Рынок акций больше не ждет звукового сигнала, инвестиции больше не требуют разрешения брокера.
Автор: 1912212.eth, Новости Форсайта
Покупка акций США — это ставка на судьбу Америки. Если бы вы в 2002 году инвестировали 10 000 долларов в индекс S&P 500, то сейчас у вас было бы 85 900 долларов, а если бы эти 10 000 долларов были инвестированы в индекс Nasdaq, вы могли бы получить 114 900 долларов прибыли.
Как крупнейший в мире рынок ценных бумаг, фондовый рынок США редко разочаровывает своих инвесторов, однако во многих странах и регионах мира инвесторы не имеют доступа к таким активам, упуская возможность обогатиться.
Если покупка таких активов больше не требует аккаунта и не ограничена регионом и временем торговли, что произойдет? С помощью всего лишь одного мобильного телефона и баланса в криптокошельке можно в любое время и в любом месте купить акции крупных компаний США, и это уже не просто сюжет романа, а реальная революция, которую приносит "токенизация акций США".
В следующую эпоху фондовый рынок больше не будет ждать звука звонка, и инвестиции больше не будут требовать подачи заказов через брокеров.
Токенизация, простыми словами, это процесс преобразования активов реального мира в программируемые, торгуемые цифровые токены. Эти токены основаны на технологии блокчейн и обычно соответствуют стандарту ERC-20 или аналогичным стандартам, что обеспечивает прозрачность и безопасность. Токенизация акций США (Tokenized U.S. Stocks) относится к отображению или привязке акций компаний, зарегистрированных в США (таких как Apple, Tesla и т. д.), в виде токенов на блокчейн, что позволяет торговать, передавать и хранить их на цепочке, как криптовалюту.
!
В двух словах, в мире блокчейна «воссоздание» традиционной акции позволяет превратить акции в «активы на блокчейне». Например, акция стоимостью в десятки тысяч долларов может быть разделена на тысячи мелких единиц, что позволяет обычным инвесторам участвовать с низким порогом. Преимущества токенизации включают круглосуточную торговлю, снижение затрат на посредников и увеличение ликвидности, но также существуют неопределенности в регулировании и технологические риски.
Для инвесторов токенизация американского фондового рынка снижает порог входа для инвестиций. Для компаний мотивация к исследованию токенизации связана с множеством факторов. Бутылочное горлышко ликвидности на традиционных финансовых рынках становится все более очевидным, особенно в нерабочие часы. Кроме того, институциональные инвесторы, такие как BlackRock и JPMorgan, рассматривают токенизацию как инструмент для снижения затрат на финансирование. Улучшение регуляторной среды обеспечивает политическую поддержку этой волне.
Так почему же волна токенизации захлестнула американский фондовый рынок?
Американский рынок акций обладает уникальными преимуществами, которые не характерны для других активов. Во-первых, американский рынок акций является крупнейшим фондовым рынком в мире, и к 2025 году общая капитализация американского рынка акций достигнет от 52 до 59 триллионов долларов. Этот объем значительно превосходит фондовые рынки других стран или регионов. Общая капитализация мирового фондового рынка в 2025 году составит около 124 триллионов долларов, и доля американского рынка акций превысит 40%.
Высокая доходность является еще одним ключевым фактором, индекс S&P недавно достиг исторического максимума в 6336 долларов. Среднегодовая доходность индекса S&P 500 с 1957 года составляет примерно 10,4% (около 6,5% с учетом инфляции), в то время как среднегодовая доходность за последние 20 лет составляет 10,364%, а за последние 30 лет - 9%. Порог входа для торговли американскими акциями в неамериканских регионах довольно высок, традиционные инвестиции требуют открытия брокерского счета, соблюдения минимального объема инвестиций, соблюдения времени торгов (только в рабочие дни с 9:30 до 16:00 по восточному времени США) и решения вопросов транснационального регулирования и налоговой сложности, особенно для иностранных инвесторов, процесс открытия счета является сложным и дорогостоящим.
!
Прилив
Розничные инвесторы стремятся обойти пороговые значения и эффект богатства, в то время как институциональные игроки что делают? Криптобиржи, цепочечные протоколы и интернет-брокеры уже готовятся к действию.
22 мая криптовалютная биржа Karken совместно с Backed Finance запустила токенизированные акции и услуги торговли ETF под названием «xStocks», охватывающие более 50 американских акций и ETF, включая Apple, Tesla, NVIDIA и другие.
Другой криптовалютной биржей Bybit выбрана стратегия сотрудничества с Swarm для выхода на американский рынок акций. Стоит отметить, что Karken и Bybit сами не выпускают токены акций, а выбирают форму входа через сотрудничество с другими третьими сторонами. Настоящие эмитенты токенов акций включают Backed Finance и Securitize; первый сотрудничает с такими протоколами, как Uniswap, в рамках MiFiD и швейцарского законодательства DLT, предлагая свободно передаваемые токенизированные акции, поддерживающие торговлю на блокчейне. Securitize, в свою очередь, сотрудничает с известными учреждениями, такими как BlackRock и VanEck, предоставляя услуги токенизации от начала до конца.
Однако токенизация, которая пользуется высокой популярностью и привлекает внимание в криптосфере, связана с платформой блокчейн-организации Ondo Finance и известным американским брокером Robinhood.
Ondo Finance — это институциональная платформа, специализирующаяся на токенизации традиционных финансовых активов и интеграции их в блокчейн. Это также один из самых известных проектов среди RWA с выпущенными токенами и наиболее разнообразной продуктовой линейкой. Флагманский продукт Ondo — USDY, токенизирующий американские государственные облигации, с общим TVL, достигающим 1,39 миллиарда долларов. Тем не менее, рынок, похоже, остается вяло активным, а цена токена с 2 долларов постепенно снизилась до 0,7 долларов, продолжая колебаться на этом уровне.
Волна токенизации акций на американском рынке накрыла Ondo, и они не могут оставаться в стороне. С начала июля они сначала сотрудничали с Pantera Capital, планируя инвестировать 250 миллионов долларов в продвижение токенизации реальных активов (RWA), а затем 4 июля приобрели брокера Oasis Pro, регулируемого Комиссией по ценным бумагам и биржам США, чтобы получить ряд лицензий на ценные бумаги в США. Ondo также планирует запустить торговлю токенизированными акциями в ближайшие несколько месяцев.
За короткий период в 1 месяц Ondo начала проявлять особую агрессивность на пути токенизации на американском фондовом рынке.
10 июля Ondo снова приобрела Strangelove для ускорения разработки полнофункциональной платформы RWA. В近期 она также инициировала глобальный рыночный альянс, сотрудничая с публичными цепями, DEX, кошельками, провайдерами данных, кросс-чейн протоколами, DeFi и другими продуктами для унификации отраслевых стандартов.
!
Можно ожидать, что после запуска токенизированных американских акций Ondo благодаря своей мощной способности к интеграции ресурсов сможет продвигать их в каждом уголке крипторынка, позволяя криптоигрокам легко приобретать токенизированные американские акции.
Robinhood также лично вошел в токенизацию акций на американском рынке, став первой публичной брокерской компанией, которая сделала это.
Этот игрок, который разрушает традиционную брокерскую индустрию с помощью модели торговли без комиссий, привлек большое количество молодых инвесторов благодаря низкому порогу входа и простоте использования, особенно среди миллениалов, средний возраст которых составляет 35 лет. 25,8 миллиона инвестиционных счетов, под управлением находится 221 миллиард долларов.
В этом июне Robinhood запустила более 200 токенов акций на блокчейне, включая токенизированные доли OpenAI и SpaceX, каждый квалифицированный пользователь получает в подарок 5 евро токенов OpenAI.
Основатель Robinhood Тенев прямо заявил, что основная проблема частного рынка заключается в том, что у высококачественных компаний слишком много вариантов, и они не рассматривают розничных инвесторов, что приводит к «проблеме обратного отбора». Ключевое новшество токенизации заключается в том, что «она может работать без необходимости выбора компании для токенизации», и именно это является прорывом, который может продвигать Robinhood.
!
21 июля компания-разработчик программного обеспечения Figma обновила свои документы IPO S-1. В новом документе, помимо определения ценового диапазона IPO, важным отличием от поданного в начале месяца документа S1 является четкое указание на то, что компания официально разрешила создание нового класса акций "обыкновенные акции блокчейна". Это дает совету директоров компании полномочия в будущем выпускать акции в форме токенов блокчейна. В определенном смысле, учреждения получили доступ к потенциальным инвесторам со всего мира через бесстраничную платформу блокчейна, что увеличило количество потенциальных покупателей.
В первой половине 2025 года токенизация американских акций на блокчейне превратилась из концепции в реальность. Согласно данным rwa.xyz, общий TVL вырос до 530 миллионов долларов, а количество активных адресов в месяц резко увеличилось до 70 тысяч.
!
Токенизация от чистой криптовалюты к проникновению в традиционные финансы: больше не спекулятивный инструмент, а мост для повышения эффективности.
Дикие времена
Современная волна токенизации американских акций, как день в зените, на самом деле не является новым явлением; ее прошлое — это цена, заплаченная за инновации.
Ранние попытки токенизации американских акций восходят к экспериментам с децентрализованными протоколами в предыдущем цикле. Synthetix является одной из первых платформ, поддерживающих торговлю синтетическими активами на американские акции, пользователи могут держать в цепочке такие токены, как sTSLA, sAAPL, имитируя поведение цен на американские акции, однако такие активы не имеют реальной поддержки акций и зависят только от механизма залога и ценовых данных от оракулов, что приводит к слабой ликвидности и риску отклонения. По статистике, общий объем торгов sTSLA на платформе Synthetix составил менее 800 сделок, в конечном итоге большинство проектов трансформировались из-за давления со стороны регуляторов и несостоятельной бизнес-модели.
Хотя нет акционерного капитала, это открыло двери для отображения криптоактивов в реальные активы. Эта модель предоставляет цены через оракулы, обходя традиционные механизмы хранения, предоставляя последующим игрокам ориентир.
В то же время централизованные биржи стали основными двигателями токенизации американских акций на ранних этапах. В 2020 году FTX совместно с немецким лицензированным брокером CM-Equity запустили токены акций Tesla, Apple и других американских компаний, позволяя пользователям за пределами США торговать 24 часа в сутки, при этом токены обеспечены реальными акциями. В 2021 году Binance последовала за ними и запустила «токены акций», позволяя пользователям торговать акциями, такими как Tesla, без комиссии в USDT.
Однако такие модели по сути являются производными внутренними CEX, им не хватает прозрачности на блокчейне и соответствующих юридических подтверждений, что быстро привело к предупреждениям со стороны регуляторов в нескольких странах. Объем торговли токенизированными акциями на FTX в четвертом квартале 2021 года составил 94 миллиона долларов, но с банкротством платформы в 2022 году соответствующие услуги были прекращены; Binance же снял продукт с продажи всего через три месяца работы под давлением регуляторов.
!
Идеалы полны, но реальность жестока. Событие с FTX в 2022 году стало водоразделом для токенизации на американском фондовом рынке, и рынок перешел от "дикого роста" к "регуляторной перестройке".
Эти примеры выявляют основное противоречие ранней токенизации американского фондового рынка: дисбаланс между технической осуществимостью, затратами на соответствие и рыночным спросом. Тем не менее, эта практика заложила основу для сегодняшних более соответствующих и структурированных попыток токенизации, подчеркивая потенциал активов на блокчейне.
Настоящие цепочные активы на рынке акций США снова стали актуальными после 2022 года с ростом популярности концепции RWA. Представителями этого направления являются такие проекты, как Backed Finance, которые в основном используют относительно дружественные юрисдикции, такие как Швейцария и Лихтенштейн, для того чтобы с помощью «1:1 хранения + проверяемых резервов + цепочного выпуска» отобразить реальные акции США в токены стандартов ERC-20 и других, обладая более высокой степенью соблюдения норм и возможностью отслеживания.
В 2024 году Exodus Movement стала первой в США публичной компанией, токенизировавшей обыкновенные акции, выпустив токены EXOD через блокчейн Algorand, что позволяет пользователям конвертировать токены на блокчейне в реальные акции Нью-Йоркской фондовой биржи в соотношении 1:1. Это стало знаковым изменением в отношении SEC к акциям на блокчейне, однако токены поддерживают только отслеживание цен и не включают в себя права голоса и другие акционерные права.
Вызовы и риски
Область, полная возможностей, всегда сопровождается рисками. Ликвидность американских акций на блокчейне является настоящей большой проблемой.
3 июля токен AAPLX, отслеживающий акции Apple, на мгновение подскочил до 236,72 долларов, что на 12% выше тогдашней цены акций. Аналогичный токен, отслеживающий акции Amazon, 5 июля взлетел до 891,58 долларов, что в 4 раза превышает цену закрытия акции накануне. Более экстренная ситуация произошла на платформе пиринговой криптовалютной торговли Jupiter. Данные блокчейна показывают, что 3 июля ранее неизвестный пользователь попытался купить токены Amazon AMZNX на сумму примерно 500 долларов, временно подняв их цену до 23781,22 долларов, что более чем в 100 раз превышает цену закрытия акций Amazon накануне.
Backed Finance и Kraken совместно выпустили «xStocks», которые в основном предназначены для отображения различных токенов, отслеживающих акции. Однако, из-за того что xStocks торгуются с низкой ликвидностью на нескольких криптовалютных биржах, они могут испытывать резкие колебания цен, когда пользователи покупают или продают за пределами рыночной способности. Эти колебания могут усиливаться в ночное время и в выходные, когда фондовые рынки закрыты.
Ликвидность самого рынка, оракулы и потенциальные подозрения в манипуляциях отпугивают многих игроков на рынке американских акций на блокчейне.
Кроме того, защита прав пользователей также вызвала интерес на рынке. Robinhood объявила о запуске токенов акций OpenAI, после чего OpenAI быстро высказалась в X: "Эти 'токены OpenAI' не являются акциями OpenAI. Мы не сотрудничали с Robinhood, не участвовали и не признаем это. Любое изменение прав собственности должно быть одобрено нами — мы не одобряли. Будьте осторожны."
!
Илон Маск также подшутил: "Ваши 'акции' фальшивые." Регуляторы ЕС, такие как центральный банк Литвы, начали расследование, SEC предупреждает о потенциальных нарушениях, акции Robinhood резко упали. Аналитики Bernstein отметили, что компания ставит на поддержку политики SEC и принятие Закона о ясности (CLARITY), чтобы открыть рынок токенизированных активов.
Под огромной полемикой, основатель и CEO Robinhood Влад Тенев недавно в программе высказал мнение, что реакция OpenAI и Space X понятна, но несправедлива. Он использовал яркое определение: это как «цифровой НИМБ» — в принципе каждый поддерживает токенизацию, но когда это действительно происходит с ними, привлекательность становится не такой уж большой. Люди на самом деле не хотят сложные финансовые инструменты, а хотят «капитал как услугу» — нажал кнопку, и средства поступают на твой счёт, — сказал он.
Стоит ли ставить вопрос о том, сможет ли потенциальный рыночный спрос поддержать рынок цепочных акций. Один опытный игрок сказал Foresight News: «Заниматься американскими акциями на блокчейне, по сути, это поиск инвесторов в американские акции среди криптоигроков, которые привыкли к круглосуточной торговле и резким колебаниям в криптомире. Какова доля игроков, участвующих в торговле американскими акциями, остается под вопросом.»
Кроме того, он добавил: «Для не криптоигроков изучение таких вещей, как ончейн-кошельки, чтобы торговать акциями в США, также является барьером.»
Другой вызов исходит от регулирования, так как финансы обычно являются строго регулируемой областью.
Недавно председатель SEC США Пол Аткинс заявил, что рассматривает возможность введения политики «инновационного освобождения» для криптовалют, чтобы стимулировать рынок к продвижению процесса токенизации.
Однако это не универсальный щит.
!
Когда акции Apple будут «скопированы» на блокчейн, кто позаботится о том, чтобы они действительно представляли права акционеров? Кто будет отвечать за раскрытие информации, соблюдение правил и борьбу с отмыванием денег? В рамках законодательства США о ценных бумагах любое эмитирование и передача ценных бумаг должны быть зарегистрированы или освобождены от регистрации, в то время как децентрализованная природа активов на блокчейне вступает в противоречие с традиционной логикой соблюдения.
Недавнее заявление SEC о токенизации ценных бумаг гласит: «Токенизация может способствовать формированию капитала и повышать способность инвесторов использовать свои активы в качестве залога. Однако, несмотря на огромный потенциал технологии блокчейн, она не обладает «магией», способной изменить сущность базового актива. Токенизированные ценные бумаги по-прежнему остаются ценными бумагами. Поэтому участники рынка, торгующие такими инструментами, должны внимательно рассматривать и соблюдать соответствующие положения федерального законодательства о ценных бумагах.»
Как только речь заходит о трансграничном хранении, отсутствии KYC или ликвидности на нерегистрируемых платформах, токенизированные американские акции могут быть очень вероятно расценены SEC как незаконные ценные бумаги. Это испытание для инноваторов и слепое пятно для регуляторов — нельзя просто игнорировать, но и трудно регулировать новую парадигму старыми правилами.
Таким образом, важным вопросом, с которым необходимо столкнуться, является то, как будущие токенизированные компании и протоколы будут «танцевать в наручниках» в серой зоне регулирования.
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Как сделать американские акции снова великими?
Автор: 1912212.eth, Новости Форсайта
Покупка акций США — это ставка на судьбу Америки. Если бы вы в 2002 году инвестировали 10 000 долларов в индекс S&P 500, то сейчас у вас было бы 85 900 долларов, а если бы эти 10 000 долларов были инвестированы в индекс Nasdaq, вы могли бы получить 114 900 долларов прибыли.
Как крупнейший в мире рынок ценных бумаг, фондовый рынок США редко разочаровывает своих инвесторов, однако во многих странах и регионах мира инвесторы не имеют доступа к таким активам, упуская возможность обогатиться.
Если покупка таких активов больше не требует аккаунта и не ограничена регионом и временем торговли, что произойдет? С помощью всего лишь одного мобильного телефона и баланса в криптокошельке можно в любое время и в любом месте купить акции крупных компаний США, и это уже не просто сюжет романа, а реальная революция, которую приносит "токенизация акций США".
В следующую эпоху фондовый рынок больше не будет ждать звука звонка, и инвестиции больше не будут требовать подачи заказов через брокеров.
Токенизация, простыми словами, это процесс преобразования активов реального мира в программируемые, торгуемые цифровые токены. Эти токены основаны на технологии блокчейн и обычно соответствуют стандарту ERC-20 или аналогичным стандартам, что обеспечивает прозрачность и безопасность. Токенизация акций США (Tokenized U.S. Stocks) относится к отображению или привязке акций компаний, зарегистрированных в США (таких как Apple, Tesla и т. д.), в виде токенов на блокчейн, что позволяет торговать, передавать и хранить их на цепочке, как криптовалюту.
!
В двух словах, в мире блокчейна «воссоздание» традиционной акции позволяет превратить акции в «активы на блокчейне». Например, акция стоимостью в десятки тысяч долларов может быть разделена на тысячи мелких единиц, что позволяет обычным инвесторам участвовать с низким порогом. Преимущества токенизации включают круглосуточную торговлю, снижение затрат на посредников и увеличение ликвидности, но также существуют неопределенности в регулировании и технологические риски.
Для инвесторов токенизация американского фондового рынка снижает порог входа для инвестиций. Для компаний мотивация к исследованию токенизации связана с множеством факторов. Бутылочное горлышко ликвидности на традиционных финансовых рынках становится все более очевидным, особенно в нерабочие часы. Кроме того, институциональные инвесторы, такие как BlackRock и JPMorgan, рассматривают токенизацию как инструмент для снижения затрат на финансирование. Улучшение регуляторной среды обеспечивает политическую поддержку этой волне.
Так почему же волна токенизации захлестнула американский фондовый рынок?
Американский рынок акций обладает уникальными преимуществами, которые не характерны для других активов. Во-первых, американский рынок акций является крупнейшим фондовым рынком в мире, и к 2025 году общая капитализация американского рынка акций достигнет от 52 до 59 триллионов долларов. Этот объем значительно превосходит фондовые рынки других стран или регионов. Общая капитализация мирового фондового рынка в 2025 году составит около 124 триллионов долларов, и доля американского рынка акций превысит 40%.
Высокая доходность является еще одним ключевым фактором, индекс S&P недавно достиг исторического максимума в 6336 долларов. Среднегодовая доходность индекса S&P 500 с 1957 года составляет примерно 10,4% (около 6,5% с учетом инфляции), в то время как среднегодовая доходность за последние 20 лет составляет 10,364%, а за последние 30 лет - 9%. Порог входа для торговли американскими акциями в неамериканских регионах довольно высок, традиционные инвестиции требуют открытия брокерского счета, соблюдения минимального объема инвестиций, соблюдения времени торгов (только в рабочие дни с 9:30 до 16:00 по восточному времени США) и решения вопросов транснационального регулирования и налоговой сложности, особенно для иностранных инвесторов, процесс открытия счета является сложным и дорогостоящим.
!
Прилив
Розничные инвесторы стремятся обойти пороговые значения и эффект богатства, в то время как институциональные игроки что делают? Криптобиржи, цепочечные протоколы и интернет-брокеры уже готовятся к действию.
22 мая криптовалютная биржа Karken совместно с Backed Finance запустила токенизированные акции и услуги торговли ETF под названием «xStocks», охватывающие более 50 американских акций и ETF, включая Apple, Tesla, NVIDIA и другие.
Другой криптовалютной биржей Bybit выбрана стратегия сотрудничества с Swarm для выхода на американский рынок акций. Стоит отметить, что Karken и Bybit сами не выпускают токены акций, а выбирают форму входа через сотрудничество с другими третьими сторонами. Настоящие эмитенты токенов акций включают Backed Finance и Securitize; первый сотрудничает с такими протоколами, как Uniswap, в рамках MiFiD и швейцарского законодательства DLT, предлагая свободно передаваемые токенизированные акции, поддерживающие торговлю на блокчейне. Securitize, в свою очередь, сотрудничает с известными учреждениями, такими как BlackRock и VanEck, предоставляя услуги токенизации от начала до конца.
Однако токенизация, которая пользуется высокой популярностью и привлекает внимание в криптосфере, связана с платформой блокчейн-организации Ondo Finance и известным американским брокером Robinhood.
Ondo Finance — это институциональная платформа, специализирующаяся на токенизации традиционных финансовых активов и интеграции их в блокчейн. Это также один из самых известных проектов среди RWA с выпущенными токенами и наиболее разнообразной продуктовой линейкой. Флагманский продукт Ondo — USDY, токенизирующий американские государственные облигации, с общим TVL, достигающим 1,39 миллиарда долларов. Тем не менее, рынок, похоже, остается вяло активным, а цена токена с 2 долларов постепенно снизилась до 0,7 долларов, продолжая колебаться на этом уровне.
Волна токенизации акций на американском рынке накрыла Ondo, и они не могут оставаться в стороне. С начала июля они сначала сотрудничали с Pantera Capital, планируя инвестировать 250 миллионов долларов в продвижение токенизации реальных активов (RWA), а затем 4 июля приобрели брокера Oasis Pro, регулируемого Комиссией по ценным бумагам и биржам США, чтобы получить ряд лицензий на ценные бумаги в США. Ondo также планирует запустить торговлю токенизированными акциями в ближайшие несколько месяцев.
За короткий период в 1 месяц Ondo начала проявлять особую агрессивность на пути токенизации на американском фондовом рынке.
10 июля Ondo снова приобрела Strangelove для ускорения разработки полнофункциональной платформы RWA. В近期 она также инициировала глобальный рыночный альянс, сотрудничая с публичными цепями, DEX, кошельками, провайдерами данных, кросс-чейн протоколами, DeFi и другими продуктами для унификации отраслевых стандартов.
!
Можно ожидать, что после запуска токенизированных американских акций Ondo благодаря своей мощной способности к интеграции ресурсов сможет продвигать их в каждом уголке крипторынка, позволяя криптоигрокам легко приобретать токенизированные американские акции.
Robinhood также лично вошел в токенизацию акций на американском рынке, став первой публичной брокерской компанией, которая сделала это.
Этот игрок, который разрушает традиционную брокерскую индустрию с помощью модели торговли без комиссий, привлек большое количество молодых инвесторов благодаря низкому порогу входа и простоте использования, особенно среди миллениалов, средний возраст которых составляет 35 лет. 25,8 миллиона инвестиционных счетов, под управлением находится 221 миллиард долларов.
В этом июне Robinhood запустила более 200 токенов акций на блокчейне, включая токенизированные доли OpenAI и SpaceX, каждый квалифицированный пользователь получает в подарок 5 евро токенов OpenAI.
Основатель Robinhood Тенев прямо заявил, что основная проблема частного рынка заключается в том, что у высококачественных компаний слишком много вариантов, и они не рассматривают розничных инвесторов, что приводит к «проблеме обратного отбора». Ключевое новшество токенизации заключается в том, что «она может работать без необходимости выбора компании для токенизации», и именно это является прорывом, который может продвигать Robinhood.
!
21 июля компания-разработчик программного обеспечения Figma обновила свои документы IPO S-1. В новом документе, помимо определения ценового диапазона IPO, важным отличием от поданного в начале месяца документа S1 является четкое указание на то, что компания официально разрешила создание нового класса акций "обыкновенные акции блокчейна". Это дает совету директоров компании полномочия в будущем выпускать акции в форме токенов блокчейна. В определенном смысле, учреждения получили доступ к потенциальным инвесторам со всего мира через бесстраничную платформу блокчейна, что увеличило количество потенциальных покупателей.
В первой половине 2025 года токенизация американских акций на блокчейне превратилась из концепции в реальность. Согласно данным rwa.xyz, общий TVL вырос до 530 миллионов долларов, а количество активных адресов в месяц резко увеличилось до 70 тысяч.
!
Токенизация от чистой криптовалюты к проникновению в традиционные финансы: больше не спекулятивный инструмент, а мост для повышения эффективности.
Дикие времена
Современная волна токенизации американских акций, как день в зените, на самом деле не является новым явлением; ее прошлое — это цена, заплаченная за инновации.
Ранние попытки токенизации американских акций восходят к экспериментам с децентрализованными протоколами в предыдущем цикле. Synthetix является одной из первых платформ, поддерживающих торговлю синтетическими активами на американские акции, пользователи могут держать в цепочке такие токены, как sTSLA, sAAPL, имитируя поведение цен на американские акции, однако такие активы не имеют реальной поддержки акций и зависят только от механизма залога и ценовых данных от оракулов, что приводит к слабой ликвидности и риску отклонения. По статистике, общий объем торгов sTSLA на платформе Synthetix составил менее 800 сделок, в конечном итоге большинство проектов трансформировались из-за давления со стороны регуляторов и несостоятельной бизнес-модели.
Хотя нет акционерного капитала, это открыло двери для отображения криптоактивов в реальные активы. Эта модель предоставляет цены через оракулы, обходя традиционные механизмы хранения, предоставляя последующим игрокам ориентир.
В то же время централизованные биржи стали основными двигателями токенизации американских акций на ранних этапах. В 2020 году FTX совместно с немецким лицензированным брокером CM-Equity запустили токены акций Tesla, Apple и других американских компаний, позволяя пользователям за пределами США торговать 24 часа в сутки, при этом токены обеспечены реальными акциями. В 2021 году Binance последовала за ними и запустила «токены акций», позволяя пользователям торговать акциями, такими как Tesla, без комиссии в USDT.
Однако такие модели по сути являются производными внутренними CEX, им не хватает прозрачности на блокчейне и соответствующих юридических подтверждений, что быстро привело к предупреждениям со стороны регуляторов в нескольких странах. Объем торговли токенизированными акциями на FTX в четвертом квартале 2021 года составил 94 миллиона долларов, но с банкротством платформы в 2022 году соответствующие услуги были прекращены; Binance же снял продукт с продажи всего через три месяца работы под давлением регуляторов.
!
Идеалы полны, но реальность жестока. Событие с FTX в 2022 году стало водоразделом для токенизации на американском фондовом рынке, и рынок перешел от "дикого роста" к "регуляторной перестройке".
Эти примеры выявляют основное противоречие ранней токенизации американского фондового рынка: дисбаланс между технической осуществимостью, затратами на соответствие и рыночным спросом. Тем не менее, эта практика заложила основу для сегодняшних более соответствующих и структурированных попыток токенизации, подчеркивая потенциал активов на блокчейне.
Настоящие цепочные активы на рынке акций США снова стали актуальными после 2022 года с ростом популярности концепции RWA. Представителями этого направления являются такие проекты, как Backed Finance, которые в основном используют относительно дружественные юрисдикции, такие как Швейцария и Лихтенштейн, для того чтобы с помощью «1:1 хранения + проверяемых резервов + цепочного выпуска» отобразить реальные акции США в токены стандартов ERC-20 и других, обладая более высокой степенью соблюдения норм и возможностью отслеживания.
В 2024 году Exodus Movement стала первой в США публичной компанией, токенизировавшей обыкновенные акции, выпустив токены EXOD через блокчейн Algorand, что позволяет пользователям конвертировать токены на блокчейне в реальные акции Нью-Йоркской фондовой биржи в соотношении 1:1. Это стало знаковым изменением в отношении SEC к акциям на блокчейне, однако токены поддерживают только отслеживание цен и не включают в себя права голоса и другие акционерные права.
Вызовы и риски
Область, полная возможностей, всегда сопровождается рисками. Ликвидность американских акций на блокчейне является настоящей большой проблемой.
3 июля токен AAPLX, отслеживающий акции Apple, на мгновение подскочил до 236,72 долларов, что на 12% выше тогдашней цены акций. Аналогичный токен, отслеживающий акции Amazon, 5 июля взлетел до 891,58 долларов, что в 4 раза превышает цену закрытия акции накануне. Более экстренная ситуация произошла на платформе пиринговой криптовалютной торговли Jupiter. Данные блокчейна показывают, что 3 июля ранее неизвестный пользователь попытался купить токены Amazon AMZNX на сумму примерно 500 долларов, временно подняв их цену до 23781,22 долларов, что более чем в 100 раз превышает цену закрытия акций Amazon накануне.
Backed Finance и Kraken совместно выпустили «xStocks», которые в основном предназначены для отображения различных токенов, отслеживающих акции. Однако, из-за того что xStocks торгуются с низкой ликвидностью на нескольких криптовалютных биржах, они могут испытывать резкие колебания цен, когда пользователи покупают или продают за пределами рыночной способности. Эти колебания могут усиливаться в ночное время и в выходные, когда фондовые рынки закрыты.
Ликвидность самого рынка, оракулы и потенциальные подозрения в манипуляциях отпугивают многих игроков на рынке американских акций на блокчейне.
Кроме того, защита прав пользователей также вызвала интерес на рынке. Robinhood объявила о запуске токенов акций OpenAI, после чего OpenAI быстро высказалась в X: "Эти 'токены OpenAI' не являются акциями OpenAI. Мы не сотрудничали с Robinhood, не участвовали и не признаем это. Любое изменение прав собственности должно быть одобрено нами — мы не одобряли. Будьте осторожны."
!
Илон Маск также подшутил: "Ваши 'акции' фальшивые." Регуляторы ЕС, такие как центральный банк Литвы, начали расследование, SEC предупреждает о потенциальных нарушениях, акции Robinhood резко упали. Аналитики Bernstein отметили, что компания ставит на поддержку политики SEC и принятие Закона о ясности (CLARITY), чтобы открыть рынок токенизированных активов.
Под огромной полемикой, основатель и CEO Robinhood Влад Тенев недавно в программе высказал мнение, что реакция OpenAI и Space X понятна, но несправедлива. Он использовал яркое определение: это как «цифровой НИМБ» — в принципе каждый поддерживает токенизацию, но когда это действительно происходит с ними, привлекательность становится не такой уж большой. Люди на самом деле не хотят сложные финансовые инструменты, а хотят «капитал как услугу» — нажал кнопку, и средства поступают на твой счёт, — сказал он.
Стоит ли ставить вопрос о том, сможет ли потенциальный рыночный спрос поддержать рынок цепочных акций. Один опытный игрок сказал Foresight News: «Заниматься американскими акциями на блокчейне, по сути, это поиск инвесторов в американские акции среди криптоигроков, которые привыкли к круглосуточной торговле и резким колебаниям в криптомире. Какова доля игроков, участвующих в торговле американскими акциями, остается под вопросом.»
Кроме того, он добавил: «Для не криптоигроков изучение таких вещей, как ончейн-кошельки, чтобы торговать акциями в США, также является барьером.»
Другой вызов исходит от регулирования, так как финансы обычно являются строго регулируемой областью.
Недавно председатель SEC США Пол Аткинс заявил, что рассматривает возможность введения политики «инновационного освобождения» для криптовалют, чтобы стимулировать рынок к продвижению процесса токенизации.
Однако это не универсальный щит.
!
Когда акции Apple будут «скопированы» на блокчейн, кто позаботится о том, чтобы они действительно представляли права акционеров? Кто будет отвечать за раскрытие информации, соблюдение правил и борьбу с отмыванием денег? В рамках законодательства США о ценных бумагах любое эмитирование и передача ценных бумаг должны быть зарегистрированы или освобождены от регистрации, в то время как децентрализованная природа активов на блокчейне вступает в противоречие с традиционной логикой соблюдения.
Недавнее заявление SEC о токенизации ценных бумаг гласит: «Токенизация может способствовать формированию капитала и повышать способность инвесторов использовать свои активы в качестве залога. Однако, несмотря на огромный потенциал технологии блокчейн, она не обладает «магией», способной изменить сущность базового актива. Токенизированные ценные бумаги по-прежнему остаются ценными бумагами. Поэтому участники рынка, торгующие такими инструментами, должны внимательно рассматривать и соблюдать соответствующие положения федерального законодательства о ценных бумагах.»
Как только речь заходит о трансграничном хранении, отсутствии KYC или ликвидности на нерегистрируемых платформах, токенизированные американские акции могут быть очень вероятно расценены SEC как незаконные ценные бумаги. Это испытание для инноваторов и слепое пятно для регуляторов — нельзя просто игнорировать, но и трудно регулировать новую парадигму старыми правилами.
Таким образом, важным вопросом, с которым необходимо столкнуться, является то, как будущие токенизированные компании и протоколы будут «танцевать в наручниках» в серой зоне регулирования.