Ethereum fiyatındaki ribaundun arkasında: değer yeniden yapılandırması ve ekosistem gelişiminin yeni aşaması

Ethereum, 1385 dolarlık dipten 2700 dolara yükselerek %97.7'lik bir artış gösterdi ve bu, piyasanın karmaşık durumunu yansıtıyor. Kurumsal fonlar ETF pazarında temkinli kalırken, türev sözleşmelerin açık pozisyonları 32.2 milyar dolarla tarihsel bir zirveye ulaştı. Piyasa, bu ribaund aracılığıyla Ethereum'un hala değerli bir alan olduğunu kanıtlamasını bekliyor ve Pectra güncellemesi de bu görüşü destekliyor. Ethereum'un çeşitli verilerini kapsamlı bir şekilde analiz ederek, onun mevcut gerçek durumunu çizebiliriz; değer yeniden yapılandırması yaşayan bir Ethereum yavaş yavaş belirginleşiyor.

Pazar ve Fonlar: ETF Dikkatli ve Sözleşme Heyecanı Bir Arada

18 Mayıs itibarıyla, ABD'deki ETH ETF'sinin toplam net varlığı 8.97 milyar dolar seviyesine ulaştı ve bu, Ethereum'un toplam piyasa değerinin %2.89'unu temsil ediyor. Buna karşın, Bitcoin ETF'sinin oranı %5.95'tir ve bu durum ETF pazarının Bitcoin'e olan tercihinin hala daha yüksek olduğunu göstermektedir.

Şubat ayından Nisan ayı sonuna kadar, Ethereum ETF fonları çoğunlukla çıkış durumundaydı. 21 Nisan'dan itibaren geri akış başladı, ancak genel geri akış verileri kayda değer değil. Nisan ayında Ethereum ETF'si için net akış yaklaşık 66.25 milyon dolar, Mayıs ayı itibarıyla ise net akış yaklaşık 30 milyon dolar.

Verilere göre, Nisan ayı sonlarında Ethereum'un "net gerçekleşmemiş kâr/zarar" (NUPL) değeri pozitif hale geldi. Daha önce 1 Nisan'dan 22 Nisan'a kadar negatifti. O dönemde Ethereum fiyatı 1800 doların altına düştü ve en düşük 1385 dolara geriledi, bu da çoğu pozisyon adresinin zarar ettiğini gösteriyor. 17 Mayıs itibarıyla, NUPL en yüksek 0.328'ye ulaştı ve boğa piyasasının erken aşamasında veya toparlanma döneminde, aşırı iyimser aşamasına henüz ulaşmadı.

İlginç bir şekilde, fiyatın ribaund yapmasıyla birlikte, Ethereum zincirinde 1'den fazla bakiyeye sahip adres sayısı düşerken, önceki fiyat düşüşü sürecinde bu veri sürekli artıyordu. Bu, bazı yatırımcıların aşağı yönlü aşamada dip yapmak için tercih ettiğini, fiyat 1800 dolara yükseldikten sonra ise kâr elde etmek için çıktıklarını gösteriyor. Şu anda, Ethereum'un kâr eden adres yüzdesi %60'a ulaşmış durumda.

Son zamanlardaki fiyat ribaunduna rağmen tarihi zirvelerden uzak olsa da, sözleşme açık pozisyonları yeni bir yüksek seviyeye ulaştı. 14 Mayıs'ta, Ethereum sözleşme açık pozisyonları 32.249.000.000 $'a ulaştı ve neredeyse tarihi en yüksek seviyeye yaklaştı. Bu seviyeye en son 2025 yılının Ocak-Şubat aylarında ulaşıldı, o zaman Ethereum fiyatı 3000-3800 $ aralığında dalgalanıyordu. Bu, piyasanın hala Ethereum üzerinde spekülasyon yapmaya istekli olduğunu gösteriyor.

Genel olarak, Ethereum, Nisan ayının sonlarından itibaren olumlu bir sermaye akışı yaşamaya başladı ve ardından fiyatlar önemli ölçüde arttı; en yüksek artış %97,7'ye ulaştı. Ancak, sermaye akışı açısından, özellikle ETF sermaye akışı bakımından, geleneksel kurumların fon artış oranı hala çok yüksek değil.

TVL artış gösterdi, ancak düşük Gas işlem hacmini canlandıramadı

Zincir üzerindeki aktivite açısından, Ethereum'un aktif adreslerinde belirgin bir değişiklik yok, günlük 400.000 ile 600.000 arasında dalgalanmayı sürdürüyor, bu model bir yıldan fazla bir süredir devam ediyor. Ancak son zamanlarda dalgalanma eğrisinin 600.000'i aşma eğilimi var.

TVL verileri daha belirgin bir şekilde değişiyor, 22 Nisan'dan itibaren ABD doları cinsinden TVL, yaklaşık 45 milyar dolardan maksimum 64.6 milyar dolara yükseldi. Ancak, Ethereum fiyatındaki büyük artış dikkate alındığında, bu değişim zincir üzerindeki gerçek durumu yansıtmayabilir. ETH cinsinden hesaplandığında, 9 Nisan'dan bu yana Ethereum zincirindeki ETH stake miktarı belirgin bir şekilde düştü, en yüksek 30.26 milyon adetten 24 milyon adete, düşüş oranı %20 oldu.

Bu fenomen, Ethereum fiyatının hızlı bir şekilde yükselmesi sırasında bazı fonların kar elde etmek veya geri dönüşü olmayan kayıplardan kaçınmak için token miktarını azaltmayı tercih etmesinden kaynaklanıyor olabilir.

Gaz ücretleri açısından, 16 Mayıs 2025 itibarıyla Ethereum'un ortalama gaz fiyatı 3.572 Gwei olup, bir önceki güne göre %21.57 oranında büyük bir düşüş göstermiştir ve geçen yıla göre %51.76 azalmıştır. Son 30 günde gaz ücretlerinde genel olarak bir düşüş eğilimi görülmektedir, 8 Mayıs'ta kısa bir süreliğine 10.61 Gwei'ye fırlamış, ancak son zamanlarda çoğunlukla 8 Gwei'nin altında kalmıştır, 3 Mayıs'ta ise 1.6 Gwei'ye kadar düşmüştür. Bu, Pectra güncellemesindeki EIP-7691'in L2 maliyetlerini azaltmak için blob alanını genişletmeyi amaçlamasıyla ilgilidir.

Ancak, çok düşük Gas ücretlerinin zincir üzerindeki işlem artışını teşvik etmediği görünmektedir. Günlük işlem sayısı verileri belirgin bir değişiklik göstermiyor.

DEX Ticareti ve Varlık Düzeni: Stabil Coinlerin Hakimiyeti ve Ekosistem Dönüşümü

Zincir üstü stake verileri, 15 Nisan'dan 5 Mayıs'a kadar Ethereum staking miktarının net çıkışta olduğunu göstermektedir. Özellikle, herhangi bir tanınmış borsa son 6 ayda staking'in %30'unu çıkardı. Şu anda en fazla stake eden doğrulayıcı, herhangi bir tanınmış stake platformu olup, staking miktarı 9.11 milyon adettir.

DEX ticaret hacmi açısından, Ethereum ana ağı 2025'ten sonra belirgin bir şekilde aktif bir döneme girecek ve 2024'e göre daha yüksek bir aktivite gösterecek, 2021 ile 2022 arasındaki zirve dönemine yakın olacak. Ancak, gelir verileri, son dönemdeki ticaret aktivitesindeki artışın esasen stabilcoin ile ilgili ticaretten kaynaklandığını gösteriyor; bir tanınmış stabilcoin, son 30 günde Ethereum üzerinde 568 milyon dolar ücret oluşturdu. 18 Mayıs itibarıyla, Ethereum hala stabilcoin ihraç miktarı en yüksek halka açık blok zinciri, %50'den fazla bir paya sahip ve toplam ihraç miktarı 127,3 milyar dolar, bu da Ethereum'un DeFi TVL'sinin iki katı.

Ethereum zincirindeki fon kategorilerini analiz ettiğimizde, işlemlerin neredeyse yarısının stablecoin ve ETH transferleri ile gerçekleştirildiği görülmektedir. Stablecoin işlemlerinin payı belirgin bir şekilde artarken, DeFi ve ERC-20 token işlemlerinin payı aslında azalmaya devam etmektedir. Bu, Ethereum'un zincir üzerindeki varlık değer depolama merkezi rolüne doğru bir geçiş yaptığını gösterirken, MEME ve uygulama türü gelişmelerin ise sınırlı kaldığı görünmektedir.

Ayrıca, Ethereum'un ortalama zincir üzerindeki tek bir transfer miktarı düşmesine rağmen, yine de birkaç bin dolar ile 10.000 dolar arasında kalmakta ve diğer kamu blok zincirlerinin çok üzerinde kalarak büyük yatırımcılar için özel bir zincir konumunu vurgulamaktadır.

Genel olarak, Ethereum'un son zamanlardaki büyük fiyat ribaundu, daha çok dönüşüm sürecinin sancılarının bir sonucu gibi görünüyor. Bir yandan, Ethereum ekosistemi sürekli teknik güncellemeler ve yükseltmeler yoluyla performansını optimize etmeye çalışıyor, ancak etkisi sınırlı gibi görünüyor. Öte yandan, büyük miktarda fon ve stabilcoin ticareti için bir merkez haline geldi, büyük yatırımcılar Ethereum'un şu anda zincir üzerindeki nispeten sakin durumundan memnun gibi görünüyor.

Bu nedenle, tek bir göstergenin yükselişi ve düşüşü Ethereum'un kalitesini basitçe tanımlamakta zorlanmaktadır. Pazar, belki de geleneksel büyüme anlatısını aşmalı ve çoklu zincir yapısı altında Ethereum'un temel rolünü ve uzun vadeli değerini yeniden gözden geçirmeli ve anlamalıdır. Onun "yükseliş" mi yoksa "düşüş" mü olduğunu sorgulamak yerine, birçok gürültü ve iterasyondan sonra daha olgun ve "istikrarlı" bir Ethereum'un, evriminin kaçınılmaz yönü ve nihai şekli olabileceğini kabul etmek daha iyidir.