В последнее время в сфере криптовалют появилось новый тип синтетического долларового стейблкоина, который ищет баланс между централизованным и децентрализованным подходами, поддерживая стабильность и генерируя доход через хранение активов на блокчейне и дельта-нейтральные стратегии. Фон возникновения этого инновационного продукта включает в себя доминирование централизованных стейблкоинов на рынке, централизованность залога децентрализованных стейблкоинов, а также крах некоторых алгоритмических стейблкоинов после быстрого роста.
Основной механизм
Этот продукт использует услугу, называемую OES, которая хранит активы на блокчейне, одновременно отображая соответствующую сумму на централизованной бирже в качестве маржи. Такой подход сохраняет характеристики децентрализованного финансирования, изолируя средства на блокчейне от биржи, что снижает риски, связанные с похищением средств и банкротством биржи, и в то же время сохраняет преимущества достаточной ликвидности централизованного финансирования.
Основные доходы приходят из двух источников:
Доход от стейкинга деривативов ликвидности на основе эфира
Доход от фондовых ставок, получаемых при открытии хедж-позиций на бирже
Эта механика может рассматриваться как структурированный продукт арбитража процентных ставок для широких масс.
Экологические активы
Эта экосистема включает три основных актива:
USDe - стейблкоин, через внесение активов, таких как stETH, для эмиссии
sUSDe - токен-подтверждение, полученный после стейкинга USDe
ENA - токен управления протоколом, который можно получить обменом на баллы, блокировка которых может ускорить получение баллов.
Механизм выпуска и выкупа
Пользователи могут вносить stETH в протокол, чтобы чеканить USDe в соотношении 1:1. Внесенные активы будут отправлены третьей стороне-хранителю и будут отображены на балансе биржи через метод OES. Протокол затем открывает короткую позицию по бессрочному контракту на ETH на централизованной бирже, обеспечивая сохранение стоимости обеспечения в дельта-нейтральном состоянии или неизменной в долларах.
Обычные пользователи могут получать USDe в публичных ликвидных пулах, тогда как учреждения, прошедшие проверку KYC/KYB, могут напрямую создавать и выкупать USDe через контракты. Все активы всегда хранятся на прозрачных адресах хранения в блокчейне, не полагаясь на традиционную банковскую инфраструктуру и не подвержены влиянию вывода средств со стороны бирж или банкротства.
Механизм хранения OES
OES (внебиржевое расчетное обслуживание) – это способ хранения, который сочетает в себе прозрачность блокчейна и использование средств централизованной биржи. Он использует технологию MPC для создания хранилищ адресов, сохраняя активы пользователей на блокчейне, которые совместно управляются пользователями и управляющей организацией, что значительно снижает риск контрагентов и проблемы с злоупотреблением капиталом.
Поставщики OES обычно сотрудничают с биржами, чтобы трейдеры могли отображать остатки активов в совместно контролируемом кошельке на бирже для торговли и финансовых услуг. Это позволяет протоколу хранить средства вне биржи, при этом используя эти средства в бирже в качестве залога для хеджирования производственных позиций Delta.
Способы получения прибыли
Прибыль от данного продукта в основном поступает из двух источников:
Доход от стейкинга эфириума, полученный благодаря производным инструментам ликвидности ETH
Полученные фондовые ставки и доходы от сделок с базисом, открывая короткие позиции на бирже
Финансирование основано на разнице между ценой спотового рынка и рынком бессрочных контрактов, и регулярно выплачивается трейдерам, удерживающим длинные или короткие позиции. Базис относится к отклонению между спотовой и фьючерсной ценами.
Соглашение разрабатывает различные стратегии для арбитража, используя средства, отображаемые на балансах биржи, чтобы предоставить держателям USDe разнообразные доходы.
Доходность и устойчивость
Недавняя доходность по соглашению достигает 35% годовых, а доходность, распределенная на sUSDe, достигает 62%. Это различие в основном связано с тем, что не все USDe были преобразованы в sUSDe. На самом деле, только часть USDe была заложена и преобразована в sUSDe, и эта часть sUSDe может получать всю доходность, что потенциально увеличивает доходность.
Однако, с охлаждением рынка, количество бычьих средств на биржах сокращается, и доход от процентной ставки также падает. После апреля совокупная доходность показала явную тенденцию к снижению, в настоящее время доходность по соглашению снизилась до 2%, а доходность sUSDe упала до 4%.
Поэтому доходность USDe в значительной степени зависит от ситуации на рынке фьючерсных контрактов централизованных бирж и ограничена масштабом фьючерсного рынка. Когда объем выпуска USDe превышает соответствующую емкость фьючерсного рынка, условия для дальнейшего расширения больше не будут удовлетворены.
Анализ масштабируемости
Экспандируемость стейблкоинов имеет решающее значение, это относится к условиям и возможностям увеличения предложения стейблкоинов. В отличие от традиционных избыточно обеспеченных стейблкоинов, основным ограничением экспандируемости данного продукта является общая стоимость открытых контрактов на бессрочном рынке ETH (Open Interest).
В настоящее время общая стоимость открытых позиций по бессрочным контрактам ETH на централизованных биржах составляет около 12 миллиардов долларов США (данные на апрель 2024 года). С начала 2024 года открытый интерес ETH увеличился с 8 миллиардов до 12 миллиардов, этот продукт также начал поддерживать рынок BTC, на данный момент открытый интерес BTC составляет около 30 миллиардов. Объем выпуска USDe достиг примерно 2,3 миллиарда долларов США.
Эта расширенная модель также объясняет, почему данный продукт выбрал сотрудничество с централизованными биржами. В отличие от этого, некоторые проекты, использующие аналогичные дельта-нейтральные стратегии, но выбирающие децентрализованные биржи на блокчейне, столкнулись с серьезными проблемами из-за ограниченной ликвидности на блокчейне, после того как объемы эмиссии стейблкоинов достигли определенного масштаба, что в конечном итоге привело к провалу проектов.
Ожидания по масштабам рыночной капитализации
В настоящее время рыночная капитализация USDe составляет около 2,3 миллиарда долларов, что ставит его на 5-е место по капитализации среди стейблкоинов, он уже обогнал большинство децентрализованных стейблкоинов, при этом разрыв с 4-м местом составляет 3 миллиарда долларов.
Открытый интерес по ETH и BTC приблизился или достиг исторического максимума, что означает, что дальнейшее расширение рыночной капитализации USDe требует увеличения соответствующих коротких позиций на существующем рынке, что представляет собой определенную проблему для роста USDe. Чрезмерная эмиссия USDe может привести к снижению ставки финансирования, а даже к отрицательному значению, что уменьшит рыночную прибыль протокола.
В условиях неизменного рыночного настроения это типичная проблема баланса спроса и предложения на рынке. Если рынок перейдет в бычью стадию, теоретическая эмиссионная способность USDe может увеличиться; наоборот, если рынок перейдет в медвежью стадию, теоретическая эмиссионная способность USDe может снизиться.
В целом, USDe может стать типом стейблкоина с высокой доходностью, ограниченным масштабом в краткосрочной перспективе и долгосрочным следованием за рыночной конъюнктурой.
Анализ рисков
Риск затрат на финансирование: когда на рынке недостаточно быков или происходит избыток выпуска USDe, может возникнуть отрицательная доходность по затратам на финансирование. Хотя протокол использует LST (например, stETH) в качестве залога, что может обеспечить дополнительную защиту от отрицательных ставок, исторически аналогичные попытки расширить масштаб синтетических долларов стейблкоинов проваливались из-за инверсии доходности.
Риск хранения: хранение средств зависит от OES и централизованных учреждений. Хотя используются такие меры безопасности, как MPC, все же существует теоретическая возможность кражи средств. Банкротство биржи может привести к потере нераспределенной прибыли, банкротство OES может вызвать задержку в получении средств.
Риск ликвидности: крупные средства в определённый момент могут столкнуться с проблемой недостатка ликвидности, особенно в условиях рыночной напряжённости или паники. Протокол пытается смягчить эту проблему через сотрудничество с централизованными биржами, но это также приводит к рискам централизации.
Риск привязки активов: stETH теоретически привязан к ETH в соотношении 1:1, но в истории были случаи кратковременного расхождения. В будущем на уровне ликвидных деривативов Ethereum могут оставаться неизвестные риски. Расхождение активов также может привести к ликвидации на бирже.
Чтобы справиться с этими рисками, протокол создал страховой фонд, источником финансирования которого является часть распределения доходов протокола за каждый период.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
9 Лайков
Награда
9
4
Поделиться
комментарий
0/400
CryptoDouble-O-Seven
· 07-26 23:35
Сначала войти в позицию, а потом поговорим о крахе.
Посмотреть ОригиналОтветить0
OldLeekNewSickle
· 07-26 23:34
Смотреть, но не говорить, стейблкоин все равно собирает налог с неудачников
Посмотреть ОригиналОтветить0
WealthCoffee
· 07-26 23:30
Деньги нужно зарабатывать, сначала войти в позицию в стейблкоин.
USDe: инновационный синтетический стейблкоин для соучастника активов в блокчейне + дельта-нейтральная стратегия
Новый нативный синтетический доллар стейблкоин
В последнее время в сфере криптовалют появилось новый тип синтетического долларового стейблкоина, который ищет баланс между централизованным и децентрализованным подходами, поддерживая стабильность и генерируя доход через хранение активов на блокчейне и дельта-нейтральные стратегии. Фон возникновения этого инновационного продукта включает в себя доминирование централизованных стейблкоинов на рынке, централизованность залога децентрализованных стейблкоинов, а также крах некоторых алгоритмических стейблкоинов после быстрого роста.
Основной механизм
Этот продукт использует услугу, называемую OES, которая хранит активы на блокчейне, одновременно отображая соответствующую сумму на централизованной бирже в качестве маржи. Такой подход сохраняет характеристики децентрализованного финансирования, изолируя средства на блокчейне от биржи, что снижает риски, связанные с похищением средств и банкротством биржи, и в то же время сохраняет преимущества достаточной ликвидности централизованного финансирования.
Основные доходы приходят из двух источников:
Эта механика может рассматриваться как структурированный продукт арбитража процентных ставок для широких масс.
Экологические активы
Эта экосистема включает три основных актива:
Механизм выпуска и выкупа
Пользователи могут вносить stETH в протокол, чтобы чеканить USDe в соотношении 1:1. Внесенные активы будут отправлены третьей стороне-хранителю и будут отображены на балансе биржи через метод OES. Протокол затем открывает короткую позицию по бессрочному контракту на ETH на централизованной бирже, обеспечивая сохранение стоимости обеспечения в дельта-нейтральном состоянии или неизменной в долларах.
Обычные пользователи могут получать USDe в публичных ликвидных пулах, тогда как учреждения, прошедшие проверку KYC/KYB, могут напрямую создавать и выкупать USDe через контракты. Все активы всегда хранятся на прозрачных адресах хранения в блокчейне, не полагаясь на традиционную банковскую инфраструктуру и не подвержены влиянию вывода средств со стороны бирж или банкротства.
Механизм хранения OES
OES (внебиржевое расчетное обслуживание) – это способ хранения, который сочетает в себе прозрачность блокчейна и использование средств централизованной биржи. Он использует технологию MPC для создания хранилищ адресов, сохраняя активы пользователей на блокчейне, которые совместно управляются пользователями и управляющей организацией, что значительно снижает риск контрагентов и проблемы с злоупотреблением капиталом.
Поставщики OES обычно сотрудничают с биржами, чтобы трейдеры могли отображать остатки активов в совместно контролируемом кошельке на бирже для торговли и финансовых услуг. Это позволяет протоколу хранить средства вне биржи, при этом используя эти средства в бирже в качестве залога для хеджирования производственных позиций Delta.
Способы получения прибыли
Прибыль от данного продукта в основном поступает из двух источников:
Финансирование основано на разнице между ценой спотового рынка и рынком бессрочных контрактов, и регулярно выплачивается трейдерам, удерживающим длинные или короткие позиции. Базис относится к отклонению между спотовой и фьючерсной ценами.
Соглашение разрабатывает различные стратегии для арбитража, используя средства, отображаемые на балансах биржи, чтобы предоставить держателям USDe разнообразные доходы.
Доходность и устойчивость
Недавняя доходность по соглашению достигает 35% годовых, а доходность, распределенная на sUSDe, достигает 62%. Это различие в основном связано с тем, что не все USDe были преобразованы в sUSDe. На самом деле, только часть USDe была заложена и преобразована в sUSDe, и эта часть sUSDe может получать всю доходность, что потенциально увеличивает доходность.
Однако, с охлаждением рынка, количество бычьих средств на биржах сокращается, и доход от процентной ставки также падает. После апреля совокупная доходность показала явную тенденцию к снижению, в настоящее время доходность по соглашению снизилась до 2%, а доходность sUSDe упала до 4%.
Поэтому доходность USDe в значительной степени зависит от ситуации на рынке фьючерсных контрактов централизованных бирж и ограничена масштабом фьючерсного рынка. Когда объем выпуска USDe превышает соответствующую емкость фьючерсного рынка, условия для дальнейшего расширения больше не будут удовлетворены.
Анализ масштабируемости
Экспандируемость стейблкоинов имеет решающее значение, это относится к условиям и возможностям увеличения предложения стейблкоинов. В отличие от традиционных избыточно обеспеченных стейблкоинов, основным ограничением экспандируемости данного продукта является общая стоимость открытых контрактов на бессрочном рынке ETH (Open Interest).
В настоящее время общая стоимость открытых позиций по бессрочным контрактам ETH на централизованных биржах составляет около 12 миллиардов долларов США (данные на апрель 2024 года). С начала 2024 года открытый интерес ETH увеличился с 8 миллиардов до 12 миллиардов, этот продукт также начал поддерживать рынок BTC, на данный момент открытый интерес BTC составляет около 30 миллиардов. Объем выпуска USDe достиг примерно 2,3 миллиарда долларов США.
Эта расширенная модель также объясняет, почему данный продукт выбрал сотрудничество с централизованными биржами. В отличие от этого, некоторые проекты, использующие аналогичные дельта-нейтральные стратегии, но выбирающие децентрализованные биржи на блокчейне, столкнулись с серьезными проблемами из-за ограниченной ликвидности на блокчейне, после того как объемы эмиссии стейблкоинов достигли определенного масштаба, что в конечном итоге привело к провалу проектов.
Ожидания по масштабам рыночной капитализации
В настоящее время рыночная капитализация USDe составляет около 2,3 миллиарда долларов, что ставит его на 5-е место по капитализации среди стейблкоинов, он уже обогнал большинство децентрализованных стейблкоинов, при этом разрыв с 4-м местом составляет 3 миллиарда долларов.
Открытый интерес по ETH и BTC приблизился или достиг исторического максимума, что означает, что дальнейшее расширение рыночной капитализации USDe требует увеличения соответствующих коротких позиций на существующем рынке, что представляет собой определенную проблему для роста USDe. Чрезмерная эмиссия USDe может привести к снижению ставки финансирования, а даже к отрицательному значению, что уменьшит рыночную прибыль протокола.
В условиях неизменного рыночного настроения это типичная проблема баланса спроса и предложения на рынке. Если рынок перейдет в бычью стадию, теоретическая эмиссионная способность USDe может увеличиться; наоборот, если рынок перейдет в медвежью стадию, теоретическая эмиссионная способность USDe может снизиться.
В целом, USDe может стать типом стейблкоина с высокой доходностью, ограниченным масштабом в краткосрочной перспективе и долгосрочным следованием за рыночной конъюнктурой.
Анализ рисков
Риск затрат на финансирование: когда на рынке недостаточно быков или происходит избыток выпуска USDe, может возникнуть отрицательная доходность по затратам на финансирование. Хотя протокол использует LST (например, stETH) в качестве залога, что может обеспечить дополнительную защиту от отрицательных ставок, исторически аналогичные попытки расширить масштаб синтетических долларов стейблкоинов проваливались из-за инверсии доходности.
Риск хранения: хранение средств зависит от OES и централизованных учреждений. Хотя используются такие меры безопасности, как MPC, все же существует теоретическая возможность кражи средств. Банкротство биржи может привести к потере нераспределенной прибыли, банкротство OES может вызвать задержку в получении средств.
Риск ликвидности: крупные средства в определённый момент могут столкнуться с проблемой недостатка ликвидности, особенно в условиях рыночной напряжённости или паники. Протокол пытается смягчить эту проблему через сотрудничество с централизованными биржами, но это также приводит к рискам централизации.
Риск привязки активов: stETH теоретически привязан к ETH в соотношении 1:1, но в истории были случаи кратковременного расхождения. В будущем на уровне ликвидных деривативов Ethereum могут оставаться неизвестные риски. Расхождение активов также может привести к ликвидации на бирже.
Чтобы справиться с этими рисками, протокол создал страховой фонд, источником финансирования которого является часть распределения доходов протокола за каждый период.