Diğer ülkelerde stablecoin düzenlemesi

Küresel ölçekte, stablecoin'ların (Stablecoins) düzenleyici çerçevesi ülkelere göre değişiklik göstermektedir. Ülkeler, finansal sistemlerine, ekonomik ortamlarına ve politik hedeflerine göre farklı düzenleyici önlemler geliştirmişlerdir. Aşağıda, başlıca ülkelerin ve bölgelerin stablecoin düzenlemesine dair detaylı bir analiz yer almakta olup, bu analiz "GENİUS Yasası" bağlamında, diğer ülkelerin düzenlemeleri ile benzerlik ve farklılıklarını incelemekte ve küresel kripto piyasasına olası etkilerini tartışmaktadır. Analiz, 2025 Temmuz itibarıyla güncel bilgilere dayanmaktadır. 1. Avrupa Birliği (AB) düzenleyici çerçevesi: AB'nin Kripto Varlıklar Pazar Düzenleme Çerçevesi (MiCA), dünya genelinde ilk kapsamlı kripto varlık düzenleyici mevzuatıdır; 2023 Haziran'da kabul edilmiştir ve 2024 Aralık'ta tamamen yürürlüğe girecektir. Temel gereksinimler: Stabilcoinler, Varlık Destekli Tokenlar (Asset-Referenced Tokens, ART) ve Elektronik Para Tokenları (E-Money Tokens, EMT) olarak ikiye ayrılır ve sıkı rezerv, şeffaflık ve likidite gereksinimlerini karşılamalıdır. Yayıncılar, Avrupa Birliği bankasından veya Elektronik Para Kuruluşu'ndan (EMI) izin almak zorundadır ve Avrupa Birliği içinde rezerv varlıklarını saklamak zorundadır. Büyük yayıcılar (örneğin, piyasa değeri 1 milyar Euro'yu aşanlar) daha sıkı işlem limitleri ve sermaye gereksinimlerine uymalıdır. Rezerv yapısının düzenli olarak açıklanması ve denetime tabi tutulması, Terra/Luna çöküşü gibi olayların önlenmesi gerekmektedir. Örnek: Circle (USDC ihraççısı) 2023 Mart'ta Fransa'da EMI lisansı başvurusunda bulundu ve 2024 Mayıs'ta onay aldı, MiCA uyumunun örneği haline geldi. Pazar etkisi: Olumlu: MiCA, stablecoin'ler için net bir hukuki çerçeve sağlayarak yatırımcı güvenini artırdı ve sınır ötesi ödemeler ile DeFi uygulamalarının büyümesini teşvik etti. Zorluk: Sıkı düzenleyici gereksinimler uyum maliyetlerini artırdı, bu da küçük éşitler için piyasadan çekilmeye neden olabilir ve piyasa yoğunluğunun artmasına yol açabilir. GENIUS yasasıyla karşılaştırıldığında: MiCA daha fazla birleşik düzenlemeyi vurgularken, GENIUS yasası eyalet düzeyinde esneklik sağlamakta ve giriş engellerini azaltmaktadır. MiCA, rezerv varlıkları için daha sıkı saklama gereksinimleri getirmektedir (AB içinde olmalıdır), oysa GENIUS yasası daha geniş yüksek kaliteli varlıklara (örneğin ABD Hazine bonoları) izin vermektedir. MiCA tamamen uygulanırken, GENIUS yasası hala yasama aşamasında ve ilerleme yavaş. 2. Hong Kong düzenleyici çerçevesi: Hong Kong, 2025 Ağustos ayında yürürlüğe girecek olan "stablecoin düzenlemesi taslağı" ile Asya'nın şifreleme dostu merkezi olarak konumunu pekiştirdi. Temel gereklilikler: stablecoin ihraççıları Hong Kong Finansal Yönetim Otoritesi'nden (HKMA) lisans almak zorundadır, başlangıçta yalnızca 3-4 kuruluşun onaylanması beklenmektedir, başvuran kuruluş sayısı ise 50-60'tır. stablecoin esas olarak Hong Kong Doları veya Amerikan Doları ile bağlantılıdır ve yerel ve sınır ötesi ödemelerde kullanımını teşvik eder. Regülasyon, yenilikleri kontrol altında bir ortamda test etmeye izin veren "sandbox" modelini benimsemekte olup, aynı zamanda kara para aklama (AML) ve terörizmin finansmanı (CFT) gerekliliklerini karşılamalıdır. Hong Kong, ayrıca stablecoin aracılığıyla RMB'nin dijitalleşmesini ve uluslararasılaşmasını teşvik etmeyi, dolar bağımlılığını azaltmayı araştırıyor. Piyasa etkisi: Olumlu: Hong Kong'un açık politikası, küresel yayıncıları (örneğin, Tether'in Hong Kong'a taşınmayı planlaması) çekti ve bunu Asya'nın şifreleme merkezi haline getirdi. Zorluk: Başlangıç lisans onay süreçleri katı, bu da piyasa rekabetini kısıtlayabilir; Renminbi stablecoin'in tanıtımı, Dolar stablecoin'in güçlü rekabetiyle karşı karşıya. GENIUS yasası ile karşılaştırma: Hong Kong'un "sandbox" modeli, GENIUS yasasının eyalet düzeyindeki esnekliğine benzer, ancak Hong Kong hızlı onay ve yeniliğe daha fazla önem veriyor. GENIUS yasası, ABD doları stablecoin'lerinin küresel hakimiyetine odaklanırken, Hong Kong hem Hong Kong doları hem de Çin yuanı'nın uluslararasılaşmasını göz önünde bulunduruyor. Hong Kong'un düzenleyici çerçevesi uygulama aşamasına girmiştir, GENIUS yasasından daha hızlı ilerlemektedir. 3. Singapur düzenleyici çerçevesi: Singapur Para Otoritesi (MAS), stabilcoinleri Dijital Ödeme Token'ları (Digital Payment Tokens) olarak görmekte ve Bunlar, Ödeme Hizmetleri Yasası (Payment Services Act) ile düzenlenmektedir. Temel gereksinimler: İhraççının MAS tarafından verilen ödeme kurumu lisansına sahip olması ve 1:1 rezerv desteğinin (nakit veya yüksek likiditeye sahip varlıklar) sağlanması gerekmektedir. Para aklama ve terörizmin finansmanıyla mücadele uyumunu vurgulamak, işlem verilerinin düzenli olarak rapor edilmesini gerektirir. Yenilikçi düzenleyici kum havuzu mekanizmalarını destekleyin, işletmelerin test aşamasında bazı düzenleyici gerekliliklerden muaf olmalarına izin verin. Pazar etkisi: Olumlu: Singapur'un düzenlemesi yenilik ile uyumu dengeleyerek Circle, Paxos gibi ihraççıların bölgesel merkezler kurmasını çekti. Zorluk: Yüksek uyumluluk maliyetleri, küçük yayıncıların girişini sınırlayabilir, piyasa esas olarak büyük oyuncular tarafından domine edilmektedir. GENIUS yasasıyla karşılaştırma: Singapur'un düzenlemesi merkezi bir kuruma (MAS) daha fazla odaklanırken, GENIUS yasası eyalet seviyesine dağıtılmış, daha fazla esneklik sunmaktadır. Singapur, olgun bir düzenleyici ekosistem kurmuştur, ancak GENIUS yasası yasama engellerini aşmak zorundadır. Her ikisi de rezerv şeffaflığını vurgularken, GENIUS yasası büyük ihraççılar için federal düzenlemeleri daha katı hale getiriyor (örneğin, FED ve OCC tarafından denetleniyor). 4. Japonya düzenleyici çerçevesi: Japonya Finansal Hizmetler Ajansı (FSA), stabilcoinleri elektronik ödeme aracı olarak görmekte ve bunları Ödeme Hizmetleri Yasası değişikliği ile denetlemektedir. Temel gereksinim: İhraççının bir banka veya tröst şirketi lisansına sahip olması ve rezerv varlıkların Japon Bankası'nda tutulması gerekmektedir. stablecoin'in yen ile ilişkilendirilmesi gerekmektedir, dolar stablecoin'inin ise ek uyum denetiminden geçmesi gerekmektedir. Sıkı kara para aklama ve terörizmin finansmanına karşı gereksinimler, işlemlerin izlenebilir olması gerekir. Piyasa etkisi: Olumlu: Japonya'nın düzenleyici çerçevesi, stablecoin'lere yasal bir statü sağlayarak, bunların ödeme ve DeFi alanındaki kullanımını teşvik ediyor. Zorluk: Dolar stablecoin'lerine yönelik ek denetim, piyasa penetrasyonunu sınırlayabilir; yerel yen stablecoin'lerinin gelişimi sınırlıdır. GENIUS yasasıyla karşılaştırma: Japonya'nın düzenleyici yaklaşımı yerel para birimini (yen) korumaya daha fazla eğilim gösterirken, GENIUS yasası doların küresel hakimiyetini pekiştirmeyi amaçlamaktadır. Japonya'nın düzenlemeleri olgunlaşmışken, GENIUS yasası hâlâ siyasi ayrılıklarla karşı karşıya ve kısa vadede geçmesi zor. Her ikisi de 1:1 rezerv ve şeffaflık vurguluyor, ancak GENIUS yasası algoritmik stablecoinler üzerine yapılan araştırma gerekliliklerini daha net bir şekilde belirtiyor. 5. Birleşik Krallık düzenleyici çerçevesi: Birleşik Krallık Finansal Davranış Otoritesi (FCA), dijital para hizmetleri sunan tüm şirketlerin kayıtlı olmasını ve kara para aklamaya karşı ve terörizmin finansmanına karşı gerekliliklere uymalarını talep etmektedir. Birleşik Krallık, özel stablecoin düzenleyici yasaları hazırlamaktadır ve bunların 2025 yılının sonuna kadar yürürlüğe girmesi beklenmektedir. Kilit gereksinimler: Stablecoin ihraççıları FCA yetkisi almalı, rezerv varlıkları şeffaf olmalı ve denetime tabi olmalıdır. İngiltere Merkez Bankası, ödeme verimliliğini artırmak ve maliyetleri düşürmek amacıyla stablecoin ihraççıları üzerindeki kısıtlamaları gevşeteceğini açıkladı ve aynı zamanda finansal istikrarı güvence altına almayı hedefliyor. Sınır ötesi ödemeler ve perakende senaryoları için stablecoin uygulamalarını desteklemek. Piyasa etkisi: Olumlu: Esnek düzenleyici ortam, yayıncıların Birleşik Krallık pazarına girmesini çekebilir ve Londra'nın şifreleme merkezi olarak konumunu güçlendirebilir. Zorluk: Düzenlemeler henüz tam olarak şekillenmedi, kısa vadede belirsizlik var; pound dışındaki stablecoin'lere yönelik düzenlemeler muhtemelen daha sıkı olacaktır. GENIUS yasasıyla karşılaştırma: Birleşik Krallık'ın düzenlemesi, ödeme senaryolarında yeniliğe daha fazla önem veriyor, GENIUS yasası ise dolar stablecoin'inin küresel rekabet gücünü vurguluyor. Her ikisi de belirli bir düzeyde düzenleyici esnekliğe izin verir, ancak GENIUS yasasının eyalet düzeyindeki merkeziyetsizliği daha belirgindir. Birleşik Krallık'ın düzenleyici çerçevesi hala oluşturulmakta olup, GENIUS yasasının yasama ilerlemesine benzer bir süreçte. 6. Gelişen Pazarlar (Brezilya, Arjantin, Nijerya örnek alınarak) Brezilya: Düzenleme durumu: Brezilya Merkez Bankası, stablecoinleri finansal varlık olarak görmekte ve bunların sınır ötesi ödemeler ve havalelerdeki kullanımını destekleyecek özel bir düzenleme çerçevesi geliştirmeyi planlamaktadır. 2023 yılında, Brezilya'nın kripto para ithalatı %45 artış göstermiştir ve stablecoin talebi patlama yapmıştır. Piyasa etkisi: Brezilya'da stablecoin'ler enflasyona karşı ve sınır ötesi ödeme aracı olarak kullanılmaktadır, düzenlemenin ilerlemesi bunun daha da yaygınlaşmasını sağlayabilir. GENIUS yasasıyla karşılaştırma: Brezilya'nın düzenlemeleri henüz başlangıç aşamasında, GENIUS yasasının çerçevesi daha olgun, ancak Brezilya yerel taleplere daha fazla önem veriyor, GENIUS yasası ise küresel dolar hakimiyetine odaklanıyor. Arjantin: Düzenleme Durumu: Arjantin, yüksek enflasyon ve para biriminin değer kaybetmesi nedeniyle, stablecoin'lerin (özellikle dolar stablecoin'leri) kullanım oranı yüksektir, ancak henüz belirli bir düzenleme çerçevesi oluşturulmamıştır. Piyasa etkisi: Dolar stablecoin'leri, bireylere servetlerini koruma aracı sunmaktadır, düzenleyici eksiklikler ise yasa dışı ticaret riskine yol açabilir. GENIUS yasası ile karşılaştırma: Arjantin'in sistematik bir düzenlemeden yoksun olması, GENIUS yasasının şeffaflık gereksinimlerinin ona örnek olabileceği anlamına geliyor. Nijerya: Düzenleyici Durum: Nijerya, 2021'de merkez bankası dijital para birimi (eNaira) piyasaya sürdü, ancak tüketiciler özel dolar stablecoin'lerine daha fazla eğilim gösteriyor, bu nedenle hükümet kripto borsaları üzerindeki denetimi artırdı. Piyasa etkisi: Stabilcoin'lere olan talep, sınır ötesi ödemelerde ve zenginliğin korunmasında oldukça yüksektir, ancak düzenleyici baskılar gelişimini sınırlayabilir. GENIUS yasası ile karşılaştırma: Nijerya, CBDC aracılığıyla stablecoin'leri değiştirmeyi tercih ederken, GENIUS yasası özel stablecoin'lerin gelişimini desteklemektedir. 7. Çin düzenleme çerçevesi: Çin, stablecoin ve şifreleme para birimlerine yönelik sıkı yasaklar uygulamakta, bunların ticaretini ve ihraç edilmesini yasaklamakta, merkez bankası dijital para birimini (dijital RMB) geliştirmeye odaklanmaktadır. Temel gereksinim: Stablecoin'ler, para egemenliği için bir tehdit olarak görülmektedir ve herhangi bir kurumun ihraç etmesi veya ticaretini yapması yasaktır. Dijital yuan, blok zinciri teknolojisinin bir alternatifi olarak konumlandırılmıştır ve devlet kontrolü ile finansal istikrarı vurgulamaktadır. Piyasa etkisi: Kısıtlama: Çin pazarındaki stablecoin faaliyetleri yeraltına kaydı ve bunun ödemelerde ve DeFi'de kullanımını sınırladı. Fırsat: Dijital yuanın tanıtımı, diğer ülkelere CBDC ve stablecoin rekabeti için bir örnek sunabilir. GENIUS yasası ile karşılaştırma: Çin tamamen stablecoin'leri yasaklarken, GENIUS yasası özel stablecoin'lerin uyumlu gelişimini teşvik etmektedir. GENIUS yasasının şeffaflık ve denetim gereksinimleri, Çin'in sıkı kontrolü ile keskin bir tezat oluşturuyor. Hong Kong'un stablecoin düzenlemesi (Renminbi'nin uluslararasılaşmasını desteklemesi) ile anahtar politikası arasında farklılaştırılmış bir strateji oluşturuyor. 8. Diğer Ülkeler Lihtenştayn: 2020 yılından itibaren "Blockchain Yasası" (TVTG) uygulanmaya başlanmış olup, stablecoin için kapsamlı bir düzenleyici çerçeve sunmaktadır, MiCA'nın uygulanmasından sonra daha da entegre edilecektir. Rezervlerin şeffaflığı, ihraççı lisansı ve tüketici koruması gereklidir. Dubai (B.A.E): Dubai Finansal Hizmetler İdaresi (DFSA) yakın zamanda dolar stablecoin'ini onayladı ve bunun ödeme ve yatırımda kullanılmasını teşvik etti, düzenleyici çerçeve Hong Kong'la benzerlik gösteriyor ve yeniliğe odaklanıyor. Hindistan: Stabilcoin düzenleme çerçevesi henüz belirlenmedi, para egemenliği tehdidi olarak görülüyor ve "dolarizasyon"a yol açabilir. Düzenleyici ortam belirsizliği, piyasa gelişimini kısıtlıyor. Güney Kore: Son zamanlarda merkezi bankanın dijital para birimi pilotunu durdurdu ve ticari bankaların won stabilcoin geliştirmesini desteklemeye başladı, özel stabilcoinlere karşı açık bir tutum sergiliyor. 9. Küresel eğilimler ve GENIUS yasasının karşılaştırmalı ortak noktaları: Rezerv şeffaflığı: Küresel çoğu düzenleyici çerçeve (örneğin MiCA, Singapur, Japonya) stabilcoinlerin 1:1 rezerv desteği talep etmesi ve düzenli denetimle GENIUS yasasıyla uyumludur. Kara para aklama ve terörizmin finansmanı: Ülkeler AML/CFT uyumunu vurgularken, GENIUS yasası da ihraççıların ABD Hazine Bakanlığı'nın FinCEN düzenlemelerine uymasını gerektiriyor. Tüketici koruması: Kullanıcıların geri alma haklarını ve fon güvenliğini korumak, küresel bir konsensüstür. GENIUS yasası, geri alma mekanizması ve denetim gereklilikleri ile bunu ortaya koymaktadır. Farklılıklar: Düzenleyici esneklik: GENIUS yasasının eyalet bazında merkeziyetsiz modeli dünya genelinde oldukça benzersizdir, Avrupa Birliği ve Japonya daha merkezi düzenlemeleri tercih ederken, Hong Kong ve Singapur kum havuzu modelini benimsemektedir. Para egemenliği: Çin, Hindistan gibi ülkeler stablecoinlerin "dolarlaşmaya" yol açmasından endişe ediyor ve GENIUS yasası, doların küresel rezerv para birimi olarak konumunu güçlendirmeyi amaçlıyor. Uygulama durumu: Avrupa Birliği, Hong Kong, Singapur gibi yerlerde düzenlemeler uygulanmış veya uygulanmak üzereyken, GENIUS yasası siyasi anlaşmazlıklar nedeniyle engelleniyor ve kısa vadede geçmesi zor. Küresel Etki: Küresel olarak %98'lik bir stablecoin, dolara bağlıdır, ancak %80'lik bir işlem yurtdışında gerçekleşmektedir, bu da dolar stablecoin'in küresel etkisini göstermektedir. GENIUS yasası geçerse, ABD'nin stablecoin pazarındaki liderliğini daha da pekiştirebilir. Diğer ülkeler (Hong Kong, Avrupa Birliği gibi) düzenlemeler aracılığıyla yayıncıları çekmektedir, GENIUS yasasının esnekliği onu daha rekabetçi hale getirebilir, ancak geride kalmamak için yasama sürecinin hızlandırılması gerekmektedir. 10. Küresel şifreleme piyasasının potansiyel etkisi Pazar büyümesi: Küresel stablecoin pazarının piyasa değeri 200 milyar doları aşmış durumda, düzenleyici netliğin sağlanması (örneğin MiCA, GENIUS yasası) ödemelerde, para transferlerinde ve DeFi'de kullanımını artıracaktır. Regülasyon rekabeti: Ülkeler, yayıcıları çekmek için gevşek veya yenilikçi dostu regülasyonlar aracılığıyla harekete geçiyor; ABD, GENIUS yasasıyla eğer geçerse, pazar hakimiyetini yeniden kazanabilir. Doların Egemenliği: GENIUS yasasının geçişi, dolar stabilcoin'inin küresel rekabet gücünü artıracak, ancak Çin'in (Dijital Yuan) ve Avrupa Birliği'nin (Euro stabilcoin) meydan okumalarına dikkat edilmelidir. Risk yönetimi: Küresel düzenlemelerin sıkılaşması, piyasa manipülasyonu ve dolandırıcılık risklerini (örneğin Terra/Luna) azaltacaktır, ancak uyum maliyetlerini artırabilir ve küçük ihraççılar üzerinde etkili olabilir. 11. Sonuç ve Küresel Stablecoin Düzenlemelerinde Çeşitlilik Küresel stablecoin düzenlemeleri çok çeşitli bir yapı sergiliyor; Avrupa Birliği'nin MiCA'sı, Hong Kong ve Singapur'un sandbox modeli, Japonya'nın yen öncelikli politikası ve Çin'in yasakları kendi özel özelliklerine sahiptir. GENIUS yasası, ABD'nin stablecoin düzenlemesinin temel önerisi olarak, doların hakimiyetini ve eyalet düzeyinde esnekliği vurgulamakta olup, küresel eğilimlerle şeffaflık ve tüketici koruması açısından uyumlu kalmaktadır, ancak yasama süreci diğer bölgelere göre geride kalmıştır. Eğer GENIUS yasası 2025 sonu veya 2026 başında kabul edilirse, bu ABD stablecoin pazarına güven aşılayacak, küresel ihraççıları çekerek doların küresel konumunu pekiştirecektir. Ancak, ABD'nin Hong Kong, Avrupa Birliği gibi bölgelerdeki rekabetle başa çıkmak için yasama hızını artırması gerekmektedir. Öneri: İhraççılar: GENIUS yasası ve MiCA'nın uyum gereksinimlerine dikkatlice odaklanın, operasyonel merkez olarak düzenleyici dostu bölgeleri (örneğin Hong Kong, Singapur) önceliklendirin. Yatırımcılar: Uyumlu stablecoin projelerine (USDC, PYUSD gibi) dikkat edin, düzenleyici belirsizliklerin neden olduğu kısa vadeli dalgalanmalara karşı dikkatli olun. Politika yapıcıları: Avrupa Birliği ve Hong Kong'un deneyimlerinden yararlanarak yenilik ile risk arasında denge kurmalı ve GENIUS yasasının görüşme sürecini hızlandırmalıdır.