Çin borsa son dönemde büyük bir Ribaund sonrası hareket analizi

Son zamanlarda, Çin borsa önemli bir yükseliş yaşadı. Finansal düzenleyici kurumların getirdiği yeni politikalar ve Merkez Politika Ofisi toplantısından gelen olumlu sinyaller, piyasa ruh halini büyük ölçüde iyileştirerek A hisseleri ve Hong Kong hisseleri pazarında güçlü bir Ribaund yaşanmasına neden oldu ve küresel pazarlara öncülük etti. Ancak, genel olarak iyimser beklentiler altında, bayram sonrası piyasada bir geri çekilme görüldü. Peki, bu döngü geçici mi yoksa piyasanın dip noktasına ulaştığını mı işaret ediyor? Bu makalede ekonomik temeller, politika önlemleri ve hisse senedi piyasasının genel değerleme seviyeleri açısından bir analiz yapılarak buna dair bir değerlendirme yapılmaya çalışılacaktır.

Bir, Ekonomik Temeller

Şu anda, yurt içi ekonomik temel genel olarak hala zayıf görünmektedir. Bazı marjinal iyileşme belirtileri olsa da, henüz belirgin bir dönüm noktası sinyali ortaya çıkmamıştır. Bayram döneminde tüketim aktivitesi, hem bir önceki yıla hem de bir önceki çeyreğe kıyasla artış göstermiştir, ancak bu iyileşme henüz ana ekonomik göstergelerde yeterince yansımamıştır. Politika desteğiyle, önümüzdeki birkaç çeyrekte Çin ekonomisinin ılımlı bir toparlanma sergileyebileceği öngörülmektedir.

Eylül ayında imalat sanayi satın alma yöneticileri endeksi (PMI) %49,8 olarak gerçekleşti ve bir önceki aya göre 0,7 puanlık bir artış gösterdi. Bu durum, imalat sanayisindeki ekonomik aktivitenin biraz iyileştiğini göstermektedir. Aynı dönemde, hizmet dışı iş aktivite endeksi %50,0 olarak kaydedildi ve bir önceki aya göre 0,3 puanlık hafif bir düşüş yaşandı. Bu, hizmet dışı sektörün ekonomik seviyesinin biraz gerilediğini göstermektedir.

Ağustos ayında, geçen yılın aynı dönemindeki yüksek baz etkisi gibi faktörlerin etkisiyle, büyük ölçekli sanayi işletmelerinin karı yıllık bazda %17.8 azaldı.

2023 Ağustos'unda, ülke genelinde hanehalkı tüketim fiyatları yıllık %0.6 arttı. Bununla birlikte, gıda fiyatları %2.8, gıda dışı fiyatlar %0.2 arttı; tüketim malları fiyatları %0.7, hizmet fiyatları %0.5 arttı. 1-8 ayları arasında ortalama, ülke genelinde hanehalkı tüketim fiyatları geçen yılın aynı dönemine göre %0.2 arttı.

Ağustos ayında, sosyal tüketim malları perakende satış toplamı 38,726 milyar yuan olarak gerçekleşti, yıllık %2.1 artış gösterdi.

Finansal öncü göstergelere göre, toplumun genel finansman talebi nispeten yetersiz. İkinci çeyrekten bu yana, M1 ve M2'nin yıllık büyüme hızı yavaşladı, ikisi arasındaki fark tarihsel yüksek seviyeye genişledi, bu da talebin nispeten yetersiz olduğunu ve finansal sistemde belirli bir ölçüde boş döngü bulunduğunu yansıtıyor. Para politikası iletim etkisinin engellendiğini gösteriyor. Bu, kısa vadede ekonomik temelin hala iyileşmesi gerektiğini gösteriyor.

İki, Politika Önlemleri

Son 20 yıl içinde A hisselerinin piyasa aşamalı dip özelliklerini gözden geçirirsek, politika sinyalleri genellikle güçlüdür ve o anki yatırımcı beklentilerini aşmalıdır; bu genellikle A hisselerinin istikrar kazanıp Ribaund yapması için önemli bir koşuldur. Son zamanlarda, beklenenden daha güçlü politika adımları atıldı ve belirgin politika sinyalleri ortaya çıktı.

24 Eylül'de, ilgili kurumlar borsa piyasasının istikrarlı gelişimini desteklemek için yeni bir para politikası aracı oluşturduklarını duyurdular. Ana olarak iki önlem içeriyor: Birincisi, menkul kıymetler, fonlar ve sigorta şirketleri arasında takas kolaylığı sağlamak, şartları yerine getiren kurumların sahip oldukları tahviller, hisse senedi ETF'leri ve CSI 300 bileşen hisselerini teminat olarak kullanarak merkez bankasından likidite almasını desteklemek. İlk işlem hacmi 500 milyar yuan olup, gelecekte duruma göre genişletilebilir. İkincisi, hisse geri alımını artırmak için özel yeniden kredi tahsisi oluşturmak, bankaları halka açık şirketler ve ana hissedarlara kredi sağlamaya yönlendirmek, hisse geri alımını ve artırılmasını desteklemek. İlk kredi limiti 300 milyar yuan olup, sonraki süreçte de duruma göre genişletilebilir.

26 Eylül'de, ilgili kurumlar "Orta ve Uzun Vadeli Fonların Piyasaya Girişini Teşvik Eden Rehber İlkeler" başlıklı bir belgeyi ortaklaşa yayımladı. Bu belge, uzun vadeli fonların uzun vadeli yatırımlar için sermaye piyasası ekosisteminin geliştirilmesi, hisse senedi türü kamu fonlarının güçlü bir şekilde geliştirilmesi ve özel fonların sağlam gelişiminin desteklenmesi, orta ve uzun vadeli fonların piyasaya girişi için destekleyici politikaların iyileştirilmesi gibi üç alanda, toplam 11 somut maddeyi içermektedir.

Mevcut Çin ekonomik büyümesi, sürekli kredi daralması, özel sektörün devam eden kaldıracını azaltması ve hükümetin kredi genişlemesinin etkili bir dengeleyici rol oynamaması gibi ana sorunlarla karşı karşıyadır. Bu durumun başlıca iki nedeni bulunmaktadır: birincisi, yatırım getirisi beklentilerinin düşük olması, özellikle emlak ve borsa fiyatlarındaki duraklama; ikincisi ise finansman maliyetlerinin hala yüksek olmasıdır. Bu döngüdeki politika değişikliklerinin merkezi, finansman maliyetlerini düşürmek (birçok faiz oranını azaltmak) ve yatırım getirisi beklentilerini artırmak (emlak fiyatlarını istikrara kavuşturmak ve borsa likidite desteği sağlamak) etrafında şekillenmektedir ki bu da hedeflenmiş önlemler olarak değerlendirilebilir. Ancak, orta ve uzun vadede sürdürülebilir yeniden enflasyon sağlamak için, sonraki yapısal mali teşvikler ve gerçek politikaların uygulanması gerekmektedir; aksi takdirde, piyasanın iyileşmesi sürdürülebilir olmayabilir.

8 Ekim'de, Ulusal Kalkınma ve Reform Komisyonu bir basın toplantısı düzenleyerek "Sistematik bir şekilde bir dizi artış politikasının uygulanması, ekonomiyi yukarı yönlü bir yapıya sağlam şekilde yönlendirmek ve gelişim eğiliminin sürekli olarak olumlu bir şekilde ilerlemesi" ile ilgili bilgileri paylaştı. Piyasa daha önce mali politikalar konusunda yüksek beklentilere sahipti, ancak toplantıda piyasanın genel beklentisi olan büyük ölçekli mali karşı döngüsel düzenleme politikaları ortaya çıkmadı, bu da tatil sonrası piyasanın geri çekilmesinin başlıca nedenlerinden biri oldu.

Üç, Piyasa Değeri

Geçmişteki piyasa dip özelliklerine bakıldığında, düşüşün süresi, düşüş oranı veya değerleme seviyeleri açısından, bu döngüdeki piyasa artık dip özelliklerini göstermektedir.

9 Ekim itibarıyla, A hisselerinin ana endekslerinin değerleme seviyeleri artık medyan seviyesine yakın bir düzeye geri döndü.

Tarihsel olarak karşılaştırıldığında, Eylül ayının sonundaki Ribaund oranı oldukça yüksekti ve 2023 yılının başında pandeminin ekonomik yeniden açılması beklentileri dönemindeki fiyat-kazanç oranına ulaştı. Küresel ana piyasaların yatay karşılaştırmasına bakıldığında, Çin piyasasının gelişen piyasalara göre değerlemesi şu anda Asya-Pasifik bölgesinin en düşük seviyesinde, Kore seviyesine yakın.

Özetle, piyasa dönüşünün anahtarı orta vadeli temel sinyallerin onaylanmasındadır. Şu anda temel verilerde belirgin bir iyileşme yok, son dönemlerdeki kısa vadeli artış esas olarak beklentiler ve fonlar tarafından desteklenmektedir. Piyasa duygusu hızla ısınırken, RSI (Göreceli Güç Endeksi) gibi bazı teknik göstergelerin kısa vadede belirli bir "aşırı kullanımı" gözlemlenmektedir. Yüksek volatiliteye sahip piyasa ortamında, genellikle aşırı tepkilerle karşılaşılır; bu nedenle, tarihsel olarak büyük bir artıştan sonra düzeltme yaşanması hem teknik gereksinimlere hem de mantığa uygundur.

Para politikası öncelikle artırıldıktan sonra, sonraki mali politikanın takip edip etmeyeceği, son dönemde borsa yükselişinin temposunu ve alanını etkileyen ana faktör haline gelecektir. Fed'in beklenti yönetimi sanatında olduğu gibi, piyasa duyguları aşırı heyecanlandığında, daha fazla teşvik eklemek uygun değildir. Ancak, uzun vadede, bu makale son dönemdeki düşüşün bir düzeltme niteliğinde olduğunu ve trendin sona ermesi olmadığını savunmaktadır. Orta ve uzun vadeli bir perspektiften bakıldığında, A-hisse senedi piyasasında büyük bir dip oluşmuş durumda, ancak ana yükseliş dalgası henüz gelmedi.