《GENIUS法案》beklenmedik etkisi: stablecoin kazanç yasağı, Merkezi Olmayan Finans'da yükseliş katalizörü olabilir, bankaların gemiye binmesi büyük kullanıcı kitlesi getirecek.

Amerika Birleşik Devletleri'nde "Stabilcoin İnovasyonunu ve Kullanıcı Güvenliğini Güvence Altına Alma Yasası" (GENIUS Act) stabilcoinlerin küresel yaygınlığını artırırken, ana maddesi - stabilcoin üretiminin sahiplerine faiz ödemesini yasaklama - beklenmedik zincirleme tepkiler yaratmaktadır. Bu sınırlama, kurumların ve olgun yatırımcıların stabilcoin üzerinden pasif gelir elde etmesini engellese de, trilyonlarca dolarlık fonları merkeziyetsizlikten (DeFi) “gerçek gelir” arayışına yönlendirebilir. Uzmanlar, DeFi'nin programlanabilir gelir mekanizması, şeffaf protokoller ve yenilikçi finansal araçlar ile uyumlu stabilcoinlerin sunamadığı gelir arka planında en iyi alternatif haline geldiğini belirtiyor. Ayrıca, yasa, JPMorgan, Citi gibi perakende bankalarının stabilcoin üretimini teşvik edecek ve kripto piyasasına milyonlarca potansiyel kullanıcı girişi sağlayacak, bu da Amerika'nın kripto sektörüne yönelik siyasi tutumunu temelden değiştirecektir.

Yasa Tasarısı İki Uçlu Kılıç: Stablecoin Genişlemesi ve Getiri Yasağı Paradoksu Resmi olarak yürürlüğe giren "GENIUS Yasası", stablecoin'in dünya genelinde hızla yayılmasını sağlıyor. ABD, bu tür dijital varlıklar için kapsamlı bir düzenleyici çerçeve sunarak tüketici haklarını ve finansal istikrarı güvence altına alıyor; bu durum, benimsenmesini büyük ölçüde hızlandıracak. Ancak, yasada yer alan önemli bir kısıtlama - stablecoin ihraççıları (rezerv varlıkları faiz getiriyor olsa bile) holder'lara getiri ödemeyi yasaklama - kripto ekosistemi içinde yeni bir büyüme yolu yaratıyor.

Getiri talebinin dışa sızması: DeFi, kurumsal fonlar için yeni bir hedef Bu yasak, getiri odaklı varlık tahsisine dayanan kurumlar ve olgun yatırımcılar için önemli bir zorluk teşkil etmektedir. Mali yükümlülükler (fiduciary duties) ile sınırlı olan bu fon yöneticileri, sermayeleri için getiri aramak zorundadır. CryptoQuant araştırma müdürü Julio Moreno, BeInCrypto'ya şunları belirtti:

"Mevcut ana akım stablecoin'ler, örneğin USDT ve USDC, kendileri hiçbir zaman sahiplerine doğrudan gelir ödemediğinden, bu yasanın onlara maddi bir etkisi yoktur. Ancak yeni girenlerin bu tür işlemler yapması yasaklanacaktır." Sentora Araştırma Müdürü Juan Pellicer ekledi: "Bu, yatırımcıların sermayesini merkeziyetsiz platformlara yönlendirebilir ve daha şeffaf ve potansiyel olarak daha yüksek getirili fırsatlar aramalarına yol açabilir, örneğin borç verme protokolleri, likidite havuzları ve tokenleştirilmiş gerçek dünya varlıkları (RWA). Daha net düzenleyici rehberlik ile, Merkezi Olmayan Finans, getiri arayan sermaye için tercih edilen bir destinasyon haline gelebilir."

Pazar Dönüşümü: Staking Stablecoin'lerin ve Tokenleştirilmiş Fonların Yükselişi Piyasa bu eğilimi göstermiştir:

1. Merkezi Olmayan Finans ile stablecoin talebinde artış: Yatırımcılar, aUSDT, Ethena'nın sUSDe gibi versiyonları tercih ediyor ve bu stablecoin'leri stake ederek veya borç alarak merkeziyetsiz protokollerde getiri elde ediyor.
2. Tokenleştirilmiş Para Piyasası Fonu (MMF) Patladı: BlackRock, Franklin Templeton gibi devlerin sunduğu tokenleştirilmiş MMF'ler, stablecoin sahiplerinin gelir elde etmesi için önemli bir kanal haline geldi. Moreno, bu tür ürünlerin toplam piyasa değerinin 100 milyar doları aştığını açıkladı. "GENIUS Yasası" stabil varlık getirisine olan talebi ortadan kaldırmamış, aksine bunu stablecoin'lerden diğer kripto ürünlerine yeniden yönlendirmiştir; aynı zamanda "gerçek getiri (Real Yield)" kavramını kurumsal bakış açısının merkezine taşımıştır.

Merkezi Olmayan Finans'ın Kurumsal Çekiciliği: Gerçek Getiriler ve Şeffaf Avantajlar Yasa ile şekillenen sonrası GENIUS döneminde, DeFi platformları benzersiz avantajlarıyla kurumsal yatırımcıları çekiyor:

• Programlanabilir Faiz (Programmable Yield)
• Küresel Likidite (Global Liquidity)
• Yenilikçi Finansal Araç Girişi
• Şeffaf Akıllı Protokol Temeli Pellicer vurguladı:

"Yasa, düzenlemeler için netlik sağlamanın temelini atıyor; kurumlar, güçlü risk yönetim araçları, zincir üstü denetim ve uyumlu saklama çözümleri ile birlikte olmak şartıyla, Merkezi Olmayan Finans'ın getirilerine ilgi gösteriyor." Kuruluşlar özellikle "gerçek getiriler" fırsatlarına odaklanıyor - yani, token teşviklerinden ziyade, gerçek ekonomik faaliyetlerden (örneğin, merkeziyetsiz borsa işlem ücretleri, aşırı teminatlı borç verme faizleri) kaynaklanan getiriler. Pellicer şunları düşünüyor: "Bu tür modeller, daha sürdürülebilir getiriler ve net risk profilleri sunarak, kurumsal risk yönetimi çerçevesine daha uygun hale geliyor."

Geleneksel Finansın Girişi: Rekabet mi Yoksa Birlikte Yaşam mı? Centrifuge hukuk danışmanı Eli Cohen farklı bir görüş ortaya koydu:

"Yasa yalnızca stablecoin üreticilerinin getiri sağlamasını yasaklar, ancak bankalar, aracılar ve diğer taraflar işlem yapmaya devam edebilir. GENIUS yasası fırsatları genişletecek, kısıtlamayacak." O, izinsiz Merkezi Olmayan Finans platformlarının kurumsal fonların ana mevkiine dönüşüp dönüşemeyeceğini sorguladı: "Geleneksel finans kurumları (TradFi), Aave gibi DeFi kredi protokolleri ile rekabet edip pazar payı kapmak için denetimli ayna platformları oluşturacak." Banka giriş noktası: Yüz milyon kullanıcı çağını başlat Yasanın DeFi üzerindeki en belirgin dolaylı faydası, kullanıcı ölçeğinin genişlemesidir. Cohen açıklıyor: "Morgan Stanley, Citibank gibi Amerikan perakende bankaları stablecoin çıkaracak ve tasarruf sahiplerini teşvik edecek. Amerika'nın büyük perakende banka hesapları sahipleri grubu, kripto alanına yalnızca kısmen girmesi bile kilometre taşı niteliğinde." Bu trend ayrıca siyasi faydalar getirecek: “Bir kez büyük Amerikan finansal kurumları stabilcoin ihraççısı olarak kripto piyasasına derinlemesine katıldıklarında, piyasayı geliştirmeye odaklanacaklar ve gelecekte hükümetlerin Biden/Gensler döneminin düşmanca tutumuna geri dönmesini zorlaştıracaklar.”

Sonuç: Belirsizlik Altında Çoklu Yolların Belirlenmesi Uzmanların büyüme mekanizmaları hakkında farklı görüşleri olsa da, uzlaşma nettir: "GENIUS Yasası" kripto ekosisteminin önemli ölçüde genişlemesini sağlayacak. İster aracılığıyla:

1. Kurumlar DeFi'nin "gerçek getirisi" peşinde
2. Geleneksel finans ile DeFi arasında ortaya çıkan yeni köprüler
3. Banka stablecoin'i milyonlarca yeni kullanıcı getiriyor Merkezi Olmayan Finans ve hatta tüm kripto sektörünün geleceği, muhtemelen beklenenden daha fazla maddi büyüme dalgası ile karşılaşacak. Yasa tasarısının kısıtlayıcı hükümleri, merkeziyetsizlik finansın hızlanması için beklenmedik bir yol açtı.