Bu yıl Hong Kong borsa piyasasında 42 şirket başarılı bir şekilde halka arz edildi ve toplam fon toplama miktarı 105,5 milyar Hong Kong Dolarını aştı. Birbirini takip eden halka arz çanları, birer birer şirketleri yurtdışı sermaye piyasasına gönderiyor. Bunu nasıl yorumlamalıyız?
2025 yılına girerken, 4 yıl boyunca sessiz kalan Hong Kong borsa piyasası, sanki uzun zamandır beklenen bir "bahar dalgası" ile karşılaştı. Yılın başından itibaren, IPO dalgaları peş peşe geliyor, sanki sermaye piyasasının yüzeyinde sürekli dalgalar yükseliyor.
Ocak ayından Haziran ayına kadar, Hong Kong borsa piyasasında 42 şirket başarılı bir şekilde halka açıldı ve toplamda 105,5 milyar HKD'lik bir fon toplandı. Birbirini takip eden IPO zil çalma törenleri, birer birer şirketleri yurtdışı sermaye piyasalarına taşıdı. Dünyanın dört bir yanından gelen köklü yatırımcıların katılım isteği daha önce hiç olmadığı kadar yüksek; sadece sermaye değil, aynı zamanda piyasa güveni de getirdiler. Orta Doğu ulusal fonları ve Güneydoğu Asya uzun vadeli fonları da ardı ardına akın etti ve "sermaye sıcak akıntıları" oluşturdu.
Bir. Bu Hong Kong hisse senedi piyasasındaki bahar dalgasının sebepleri nelerdir?
Hong Kong Borsası'nın en son reform önlemlerinin getirdiği politik fayda başlıca neden olarak öne çıkıyor; listeleme eşiğini optimize etmekten, Çin Yuanı cinsinden fiyatlandırma mekanizmasını denemeye, onay süresini kısaltmaya kadar her bir politika, IPO'nun Hong Kong borsa su yolunu daha hızlı bir şekilde açan yeni bir "kapak" açmış gibi görünüyor.
Son yıllarda, Hong Kong Borsası, listeleme sistemini sürekli olarak reforme etmekte, ikili ana listeleme ve ikincil listeleme için kabul standartlarını optimize etmekte ve yüksek piyasa değerine sahip A hissesi şirketleri için hızlı onay "yeşil koridor" açmaktadır. Bu nedenle, yerel A hissesi listelenen şirketlerin Hong Kong borsa pazarında ikincil listeleme (ikincil listeleme ve ikili ana listeleme dahil) yapma eğilimi giderek artmaktadır, özellikle 2025 yılından itibaren bu durum belirgin bir şekilde ortaya çıkmıştır. Ningde Zamanı, Heng Rui İlaç, Haitai Lezzet Endüstrileri gibi A hissesi lider şirketleri, Hong Kong borsa pazarında ikincil listeleme yapmayı tercih etmekte, Hong Kong borsasında işlem görmeleri, sadece şirketlere daha geniş uluslararası finansman kanalları açmakla kalmayıp, aynı zamanda küresel marka etkilerini artırmalarına da yardımcı olmaktadır.
Ningde Zamanı örneğinde olduğu gibi, 20 Mayıs 2025'te Hong Kong Borsası ana pazarında halka açıldı ve Kuveyt Yatırım Otoritesi de dahil olmak üzere 23 temel yatırımcıyı kendine çekti. IPO ile 30.718 milyar Hong Kong Doları toplandı ve bu yılın en büyük global IPO'larından biri oldu. Halka arzın ilk gününde, Ningde Zamanı'nın hisse senedi fiyatı %12.55 artış gösterdi ve piyasa değeri 1.34 trilyon Hong Kong Doları'na ulaştı. Şirketin bu hamlesi, uluslararası bir finansman platformu oluşturmak ve denizaşırı iş genişlemesini desteklemeyi amaçlıyor.
Aynı zamanda, ABD hisse senedi piyasasında düzenlemelerin sıkılaşması ve borsa dışı kalma riskinin artması bağlamında, Hong Kong borsa da Çin kökenli şirketlerin geri dönüşü için önemli bir seçim alanı haline geldi. Daha fazla şirket, "uçup geri" Hong Kong borsasına geçiş yapmayı seçiyor ve ikincil listeleme gerçekleştiriyor, tıpkı "göçmen kuşların yuvalarına dönmesi" gibi. Olgun iş modelleri ve net kâr elde etme yöntemleri ile birlikte, Hong Kong borsa pazarına istikrar sağlayan bir güç katıyorlar.
Aslında, farklı türdeki işletmelerin Hong Kong'da ikincil halka açılmasının etkileri belirgin bir sektörel farklılık özelliği taşımaktadır:
1. Yenilenebilir Enerji ve Yüksek Teknoloji Üretimi
İkinci halka arz, yalnızca önde gelen şirketlerin uluslararası finansman yeteneklerini artırmakla kalmıyor, aynı zamanda üretim kapasitesinin genişleme sürecini de hızlandırıyor. Örneğin, CATL'nin topladığı fonların çoğu yurtdışındaki pil fabrikalarının kurulmasına harcanacak. Teknoloji yoğunluklu şirketler, Hong Kong borsa platformu aracılığıyla uluslararası sanayi zinciri iş ortaklarını daha kolay çekebiliyor ve sınır ötesi birleşme ve satın alma ile teknik işbirliği fırsatları elde edebiliyor. Ayrıca, Hong Kong borsa piyasası, büyüme odaklı sektörler için göreceli olarak daha esnek bir değerleme sunuyor; 2025 yılında yenilenebilir enerji sektörünün ortalama fiyat-kazanç oranı A borsa ile karşılaştırıldığında %15-20 daha yüksek.
2. Biyomedikal
Hong Kong borsa finansmanı, şirketlerin uluslararası araştırma ve geliştirme ile yurtdışı satın alımlarını destekler ve A borsa üzerindeki politikaların etkisiyle yaşanan likidite eksikliğini tamamlar. 2025'te Hong Kong borsasında ilaç IPO'larının ortalama fon toplama miktarı, A borsasından %30 daha yüksektir. Hong Kong borsa yatırımcılarının henüz kar etmeyen yenilikçi ilaç şirketlerine olan hoşgörüsü sınırlı olmasına rağmen, bazı şirketler IPO'nun ilk gününde "kırılma" yaşasa da, bu durum bu şirketlerin Hong Kong borsasına başarıyla girmesini etkilemez.
3. Teknoloji ve İnternet
Hong Kong'da ikinci kez listeleme, ABD borsa endekslerindeki Çinli şirketlerin borsa dışı kalma riskini önlemenin ana akım seçeneği haline geldi ve aynı zamanda dolar cinsinden finansman yeteneğini korudu. İnternet şirketleri, Hong Kong borsa platformunu kullanarak Güneydoğu Asya gibi yeni pazarlara açılabiliyor. Hong Kong borsa teknolojisi sektöründeki likidite, ABD borsalarından daha düşük olmasına rağmen, günlük işlem hacmi sadece ABD borsalarının 1/5'i kadar, yine de "geri dönüş"ün ana hedefini gerçekleştirmiştir.
4. Tüketim ve Perakende
Hong Kong'da borsa listelenmesi, markanın uluslararasılaşmasına yardımcı olur, yurt dışındaki bilinirliğini artırır ve sınır ötesi birleşme ve satın almaları ile küresel kanal inşasını destekler. Uluslararası sermaye, Çin'in tüketim yükselişi temasına ilgi gösteriyor, 2025 yılında Hong Kong borsa tüketim şirketlerinde yabancı sermaye sahiplik oranı %42'ye ulaşacak. Uluslararası yatırımcıların ESG derecelendirmesi ve yüksek temettü oranı talepleri, bu yerli şirketlerin sürekli kendilerini geliştirmelerini de teşvik etmiştir.
5. Finans ve Gayrimenkul
Finans sektörü, Hong Kong borsa düşük finansman maliyetleri ve istikrarlı değerlemelerinden faydalanmaktadır. A hisselerine kıyasla, Hong Kong hisselerinin finansman maliyeti ortalama %0.8 daha düşüktür. Ancak, ana karasal gayrimenkul şirketlerinin Hong Kong'da finansman bulma baskısı yüksektir, çünkü 2025 yılı itibarıyla karasal gayrimenkul Hong Kong hisselerinin ortalama piyasa defter oranı yalnızca 0.3 kat olacaktır. Verimli yeniden finansman sağlamak zor olsa da, yine de halka arz için bir pencere kalmaktadır.
Açıkça, genel olarak, ister Hong Kong hisse senedi piyasası için, isterse Hong Kong hisse senedi IPO'suna gelen yerli şirketler için, son zamanlarda Hong Kong hisse senedi piyasasındaki bahar dalgası çoğunlukla fırsatlar sunuyor, peki geniş yatırımcı kitlesi için ne olacak?
İkincisi, Hong Kong hisse senetlerindeki sıcak hava, yerli yatırımcılara ne fırsatlar sunuyor?
İkinci yarıya bakıldığında, Hong Kong borsa IPO'sunun hala bir heyecan içinde olacağı ve fırtınalı bir şekilde devam edeceği bekleniyor. AI çipleri, biyomedikal ve "Bir Kuşak, Bir Yol" ile ilgili şirketlerin yeni bir "dalga yaratıcısı" olabileceği düşünülüyor. Politikalardaki sürekli optimizasyon ve yerel fonların güneydeki akışıyla, Hong Kong borsa piyasası bir "altın çağ" yaşıyor. Ancak, yerel yatırımcılar bu fırsatı nasıl değerlendirmeli?
1, Hong Kong borsa IPO'ları her zaman kazandırır mı?
IPO çılgınlığından bahsedildiğinde, yerli yatırımcıların aklına ilk gelen kesinlikle Hong Kong borsasında yeni hisse senedi almak olacaktır. Çünkü uzun zamandır Çin'in ihraç mekanizmasının gözetimi altında, A hisseleri ile yeni hisse senedi almak "kesin kazanç" anlamına geliyor. Yeni hisse senedi tahsisatında bir imza almak zor, kazanma oranı genellikle binde bir civarında ve şu anda A hisseleri hala küçük yatırımcıların hakimiyetinde, yeni hisse senetlerini alım satım yapmak A hisseleri pazarının "güzel bir geleneği" arasında yer alıyor. Doğu Zenginlik Ağı'nın istatistiklerine göre, son beş yılda yeni hisse senetlerinin halka arzının ilk günündeki ortalama artış oranı yaklaşık %120. Yeni hisse senedi kazanan şanslı yatırımcı gerçekten de satın alır almaz kazanıyor.
Ancak, Hong Kong borsa farklı, çünkü IPO ihraç ritmi üzerinde bir düzenleme yok ve ihraç fiyatı ile ilgili resmi bir rehberlik de yok, bu nedenle yeni hisse senedi ihraçları piyasa koşullarına göre belirleniyor, ihraç fiyatı ile ikinci piyasa işlem fiyatı temel olarak uyumlu hale geliyor, işlemlerde de artış ve düşüş sınırlaması yok, tüm piyasanın fon katılımı da kurumlar tarafından yönlendiriliyor. Bu nedenle, Hong Kong Borsa verilerine göre, son 5 yılda yeni hisse senedi listeleme ilk gün ortalama artış oranı sadece %2,1 iken, değer kaybetme oranı yaklaşık %35'tir.
Yatırımcılar, A hisselerinde oluşturulan "yeni hisse alımında kazan-kayıp yok" algısıyla, körü körüne Hong Kong borsa IPO'larına katılırsa, sonunda paralarını kaybetmeleri küçük bir olasılık değildir.
2, A/H priması ile arbitraj yapmak?
Doğu Zenginlik Ağı verilerine göre, genel olarak, ikincil halka arz edilen şirketlerin %80'inin Hong Kong hisse senedi fiyatları, A hisselerinin altında kalıyor ve ortalama iskonto oranı %15-20. Yarı iletkenler ve aracı kurumlar gibi sektörlerde iskontolar daha belirgindir ve bu, A hisseleri ile Hong Kong hisse senetleri arasındaki likidite ve yatırımcı yapısındaki farkları yansıtır. Birçok yatırımcının aklına gelen ilk şey, A hisselerini satıp aynı H hisselerini almak. Hong Kong ve Şanghay Derin A hisseleri arasında zaten bağlantılı bir ticaretin olduğu bu günlerde, bu tür bir işlem güvenilir bir şekilde arbitraj yapma fırsatı sunuyor gibi görünüyor.
Ancak, tarih deneyimleri acımasızca bu yolun kapalı olduğunu bize söylüyor. Lütfen aşağıdaki verilere bakın:
Veri kaynağı: Dongfang Caifu Wang
Yuan ile Hong Kong Doları arasında sermayenin serbest dövizinin sağlanamadığı sürece, A hisse senetleri ile H hisse senetleri arasındaki fiyat farkı uzun süre var olmaya devam edecektir. Yukarıdaki grafikten de görüldüğü üzere, Hong Kong borsası ile Şanghay ve Shenzhen piyasaları arasındaki kuzeye ve güneye işlem on yıl sonra bugün, A hisse senetleri ile H hisse senetleri arasındaki prim sadece daralmamış, aksine genel eğilim genişlemiştir. 2014 yılının başında A hisse senetleri ile H hisse senetleri toplam fiyatları neredeyse aynıydı, ancak sonrasında A hisse senetlerinin H hisse senetlerine göre primleri kademeli olarak arttı, en yüksek seviyeye 2024 yılının başında %160 (A hisse senetleri Hong Kong hisse senetlerinden %60 daha pahalı) ulaştı. O yıl, birçok uluslararası büyük yatırım bankası ve özel bankacılık, Hong Kong hisse senetleri ile A hisse senetlerinin açılması nedeniyle iki piyasa arasındaki fiyat farkından yararlanarak geliştirdikleri stratejiler, çoktan başarısızlığa uğradı.
Daha uzun vadeli bir geleceğe bakıldığında, ana karadaki yatırımcılar Hong Kong hisse senetleri yatırım fırsatlarını nasıl değerlendirmelidir?
Bence, temel ilke şudur: Fiyat/performans oranı yüksek olan gerçeği değiştirmez!
A/H hisse senedi fiyat farkı en büyük şirketlerin bir listesi aşağıdadır; en büyük fiyat farkına sahip şirketin A hissesi, H hissesinin yaklaşık üç katıdır:
Veri kaynağı: Dongfang Caifu Ağı
Açıkça, A hisse senetleri şu anda Bilim ve Teknoloji İnovasyonu Piyasası'nın politika avantajlarına, yerli ikame anlatısına vb. aşırı değerleme yapıyor, aynı zamanda zarar eden ve kâr etmeyen şirketlere yüksek bir tolerans gösteriyor. Ayrıca yeni, küçük piyasa ve kavramları spekülasyon yapma gibi "şanlı gelenekleri" sürdürmesi nedeniyle ilgili şirketlere yüksek değerlemeler veriyor. Ancak, bu A hisse senetlerinin spekülasyonuna uzun süre katılan sıradan yatırımcıların pek kazananı yok. Hong Kong hisse senedi yatırımcıları da bu tür A hisse senetlerinin fiyatlandırma özelliklerine pek ilgi duymuyor.
Hong Kong borsası, kurumsal yatırımcıların katılımıyla öne çıkmaktadır; fonlar dünya çapında gelmektedir ve genellikle gerçek kar elde etme yeteneği olan, iyi gelişim potansiyeline sahip ve her sektördeki lider büyük şirketlere ilgi göstermektedir.
Ancak, son dönemde A hisselerinin H hisselerine kıyasla priminin belirgin şekilde daraldığı, bunun başlıca sebebinin, güney yönlü fonların Hong Kong hisse senedi pazarındaki oranının giderek artması ve yavaş yavaş beş yıl önce yerli analistlerin yüksek sesle dile getirdiği "Şiangkang'ı geçip, fiyatlandırma yetkisini geri kazanın" sözlerinin gerçekleşmesi olduğu görülmektedir. Hong Kong hisse senedi tarzı giderek A hisselerine benzemektedir; ayrıca, yurtiçindeki RMB reel faiz oranlarının yavaş yavaş düşmesiyle birlikte, geçmişte sabit getirili tahvillere ana yatırım olarak yönelen kurumsal fonlar (örneğin sigorta fonları), her yıl yüksek temettü verebilecek yatırım araçları aramaya başlamışlardır. Bu nedenle, Hong Kong'da işlem gören, her yıl istikrarlı temettü ödeyen ve A hisselerine kıyasla belirgin şekilde daha ucuz olan anakarada yer alan bankaların hisseleri, bu kurumsal fonların tahvil yerleştirmeleri için birincil tercih haline gelmiştir. Bu nedenle, son bir yıl boyunca anakarada yer alan bankaların hisselerinin Hong Kong hisse senetlerini sürekli olarak güçlendirdiğini görmekteyiz.
Veri kaynağı: Dongfang Caifu Ağı
Yukarıdaki tablodan, Hong Kong borsası ile A borsa şirketlerinin hisse fiyatlarının benzerlik gösterdiği alanların, yerli sanayi, tüketim, ilaç sektörü şirketleri ve sert teknoloji şirketleri olduğu görülmektedir. Bu şirketler sağlam bir işletme yapısına sahip, büyük piyasa değerine ve yüksek kâra sahiptirler, ayrıca bol miktarda temettü dağıtmaktadırlar; bazıları H hisse fiyatlarının A hisselerinden daha yüksek olduğu "anormal bir durum" bile göstermektedir. Bu tür şirketlerde, H hisse fiyatları A hisselerinin belirgin şekilde altında olduğunda, yerli yatırımcıların temettü elde etmek amacıyla uzun vadeli katılım sağlaması için iyi bir fırsat ortaya çıkmaktadır.
Genel olarak, şu anda H hisselerinin değerleme seviyesi A hisselerinden yaklaşık %30 daha düşük. Hong Kong Borsası'nın sürekli olarak listeleme kurallarını optimize etmesi ve Hong Kong Hisse Senedi Bağlantısı kapsamını genişletmesiyle, daha fazla A hissesi lider şirketinin (özellikle yenilenebilir enerji, ilaç, yüksek teknoloji vb.) Hong Kong'da listeleme sürecini hızlandırması bekleniyor. Bu durum, Hong Kong hisse senedi pazarının Çin ekonomisinin gücünü daha iyi temsil etmesini sağlayacak ve yatırımcılara daha fazla, maliyet açısından daha avantajlı ve yatırım yapılabilir Hong Kong hisse senedi fırsatları sunacaktır.
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Hong Kong borsa halka arzı dalgası ne tür yatırım fırsatları getiriyor?
Yazar: Huang Fan
Bu yıl Hong Kong borsa piyasasında 42 şirket başarılı bir şekilde halka arz edildi ve toplam fon toplama miktarı 105,5 milyar Hong Kong Dolarını aştı. Birbirini takip eden halka arz çanları, birer birer şirketleri yurtdışı sermaye piyasasına gönderiyor. Bunu nasıl yorumlamalıyız?
2025 yılına girerken, 4 yıl boyunca sessiz kalan Hong Kong borsa piyasası, sanki uzun zamandır beklenen bir "bahar dalgası" ile karşılaştı. Yılın başından itibaren, IPO dalgaları peş peşe geliyor, sanki sermaye piyasasının yüzeyinde sürekli dalgalar yükseliyor.
Ocak ayından Haziran ayına kadar, Hong Kong borsa piyasasında 42 şirket başarılı bir şekilde halka açıldı ve toplamda 105,5 milyar HKD'lik bir fon toplandı. Birbirini takip eden IPO zil çalma törenleri, birer birer şirketleri yurtdışı sermaye piyasalarına taşıdı. Dünyanın dört bir yanından gelen köklü yatırımcıların katılım isteği daha önce hiç olmadığı kadar yüksek; sadece sermaye değil, aynı zamanda piyasa güveni de getirdiler. Orta Doğu ulusal fonları ve Güneydoğu Asya uzun vadeli fonları da ardı ardına akın etti ve "sermaye sıcak akıntıları" oluşturdu.
Bir. Bu Hong Kong hisse senedi piyasasındaki bahar dalgasının sebepleri nelerdir?
Hong Kong Borsası'nın en son reform önlemlerinin getirdiği politik fayda başlıca neden olarak öne çıkıyor; listeleme eşiğini optimize etmekten, Çin Yuanı cinsinden fiyatlandırma mekanizmasını denemeye, onay süresini kısaltmaya kadar her bir politika, IPO'nun Hong Kong borsa su yolunu daha hızlı bir şekilde açan yeni bir "kapak" açmış gibi görünüyor.
Son yıllarda, Hong Kong Borsası, listeleme sistemini sürekli olarak reforme etmekte, ikili ana listeleme ve ikincil listeleme için kabul standartlarını optimize etmekte ve yüksek piyasa değerine sahip A hissesi şirketleri için hızlı onay "yeşil koridor" açmaktadır. Bu nedenle, yerel A hissesi listelenen şirketlerin Hong Kong borsa pazarında ikincil listeleme (ikincil listeleme ve ikili ana listeleme dahil) yapma eğilimi giderek artmaktadır, özellikle 2025 yılından itibaren bu durum belirgin bir şekilde ortaya çıkmıştır. Ningde Zamanı, Heng Rui İlaç, Haitai Lezzet Endüstrileri gibi A hissesi lider şirketleri, Hong Kong borsa pazarında ikincil listeleme yapmayı tercih etmekte, Hong Kong borsasında işlem görmeleri, sadece şirketlere daha geniş uluslararası finansman kanalları açmakla kalmayıp, aynı zamanda küresel marka etkilerini artırmalarına da yardımcı olmaktadır.
Ningde Zamanı örneğinde olduğu gibi, 20 Mayıs 2025'te Hong Kong Borsası ana pazarında halka açıldı ve Kuveyt Yatırım Otoritesi de dahil olmak üzere 23 temel yatırımcıyı kendine çekti. IPO ile 30.718 milyar Hong Kong Doları toplandı ve bu yılın en büyük global IPO'larından biri oldu. Halka arzın ilk gününde, Ningde Zamanı'nın hisse senedi fiyatı %12.55 artış gösterdi ve piyasa değeri 1.34 trilyon Hong Kong Doları'na ulaştı. Şirketin bu hamlesi, uluslararası bir finansman platformu oluşturmak ve denizaşırı iş genişlemesini desteklemeyi amaçlıyor.
Aynı zamanda, ABD hisse senedi piyasasında düzenlemelerin sıkılaşması ve borsa dışı kalma riskinin artması bağlamında, Hong Kong borsa da Çin kökenli şirketlerin geri dönüşü için önemli bir seçim alanı haline geldi. Daha fazla şirket, "uçup geri" Hong Kong borsasına geçiş yapmayı seçiyor ve ikincil listeleme gerçekleştiriyor, tıpkı "göçmen kuşların yuvalarına dönmesi" gibi. Olgun iş modelleri ve net kâr elde etme yöntemleri ile birlikte, Hong Kong borsa pazarına istikrar sağlayan bir güç katıyorlar.
Aslında, farklı türdeki işletmelerin Hong Kong'da ikincil halka açılmasının etkileri belirgin bir sektörel farklılık özelliği taşımaktadır:
1. Yenilenebilir Enerji ve Yüksek Teknoloji Üretimi
İkinci halka arz, yalnızca önde gelen şirketlerin uluslararası finansman yeteneklerini artırmakla kalmıyor, aynı zamanda üretim kapasitesinin genişleme sürecini de hızlandırıyor. Örneğin, CATL'nin topladığı fonların çoğu yurtdışındaki pil fabrikalarının kurulmasına harcanacak. Teknoloji yoğunluklu şirketler, Hong Kong borsa platformu aracılığıyla uluslararası sanayi zinciri iş ortaklarını daha kolay çekebiliyor ve sınır ötesi birleşme ve satın alma ile teknik işbirliği fırsatları elde edebiliyor. Ayrıca, Hong Kong borsa piyasası, büyüme odaklı sektörler için göreceli olarak daha esnek bir değerleme sunuyor; 2025 yılında yenilenebilir enerji sektörünün ortalama fiyat-kazanç oranı A borsa ile karşılaştırıldığında %15-20 daha yüksek.
2. Biyomedikal
Hong Kong borsa finansmanı, şirketlerin uluslararası araştırma ve geliştirme ile yurtdışı satın alımlarını destekler ve A borsa üzerindeki politikaların etkisiyle yaşanan likidite eksikliğini tamamlar. 2025'te Hong Kong borsasında ilaç IPO'larının ortalama fon toplama miktarı, A borsasından %30 daha yüksektir. Hong Kong borsa yatırımcılarının henüz kar etmeyen yenilikçi ilaç şirketlerine olan hoşgörüsü sınırlı olmasına rağmen, bazı şirketler IPO'nun ilk gününde "kırılma" yaşasa da, bu durum bu şirketlerin Hong Kong borsasına başarıyla girmesini etkilemez.
3. Teknoloji ve İnternet
Hong Kong'da ikinci kez listeleme, ABD borsa endekslerindeki Çinli şirketlerin borsa dışı kalma riskini önlemenin ana akım seçeneği haline geldi ve aynı zamanda dolar cinsinden finansman yeteneğini korudu. İnternet şirketleri, Hong Kong borsa platformunu kullanarak Güneydoğu Asya gibi yeni pazarlara açılabiliyor. Hong Kong borsa teknolojisi sektöründeki likidite, ABD borsalarından daha düşük olmasına rağmen, günlük işlem hacmi sadece ABD borsalarının 1/5'i kadar, yine de "geri dönüş"ün ana hedefini gerçekleştirmiştir.
4. Tüketim ve Perakende
Hong Kong'da borsa listelenmesi, markanın uluslararasılaşmasına yardımcı olur, yurt dışındaki bilinirliğini artırır ve sınır ötesi birleşme ve satın almaları ile küresel kanal inşasını destekler. Uluslararası sermaye, Çin'in tüketim yükselişi temasına ilgi gösteriyor, 2025 yılında Hong Kong borsa tüketim şirketlerinde yabancı sermaye sahiplik oranı %42'ye ulaşacak. Uluslararası yatırımcıların ESG derecelendirmesi ve yüksek temettü oranı talepleri, bu yerli şirketlerin sürekli kendilerini geliştirmelerini de teşvik etmiştir.
5. Finans ve Gayrimenkul
Finans sektörü, Hong Kong borsa düşük finansman maliyetleri ve istikrarlı değerlemelerinden faydalanmaktadır. A hisselerine kıyasla, Hong Kong hisselerinin finansman maliyeti ortalama %0.8 daha düşüktür. Ancak, ana karasal gayrimenkul şirketlerinin Hong Kong'da finansman bulma baskısı yüksektir, çünkü 2025 yılı itibarıyla karasal gayrimenkul Hong Kong hisselerinin ortalama piyasa defter oranı yalnızca 0.3 kat olacaktır. Verimli yeniden finansman sağlamak zor olsa da, yine de halka arz için bir pencere kalmaktadır.
Açıkça, genel olarak, ister Hong Kong hisse senedi piyasası için, isterse Hong Kong hisse senedi IPO'suna gelen yerli şirketler için, son zamanlarda Hong Kong hisse senedi piyasasındaki bahar dalgası çoğunlukla fırsatlar sunuyor, peki geniş yatırımcı kitlesi için ne olacak?
İkincisi, Hong Kong hisse senetlerindeki sıcak hava, yerli yatırımcılara ne fırsatlar sunuyor?
İkinci yarıya bakıldığında, Hong Kong borsa IPO'sunun hala bir heyecan içinde olacağı ve fırtınalı bir şekilde devam edeceği bekleniyor. AI çipleri, biyomedikal ve "Bir Kuşak, Bir Yol" ile ilgili şirketlerin yeni bir "dalga yaratıcısı" olabileceği düşünülüyor. Politikalardaki sürekli optimizasyon ve yerel fonların güneydeki akışıyla, Hong Kong borsa piyasası bir "altın çağ" yaşıyor. Ancak, yerel yatırımcılar bu fırsatı nasıl değerlendirmeli?
1, Hong Kong borsa IPO'ları her zaman kazandırır mı?
IPO çılgınlığından bahsedildiğinde, yerli yatırımcıların aklına ilk gelen kesinlikle Hong Kong borsasında yeni hisse senedi almak olacaktır. Çünkü uzun zamandır Çin'in ihraç mekanizmasının gözetimi altında, A hisseleri ile yeni hisse senedi almak "kesin kazanç" anlamına geliyor. Yeni hisse senedi tahsisatında bir imza almak zor, kazanma oranı genellikle binde bir civarında ve şu anda A hisseleri hala küçük yatırımcıların hakimiyetinde, yeni hisse senetlerini alım satım yapmak A hisseleri pazarının "güzel bir geleneği" arasında yer alıyor. Doğu Zenginlik Ağı'nın istatistiklerine göre, son beş yılda yeni hisse senetlerinin halka arzının ilk günündeki ortalama artış oranı yaklaşık %120. Yeni hisse senedi kazanan şanslı yatırımcı gerçekten de satın alır almaz kazanıyor.
Ancak, Hong Kong borsa farklı, çünkü IPO ihraç ritmi üzerinde bir düzenleme yok ve ihraç fiyatı ile ilgili resmi bir rehberlik de yok, bu nedenle yeni hisse senedi ihraçları piyasa koşullarına göre belirleniyor, ihraç fiyatı ile ikinci piyasa işlem fiyatı temel olarak uyumlu hale geliyor, işlemlerde de artış ve düşüş sınırlaması yok, tüm piyasanın fon katılımı da kurumlar tarafından yönlendiriliyor. Bu nedenle, Hong Kong Borsa verilerine göre, son 5 yılda yeni hisse senedi listeleme ilk gün ortalama artış oranı sadece %2,1 iken, değer kaybetme oranı yaklaşık %35'tir.
Yatırımcılar, A hisselerinde oluşturulan "yeni hisse alımında kazan-kayıp yok" algısıyla, körü körüne Hong Kong borsa IPO'larına katılırsa, sonunda paralarını kaybetmeleri küçük bir olasılık değildir.
2, A/H priması ile arbitraj yapmak?
Doğu Zenginlik Ağı verilerine göre, genel olarak, ikincil halka arz edilen şirketlerin %80'inin Hong Kong hisse senedi fiyatları, A hisselerinin altında kalıyor ve ortalama iskonto oranı %15-20. Yarı iletkenler ve aracı kurumlar gibi sektörlerde iskontolar daha belirgindir ve bu, A hisseleri ile Hong Kong hisse senetleri arasındaki likidite ve yatırımcı yapısındaki farkları yansıtır. Birçok yatırımcının aklına gelen ilk şey, A hisselerini satıp aynı H hisselerini almak. Hong Kong ve Şanghay Derin A hisseleri arasında zaten bağlantılı bir ticaretin olduğu bu günlerde, bu tür bir işlem güvenilir bir şekilde arbitraj yapma fırsatı sunuyor gibi görünüyor.
Ancak, tarih deneyimleri acımasızca bu yolun kapalı olduğunu bize söylüyor. Lütfen aşağıdaki verilere bakın:
Veri kaynağı: Dongfang Caifu Wang
Yuan ile Hong Kong Doları arasında sermayenin serbest dövizinin sağlanamadığı sürece, A hisse senetleri ile H hisse senetleri arasındaki fiyat farkı uzun süre var olmaya devam edecektir. Yukarıdaki grafikten de görüldüğü üzere, Hong Kong borsası ile Şanghay ve Shenzhen piyasaları arasındaki kuzeye ve güneye işlem on yıl sonra bugün, A hisse senetleri ile H hisse senetleri arasındaki prim sadece daralmamış, aksine genel eğilim genişlemiştir. 2014 yılının başında A hisse senetleri ile H hisse senetleri toplam fiyatları neredeyse aynıydı, ancak sonrasında A hisse senetlerinin H hisse senetlerine göre primleri kademeli olarak arttı, en yüksek seviyeye 2024 yılının başında %160 (A hisse senetleri Hong Kong hisse senetlerinden %60 daha pahalı) ulaştı. O yıl, birçok uluslararası büyük yatırım bankası ve özel bankacılık, Hong Kong hisse senetleri ile A hisse senetlerinin açılması nedeniyle iki piyasa arasındaki fiyat farkından yararlanarak geliştirdikleri stratejiler, çoktan başarısızlığa uğradı.
Daha uzun vadeli bir geleceğe bakıldığında, ana karadaki yatırımcılar Hong Kong hisse senetleri yatırım fırsatlarını nasıl değerlendirmelidir?
Bence, temel ilke şudur: Fiyat/performans oranı yüksek olan gerçeği değiştirmez!
A/H hisse senedi fiyat farkı en büyük şirketlerin bir listesi aşağıdadır; en büyük fiyat farkına sahip şirketin A hissesi, H hissesinin yaklaşık üç katıdır:
Veri kaynağı: Dongfang Caifu Ağı
Açıkça, A hisse senetleri şu anda Bilim ve Teknoloji İnovasyonu Piyasası'nın politika avantajlarına, yerli ikame anlatısına vb. aşırı değerleme yapıyor, aynı zamanda zarar eden ve kâr etmeyen şirketlere yüksek bir tolerans gösteriyor. Ayrıca yeni, küçük piyasa ve kavramları spekülasyon yapma gibi "şanlı gelenekleri" sürdürmesi nedeniyle ilgili şirketlere yüksek değerlemeler veriyor. Ancak, bu A hisse senetlerinin spekülasyonuna uzun süre katılan sıradan yatırımcıların pek kazananı yok. Hong Kong hisse senedi yatırımcıları da bu tür A hisse senetlerinin fiyatlandırma özelliklerine pek ilgi duymuyor.
Hong Kong borsası, kurumsal yatırımcıların katılımıyla öne çıkmaktadır; fonlar dünya çapında gelmektedir ve genellikle gerçek kar elde etme yeteneği olan, iyi gelişim potansiyeline sahip ve her sektördeki lider büyük şirketlere ilgi göstermektedir.
Ancak, son dönemde A hisselerinin H hisselerine kıyasla priminin belirgin şekilde daraldığı, bunun başlıca sebebinin, güney yönlü fonların Hong Kong hisse senedi pazarındaki oranının giderek artması ve yavaş yavaş beş yıl önce yerli analistlerin yüksek sesle dile getirdiği "Şiangkang'ı geçip, fiyatlandırma yetkisini geri kazanın" sözlerinin gerçekleşmesi olduğu görülmektedir. Hong Kong hisse senedi tarzı giderek A hisselerine benzemektedir; ayrıca, yurtiçindeki RMB reel faiz oranlarının yavaş yavaş düşmesiyle birlikte, geçmişte sabit getirili tahvillere ana yatırım olarak yönelen kurumsal fonlar (örneğin sigorta fonları), her yıl yüksek temettü verebilecek yatırım araçları aramaya başlamışlardır. Bu nedenle, Hong Kong'da işlem gören, her yıl istikrarlı temettü ödeyen ve A hisselerine kıyasla belirgin şekilde daha ucuz olan anakarada yer alan bankaların hisseleri, bu kurumsal fonların tahvil yerleştirmeleri için birincil tercih haline gelmiştir. Bu nedenle, son bir yıl boyunca anakarada yer alan bankaların hisselerinin Hong Kong hisse senetlerini sürekli olarak güçlendirdiğini görmekteyiz.
Veri kaynağı: Dongfang Caifu Ağı
Yukarıdaki tablodan, Hong Kong borsası ile A borsa şirketlerinin hisse fiyatlarının benzerlik gösterdiği alanların, yerli sanayi, tüketim, ilaç sektörü şirketleri ve sert teknoloji şirketleri olduğu görülmektedir. Bu şirketler sağlam bir işletme yapısına sahip, büyük piyasa değerine ve yüksek kâra sahiptirler, ayrıca bol miktarda temettü dağıtmaktadırlar; bazıları H hisse fiyatlarının A hisselerinden daha yüksek olduğu "anormal bir durum" bile göstermektedir. Bu tür şirketlerde, H hisse fiyatları A hisselerinin belirgin şekilde altında olduğunda, yerli yatırımcıların temettü elde etmek amacıyla uzun vadeli katılım sağlaması için iyi bir fırsat ortaya çıkmaktadır.
Genel olarak, şu anda H hisselerinin değerleme seviyesi A hisselerinden yaklaşık %30 daha düşük. Hong Kong Borsası'nın sürekli olarak listeleme kurallarını optimize etmesi ve Hong Kong Hisse Senedi Bağlantısı kapsamını genişletmesiyle, daha fazla A hissesi lider şirketinin (özellikle yenilenebilir enerji, ilaç, yüksek teknoloji vb.) Hong Kong'da listeleme sürecini hızlandırması bekleniyor. Bu durum, Hong Kong hisse senedi pazarının Çin ekonomisinin gücünü daha iyi temsil etmesini sağlayacak ve yatırımcılara daha fazla, maliyet açısından daha avantajlı ve yatırım yapılabilir Hong Kong hisse senedi fırsatları sunacaktır.