Криптоактивы неожиданно породили стейблкоин, этот невероятный продукт
За последний год три основных события способствовали выходу стейблкоина на мейнстрим:
Tether создала почти 13 миллиардов долларов прибыли с менее чем 200 сотрудников;
Инаугурация Трампа и изменение отношения США к регулированию;
Stripe приобрела инфраструктурную компанию стейблкоинов Bridge за 1,1 миллиарда долларов.
Когда экосистема может заработать так много денег, регулирование также станет ясным.
Если вы выпускаете или используете стейблкоин, надеемся, что это руководство поможет вам понять точку зрения специалистов отрасли.
Мы опросили нескольких лидеров отрасли, чтобы предоставить многогранные взгляды.
Давайте начнем!
Определение стейблкоина
стейблкоин обычно является обязательством, оцененным в долларах США, поддерживаемым активами с эквивалентной или более высокой рыночной стоимостью.
Основные два типа:
• Поддержка фиатной валюты: полностью обеспечено банковскими депозитами, наличными или низкорисковыми денежными эквивалентами (, такими как государственные облигации ) в качестве залога.
• Залоговая долговая позиция ( CDP ): в основном обеспечена криптоактивами (, такими как ETH или BTC ) с избыточным залогом.
Утилита стейблкоина зависит от его "привязки" к доллару США. Эта привязка поддерживается двумя механизмами: первичным выкупом и вторичным рынком. Во-первых, можно ли немедленно выкупить равное количество резервов? Если нет, существует ли глубокий и устойчивый вторичный рынок?
Из-за непредсказуемости вторичного рынка, первичный выкуп является более устойчивым механизмом привязки. Кроме того, существует множество низкозалоговых или алгоритмических стейблкоинов, которые в данном руководстве не будут подробно рассматриваться.
Важно отметить, что стейблкоины не возникают из ниоткуда. Они полагаются на блокчейн для предоставления основных функций, аналогичных банковским.
Определение блокчейна
Блокчейн — это глобальная "система учёта", которая включает в себя личные активы, записи о транзакциях и правила транзакций.
Например, USDC от Circle выпущен на базе стандарта ERC-20, который определяет правила передачи токенов. Эти правила вместе с механизмом согласования гарантируют, что пользователи не могут превышать лимиты перевода. Проще говоря, блокчейн похож на базу данных только для добавления или двойную книгу учета, которая фиксирует каждую транзакцию в замкнутой сети.
Активы на блокчейне хранятся в EOA-аккаунтах или смарт-контрактах. Владение EOA осуществляется через шифрование с использованием публичного и приватного ключей. Смарт-контракты хранят и обрабатывают активы в соответствии с предустановленной логикой.
"Доверие" к точности системы основано на выполнении и механизме консенсуса базового блокчейна. Точность можно проверить по начальному состоянию и истории транзакций. Расчет транзакций осуществляется круглосуточно, без ограничения по времени работы банков. За обработку транзакций необходимо платить Gas-комиссию.
Эти определения предоставляют читателям общую основу. Так как же мы пришли к этому?
История стейблкоинов
12 лет назад стейблкоин был лишь концепцией. Сегодня компания Circle, выпускающая USDC, готовится к продаже или IPO. Документ S-1 компании Circle зафиксировал процесс создания USDC.
Мы пригласили основателей USDT и DAI Фила Поттера и Руна Кристенсена поделиться своими историями.
Tether:Рождение короля
В 2013 году рынок Криптоактивы находился в эпоху дикого запада. Биржам рекомендовали принимать только Криптоактивы для ввода и вывода, что препятствовало широкому применению. Трейдеры нуждались в хеджировании, но не хотели покидать "казино".
Фил Поттер увидел эту возможность. Его план заключался в создании "стейблкоин": 1 доллар Криптоактивы с обязательством, поддерживаемым 1 долларом резерва. В 2014 году он сотрудничал с BitFinex для создания Tether, независимого учреждения, обладающего необходимыми лицензиями для интеграции в более широкую финансовую сеть.
Tether выпускает USDT, только юридические лица, прошедшие KYC-идентификацию, могут напрямую создавать или выкупать. Однако USDT свободно обращается на блокчейне без лицензии.
Через два года Фил обнаружил, что уровень принятия USDT в таких регионах, как Юго-Восточная Азия, растет. Экспортные компании рассматривают USDT как более быстрое и дешевое альтернативное решение для долларовых платежей. Шифрование-родные пользователи также начали использовать USDT для арбитража между биржами. Фил осознал, что Tether построил более быструю и простую параллельную долларовую сеть.
Сегодня объем обращения USDT составляет почти 150 миллиардов долларов, значительно превышая 61 миллиард долларов USDC. Tether считается одной из компаний с самым высоким уровнем прибыли на душу населения в мире.
DAI:Первый децентрализованный стейблкоин
Руна с раннего возраста столкнулся с Криптоактивами и рассматривал их как способ избавиться от несправедливого финансового порядка. Но последующий спад заставил его осознать необходимость управления волатильностью.
В 2015 году Руна и Николай Мушегиан разработали стейблкоин, оцениваемый в долларах. Появление Ethereum предоставило им платформу. Смогут ли они использовать ETH для выпуска стейблкоина? Как поддерживать платежеспособность системы?
Их решение - протокол MakerDAO, который был запущен в декабре 2017 года. Пользователи могут внести 100 долларов в ETH, чтобы получить 50 долларов в DAI, что создает избыточно обеспеченный стейблкоин. Умный контракт устанавливает порог ликвидации для обеспечения платежеспособности. Со временем новые модули добавляются для упрощения аукционов, установки процентных ставок и стимулирования ликвидаторов.
Концепция CDP стейблкоина вызвала множество подражаний. Ключевое значение имеет программируемость и прозрачность Эфириума: все резервы, обязательства и параметры видны всем участникам.
В настоящее время объем обращения DAI( и USDS) превышает 7 миллиардов долларов США, что делает их важными столпами DeFi. Однако MakerDAO переключается на традиционные резервные активы, такие как USDC, чтобы справиться с изменениями конкурентной среды.
стейблкоин:текущие продукты
Основное обязательство стейблкоина заключается в том, что держатели в любой момент могут обменять его на доллары США по курсу 1:1, без дисконта и с минимальными торговыми издержками. Для выполнения этого обязательства необходимы надежное управление активами, прозрачность резервов, отличная операционная деятельность, ликвидность, интеграция кастодиальных услуг, доступность для разработчиков и наличие регуляторных разрешений.
Учитывая успех ранних эмитентов, конкуренция сегодня стала более жесткой. В настоящее время существует как минимум 200 стейблкоинов, и в будущем их может быть тысячи. Для эффективной конкуренции нужно с самого начала разработать новые стратегии и предложить целостные продукты. Ключевыми факторами успеха стейблкоинов, поддерживаемых фиатными валютами, являются:
• Профессиональное управление резервами: поддержание привязки зависит от платежеспособности, профессиональное управление является минимальным требованием для крупных стейблкоинов. Малые эмитенты могут начать с токенизированных MMF.
• Хранение: институциональным клиентам нужны услуги хранения от таких провайдеров, как Coinbase, BitGo и др. Выход на рынок может потребовать высоких затрат и институциональной поддержки.
• Стандартизация кросс-чейн развертывания: нативное развертывание на нескольких цепочках станет необходимым условием для достижения плавного пользовательского опыта.
Инфраструктурные поставщики, такие как Paxos, и новые сервисные компании, такие как Brale, предлагают множество готовых к использованию функций. Однако эмитентам все еще необходимо разрабатывать практичные продукты и эффективно их продвигать.
стейблкоин效用函数
Стейблкоины изначально создавались как инструменты для сбережений. Но функция фиатных денег не ограничивается сбережениями. Любые операции, которые пользователи выполняют со стейблкоинами, повышают их полезность. Чем выше полезность, тем выше уровень удержания и колеблющаяся доходность.
Разные пользователи имеют разные критерии оценки полезности. Соответствие продукта рынку требует, чтобы функционал соответствовал ожиданиям клиентов. Недавние успешные и неудачные примеры предоставили идеи для понимания текущей рыночной ситуации.
Создание Tether и тесное сотрудничество таких компаний, как Circle и Coinbase, не является случайностью: Криптоактивы по своей сути являются спекуляцией, CEX по-прежнему является предпочтительным выбором для большинства пользователей (2024 года объем торгов составит около 19 триллионов долларов ).
На бирже стейблкоины, которые могут использоваться в качестве маржи или составлять базовую валютную пару, более полезны для трейдеров. Привлечение таких клиентов не является легкой задачей; новым эмитентам необходимо достичь дифференциации на совершенно новом уровне.
Кроме основных участников, наиболее успешной трансформацией CEX можно считать Ethena и его (, а не полностью ) стейблкоин USDe.
Ethena учуяла возможность и заключила трехстороннее соглашение между трейдерами, CEX и собой.
Токенизируйте стратегии с высоким доходом и дельта-нейтральные в USDe.
Сотрудничество с CEX, таким как Bybit, для дележа части базового дохода.
Bybit передает доходы трейдерам для борьбы за долю рынка. По состоянию на март 2025 года, трейдеры Bybit, использующие USDe в качестве маржи, получают 9% годовых, (USDC составляет 0%, ).
Преимущества использования USDe в качестве залога очевидны, а также благодаря бесшовному распределению через CEX, его объем обращения увеличился до 5 миллиардов долларов. Это отражает предпочтение трейдеров к капитальной эффективности, даже если кредитный риск базового актива достаточно высок.
USDC и USDT имеют брендированную стоимость, что позволяет им получать более высокую плавающую доходность. Новые конкуренты, такие как MO и Agora, уже начали делиться базовой доходностью с пользователями или B2B-партнерами.
Однако, делиться доходами сложно из-за высоких затрат на переключение для пользователей. Перспективные эмитенты ищут способы повышения полезности через интеграцию DeFi. Одной из ключевых интеграций является выход на рынок on-chain валютных рынков, продвигаемых такими протоколами, как AAVE и Morpho.
Эти протоколы координируют стороны займа в сделках репо с избыточным залогом. Цепочные денежные рынки позволяют держателям использовать активы для операций с кредитным плечом. Спрос на кредитное плечо стимулирует спрос на займы, а держатели стейблкоинов получают прибыль через кредитование.
Новые стейблкоины, такие как PYUSD, повышают доходность заимствующих через программы стимулов. Независимо от способа, эмитенты должны сохранять объективность.
Все больше новых эмитентов создают DEX-рынки с USDC, предлагая взаимозаменяемость для повышения полезности. Однако это сталкивается с проблемами низкой капитальной эффективности USDC и высокими порогами IRR для маркет-мейкеров.
Платеж: самоподдерживаемое распределение
Стейблкоин должен стать практичным, а не только спекулятивным. Платежная сеть Circle является примером попытки создать дополнительные функции для реализации ликвидности токена. Однако стейблкоин и блокчейн, ставшие мечтой о платежной сети, сталкиваются с сопротивлением существующих сетевых эффектов.
Дебетовые карты на основе криптоактивов позволяют пользователям использовать стейблкоины у миллионов продавцов по всему миру. Эмитенты крипто-дебетовых карт, такие как Rain, автоматически авторизуют транзакции, когда пользователи вносят достаточное количество USDC на свой счет в блокчейне.
Сотрудничая с эмитентами дебетовых карт или сетями карт, эмитенты, использующие существующий сетевой эффект, могут с большей вероятностью получить более высокую плавающую прибыль.
Будущие крипто-дебетовые карты будут пытаться разрешить использование более широкого спектра криптоактивов в качестве залога. В долгосрочной перспективе, уровень интеграции карт может полностью абстрагировать выбор базовых стейблкоинов, снижая важность бренда.
В целом, люди все больше ожидают, что стейблкоины будут представлены с основными базовыми элементами, одновременно максимизируя пользовательскую полезность в отношении торговли, доходности и платежей. Меры, подобные USDG, признают эту реальность.
С учетом того, что стейблкоины все больше принимаются глобальными платежными каналами, они будут все чаще включаться в регулируемые системы традиционных финансовых услуг. Умение управлять этой гигантской переменой имеет решающее значение для получения и поддержания рыночной доминирующей позиции.
Постоянно меняющаяся регуляторная среда
Представьте, что вы потратили годы на создание защитного периметра, но в конечном итоге вас принудительно исключают из регулирования. Это не просто слухи: после вступления в силу MiCA ЕС, USDT был исключен из крупнейших CEX на континенте Европы. Соблюдение глобальных норм становится все более важным для выхода на ключевые рынки и завоевания дистрибьюторских партнеров.
Следующее охватывает общепринятые основные концепции соответствия и лучшие практики:
Основные ограничивающие факторы
Получение глобального регулирования обычно имеет два некондиционных условия:
KYC/AML: требует от клиентов самопознания для снижения возможности причинения ущерба со стороны недобросовестных участников.
Лучшие практики: контролируйте узлы ввода и вывода法币 для стейблкоин. Например, для выпуска USDC необходимо присоединиться к Circle или использовать регулируемую CEX.
Мониторинг и проверка санкций: эффективный мониторинг участников для выявления тех, кто ведет себя неподобающе.
Лучшие практики: документирование политик и внедрение автоматизации. Руководящие принципы включают регулярный мониторинг, корректировку частоты, использование автоматизированных инструментов соблюдения, участие в программах обмена информацией и т.д.
Новые выборы: черный список против белого списка
Самый крупный фиатный стейблкоин использует модель черного списка, минимизируя трение и максимизируя распределение. Любой кошелек может использовать стейблкоин, если он не помечен как незаконный.
Напротив, режим белого списка позволяет использовать стейблкоины только заранее одобренным кошелькам. Этот подход снижает полезность, но предоставляет максимальную определенность контрагента, что может привлечь
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
7 Лайков
Награда
7
6
Поделиться
комментарий
0/400
GasWaster
· 2ч назад
стейблкоин才是真正的 разыгрывайте людей как лохов 王者
Посмотреть ОригиналОтветить0
PebbleHander
· 2ч назад
Честно говоря, очень завидую Tether, который зарабатывает легко.
Посмотреть ОригиналОтветить0
GasWaster69
· 2ч назад
Заработать деньги, кто не умеет?
Посмотреть ОригиналОтветить0
OnchainDetectiveBing
· 2ч назад
Tether真удивительный
Посмотреть ОригиналОтветить0
GateUser-e87b21ee
· 2ч назад
стейблкоин действительно заработал麦了
Посмотреть ОригиналОтветить0
wagmi_eventually
· 2ч назад
Вот такая скорость заработка, стейблкоин действительно является настоящим насилием
Эволюция экосистемы стейблкоинов: от ранних исследований до новой глобальной финансовой инфраструктуры
Криптоактивы неожиданно породили стейблкоин, этот невероятный продукт
За последний год три основных события способствовали выходу стейблкоина на мейнстрим:
Tether создала почти 13 миллиардов долларов прибыли с менее чем 200 сотрудников;
Инаугурация Трампа и изменение отношения США к регулированию;
Stripe приобрела инфраструктурную компанию стейблкоинов Bridge за 1,1 миллиарда долларов.
Когда экосистема может заработать так много денег, регулирование также станет ясным.
Если вы выпускаете или используете стейблкоин, надеемся, что это руководство поможет вам понять точку зрения специалистов отрасли.
Мы опросили нескольких лидеров отрасли, чтобы предоставить многогранные взгляды.
Давайте начнем!
Определение стейблкоина
стейблкоин обычно является обязательством, оцененным в долларах США, поддерживаемым активами с эквивалентной или более высокой рыночной стоимостью.
Основные два типа:
• Поддержка фиатной валюты: полностью обеспечено банковскими депозитами, наличными или низкорисковыми денежными эквивалентами (, такими как государственные облигации ) в качестве залога.
• Залоговая долговая позиция ( CDP ): в основном обеспечена криптоактивами (, такими как ETH или BTC ) с избыточным залогом.
Утилита стейблкоина зависит от его "привязки" к доллару США. Эта привязка поддерживается двумя механизмами: первичным выкупом и вторичным рынком. Во-первых, можно ли немедленно выкупить равное количество резервов? Если нет, существует ли глубокий и устойчивый вторичный рынок?
Из-за непредсказуемости вторичного рынка, первичный выкуп является более устойчивым механизмом привязки. Кроме того, существует множество низкозалоговых или алгоритмических стейблкоинов, которые в данном руководстве не будут подробно рассматриваться.
Важно отметить, что стейблкоины не возникают из ниоткуда. Они полагаются на блокчейн для предоставления основных функций, аналогичных банковским.
Определение блокчейна
Блокчейн — это глобальная "система учёта", которая включает в себя личные активы, записи о транзакциях и правила транзакций.
Например, USDC от Circle выпущен на базе стандарта ERC-20, который определяет правила передачи токенов. Эти правила вместе с механизмом согласования гарантируют, что пользователи не могут превышать лимиты перевода. Проще говоря, блокчейн похож на базу данных только для добавления или двойную книгу учета, которая фиксирует каждую транзакцию в замкнутой сети.
Активы на блокчейне хранятся в EOA-аккаунтах или смарт-контрактах. Владение EOA осуществляется через шифрование с использованием публичного и приватного ключей. Смарт-контракты хранят и обрабатывают активы в соответствии с предустановленной логикой.
"Доверие" к точности системы основано на выполнении и механизме консенсуса базового блокчейна. Точность можно проверить по начальному состоянию и истории транзакций. Расчет транзакций осуществляется круглосуточно, без ограничения по времени работы банков. За обработку транзакций необходимо платить Gas-комиссию.
Эти определения предоставляют читателям общую основу. Так как же мы пришли к этому?
История стейблкоинов
12 лет назад стейблкоин был лишь концепцией. Сегодня компания Circle, выпускающая USDC, готовится к продаже или IPO. Документ S-1 компании Circle зафиксировал процесс создания USDC.
Мы пригласили основателей USDT и DAI Фила Поттера и Руна Кристенсена поделиться своими историями.
Tether:Рождение короля
В 2013 году рынок Криптоактивы находился в эпоху дикого запада. Биржам рекомендовали принимать только Криптоактивы для ввода и вывода, что препятствовало широкому применению. Трейдеры нуждались в хеджировании, но не хотели покидать "казино".
Фил Поттер увидел эту возможность. Его план заключался в создании "стейблкоин": 1 доллар Криптоактивы с обязательством, поддерживаемым 1 долларом резерва. В 2014 году он сотрудничал с BitFinex для создания Tether, независимого учреждения, обладающего необходимыми лицензиями для интеграции в более широкую финансовую сеть.
Tether выпускает USDT, только юридические лица, прошедшие KYC-идентификацию, могут напрямую создавать или выкупать. Однако USDT свободно обращается на блокчейне без лицензии.
Через два года Фил обнаружил, что уровень принятия USDT в таких регионах, как Юго-Восточная Азия, растет. Экспортные компании рассматривают USDT как более быстрое и дешевое альтернативное решение для долларовых платежей. Шифрование-родные пользователи также начали использовать USDT для арбитража между биржами. Фил осознал, что Tether построил более быструю и простую параллельную долларовую сеть.
Сегодня объем обращения USDT составляет почти 150 миллиардов долларов, значительно превышая 61 миллиард долларов USDC. Tether считается одной из компаний с самым высоким уровнем прибыли на душу населения в мире.
DAI:Первый децентрализованный стейблкоин
Руна с раннего возраста столкнулся с Криптоактивами и рассматривал их как способ избавиться от несправедливого финансового порядка. Но последующий спад заставил его осознать необходимость управления волатильностью.
В 2015 году Руна и Николай Мушегиан разработали стейблкоин, оцениваемый в долларах. Появление Ethereum предоставило им платформу. Смогут ли они использовать ETH для выпуска стейблкоина? Как поддерживать платежеспособность системы?
Их решение - протокол MakerDAO, который был запущен в декабре 2017 года. Пользователи могут внести 100 долларов в ETH, чтобы получить 50 долларов в DAI, что создает избыточно обеспеченный стейблкоин. Умный контракт устанавливает порог ликвидации для обеспечения платежеспособности. Со временем новые модули добавляются для упрощения аукционов, установки процентных ставок и стимулирования ликвидаторов.
Концепция CDP стейблкоина вызвала множество подражаний. Ключевое значение имеет программируемость и прозрачность Эфириума: все резервы, обязательства и параметры видны всем участникам.
В настоящее время объем обращения DAI( и USDS) превышает 7 миллиардов долларов США, что делает их важными столпами DeFi. Однако MakerDAO переключается на традиционные резервные активы, такие как USDC, чтобы справиться с изменениями конкурентной среды.
стейблкоин:текущие продукты
Основное обязательство стейблкоина заключается в том, что держатели в любой момент могут обменять его на доллары США по курсу 1:1, без дисконта и с минимальными торговыми издержками. Для выполнения этого обязательства необходимы надежное управление активами, прозрачность резервов, отличная операционная деятельность, ликвидность, интеграция кастодиальных услуг, доступность для разработчиков и наличие регуляторных разрешений.
Учитывая успех ранних эмитентов, конкуренция сегодня стала более жесткой. В настоящее время существует как минимум 200 стейблкоинов, и в будущем их может быть тысячи. Для эффективной конкуренции нужно с самого начала разработать новые стратегии и предложить целостные продукты. Ключевыми факторами успеха стейблкоинов, поддерживаемых фиатными валютами, являются:
• Профессиональное управление резервами: поддержание привязки зависит от платежеспособности, профессиональное управление является минимальным требованием для крупных стейблкоинов. Малые эмитенты могут начать с токенизированных MMF.
• Хранение: институциональным клиентам нужны услуги хранения от таких провайдеров, как Coinbase, BitGo и др. Выход на рынок может потребовать высоких затрат и институциональной поддержки.
• Стандартизация кросс-чейн развертывания: нативное развертывание на нескольких цепочках станет необходимым условием для достижения плавного пользовательского опыта.
Инфраструктурные поставщики, такие как Paxos, и новые сервисные компании, такие как Brale, предлагают множество готовых к использованию функций. Однако эмитентам все еще необходимо разрабатывать практичные продукты и эффективно их продвигать.
стейблкоин效用函数
Стейблкоины изначально создавались как инструменты для сбережений. Но функция фиатных денег не ограничивается сбережениями. Любые операции, которые пользователи выполняют со стейблкоинами, повышают их полезность. Чем выше полезность, тем выше уровень удержания и колеблющаяся доходность.
Разные пользователи имеют разные критерии оценки полезности. Соответствие продукта рынку требует, чтобы функционал соответствовал ожиданиям клиентов. Недавние успешные и неудачные примеры предоставили идеи для понимания текущей рыночной ситуации.
Торговля: Завоевание централизованных бирж ( CEX )
Создание Tether и тесное сотрудничество таких компаний, как Circle и Coinbase, не является случайностью: Криптоактивы по своей сути являются спекуляцией, CEX по-прежнему является предпочтительным выбором для большинства пользователей (2024 года объем торгов составит около 19 триллионов долларов ).
На бирже стейблкоины, которые могут использоваться в качестве маржи или составлять базовую валютную пару, более полезны для трейдеров. Привлечение таких клиентов не является легкой задачей; новым эмитентам необходимо достичь дифференциации на совершенно новом уровне.
Кроме основных участников, наиболее успешной трансформацией CEX можно считать Ethena и его (, а не полностью ) стейблкоин USDe.
Ethena учуяла возможность и заключила трехстороннее соглашение между трейдерами, CEX и собой.
Токенизируйте стратегии с высоким доходом и дельта-нейтральные в USDe.
Сотрудничество с CEX, таким как Bybit, для дележа части базового дохода.
Bybit передает доходы трейдерам для борьбы за долю рынка. По состоянию на март 2025 года, трейдеры Bybit, использующие USDe в качестве маржи, получают 9% годовых, (USDC составляет 0%, ).
Преимущества использования USDe в качестве залога очевидны, а также благодаря бесшовному распределению через CEX, его объем обращения увеличился до 5 миллиардов долларов. Это отражает предпочтение трейдеров к капитальной эффективности, даже если кредитный риск базового актива достаточно высок.
Прибыль: Децентрализованные финансы ( DeFi ) интеграция
USDC и USDT имеют брендированную стоимость, что позволяет им получать более высокую плавающую доходность. Новые конкуренты, такие как MO и Agora, уже начали делиться базовой доходностью с пользователями или B2B-партнерами.
Однако, делиться доходами сложно из-за высоких затрат на переключение для пользователей. Перспективные эмитенты ищут способы повышения полезности через интеграцию DeFi. Одной из ключевых интеграций является выход на рынок on-chain валютных рынков, продвигаемых такими протоколами, как AAVE и Morpho.
Эти протоколы координируют стороны займа в сделках репо с избыточным залогом. Цепочные денежные рынки позволяют держателям использовать активы для операций с кредитным плечом. Спрос на кредитное плечо стимулирует спрос на займы, а держатели стейблкоинов получают прибыль через кредитование.
Новые стейблкоины, такие как PYUSD, повышают доходность заимствующих через программы стимулов. Независимо от способа, эмитенты должны сохранять объективность.
Все больше новых эмитентов создают DEX-рынки с USDC, предлагая взаимозаменяемость для повышения полезности. Однако это сталкивается с проблемами низкой капитальной эффективности USDC и высокими порогами IRR для маркет-мейкеров.
Платеж: самоподдерживаемое распределение
Стейблкоин должен стать практичным, а не только спекулятивным. Платежная сеть Circle является примером попытки создать дополнительные функции для реализации ликвидности токена. Однако стейблкоин и блокчейн, ставшие мечтой о платежной сети, сталкиваются с сопротивлением существующих сетевых эффектов.
Дебетовые карты на основе криптоактивов позволяют пользователям использовать стейблкоины у миллионов продавцов по всему миру. Эмитенты крипто-дебетовых карт, такие как Rain, автоматически авторизуют транзакции, когда пользователи вносят достаточное количество USDC на свой счет в блокчейне.
Сотрудничая с эмитентами дебетовых карт или сетями карт, эмитенты, использующие существующий сетевой эффект, могут с большей вероятностью получить более высокую плавающую прибыль.
Будущие крипто-дебетовые карты будут пытаться разрешить использование более широкого спектра криптоактивов в качестве залога. В долгосрочной перспективе, уровень интеграции карт может полностью абстрагировать выбор базовых стейблкоинов, снижая важность бренда.
В целом, люди все больше ожидают, что стейблкоины будут представлены с основными базовыми элементами, одновременно максимизируя пользовательскую полезность в отношении торговли, доходности и платежей. Меры, подобные USDG, признают эту реальность.
С учетом того, что стейблкоины все больше принимаются глобальными платежными каналами, они будут все чаще включаться в регулируемые системы традиционных финансовых услуг. Умение управлять этой гигантской переменой имеет решающее значение для получения и поддержания рыночной доминирующей позиции.
Постоянно меняющаяся регуляторная среда
Представьте, что вы потратили годы на создание защитного периметра, но в конечном итоге вас принудительно исключают из регулирования. Это не просто слухи: после вступления в силу MiCA ЕС, USDT был исключен из крупнейших CEX на континенте Европы. Соблюдение глобальных норм становится все более важным для выхода на ключевые рынки и завоевания дистрибьюторских партнеров.
Следующее охватывает общепринятые основные концепции соответствия и лучшие практики:
Основные ограничивающие факторы
Получение глобального регулирования обычно имеет два некондиционных условия:
KYC/AML: требует от клиентов самопознания для снижения возможности причинения ущерба со стороны недобросовестных участников.
Лучшие практики: контролируйте узлы ввода и вывода法币 для стейблкоин. Например, для выпуска USDC необходимо присоединиться к Circle или использовать регулируемую CEX.
Мониторинг и проверка санкций: эффективный мониторинг участников для выявления тех, кто ведет себя неподобающе.
Лучшие практики: документирование политик и внедрение автоматизации. Руководящие принципы включают регулярный мониторинг, корректировку частоты, использование автоматизированных инструментов соблюдения, участие в программах обмена информацией и т.д.
Новые выборы: черный список против белого списка
Самый крупный фиатный стейблкоин использует модель черного списка, минимизируя трение и максимизируя распределение. Любой кошелек может использовать стейблкоин, если он не помечен как незаконный.
Напротив, режим белого списка позволяет использовать стейблкоины только заранее одобренным кошелькам. Этот подход снижает полезность, но предоставляет максимальную определенность контрагента, что может привлечь