Pump.fun finansman olayı ile ilgili tartışmalar ve düşünceler

Son günlerde, Pump.fun'un 40 milyar dolar değerlemeyle 1 milyar dolar finansman alacağına dair haberler kripto para topluluğunda geniş bir tartışmaya yol açtı. Bu haber, topluluk içinde şiddetli bir tartışmaya neden oldu ve iki tamamen farklı görüşün oluşmasına yol açtı.

Bazıları Pump.fun'un Solana ekosistemine olumsuz bir etki yarattığını savunmakta, bu platformun sürekli olarak Sol satarak kâr elde ettiğini ve ekosistemi desteklemek için staking gibi faaliyetlerde bulunmadığını eleştirmektedir. Onlara göre, Pump.fun'un yaptığı şey Solana'ya hiçbir katkıda bulunmamaktadır; aksine, son anda son likiditeyi sömürmeye çalışmakta ve bu davranışları iğrençtir.

Diğer taraf ise zıt bir görüşü savunarak, Pump.fun'un tamamen yeni bir varlık ihraç modeli yarattığını ve bireysel yatırımcılara geleneksel risk sermayesi odaklı modelden faydalanma fırsatı sunduğunu düşünüyor. Onlara göre, Pump.fun'un yaklaşımı Solana'ya olumsuz bir etki yapmayacak, aksine Solana üzerindeki varlık ihraçlarının gelişimini teşvik edebilecek.

Bu iki görüş için her iki tarafın da belirli bir haklılığı olduğunu düşünüyoruz. Pump.fun gerçekten yeni bir varlık ihraç paradigması oluşturdu ve bazı yatırımcılara önemli kazançlar sağladı. Ancak, ekip tarafından sürekli olarak büyük miktarda token satışı yapılması da sorgulamalara yol açtı. Mevcut piyasa ortamında, 40 milyar dolarlık bir değerleme gerçekten de biraz yüksek görünüyor. Son zamanlarda piyasa likiditesinin azalması, yatırımcı yorgunluğu ve sık sık ortaya çıkan dolandırıcılık projeleri göz önüne alındığında, bu finansman planı, ekip niyetinin sonunda bir hasat yapma olabileceği şüphesini kaçınılmaz kılıyor.

Ancak, Pump.fun ekibinin niyeti ne olursa olsun, nihayetinde piyasa cevap verecektir. Bu olayın arkasındaki gizli sorular daha derin düşünmemizi gerektiriyor: Eğer Pump.fun 10 milyar dolar başarılı bir şekilde fon sağlarsa ama açılışta ciddi bir satışla karşılaşırsa, bu Solana zincirindeki benzer projelerin sürdürülemeyeceği anlamına mı gelir? Pump.fun'un kurduğu model böylece sona mı erer?

Bizim düşündüğümüz, cevabın muhtemelen olumsuz olduğu. 2017'den bu yana, kripto para alanındaki varlık ihraç modelleri esasen iki türe ayrılmıştır: biri risk sermayesi tarafından yönlendirilen VCM modeli, diğeri ise topluluk tarafından yönlendirilen ICM modelidir. VCM modeli geleneksel sermaye piyasalarına benzerken, ICM modeli kripto paraların merkeziyetsiz özelliklerine daha uygundur.

Bitcoin ve Ethereum, ICM modelinin tipik temsilcileridir; her ikisi de kurumsal yatırımlar yerine topluluk gücüne dayanarak büyümüştür. Aslında, birçok üst düzey kripto para yatırımcısı, erken dönem ICM projelerinin katılımcılarıdır.

Ancak, 2018'den bu yana, özellikle 2020'de DeFi'nin yükselişiyle birlikte, VCM modeli giderek baskın hale geldi. Ancak 2023'te, özellikle 2024'te, VCM modelinin sorunları ortaya çıkmaya başladı ve giderek daha fazla perakende yatırımcı VCM tokenlerini tercih etmemeye başladı.

VCM modunun geleneksel sermaye piyasalarında uzun yıllardır uygulanmasına rağmen kripto para alanında neden sürdürülemediği? Bunun nedeni, kripto para alanındaki varlık ihraç hakkının açık olmasıdır; herkes varlık ihraç edebilir. Bu, geleneksel sermaye piyasalarıyla keskin bir tezat oluşturmaktadır; zira bu piyasalardaki varlık ihraç hakları genellikle elit kesim tarafından tekelleştirilmiştir.

ICM modelinin başarısı iki koşulun sağlanmasına bağlıdır: izinsiz varlık ihraçları ve mükemmel izinsiz ticaret yerleri. Erken dönem ICO'lar, NFT'ler ve yazıtlar ICM'nin ilk şekilleri olmasına rağmen, çeşitli kısıtlamalar nedeniyle sürdürülebilir olmaktan uzaktı.

Pump.fun'un kurduğu model, siper piyasa ve açık piyasanın birleşimiyle bu sorunları ustaca çözmektedir. Bu, yalnızca varlıkların ihraç ve ticaretinin kesintisiz bir şekilde bağlanmasını sağlamakla kalmaz, aynı zamanda özel fiyatlandırma mekanizmasıyla topluluğun kendiliğinden tanıtımını teşvik eder. En önemlisi, bu, tabandan gelen girişimciler ve sıradan yatırımcılar için fırsatlar sunarak, piyasanın canlılığının en büyük kaynağını oluşturur.

.fun modundaki projelerin kalitesi değişkenlik gösterse de, dolandırıcılık faaliyetleri artmakta olsa da, bu modun sona erdiği anlamına gelmiyor. Pazar geliştikçe, daha fazla yüksek kaliteli proje bu modeli benimsemeye başlamaktadır. Hatta bazı risk sermayesi yatırımı alan projeler de ICM modelini birleştirmeyi denemeye başladı; bu, ICM ve VCM'nin tamamen karşıt olmadığını göstermektedir.

Bu nedenle, Pump.fun'un finansman planının Solana üzerinde ölümcül bir etkisi olması pek olası değildir. Kısa vadede bir miktar likidite çekebilir, ancak Solana'nın ve hatta tüm kripto para pazarının temelleri değişmemiştir. Gelecekte Pump.fun'a benzer daha fazla platformun ortaya çıkması, ICM modelinin gelişimini daha da teşvik edebilir.

Sonunda, ICM'nin kripto para birimlerinin özelliklerine gerçekten uygun yerel varlık ihraç modeli olduğuna inanıyoruz. Pazar nihayetinde döngüsel dalgalanmalar yaşayacak olsa da, ICM modelinin temel avantajları uzun vadede varlığını sürdürecektir.