Küresel Makro Ortam ve Şifreleme Piyasası Görünümü: 2025 Yılı İkinci Yarısı Analizi

I. 2025 Yılı İlk Yarısında Küresel Makro Çevrenin Gözden Geçirilmesi

2025'in ilk yarısında küresel makroekonomi yapısı çoklu belirsizlik özelliklerini sürdürdü. Büyüme yavaşlığı, enflasyon yapışkanlığı, ABD Merkez Bankası'nın para politikası perspektifinin belirsizliği ve jeopolitik gerginliklerin sürekli artması gibi faktörler iç içe geçerek küresel risk iştahının belirgin şekilde daralmasına neden oldu. Makroekonomi ve para politikasının baskın mantığı, "enflasyon kontrolü"nden "sembol oyunları" ve "beklenti yönetimi"ne doğru evrim geçirdi. Kripto piyasası, küresel likidite değişimlerinin öncüsü olarak, bu karmaşık ortamda belirgin bir senkronize dalgalanma sergiledi.

ABD Merkez Bankası'nın politika yolu açısından, 2025 yılının başında piyasa "yıl içinde üç kez faiz indirilmesi" konusunda bir konsensüse vardı, ancak bu iyimser beklenti kısa sürede gerçeklerle karşılaştı. Mart FOMC toplantısından sonra, ABD Merkez Bankası "enflasyonun henüz hedefe ulaşmadığını" vurguladı ve iş gücü pazarının hala sıkı olduğunu uyardı. Nisan ve Mayıs'ta Tüketici Fiyat Endeksi (CPI) yıllık bazda beklenenden daha fazla yükseldi, Temel Kişisel Tüketim Harcamaları (PCE) yıllık büyüme oranı ise sürekli olarak %3'ün üzerinde kaldı, bu da "yapışkan enflasyonun" beklenildiği gibi azalmadığını gösteriyor. Haziran toplantısında, ABD Merkez Bankası tekrar "faiz indirimini duraklatmayı" seçti ve yıl genelindeki faiz indirimleri sayısı beklentisini düşürdü.

Bu arada, Trump yönetimi "güçlü dolar + güçlü sınırlar" stratejisini hızlandırıyor, maliye politikası ile para politikası arasındaki "bölünme" derinleşiyor. Hazine, dolar istikrarı için stablecoin uyum yasası çıkarılmasını teşvik ediyor ve Web3 ile finansal teknoloji ürünleri aracılığıyla dolar varlıklarını yaymayı deniyor. Gümrük politikası da piyasa dalgalanmalarının en önemli değişkenlerinden biri haline geldi; ABD, çeşitli ürünlere yüksek gümrük vergileri uygulamaya başladı.

Jeopolitik gerginliklerin devam etmesi, piyasa duyguları üzerinde önemli bir etki yaratıyor. Ukrayna'nın Rus stratejik bombardıman uçaklarını imha etmesi, NATO ile Rusya arasında bir çatışmaya yol açtı; Orta Doğu'daki petrol altyapısına yapılan saldırılar, ham petrol fiyatlarının fırlamasına neden oldu. Bu olaylar, Bitcoin ve Ethereum'un eş zamanlı olarak yükselmesini sağlamadı; aksine, güvenli liman fonlarının altın ve kısa vadeli ABD tahvilleri pazarına akmasına yol açtı.

Küresel sermaye akışına bakıldığında, 2025 yılının ilk yarısında belirgin bir "yeni yükselen piyasalardan çıkış" eğilimi ortaya çıkmıştır. Yükselen piyasa tahvilleri için net fon çıkışı, tek bir çeyrekte rekor kırarken, Kuzey Amerika piyasası ise göreceli bir fon net girişi sağlamıştır. Şifreleme piyasası da dışarıda kalmamıştır, orta ve küçük ölçekli tokenler ile DeFi türev ürünleri büyük ölçekli fon çıkışlarıyla karşılaşmış, "varlık katmanlaşması" ve "yapısal döngü" belirtileri göstermiştir.

İki, Dolar Sistemi Yeniden Yapılanması ve Şifrelemenin Rolü Evrimi

2020'den bu yana, dolar sistemi derin bir yapısal yeniden yapılandırma sürecinden geçiyor. Bu yeniden yapılandırma, küresel para düzeninin kendisindeki istikrarsızlık ve kurumsal güven krizinden kaynaklanıyor; evrimsel süreci, şifreleme piyasasının konumunu, düzenleyici mantığını ve varlık rolünü derinden etkiliyor.

İç yapıda, ABD Doları kredi sistemi "para politikası sabitleme mantığının sarsılması" ile karşı karşıya. Federal Rezerv'in politika mantığının net ve öngörülebilirliği, "güçlü maliye - zayıf merkez bankası" kombinasyonu tarafından yavaş yavaş aşındırılıyor. Hazine, Dolar'ın uluslararasılaşma yolunu şekillendirmeyi sürekli olarak güçlendiriyor, aynı zamanda geleneksel para politikası araçlarını atlatıyor. Örneğin, Web3 ağında zincir üstü ihracat yoluyla Dolar varlıklarını desteklemek için "uyumlu stabilcoin strateji çerçevesi" sunuluyor.

Dışsal zorluklar açısından, dolar sistemi çok taraflı para mekanizmalarının sürekli testleriyle karşı karşıya. Birçok ülke yerel para birimiyle ödeme, ikili takas anlaşmaları ve emtia bağlı dijital varlık ağlarının inşasını hızlandırıyor, bunun amacı doların küresel ödemelerdeki tekelci konumunu zayıflatmak.

Bu yapıda, Bitcoin'in rolü "merkeziyetsiz ödeme aracı" olmaktan "egemenlik karşıtı enflasyona karşı varlık" ve "kurumsal boşluklardaki likidite kanalı"na dönüşmektedir. 2025'in ilk yarısında, Bitcoin bazı ülkelerde yerel para birimlerinin değer kaybına ve sermaye kontrolüne karşı büyük ölçüde kullanılmaktadır. Ethereum ise "kurumsal erişim platformu" olarak evrim geçiriyor ve giderek daha fazla etkinlik bunu uyumlu yapıların içine alıyor.

Genel olarak, dolar sistemi teknolojik yayılma, kurumsal entegrasyon ve düzenleyici nüfuz yoluyla dijital varlık pazarını yeniden domine ediyor, hedefi şifreleme varlıklarını "dijital dolar dünyası"nın entegre bir bileşeni haline getirmek. Gerçek şifreleme varlıkları artık "asi" değil, "kurumsal gri alanın aracısı" haline geldi.

Üç, Zincir Üstü Veri Analizi: Fon Yapısı ve Kullanıcı Davranışındaki Yeni Değişiklikler

2025 yılının ilk yarısında, zincir üzerindeki veriler "yapısal birikim ve marjinal iyileşme iç içe geçmiş" karmaşık bir manzara sergiliyor. Bitcoin zincirindeki uzun vadeli sahiplerin oranı bir kez daha tarihî zirveye ulaştı, stabil coin arz yapısında önemli bir iyileşme görüldü, DeFi ekosistemi aktifliğini geri kazanırken hâlâ güçlü bir risk kısıtlaması sergiliyor.

Bitcoin açısından, %70'ten fazla Bitcoin'in zincir üzerinde 12 aydan fazla bir süredir hareket etmediği, tarihsel bir zirveye ulaştığı bildirilmektedir. Coin tutma süresi dağılımı eğrisi "sağa kayıyor", giderek daha fazla zincir üzerindeki coin 2 yıl, 3 yıl veya daha uzun süreli kilitlenmiş durumda. Bu, yapısal fonların zincir üzerindeki BTC dağılım mantığını yönlendirmeye başladığını yansıtıyor.

Stablecoin piyasası belirgin bir dip onarım döngüsünden çıkmış durumda. USDC piyasa değeri yeniden büyüme kanalına girdi, USDP, USDe gibi yeni nesil stablecoinler de önemli bir büyüme kaydetti. Zincir üzerindeki aktiflikteki artış, stablecoinlerin yeniden zincir üzerindeki kullanıcılar arasında "ödemeler ve dolaşım aracı" özüne döndüğünü kanıtlıyor.

DeFi ekosistemi "aktif onarım ama risk tarafsız" olan ince bir durumu sergiliyor. Merkeziyetsiz türevler ve sürekli sözleşme protokolleri, diğer alt alanlara kıyasla çok daha yüksek bir aktivite gösteriyor, ancak fon kullanımı düşük kalıyor; bu da piyasa katılımcılarının sık sık denemeler yaptığını, ancak genel olarak sistematik bir kaldıraç birikiminin ortaya çıkmadığını gösteriyor.

Kapsamlı bir değerlendirmeyle, 2025 yılının ilk yarısında zincir üzerindeki veriler, kripto piyasasının "chip yeniden yapılandırma - beklenti sıkıştırma - sıcaklık marjinal onarım" karmaşık kesişim bölgesinde olduğunu göstermektedir. Fon yapısı, yapısal birikim üzerine inşa edilmiş, kısa vadeli ticaretin yüzeyde olduğu karmaşık bir yapıya doğru kaymaktadır, kullanıcı davranışları ise kısa vadeli spekülasyon ile uzun vadeli tahsis arasında sürekli olarak çekişmektedir.

Dört, ikinci yarıda kripto piyasası eğilimleri değerlendirmesi ve strateji önerileri

2025 yılının ikinci yarısına baktığımızda, kripto piyasası makro ve yapısal rezonansın kritik bir dönüm noktasına girecektir. Temel değişken, çok boyutlu makro yollar, kurumsal belirlenebilirlik ve zincir üzerindeki yapı yeniden yapılandırması arasındaki dinamik bir oyun. Piyasa, bir "pencere yeniden değerlendirme dönemi"ne yaklaşmaktadır; politika beklentilerinin düzeltilmesi, reel faiz ortamının yeniden fiyatlandırılması ve yatırımcı risk fiyatlandırma modelinin yeniden şekillendirilmesi, önümüzdeki 6 ila 9 ay içinde piyasa dalgalanmaları ve eğilimlerinin ana mantığını oluşturacaktır.

Makro politika açısından bakıldığında, Fed'in faiz oranı yolu ve dolar likiditesindeki marjinal değişiklikler hâlâ belirleyici güçtür. ABD işgücü piyasasında marjinal bir gevşeme, şirketlerin yatırım isteğinde bir düşüş ve deflasyon belirtilerinin ortaya çıkmasıyla birlikte, Fed'in "sembolik faiz indirimine" veya hatta "önleyici faiz indirimine" geçme olasılığı artmaktadır. Fed ilk faiz indirimini yaptığında, bu 25bps'lik küçük bir deneme bile olsa, kripto piyasasında duygusal bir genişleme etkisini hızla tetikleyebilir.

Ancak, küresel siyasi döngünün getirdiği belirsizlik, varlık fiyatlandırma mantığını sürekli olarak etkileyecektir. ABD başkanlık seçimleri, Avrupa Parlamentosu'nda güç dağılımı, Rusya ile Batı'nın finansal ayrışması, ABD-Çin ticaret savaşı gibi durumlar, yatırımcı risk iştahı ve sermaye akışında geçici dalgalanmalara neden olabilir. Tüm ikinci yarı yıl boyunca kripto piyasası, makro politikanın ılımlı gevşekliği ve jeopolitik belirsizliğin yüksek olduğu "makas" ile şekillenecek, "nabız artışı - politika baskısı - yapısal dönüşüm" dalgalı bir yükseliş düzeni sergileyecektir.

Piyasa yapısı açısından bakıldığında, kripto piyasası "ETF fonlarının öncülüğünde, zincir üstü yapının istikrar kazanması ve tema döngüsünün yavaşlaması" aşamasına girmektedir. Bitcoin spot ETF'si, piyasada baskın bir artış gücü haline gelmiştir ve net akış temposu neredeyse doğrudan BTC fiyat trendini belirlemektedir. Zincir üstü yapı giderek istikrara kavuşmakta, LTH öncülüğünde birikim dağılımı likidite kaybına uğramakta, stabil coin'lerin aktif onarımı ve DeFi ekosisteminin sürekli genişlemesi, piyasanın daha dayanıklı bir iç işletim sistemi oluşturmaya başladığını göstermektedir.

Taktik operasyon önerileri açısından, varlık dağılımı "yapı ve ritmin işbirliği"ne daha fazla odaklanmalıdır. Bitcoin hala en belirgin ana varlık olup, ETF ve soğuk cüzdan ile çift yönlü bir yapı için uygundur. Ethereum oyun esnekliğine sahiptir, ancak zincir üzerindeki uygulama yenilik gücünün zayıflaması sonucu Alpha kaybına karşı dikkatli olunmalıdır. Solana, TON gibi "hızlı kamu blok zincirleri" belirli bir değerleme düzeltme alanına sahiptir, ancak katılım pozisyonları ve ritmi sıkı bir şekilde kontrol edilmelidir. Meme türü varlıkların ikincil döngü potansiyelini stratejik olarak yakalamak için belirli bir oran pozisyon ayrılması önerilmektedir.

Kurumsal ve stratejik araştırma perspektifinden bakıldığında, 2025 yılının ikinci yarısı "savunmacı boğa piyasası çerçevesi" oluşturmak için daha uygundur, agresif boğa beklentileri yerine. Fed'in politika yolu değişiklikleri, ETF fon akışları, stabilcoinlerin çevrimiçi dolaşımı ve aktivite değişiklikleri gibi göstergelere odaklanılması, piyasanın aşamalı dönüşü için "öncü sinyaller" olarak önerilmektedir.

Genel olarak, 2025 yılının ikinci yarısında kripto piyasası "yapısal çöküşten politikaya dayalı" orta vadeli iyileşme döngüsüne girecektir. Pazar trendi kesinlikle tek taraflı olmasa da, makro ısınma, zincir üstü optimizasyon ve fon dönüşüm onarımının çoklu etkisi altında, "bant dalgalanması içinde yavaş boğa kırılması" sağlama temeline sahiptir. Anahtar, yatırımcıların makro değişim ritmini anlayıp zincir üstü veri trendlerini belirleyip dalgalanma ve çekişme içinde yüksek kazanma oranına sahip uzun vadeli stratejik planlar oluşturmalarıdır.