Токенизация акций: Глубина сравнения двух основных моделей и перспективы на будущее

Токенизация активов реального мира ( RWA ) стала популярной темой в финансовой сфере. Особенно токенизация акций, с приходом крупных финансовых технологий, эта трансформация, управляемая технологиями блокчейн, разворачивается. В данной статье будет глубоко проанализирована внутренняя логика текущих основных продуктов токенизации акций, сосредоточив внимание на ключевых вопросах "как реализовать" и "где риски".

Один. Основная логика пути соблюдения норм

Основной проблемой, с которой сталкивается токенизация акций, является соблюдение нормативных требований. На рынке сформировались два совершенно разных пути соблюдения норм:

Модель 1: xStocks - Открытие путей DeFi

Токен xStocks юридически представляет собой право собственности или долю в реальных акциях, являясь отображением акций на блокчейне. Его основа заключается в том, чтобы избежать правовых рисков, принимая во внимание открытость блокчейна через многоуровневые юридические структуры и четкую регуляторную рамку.

• Эмитент: выпущен швейцарской компанией Backed Finance, в соответствии с швейцарским законом DLT.

• Специальная цель ( SPV ): создание SPV в Лихтенштейне для владения реальными акциями, осуществление изоляции рисков.

• Поддержка активов: строгое 1:1 привязывание, каждый Токен соответствует одной акции реального актива.

• Прозрачность: интеграция с Chainlink PoR для реализации доказательства резервов.

• Двойная ликвидность: CEX маркетмейкеры + открытая ликвидность DeFi протоколов.

Модель 2: Robinhood - «зеленый сад» с приоритетом соблюдения правил

Токен Robinhood по своей сути является финансовым производным контрактом, отслеживающим цену акций, а цепочечный токен является лишь цифровым свидетельством прав на контракт. Это прагматичная "регуляторная арбитраж", которая упаковывает продукт в уже существующий, четко регулируемый финансовый инструмент.

• Эмитент: выпущен Robinhood Europe UAB, регулируется Центральным банком Литвы.

• Регуляторная рамка: следуя рамке ЕС MiFID II, классифицируется как производный инструмент.

• Ончанный KYC и белый список: смарт-контракт включает строгий контроль доступа.

• Ограниченная DeFi-комбинируемость: активы заблокированы в экосистеме Robinhood.

• Будущие планы: планируется разработка своей сети второго уровня Robinhood Chain.

Второе, различия в технической архитектуре

1. Выбор базового блокчейна

• xStocks выбирает Solana: стремление к максимальной производительности, поддержка высокочастотной торговли и взаимодействия с DeFi.

• Robinhood выбрал Arbitrum: унаследование безопасности Ethereum и подготовка к созданию собственного Layer 2 в будущем.

2. Основные технологические компоненты

• Умный контракт: xStocks имеет открытый дизайн, встроенные ограничения на переводы в Robinhood.

• Оракул(Oracle): ключ к синхронизации ценовой информации и доказательства резервного капитала.

• Межсетевое взаимодействие: как Chainlink CCIP, осуществляющее межсетевую передачу активов.

3. Токенизация активов и работа SPV

Для токенов, обеспеченных активами, SPV является ключом, соединяющим реальные активы и блокчейн:

1. Изоляция активов: реальные акции хранятся в независимом SPV
2. Выпуск Токенов: Авторизация на выпуск на блокчейне после подтверждения SPV
3. Токен распределение: через регулируемую биржу или прямые продажи
4. Управление жизненным циклом: управление действиями компании, такими как дивиденды, дробление акций
5. Выкуп и уничтожение: обеспечить баланс 1:1 между объемом обращения на блокчейне и запасом вне его.

Три, бизнес-модель и оценка рисков

1. Бизнес-модель

Робингуд:

• Комиссия за конвертацию валюты
• Потенциальное введение платежей за заказные потоки, услуги для членов и т.д.
• Открытие рынка частного капитала

xАкции:

• Комиссия за транзакцию
• Комиссия за эмиссию/выкуп
• B2B услуги токенизации активов

2. Матрица оценки рисков

• Регуляторные риски: изменения в политике, вызовы трансраничного соблюдения
• Технические риски: уязвимости смарт-контрактов, сбои оракулов
• Рыночный риск: колебания цен, недостаточная ликвидность
• Операционные риски: безопасность хранения, неэффективность KYC/AML
• Юридические риски: неопределенность в квалификации продукта, трансграничные споры

Четыре. Рыночная структура и перспективы

Основные игроки матрица сравнения

Рынок сформировал три основных лагеря:

1. Приоритетная модель соблюдения: Robinhood, Hashnote
2. Открытая модель DeFi: xStocks, Synthetix
3. Поставщики инфраструктуры: Securitize, Tokeny

Рыночные тренды

• От изоляции к глубокой интеграции с TradFi и DeFi
• Уточнение регулирования способствует инновациям в области соблюдения норм
• Вход институциональных инвесторов приносит ликвидность и доверие
• Токенизация частного капитала становится новым голубым океаном

Будущие ключевые вопросы

• Долгосрочное сосуществование и конкуренция открытых и закрытых моделей
• Гонка между технологическими инновациями и правовой рамкой
• Токенизация активов и ее глубокое влияние на глобальные финансовые рынки

Токенизация акций кардинально меняет парадигму выпуска, торговли и собственности активов. Несмотря на многочисленные вызовы, направление, на которое она указывает, уже необратимо. Участники рынка должны активно и осторожно принимать эту финансовую революцию на основе глубокого понимания ее основополагающей логики и потенциальных рисков.