RWA'da göz ardı edilemeyecek alt alan: Fon tokenizasyonunun değeri, keşfi ve pratiği

RWA hakkında tartışırken, daha çok ABD tahvilleri, sabit getirili menkul kıymetler ve diğer alt varlıklar üzerinde duruyoruz. Aslında, şu anda stabil coinler dışında, varlık büyüklüğü en büyük RWA projesi para piyasa fonlarıdır. Varlık büyüklüğü açısından ilk üç proje sırasıyla şunlardır: Franklin Templeton: 312 milyon dolar ( devlet tahvili ); ikincisi Centrifuge: 247 milyon dolar ( varlık teminatı ); Ondo Finance: 183 milyon dolar ( devlet tahvili ).

Franklin Templeton tamamen bir tokenizasyon fonudur, Ondo Finance'in de iki tokenizasyon fonu vardır, Centrifuge de Aave ile işbirliği yaptığı RWA projesinde tokenizasyon fonu kurmuştur. Görüldüğü üzere tokenizasyon fonları, TradFi ile DeFi'yi bağlamadaki önemlerini göstermektedir; biz, bu tür bir varlık biçiminin, (1) kendi düzenlenmiş olması; (2) nispeten standartlaştırılmış dijital ifade biçimi ile RWA varlıkları için en iyi taşıyıcı olduğunu düşünüyoruz.

Şu anda tartıştığımız RWA, daha çok Crypto( veya DeFi)'in gerçek dünya üzerindeki tek taraflı değer yakalama ihtiyacına odaklanıyor. Ancak geleneksel finans TradFi açısından bakıldığında, fonların blok zinciri ve dağıtılmış defter teknolojisi ile tokenizasyonu, çok daha büyük bir değeri serbest bırakma potansiyeline sahiptir.

Bu nedenle, bu makalede, mevcut piyasada gözlemlenen vakalar aracılığıyla, fonların tokenizasyonu sonrasındaki değerini ve piyasa katılımcılarının aktif keşif ve uygulamalarını aşamalı olarak analiz edeceğiz.

Bir, Fon Tokenizasyonu

Tokenizasyon ( Tokenization ) genellikle varlıkların dijitalleştirilmesinden sonra blockchain üzerinde ifade edilmesi ve dağıtık defter teknolojisinin avantajlarının muhasebe ve uzlaşma için kullanılmasıdır. Tokenizasyon uygulanan varlıklar yalnızca hisse senetleri, tahviller, fonlar gibi finansal araçları değil, aynı zamanda gayrimenkul gibi somut varlıkları ve müzik akış telif hakları gibi soyut varlıkları da içerebilir. Varlıklar tokenize edildikten sonra ortaya çıkan token, varlık değerinin taşıyıcısıdır ve varlık haklarının belgesidir.

Bu yenilik ve devrim, fonlar için de geçerlidir; fonlar tokenizasyon yapıldıktan sonra, 代币化基金(Tokenized Fund) olarak adlandırılan bir yapı ortaya çıkar. Bu, fon paylarının token'ın dijital biçimde blok zinciri dağıtılmış defterinde kaydedildiği anlamına gelir ve token'lar ikincil piyasalarda işlem görmeye açıktır. Bu tokenizasyon fonu, yalnızca birincil ve ikincil piyasalara yatırım yapan kripto fonlarından (Token Fund) ayrılır.

Küresel varlık yönetim sektörü birçok zorlukla karşı karşıya. Sektörün genel varlık yönetimi ölçeği piyasanın yükselmesiyle birlikte artsa da, fon yönetim ücretleri rakiplerin rekabeti ve sektörün pasif yatırım stratejilerine yönelmesi nedeniyle daralmaktadır. Yatırım baskısının yanı sıra, piyasa fonların dijital yeteneklerine yönelik daha yüksek talepler getirmekte, yatırımcıların artan çevrimiçi dağıtım, varlık raporlaması, düzenleyici uyum ve kişiselleştirilmiş ihtiyaçlarını karşılamak için talepleri artırmaktadır. Fon yönetim maliyetlerindeki artış hızı, gelirden daha hızlıdır ve fon kâr marjı baskı altındadır.

Özel sermaye fonları için, likiditenin zayıf olması ve yatırım eşiklerinin yüksek olması nedeniyle, yatırımcılar uzun süre az sayıda kurumsal yatırımcı ile sınırlı kalmıştır. Özel sermaye fonu pazarı, yatırım eşiklerini düşürmek ve uygun ürün tasarımı aracılığıyla küçük ve orta ölçekli kuruluşlar, aile ofisleri ve yüksek net değerli bireyler gibi kurumsal olmayan müşterilerin yatırım ihtiyaçlarına uygun alternatif ürünler sunma konusunda acil bir ihtiyaç içindedir.

Fonların tokenizasyonu, günümüzde küresel varlık yönetimi sektöründeki birçok sorunu çözebilir. Tokenize fonların savunucuları, gelecekte blockchain ve dağıtık defter teknolojisine dayalı fonların yalnızca fon varlık yönetim ölçeğini (Asset Under Management, AuM) artırmakla kalmayacağını, daha geniş varlık kategorilerine (RWA tokenize varlık çeşitliliğine ) yatırım yapabileceğini; aynı zamanda yeni yatırımcı kategorilerini, (Asya, Afrika ve Latin Amerika'daki Unbanked bölgelerden kripto varlıklar aracılığıyla yatırımcıları çekebileceğini ), kullanıcıların yatırım deneyimini iyileştirebileceğini (ve akıllı sözleşmelerin içinde KYC'yi barındırabileceğini ); ayrıca fonların endüstrinin dijitalleşme yükselişinde rekabeti kazanmasına yardımcı olabileceğini (dijitalleşme yükselmesi )ve aynı zamanda operasyonel ve pazarlama maliyetlerini büyük ölçüde azaltabileceğini (blockchain ve dağıtık defter avantajları ).

İkincisi, tokenizasyon fon piyasasında derin etkiler yaratacak.

2.1 Tokenizasyon, fon piyasasının dijitalleşmesini destekliyor.

Şu anda, fonlar ve yatırımcılar birçok aracılık kurumu tarafından birbirinden ayrılmış durumda, fon dağıtım ucu (Fon Dağıtıcıları) şunları içerir: mali danışmanlar, fon platformu (Fon Platformu) ve sipariş yönlendirme ağları (Sipariş Yönlendirme Ağları); fon hizmet ucu ise şunları içerir: ödeme aracıları (Ödeme Aracıları), saklama bankaları (Saklama Bankaları) ve fon muhasebecileri (Fon Muhasebecileri).

Transfer Agents (, fonları desteklemek için her iki tarafı koordine ederek, müşterinin ) KYC (, Anti-Money Laundering ) AML (, Terörizmin Finansmanını Önleme ) CFT ( ve ekonomik yaptırımlara ilişkin tarama doğrulamasını anlamaktan, fon abonelik ve geri alımının hesaplanmasından, yöneticilere rapor vermekten ve yatırımcı kayıtlarını sürdürmekten sorumludur.

Geleneksel fonların işletim süreci esasen verimsizdir: )1( fon payları, alım satım taleplerini karşılamak için oluşturulmuştur, geri alım taleplerini karşılamak için ise iptal edilmektedir; )2( fon fiyatlandırması, alım ve satıma göre değil, fon muhasebecisi tarafından belirlenen net varlık değerine dayanmaktadır; )3( devredilen vekalet, net varlık değeri üzerinden siparişleri kabul ederek ve entegre ederek fiyatlandırma yapar ve merkezi defterde kayıt işlemi ile siparişleri hesaplar, ardından siparişleri yatırımcı ve fonun nakit pozisyonları ile karşılaştırır; )4( fon payları ve nakit hesaplaması serbest bırakılmadan üç gün önce, fon ve yatırımcı piyasa dalgalanmaları ve karşı taraf riski ile karşı karşıya kalacaktır; )5( fonun likiditesi, fon yöneticilerini net varlık değerini yeniden dengelemek için maliyetleri üstlenmeye zorlar.

Buna karşın, tokenizasyon yukarıda belirtilen karmaşık süreçleri büyük ölçüde basitleştirebilir: ) Tokenize fonlar blockchain üzerinde ihraç edildiğinde ve işlem gördüğünde, abonelik ve geri alım aşamaları, fon token'ı ile ödeme token'ı arasında doğrudan hesaplaşma yapılarak yatırımcı hesaplarına geçecektir ( elektronik cüzdan ), işlemler nihai bir hesaplaşma niteliği taşır, böylece piyasa ve karşı taraf riskleri ortadan kalkar; ( Tüm işlemler blockchain'in dağıtık defterinde kaydedildiğinden, mülkiyet değişiklikleri otomatik olarak kaydedilecektir, böylece merkezi kayıt gereksinimi ortadan kalkar; ) Tüm aracılar blockchain üzerinde verilere erişebildiği ve görebildiği için, çok taraflı raporlama ve hesap mutabakatına ihtiyaç duyulmaz.

Aynı zamanda, tokenizasyon, fon yöneticileri ile yatırımcılar arasında dijital etkileşimi kolaylaştıracaktır: ( KYC, AML, CFT ve ekonomik yaptırımların entegrasyonu sayesinde yatırımcı hesap açma süresi hızlanacaktır; ) Blockchain tabanlı daha verimli atomik uzlaşma, 7/24 gerçek zamanlı fiyatlandırma ve uzlaşma sağlanacaktır; ( Çok taraflı ortak defter erişimi, verilerin gerçek zamanlı paylaşımını mümkün kılacak, yatırımcılar doğrudan fon verilerine erişebilir ve işlem yapabilir; ) Fon yöneticileri daha zengin yatırımcı bilgileri ve işlem bilgileri elde edeceklerdir.

( 2.2 Solv Protocol'ün zincir üzerindeki fon ihraç ve toplama platformu

2020 yılında kurulan Solv Protocol, kripto sektörüne blockchain tabanlı finansal araçlar ve çeşitli varlık yönetim altyapısı sağlamaya odaklanmıştır ve yakın zamanda 6 milyon dolarlık bir finansman sağlamıştır. Solv Protocol'ün en son ürünü Solv V3, zincir üzerindeki fonların ihraç edilmesi için yeni standartlar belirlemektedir. Solv Protocol aracılığıyla oluşturulan tokenizasyon fonları, fonların zincir üzerindeki toplama, ihraç etme, abone olma, geri alma, işlem ve hesaplama süreçlerini gerçekleştirebilir ve tokenize fonların etkin finansman akışını sağlar.

Resmi web sitemizden Solv Protocol'ün 74 adet tokenizasyon fonunun ihraç ve toplanmasını gerçekleştirdiğini, ) açık uçlu fonlar (Open-end Funds) ve kapalı uçlu fonlar (Close-end Funds) dahil olmak üzere, ( 25.000'den fazla yatırımcıya hizmet ettiğini ve 160 milyon doların üzerinde varlık yönettiğini görüyoruz.

![Göz ardı edilemeyecek RWA alt alanı: Fon tokenizasyonunun değeri, keşfi ve uygulaması])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-adf5d826fadcd2d3ec77bf01791fe45a.webp(

Solv Protocol'ün temel mekanizması, fon yöneticilerinin zincir üzerinde fonlar oluşturmasına izin vermektir. Toplanan fonlar ) stabil coin, BTC, ETH gibi ( Solv protokolünün akıllı sözleşmesine yatırılır ve yatırımcılara fon paylarını temsil eden NFT/SFT belgeleri üretilir. Bu, fon yöneticilerinin topladıkları fonlarla kendi yatırım stratejilerine göre yatırım düzenlemeleri yapmalarını sağlar.

Örneğin Blockin GMX Delta Neutral Pool'un yaklaşık 2.6 milyon dolar varlık yöneten bir açık fon olduğunu görüyoruz. Fon yöneticisi Blockin'in yatırım stratejisine göre yapılandırılmış; ayrıca, başka bir açık fon olan RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, fon yöneticisi Solv RWA tarafından başlatılmış, USDT stabil koini toplanmış ve ABD tahvili RWA varlıklarına yatırım yaparak stabil koin sahiplerine ABD tahvillerinin getirilerini sağlamaktadır.

Açık uçlu fonlar, fon yöneticisinin fonu kurarken, fonun toplam birim veya hisse büyüklüğünün sabit olmadığı, fonun herhangi bir zamanda hisse senedi çıkarabileceği ve yatırımcıların düzenli olarak geri alım yapmasına izin verdiği, yüksek likiditeye sahip bir yatırım portföyü stratejisi kullanan fon yöneticileri genellikle açık şirket yapısı ile fon kurar.

Solv Protocol tarafından ihraç edilen tam zincir üzerindeki tokenizasyon fonları, fon toplama kaynakları BTC/ETH/stablecoin olup, yatırılan varlıklar da yerel kripto varlıkları veya tokenize edilmiş varlıklar ) gibi ABD tahvilleri RWA ###'a aittir. Bu tür bir tam zincir üzerindeki tokenizasyon fonu yapısı, tokenizasyonun getirdiği değerden maksimum düzeyde yararlanmayı sağlar. Örneğin, Solv Protocol'ün tokenizasyon fonu, (1) fon yöneticisinin yatırımcılarla doğrudan iletişim kurmasına, daha fazla yatırımcı verisi ve işlem bilgisi elde etmesine olanak tanır; (2) birçok fon hizmeti aracısının sürtünmesini ortadan kaldırarak maliyetleri azaltır; (3) tokenizasyon fonunun toplama, ihraç, işlem ve uzlaşması blockchain aracılığıyla gerçekleştirilir ve dağıtılmış defterde kaydedilir, verimli ve şeffaftır; (4) fonun net varlık değeri NAV anlık olarak güncellenir, fon payı aboneliği/geri alma her zaman ve her yerde 7/24 mümkündür, vb. birçok avantaj.

Solv Protocol, mevcut durumda çoğu kripto varlık yönetim hizmetinin CeFi kuruluşlarından geldiğini, bu kuruluşların varlık oluşturma ve fon yönetim süreçlerinin şeffaf olmadığını, bu durumun da güven sorunlarına yol açtığını belirtmektedir. Daha iyi merkeziyetsiz çözümler, şeffaf ve güvenli bir yatırım deneyimi sunarken, varlık yönetim şirketlerinin güven ve likidite kazanmasına da yardımcı olmaktadır. Solv, oluşturma, ihraç, pazarlama ve risk yönetimi dahil olmak üzere kapsamlı hizmetler sunan bir altyapı ve ekosistem inşa etmektedir. Bu, Web3'e katılma engellerini azaltmakta ve aynı zamanda kripto pazarının olgunlaşmasını teşvik etmektedir.

Solv Protocol yatırımcısı Nomura Securities'tan Olivier Deng şöyle diyor: "Solv, aracılar, sigortacılar, piyasa yapıcılar ve saklayıcıları entegre eden, güvene dayanmayan bir kurumsal DeFi platformu inşa etti ve blok zincirinde DeFi, CeFi ve TradFi'yi köprüleyen ilk likidite finansal altyapısını yarattı."

Üç, tokenizasyon fonlarının hesaplanması

Tokenizasyon fonları, belirli bir ölçüde bazı aracılık kurumlarının ( yerini alabilir, örneğin fon dağıtıcıları ) ve fon piyasasının dijitalleşme seviyesini artırabilir, ancak piyasa bir anda gerçekleşmez. Fon yöneticileri ve yatırımcılar için en gerçekçi nokta, tokenizasyonun kesinlikle değiştireceği şeyin fon alım satım ve geri ödeme işlem şekli olacağıdır.

( 3.1 Tokenizasyon fonunun hesaplanması

Mevcut fonlar genellikle varlık net değeri üzerinden fiyatlandırılmaktadır. Fon yöneticisi, banka sistemi aracılığıyla nakit alım veya ödemesi yaparak, üç gün sonra )T+3( ile fon paylarının ihraç veya iptal edilmesi yoluyla işlem yapmaktadır. Ancak, tokenizasyon fonlarının fiyat hesaplama yöntemi günde birden fazla kez yapılmakta ve abonelik ile geri alımın blok zinciri üzerinde "otomatik" olarak gerçekleşeceğinden, banka sistemi )T+3( üzerinden işlem yapma yöntemi yerini alacaktır. Solv Protokolü örneğinde, tamamen blok zinciri üzerine inşa edilmiş tokenizasyon fonlarının gerçekleştirebileceği gerçek zamanlı fiyatlandırma ve gerçek zamanlı işlem yapma özelliklerinin 24 saat açık bir piyasa sağladığını görebiliyoruz )7/24(.

Bu, blok zinciri ve dağıtık defter teknolojisi aracılığıyla gerçekleştirilen bir hesaplaşma şeklidir: atomik hesaplaşma ) Atomic Settlement ###, nakit eşdeğerleri ile fon paylarının ticaretinin doğrudan ilişkili olduğunu ifade eder, yani