Blok Zinciri Dijital Varlık Regülasyonu: ABD Regülasyon Çerçevesinin İncelenmesi

Blok Zinciri dijital varlıkların yükselişi, küresel finansal denetim sistemine büyük zorluklar getirdi. Ülkeler, bu tür varlıkların kendine özgü doğasına uyum sağlamak ve potansiyel riskleri azaltmak için geleneksel denetim çerçevelerini ayarlamaya çalışıyor.

Verilere göre, dünya genelinde 130 yargı alanında, 88'i sanal varlık hizmet sağlayıcılarına izin verirken, 20'si açıkça yasaklamaktadır. Sanal varlık hizmetlerine izin veren yargı alanlarından biri olan Amerika Birleşik Devletleri, birleşik bir denetim modeli benimsemiştir; farklı işler farklı kurumlar tarafından denetlenebilir.

Amerikan düzenleyici kurumlar, mevcut düzenlemelerin Blok Zinciri dijital varlıklar üzerindeki uygulanabilirliğini aktif bir şekilde değerlendirmektedir. Anahtar sorunlardan biri şudur: bazı dijital varlıklar emtia mı yoksa menkul kıymet mi olarak değerlendirilmeli? Bu, Amerikan Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) ve Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu (CFTC) gibi kurumların yetki çatışmasını içermektedir.

SEC, dijital varlıkların "yatırım sözleşmesi" olarak sınıflandırılıp sınıflandırılmadığını belirlemek için "Howey Testi"ni kullanmaktadır ve bu sayede menkul kıymet düzenlemelerine tabi olup olmayacaklarını belirler. ETH örneğini ele alırsak, testin ana noktaları arasında fon yatırımı olup olmadığı, kullanıcıların kâr bekleyip beklemediği, yatırım ortaklığı biçimlerinin varlığı ve yalnızca girişimcinin veya üçüncü tarafların çabalarından kâr sağlama beklentisinin olup olmadığı yer alır.

Eğer dijital varlıklar menkul kıymet olarak belirlenirse, SEC'in yetkisi olacaktır. Düzenleyici gerekliliklerin ihlali, medeni davalara veya idari cezalara yol açabilir. Ünlü bir dava, SEC'in Ripple şirketine karşı açtığı davadır; şirket, XRP'yi ihraç ve satışında düzenlemelere aykırı davranmakla suçlanmaktadır. Mahkemenin ilk kararında XRP'nin bazı durumlarda menkul kıymet satışını oluşturduğuna karar verilmiştir, ancak bu karar hâlâ temyiz aşamasındadır.

Diğer yandan, CFTC bazı dijital varlıkları emtia olarak görme eğilimindedir. Blok Zinciri dijital varlıkları, Emtia İşlemleri Yasası kapsamında kesin olarak tanımlanmamış olsalar da, CFTC 2015 yılından bu yana BTC ve diğer dijital varlıkları uygulama alanına dahil etmiş ve bunların değiştirilebilirlik, piyasa ticareti ve belirli bir kıtlık gibi özelliklere sahip olduğunu düşünmüştür.

2024 Mayısında, ABD Temsilciler Meclisi tarafından kabul edilen "FIT21 Yasası", dijital varlık düzenlemesi için daha net bir çerçeve sağlamaya çalışıyor. Bu yasa, dijital varlıkları "sınırlı dijital varlıklar" (SEC tarafından denetlenen) ve "dijital ürünler" (CFTC tarafından denetlenen) olarak ikiye ayırıyor. Varlık türünün belirlenmesi, temel Blok Zinciri'nin merkeziyetsizliği, edinim şekli ve sahip ile ihraç eden arasındaki ilişki gibi faktörlere bağlıdır.

Dijital varlıkların düzenleyici niteliği derin etkiler yaratacaktır. Örneğin ETH, menkul kıymet olarak nitelendirilirse, sıkı uyum gereksinimleri ve maliyet artışlarına yol açabilir, bu da piyasa ruhunu bastırabilir ve perakende yatırım fırsatlarını kısıtlayabilir. Ancak, emtia olarak nitelendirilmesi, türev ürünler pazarının gelişimini teşvik edebilir, ancak merkeziyetsiz dijital varlıkların benzersizliğini yeterince yansıtmakta zorlanabilir.

Regülatörler arasındaki yetki çatışmaları ayrıca düzenleyici arbitrajı beraberinde getirebilir ve piyasa katılımcılarını daha karmaşık bir düzenleyici ortamla karşı karşıya bırakabilir. Blok Zinciri teknolojisi ve dijital varlık piyasasının sürekli gelişimi ile birlikte, düzenleyici çerçevenin evrimi sektördeki ilgiyi devamlı olarak çekecektir.