Биткойн финансовизация: передний край нового финансового инновационного цикла

С ростом объема активов спотовых ETF, который превысил 50 миллиардов долларов, а также с началом выпуска компаниями конвертируемых облигаций, привязанных к Биткойну, сомнения институциональных инвесторов относительно легитимности Биткойна исчезли. Текущий фокус сместился на более глубокий вопрос: как Биткойн интегрируется в глобальную финансовую систему? Ответ постепенно становится ясным: Биткойн движется к финансовизации.

Биткойн постепенно превращается в программируемый залог и инструмент для оптимизации капитальных стратегий. Те учреждения, которые первыми осознают этот переход, займут лидирующие позиции в финансовом развитии в течение следующего десятилетия.

Традиционно в области финансов волатильность Биткойна рассматривается как недостаток, но недавно выпущенные компанией с высоким технологическим уровнем облигации с нулевым купоном продемонстрировали иной подход. Такие сделки ловко превращают волатильность в потенциал роста: чем больше волатильность активов, тем выше стоимость встроенных опционов на конвертацию в облигациях. При обеспечении платежеспособности такие облигации предлагают инвесторам асимметричную структуру доходности, одновременно увеличивая экспозицию компании к активам с добавленной стоимостью.

Эта тенденция распространяется. Одна японская компания приняла стратегию, сосредоточенную на Биткойне, а две французские компании также присоединились к "компании по инвестициям в Биткойн". Этот подход перек呼应ет стратегию суверенных государств, заимствующих законные деньги и конвертирующих их в твердые активы в период Бреттон-Вудской системы. Версия для цифровой эпохи сочетает оптимизацию структуры капитала с увеличением стоимости казначейства.

От диверсификации финансового резерва одной компании по производству электромобилей до того, как компания по управлению активами Биткойн расширила свои операции до использования кредитного плеча в балансе, это всего лишь два примера переплетения цифровых финансов и традиционных финансов. Финансирование Биткойн проникает во все сферы современных рынков.

Роль Биткойна как обеспечения для займов становится все более заметной. По данным исследований, объем залоговых кредитов в Биткойне в 2024 году превысит 4 миллиарда долларов, и будет продолжать расти как в централизованных финансах (CeFi), так и в децентрализованных финансах (DeFi). Эти инструменты предоставляют глобальные каналы для заимствования круглосуточно, что является характеристикой, недоступной в традиционном кредитовании.

Структурированные продукты и доходы на блокчейне также стремительно развиваются. В настоящее время на рынке появилась серия структурированных продуктов, которые обеспечивают встроенную ликвидность, защиту капитала или повышенную доходность для экспозиции к Биткойну. Блокчейн-платформы также продолжают эволюционировать: изначально управляемый розничными инвесторами DeFi созревает в институтского уровня казна, создавая конкурентоспособную доходность на основе Биткойна как залога.

ETF это только начало. С развитием институционального деривативного рынка, обертки токенизированных фондов активов и структурированные ноты добавляют ликвидность, защиту от убытков и уровень увеличения дохода на рынок.

Принятие со стороны суверенных государств также ускоряется. Когда штаты США разрабатывают законы о резервировании Биткойна, а страны исследуют "Биткойн облигации", мы уже говорим не о простой диверсификации, а о свидетельстве новой главы валютного суверенитета.

Регулирование не должно рассматриваться как препятствие, а должно рассматриваться как защитный механизм для ранних участников. MiCA Европейского Союза, Закон о платежных услугах Сингапура и одобрение регуляторами токенизированных фондов денежного рынка (MMF) подтверждают, что цифровые активы могут быть интегрированы в существующие нормативные рамки. Институты, которые сегодня вкладывают средства в хранение, соблюдение норм и лицензирование, займут лидирующие позиции в глобальной регуляторной системе, когда она станет более унифицированной. Одним из явных примеров является фонд BUIDL, одобренный крупной управляющей компанией: это соответствует существующим нормативным рамкам и представляет собой законный токенизированный фонд денежного рынка.

Нестабильность макроэкономики, обесценение валюты, рост процентных ставок и фрагментация платежной инфраструктуры ускоряют процесс финансовизации Биткойна. Семейные офисы, которые изначально занимались небольшими пропорциями направления, теперь используют Биткойн в качестве залога для кредитования; компании выпускают конвертируемые облигации; управляющие активами компании запускают структурные стратегии, сочетающие доходность и программируемую экспозицию. Теория "цифрового золота" уже стала более широко распространенной капиталистической стратегией.

Тем не менее, вызовы все еще существуют. Биткойн по-прежнему сталкивается с высокими рыночными и ликвидными рисками, особенно в периоды стресса; регуляторная среда и технологическая зрелость DeFi-платформ продолжают развиваться. Однако восприятие Биткойна как инфраструктуры, а не просто актива, может позволить инвесторам занять выгодную позицию в системе, где оценочные залоги предоставляют преимущества, недоступные традиционным активам.

Биткойн хотя и остается волатильным и не лишен рисков, но при надлежащем контроле он превращается из спекулятивного актива в программируемую инфраструктуру, становясь инструментом для генерации дохода, управления залогом и макро-хеджирования.

Следующая волна финансовых инноваций не только будет использовать Биткойн, но и будет основана на Биткойне. Как революция, которую принесли евро-доллары в 60-х годах прошлого века для глобальной ликвидности, так и стратегии бухгалтерского баланса, оцененные в Биткойнах, могут создать аналогичное влияние в 2030-х годах.