы предсказать среднее значение предложения USDC на следующие n дней, где n варьируется от 1 до 7. Регрессионная константа устанавливается на ноль, чтобы гарантировать, что модель полностью зависит от сигналов.
Этот метод очень эффективен для прогнозирования краткосрочных направляющих изменений в объеме предложения. С 2022 года 7-дневный средний общий объем предложения USDC, предсказанный моделью, попадает в диапазон ±1,5% с вероятностью 80%.
Рост предложения USDC ведет к увеличению оценки Circle. Анализ данных: логика за рыночной капитализацией в 58 миллиардов долларов.
Поставки USDC и оценка Circle: анализ логики данных за рыночной капитализацией в 58 миллиардов долларов
"Точное определение внутренней стоимости является основой для стабильных, разумных и потенциально прибыльных инвестиций."
———— Ховард Маркс
Введение
Выход Circle на открытый рынок является знаковым событием, подчеркивающим растущий спрос со стороны институтов на регулируемую криптоинфраструктуру. Тем не менее, устойчивость его оценки зависит от возможности масштабирования основного источника дохода, что тесно связано с общим предложением USDC.
В данной статье мы перейдем от повествования к анализу данных. Более 95% доходов Circle поступает из каналов, связанных с USDC, что делает его высокочувствительным к краткосрочным процентным ставкам и общему объему обращения USDC. Сначала мы проведем структурный анализ кривой предложения USDC, исследуя изменения концентрации на уровне цепочки, относительную ликвидность капитала и ключевые точки в определенных рыночных условиях, чтобы определить ключевые переменные, стимулирующие деятельность по эмиссии.
Затем мы вводим откалиброванную авторегрессионную модель, которая может прогнозировать еженедельные объемы поставок с погрешностью примерно ±1,5% и напрямую преобразовывать прирост в чувствительность EBITDA.
Наконец, мы покажем, как использовать этот показатель поставки в качестве сигнала для торговли в реальном времени, предоставляя участникам рынка актуальную информацию о фундаментальных показателях Circle.
Анализ структуры оценки Circle
На основе рыночной капитализации в 58,2 миллиарда долларов США, коэффициент цены к прибыли Circle уже превышает почти 8 раз коэффициент одного платежного гиганта. Твердая инвестиция известного инвестиционного учреждения указывает на то, что инвесторы оценивают не только текущие фундаментальные показатели, но и делают ставку на его потенциал для достижения массового распространения в будущем.
Чтобы поддерживать текущую оценку, Circle должен продолжать демонстрировать сильную траекторию роста прибыли. Судя по историческим данным, более 95% дохода Circle поступает от его резервов фиатных активов, связанных со стабильной монетой, таких как банковская наличность, краткосрочные государственные облигации США и проценты и дивиденды, полученные от резервного фонда Circle, управляемого одной инвестиционной компанией, (. Таким образом, его доходы очень чувствительны к краткосрочным процентным ставкам и объему обращения USDC.
Декомпозиция чувствительности EBITDA
В том числе:
С приближением снижения процентной ставки Федеральной резервной системой чистая процентная доходность будет сжиматься, и рынок оценивает изменение, при котором темпы роста доходов, основанных на объеме торгов, превзойдут влияние сжатия процентных ставок.
Этот рост зависит от продолжаемого принятия USDC в качестве глобальной платежной сети, его способность захватывать сборы будет расширяться с увеличением скорости использования, трансакций через границы и интеграции экосистемы. Поэтому изучение динамики поставок USDC имеет решающее значение. Это не только ведущий индикатор будущих доходов Circle, но и основной якорь его оценки, предоставляя актуальную информацию для развития его бизнес-модели.
! [USDC Supply & Circle Valuation: данные деконструируют основную логику рыночной капитализации в $58 млрд])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ad3d0e6239d11752d3aeb41e396bd329.webp(
Анализ динамики поставок стабильных монет
На данный момент общая эмиссия стабильных монет достигла 251 миллиард долларов, что является историческим максимумом, увеличившись на 34% по сравнению с пиковым значением в 187 миллиардов долларов в предыдущем цикле 2021 года. Этот рост отражает значительный приток капитала и восстановление уверенности в криптоэкосистеме.
В настоящее время USDT и USDC составляют более 86% от общего объема предложения стейблов. При этом USDT занимает лидирующую позицию с долей рынка 62,1%, а USDC следует за ним с 24,2%. Эти два стейбла играют основополагающую роль в различных экосистемах, особенно USDC, чья траектория развития предоставляет нам более прозрачный взгляд на регулируемый спрос со стороны учреждений.
![USDC предложение и оценка Circle: Данные, разлагающие базовую логику рыночной капитализации в 58 миллиардов долларов])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-be0ec78def5b222de258b883bc6fc976.webp(
Чтобы понять, как предложение ведет себя в рыночном цикле, мы начнем с простого формулы потоков предложения:
ΔSt = Mt - Rt
В том числе:
ΔSt: Чистое изменение общего предложения стабильных монет
Mt: количество эмиссии ) фиат → стабильная монета (
Rt: Количество выкупа ) стабильной монеты → Фиат (
Динамика раскрывает основную логику предложения стабильных монет:
Расширение: когда объем эмиссии превышает объем выкупа, предложение увеличивается.
Сжатие: когда объем выкупа превышает объем эмиссии, предложение уменьшается.
С точки зрения расширения и сжатия, наблюдая за историей USDC, мы можем заметить, что изменения его предложения тесно связаны с важными поворотными моментами на временной шкале всей криптоиндустрии.
![USDC предложение и оценка Circle: Данные, разрушающие основную логику рыночной капитализации в 58 миллиардов долларов])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d7d12ae01aadb66564ab0080be450272.webp(
Ускоренное расширение ) с 2025 года и позже (
С выходом Circle на рынок, текущий объем обращения USDC достиг исторического максимума в 61,2 миллиарда долларов. Этот масштаб отражает процесс эволюции USDC из простой交易ной стабильной монеты в признанную основную финансовую валюту. С 2021 года:
![Предложение USDC и оценка Circle: Данные о внутренних логиках рыночной капитализации в 58 миллиардов долларов])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-078d6096b6235d36ba82630fc2d29f51.webp(
Рост USDC в основном обусловлен следующими тремя факторами:
![Поставка USDC и оценка Circle: Данные, разбирающие основную логику рыночной капитализации в 58 миллиардов долларов])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e03d82f2238408edba531e0bd457d173.webp(
Эффективность капитала раскрывает истинную ценность
Смотреть только на объем предложения недостаточно для отражения реальной полезности стабильной монеты. Более важно то, что реальная стоимость стабильной монеты заключается в эффективности движения её средств.
На одной из торговых платформ USDT занимает доминирующее положение с объемом поставок в 18,9 миллиарда долларов, в то время как объем поставок USDC составляет всего 5,81 миллиарда долларов, что примерно в три раза меньше, чем у USDT.
Однако, с точки зрения объема торгов, разница почти исчезла. За последние 30 дней объем торгов USDT составил 44,8 миллиарда долларов, в то время как USDC достиг 38,7 миллиарда долларов, отставание составило всего 13,6%.
Путем вычисления скорости капитала ), то есть объема торгов за 30 дней, деленного на обращающиеся предложения (, мы можем количественно оценить эффективность капитала:
Скорость капитала = 30-дневный объем торгов / обращающаяся эмиссия
Применяется к USDT и USDC:
USDT скорость средств = 448 миллиардов долларов / 189 миллиардов долларов = 2.37 Скорость средств USDC = 38.7 миллиардов долларов / 5.81 миллиарда долларов = 6.66
Результаты показывают, что скорость средств USDC в 2,81 раза выше, чем у USDT, то есть каждая долларовая единица USDC торгуется почти в три раза чаще, чем USDT. Это означает, что средства USDC движутся быстрее и имеют более высокую полезность, демонстрируя более глубокую ценность в сети.
![Поставки USDC и оценка Circle: деконструкция основной логики рыночная капитализация в 58 миллиардов долларов])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f7cdd1f905f70dda633452bd35ff3194.webp(
Уровень роста: расширение до Alt-VM и Layer 2
Рост предложения USDC постепенно смещается от центра Ethereum к более широкому экосистеме, включая Solana, Layer 2 Ethereum и новые альт-VM цепочки.
Данные показывают, что предложение USDC все больше распределяется в разнообразной экосистеме, что соответствует ликвидности, потребностям в расчетах и самым быстро расширяющимся областям полезности в цепочке.
![USDC поставка и оценка Circle: Данные о структуре основной логики рыночная капитализация в 58 миллиардов долларов])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-40188767079338843a854fe9e8e2d204.webp(
Господство USDC на Solana
В мае 2024 года USDC занимал 99,5% объема торгов стабильными монетами на Solana. Даже в декабре, когда активность экосистемы несколько снизилась, USDC все еще сохранял 96% доли рынка.
![Поставка USDC и оценка Circle: деконструкция основной логики рыночная капитализация в 58 миллиардов долларов])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8668680c62c4fdd8db76f1e2cfe2763c.webp(
Переворот Arbitrum)
В сентябре 2024 года USDC тихо обошел USDT на Arbitrum, став доминирующей стабильной монетой. В свой пик, соотношение поставок USDT к USDC составляло 2.03(, то есть объем поставок Tether в два раза превышал объем USDC ). В настоящее время это соотношение снизилось до 0.2.
Этот поворот стал возможен благодаря взрывному росту определенного протокола, его общий объем заблокированных средств (TVL) вырос с 600 миллионов долларов в четвертом квартале 2024 года до 2,5 миллиарда долларов в конце первого квартала 2025 года, увеличившись на 417%. На данный момент объем депозитов в этом протоколе достиг исторического максимума в 3,62 миллиарда долларов, что на 601% больше по сравнению с базовым уровнем четвертого квартала.
Это изменение отражает уникальную структурную гармонию между основным экосистемой Arbitrum и его расширенной интеграцией, создавая условия для доминирования стейблкоинов.
Модель количественной оценки кривой предложения USDC: захват динамики предложения стейблов
Учитывая важность динамики предложения USDC, мы построили авторегрессионную модель (AR модель ) для прогнозирования общего предложения USDC. Мы выбрали AR модель из-за её простоты, прозрачности и хороших результатов в локально линейной модели роста кривой предложения USDC.
Модель переобучается каждые 90 дней, чтобы отследить последние рыночные тенденции, одновременно обеспечивая достаточную стабильность количества образцов, используемых для регрессии и матричных вычислений. Для каждого прогнозного периода существует отдельная модель, обученная на основе 90-дневного скользящего окна (7 независимых регрессионных моделей, каждая из которых имеет уникальный набор коэффициентов beta ). Модель использует скользящие средние (1 день, 3 дня, 7 дней, 14 дней и 30 дней ) в качестве характеристик, чтобы предсказать среднее значение предложения USDC на следующие n дней, где n варьируется от 1 до 7. Регрессионная константа устанавливается на ноль, чтобы гарантировать, что модель полностью зависит от сигналов.
Этот метод очень эффективен для прогнозирования краткосрочных направляющих изменений в объеме предложения. С 2022 года 7-дневный средний общий объем предложения USDC, предсказанный моделью, попадает в диапазон ±1,5% с вероятностью 80%.
![USDC поставка и оценка Circle: Разбор данных 580