Stablecoin: On-chain Geniş Para'nın Yükselişi ve Finansal Yapının Yeniden Şekillendirilmesi
Genel Bakış
Son yıllarda, ABD Hazine bonolarını destekleyen stabilcoinler, sessizce bir on-chain Geniş Para (M2) sistemi inşa ediyor. Ana akım stabilcoinlerin dolaşım miktarı 2200-2560 milyar dolar seviyesine ulaştı ve bu, ABD M2'sinin (21.8 trilyon dolar) yaklaşık %1'ine tekabül ediyor. Bu stabilcoinlerin yaklaşık %80'inin rezervi, kısa vadeli ABD Hazine bonoları ve repo anlaşmalarında yapılandırılmıştır, bu da ihraççıların egemen tahvil piyasasının önemli bir katılımcısı olmasını sağlamaktadır.
Bu trend geniş bir etki yaratıyor:
Stabilcoin ihraççıları kısa vadeli ABD tahvillerinin ana alıcıları haline geldi, toplamda 1500-2000 milyar dolar tutuyor, ölçeği orta ölçekli bir ülke ile karşılaştırılabilir;
On-chain işlem hacmi hızla artıyor, 2024 yılında 27.6 trilyon dolara ulaşması bekleniyor, 2025 yılında ise 33 trilyon dolara ulaşması öngörülüyor, bu da büyük kredi kartı şirketlerinin toplamını geçecek;
Yeni mali politikanın, kamu borcunu yaklaşık 3,3 trilyon dolar artırması bekleniyor, stablecoin'in bu ek devlet tahvili arzını absorbe etmesi umuluyor;
Yakında yürürlüğe girecek düzenlemeler, devlet tahvillerini yasal rezerv varlıkları olarak açıkça tanımlayacak ve böylece mali genişlemeyi ve stablecoin arzını temel bir sistem haline getirecek, özel sektörün kamu açıklarını absorbe ettiği ve dolar likiditesini küresel ölçekte genişlettiği bir geri bildirim mekanizması oluşturacaktır.
Stablecoin'ların Geniş Para'yı Nasıl Genişlettiği
Stablecoin'lerin ihraç süreci basit olsa da, önemli makroekonomik etkileri vardır:
Kullanıcı, fiat para olan ABD doları'nı stablecoin ihraççısına gönderir;
İhraççı, aldığı fonları Amerika Birleşik Devletleri Hazine tahvilleri satın almak için kullanır ve karşılık gelen değerde stablecoin basar;
Devlet tahvilleri, ihraç edenin bilançosunda teminat varlıkları olarak tutulurken, stabilcoinler ise zincir üzerinde serbestçe dolaşır.
Bu süreç, belirli bir "para kopyalama" mekanizması oluşturmuştur. Temel para, devlet tahvilleri satın almak için kullanılmıştır, oysa stablecoin kendisi vadesiz mevduat gibi bir ödeme aracı olarak kullanılmaktadır. Bu nedenle, temel para değişmemiş olmasına rağmen, Geniş Para bankacılık sistemi dışında aslında genişleme gerçekleştirmiştir.
Tahminlere göre, stabilcoin toplamının 2028 yılında 2 trilyon dolara ulaşması bekleniyor. Eğer M2 sabit kalırsa, bu ölçek M2'nin yaklaşık %9'unu oluşturacak ve mevcut kurumsal özel para piyasası fonlarının büyüklüğüne eşdeğer olacaktır.
Yasalarla kısa vadeli devlet tahvillerinin zorunlu olarak uyum rezervlerine dahil edilmesiyle, ABD aslında stablecoin genişlemesini otomatik bir devlet tahvili marj talep kaynağı haline getirmiştir. Bu mekanizma, ABD'nin borç finansmanı kısmını özelleştirirken, stablecoin ihraççılarını sistemik mali destekleyicilere dönüştürmektedir. Aynı zamanda, on-chain dolar işlemleri aracılığıyla, doları uluslararası hale getirerek, küresel kullanıcıların ABD bankacılık sistemine erişmeden dolar tutup işlem yapmalarını sağlamaktadır.
Farklı Türdeki Yatırım Portföylerinin Etkisi
Dijital varlık portföyleri için, stablecoin'ler kripto pazarının temel likidite katmanını oluşturmaktadır. Bunlar borsa işlem çiftlerini domine eder, merkeziyetsiz finans kredi pazarının ana teminatıdır ve aynı zamanda varsayılan muhasebe birimidir. Toplam arzı, yatırımcı duygusu ve risk iştahı için gerçek zamanlı bir gösterge olarak kullanılabilir.
Dikkate değer bir nokta, stablecoin çıkarıcılarının devlet tahvili getiri (şu anda %4.0 ila %4.5) elde edebilmesidir, ancak coin sahiplerine faiz ödememektedir. Bu, hükümet para piyasa fonları ile yapısal bir arbitraj farkı oluşturur. Yatırımcıların stablecoin tutmak ile geleneksel nakit araçlarına katılmak arasında yaptığı seçim, esasen 24/7 likidite ile getiri arasında bir denge kurmaktır.
Geleneksel dolar varlık dağıtıcıları için, stablecoin'ler kısa vadeli hazine tahvillerine sürekli bir talep kaynağı haline geliyor. Mevcut 1500-2000 milyar dolarlık rezerv, Hazine'nin yeni politika çerçevesinde 2025 mali yılı hazine tahvili ihraç miktarının dörtte birini neredeyse karşılayabilir. Eğer stablecoin talebi 2028'den önce 1 trilyon dolar daha genişlerse, model 3 aylık hazine tahvili getirilerinin 6-12 baz puan düşeceğini, ön cephe getiri eğrisinin dikleşeceğini ve bunun da şirketlerin kısa vadeli finansman maliyetlerinin azalmasına yardımcı olacağını öngörüyor.
Stablecoin'in Makroekonomiye Etkisi
ABD Hazine tahvilleri ile desteklenen stabilcoin, geleneksel banka mekanizmalarını atlatan bir para genişleme kanalı getirmiştir. Hazine tahvilleriyle desteklenen her bir stabilcoin birimi, serbest bırakılmamış olsa bile kullanılabilir satın alma gücünü getirmektedir.
Ayrıca, stablecoin'lerin dolaşım hızı geleneksel mevduat hesaplarını çok aşmaktadır - yıllık ortalama yaklaşık 150 kez. Yüksek benimseme oranına sahip bölgelerde, bu enflasyon baskısını artırabilir, temel para arzı artmasa bile. Şu anda, dünya genelinde dijital dolara olan saklama tercihi kısa vadeli enflasyon iletimini baskılamaktadır, ancak bu aynı zamanda ABD'nin uzun vadeli dış dolar borçlarını biriktirmektedir, çünkü giderek daha fazla on-chain varlık nihayetinde ABD'nin egemen varlıklarına karşı on-chain talepler haline gelmektedir.
Stablecoin'lerin 3-6 aylık ABD tahvillerine olan talebi, ön yüz verim eğrisinin stabil ve fiyat duyarsız bir alım oluşturmasına neden oldu. Bu süreklilik arzı, ilgili farkları sıkıştırarak para politikası araçlarının etkinliğini azalttı. Stablecoin dolaşımının artmasıyla birlikte, merkez bankası muhtemelen aynı sıkılaştırma etkisini elde etmek için daha agresif bir nicel daraltma veya daha yüksek bir politika faizi uygulamak zorunda kalabilir.
Finansal Altyapının Yapısal Dönüşümü
Stablecoin altyapısının ölçeği artık göz ardı edilemez. Geçtiğimiz yıl, on-chain transferlerin toplamı 33 trilyon dolara ulaştı ve bu, büyük kredi kartı şirketlerinin toplamından daha fazla. Stablecoin'ler neredeyse anlık bir hesaplama yeteneği, programlanabilirlik ve ultra düşük maliyetli sınır ötesi işlemler (en az %0.05) sunarak, geleneksel para transferi kanallarından ( %6-14) çok daha üstündür.
Aynı zamanda, stabilcoin'ler merkeziyetsiz finansal kredi verme için tercih edilen teminat varlığı haline geldi ve 65%'ten fazla protokol kredisini destekliyor. On-chain kısa vadeli devlet tahvilleri - kısa vadeli devlet tahvillerini takip eden bir gelir getirici on-chain araç - hızla genişliyor ve yıllık %400'ün üzerinde bir büyüme kaydediyor. Bu trend, işlem için sıfır faizli coin ve tutulmak için faizli token'ların kullanıldığı bir "ikili dolar sistemi" oluşturuyor ve nakit ile menkul kıymetler arasındaki sınırları daha da bulanıklaştırıyor.
Geleneksel bankacılık sistemi de tepki vermeye başladı. Bazı büyük bankaların yöneticileri, yasal olarak izin verildiğinde banka stablecoin'i çıkarma niyetlerini açıkça belirttiler ve bu durum, bankacılık sisteminin müşterilerin fonlarının on-chain'e taşınmasından duyduğu endişeyi göstermektedir.
Daha büyük sistemik risk, geri ödeme mekanizmasından kaynaklanmaktadır. Para fonlarının aksine, stablecoin'ler birkaç dakika içinde tasfiye edilebilir. Değersizleşme gibi baskı durumlarında, ihraççı aynı gün yüzlerce milyar dolar değerinde hazine bonosu satışı yapabilir. ABD hazine bonosu piyasası, bu tür bir gerçek zamanlı satış baskısı ortamında henüz stres testi geçirmemiştir, bu da dayanıklılığı ve bağlantılılığı zorlamaktadır.
Stratejik Odaklar ve Sonraki Gözlemler
Para Bilinci Yeniden Yapılandırılması: Stablecoin, yeni nesil euro-dolar olarak görülmeli - düzenlemeden uzak, istatistiksel olarak zor, ancak küresel dolar likiditesi üzerinde güçlü bir etkiye sahip bir para sistemi;
Faiz Oranı ve Hazine Tahvili İhalesi: ABD tahvillerinin kısa vadeli faiz oranları, stablecoin ihraç ritminden giderek daha fazla etkileniyor. Anormal faiz oranları ve fiyatlama bozulmalarını tespit etmek için ana stablecoin net ihraçlarını ve hazine tahvili birincil ihalesini aynı anda takip etmenizi öneririz;
Portföy Dağılımı:
Kripto yatırımcılarına: Günlük işlemlerde sıfır faizli stablecoin kullanın, nakit fonları on-chain Geniş Para ürünlerine yönlendirerek getiri elde edin;
Geleneksel yatırımcılar için: stabilcoin ihraççısının hisse yapısına ve rezerv varlık gelirleriyle ilgili yapılandırılmış senetlere dikkat edin;
Sistematik Risk Önleme: Büyük ölçekli geri alım dalgalanmaları doğrudan devlet tahvilleri ve geri alım piyasasına yansıyabilir. Risk yönetim departmanı, devlet tahvili faiz oranlarının ani artışı, teminat sıkıntısı ve günlük likidite krizi gibi ilgili senaryoları simüle etmelidir.
ABD tahvilleri tarafından desteklenen stabilcoinler artık sadece kripto ticareti için pratik araçlar değil. Hızla makro etkisi olan "gölge para"ya dönüşüyorlar - mali açıkları finanse etmek, faiz oranı yapısını yeniden şekillendirmek ve dünya genelinde doların dolaşım şeklini yeniden inşa etmek. Çok varlıklı yatırımcılar ve makro strateji geliştiricileri için bu trendi anlamak ve buna yanıt vermek artık bir seçenek değil, acil bir ihtiyaç haline gelmiştir.
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Stabilcoin Yükselişi: On-chain M2 Dolar Finansal Yapısını Yeniden Şekillendiriyor
Stablecoin: On-chain Geniş Para'nın Yükselişi ve Finansal Yapının Yeniden Şekillendirilmesi
Genel Bakış
Son yıllarda, ABD Hazine bonolarını destekleyen stabilcoinler, sessizce bir on-chain Geniş Para (M2) sistemi inşa ediyor. Ana akım stabilcoinlerin dolaşım miktarı 2200-2560 milyar dolar seviyesine ulaştı ve bu, ABD M2'sinin (21.8 trilyon dolar) yaklaşık %1'ine tekabül ediyor. Bu stabilcoinlerin yaklaşık %80'inin rezervi, kısa vadeli ABD Hazine bonoları ve repo anlaşmalarında yapılandırılmıştır, bu da ihraççıların egemen tahvil piyasasının önemli bir katılımcısı olmasını sağlamaktadır.
Bu trend geniş bir etki yaratıyor:
Stabilcoin ihraççıları kısa vadeli ABD tahvillerinin ana alıcıları haline geldi, toplamda 1500-2000 milyar dolar tutuyor, ölçeği orta ölçekli bir ülke ile karşılaştırılabilir;
On-chain işlem hacmi hızla artıyor, 2024 yılında 27.6 trilyon dolara ulaşması bekleniyor, 2025 yılında ise 33 trilyon dolara ulaşması öngörülüyor, bu da büyük kredi kartı şirketlerinin toplamını geçecek;
Yeni mali politikanın, kamu borcunu yaklaşık 3,3 trilyon dolar artırması bekleniyor, stablecoin'in bu ek devlet tahvili arzını absorbe etmesi umuluyor;
Yakında yürürlüğe girecek düzenlemeler, devlet tahvillerini yasal rezerv varlıkları olarak açıkça tanımlayacak ve böylece mali genişlemeyi ve stablecoin arzını temel bir sistem haline getirecek, özel sektörün kamu açıklarını absorbe ettiği ve dolar likiditesini küresel ölçekte genişlettiği bir geri bildirim mekanizması oluşturacaktır.
Stablecoin'ların Geniş Para'yı Nasıl Genişlettiği
Stablecoin'lerin ihraç süreci basit olsa da, önemli makroekonomik etkileri vardır:
Kullanıcı, fiat para olan ABD doları'nı stablecoin ihraççısına gönderir;
İhraççı, aldığı fonları Amerika Birleşik Devletleri Hazine tahvilleri satın almak için kullanır ve karşılık gelen değerde stablecoin basar;
Devlet tahvilleri, ihraç edenin bilançosunda teminat varlıkları olarak tutulurken, stabilcoinler ise zincir üzerinde serbestçe dolaşır.
Bu süreç, belirli bir "para kopyalama" mekanizması oluşturmuştur. Temel para, devlet tahvilleri satın almak için kullanılmıştır, oysa stablecoin kendisi vadesiz mevduat gibi bir ödeme aracı olarak kullanılmaktadır. Bu nedenle, temel para değişmemiş olmasına rağmen, Geniş Para bankacılık sistemi dışında aslında genişleme gerçekleştirmiştir.
Tahminlere göre, stabilcoin toplamının 2028 yılında 2 trilyon dolara ulaşması bekleniyor. Eğer M2 sabit kalırsa, bu ölçek M2'nin yaklaşık %9'unu oluşturacak ve mevcut kurumsal özel para piyasası fonlarının büyüklüğüne eşdeğer olacaktır.
Yasalarla kısa vadeli devlet tahvillerinin zorunlu olarak uyum rezervlerine dahil edilmesiyle, ABD aslında stablecoin genişlemesini otomatik bir devlet tahvili marj talep kaynağı haline getirmiştir. Bu mekanizma, ABD'nin borç finansmanı kısmını özelleştirirken, stablecoin ihraççılarını sistemik mali destekleyicilere dönüştürmektedir. Aynı zamanda, on-chain dolar işlemleri aracılığıyla, doları uluslararası hale getirerek, küresel kullanıcıların ABD bankacılık sistemine erişmeden dolar tutup işlem yapmalarını sağlamaktadır.
Farklı Türdeki Yatırım Portföylerinin Etkisi
Dijital varlık portföyleri için, stablecoin'ler kripto pazarının temel likidite katmanını oluşturmaktadır. Bunlar borsa işlem çiftlerini domine eder, merkeziyetsiz finans kredi pazarının ana teminatıdır ve aynı zamanda varsayılan muhasebe birimidir. Toplam arzı, yatırımcı duygusu ve risk iştahı için gerçek zamanlı bir gösterge olarak kullanılabilir.
Dikkate değer bir nokta, stablecoin çıkarıcılarının devlet tahvili getiri (şu anda %4.0 ila %4.5) elde edebilmesidir, ancak coin sahiplerine faiz ödememektedir. Bu, hükümet para piyasa fonları ile yapısal bir arbitraj farkı oluşturur. Yatırımcıların stablecoin tutmak ile geleneksel nakit araçlarına katılmak arasında yaptığı seçim, esasen 24/7 likidite ile getiri arasında bir denge kurmaktır.
Geleneksel dolar varlık dağıtıcıları için, stablecoin'ler kısa vadeli hazine tahvillerine sürekli bir talep kaynağı haline geliyor. Mevcut 1500-2000 milyar dolarlık rezerv, Hazine'nin yeni politika çerçevesinde 2025 mali yılı hazine tahvili ihraç miktarının dörtte birini neredeyse karşılayabilir. Eğer stablecoin talebi 2028'den önce 1 trilyon dolar daha genişlerse, model 3 aylık hazine tahvili getirilerinin 6-12 baz puan düşeceğini, ön cephe getiri eğrisinin dikleşeceğini ve bunun da şirketlerin kısa vadeli finansman maliyetlerinin azalmasına yardımcı olacağını öngörüyor.
Stablecoin'in Makroekonomiye Etkisi
ABD Hazine tahvilleri ile desteklenen stabilcoin, geleneksel banka mekanizmalarını atlatan bir para genişleme kanalı getirmiştir. Hazine tahvilleriyle desteklenen her bir stabilcoin birimi, serbest bırakılmamış olsa bile kullanılabilir satın alma gücünü getirmektedir.
Ayrıca, stablecoin'lerin dolaşım hızı geleneksel mevduat hesaplarını çok aşmaktadır - yıllık ortalama yaklaşık 150 kez. Yüksek benimseme oranına sahip bölgelerde, bu enflasyon baskısını artırabilir, temel para arzı artmasa bile. Şu anda, dünya genelinde dijital dolara olan saklama tercihi kısa vadeli enflasyon iletimini baskılamaktadır, ancak bu aynı zamanda ABD'nin uzun vadeli dış dolar borçlarını biriktirmektedir, çünkü giderek daha fazla on-chain varlık nihayetinde ABD'nin egemen varlıklarına karşı on-chain talepler haline gelmektedir.
Stablecoin'lerin 3-6 aylık ABD tahvillerine olan talebi, ön yüz verim eğrisinin stabil ve fiyat duyarsız bir alım oluşturmasına neden oldu. Bu süreklilik arzı, ilgili farkları sıkıştırarak para politikası araçlarının etkinliğini azalttı. Stablecoin dolaşımının artmasıyla birlikte, merkez bankası muhtemelen aynı sıkılaştırma etkisini elde etmek için daha agresif bir nicel daraltma veya daha yüksek bir politika faizi uygulamak zorunda kalabilir.
Finansal Altyapının Yapısal Dönüşümü
Stablecoin altyapısının ölçeği artık göz ardı edilemez. Geçtiğimiz yıl, on-chain transferlerin toplamı 33 trilyon dolara ulaştı ve bu, büyük kredi kartı şirketlerinin toplamından daha fazla. Stablecoin'ler neredeyse anlık bir hesaplama yeteneği, programlanabilirlik ve ultra düşük maliyetli sınır ötesi işlemler (en az %0.05) sunarak, geleneksel para transferi kanallarından ( %6-14) çok daha üstündür.
Aynı zamanda, stabilcoin'ler merkeziyetsiz finansal kredi verme için tercih edilen teminat varlığı haline geldi ve 65%'ten fazla protokol kredisini destekliyor. On-chain kısa vadeli devlet tahvilleri - kısa vadeli devlet tahvillerini takip eden bir gelir getirici on-chain araç - hızla genişliyor ve yıllık %400'ün üzerinde bir büyüme kaydediyor. Bu trend, işlem için sıfır faizli coin ve tutulmak için faizli token'ların kullanıldığı bir "ikili dolar sistemi" oluşturuyor ve nakit ile menkul kıymetler arasındaki sınırları daha da bulanıklaştırıyor.
Geleneksel bankacılık sistemi de tepki vermeye başladı. Bazı büyük bankaların yöneticileri, yasal olarak izin verildiğinde banka stablecoin'i çıkarma niyetlerini açıkça belirttiler ve bu durum, bankacılık sisteminin müşterilerin fonlarının on-chain'e taşınmasından duyduğu endişeyi göstermektedir.
Daha büyük sistemik risk, geri ödeme mekanizmasından kaynaklanmaktadır. Para fonlarının aksine, stablecoin'ler birkaç dakika içinde tasfiye edilebilir. Değersizleşme gibi baskı durumlarında, ihraççı aynı gün yüzlerce milyar dolar değerinde hazine bonosu satışı yapabilir. ABD hazine bonosu piyasası, bu tür bir gerçek zamanlı satış baskısı ortamında henüz stres testi geçirmemiştir, bu da dayanıklılığı ve bağlantılılığı zorlamaktadır.
Stratejik Odaklar ve Sonraki Gözlemler
Para Bilinci Yeniden Yapılandırılması: Stablecoin, yeni nesil euro-dolar olarak görülmeli - düzenlemeden uzak, istatistiksel olarak zor, ancak küresel dolar likiditesi üzerinde güçlü bir etkiye sahip bir para sistemi;
Faiz Oranı ve Hazine Tahvili İhalesi: ABD tahvillerinin kısa vadeli faiz oranları, stablecoin ihraç ritminden giderek daha fazla etkileniyor. Anormal faiz oranları ve fiyatlama bozulmalarını tespit etmek için ana stablecoin net ihraçlarını ve hazine tahvili birincil ihalesini aynı anda takip etmenizi öneririz;
Portföy Dağılımı:
Kripto yatırımcılarına: Günlük işlemlerde sıfır faizli stablecoin kullanın, nakit fonları on-chain Geniş Para ürünlerine yönlendirerek getiri elde edin;
Geleneksel yatırımcılar için: stabilcoin ihraççısının hisse yapısına ve rezerv varlık gelirleriyle ilgili yapılandırılmış senetlere dikkat edin;
Sistematik Risk Önleme: Büyük ölçekli geri alım dalgalanmaları doğrudan devlet tahvilleri ve geri alım piyasasına yansıyabilir. Risk yönetim departmanı, devlet tahvili faiz oranlarının ani artışı, teminat sıkıntısı ve günlük likidite krizi gibi ilgili senaryoları simüle etmelidir.
ABD tahvilleri tarafından desteklenen stabilcoinler artık sadece kripto ticareti için pratik araçlar değil. Hızla makro etkisi olan "gölge para"ya dönüşüyorlar - mali açıkları finanse etmek, faiz oranı yapısını yeniden şekillendirmek ve dünya genelinde doların dolaşım şeklini yeniden inşa etmek. Çok varlıklı yatırımcılar ve makro strateji geliştiricileri için bu trendi anlamak ve buna yanıt vermek artık bir seçenek değil, acil bir ihtiyaç haline gelmiştir.