В криптофинансовой системе DEX всегда играли интригующую роль. Они, кажется, всегда онлайн, не испытывают сбоев, не подлежат цензуре и не исчезают, но на протяжении долгого времени находятся на обочине: интерфейс сложен, ликвидности недостаточно, отсутствует яркая история, они не являются центром обсуждения горячих тем и не являются первыми выборами популярных проектов. Когда DeFi взорвалось, DEX стали альтернативой централизованным биржам; после возвращения медвежьего рынка они стали представителями "наследия DeFi-эры" с акцентом на "безопасность и самоуправление". Когда в индустрии больше внимания уделяется новым нарративам, таким как публичные цепи, ИИ, RWA, инскрипции и т.д., DEX, кажется, потеряли свою значимость.
Тем не менее, в долгосрочной перспективе DEX тихо растет и начинает потрясать основную логику цепочечного финансирования. Восхождение Uniswap — это лишь один из исторических узлов, в то время как Curve, Balancer, Raydium, Velodrome и другие являются его эволюционными формами. За эволюцией всех AMM, агрегаторов и L2 DEX стоит процесс самоэволюции базового распределенного финансов.
В данной статье мы выйдем за рамки "сравнения продуктов" и "трендов в отрасли", чтобы оглянуться на историческую долгосрочную перспективу и изложить логику структурной эволюции DEX:
Как DEX эволюционировал из инструмента на блокчейне в движущую силу структурных изменений
Как он поглощает финансовые механизмы и экологические цели разных эпох
Почему в настоящее время, когда речь идет о запуске проектов и самоорганизации сообществ, DEX остается ключевой темой
Это история эволюции DEX, а также структурное наблюдение за "вытеканием функций" децентрализованных систем. Мы постараемся ответить на все более важный вопрос: почему в эпоху Web3 каждый проект не может обойтись без DEX?
I. Пятилетняя история DEX: от маргинальной роли к центру нарратива
1. Первая генерация DEX: выражение антицентрализации (эра EtherDelta)
В 2017 году, когда централизованные биржи находились на пике популярности, группа криптоэнтузиастов тихо запустила эксперимент с EtherDelta. По сравнению с такими биржами, как Binance и OKEx, опыт торговли на EtherDelta можно назвать катастрофическим: требуется вручную вводить сложные данные блокчейна, высокая задержка взаимодействия, интерфейс примитивный, и трудно привлечь обычных пользователей.
Но появление EtherDelta было вызвано не только удобством, но и полной отменой "централизованного доверия": торговыми активами управляют пользователи, а выполнение ордеров происходит на блокчейне Ethereum, без необходимости в посредническом хранении или доверии третьей стороне. Основатель Ethereum Виталик Бутерин публично выражал свои ожидания от этой модели, считая, что децентрализованная торговля на блокчейне является одним из направлений реального применения блокчейна.
Хотя EtherDelta в конечном итоге постепенно исчезла из-за технических проблем и проблем с пользовательским опытом, она оставила важный след в истории блокчейна: DEX больше не является просто инструментом торговли, а стал практическим выражением противостояния централизации. Она заложила генетические семена для таких проектов, как Uniswap, Balancer, Raydium: пользователи хранят свои активы сами, ордера исполняются на блокчейне, без необходимости доверять третьим лицам. Эти качества стали основой для постоянной эволюции, производных и расширения DEX.
2. Второе поколение DEX: изменение технологической парадигмы (появление AMM)
Если EtherDelta представляет собой "первопринцип" децентрализованной торговли, то появление Uniswap впервые дало этому идеалу путь к масштабируемой реализации.
В 2018 году Uniswap выпустил версию 1, впервые внедрив механизм автоматизированного маркет-мейкинга (AMM) в блокчейне, что полностью разрушило ограничения традиционной модели сопоставления ордеров. Его основная торговая логика x * y = k позволяет ликвидным пулам автоматически устанавливать цены без необходимости в контрагенте или ордере. Просто добавив один актив в пул, можно автоматически получить другой актив по кривой постоянного произведения. Без контрагента, без ордера, без сопоставления, торговое действие равносильно ценовому действию.
Прорыв этой модели заключается в том, что она не только решает проблему "некому выставить ордер" на ранних DEX, но и полностью меняет источник ликвидности для сделок в блокчейне: любой может стать поставщиком ликвидности (LP), вносить активы на рынок и зарабатывать на комиссиях.
Успех Uniswap вдохновил на инновации других механизмов AMM:
Balancer вводит мульти-активные + пользовательские весовые пулы, позволяя проектам устанавливать собственный вес и распределение активов.
Curve разработал оптимизированную кривую для решения проблемы высокой проскальзывания стабильных монет, обеспечивая более низкие затраты на обмен активами.
SushiSwap добавляет токеновые стимулы и механизмы управления на основе Uniswap, открывая нарратив "ликвидностного майнинга + общественного суверенитета".
Эти варианты продвигают AMM DEX в стадию "продуктовой протоколизации". В отличие от первой генерации DEX, которые в основном были основаны на идеях и имели грубую форму, вторая генерация DEX уже демонстрирует четкую продуктовую логику и замкнутый цикл пользовательского поведения: они не только могут осуществлять交易, но и служат структурной основой для обращения активов, входом для пользователей, участвующих в ликвидности, и даже являются частью запуска экосистемы проекта.
С тех пор как Uniswap появился, DEX впервые действительно стал "продуктом", который можно использовать, который может расти, накапливать пользователей и капитал — больше не будучи вспомогательным элементом концепции, а начав становиться самим строителем структуры.
3. Третье поколение DEX: от инструмента к хабу, расширение функций и интеграция экосистемы
После начала 2021 года эволюция DEX начала отходить от единственной торговой сцены и переходить в "фазу слияния", где функциональное расширение и интеграция экосистемы идут параллельно. На этом этапе DEX уже не просто "место для обмена валюты", а постепенно становится核心 ликвидности в цепочечной финансовой системе, входом для холодного старта проектов и даже диспетчером структуры экосистемы.
Одним из самых знаковых парадигмальных сдвигов этого периода стало появление Raydium. Raydium был создан на блокчейне Solana и впервые попытался глубоко интегрировать механизм AMM с on-chain книгами заказов. Он не только предоставляет ликвидные пулы, основанные на постоянном произведении, но и может синхронизировать сделки с on-chain книгой заказов Serum, формируя структуру ликвидности, в которой сосуществуют "автоматизированное создание рынка + пассивные ордера". Эта модель сочетает в себе простоту AMM и видимые ценовые уровни книги заказов, значительно повышая эффективность использования средств и ликвидности, при этом сохраняя автономность на блокчейне.
Структурное значение Raydium заключается в том, что это не просто "оптимизация AMM", а распределенная реконструкция, которая впервые на DEX пытается внедрить "опыт CEX" в цепочке. Для новых проектов в экосистеме Solana Raydium является не просто торговой площадкой, но и площадкой для запуска — от начальной ликвидности до распределения токенов, глубины ордеров и曝光 проекта, это связующее звено между первичным размещением и вторичными торгами.
На этом этапе функциональность взрыва значительно превышает Raydium:
SushiSwap добавил торги на основе модели Uniswap, майнинг, токены управления, управление сообществом и инкубационный пул "Onsen", формируя экосистему DEX с управлением.
PancakeSwap объединяет функции игровых приложений, NFT-рынка и лотерей на блокчейне, осуществляя операции DEX на BNB Chain
Velodrome (Оптимизм) вводит "распределение ликвидности между протоколами" на основе модели veToken, позволяя DEX стать координатором между протоколами, а не просто обслуживать пользователей.
Jupiter в экосистеме Solana связывает несколько DEX и активов через роль агрегатора пути, становясь поистине "цепочным кросс-протокольным агрегатором"
Общей характеристикой этой стадии является то, что DEX больше не является конечной точкой протокола, а представляет собой промежуточную сеть, соединяющую активы, проекты, пользователей и протокол. Он должен выполнять "конечное взаимодействие" пользователей в сделках, а также включать "начальный поток" для выпуска проектов, одновременно обеспечивая интеграцию систем на блокчейне, таких как управление, стимулы, ценообразование и агрегирование.
DEX больше не является "островным протоколом", а становится узловым компонентом (hub primitive) мира DeFi — высоко адаптивным, высоко композируемым компонентом консенсуса на блокчейне.
4. Четвертое поколение DEX: трансформационный рост в многосетевом потоке, агрегация, L2 и межсетевые эксперименты
Если сказать, что эволюция первых двух поколений DEX была резким изменением технической парадигмы, то третья стадия Raydium является попыткой собрать функциональные модули. Начиная с 2021 года, DEX вошел в более сложную для классификации стадию: это больше не команда, ведущая "обновление версии", а вся структура цепочки вынуждает его к адаптивной трансформации.
Первыми, кто ощутил эти изменения, стали DEX, развернутые на Layer 2. После запуска Arbitrum и Optimism высокий Gas в Ethereum больше не является единственным выбором, а структура Rollup начинает становиться почвой для роста нового поколения DEX. GMX использует модель ценообразования на основе оракулов и бессрочных контрактов на Arbitrum, предлагая минимальный путь и структуру без LP-резервов, чтобы ответить на вопрос "AMM недостаточно для решения проблемы глубины". В то время как на Optimism Velodrome пытается установить механизм координации управления с ликвидностью между протоколами, используя модель veToken. Эти DEX больше не стремятся к универсальности, а укореняются в конкретной цепочке в качестве "экологической инфраструктуры".
В то же время формируется другая категория структурных патчей: агрегаторы. С увеличением количества DEX проблема фрагментации ликвидности быстро усугубляется, и для пользователей вопрос "где торговать" в сети постепенно становится новой нагрузкой для принятия решений. С момента запуска 1inch в 2020 году и последующего появления Matcha и Jupiter, агрегаторы берут на себя новую роль: они не являются DEX, но координируют все ликвидные пути DEX. В частности, Jupiter, стремительно развивающийся на цепи Solana, достиг успеха именно потому, что точно заполнил пробелы в глубине путей, переходах активов и опыте торговли.
Но эволюция структуры DEX не остановилась на внутренней адаптации. После 2021 года такие проекты, как ThorChain и Router Protocol, начали появляться, выдвигая более радикальные идеи: возможно ли, чтобы обе стороны сделки не находились на одной цепочке, но все же могли обмениваться? Такие "кросс-цепочные DEX" начали пытаться решить проблемы циркуляции активов между цепочками с помощью собственных слоев верификации, промежуточной передачи сообщений или виртуальных пулов ликвидности. Хотя структура протокола гораздо сложнее, чем у одноцепочных DEX, их появление посылает сигнал: путь эволюции DEX уже вышел за пределы какой-либо публичной цепочки и движется к эпохе согласования межцепочных протоколов.
На данном этапе DEX трудно классифицировать по "типам": это может быть вход в ликвидность (1inch), координационный протокол (Velodrome), а может быть механизм межцепочечного обмена (ThorChain). Они не "разработаны" как в прошлом поколении, а скорее "вытолкнуты структурой".
На этом этапе DEX уже не просто инструмент, а реакция на окружающую среду — адаптивный продукт, который предназначен для восприятия изменений в сетевой структуре, межцепочечных переходов активов и стимулирующих игр между протоколами. Это уже не "обновление продукта", а отражение "эволюции структуры".
Второе. Когда цена, ликвидность и нарратив пересекаются: как DEX "входит" в Launch
Оглядываясь на развитие первых четырех поколений DEX, не сложно заметить одну вещь: они продолжают эволюционировать не потому, что какая-то функция была разработана лучше, а потому, что они постоянно отвечают на реальные потребности в сети — от сватовства и маркет-мейкинга до агрегирования и кросс-цепочки, каждая трансформация DEX является естественным заполнением структурной пустоты.
На этом этапе DEX больше не является "функциональной точкой" на какой-либо цепочке; он больше похож на "умолчательную адаптационную платформу" после изменения структуры цепочки. Независимо от того, хочет ли проект создать стимулы, протокол нуждается в притоке пользователей или кросс-цепь хочет агрегироваться, DEX играет все более важную роль в "диспетчеризации" и "координации".
Но когда она начинает выполнять все больше ролей, DEX неизбежно сталкивается с другой уже существующей, но всегда отсутствующей структурной проблемой:
На централизованных биржах необходимо добавление токенов, обсуждение ресурсов, привлечение сообщества;
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
История эволюции DEX: от краевого инструмента до финансового узла в блокчейне
DEX: никогда не был по-настоящему понят
В криптофинансовой системе DEX всегда играли интригующую роль. Они, кажется, всегда онлайн, не испытывают сбоев, не подлежат цензуре и не исчезают, но на протяжении долгого времени находятся на обочине: интерфейс сложен, ликвидности недостаточно, отсутствует яркая история, они не являются центром обсуждения горячих тем и не являются первыми выборами популярных проектов. Когда DeFi взорвалось, DEX стали альтернативой централизованным биржам; после возвращения медвежьего рынка они стали представителями "наследия DeFi-эры" с акцентом на "безопасность и самоуправление". Когда в индустрии больше внимания уделяется новым нарративам, таким как публичные цепи, ИИ, RWA, инскрипции и т.д., DEX, кажется, потеряли свою значимость.
Тем не менее, в долгосрочной перспективе DEX тихо растет и начинает потрясать основную логику цепочечного финансирования. Восхождение Uniswap — это лишь один из исторических узлов, в то время как Curve, Balancer, Raydium, Velodrome и другие являются его эволюционными формами. За эволюцией всех AMM, агрегаторов и L2 DEX стоит процесс самоэволюции базового распределенного финансов.
В данной статье мы выйдем за рамки "сравнения продуктов" и "трендов в отрасли", чтобы оглянуться на историческую долгосрочную перспективу и изложить логику структурной эволюции DEX:
Это история эволюции DEX, а также структурное наблюдение за "вытеканием функций" децентрализованных систем. Мы постараемся ответить на все более важный вопрос: почему в эпоху Web3 каждый проект не может обойтись без DEX?
I. Пятилетняя история DEX: от маргинальной роли к центру нарратива
1. Первая генерация DEX: выражение антицентрализации (эра EtherDelta)
В 2017 году, когда централизованные биржи находились на пике популярности, группа криптоэнтузиастов тихо запустила эксперимент с EtherDelta. По сравнению с такими биржами, как Binance и OKEx, опыт торговли на EtherDelta можно назвать катастрофическим: требуется вручную вводить сложные данные блокчейна, высокая задержка взаимодействия, интерфейс примитивный, и трудно привлечь обычных пользователей.
Но появление EtherDelta было вызвано не только удобством, но и полной отменой "централизованного доверия": торговыми активами управляют пользователи, а выполнение ордеров происходит на блокчейне Ethereum, без необходимости в посредническом хранении или доверии третьей стороне. Основатель Ethereum Виталик Бутерин публично выражал свои ожидания от этой модели, считая, что децентрализованная торговля на блокчейне является одним из направлений реального применения блокчейна.
Хотя EtherDelta в конечном итоге постепенно исчезла из-за технических проблем и проблем с пользовательским опытом, она оставила важный след в истории блокчейна: DEX больше не является просто инструментом торговли, а стал практическим выражением противостояния централизации. Она заложила генетические семена для таких проектов, как Uniswap, Balancer, Raydium: пользователи хранят свои активы сами, ордера исполняются на блокчейне, без необходимости доверять третьим лицам. Эти качества стали основой для постоянной эволюции, производных и расширения DEX.
2. Второе поколение DEX: изменение технологической парадигмы (появление AMM)
Если EtherDelta представляет собой "первопринцип" децентрализованной торговли, то появление Uniswap впервые дало этому идеалу путь к масштабируемой реализации.
В 2018 году Uniswap выпустил версию 1, впервые внедрив механизм автоматизированного маркет-мейкинга (AMM) в блокчейне, что полностью разрушило ограничения традиционной модели сопоставления ордеров. Его основная торговая логика x * y = k позволяет ликвидным пулам автоматически устанавливать цены без необходимости в контрагенте или ордере. Просто добавив один актив в пул, можно автоматически получить другой актив по кривой постоянного произведения. Без контрагента, без ордера, без сопоставления, торговое действие равносильно ценовому действию.
Прорыв этой модели заключается в том, что она не только решает проблему "некому выставить ордер" на ранних DEX, но и полностью меняет источник ликвидности для сделок в блокчейне: любой может стать поставщиком ликвидности (LP), вносить активы на рынок и зарабатывать на комиссиях.
Успех Uniswap вдохновил на инновации других механизмов AMM:
Эти варианты продвигают AMM DEX в стадию "продуктовой протоколизации". В отличие от первой генерации DEX, которые в основном были основаны на идеях и имели грубую форму, вторая генерация DEX уже демонстрирует четкую продуктовую логику и замкнутый цикл пользовательского поведения: они не только могут осуществлять交易, но и служат структурной основой для обращения активов, входом для пользователей, участвующих в ликвидности, и даже являются частью запуска экосистемы проекта.
С тех пор как Uniswap появился, DEX впервые действительно стал "продуктом", который можно использовать, который может расти, накапливать пользователей и капитал — больше не будучи вспомогательным элементом концепции, а начав становиться самим строителем структуры.
3. Третье поколение DEX: от инструмента к хабу, расширение функций и интеграция экосистемы
После начала 2021 года эволюция DEX начала отходить от единственной торговой сцены и переходить в "фазу слияния", где функциональное расширение и интеграция экосистемы идут параллельно. На этом этапе DEX уже не просто "место для обмена валюты", а постепенно становится核心 ликвидности в цепочечной финансовой системе, входом для холодного старта проектов и даже диспетчером структуры экосистемы.
Одним из самых знаковых парадигмальных сдвигов этого периода стало появление Raydium. Raydium был создан на блокчейне Solana и впервые попытался глубоко интегрировать механизм AMM с on-chain книгами заказов. Он не только предоставляет ликвидные пулы, основанные на постоянном произведении, но и может синхронизировать сделки с on-chain книгой заказов Serum, формируя структуру ликвидности, в которой сосуществуют "автоматизированное создание рынка + пассивные ордера". Эта модель сочетает в себе простоту AMM и видимые ценовые уровни книги заказов, значительно повышая эффективность использования средств и ликвидности, при этом сохраняя автономность на блокчейне.
Структурное значение Raydium заключается в том, что это не просто "оптимизация AMM", а распределенная реконструкция, которая впервые на DEX пытается внедрить "опыт CEX" в цепочке. Для новых проектов в экосистеме Solana Raydium является не просто торговой площадкой, но и площадкой для запуска — от начальной ликвидности до распределения токенов, глубины ордеров и曝光 проекта, это связующее звено между первичным размещением и вторичными торгами.
На этом этапе функциональность взрыва значительно превышает Raydium:
Общей характеристикой этой стадии является то, что DEX больше не является конечной точкой протокола, а представляет собой промежуточную сеть, соединяющую активы, проекты, пользователей и протокол. Он должен выполнять "конечное взаимодействие" пользователей в сделках, а также включать "начальный поток" для выпуска проектов, одновременно обеспечивая интеграцию систем на блокчейне, таких как управление, стимулы, ценообразование и агрегирование.
DEX больше не является "островным протоколом", а становится узловым компонентом (hub primitive) мира DeFi — высоко адаптивным, высоко композируемым компонентом консенсуса на блокчейне.
4. Четвертое поколение DEX: трансформационный рост в многосетевом потоке, агрегация, L2 и межсетевые эксперименты
Если сказать, что эволюция первых двух поколений DEX была резким изменением технической парадигмы, то третья стадия Raydium является попыткой собрать функциональные модули. Начиная с 2021 года, DEX вошел в более сложную для классификации стадию: это больше не команда, ведущая "обновление версии", а вся структура цепочки вынуждает его к адаптивной трансформации.
Первыми, кто ощутил эти изменения, стали DEX, развернутые на Layer 2. После запуска Arbitrum и Optimism высокий Gas в Ethereum больше не является единственным выбором, а структура Rollup начинает становиться почвой для роста нового поколения DEX. GMX использует модель ценообразования на основе оракулов и бессрочных контрактов на Arbitrum, предлагая минимальный путь и структуру без LP-резервов, чтобы ответить на вопрос "AMM недостаточно для решения проблемы глубины". В то время как на Optimism Velodrome пытается установить механизм координации управления с ликвидностью между протоколами, используя модель veToken. Эти DEX больше не стремятся к универсальности, а укореняются в конкретной цепочке в качестве "экологической инфраструктуры".
В то же время формируется другая категория структурных патчей: агрегаторы. С увеличением количества DEX проблема фрагментации ликвидности быстро усугубляется, и для пользователей вопрос "где торговать" в сети постепенно становится новой нагрузкой для принятия решений. С момента запуска 1inch в 2020 году и последующего появления Matcha и Jupiter, агрегаторы берут на себя новую роль: они не являются DEX, но координируют все ликвидные пути DEX. В частности, Jupiter, стремительно развивающийся на цепи Solana, достиг успеха именно потому, что точно заполнил пробелы в глубине путей, переходах активов и опыте торговли.
Но эволюция структуры DEX не остановилась на внутренней адаптации. После 2021 года такие проекты, как ThorChain и Router Protocol, начали появляться, выдвигая более радикальные идеи: возможно ли, чтобы обе стороны сделки не находились на одной цепочке, но все же могли обмениваться? Такие "кросс-цепочные DEX" начали пытаться решить проблемы циркуляции активов между цепочками с помощью собственных слоев верификации, промежуточной передачи сообщений или виртуальных пулов ликвидности. Хотя структура протокола гораздо сложнее, чем у одноцепочных DEX, их появление посылает сигнал: путь эволюции DEX уже вышел за пределы какой-либо публичной цепочки и движется к эпохе согласования межцепочных протоколов.
На данном этапе DEX трудно классифицировать по "типам": это может быть вход в ликвидность (1inch), координационный протокол (Velodrome), а может быть механизм межцепочечного обмена (ThorChain). Они не "разработаны" как в прошлом поколении, а скорее "вытолкнуты структурой".
На этом этапе DEX уже не просто инструмент, а реакция на окружающую среду — адаптивный продукт, который предназначен для восприятия изменений в сетевой структуре, межцепочечных переходов активов и стимулирующих игр между протоколами. Это уже не "обновление продукта", а отражение "эволюции структуры".
Второе. Когда цена, ликвидность и нарратив пересекаются: как DEX "входит" в Launch
Оглядываясь на развитие первых четырех поколений DEX, не сложно заметить одну вещь: они продолжают эволюционировать не потому, что какая-то функция была разработана лучше, а потому, что они постоянно отвечают на реальные потребности в сети — от сватовства и маркет-мейкинга до агрегирования и кросс-цепочки, каждая трансформация DEX является естественным заполнением структурной пустоты.
На этом этапе DEX больше не является "функциональной точкой" на какой-либо цепочке; он больше похож на "умолчательную адаптационную платформу" после изменения структуры цепочки. Независимо от того, хочет ли проект создать стимулы, протокол нуждается в притоке пользователей или кросс-цепь хочет агрегироваться, DEX играет все более важную роль в "диспетчеризации" и "координации".
Но когда она начинает выполнять все больше ролей, DEX неизбежно сталкивается с другой уже существующей, но всегда отсутствующей структурной проблемой:
На централизованных биржах необходимо добавление токенов, обсуждение ресурсов, привлечение сообщества;