Покупка акций США — это ставка на судьбу Америки. Если бы вы в 2002 году инвестировали 10 000 долларов в индекс S&P 500, то сейчас они превратились бы в 85 900 долларов. Если бы эти 10 000 долларов были инвестированы в индекс Nasdaq, вы могли бы получить 114 900 долларов.
Как крупнейший в мире рынок ценных бумаг, американский фондовый рынок редко разочаровывает своих инвесторов, однако по всему миру есть слишком много стран и регионов, где инвесторы не могут получить доступ к таким активам, упуская возможность накопить богатство.
Если для покупки таких активов больше не потребуется счет, и это не будет ограничиваться регионом и временем торговли, что произойдет? Только с помощью одного мобильного телефона и остатка в криптокошельке можно будет в любое время и в любом месте приобретать «акции» крупных компаний на американском рынке, и это уже не просто сюжет романа, а реальная трансформация, которую приносит «токенизация акций США».
В следующую эпоху фондовый рынок больше не будет ждать звука гонга, а инвестиции больше не будут требовать размещения заказов через брокеров.
Токенизация — это процесс преобразования активов реального мира в программируемые и торгуемые цифровые токены. Эти токены основаны на технологии блокчейн и обычно соответствуют стандартам ERC-20 или аналогичным, что обеспечивает прозрачность и безопасность. Токенизация акций США (Tokenized U.S. Stocks) относится к отображению или привязке акций американских компаний, таких как Apple и Tesla, в виде токенов на блокчейне, что позволяет торговать, переводить и держать их на цепочке, как криптовалюту.
!
В двух словах, в мире блокчейн «воссоздание» традиционных акций позволяет превратить акции в «активы на блокчейне». Например, акция стоимостью несколько десятков тысяч долларов может быть разбита на тысячи мелких единиц, позволяя обычным инвесторам участвовать с низким барьером входа. Преимущества токенизации включают в себя круглосуточную торговлю, снижение затрат на посредников и повышение ликвидности, но она также сталкивается с неопределенностью регулирования и технологическими рисками.
Для инвесторов токенизация американских акций снижает порог входа в инвестиции. Для компаний мотивация к исследованию токенизации исходит из множества факторов. Все более очевидным становится дефицит ликвидности на традиционных финансовых рынках, особенно в не торговое время. Кроме того, институциональные инвесторы, такие как BlackRock и JPMorgan, рассматривают токенизацию как инструмент для снижения затрат на финансирование. Улучшение регуляторной среды предоставляет политическую поддержку этой волне.
Так почему же волна токенизации захлестнула американские акции?
Американские акции обладают уникальными преимуществами, которых нет у других активов. Во-первых, рынок американских акций, будучи крупнейшим фондовым рынком в мире, к 2025 году достигнет общей капитализации от 52 до 59 триллионов долларов США, что значительно превышает капитализацию фондовых рынков других стран или регионов. Общая капитализация мирового фондового рынка к 2025 году составит около 124 триллионов долларов, при этом доля американских акций превышает 40%.
!
Высокая доходность является еще одним ключевым фактором, индекс S&P недавно достиг исторического максимума в 6336 долларов. Средняя годовая доходность индекса S&P 500 с 1957 года составляет около 10,4% (с учетом инфляции около 6,5%), а средняя годовая доходность за последние 20 лет составила 10,364%, за последние 30 лет - 9%. Вне США порог входа для торговли американскими акциями довольно высок, традиционные инвестиции требуют открытия брокерского счета, соблюдения минимального объема инвестиций, соблюдения времени торговли (только в рабочие дни с 9:30 до 16:00 по восточному времени США) и решения вопросов трансакционных регуляторных и налоговых сложностей, особенно для иностранных инвесторов, процесс открытия счета сложен и связан с высокими затратами.
Прилив волн
Розничные инвесторы, чтобы обойти пороговые значения и эффект богатства, устремляются в токенизированные американские акции. Какие действия предпринимают институциональные инвесторы? Криптобиржи, блокчейн-протоколы и интернет-брокеры готовятся к действию.
22 мая 2023 года криптовалютная биржа Karken совместно с Backed Finance выпустила токенизированные акции и услуги по торговле ETF под названием «xStocks», охватывающие более 50 американских акций и ETF, включая Apple, Tesla, Nvidia и другие.
Другая криптовалютная биржа Bybit выбрала сотрудничество с Swarm для выхода на рынок США. Стоит отметить, что Karken и Bybit сами не выпускают токены акций, а выбирают входить на рынок в сотрудничестве с третьими сторонами. Тем не менее, настоящими эмитентами токенов акций являются Backed Finance и Securitize; первая сотрудничает с такими протоколами, как Uniswap, используя возможности MiFiD и швейцарского законодательства о DLT, чтобы предоставить токенизированные акции с возможностью свободной передачи и поддержкой сделок на блокчейне. Securitize же сотрудничает с известными учреждениями, такими как BlackRock и VanEck, предоставляя услуги токенизации от начала до конца.
Однако токенизация, которая пользуется высокой популярностью и вниманием в криптосообществе, относится к блокчейн-платформе Ondo Finance и известному американскому брокеру Robinhood.
Ondo Finance — это институциональная платформа, сосредоточенная на токенизации традиционных финансовых активов и внедрении блокчейна. Она также является самым известным брендом среди проектов RWA с выпущенными токенами и представляет собой наиболее полное предложение на рынке. Флагманский продукт Ondo, USDY, представляет собой токенизированные казначейские облигации США, общий TVL которых достигает 1,39 миллиарда долларов. Однако рынок, похоже, всегда остается вялым, а цена токена с 2 долларов постепенно упала до 0,7 долларов и продолжает колебаться в этом диапазоне.
Волна токенизации акций в США нарастает, Ondo не может оставаться в стороне. С начала июля компания сначала сотрудничала с Pantera Capital, планируя инвестировать 250 миллионов долларов для продвижения токенизации RWA, затем 4 июля она приобрела брокера Oasis Pro, регулируемого Комиссией по ценным бумагам и биржам США, чтобы получить ряд лицензий на американские ценные бумаги. Ondo также планирует запустить торговлю токенизированными акциями в ближайшие несколько месяцев.
Всего за 1 месяц Ondo начал становиться особенно агрессивным на пути токенизации на фондовом рынке США.
10 июля Ondo снова приобрела Strangelove для ускорения разработки полного стекового RWA платформы. В последнее время также была инициирована глобальная рыночная альянс, сотрудничая с публичными блокчейнами, DEX, кошельками, поставщиками данных, межсетевыми протоколами, DeFi и другими продуктами для унификации стандартов в отрасли.
!
Можно ожидать, что после запуска токенизированных американских акций Ondo, благодаря своей мощной способности к интеграции ресурсов, будет продвигать их в каждый уголок крипторынка, позволяя криптоигрокам легко приобретать токенизированные американские акции.
Robinhood также лично вошел в токенизацию акций на американском рынке, став первой публичной брокерской компанией, которая это сделала.
Этот игрок, который нарушает традиционную брокерскую индустрию с помощью модели торговли без комиссии, привлекает большое количество молодых инвесторов благодаря низкому порогу входа и простоте использования, особенно среди миллениалов, средний возраст которых составляет 35 лет. 25,8 миллиона инвестиционных счетов, доверенные средства составляют 221 миллиарда долларов.
В этом июне Robinhood выпустила более 200 токенов акций на блокчейне, включая токенизированные акции OpenAI и SpaceX, каждый квалифицированный пользователь получил 5 евро токенов OpenAI.
Основатель Robinhood Тенев прямо заявил о главной проблеме частного рынка: у лучших компаний слишком много вариантов, и они не рассматривают розничных инвесторов, что приводит к «проблеме обратного выбора». Ключевое новшество токенизации заключается в «возможности функционировать без необходимости выбора со стороны токенизируемой компании», что и является прорывом, который может осуществить Robinhood.
!
21 июля компания-разработчик программного обеспечения Figma обновила свои документы IPO S-1. В новом документе, помимо определения диапазона цен на IPO, важное отличие от ранее поданного документа S-1 заключается в том, что четко указано, что компания официально разрешила создание нового класса акций под названием «обыкновенные акции на базе блокчейна». Это наделяет совет директоров компании полномочиями в будущем выпускать акции в форме токенов на блокчейне. В определенном смысле, учреждения получили доступ к потенциальным инвесторам со всего мира через безграничную платформу блокчейна, что дало им больше возможностей для покупок.
В первой половине 2025 года токенизация американских акций на блокчейне перешла от концепции к реальности. По данным rwa.xyz, общий TVL вырос до 530 миллионов долларов, а количество активных адресов в месяц резко возросло до 70 тысяч.
!
Токенизация: переход от чистой криптовалюты к традиционным финансам - больше не просто спекулятивный инструмент, а мост для повышения эффективности.
Древние времена
Современная волна токенизации американских акций, как ни странно, не является чем-то новым; её прошлое — это цена, которую пришлось заплатить за инновации.
Ранние попытки токенизации американских акций восходят к экспериментам с децентрализованными протоколами в предыдущем цикле. Synthetix является одной из первых платформ, поддерживающих торговлю синтетическими активами американских акций, пользователи могут держать на блокчейне токены, такие как sTSLA и sAAPL, имитируя цену американских акций, однако такие активы не имеют реальной поддержки акций и полагаются только на механизм залога и оракулы для определения цен, что приводит к слабой ликвидности и риску отцепления. По статистике, общий объем торгов sTSLA на платформе Synthetix составляет менее 800 сделок, и в конечном итоге большинство проектов изменили направление из-за давления со стороны регуляторов и несостоятельной бизнес-модели.
Хотя нет акционерного капитала, это открыло двери для отображения криптоактивов на реальные активы. Эта модель предоставляет цены через оракулы, обходя традиционные механизмы хранения, предлагая последующим участникам эталонную модель.
В то же время централизованные биржи стали основными двигателями токенизации американских акций на ранних этапах. В 2020 году FTX сотрудничала с лицензированным немецким брокером CM-Equity для запуска токенов акций таких компаний, как Tesla и Apple, что позволяло пользователям вне США торговать ими круглосуточно, а токены обеспечивались реальными акциями. В 2021 году Binance последовала за ней и запустила «токены акций», позволяя пользователям торговать акциями Tesla и другими объектами без комиссии, используя USDT.
Тем не менее, такие модели по сути являются деривативами внутри CEX, лишенными прозрачности на блокчейне и соблюдения норм, что быстро вызвало предупреждения со стороны регулирующих органов в нескольких странах. В четвертом квартале 2021 года объем торговли токенизированными акциями на FTX составил 94 миллиона долларов, но после банкротства платформы в 2022 году соответствующие услуги прекратились; Binance же сняла свои продукты с продажи всего через три месяца работы под давлением регуляторов.
!
Идеалы очень привлекательны, но реальность сурова. Инцидент с FTX в 2022 году стал переломным моментом для токенизации на американском фондовом рынке, и рынок перешёл от «дикого роста» к «соответствующей реконструкции».
Эти примеры раскрывают основное противоречие ранней токенизации американских акций: трехсторонний дисбаланс между технической осуществимостью, стоимостью соблюдения нормативных требований и рыночным спросом. Тем не менее, эта практика заложила основу для сегодняшних более соответствующих требованиям и более структурированных попыток токенизации, способствуя осознанию рынком потенциала перевода активов на блокчейн.
Настоящие цепочные активы американских акций «в истинном смысле» вновь стали актуальными после 2022 года с ростом концепции RWA. Яркими примерами этого являются проекты Backed Finance и другие, которые в основном используют относительно дружелюбные юрисдикции, такие как Швейцария и Лихтенштейн, с целью «1:1 хранения + проверяемых резервов + цепочного выпуска», чтобы отобразить реальные американские акции в токены стандартов ERC-20 и тому подобное, обладая большей соблюдаемостью и возможностью отслеживания.
В 2024 году Exodus Movement стал первой в США публичной компанией, токенизировавшей обыкновенные акции. Она выпустила токены EXOD через блокчейн Algorand, позволяя пользователям обменивать токены на блокчейне на реальные акции на Нью-Йоркской фондовой бирже в соотношении 1:1. Это знаменует собой изменение позиции SEC по отношению к акциям на блокчейне, однако токены поддерживают только отслеживание цен и не включают права голоса и другие акционерные права.
Вызовы и риски
Сферы, полные возможностей, всегда сопровождаются рисками. Ликвидность на цепочке американских акций является настоящей проблемой.
3 июля токен AAPLX, отслеживающий акции Apple, в какой-то момент подскочил до 236,72 долларов, что на 12% выше тогдашней цены акций. Аналогичный токен, отслеживающий акции Amazon, 5 июля взлетел до 891,58 долларов, что в 4 раза превышает цену закрытия акций за предыдущий торговый день. Более экстремальная ситуация произошла на платформе P2P-криптоторговли Jupiter. Данные блокчейна показывают, что 3 июля ранее неизвестный пользователь попытался купить токены Amazon AMZNX на сумму около 500 долларов, временно подняв их цену до 23781,22 долларов, что более чем в 100 раз превышает цену закрытия акций Amazon за предыдущий день.
Backed Finance совместно с Kraken выпустила «xStocks», которые в основном используются для отображения различных токенов, отслеживающих акции. Однако, из-за низкой ликвидности xStocks на нескольких криптовалютных биржах, они могут испытывать резкие колебания цен, когда пользователи покупают или продают за пределами рыночной емкости. Эти колебания могут усиливаться в ночное время и в выходные, когда фондовые рынки закрыты.
Сама ликвидность рынка, оракулы и потенциальные подозрения в манипуляциях заставляют многих игроков на цепочке с американскими акциями отступать.
Кроме того, защита прав пользователей также привлекла внимание рынка. Robinhood объявила о запуске токенов акций OpenAI, после чего OpenAI немедленно высказалась в X: "Эти 'токены OpenAI' не являются акциями OpenAI. Мы не сотрудничали с Robinhood, не участвовали и не признаем это. Любое передача акций должна быть одобрена нами — мы не одобряли. Будьте осторожны."
!
Илон Маск также насмехается: "Ваши 'доли' фальшивые." Регуляторы ЕС, такие как Центральный банк Литвы, начали расследование, SEC предупреждает о потенциальных нарушениях, акции Robinhood резко упали. Аналитики Bernstein указывают на то, что компания ставит на поддержку политики SEC и принятие Закона о CLARITY, чтобы открыть рынок токенизированных активов.
На фоне огромных споров основатель и CEO Robinhood Влад Тенев недавно выступил в программе, где высказал мнение, что реакция OpenAI и SpaceX понятна, но несправедлива. Он привел яркий пример: это похоже на «цифровой НИМБ», — в принципе, каждый поддерживает токенизацию, но когда это действительно происходит с ними, привлекательность уже не так велика. Люди на самом деле не хотят сложных финансовых инструментов, а хотят «капитал как услугу» — нажмите кнопку, и средства поступят на ваш счет, — отметил он.
Стоит ли задаваться вопросом, сможет ли потенциальный рыночный спрос поддержать большие направления на блокчейне для акций. Один опытный игрок сказал Foresight News: «Делая американские акции на блокчейне, мы фактически ищем инвесторов в американские акции среди криптоигроков, которые привыкли к круглосуточной торговле 24x7 и колебаниям на крипторынке, стоит ли задаваться вопросом, какова доля игроков, которые занимаются американскими акциями.»
Кроме того, он добавил, что «для не-криптоигроков изучение таких вещей, как кошельки на блокчейне, является барьером для торговли акциями США.»
Другим вызовом является регулирование, финансовый сектор обычно является строго регулируемой областью.
Недавно председатель SEC США Пол Аткинс заявил, что рассматривает возможность введения политики «инновационного освобождения» для криптовалют, чтобы стимулировать рынок к продвижению процесса токенизации.
Однако это не универсальный щит.
!
Когда акции Apple «скопированы» на блокчейн, кто будет гарантировать, что они действительно представляют права акционеров? Кто будет отвечать за раскрытие информации, соблюдение правил торговли, борьбу с отмыванием денег? В рамках американского законодательства о ценных бумагах любое предложение и передача ценных бумаг требуют регистрации или получения исключения, в то время как децентрализованный характер активов на блокчейне как раз противоречит традиционной логике соблюдения.
Недавнее заявление SEC о токенизации ценных бумаг гласит: «Токенизация может способствовать формированию капитала и повышению способности инвесторов использовать свои активы в качестве залога. Однако, несмотря на огромный потенциал технологии блокчейн, она не обладает «магией», способной изменить природу базового актива. Токенизированные ценные бумаги по-прежнему являются ценными бумагами. Поэтому участники рынка при торговле такими инструментами должны серьезно учитывать и соблюдать соответствующие положения федерального законодательства о ценных бумагах.»
Как только речь заходит о трансграничном хранении, отсутствии KYC или платформах, ориентированных на ликвидность, не зарегистрированных, токенизированные акции США с высокой вероятностью будут рассматриваться SEC как незаконное выпускаемое ценные бумаги. Это испытание для инноваторов и слепое пятно для регуляторов — нельзя оставлять без внимания, но и сложно управлять новой парадигмой старыми правилами.
Таким образом, вопрос о том, как компании и протоколы, связанные с токенизацией, будут «танцевать с кандалами» в серой зоне регулирования, становится важной темой, с которой необходимо столкнуться.
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Как сделать американский рынок акций снова великим?
Автор: 1912212.eth, Новости Форсайта
Покупка акций США — это ставка на судьбу Америки. Если бы вы в 2002 году инвестировали 10 000 долларов в индекс S&P 500, то сейчас они превратились бы в 85 900 долларов. Если бы эти 10 000 долларов были инвестированы в индекс Nasdaq, вы могли бы получить 114 900 долларов.
Как крупнейший в мире рынок ценных бумаг, американский фондовый рынок редко разочаровывает своих инвесторов, однако по всему миру есть слишком много стран и регионов, где инвесторы не могут получить доступ к таким активам, упуская возможность накопить богатство.
Если для покупки таких активов больше не потребуется счет, и это не будет ограничиваться регионом и временем торговли, что произойдет? Только с помощью одного мобильного телефона и остатка в криптокошельке можно будет в любое время и в любом месте приобретать «акции» крупных компаний на американском рынке, и это уже не просто сюжет романа, а реальная трансформация, которую приносит «токенизация акций США».
В следующую эпоху фондовый рынок больше не будет ждать звука гонга, а инвестиции больше не будут требовать размещения заказов через брокеров.
Токенизация — это процесс преобразования активов реального мира в программируемые и торгуемые цифровые токены. Эти токены основаны на технологии блокчейн и обычно соответствуют стандартам ERC-20 или аналогичным, что обеспечивает прозрачность и безопасность. Токенизация акций США (Tokenized U.S. Stocks) относится к отображению или привязке акций американских компаний, таких как Apple и Tesla, в виде токенов на блокчейне, что позволяет торговать, переводить и держать их на цепочке, как криптовалюту.
!
В двух словах, в мире блокчейн «воссоздание» традиционных акций позволяет превратить акции в «активы на блокчейне». Например, акция стоимостью несколько десятков тысяч долларов может быть разбита на тысячи мелких единиц, позволяя обычным инвесторам участвовать с низким барьером входа. Преимущества токенизации включают в себя круглосуточную торговлю, снижение затрат на посредников и повышение ликвидности, но она также сталкивается с неопределенностью регулирования и технологическими рисками.
Для инвесторов токенизация американских акций снижает порог входа в инвестиции. Для компаний мотивация к исследованию токенизации исходит из множества факторов. Все более очевидным становится дефицит ликвидности на традиционных финансовых рынках, особенно в не торговое время. Кроме того, институциональные инвесторы, такие как BlackRock и JPMorgan, рассматривают токенизацию как инструмент для снижения затрат на финансирование. Улучшение регуляторной среды предоставляет политическую поддержку этой волне.
Так почему же волна токенизации захлестнула американские акции?
Американские акции обладают уникальными преимуществами, которых нет у других активов. Во-первых, рынок американских акций, будучи крупнейшим фондовым рынком в мире, к 2025 году достигнет общей капитализации от 52 до 59 триллионов долларов США, что значительно превышает капитализацию фондовых рынков других стран или регионов. Общая капитализация мирового фондового рынка к 2025 году составит около 124 триллионов долларов, при этом доля американских акций превышает 40%.
!
Высокая доходность является еще одним ключевым фактором, индекс S&P недавно достиг исторического максимума в 6336 долларов. Средняя годовая доходность индекса S&P 500 с 1957 года составляет около 10,4% (с учетом инфляции около 6,5%), а средняя годовая доходность за последние 20 лет составила 10,364%, за последние 30 лет - 9%. Вне США порог входа для торговли американскими акциями довольно высок, традиционные инвестиции требуют открытия брокерского счета, соблюдения минимального объема инвестиций, соблюдения времени торговли (только в рабочие дни с 9:30 до 16:00 по восточному времени США) и решения вопросов трансакционных регуляторных и налоговых сложностей, особенно для иностранных инвесторов, процесс открытия счета сложен и связан с высокими затратами.
Прилив волн
Розничные инвесторы, чтобы обойти пороговые значения и эффект богатства, устремляются в токенизированные американские акции. Какие действия предпринимают институциональные инвесторы? Криптобиржи, блокчейн-протоколы и интернет-брокеры готовятся к действию.
22 мая 2023 года криптовалютная биржа Karken совместно с Backed Finance выпустила токенизированные акции и услуги по торговле ETF под названием «xStocks», охватывающие более 50 американских акций и ETF, включая Apple, Tesla, Nvidia и другие.
Другая криптовалютная биржа Bybit выбрала сотрудничество с Swarm для выхода на рынок США. Стоит отметить, что Karken и Bybit сами не выпускают токены акций, а выбирают входить на рынок в сотрудничестве с третьими сторонами. Тем не менее, настоящими эмитентами токенов акций являются Backed Finance и Securitize; первая сотрудничает с такими протоколами, как Uniswap, используя возможности MiFiD и швейцарского законодательства о DLT, чтобы предоставить токенизированные акции с возможностью свободной передачи и поддержкой сделок на блокчейне. Securitize же сотрудничает с известными учреждениями, такими как BlackRock и VanEck, предоставляя услуги токенизации от начала до конца.
Однако токенизация, которая пользуется высокой популярностью и вниманием в криптосообществе, относится к блокчейн-платформе Ondo Finance и известному американскому брокеру Robinhood.
Ondo Finance — это институциональная платформа, сосредоточенная на токенизации традиционных финансовых активов и внедрении блокчейна. Она также является самым известным брендом среди проектов RWA с выпущенными токенами и представляет собой наиболее полное предложение на рынке. Флагманский продукт Ondo, USDY, представляет собой токенизированные казначейские облигации США, общий TVL которых достигает 1,39 миллиарда долларов. Однако рынок, похоже, всегда остается вялым, а цена токена с 2 долларов постепенно упала до 0,7 долларов и продолжает колебаться в этом диапазоне.
Волна токенизации акций в США нарастает, Ondo не может оставаться в стороне. С начала июля компания сначала сотрудничала с Pantera Capital, планируя инвестировать 250 миллионов долларов для продвижения токенизации RWA, затем 4 июля она приобрела брокера Oasis Pro, регулируемого Комиссией по ценным бумагам и биржам США, чтобы получить ряд лицензий на американские ценные бумаги. Ondo также планирует запустить торговлю токенизированными акциями в ближайшие несколько месяцев.
Всего за 1 месяц Ondo начал становиться особенно агрессивным на пути токенизации на фондовом рынке США.
10 июля Ondo снова приобрела Strangelove для ускорения разработки полного стекового RWA платформы. В последнее время также была инициирована глобальная рыночная альянс, сотрудничая с публичными блокчейнами, DEX, кошельками, поставщиками данных, межсетевыми протоколами, DeFi и другими продуктами для унификации стандартов в отрасли.
!
Можно ожидать, что после запуска токенизированных американских акций Ondo, благодаря своей мощной способности к интеграции ресурсов, будет продвигать их в каждый уголок крипторынка, позволяя криптоигрокам легко приобретать токенизированные американские акции.
Robinhood также лично вошел в токенизацию акций на американском рынке, став первой публичной брокерской компанией, которая это сделала.
Этот игрок, который нарушает традиционную брокерскую индустрию с помощью модели торговли без комиссии, привлекает большое количество молодых инвесторов благодаря низкому порогу входа и простоте использования, особенно среди миллениалов, средний возраст которых составляет 35 лет. 25,8 миллиона инвестиционных счетов, доверенные средства составляют 221 миллиарда долларов.
В этом июне Robinhood выпустила более 200 токенов акций на блокчейне, включая токенизированные акции OpenAI и SpaceX, каждый квалифицированный пользователь получил 5 евро токенов OpenAI.
Основатель Robinhood Тенев прямо заявил о главной проблеме частного рынка: у лучших компаний слишком много вариантов, и они не рассматривают розничных инвесторов, что приводит к «проблеме обратного выбора». Ключевое новшество токенизации заключается в «возможности функционировать без необходимости выбора со стороны токенизируемой компании», что и является прорывом, который может осуществить Robinhood.
!
21 июля компания-разработчик программного обеспечения Figma обновила свои документы IPO S-1. В новом документе, помимо определения диапазона цен на IPO, важное отличие от ранее поданного документа S-1 заключается в том, что четко указано, что компания официально разрешила создание нового класса акций под названием «обыкновенные акции на базе блокчейна». Это наделяет совет директоров компании полномочиями в будущем выпускать акции в форме токенов на блокчейне. В определенном смысле, учреждения получили доступ к потенциальным инвесторам со всего мира через безграничную платформу блокчейна, что дало им больше возможностей для покупок.
В первой половине 2025 года токенизация американских акций на блокчейне перешла от концепции к реальности. По данным rwa.xyz, общий TVL вырос до 530 миллионов долларов, а количество активных адресов в месяц резко возросло до 70 тысяч.
!
Токенизация: переход от чистой криптовалюты к традиционным финансам - больше не просто спекулятивный инструмент, а мост для повышения эффективности.
Древние времена
Современная волна токенизации американских акций, как ни странно, не является чем-то новым; её прошлое — это цена, которую пришлось заплатить за инновации.
Ранние попытки токенизации американских акций восходят к экспериментам с децентрализованными протоколами в предыдущем цикле. Synthetix является одной из первых платформ, поддерживающих торговлю синтетическими активами американских акций, пользователи могут держать на блокчейне токены, такие как sTSLA и sAAPL, имитируя цену американских акций, однако такие активы не имеют реальной поддержки акций и полагаются только на механизм залога и оракулы для определения цен, что приводит к слабой ликвидности и риску отцепления. По статистике, общий объем торгов sTSLA на платформе Synthetix составляет менее 800 сделок, и в конечном итоге большинство проектов изменили направление из-за давления со стороны регуляторов и несостоятельной бизнес-модели.
Хотя нет акционерного капитала, это открыло двери для отображения криптоактивов на реальные активы. Эта модель предоставляет цены через оракулы, обходя традиционные механизмы хранения, предлагая последующим участникам эталонную модель.
В то же время централизованные биржи стали основными двигателями токенизации американских акций на ранних этапах. В 2020 году FTX сотрудничала с лицензированным немецким брокером CM-Equity для запуска токенов акций таких компаний, как Tesla и Apple, что позволяло пользователям вне США торговать ими круглосуточно, а токены обеспечивались реальными акциями. В 2021 году Binance последовала за ней и запустила «токены акций», позволяя пользователям торговать акциями Tesla и другими объектами без комиссии, используя USDT.
Тем не менее, такие модели по сути являются деривативами внутри CEX, лишенными прозрачности на блокчейне и соблюдения норм, что быстро вызвало предупреждения со стороны регулирующих органов в нескольких странах. В четвертом квартале 2021 года объем торговли токенизированными акциями на FTX составил 94 миллиона долларов, но после банкротства платформы в 2022 году соответствующие услуги прекратились; Binance же сняла свои продукты с продажи всего через три месяца работы под давлением регуляторов.
!
Идеалы очень привлекательны, но реальность сурова. Инцидент с FTX в 2022 году стал переломным моментом для токенизации на американском фондовом рынке, и рынок перешёл от «дикого роста» к «соответствующей реконструкции».
Эти примеры раскрывают основное противоречие ранней токенизации американских акций: трехсторонний дисбаланс между технической осуществимостью, стоимостью соблюдения нормативных требований и рыночным спросом. Тем не менее, эта практика заложила основу для сегодняшних более соответствующих требованиям и более структурированных попыток токенизации, способствуя осознанию рынком потенциала перевода активов на блокчейн.
Настоящие цепочные активы американских акций «в истинном смысле» вновь стали актуальными после 2022 года с ростом концепции RWA. Яркими примерами этого являются проекты Backed Finance и другие, которые в основном используют относительно дружелюбные юрисдикции, такие как Швейцария и Лихтенштейн, с целью «1:1 хранения + проверяемых резервов + цепочного выпуска», чтобы отобразить реальные американские акции в токены стандартов ERC-20 и тому подобное, обладая большей соблюдаемостью и возможностью отслеживания.
В 2024 году Exodus Movement стал первой в США публичной компанией, токенизировавшей обыкновенные акции. Она выпустила токены EXOD через блокчейн Algorand, позволяя пользователям обменивать токены на блокчейне на реальные акции на Нью-Йоркской фондовой бирже в соотношении 1:1. Это знаменует собой изменение позиции SEC по отношению к акциям на блокчейне, однако токены поддерживают только отслеживание цен и не включают права голоса и другие акционерные права.
Вызовы и риски
Сферы, полные возможностей, всегда сопровождаются рисками. Ликвидность на цепочке американских акций является настоящей проблемой.
3 июля токен AAPLX, отслеживающий акции Apple, в какой-то момент подскочил до 236,72 долларов, что на 12% выше тогдашней цены акций. Аналогичный токен, отслеживающий акции Amazon, 5 июля взлетел до 891,58 долларов, что в 4 раза превышает цену закрытия акций за предыдущий торговый день. Более экстремальная ситуация произошла на платформе P2P-криптоторговли Jupiter. Данные блокчейна показывают, что 3 июля ранее неизвестный пользователь попытался купить токены Amazon AMZNX на сумму около 500 долларов, временно подняв их цену до 23781,22 долларов, что более чем в 100 раз превышает цену закрытия акций Amazon за предыдущий день.
Backed Finance совместно с Kraken выпустила «xStocks», которые в основном используются для отображения различных токенов, отслеживающих акции. Однако, из-за низкой ликвидности xStocks на нескольких криптовалютных биржах, они могут испытывать резкие колебания цен, когда пользователи покупают или продают за пределами рыночной емкости. Эти колебания могут усиливаться в ночное время и в выходные, когда фондовые рынки закрыты.
Сама ликвидность рынка, оракулы и потенциальные подозрения в манипуляциях заставляют многих игроков на цепочке с американскими акциями отступать.
Кроме того, защита прав пользователей также привлекла внимание рынка. Robinhood объявила о запуске токенов акций OpenAI, после чего OpenAI немедленно высказалась в X: "Эти 'токены OpenAI' не являются акциями OpenAI. Мы не сотрудничали с Robinhood, не участвовали и не признаем это. Любое передача акций должна быть одобрена нами — мы не одобряли. Будьте осторожны."
!
Илон Маск также насмехается: "Ваши 'доли' фальшивые." Регуляторы ЕС, такие как Центральный банк Литвы, начали расследование, SEC предупреждает о потенциальных нарушениях, акции Robinhood резко упали. Аналитики Bernstein указывают на то, что компания ставит на поддержку политики SEC и принятие Закона о CLARITY, чтобы открыть рынок токенизированных активов.
На фоне огромных споров основатель и CEO Robinhood Влад Тенев недавно выступил в программе, где высказал мнение, что реакция OpenAI и SpaceX понятна, но несправедлива. Он привел яркий пример: это похоже на «цифровой НИМБ», — в принципе, каждый поддерживает токенизацию, но когда это действительно происходит с ними, привлекательность уже не так велика. Люди на самом деле не хотят сложных финансовых инструментов, а хотят «капитал как услугу» — нажмите кнопку, и средства поступят на ваш счет, — отметил он.
Стоит ли задаваться вопросом, сможет ли потенциальный рыночный спрос поддержать большие направления на блокчейне для акций. Один опытный игрок сказал Foresight News: «Делая американские акции на блокчейне, мы фактически ищем инвесторов в американские акции среди криптоигроков, которые привыкли к круглосуточной торговле 24x7 и колебаниям на крипторынке, стоит ли задаваться вопросом, какова доля игроков, которые занимаются американскими акциями.»
Кроме того, он добавил, что «для не-криптоигроков изучение таких вещей, как кошельки на блокчейне, является барьером для торговли акциями США.»
Другим вызовом является регулирование, финансовый сектор обычно является строго регулируемой областью.
Недавно председатель SEC США Пол Аткинс заявил, что рассматривает возможность введения политики «инновационного освобождения» для криптовалют, чтобы стимулировать рынок к продвижению процесса токенизации.
Однако это не универсальный щит.
!
Когда акции Apple «скопированы» на блокчейн, кто будет гарантировать, что они действительно представляют права акционеров? Кто будет отвечать за раскрытие информации, соблюдение правил торговли, борьбу с отмыванием денег? В рамках американского законодательства о ценных бумагах любое предложение и передача ценных бумаг требуют регистрации или получения исключения, в то время как децентрализованный характер активов на блокчейне как раз противоречит традиционной логике соблюдения.
Недавнее заявление SEC о токенизации ценных бумаг гласит: «Токенизация может способствовать формированию капитала и повышению способности инвесторов использовать свои активы в качестве залога. Однако, несмотря на огромный потенциал технологии блокчейн, она не обладает «магией», способной изменить природу базового актива. Токенизированные ценные бумаги по-прежнему являются ценными бумагами. Поэтому участники рынка при торговле такими инструментами должны серьезно учитывать и соблюдать соответствующие положения федерального законодательства о ценных бумагах.»
Как только речь заходит о трансграничном хранении, отсутствии KYC или платформах, ориентированных на ликвидность, не зарегистрированных, токенизированные акции США с высокой вероятностью будут рассматриваться SEC как незаконное выпускаемое ценные бумаги. Это испытание для инноваторов и слепое пятно для регуляторов — нельзя оставлять без внимания, но и сложно управлять новой парадигмой старыми правилами.
Таким образом, вопрос о том, как компании и протоколы, связанные с токенизацией, будут «танцевать с кандалами» в серой зоне регулирования, становится важной темой, с которой необходимо столкнуться.