Dijital varlıklar çalkantılı zamanlarda dayanıklılık gösteriyor

2025 Haziran'ında, küresel finans piyasaları ciddi bir sınavdan geçiyor. Jeopolitik durum gergin, geleneksel güvenli varlık olan altın fiyatları 3450 dolar/ons seviyelerine yükselirken, Bitcoin ise 105.000 dolar seviyesinde nadir bir istikrar gösteriyor. Bu jeopolitik krize karşı "duyarsız" olan performans, kripto piyasasının temel mantığında derin bir değişimi yansıtıyor.

Bir, Jeopolitik Şokların İletim Mekanizmasının İşlevsizliği

1. Çatışma darbesinin "dampening etkisi"

Son dönemde Orta Doğu'daki durumun kötüleşmesiyle birlikte, Bitcoin yalnızca %2 oranında kısa bir düşüş yaşadıktan sonra hızla dengelendi; bu durum 2022'deki Rusya-Ukrayna çatışması sırasında yaşanan şiddetli dalgalanmalarla belirgin bir tezat oluşturuyor. Bu dayanıklılıktaki artış, piyasa yapısındaki nitel değişimden kaynaklanıyor: 2025 yılında uzun vadeli yatırımcıların oranı %70'i aşarken, spekülatif varlıkların oranı son beş yılın en düşük seviyesine düştü. Kurumsal yatırımcılar, türev piyasası aracılığıyla oluşturdukları korunma sistemleri ile ani olayların anlık etkilerini etkili bir şekilde dengelemişlerdir.

2. Riskten Kaçınma Mantığının Paradigma Değişimi

Bitcoin'in "dijital altın" özelliği yeniden tanımlanıyor. Fed'in faiz indirme döngüsünün başlaması beklenirken, Bitcoin ile 10 yıllık ABD Hazine tahvillerinin reel getiri oranı arasındaki ters ilişki önemli ölçüde güçlendi, bu da onu sadece bir güvenli varlık olmaktan ziyade "likidite koruma aracı" haline getiriyor. Son dönemde ABD Hazine tahvili ihraçlarının soğuması reel faiz oranlarının fırlamasına neden olurken, Bitcoin'in ters yönde yükselmesi bu yeni özelliği doğruladı.

3. Coğrafi primin "yönlendirilmiş emilimi"

Orta Doğu çatışması, doların dışındaki süreçleri hızlandırdı. Bazı ülkelerin Bitcoin ile yapılan petrol ihracatı oranı %15'i geçti. Bu somut ekonomik sızma, jeopolitik risklerin bir kısmının Bitcoin'e olan katı talebe dönüşmesine neden oldu. Veriler, çatışma bölgesindeki cüzdan adreslerinin zincir üstü işlem hacminin olaydan sonra %300 oranında arttığını gösteriyor.

İki, Makro Döngülerin İç İçe Oyunları

1. Para politikası dönüşümünün belirgin avantajları

Piyasanın ABD Merkez Bankası'nın üçüncü çeyrekte faiz indirimine yönelik beklenti olasılığı %68'e ulaştı, bu durum doğrudan Bitcoin'in vade yapısındaki dikleşmeye yansıdı: 15 Haziran vadeli işlem sözleşmesinin yıllık prim oranı %23'e yükseldi ve 2024 yarılamasından bu yana en yüksek seviyeye ulaştı. Tarihsel veriler, faiz indirim döngüsünün başlamasından 3 ay önce Bitcoin'in ortalama %37 değer kazandığını, bunun altının %12'sinden çok daha fazla olduğunu gösteriyor.

2. Enflasyon yapısal olarak çözülmesi

May core PCE price index fell to 2.8% year-on-year, and the supply chain pressure index has returned to pre-pandemic levels. This weakened Bitcoin's anti-inflation narrative but unexpectedly released its "growth-sensitive asset" attribute. Some companies have begun to shift their Bitcoin holdings from "intangible assets" to "strategic reserves," marking the beginning of institutions incorporating it into the growth stock valuation framework.

3. ABD-Çin politikalarının ayrışmasının arbitraj fırsatı

Çin Merkez Bankası, altın rezervlerini 6 ay üst üste artırırken, ABD Hazine Bakanlığı "kontrollü devalüasyon" stratejisi ile dolar endeksini yıl içinde %12 düşürdü. Bu para politikalarının zıtlığı, sınır ötesi sermayenin Bitcoin aracılığıyla arbitraj yapmasına olanak tanıyan gri bir koridor yarattı. Veriler, ABD-Çin ticaret koridorundaki Bitcoin OTC işlem hacminin gümrük tarife anlaşmazlığı döneminde %470 arttığını gösteriyor.

Üç, Pazar Yapısındaki Derin Değişim

1. Pozisyon yapısının "kaldıraç azaltma"

2025 yılı vadeli işlemlerde açık pozisyonların %60'ı hedging pozisyonlarından oluşacak şekilde ilk kez aşıldı. Sürekli kontratların finansman oranı ise 0.01%/gün altında istikrarlı bir şekilde devam ediyor. Bu değişim, piyasanın artık kaldıraçlı fonlara bağımlı olmadığı anlamına geliyor; 2021'de yaygın olan "uzun-kısa çift patlama" olayı neredeyse ortadan kalktı. Bir Bitcoin ETF'sinin yönetim hacmi 130 milyar doları aştı ve günlük net alım miktarı ile S&P 500 volatilite endeksi (VIX) arasında belirgin bir negatif ilişki gözlemlendi.

2. Likidite yapısının "katmanlı güçlendirilmesi"

Bir ticaret platformu kurumlarının saklama hesap bakiyesi 4 milyon adet Bitcoin'i aştı ve bu da dolaşımın yaklaşık %21'ine denk geliyor. Bu tür "soğuk depolama" chipleri doğal bir fiyat dengeleyici oluşturuyor ve kısa vadeli satış baskısının kritik destek seviyelerini aşmasını zorlaştırıyor. Son dönemde Orta Doğu'daki gerginliklerin paniğe yol açtığı satışlar sırasında, 100 bin dolar seviyesinde ortaya çıkan 3 milyar dolardan fazla alımın %90'ı kurumsal tezgah üstü piyasalardan geldi.

3. Değerleme sisteminin "geleneksel entegrasyonu"

Bitcoin ile Nasdaq 100 endeksinin 90 günlük korelasyonu 2021'de 0.85'ten 0.32'ye düştü, ancak Russell 2000 küçük ölçekli hisselerin korelasyonu 0.61'e yükseldi. Bu değişim, piyasanın geleneksel varlık fiyatlandırma modelleri ile değerleme mantığını yeniden yapılandırdığını yansıtıyor: Bitcoin'in volatilitesi (yıllık %45), 2021'deki %128'in çok altında olup, teknoloji büyüme hisseleri seviyesine yakın.

Dört, Kısa Vadeli Fiyat Analizi

Bitcoin, Cuma günü 50 günlük basit hareketli ortalamanın (103,604 dolar) üzerinde destek buldu, ancak boğalar fiyatı 20 günlük üssel hareketli ortalamanın (106,028 dolar) üzerine çıkarmakta zorlanıyor. Bu, yüksek seviyelerde alım gücünün eksik olduğunu gösteriyor.

Günlük grafiğe göre, 20 günlük hareketli ortalama düzleşiyor ve göreceli güç endeksi (RSI) orta noktaya yakın, bu da alıcılar veya satıcılar için belirgin bir avantaj sağlamıyor. Eğer alıcılar fiyatı 20 günlük hareketli ortalamanın üzerine çıkarmayı başarırsa, Bitcoin 110,530 ile 111,980 dolar aralığına yükselebilir. Satıcıların bu üst bölgeyi kararlılıkla savunması bekleniyor, ancak alıcılar üstünlük sağlarsa, bu para birimi 130,000 dolara fırlayabilir.

Aşağı yönlü olarak, 50 günlük hareketli ortalamanın altına düşmek 100,000 dolarlık kritik psikolojik seviyeyi zorlayabilir. Eğer bu seviye altına düşerse, 93,000 dolara kadar gerileyebilir.

4 saatlik grafikte, satıcıların fiyatın 20 günlük hareketli ortalamanın üzerinde sıçramasını engellemeye çalıştığı görülüyor. Eğer fiyat büyük bir düşüş yaşar ve 104,000 doları aşarsa, kısa vadeli avantaj ayıların lehine dönecek. Bitcoin 102,664 dolara kadar düşebilir, ardından 100,000 dolara inebilir. Alıcıların 100,000 dolarlık seviyeyi kararlılıkla savunması bekleniyor.

Boğaların fiyatı 50 günlük hareketli ortalamanın üzerine çıkarması gerekiyor ki kontrolü elde edebilsinler. Sonrasında, Bitcoin 110,530 dolara yükselebilir.

Beş, Gelecek Yol Haritası

1. 6-8 ay: Dalgalanma ve birikim dönemi

Fed politikası boşluğu, Bitcoin'in 98,000-112,000 dolar aralığında dalgalanmasına neden olabilir. Ana gözlem noktası, Temmuz FOMC toplantısının net bir faiz indirim sinyali verip vermeyeceğidir; teknik olarak 200 günlük hareketli ortalama (şu anda 96,500 dolar) güçlü bir destek oluşturacaktır. Jeopolitik çatışmaların anlık etkisi hâlâ mevcut, ancak piyasa derinlik göstergeleri, her %1 fiyat dalgalanması için gereken fon miktarının 2022'nin 3 katına çıktığını gösteriyor.

2. 9-11 ay: Ana yükseliş dalgası başlıyor

Tarihsel mevsimsel eğilimler, Ekim ayındaki ortalama artışın %21,89'a ulaştığını gösteriyor. Bununla birlikte, ABD Merkez Bankası'nın muhtemel ilk faiz indirimleri ile birlikte, Bitcoin 150.000 dolara ulaşma yolculuğuna başlayabilir. O dönemde, ABD tahvillerinin vadesinin dolması (6,5 trilyon dolar) ABD Merkez Bankası'nın bilançosunu genişletmesini zorlayabilir ve dolar likiditesinin ikinci kez serbest bırakılması en iyi katalizör olacaktır. Opsiyon piyasasında, Aralık ayında vadesi dolacak ve 140.000 dolarlık kullanım fiyatına sahip birçok alım opsiyonu birikti.

3. Risk Uyarısı: Düzenleyici Belirsizlik

Regülatörlerin stablecoin ihraççılarına yönelik hukuki eylemleri kısa vadeli dalgalanmalara yol açabilir, ancak uzun vadede, spot ETF'lerin normalleşmiş onay süreci 200 milyar dolardan fazla geleneksel varlık yönetim fonunun girmesini sağlayacaktır. Yatırımcılar, Kasım ayında yaşanacak yükselişin ardından "Noel düzeltmesi" konusunda dikkatli olmalıdır; tarihsel veriler, boğa piyasası döngüsünde bu aşamanın ortalama geri çekilmesinin %18 olduğunu göstermektedir.

Sonuç

Altın 3500 dolar seviyesini aşmak üzereyken, ABD tahvil getirileri sürekli tersine dönerken, yuanın sınır ötesi ödemelerdeki payı doları geçiyor, Bretton Woods sisteminin çöküşünden bu yana en derin para devrimini yaşıyoruz. Bitcoin bu dönüşümde iki rol üstleniyor: hem eski sistemin kredi çöküşünden faydalanan, hem de yeni düzenin altyapısını inşa eden bir aktör. Fiyat istikrarı artık volatilitenin düşmesinden değil, temeldeki değer desteğinin yeniden yapılandırılmasından kaynaklanıyor - spekülatif bir sembolden, gerçek ekonomiyle bağlantı kuran bir likidite köprüsüne evrim geçiriyor.