Hisse Senedi Tokenizasyonunun İki Paradigması: Açık ve Kapalı Oyun

Hisse senedi tokenizasyonu, blockchain alanında finansal bir gerçeklik haline geldi. Kraken, Robinhood gibi finansal teknoloji şirketlerinin sırayla sektöre girmesiyle, bu blockchain teknolojisiyle desteklenen yapısal dönüşüm resmi olarak başlamış oldu. Küresel yatırımcılar, ilk kez neredeyse kayıpsız bir şekilde, 7x24 saat boyunca Apple, Tesla gibi şirketlerin "dijital hisse senetleri" ile işlem yapma fırsatına sahip.

Bu rapor, "Açık DeFi" yolunu temsil eden xStocks ve "Uyumlu Kafes Bahçesi" yolunu temsil eden Robinhood olmak üzere iki tipik vaka üzerine odaklanacak, mevcut ana akım hisse senedi tokenizasyon ürünlerinin içsel mantığını derinlemesine inceleyecek ve bu platformların katı finansal düzenlemeler, karmaşık teknik uygulamalar ve büyük pazar fırsatları arasında nasıl bir denge kurduğunu tartışacaktır.

Bir, İki Ana Akım Modelin Temel Mantığı

Hisse senedi tokenizasyonunun en büyük zorluğu, teknikten ziyade uyumdur. Pazar, 1:1 varlık destekli menkul kıymet token'ları ile türev sözleşme token'ları olmak üzere iki tamamen farklı uyum yoluna ayrılmıştır.

Model 1: xStocks - DeFi'nin açık yolunu kucaklayın

Kritik Tanım: Kullanıcıların sahip olduğu Token, yasal olarak doğrudan veya dolaylı olarak gerçek hisse senetlerinin mülkiyetini veya haklarını temsil eder. Bu, varlıkların gerçekliği ve şeffaflığını amaçlayan bir "gerçek" hisse senedi zincirindeki yansımasıdır.

Hukukî çerçeve:

• İsviçre şirketi Backed Finance tarafından çıkarılmıştır, İsviçre DLT yasasına uymaktadır.
• Liechtenstein'de özel amaçlı araç (SPV) gerçek hisse senetlerini tutmak, risk ayrıştırmasını sağlamak.

Varlık destekleme ve likidite stratejileri:

• 1:1 sabitlenmiş, her Token bir gerçek hisse senedine karşılık gelir
• Rezerv kanıtı, Chainlink PoR aracılığıyla zincir üstü doğrulama ile gerçekleştirilir.
• İki yönlü likidite: merkezi borsa piyasa yapıcıları + DeFi protokolleri

Model 2: Robinhood - Uyum Öncelikli "Çit Bahçesi"

Kilit Tanım: Kullanıcıların satın aldığı hisse senedi tokenleri, esasen belirli bir hisse senedinin fiyatını izleyen bir finansal türev sözleşmesidir, hisse senedi mülkiyeti değil.

Hukuk Yapısı:

• Robinhood Europe UAB tarafından çıkarılmıştır, Litvanya Merkez Bankası tarafından denetlenmektedir
• Ürünler türevler olarak sınıflandırılır ve Avrupa Birliği MiFID II çerçevesine uyulur.

Teknoloji ve uyum tasarımı:

• Akıllı sözleşmelerde sıkı yetki kontrolü entegre edilmiştir, "duvarlı bahçe" oluşturur.
• Sınırlı DeFi birleştirilebilirliği
• Özel Layer 2 ağı Robinhood Chain geliştirmeyi planlıyor.

İki, Teknik Mimari Karşılaştırması

Temel blok zinciri seçimi

xStocks Solana'yı seçti:

• Nihai performansı hedeflemek: yüksek işlem hacmi, düşük maliyet, alt saniye onayı
• Zorluk: Ağın istikrarında belirsizlik var

Robinhood Arbitrum'u seçti:

• Ethereum güvenliği ve olgun ekosistemini devralır
• Gelecek planları kendi inşa ettikleri Layer 2 ağına geçiş yapmak

çekirdek teknoloji bileşeni

Akıllı sözleşme tasarımı:

• xStocks: Açık SPL Token, serbestçe transfer edilebilir
• Robinhood: İçinde para transferi kısıtlama mantığı olan lisanslı Token

Oracle ( işlevi:

• Fiyat bilgisi senkronizasyonu
• Rezerv Kanıtı ) PoR (

Karmaşık zincirler arası etkileşim:

• Chainlink CCIP varlıkların çapraz zincir transferini gerçekleştirir.

![Hisse senedi tokenizasyonunun iki biçimi: xStocks açık bir yapıya yöneliyor, Robinhood kapalı bir alana giriyor])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d189f7921df6f51a2ba8d4237ee264ba.webp(

) Varlıkların zincir üzerinde işlemesi ve SPV çalışması

1. Varlık ayrımı: Gerçek hisse senetleri bağımsız SPV'ye yatırılır.
2. Token minting: SPV yetkilendirme ile zincir üzerindeki akıllı sözleşme ile para basma
3. Token dağıtımı: Uygun yatırımcılara uyumlu borsalar aracılığıyla veya doğrudan satış yoluyla
4. Hayat döngüsü yönetimi: Şirket hareketlerini işleme alma, temettü, hisse bölme gibi.
5. İade ve imha: Zincir üzerindeki dolaşım miktarını ve zincir dışındaki rezervi 1:1 dengesini sağlamalıdır.

![Hisse Senedi Tokenizasyonunun İki Paradigması: xStocks Açık Hale Geliyor, Robinhood Kapalı Alanlara Giriyor]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c0b28a9f81da85cb978f9143d8dbbdac.webp(

Üç, İş Modeli ve Risk Değerlendirmesi

) İş Modeli ve Karlılık Kaynağı

Robinhood:

• Gelir Belirleme: Euro Bölgesi dışındaki kullanıcılar için %0.1 döviz dönüşüm ücreti alınır
• Potansiyel gelir: Sipariş akış ödemeleri, üyelik hizmetleri vb. getirebilir.
• Özel sermaye pazarını genişletmek

xStocks ###Kraken & Backed Finance(:

• İşlem ücreti
• Madeni para basma/geri alma ücreti
• B2B varlık tokenizasyon hizmeti

![Hisse Senedi Tokenizasyonunun İki Paradigması: xStocks Açıklığa Yöneliyor, Robinhood Duvarların İçine Giriyor])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4d97839e72993636d87c0aa923294215.webp(

) risk değerlendirme matris

• Regülasyon Riski: Sınır Ötesi Regülasyon Arbitrajı, Uyum Zorlukları
• Teknik riskler: Akıllı sözleşme açıkları, oracle arızaları
• Piyasa riski: Yetersiz likidite, fiyat dalgalanması
• Operasyon riski: Saklama güvenliği, KYC/AML
• Hukuki risk: Sınır ötesi ihtilaflar, mülkiyet anlaşmazlıkları
• Kredi riski: İhraççı veya saklama kuruluşunun temerrüde düşmesi

![Hisse Senedi Tokenizasyonunun İki Paradigması: xStocks Açıklığa Yöneliyor, Robinhood Çitlerin İçine Giriyor]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2a3d1351b734c8e2fdfa334d09c30744.webp(

Dört, Pazar Yapısı ve Gelecek Beklentileri

) Ana Oyuncu Matrisi Karşılaştırması

Üç büyük kamp:

1. Açık DeFi rotası: xStocks, Hashnote vb.
2. Uygunluk Çiti Yolu: Robinhood, Swissborg vb.
3. Altyapı sağlayıcıları: Securitize, Polymath vb.

![Hisse senedi tokenizasyonunun iki paradigması: xStocks açılma yolunda, Robinhood bir duvara giriş yapıyor]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1184d4638bf8cc859527a01b8195b8c2.webp(

) Pazar Trendleri ve Evrim Yolu

• İzolasyondan entegrasyona: Ana akım finansal kurumlar ve DeFi ekosistemi ile derin entegrasyon
• Regülasyonla yönlendirilen yenilik: AB MiCA, İsviçre DLT yasası gibi net kurallar sağlıyor.
• Kurumsal giriş ve ürün çeşitliliği: yapısal ürünler, özel sermaye vb. alanlara genişleme
• Özel sermaye tokenizasyonu yeni bir mavi okyanus haline geliyor

![Hisse Senedi Tokenizasyonunun İki Paradigması: xStocks Açık Hale Geliyor, Robinhood Duvarın İçine Giriyor]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6788731b29e485ddfe712b4656fb49cd.webp(

) Gelecek Vizyonu ve Düşünceler

• Açık vs. Kapalı tartışması: İki model uzun vadede bir arada var olabilir
• Teknoloji ve hukuk yarışında: çapraz zincir, Layer 2, gizli hesaplama gibi teknolojiler sürekli gelişiyor

Hisse senedi tokenizasyonu, varlıkların ihraç, işlem, likidite ve mülkiyet paradigmasını köklü bir şekilde yeniden şekillendiriyor. Birçok zorlukla karşılaşmasına rağmen, işaret ettiği gelecekteki yön geri döndürülemez. Pazar katılımcılarının, temel mantığını ve potansiyel risklerini derinlemesine anlayarak, bu finansal devrimi aktif ve ihtiyatlı bir şekilde benimsemeleri gerekiyor.

![Hisse Senedi Tokenizasyonunun İki Paradigması: xStocks Açık Yöne Gidiyor, Robinhood Çitlerin İçine Giriyor]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cb6f62fa74e39567ac36b30129acc201.webp(