Отчет о глубоком исследовании токенизации акций: начало второй кривой роста бычьего рынка
Введение и фон
В последние годы токенизация активов реального мира (RWA) вышла из тени и стала предметом широкого обсуждения. Будь то широкое применение стейблкоинов в области расчетов или быстрый рост токенизированных государственных облигаций и векселей, превращение "традиционных активов в цифровые" стало реальностью. В этом тренде токенизация акций, известная как "акции на блокчейне", стала одной из самых обсуждаемых и многообещающих областей. Это не только изменяет ликвидность и эффективность торгов на традиционных рынках ценных бумаг, но и ставит под сомнение регуляторные границы, открывая возможности для арбитража между рынками. Для криптоиндустрии это может стать трансформацией, которая перенесет триллионы активов на блокчейн; для традиционных финансов это прорыв без разрешения, который принесет революцию в эффективности, но также создаст конфликты в управлении.
Два, текущее состояние рынка и ключевые пути
Несмотря на то, что токенизация стала важным нарративом в криптоиндустрии, конкретные шаги в отношении акций все еще продвигаются медленно, а пути реализации явно различаются. В отличие от стандартизированных активов, токенизация акций включает более сложные юридические вопросы, сроки сделок, проектирование прав голоса и механизмов распределения дивидендов, что приводит к явным разногласиям между несколькими продуктами на рынке в отношении путей соблюдения законодательства, финансовой структуры и способов реализации на блокчейне.
Backed Finance ранее достигла успехов в этой области. Эта швейцарская финансовая технологическая компания запустила несколько ERC-20 Токенов, основанных на реальных акциях и ETF, в сотрудничестве с регулируемыми депозитарными учреждениями, пытаясь создать "промежуточный мост для цепочечных ценных бумаг". Например, wbCOIN, этот Токен привязан к акциям Coinbase на NASDAQ в соотношении 1:1, и депозитарий обещает возможность выкупа реальных акций, что теоретически обеспечивает полный замкнутый цикл. Тем не менее, совокупная TVL нескольких продуктов с акциями, запущенных Backed, все еще не превышает 10 миллионов долларов, а средний дневной объем торгов крайне низок. Причинами этой ситуации являются неопределенность пользователей в отношении механизма выкупа, недостаточная интеграция экосистемы DeFi и отсутствие у маркетмейкеров долгосрочных ожиданий ликвидности.
Robinhood выбрал более консервативный, но более системный подход. Он запустил регулируемые токены производных финансовых инструментов на акции в Европейском Союзе, которые по сути являются инструментами отслеживания цен, основанными на лицензии MFT ЕС, и более близки к традиционным CFD. Хотя такой дизайн жертвует чистотой "1:1 привязки к реальным акциям", он значительно снижает регуляторные конфликты и сложность хранения. Robinhood предлагает полную поддержку интерфейса, разделение активов, распределение дивидендов и планирует запустить собственную сеть Layer-2, интегрируя токенизированные акции в свой кошелек и торговую платформу.
В отличие от этого, экосистема xStocks, запущенная Kraken и его партнерами, предлагает другой путь. Эта схема основана на Solana и использует токены основных активов от Backed, обходя американское регулирование с помощью структурированного соблюдения правил и нацеливаясь на глобальный рынок вне США. Главной особенностью xStocks является "DeFi"-свойство торговли: круглосуточная торговля 24/7, расчет T+0, обмен на блокчейне и создание рынка с помощью стейблкоинов. Эта система пытается собрать глубину торговли через ликвидные пулы на блокчейне и установить связь с нативным DEX Solana. Эти свойства, такие как нативность на блокчейне, глобальное распределение и возможность компоновки, представляют собой "конечное видение" токенизированных акций. Однако xStocks в настоящее время сталкивается с проблемами ограниченного охвата пользователей, необходимостью KYC-проверки и неопределенностью правовой силы трансакций в разных странах.
Из различий в размещении этих трех участников видно, что в настоящее время токенизация акций не имеет единого стандарта, каждый из них разрабатывает свой путь в зависимости от преимуществ, регулирующей среды и экологических ресурсов. Robinhood подчеркивает "регулируемый традиционный торговый опыт в сочетании с криптоупаковкой", Backed акцентирует внимание на "инструментах контрактов на блокчейне, отображающих реальные активы", а Kraken склоняется к "созданию криптооригинального рынка ликвидности". Это разнообразие не только демонстрирует возможности сектора, но и раскрывает типичные характеристики незрелого рынка: трудно полностью учесть соблюдение норм, отображение активов и потребности пользователей, требуется время для проверки и обратной связи с рынком.
Три. Механизмы соответствия и способность к реализации
В обсуждении токенизации акций регулирование всегда остается над головой, как меч Дамокла. Акции, будучи строго регулируемыми финансовыми активами, подвергаются законодательству юрисдикции, в которой они находятся. Перестройка ценных бумаг в виде "цепочечных активов" требует не только решения вопросов технического отображения, но и четкого соответствия исполнимым путям соблюдения законодательства. В противном случае, даже если дизайн продукта будет выдающимся, он все равно столкнется с ограничениями в использовании, невозможностью продвижения среди квалифицированных инвесторов и даже с юридическими рисками, связанными с незаконным выпуском ценных бумаг.
Backed Finance приняла подход, наиболее близкий к "логике традиционного выпуска ценных бумаг". Их акционные токены относятся к ограниченным ценным бумагам, признанным швейцарскими регулирующими органами, что требует от покупателей пройти проверку KYC/AML, а также обязательство не продавать их американским инвесторам; обращение на вторичном рынке также ограничивается "только для квалифицированных инвесторов". Хотя этот способ является соответствующим и устойчивым, избегая красной линии SEC, он приводит к проблемам с ограниченной ликвидностью, затрудняя свободную торговлю токенами. Более серьезная проблема заключается в том, что эта модель требует, чтобы каждая транзакция проходила через соблюдение нормативных требований, что значительно ослабляет совместимость с DeFi системами.
Robinhood использует более изящную упаковку для соблюдения нормативных требований. Его продукты токенизированных акций основаны на нормативной базе MiFID II Европейского Союза и построены как "производные ценные бумаги", технически схожие с контрактами на разницу цен, с котировками, хранением и клирингом, предоставляемыми регулируемыми дочерними компаниями. Эта схема избегает юридической ответственности за прямое владение акциями, а также обходится без взаимных сделок и проблем с физической поставкой. Его преимущества заключаются в высокой степени уверенности в соблюдении нормативных требований, возможности быстрого выхода на рынок с несколькими активами и продвижения за счет существующей пользовательской базы; ценой этого является отсутствие программируемости и открытости активов, что не позволяет действительно интегрировать их в нативные финансовые протоколы на блокчейне.
Kraken и xStocks применили более агрессивный подход к соблюдению норм. xStocks использует положения о "ограниченных ценных бумагах + частном размещении" в швейцарском законодательстве, чтобы открыть свои продукты для торговли на глобальных неамериканских рынках, ограничивая доступ для американских IP через смарт-контракты. Этот подход не только избегает прямой проверки SEC и FINRA, но и сохраняет возможность свободного обращения токенов на блокчейне. Однако этот путь сильно зависит от технической изоляции "неамериканских пользователей", и в случае массового обхода ограничений это может рассматриваться как "предоставление незаконных ценных бумаг американским инвесторам".
В настоящее время ни Backed, ни Robinhood, ни Kraken не смогли реализовать настоящую глобальную правовую совместимость для своих проектов по токенизации акций, в большей степени применяя стратегии «регионального арбитража + действия в правовых пробелах». Эта ситуация обусловлена различиями в определении характера ценных бумаг в разных странах. Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) по-прежнему рассматривает «любой токен, привязанный к реальной стоимости акций», как ценную бумагу; ЕС более лоялен, позволяя некоторым токенам, основанным на производных структурах, торговаться на MTF или в рамках пилотного режима DLT; такие страны, как Швейцария и Лихтенштейн, привлекают пилотные проекты с помощью песочницы регулирования и двусторонней системы регистрации. Эта фрагментация регулирования создала огромные возможности для институционального арбитража и привела к тому, что токенизированные акции оказались в ситуации «региональной совместимости, глобальной серой зоны».
Для того чтобы в будущем токенизация акций смогла реализовать масштабное внедрение, необходимо преодолеть три аспекта: во-первых, унификация понимания регулирования и создание каналов освобождения, требуется разработать набор законных, воспроизводимых шаблонов; во-вторых, коренная поддержка инфраструктуры на блокчейне для регуляторных модулей, включая стандартизацию инструментов, таких как KYC-модули, переводы по белым спискам, аудиторский аудит и отслеживание на блокчейне; в-третьих, участие институциональных участников, особенно совместная работа финансовых посредников, таких как депозитарные банки, аудиторские компании и брокеры.
Четыре, Анализ рынка и перспективы на будущее
Общий объем RWA на блокчейне составляет около 17,8 миллиарда долларов, из которых долевые активы составляют всего 1,543 миллиона долларов, что составляет 0,09%. Однако токенизированные акции за полгода выросли более чем в 3 раза, с 50 миллионов долларов в период с июля 2024 года по март 2025 года до примерно 150 миллионов долларов.
Токенизация акций имеет явные структурные преимущества: с одной стороны, она отображает самые ценные и признанные реальные активы на блокчейн, принося в криптоэкосистему реальные мировые кредитные якоря; с другой стороны, автоматизация сделок и реальное время расчетов через смарт-контракты нарушает логику традиционного рынка ценных бумаг, полагающегося на централизованные клиринговые палаты и цикл T+2, освобождая высокую системную эффективность. Тем не менее, эти преимущества еще не были трансформированы в масштабное использование, находясь в долгосрочном состоянии "установления механизма, отсутствия сцен и истощения ликвидности".
Потенциальный рынок токенизации акций состоит из трех категорий пользователей: розничных инвесторов, которые хотят участвовать в глобальных фондовых рынках с низким порогом; высокоценных индивидуумов и серых капиталов, стремящихся к трансакциям активов через границу и избеганию контроля капитала; DeFi-протоколов и маркет-мейкеров, нацеленных на арбитраж и структурированные доходы. В настоящее время нет ни одной категории, которая действительно вошла бы в массовый рынок. Розничные инвесторы не имеют опыта работы с блокчейном и не доверяют механизмам выкупа; высокоценные пользователи не подтвердили, обеспечивает ли актив достаточную защиту конфиденциальности и защитные свойства; DeFi-протоколы склонны строить структурированные продукты вокруг высокочастотной торговли, стейблкоинов и деривативов.
Будущие поворотные моменты могут возникнуть в результате нескольких ключевых тенденций. Во-первых, рост стабильных монет предоставляет надежную денежную основу для токенизированной торговли и расчетов акциями. Во-вторых, зрелость DeFi-протоколов постепенно создает возможности для «традиционных активов на блокчейне». Если в будущем удастся создать инструменты инвестиционного портфеля на блокчейне, включающие «акции + облигации + стабильные монеты», это будет весьма привлекательно для институциональных пользователей. Другим переменным является взрыв экосистемы L2 и приложений, предоставляющий токенам акций место на блокчейне с глубокой ликвидностью и базой разработчиков.
С точки зрения макроэкономических циклов, токенизация акций совпадает с ключевым этапом дальнейшей интеграции глобальных капитальных рынков и крипторынка. С принятием ETF на биткойн и акцентом на RWA в стратегиях традиционных институтов на блокчейне, криптомир переходит от "островной экономики" к "глобальной совместимой системе активов". Акции являются самым символичным связующим звеном и могут стать основным трамплином для глобального движения капитала.
В краткосрочной перспективе токенизация акций все еще сталкивается с такими ограничениями, как нехватка ликвидности, высокая стоимость обучения пользователей, неопределенность в пути соблюдения норм и высокая стоимость доверия к механизму отображения активов. Еще не сформировались «ясные конкурентные преимущества» для ведущих проектов, отсутствуют стандартные активы, такие как USDC и WBTC, которые могли бы стать компонентами протокола.
Однако токенизация акций, возможно, находится на "серьезно недооцененном раннем этапе". Будущие проекты с реальным потенциалом взрыва могут стать "комплаентной интегрированной платформой", способной интегрировать управление активами, сведение торгов, KYC-проверку, on-chain портфели и off-chain клиринг, став "Web3-совместимым уровнем" глобальной финансовой системы. Когда такая платформа будет иметь достаточное количество пользователей и поддержку инфраструктуры, токенизация акций станет ключевым компонентом on-chain капитальных рынков.
Пять. Заключение и рекомендации
Токенизация акций демонстрирует типичное явление "технология опережает, соблюдение отстает, рынок ждет". Логика механизма полностью обоснована как в технологическом, так и в финансовом измерениях, но реальная проблема заключается в том, как найти жизнеспособный путь в сложном регуляторном контексте, финансовой инфраструктуре и рыночной инерции.
Ситуация меняется. С одной стороны, традиционные капиталовложения быстро принимают блокчейн, реальные активы постепенно токенизируются, и в будущем финансовая инфраструктура станет интегративной средой. С другой стороны, криптоэкосистема переходит от чистой спекуляции к стадии структурного строительства, пользователи требуют от активов "стабильности, ликвидности, соблюдения норм", акции могут сыграть связующую роль.
Рекомендации для профессионалов в отрасли:
Рассматривать "Проектирование путей соблюдения" как первоочередную задачу, создавать законные и соответствующие структуры выпуска и механизмы транзакций на блокчейне в дружественных юрисдикциях.
Активное взаимодействие с DeFi-протоколами, содействие внедрению комбинированных продуктов, становясь стандартными компонентами активов.
Уделите внимание обучению пользователей и упаковке продукта, вводите знакомый язык интерфейса, упрощайте процесс торговли, снижайте порог входа.
Участие в предварительной политике и диалог по регулированию, содействие формированию саморегулируемых организаций в отрасли, шаблонов технических стандартов и пилотных регуляторных песочниц.
Советы для инвесторов и учреждений:
Краткосрочно: следите за запуском продуктов, TVL, механизмом ликвидности, данными о цепочечных транзакциях, динамикой регулирования.
Среднесрочная перспектива: оценка того, будет ли платформа добавлять бессрочные контракты, механизмы кредитного плеча, поддержку DeFi, а также такие показатели, как стоимость капитала, эффективность ликвидности и т.д.
Долгосрочно: следить за открытием торговых прав для пользователей из США, интеграцией T+0 и механизмами соответствия, а также тенденцией перераспределения капитала между онлайновыми средствами и новыми активами.
В общем, токенизация американского рынка акций является важным экспериментом в структурных изменениях крипторынка, который уже для
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
12 Лайков
Награда
12
1
Поделиться
комментарий
0/400
LayoffMiner
· 18ч назад
Регуляторные проблемы могут стать серьезным препятствием.
Токенизация акций: ключевой двигатель, открывающий новую кривую роста крипторынка
Отчет о глубоком исследовании токенизации акций: начало второй кривой роста бычьего рынка
Введение и фон
В последние годы токенизация активов реального мира (RWA) вышла из тени и стала предметом широкого обсуждения. Будь то широкое применение стейблкоинов в области расчетов или быстрый рост токенизированных государственных облигаций и векселей, превращение "традиционных активов в цифровые" стало реальностью. В этом тренде токенизация акций, известная как "акции на блокчейне", стала одной из самых обсуждаемых и многообещающих областей. Это не только изменяет ликвидность и эффективность торгов на традиционных рынках ценных бумаг, но и ставит под сомнение регуляторные границы, открывая возможности для арбитража между рынками. Для криптоиндустрии это может стать трансформацией, которая перенесет триллионы активов на блокчейн; для традиционных финансов это прорыв без разрешения, который принесет революцию в эффективности, но также создаст конфликты в управлении.
Два, текущее состояние рынка и ключевые пути
Несмотря на то, что токенизация стала важным нарративом в криптоиндустрии, конкретные шаги в отношении акций все еще продвигаются медленно, а пути реализации явно различаются. В отличие от стандартизированных активов, токенизация акций включает более сложные юридические вопросы, сроки сделок, проектирование прав голоса и механизмов распределения дивидендов, что приводит к явным разногласиям между несколькими продуктами на рынке в отношении путей соблюдения законодательства, финансовой структуры и способов реализации на блокчейне.
Backed Finance ранее достигла успехов в этой области. Эта швейцарская финансовая технологическая компания запустила несколько ERC-20 Токенов, основанных на реальных акциях и ETF, в сотрудничестве с регулируемыми депозитарными учреждениями, пытаясь создать "промежуточный мост для цепочечных ценных бумаг". Например, wbCOIN, этот Токен привязан к акциям Coinbase на NASDAQ в соотношении 1:1, и депозитарий обещает возможность выкупа реальных акций, что теоретически обеспечивает полный замкнутый цикл. Тем не менее, совокупная TVL нескольких продуктов с акциями, запущенных Backed, все еще не превышает 10 миллионов долларов, а средний дневной объем торгов крайне низок. Причинами этой ситуации являются неопределенность пользователей в отношении механизма выкупа, недостаточная интеграция экосистемы DeFi и отсутствие у маркетмейкеров долгосрочных ожиданий ликвидности.
Robinhood выбрал более консервативный, но более системный подход. Он запустил регулируемые токены производных финансовых инструментов на акции в Европейском Союзе, которые по сути являются инструментами отслеживания цен, основанными на лицензии MFT ЕС, и более близки к традиционным CFD. Хотя такой дизайн жертвует чистотой "1:1 привязки к реальным акциям", он значительно снижает регуляторные конфликты и сложность хранения. Robinhood предлагает полную поддержку интерфейса, разделение активов, распределение дивидендов и планирует запустить собственную сеть Layer-2, интегрируя токенизированные акции в свой кошелек и торговую платформу.
В отличие от этого, экосистема xStocks, запущенная Kraken и его партнерами, предлагает другой путь. Эта схема основана на Solana и использует токены основных активов от Backed, обходя американское регулирование с помощью структурированного соблюдения правил и нацеливаясь на глобальный рынок вне США. Главной особенностью xStocks является "DeFi"-свойство торговли: круглосуточная торговля 24/7, расчет T+0, обмен на блокчейне и создание рынка с помощью стейблкоинов. Эта система пытается собрать глубину торговли через ликвидные пулы на блокчейне и установить связь с нативным DEX Solana. Эти свойства, такие как нативность на блокчейне, глобальное распределение и возможность компоновки, представляют собой "конечное видение" токенизированных акций. Однако xStocks в настоящее время сталкивается с проблемами ограниченного охвата пользователей, необходимостью KYC-проверки и неопределенностью правовой силы трансакций в разных странах.
Из различий в размещении этих трех участников видно, что в настоящее время токенизация акций не имеет единого стандарта, каждый из них разрабатывает свой путь в зависимости от преимуществ, регулирующей среды и экологических ресурсов. Robinhood подчеркивает "регулируемый традиционный торговый опыт в сочетании с криптоупаковкой", Backed акцентирует внимание на "инструментах контрактов на блокчейне, отображающих реальные активы", а Kraken склоняется к "созданию криптооригинального рынка ликвидности". Это разнообразие не только демонстрирует возможности сектора, но и раскрывает типичные характеристики незрелого рынка: трудно полностью учесть соблюдение норм, отображение активов и потребности пользователей, требуется время для проверки и обратной связи с рынком.
Три. Механизмы соответствия и способность к реализации
В обсуждении токенизации акций регулирование всегда остается над головой, как меч Дамокла. Акции, будучи строго регулируемыми финансовыми активами, подвергаются законодательству юрисдикции, в которой они находятся. Перестройка ценных бумаг в виде "цепочечных активов" требует не только решения вопросов технического отображения, но и четкого соответствия исполнимым путям соблюдения законодательства. В противном случае, даже если дизайн продукта будет выдающимся, он все равно столкнется с ограничениями в использовании, невозможностью продвижения среди квалифицированных инвесторов и даже с юридическими рисками, связанными с незаконным выпуском ценных бумаг.
Backed Finance приняла подход, наиболее близкий к "логике традиционного выпуска ценных бумаг". Их акционные токены относятся к ограниченным ценным бумагам, признанным швейцарскими регулирующими органами, что требует от покупателей пройти проверку KYC/AML, а также обязательство не продавать их американским инвесторам; обращение на вторичном рынке также ограничивается "только для квалифицированных инвесторов". Хотя этот способ является соответствующим и устойчивым, избегая красной линии SEC, он приводит к проблемам с ограниченной ликвидностью, затрудняя свободную торговлю токенами. Более серьезная проблема заключается в том, что эта модель требует, чтобы каждая транзакция проходила через соблюдение нормативных требований, что значительно ослабляет совместимость с DeFi системами.
Robinhood использует более изящную упаковку для соблюдения нормативных требований. Его продукты токенизированных акций основаны на нормативной базе MiFID II Европейского Союза и построены как "производные ценные бумаги", технически схожие с контрактами на разницу цен, с котировками, хранением и клирингом, предоставляемыми регулируемыми дочерними компаниями. Эта схема избегает юридической ответственности за прямое владение акциями, а также обходится без взаимных сделок и проблем с физической поставкой. Его преимущества заключаются в высокой степени уверенности в соблюдении нормативных требований, возможности быстрого выхода на рынок с несколькими активами и продвижения за счет существующей пользовательской базы; ценой этого является отсутствие программируемости и открытости активов, что не позволяет действительно интегрировать их в нативные финансовые протоколы на блокчейне.
Kraken и xStocks применили более агрессивный подход к соблюдению норм. xStocks использует положения о "ограниченных ценных бумагах + частном размещении" в швейцарском законодательстве, чтобы открыть свои продукты для торговли на глобальных неамериканских рынках, ограничивая доступ для американских IP через смарт-контракты. Этот подход не только избегает прямой проверки SEC и FINRA, но и сохраняет возможность свободного обращения токенов на блокчейне. Однако этот путь сильно зависит от технической изоляции "неамериканских пользователей", и в случае массового обхода ограничений это может рассматриваться как "предоставление незаконных ценных бумаг американским инвесторам".
В настоящее время ни Backed, ни Robinhood, ни Kraken не смогли реализовать настоящую глобальную правовую совместимость для своих проектов по токенизации акций, в большей степени применяя стратегии «регионального арбитража + действия в правовых пробелах». Эта ситуация обусловлена различиями в определении характера ценных бумаг в разных странах. Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) по-прежнему рассматривает «любой токен, привязанный к реальной стоимости акций», как ценную бумагу; ЕС более лоялен, позволяя некоторым токенам, основанным на производных структурах, торговаться на MTF или в рамках пилотного режима DLT; такие страны, как Швейцария и Лихтенштейн, привлекают пилотные проекты с помощью песочницы регулирования и двусторонней системы регистрации. Эта фрагментация регулирования создала огромные возможности для институционального арбитража и привела к тому, что токенизированные акции оказались в ситуации «региональной совместимости, глобальной серой зоны».
Для того чтобы в будущем токенизация акций смогла реализовать масштабное внедрение, необходимо преодолеть три аспекта: во-первых, унификация понимания регулирования и создание каналов освобождения, требуется разработать набор законных, воспроизводимых шаблонов; во-вторых, коренная поддержка инфраструктуры на блокчейне для регуляторных модулей, включая стандартизацию инструментов, таких как KYC-модули, переводы по белым спискам, аудиторский аудит и отслеживание на блокчейне; в-третьих, участие институциональных участников, особенно совместная работа финансовых посредников, таких как депозитарные банки, аудиторские компании и брокеры.
Четыре, Анализ рынка и перспективы на будущее
Общий объем RWA на блокчейне составляет около 17,8 миллиарда долларов, из которых долевые активы составляют всего 1,543 миллиона долларов, что составляет 0,09%. Однако токенизированные акции за полгода выросли более чем в 3 раза, с 50 миллионов долларов в период с июля 2024 года по март 2025 года до примерно 150 миллионов долларов.
Токенизация акций имеет явные структурные преимущества: с одной стороны, она отображает самые ценные и признанные реальные активы на блокчейн, принося в криптоэкосистему реальные мировые кредитные якоря; с другой стороны, автоматизация сделок и реальное время расчетов через смарт-контракты нарушает логику традиционного рынка ценных бумаг, полагающегося на централизованные клиринговые палаты и цикл T+2, освобождая высокую системную эффективность. Тем не менее, эти преимущества еще не были трансформированы в масштабное использование, находясь в долгосрочном состоянии "установления механизма, отсутствия сцен и истощения ликвидности".
Потенциальный рынок токенизации акций состоит из трех категорий пользователей: розничных инвесторов, которые хотят участвовать в глобальных фондовых рынках с низким порогом; высокоценных индивидуумов и серых капиталов, стремящихся к трансакциям активов через границу и избеганию контроля капитала; DeFi-протоколов и маркет-мейкеров, нацеленных на арбитраж и структурированные доходы. В настоящее время нет ни одной категории, которая действительно вошла бы в массовый рынок. Розничные инвесторы не имеют опыта работы с блокчейном и не доверяют механизмам выкупа; высокоценные пользователи не подтвердили, обеспечивает ли актив достаточную защиту конфиденциальности и защитные свойства; DeFi-протоколы склонны строить структурированные продукты вокруг высокочастотной торговли, стейблкоинов и деривативов.
Будущие поворотные моменты могут возникнуть в результате нескольких ключевых тенденций. Во-первых, рост стабильных монет предоставляет надежную денежную основу для токенизированной торговли и расчетов акциями. Во-вторых, зрелость DeFi-протоколов постепенно создает возможности для «традиционных активов на блокчейне». Если в будущем удастся создать инструменты инвестиционного портфеля на блокчейне, включающие «акции + облигации + стабильные монеты», это будет весьма привлекательно для институциональных пользователей. Другим переменным является взрыв экосистемы L2 и приложений, предоставляющий токенам акций место на блокчейне с глубокой ликвидностью и базой разработчиков.
С точки зрения макроэкономических циклов, токенизация акций совпадает с ключевым этапом дальнейшей интеграции глобальных капитальных рынков и крипторынка. С принятием ETF на биткойн и акцентом на RWA в стратегиях традиционных институтов на блокчейне, криптомир переходит от "островной экономики" к "глобальной совместимой системе активов". Акции являются самым символичным связующим звеном и могут стать основным трамплином для глобального движения капитала.
В краткосрочной перспективе токенизация акций все еще сталкивается с такими ограничениями, как нехватка ликвидности, высокая стоимость обучения пользователей, неопределенность в пути соблюдения норм и высокая стоимость доверия к механизму отображения активов. Еще не сформировались «ясные конкурентные преимущества» для ведущих проектов, отсутствуют стандартные активы, такие как USDC и WBTC, которые могли бы стать компонентами протокола.
Однако токенизация акций, возможно, находится на "серьезно недооцененном раннем этапе". Будущие проекты с реальным потенциалом взрыва могут стать "комплаентной интегрированной платформой", способной интегрировать управление активами, сведение торгов, KYC-проверку, on-chain портфели и off-chain клиринг, став "Web3-совместимым уровнем" глобальной финансовой системы. Когда такая платформа будет иметь достаточное количество пользователей и поддержку инфраструктуры, токенизация акций станет ключевым компонентом on-chain капитальных рынков.
Пять. Заключение и рекомендации
Токенизация акций демонстрирует типичное явление "технология опережает, соблюдение отстает, рынок ждет". Логика механизма полностью обоснована как в технологическом, так и в финансовом измерениях, но реальная проблема заключается в том, как найти жизнеспособный путь в сложном регуляторном контексте, финансовой инфраструктуре и рыночной инерции.
Ситуация меняется. С одной стороны, традиционные капиталовложения быстро принимают блокчейн, реальные активы постепенно токенизируются, и в будущем финансовая инфраструктура станет интегративной средой. С другой стороны, криптоэкосистема переходит от чистой спекуляции к стадии структурного строительства, пользователи требуют от активов "стабильности, ликвидности, соблюдения норм", акции могут сыграть связующую роль.
Рекомендации для профессионалов в отрасли:
Рассматривать "Проектирование путей соблюдения" как первоочередную задачу, создавать законные и соответствующие структуры выпуска и механизмы транзакций на блокчейне в дружественных юрисдикциях.
Активное взаимодействие с DeFi-протоколами, содействие внедрению комбинированных продуктов, становясь стандартными компонентами активов.
Уделите внимание обучению пользователей и упаковке продукта, вводите знакомый язык интерфейса, упрощайте процесс торговли, снижайте порог входа.
Участие в предварительной политике и диалог по регулированию, содействие формированию саморегулируемых организаций в отрасли, шаблонов технических стандартов и пилотных регуляторных песочниц.
Советы для инвесторов и учреждений:
В общем, токенизация американского рынка акций является важным экспериментом в структурных изменениях крипторынка, который уже для