В 2025 году Палата представителей США с подавляющим большинством продвигает Законопроект о ясности рынка цифровых активов (Digital Asset Market Clarity Act, сокращенно «Закон CLARITY»), который в настоящее время находится на стадии рассмотрения в Сенате. Если он будет одобрен в ходе последующего голосования в Сенате, это будет означать, что США сделали исторический шаг в области регулирования цифровых активов.
Основное содержание законопроекта CLARITY заключается в том, чтобы разработать четкие определения и правила регулирования для цифровых активов, особенно для разграничения полномочий Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) и Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC). Если законопроект будет принят, CFTC будет отвечать за регулирование таких областей, как биржи, брокерская деятельность, дилеры и проекты, соответствующие стандартам "взрослой цепи". SEC будет отвечать за активы, относящиеся к ценным бумагам, а также за криптовалюты с характеристиками инвестиционного контракта. Законопроект CLARITY совместно с законом GENIUS формирует систему регулирования цифровых активов вверх и вниз по цепочке, при этом первый акцентирует внимание на инфраструктуре блокчейна и классификации активов, тогда как второй сосредоточен на регулировании стейблкоинов.
| Категория | Регуляторный орган | Основное определение | Ключевые требования к регулированию |
| Товарная категория | CFTC | Децентрализованные, без разрешений, нативные токены без финансовых прав (например, BTC, ETH) | Платформы, брокеры и трейдеры управляются CFTC. Проектам не требуется регистрация, но они должны соответствовать стандарту "зрелой цепи" и предоставлять отчет о сертификации структуры |
| Ценные бумаги | SEC | Токены, имеющие характер инвестиционного контракта или зависящие от эмитента для получения прибыли (например, токены на этапе SAFT) | Эмитент и платформа должны соблюдать Закон о ценных бумагах, зарегистрироваться как брокеры/торговые платформы, раскрывать финансовую и инвестиционную информацию и проходить проверку SEC |
| Платежи стабильными монетами | CFTC + SEC | Токены, привязанные к фиатным валютам, имеющие резерв 1:1 и используемые для платежей (например, USDC, USDT) | Основная ответственность за регулирование ликвидности лежит на CFTC, SEC отвечает за борьбу с мошенничеством; дополнительно необходимо соблюдать требования к резервам, аудиту и KYC/AML, предусмотренные законом GENIUS |
Основное содержание включает:
Установить определение "цифрового товара"
Явно классифицировать реализованные децентрализованные нативные криптоактивы (такие как BTC, ETH), работающие на открытом блокчейне, как "цифровые товары", включая их в сферу регулирования CFTC, в отличие от активов, подпадающих под юрисдикцию SEC.
Механизм признания зрелых блокчейн-систем
Законопроект вводит стандарт "взрослой блокчейн-технологии" (Mature Blockchain), который позволяет определенным проектам после достижения таких технических и управленческих порогов, как децентрализация, контроль за управлением и открытость кода, перевести свои токены из статуса "ценные бумаги" в статус "товары", что освобождает от тяжёлых требований соблюдения законодательства о ценных бумагах. На начальной стадии выпуска таких проектов (например, SAFT, ICO, IPO) применяются законы о ценных бумагах, тогда как после завершения децентрализации их токены могут быть повторно классифицированы как цифровые товары и подлежат регулированию CFTC.
Условия освобождения от соблюдения для DeFi проектов
Освобождение от обязательной регистрации для DeFi-протоколов, которые не связаны с хранением активов и не имеют централизованной посреднической структуры, при этом четко указывается, что разработчики интерфейса и операторы узлов не несут ответственности финансового посредника, что снижает нагрузку по соблюдению требований.
Раскрытие информации и ограничения на内幕ную торговлю
Платформы, которые управляют рынком цифровых товаров, должны зарегистрироваться в CFTC как «биржи цифровых товаров», включая внебиржевых брокеров и маркет-мейкеров. Эти организации будут подчиняться строгим федеральным нормативным требованиям, таким как минимальный капитал, управление рисками, учет сделок, отчетность для регуляторов, защита активов клиентов и т. д. Если компания одновременно занимается как ценными бумагами, так и цифровыми товарами, ей необходимо зарегистрироваться отдельно в SEC и CFTC; несмотря на тяжелую нагрузку по соблюдению норм, закон ясно определяет границы регулирования для обеих сторон.
Легализация участия традиционных институтов
Законодательство предоставляет юридическую основу для традиционных финансовых учреждений, таких как банки и брокеры, для осуществления услуг по хранению и торговле криптоактивами, способствуя более широкому вовлечению традиционного капитала в рынок цифровых активов.
Два. Влияние на криптовалютный рынок
1. Повышение прозрачности регулирования криптоактивов, укрепление доверия к рынку
Законопроект CLARITY предоставляет высокую степень определенности в отношении соблюдения правил для всей криптоиндустрии, завершая долгосрочную путаницу, когда "исполнительные меры заменяли регулирование". Как для проектных команд, так и для торговых платформ, возможность вести бизнес в рамках правового поля улучшает прозрачность основной рыночной инфраструктуры, помогает предотвратить мошенничество и злоупотребления, а также усиливает доверие потребителей. Это, в свою очередь, привлекает больше институциональных инвестиций на рынок и повышает ликвидность и активность рынка. Для учреждений это позволяет достичь дальнейшего соблюдения правил и избежать рисков, аналогичных тем, с которыми столкнулась SEC в своих судебных исках. Для потребителей закон требует от эмитентов криптовалютных товаров обязательного раскрытия соответствующей информации и ограничения инсайдерской торговли, что защищает законные права потребителей и снижает инвестиционные риски.
2. Направление регулирования криптоактивов в США становится «де SEC»
На протяжении долгого времени SEC подразумевала, что большинство криптовалют являются ценными бумагами, что привело к тому, что такие проекты, как XRP, SOL, ADA, UNI, оказались в центре регуляторных споров. Законопроект CLARITY создает новую регуляторную структуру для большинства полностью децентрализованных активов, позволяя таким активам больше не подчиняться регуляторной системе SEC.
3. Традиционные биржи могут получить лицензию на торговлю цифровыми товарами
Законопроект CLARITY позволяет традиционным фондовым биржам подавать заявки на получение лицензии "биржи цифровых товаров", что означает, что в будущем такие традиционные торговые платформы, как Nasdaq и NYSE, могут одновременно предоставлять услуги по торговле акциями и цифровыми активами (такими как биткойн, эфириум и другие). Инвесторы смогут бесшовно распределять традиционные и криптоактивы на одной платформе. Это не только снижает барьер для пользователей, но и предоставляет традиционным финансовым основным капиталам законный и надежный вход на крипторынок.
Три. Влияние на проекты DeFi
1. Ясно определить механизмы освобождения, защитить разработчиков протоколов
Проекты DeFi, если они не занимаются посреднической деятельностью, разработчики и операторы DeFi не обязаны регистрироваться в SEC или CFTC. Написание кода, работа узлов или предоставление интерфейса обычно не рассматриваются как предоставление финансовых услуг.
Неподдерживаемое ≠ Посредник: если соглашение не хранит активы пользователей и не предоставляет традиционные финансовые услуги, его разработчики, операторы узлов и лица, отвечающие за поддержку интерфейса, не рассматриваются как финансовые посредники и не обязаны выполнять требования регистрации или лицензирования.
Код и операции без риска: самостоятельная публикация смарт-контрактов или программного обеспечения для кошельков не является субъектом эмиссии ценных бумаг, их действия аналогичны публикации технологий и не подпадают под финансовое регулирование.
2. Введение самоуправляемых прав, защита прав собственности пользователей DeFi
Статья 105 (Sec. 105) и связанные с ней положения обеспечивают право пользователей самостоятельно управлять цифровыми активами, подтверждая, что пользователи могут свободно проводить одноранговые сделки через некастодиальные кошельки и законно обладать контролем над средствами. Это право предоставляет юридическую защиту пользователям DeFi, позволяя им не опасаться политических наказаний за выбор самохранилища.
Законное управление свободой: пользователи управляют активами с помощью аппаратных или программных кошельков, не полагаясь на банки или третьи стороны (финансовые учреждения).
Права на автономную торговлю: пользователи могут самостоятельно инициировать ончейн-переводы, участвовать в управлении DeFi-протоколами и ликвидностном майнинге, без необходимости регистрации через посредников KYC.
Установить концепцию цифровых прав по суверенитету США: включить "контроль над приватным ключом означает контроль над активами" в законодательную рамку, обеспечить, чтобы действия на частной цепочке не считались незаконными или требующими разрешения.
3. Влияние на代表性DeFi项目:
Для большинства DeFi проектов способ работы их протоколов обычно соответствует определению "непосредственного" посредника согласно Закону CLARITY, поэтому после принятия закона ожидается, что они получат четкие регистрации и освобождение от посредничества, что в краткосрочной перспективе приведет к значительным преимуществам в области соблюдения норм. Однако это не означает, что DeFi достигла полной юридической безопасности. Стоит отметить, что официальные токены, выпущенные многими платформами, по-прежнему имеют юридическую неопределенность, и их статус как ценных бумаг зависит от наличия характеристик "инвестиционного контракта", таких как зависит ли доход инвесторов от действий эмитента проекта и другие аналогичные обстоятельства. Таким образом, хотя Закон CLARITY обеспечивает прозрачность регулирования на уровне протокола, он не решает раз и навсегда вопросы соблюдения норм на уровне токенов. Чтобы снизить риск признания токенов платформы ценными бумагами, проектам все еще необходимо продолжать продвигать прозрачность структуры управления, укреплять механизмы управления, возглавляемые сообществом, и постепенно распределять контроль, чтобы повысить соответствие токенов и создать более надежный юридический барьер.
| Проект | Субъект работы протокола | Направление соответствия |
| Uniswap | Интерфейс + Смарт-контракт на блокчейне | Интерфейс Uniswap не управляет активами, модель AMM на блокчейне соответствует условиям "без посредников", не требует регистрации в SEC или CFTC.
| Aave | Умный контракт для кредитования | Основной кредитный контракт не хранит активы, на уровне протокола соответствует условиям освобождения.
| Lido | staking услуги | stETH относится к производным правам, и если он не будет должным образом децентрализован, может не считаться цифровым товаром, его имущественные характеристики требуют дальнейшего уточнения. |
| Curve | Контракт AMM | Модель работы пула на цепочке Curve основана на концентрированном алгоритмическом управлении, без роли доверенного лица, уровень протокола может рассчитывать на освобождение от регулирования.
| Compound | Заемные интеллектуальные контракты | Заемное соглашение осуществляется с помощью интеллектуального контракта, без управления активами. |
| StarGate | Умный контракт кросс-цепного моста | В качестве поставщика мостового протокола и пула ликвидности, протокол не управляет средствами пользователей и не имеет посреднического характера, что позволяет рассчитывать на льготы DeFi.
Четыре, будущее развитие
На 23 июля 2025 года законопроект «CLARITY» успешно вступил в стадию рассмотрения в Сенате США, что знаменует собой ключевой шаг в законодательстве по регулированию цифровых активов. Основным предметом спора в текущем законодательном процессе является то, сможет ли версия Сената сохранить ключевые положения о DeFi и классификации токенов, содержащиеся в версии, одобренной Палатой представителей. Это решение будет зависеть от процедур слушаний соответствующих комитетов Сената и последующих изменений в положениях.
В целом, ожидается, что законопроект «CLARITY» в ближайшие несколько месяцев продвинет Соединенные Штаты к установлению более четкой и структурированной системы регулирования криптоактивов: токены, признаваемые ценными бумагами, будут регулироваться SEC, а товарные токены будут находиться под контролем CFTC. Эта структура предоставит четкие пути соблюдения правил для разработчиков блокчейна, протоколов DeFi, торговых платформ и других, что не только поможет снизить правовую неопределенность, но и стимулирует инновации в области соблюдения норм, привлекая институциональные инвестиции и далее укрепляя лидерство США в глобальной политике цифровых активов.
Кроме того, взаимодействие между Законом о CLARITY и Законом о GENIUS, который был официально подписан президентом Трампом, закладывает двуоснову для системы соответствия на крипторынке США. Первый закон сосредоточен на классификации активов и рыночной структуре, тогда как второй предоставляет безопасную гавань для выпуска стейблов и путь к регистрации исключений. Оба закона совместно создают полный замкнутый цикл соответствия "сначала исключение, затем трансформация, и в конечном итоге классификация". Как только Закон о CLARITY также будет официально принят и подписан, это станет сигналом о том, что законодательная система криптоактивов в США вступает в стадию полноценного внедрения, значительно повышая легитимность и стратегическое положение криптоактивов в мейнстримной финансовой системе США.
Предупреждение о рисках:
Предоставленная информация предназначена только для справочных целей и не должна восприниматься как совет по покупке, продаже или удержанию любых финансовых активов. Вся информация предоставляется добросовестно. Тем не менее, мы не делаем никаких явных или подразумеваемых заявлений или гарантий относительно точности, достаточности, действительности, надежности, доступности или полноты такой информации.
Все инвестиции в криптовалюту (включая доходы) по своей сути являются высокоспекулятивными и связаны с значительным риском потерь. Прошлые, предположительные или смоделированные результаты не обязательно представляют собой будущие результаты. Стоимость цифровой валюты может как расти, так и падать, а покупка, продажа, хранение или торговля цифровой валютой может представлять собой серьезный риск. Вам следует тщательно рассмотреть, подходит ли вам торговля или хранение цифровой валюты, основываясь на ваших личных инвестиционных целях, финансовом положении и толерантности к риску. BitMart не предоставляет никаких инвестиционных, юридических или налоговых рекомендаций.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Конгресс США продвигает законопроект «CLARITY»: Децентрализованные финансы могут вызвать волну соответствия
I. Обзор законодательства и основные положения
В 2025 году Палата представителей США с подавляющим большинством продвигает Законопроект о ясности рынка цифровых активов (Digital Asset Market Clarity Act, сокращенно «Закон CLARITY»), который в настоящее время находится на стадии рассмотрения в Сенате. Если он будет одобрен в ходе последующего голосования в Сенате, это будет означать, что США сделали исторический шаг в области регулирования цифровых активов.
Основное содержание законопроекта CLARITY заключается в том, чтобы разработать четкие определения и правила регулирования для цифровых активов, особенно для разграничения полномочий Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) и Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC). Если законопроект будет принят, CFTC будет отвечать за регулирование таких областей, как биржи, брокерская деятельность, дилеры и проекты, соответствующие стандартам "взрослой цепи". SEC будет отвечать за активы, относящиеся к ценным бумагам, а также за криптовалюты с характеристиками инвестиционного контракта. Законопроект CLARITY совместно с законом GENIUS формирует систему регулирования цифровых активов вверх и вниз по цепочке, при этом первый акцентирует внимание на инфраструктуре блокчейна и классификации активов, тогда как второй сосредоточен на регулировании стейблкоинов.
| Категория | Регуляторный орган | Основное определение | Ключевые требования к регулированию | | Товарная категория | CFTC | Децентрализованные, без разрешений, нативные токены без финансовых прав (например, BTC, ETH) | Платформы, брокеры и трейдеры управляются CFTC. Проектам не требуется регистрация, но они должны соответствовать стандарту "зрелой цепи" и предоставлять отчет о сертификации структуры | | Ценные бумаги | SEC | Токены, имеющие характер инвестиционного контракта или зависящие от эмитента для получения прибыли (например, токены на этапе SAFT) | Эмитент и платформа должны соблюдать Закон о ценных бумагах, зарегистрироваться как брокеры/торговые платформы, раскрывать финансовую и инвестиционную информацию и проходить проверку SEC | | Платежи стабильными монетами | CFTC + SEC | Токены, привязанные к фиатным валютам, имеющие резерв 1:1 и используемые для платежей (например, USDC, USDT) | Основная ответственность за регулирование ликвидности лежит на CFTC, SEC отвечает за борьбу с мошенничеством; дополнительно необходимо соблюдать требования к резервам, аудиту и KYC/AML, предусмотренные законом GENIUS |
Основное содержание включает:
Два. Влияние на криптовалютный рынок
1. Повышение прозрачности регулирования криптоактивов, укрепление доверия к рынку
Законопроект CLARITY предоставляет высокую степень определенности в отношении соблюдения правил для всей криптоиндустрии, завершая долгосрочную путаницу, когда "исполнительные меры заменяли регулирование". Как для проектных команд, так и для торговых платформ, возможность вести бизнес в рамках правового поля улучшает прозрачность основной рыночной инфраструктуры, помогает предотвратить мошенничество и злоупотребления, а также усиливает доверие потребителей. Это, в свою очередь, привлекает больше институциональных инвестиций на рынок и повышает ликвидность и активность рынка. Для учреждений это позволяет достичь дальнейшего соблюдения правил и избежать рисков, аналогичных тем, с которыми столкнулась SEC в своих судебных исках. Для потребителей закон требует от эмитентов криптовалютных товаров обязательного раскрытия соответствующей информации и ограничения инсайдерской торговли, что защищает законные права потребителей и снижает инвестиционные риски.
2. Направление регулирования криптоактивов в США становится «де SEC»
На протяжении долгого времени SEC подразумевала, что большинство криптовалют являются ценными бумагами, что привело к тому, что такие проекты, как XRP, SOL, ADA, UNI, оказались в центре регуляторных споров. Законопроект CLARITY создает новую регуляторную структуру для большинства полностью децентрализованных активов, позволяя таким активам больше не подчиняться регуляторной системе SEC.
3. Традиционные биржи могут получить лицензию на торговлю цифровыми товарами
Законопроект CLARITY позволяет традиционным фондовым биржам подавать заявки на получение лицензии "биржи цифровых товаров", что означает, что в будущем такие традиционные торговые платформы, как Nasdaq и NYSE, могут одновременно предоставлять услуги по торговле акциями и цифровыми активами (такими как биткойн, эфириум и другие). Инвесторы смогут бесшовно распределять традиционные и криптоактивы на одной платформе. Это не только снижает барьер для пользователей, но и предоставляет традиционным финансовым основным капиталам законный и надежный вход на крипторынок.
Три. Влияние на проекты DeFi
1. Ясно определить механизмы освобождения, защитить разработчиков протоколов
Проекты DeFi, если они не занимаются посреднической деятельностью, разработчики и операторы DeFi не обязаны регистрироваться в SEC или CFTC. Написание кода, работа узлов или предоставление интерфейса обычно не рассматриваются как предоставление финансовых услуг.
2. Введение самоуправляемых прав, защита прав собственности пользователей DeFi
Статья 105 (Sec. 105) и связанные с ней положения обеспечивают право пользователей самостоятельно управлять цифровыми активами, подтверждая, что пользователи могут свободно проводить одноранговые сделки через некастодиальные кошельки и законно обладать контролем над средствами. Это право предоставляет юридическую защиту пользователям DeFi, позволяя им не опасаться политических наказаний за выбор самохранилища.
3. Влияние на代表性DeFi项目:
Для большинства DeFi проектов способ работы их протоколов обычно соответствует определению "непосредственного" посредника согласно Закону CLARITY, поэтому после принятия закона ожидается, что они получат четкие регистрации и освобождение от посредничества, что в краткосрочной перспективе приведет к значительным преимуществам в области соблюдения норм. Однако это не означает, что DeFi достигла полной юридической безопасности. Стоит отметить, что официальные токены, выпущенные многими платформами, по-прежнему имеют юридическую неопределенность, и их статус как ценных бумаг зависит от наличия характеристик "инвестиционного контракта", таких как зависит ли доход инвесторов от действий эмитента проекта и другие аналогичные обстоятельства. Таким образом, хотя Закон CLARITY обеспечивает прозрачность регулирования на уровне протокола, он не решает раз и навсегда вопросы соблюдения норм на уровне токенов. Чтобы снизить риск признания токенов платформы ценными бумагами, проектам все еще необходимо продолжать продвигать прозрачность структуры управления, укреплять механизмы управления, возглавляемые сообществом, и постепенно распределять контроль, чтобы повысить соответствие токенов и создать более надежный юридический барьер.
| Проект | Субъект работы протокола | Направление соответствия | | Uniswap | Интерфейс + Смарт-контракт на блокчейне | Интерфейс Uniswap не управляет активами, модель AMM на блокчейне соответствует условиям "без посредников", не требует регистрации в SEC или CFTC. | Aave | Умный контракт для кредитования | Основной кредитный контракт не хранит активы, на уровне протокола соответствует условиям освобождения. | Lido | staking услуги | stETH относится к производным правам, и если он не будет должным образом децентрализован, может не считаться цифровым товаром, его имущественные характеристики требуют дальнейшего уточнения. | | Curve | Контракт AMM | Модель работы пула на цепочке Curve основана на концентрированном алгоритмическом управлении, без роли доверенного лица, уровень протокола может рассчитывать на освобождение от регулирования. | Compound | Заемные интеллектуальные контракты | Заемное соглашение осуществляется с помощью интеллектуального контракта, без управления активами. | | StarGate | Умный контракт кросс-цепного моста | В качестве поставщика мостового протокола и пула ликвидности, протокол не управляет средствами пользователей и не имеет посреднического характера, что позволяет рассчитывать на льготы DeFi.
Четыре, будущее развитие
На 23 июля 2025 года законопроект «CLARITY» успешно вступил в стадию рассмотрения в Сенате США, что знаменует собой ключевой шаг в законодательстве по регулированию цифровых активов. Основным предметом спора в текущем законодательном процессе является то, сможет ли версия Сената сохранить ключевые положения о DeFi и классификации токенов, содержащиеся в версии, одобренной Палатой представителей. Это решение будет зависеть от процедур слушаний соответствующих комитетов Сената и последующих изменений в положениях.
В целом, ожидается, что законопроект «CLARITY» в ближайшие несколько месяцев продвинет Соединенные Штаты к установлению более четкой и структурированной системы регулирования криптоактивов: токены, признаваемые ценными бумагами, будут регулироваться SEC, а товарные токены будут находиться под контролем CFTC. Эта структура предоставит четкие пути соблюдения правил для разработчиков блокчейна, протоколов DeFi, торговых платформ и других, что не только поможет снизить правовую неопределенность, но и стимулирует инновации в области соблюдения норм, привлекая институциональные инвестиции и далее укрепляя лидерство США в глобальной политике цифровых активов.
Кроме того, взаимодействие между Законом о CLARITY и Законом о GENIUS, который был официально подписан президентом Трампом, закладывает двуоснову для системы соответствия на крипторынке США. Первый закон сосредоточен на классификации активов и рыночной структуре, тогда как второй предоставляет безопасную гавань для выпуска стейблов и путь к регистрации исключений. Оба закона совместно создают полный замкнутый цикл соответствия "сначала исключение, затем трансформация, и в конечном итоге классификация". Как только Закон о CLARITY также будет официально принят и подписан, это станет сигналом о том, что законодательная система криптоактивов в США вступает в стадию полноценного внедрения, значительно повышая легитимность и стратегическое положение криптоактивов в мейнстримной финансовой системе США.
Предупреждение о рисках:
Предоставленная информация предназначена только для справочных целей и не должна восприниматься как совет по покупке, продаже или удержанию любых финансовых активов. Вся информация предоставляется добросовестно. Тем не менее, мы не делаем никаких явных или подразумеваемых заявлений или гарантий относительно точности, достаточности, действительности, надежности, доступности или полноты такой информации.
Все инвестиции в криптовалюту (включая доходы) по своей сути являются высокоспекулятивными и связаны с значительным риском потерь. Прошлые, предположительные или смоделированные результаты не обязательно представляют собой будущие результаты. Стоимость цифровой валюты может как расти, так и падать, а покупка, продажа, хранение или торговля цифровой валютой может представлять собой серьезный риск. Вам следует тщательно рассмотреть, подходит ли вам торговля или хранение цифровой валюты, основываясь на ваших личных инвестиционных целях, финансовом положении и толерантности к риску. BitMart не предоставляет никаких инвестиционных, юридических или налоговых рекомендаций.