Ethereum, sermaye yapısında yeniden yapılanma ile karşı karşıya, kurumların rezerv yarışı yeni bir dönüm noktası olabilir.

Son dönemlerde, ETH fiyatının sürekli artmasıyla birlikte, Ethereum rezerv yarışları giderek daha da yoğunlaşmış durumda ve piyasa güveni belirgin bir şekilde geri dönüyor. Bu toparlanma büyük ölçüde kurumsal fonların aktif girişi sayesinde gerçekleşti. Ancak, daha fazla kurumsal katılımcının hızla piyasaya girmesiyle birlikte, Ethereum'un sermaye yapısında önemli değişiklikler yaşanabilir.

Spot ETF'nin Piyasada Gösterdiği Performans

Ethereum spot ETF's introduction was once seen as an important milestone towards traditional finance, and the market generally expected it to significantly boost Ethereum's price and ecosystem. However, since the launch of the Ethereum spot ETF in July 2024, the market reaction has not been as enthusiastic as expected, with ETH price performance being weak and the ETH/BTC exchange rate continuing to decline, resulting in a noticeable blow to investor confidence.

Verilere göre, Ethereum spot ETF'sinin piyasaya sürülmesinden bu yana, toplam net girişin yaklaşık 5.76 milyar dolar olduğu ve bu miktarın Ethereum'un toplam piyasa değerinin %3.87'sini oluşturduğu görülmektedir. Son 13 ayda yalnızca üç ay net çıkış yaşandı ve çıkış miktarı toplam 930 milyon dolar oldu, genel olarak sağlam bir fon alım durumu sergilenmektedir.

Ancak, ETF fonlarının istikrarlı girişi ETH fiyat seviyesinde etkili bir destek oluşturamadı. Verilere göre, ETF'nin piyasaya sürülmesinden itibaren ilk ETH rezerv şirketinin Ethereum stratejik rezervi kuracağını duyurmasına kadar ETH fiyatındaki en yüksek artış yalnızca %16,55 iken, en büyük düşüş ise %63,34'e kadar ulaştı. Buna karşılık, Bitcoin spot ETF'si piyasaya sürüldüğünden bu yana BTC fiyatındaki artış %153,3'e kadar çıktı ve piyasa performansı daha güçlü oldu.

Kurumsal Rezervler Yeni Bir Fırsat Getiriyor

Son iki ayda, piyasa yönü yavaş yavaş değişmeye başladı. Bir yandan, ETH derin bir düzeltmenin ardından teknik bir sıçrama yaşadı; diğer yandan, Ethereum Vakfı iç yönetim mekanizması reformuna başladı ve halka açık şirketler ETH'yi bilanço içerisine almaya başladı, bu da ETH'ye yeni bir anlatım gücü kattı.

Birçok şirketin ETH tahsis etmeye başladığını duyurmasının ardından, ETH fiyatı %22,29'luk bir toplam artış kaydetti ve bu, aynı dönemde Bitcoin'in %7,9'luk performansından belirgin şekilde daha iyi bir sonuçtur. Bu yükseliş dalgası yalnızca varlıkların yeniden değerlendirilmesi üzerine değil, aynı zamanda stratejik rezerv varlıklarının yeni hikayesinin yavaş yavaş şekillenmesiyle de desteklenmektedir.

Mevcut piyasada yükseliş hissiyatı oldukça güçlü, bazı tanınmış yatırımcılar Ethereum'un uzun vadeli değerine olumlu baktıklarını açıkladı. Aynı zamanda, kurumlar piyasaya girmeyi hızlandırıyor, son iki ayda Ethereum spot ETF'si 1 milyar dolardan fazla net giriş kaydetti, sektördeki bazı uzmanlar 2025'in ikinci yarısında Ethereum ETF'sine olan fon akışının önemli ölçüde hızlanabileceğini öngörüyor.

Kurumsal pozisyon büyüklüğünde ani artış, Ethereum ekosisteminin yeniden yapılandırılmasıyla karşı karşıya

Geleneksel finans devleri spot ETF pazarına girmeye başladıkça ve halka açık şirketler Bitcoin rezervleri oluşturma dalgası başlattıkça, Bitcoin'in anlatım hakkı ve fiyatlandırma yetkisi kripto yerel topluluğundan Wall Street sermayesine kaymış durumda. Artık bu trendin Ethereum üzerinde de yavaş yavaş yeniden yaşandığı görülüyor.

Veriler, 100'den fazla ETH'ye sahip olan 54 varlığın bulunduğunu, toplamda 1,6 milyondan fazla ETH'ye sahip olduklarını ve bunun 50,7 milyar doların üzerinde bir değere karşılık geldiğini gösteriyor. Bu, ETH ETF'sinin toplam boyutunun %35'ine eşdeğer. Son iki ay içinde, birçok halka açık şirket ETH'yi şirketin bilançosuna ekleyeceklerini duyurdu.

Mevcut aşamada Ethereum'a giriş yapan kurumların yapısına bakıldığında, iki ana gruba ayrıldıkları görülmektedir. Bir grup, Ethereum ekosisteminin erken dönem yerel güçlerinin dayanışma içinde kendilerini kurtarma çabası iken, diğer grup ise Bitcoin'in rezerv mantığını kopyalayarak ETH'yi mali raporlarına dahil edip kaldıraçla satın almayı hedeflemektedir.

Eğer bu kurumların pozisyon boyutları sürekli olarak genişlerse, geliştiriciler, temel araştırmacılar, Ethereum Vakfı ve erken yatırımcılar gibi ellerindeki fiyatlandırma, söz hakkı ve hatta yönetişim hakları yeniden şekillenebilir. Ancak, şu anda ETH'yi elinde bulunduran halka açık şirketler açısından, çoğu genel olarak mali baskı ile karşı karşıya ve enflasyonu hedge etme, hisse fiyatlarını artırma veya kısa vadeli aşırı getiri elde etme niyetindeler; Ethereum ekosisteminin inşası ile derin bir bağlılık gösterme isteği henüz ortaya çıkmamıştır.

Dikkate değer olan, Ethereum'un hem inanç niteliğine sahip hem de geleneksel sermaye etkisi olan bir temsilcinin henüz ortaya çıkmamış olmasıdır; bu durum, Ethereum'un ana akım sermaye piyasalarında kurumsal varlık olarak genel iletişim gücünü bir dereceye kadar sınırlamaktadır.

Ethereum resmi olarak kurumsal yapılanmalara açık bir tutum sergiliyor. Ethereum'un kurucusu son zamanlarda, kurumların Ethereum'u tercih etmesinin nedeninin onun istikrarlı, güvenli ve kesintisiz olması, ayrıca net bir teknik yol haritasına sahip olması olduğunu belirtti. Aynı zamanda, çift yönlü yönetim mekanizmasının ve merkeziyetsizliğin önemini vurguladı ve merkeziyetsizliğin yalnızca bir slogan seviyesinde kalması durumunda Ethereum'un hayatta kalma krizleriyle karşılaşabileceğini belirtti.

Genel olarak, Ethereum'un rezerv akışı başlatmasıyla birlikte, piyasanın dikkat seviyesi ve likiditesi kuşkusuz önemli ölçüde arttı. Ancak, fiyat artışının ekosistem gerçek aktifliğinin güçlü bir desteğinden yoksun olması sürdürülebilir olmayacaktır. ETH değerinin sağlam bir şekilde büyümesini sağlayan asıl faktör, hala Ethereum ekosisteminin sürekli yenilik ve aktiflik artışıdır. Şu anda, Ethereum Vakfı birçok boyutta derin reformlar yürütüyor, ekosistem üzerindeki hakimiyeti yeniden şekillendirmeyi, yönetişim etkinliğini güçlendirmeyi ve böylece dışarıda Ethereum'a yönelik olumsuz değerlendirmeleri tersine çevirmeyi hedefliyor.