Стейблкоины являются самым важным средством обмена в криптовалютной индустрии. С 2013 года во всех заменах быков и медведей повествование о стейблкоинах было неразделимым. По характеру нынешние стейблкоины имеют следующие направления:

1. Централизованные стейблкоины, такие как USDT и USDC, являются наиболее широко освещаемыми стейблкоинами;
2. Оверстейкинг стейблкоинов, таких как DAI;
3. Алгоритмические стейблкоины, такие как UST;
4. Безрисковые синтетические доллары США на ранней стадии, такие как USDe, о которых пойдет речь в этой статье;

Проблемы с текущими стейблкоинами

Проблема с USDC и USDT заключается в том, что они централизованы, и в основном существуют такие риски, как контроль со стороны регулирующих органов, высокая зависимость от существующей банковской системы, а также интернализация и разделение доходов.

Проблема с DAI от MakerDAO заключается в том, что DAI не является ни децентрализованным, ни стабильным. Более того, он не очень капиталоэффективен. DAI находится всего в 50 базисных пунктах от своего «якоря» в 1 доллар на протяжении 62% своего срока службы. Более того, он не децентрализован, так как более 65% обеспечения, обеспечивающего его, составляют централизованные, обеспеченные фиатом стейблкоины и WBTC (процент, который растет и, вероятно, будет продолжать расти). Для того, чтобы DAI масштабировался, MakerDAO была вынуждена пожертвовать децентрализацией. Сегодня DAI фактически выступает в роли wUSDC, что становится все более очевидным по мере того, как все больше и больше обеспечения составляют централизованные, обеспеченные фиатом стейблкоины.

Проблема с Basis и другими необеспеченными или недостаточно обеспеченными «алгоритмическими стейблкоинами», такими как Empty Set Dollar или Ampleforth, заключается в том, что эти системы рефлексивны и уязвимы. Эти алгоритмические стейблкоины не очень хорошо держат свою привязку.

Если люди не поверят в то, что алгоритмические стейблкоины будут работать, они рухнут. Например, всем известный алгоритмический стейблкоин Luna UST.

Luna создала стейблкоин под названием UST, рыночная капитализация которого составляет около 2,5 миллиарда долларов. Пользователи создают UST, сжигая 1 доллар США в LUNA по текущей рыночной цене, и пользователи могут обменять 1 UST по текущей рыночной цене, чтобы получить LUNA на сумму 1 доллар США. Это чрезвычайно рефлексивная система стейблкоинов.

UST спроектирован так, чтобы быть масштабируемым и децентрализованным, но в нем есть экзистенциальный риск. Если цена LUNA упадет, это может спровоцировать «бегство» — пользователи бросятся обменять свои UST на 1 доллар LUNA и продать LUNA. Из-за давления со стороны продавцов, снижающего цену, необходимо чеканить больше LUNA для каждого выкупленного UST, и предложение LUNA может быть супер-инфляционным. Так в мае 2022 года, с депривязкой UST, появился большой обвал криптовалютного рынка. LUNA упала с цены в несколько десятков долларов до нуля за три дня, и в целом на рынке криптовалют также наблюдалось резкое снижение.

Какую проблему пытается решить Ethena?

Ethena, протокол синтетического доллара, построенный на Ethereum, предоставит криптонативные решения для валют, которые не зависят от инфраструктуры традиционной банковской системы, а также глобально доступный сберегательный инструмент, деноминированный в долларах — «интернет-облигации». Синтетический доллар США от Ethena станет первым устойчивым к цензуре, масштабируемым и стабильным крипто-нативным решением для средств, реализуемых через обеспечение дельта-хеджирования.

Одно предложение для понимания USDe: механика Ethena похожа на качели, а его стейблкоин называется USDe. Если цена ETH составляет 1 USD, то при чеканке 1 USDe система доверит бирже деривативов 1 ETH для шортинга 1 ETH;

Когда цена ETH падает с $1 до $0,1, стоимость короткого контракта составляет 10 ETH * $0,1 и все равно $1.

Если цена ETH вырастет с $1 до $100, стоимость короткого контракта составит 0,01 ETH * $100 и по-прежнему будет равна $1.

В чем разница между USDe и другими стейблкоинами?

** Стейблкоины в криптовалютном пространстве должны иметь обеспечение, и это обеспечение используется для поддержания стоимости стейблкоина. Будь то DAI от MakerDAO, crvUSD от Curve или GHO от Aave, независимо от механизма, его цель — обеспечить активы для высвобождения покупательной способности, а что более важно, увеличить кредитное плечо. **

Ethena создала USDe, стейблкоин, который всегда поддерживает обменное соотношение 1:1 с долларом США. USDe будет устойчивым к цензуре, масштабируемым базовым активом для использования в приложениях DeFi, и, поскольку он сочетает в себе доходность стейкинга Ethereum и доходность фьючерсного рынка, любой может получать через него доход в долларах США, а также может сделать его «интернет-облигацией», как казначейские облигации США в Интернете, которые широко используются в качестве базового актива в DeFi. Различные облигации также могут быть созданы в соответствии с различными стратегиями хеджирования, такими как бессрочные контракты для хеджирования, которые могут создавать облигации с плавающей процентной ставкой, и поставочные контракты для хеджирования, которые могут создавать облигации с фиксированной процентной ставкой.

Пользователи, которые стейкают ETH в Ethena, чтобы заработать USDe, получают прибыль. Это связано с тем, что после обновления Ethereum Shanghai ETH стал криптоказначейским векселем, а облигации, выпущенные в основном Ethereum, эквивалентны казначейским облигациям.

Пользователи стейкинга USDe могут разделить два вознаграждения от своих залоговых активов:

• Во-первых, это стабильный доход от спотового длинного стейкинга. **Ethena Labs поддерживает стейкинг спотовых ETH с помощью протоколов ликвидных деривативов стейкинга, таких как Lido, чтобы получать 3%-5% годовых. **
• Во-вторых, волатильный доход от фьючерсной короткой ставки финансирования. Пользователи, знакомые с контрактом, знакомы с концепцией ставки финансирования, и хотя ставка финансирования является дестабилизирующим фактором, для коротких позиций ставка финансирования положительна в долгосрочной перспективе, что также означает, что общая доходность будет положительной. **

Комбинация этих двух доходностей обеспечивает значительную доходность для USDe. Согласно официальным данным, доходность протокола Ethena Labs и доходность sUSDe (токен-сертификат стейкинга USDe) за последние два месяца показали довольно впечатляющие результаты: самая высокая доходность протокола достигла 58,9%, а самая низкая — 10,99%, а самая высокая — 87,55%, а самая низкая — 17,43%. **