Wall Street'deki muhafazakârların gözünde, kripto paraların "kullanım durumu" genellikle alaycı bir tonla tartışılıyor. Deneyimli yatırımcılar bunların hepsine çoktan tanıklık ettiler. Dijital varlıklar gelip geçiyor, genellikle sınırsız bir ihtişamla, memecoin ve NFT'lere meraklı yatırımcıları heyecanlandırıyor. Spekülasyon ve finansal suçlar için bir araç olarak kullanılmanın ötesinde, diğer alanlardaki kullanımları da sıklıkla eksiklikler ve yetersizlikler barındırıyor.
Ancak, en son dalga oldukça farklı. 18 Temmuz'da, Başkan Donald Trump, stabilize coinler için (genellikle dolar gibi geleneksel varlıklarla desteklenen kripto tokenler) sektör profesyonellerinin uzun zamandır beklediği düzenleyici kesinliği sağlayan "Stabilcoin Yasası" (GENIUS Act) imzaladı. Sektör, hızlı bir büyüme döneminde; Wall Street profesyonelleri artık buna katılmak için yarışıyor. "Tokenizasyon" da yükselişte: Zincir üzerindeki varlıkların ticaret hacmi hızla artıyor, hisse senetleri, para piyasası fonları ve hatta özel sermaye ve borç dahil.
Her devrimde olduğu gibi, devrimciler sevinçle coşarken, muhafazakarlar endişe içinde. Dijital varlık aracısı Robinhood'un CEO'su Vlad Tenev (Vlad Tenev), bu yeni teknolojinin "kripto paraların küresel finansal sistemin temel taşlarından biri olmasına zemin hazırlayabileceğini" belirtti. Avrupa Merkez Bankası Başkanı Christine Lagarde (Christine Lagarde) ise biraz farklı düşünüyor. O, stabilcoinlerin ortaya çıkışının "para özelleştirmesi" ile aynı şey olduğunu düşünüyor.
Her iki taraf da karşılarındaki dönüşümün ölçeğinin farkındadır. Şu anda, ana akım piyasa, erken dönem kripto para spekülasyonundan daha yıkıcı bir dönüşümle karşı karşıya olabilir. Bitcoin ve diğer kripto paralar dijital altın olmayı taahhüt ederken, token'lar sadece ambalaj veya diğer varlıkların taşıyıcısıdır. Bu ilk bakışta dikkat çekici görünmeyebilir, ancak modern finans alanındaki en yıkıcı yeniliklerden bazıları, varlıkların paketlenme, bölünme ve yeniden yapılandırılma şekillerini gerçekten değiştirmiştir - Borsa Yatırım Fonları ( ETF ), Avrupa Doları ve menkul kıymetleştirilmiş borç bunların tipik kullanım örnekleridir.
Şu anda, dolaşımdaki stabilcoinlerin değeri 263 milyar dolar ve bu, bir yıl öncesine göre yaklaşık %60'lık bir artış göstermektedir. Standard Chartered Bank, üç yıl içinde pazar değerinin 2 trilyon dolara ulaşacağını öngörüyor. Geçen ay, Amerika'nın en büyük bankası JPMorgan, CEO'su Jamie Dimon'ın uzun zamandır kripto paralar konusunda şüpheci bir tutum sergilemesine rağmen, JPMorgan Depozit Token (JPMD) adında bir stabilcoin benzeri ürün piyasaya sürmeyi planladığını duyurdu. Tokenleştirilmiş varlıkların pazar değeri yalnızca 25 milyar dolar, ancak son bir yılda iki katından fazla arttı. 30 Haziran'da, Robinhood, Avrupa yatırımcılarına 200'den fazla yeni token sunarak, onların normal işlem saatleri dışında Amerikan hisse senetleri ve ETF'leri işlemelerine olanak tanıdı.
Stablecoin'lar, mülkiyetin dijital deftere anında kaydedilmesi sayesinde, işlem maliyetlerini düşük ve hızlı hale getirir; bu da geleneksel ödeme kanallarını işletmenin aracılarını ortadan kaldırır. Bu, şu anda maliyetleri yüksek ve hızı yavaş olan sınır ötesi işlemler için özellikle değerlidir. Şu anda stablecoin'ler dünya finansal işlemlerinin %1'inden daha azını oluşturmasına rağmen, GENIUS Yasası onlara destek sağlayacak. Bu yasa, stablecoin'lerin menkul kıymet olmadığını onaylamakta ve stablecoin'lerin tamamen güvenli, likit varlıklarla desteklenmesi gerektiğini talep etmektedir. Amazon ve Walmart gibi perakende devlerinin kendi stablecoin'lerini çıkarma düşüncesinde olduğu bildirilmektedir. Tüketiciler için, bu stablecoin'ler hediye kartlarına benzer şekilde çalışabilir, perakendeciye harcamak için bakiye sağlayabilir ve fiyatları daha düşük olabilir. Bu, Amerika'da satış hacmi kâr marjı yaklaşık %2 olan Mastercard ve Visa gibi şirketleri geride bırakacaktır.
Tokenize edilmiş varlıklar, bir fon, şirket hissesi veya bir grup mal olsun, başka bir varlığın dijital kopyalarıdır. Stablecoin'ler gibi, finansal işlemleri daha hızlı ve daha kolay hale getirebilirler, özellikle likiditesi düşük varlıkların ticaretinde. Bazı ürünler sadece bir şov. Hisseleri tokenize etmenin ne anlamı var? Bu, hisse senetlerinin listelendiği borsa açık olmadığı için 24 saat ticareti mümkün kılabilir, ancak bunun avantajları sorgulanabilir. Ayrıca, birçok bireysel yatırımcı için marjinal işlem maliyetleri zaten çok düşük, hatta sıfır.
Çaba Tokenizasyonu
Ancak, birçok ürün o kadar gösterişli değil. Para piyasası fonlarına örnek olarak, bunlar hazine bonolarına yatırım yapar. Tokenleştirilmiş versiyonları aynı zamanda bir ödeme yöntemi olarak da kullanılabilir. Bu tokenler, stabilcoinler gibi güvenli varlıklarla desteklenir ve blok zincirinde sorunsuz bir şekilde değiştirilebilir. Ayrıca, bankaların faiz oranlarından daha iyi bir yatırım seçeneği sunar. ABD tasarruf hesaplarının ortalama faizi %0.6'dan daha azdır; birçok para piyasası fonunun getirisi %4'e kadar çıkmaktadır. BlackRock'un en büyük tokenleştirilmiş para piyasası fonu şu anda 2 milyar dolardan fazla değerlidir. "Bir gün tokenleştirilmiş fonların ETF'ler gibi yatırımcılar için tanıdık hale geleceğini düşünüyorum," şirketin CEO'su Larry Fink, yakın zamanda yatırımcılara yazdığı bir mektupta belirtti.
Bu, mevcut finansal kurumlar üzerinde yıkıcı bir etki yaratacak. Bankalar, yeni dijital paketleme alanına girmeye çalışıyor olabilir, ancak bunu yapmalarının bir kısmı, tokenların bir tehdit oluşturduğunu fark etmeleridir. Stabilcoinler ve tokenize edilmiş para piyasa fonlarının birleşimi, nihayetinde banka mevduatlarının cazibesini azaltabilir. Amerikan Bankacılar Derneği, bankalar 19 trilyon dolarlık perakende mevduatlarının (en ucuz finansman kaynağı) yaklaşık %10'unu kaybederse, ortalama finansman maliyetinin %2.03'ten %2.27'ye yükselebileceğini belirtmektedir. Ticari hesaplar dahil olmak üzere toplam mevduat miktarı azalmasa da, bankaların kar marjı sıkışacaktır.
Bu yeni varlıkların daha geniş bir finansal sistem üzerinde yıkıcı etkileri olabilir. Örneğin, Robinhood'un yeni hisse token'larının sahipleri aslında dayanak varlık olan hisse senetlerine sahip değillerdir. Teknik olarak, sahip oldukları, şirket tarafından ödenen herhangi bir temettüyü de içeren varlık değerini izleyen bir türev üründür, hisse senedi değil. Bu nedenle, hisse senedi mülkiyetinin sağladığı oy verme haklarından yararlanamazlar. Token ihraççısı iflas ederse, sahipler zor durumda kalacak ve iflas eden şirketin diğer alacakları ile dayanak varlık üzerindeki mülkiyet için rekabet etmek zorunda kalacaklar. Bu ayın başlarında iflas başvurusunda bulunan finansal teknoloji girişimi Linqto da benzer bir durumla karşılaştı. Şirket, özel amaçlı araçlar aracılığıyla özel şirketlerin hisselerini ihraç etmişti. Alıcılar şimdi, sahip olduklarını düşündükleri varlıkların gerçekten kendilerine ait olup olmadığını bilmiyorlar.
Bu, tokenleştirme için en büyük fırsatlardan biri, ancak aynı zamanda düzenleyici kurumlar için en büyük zorlukları da beraberinde getiriyor. Likit olmayan özel varlıkları, ticareti kolay olan tokenlarla eşleştirmek, milyonlarca perakende yatırımcı için kapalı bir pazarı açıyor; bu yatırımcıların tahsis edebileceği trilyonlarca dolarlık fonları var. Artık ulaşılması zor olan en heyecan verici özel şirketlerin hisselerini satın alabiliyorlar. Bu, bazı soruları gündeme getiriyor. ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu ( SEC ) gibi kurumların halka açık şirketler üzerindeki etkisi, özel şirketler üzerindeki etkisinden çok daha fazladır; bu, birincilerin perakende yatırımcılar için daha uygun olmasının nedenidir. Özel hisseleri temsil eden tokenlar, bir zamanlar özel olan hisse senetlerini ETF gibi kolayca işlem görebilen varlıklara dönüştürüyor. Ancak, ETF ihraççıları, temel varlıkları ticaret yoluyla gün içi likidite sağlama taahhüdünde bulunurken, token sağlayıcıları bunu yapmaz. Yeterince büyük bir ölçekle, tokenlar aslında özel şirketleri, tipik olarak gereken herhangi bir açıklama gereksinimi olmaksızın halka açık şirketler haline getirebilir.
Kripto para birimlerini destekleyen düzenleyici kurumlar bile sınırlarını netleştirmek istiyor. ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) üyesi Hester Peirce, dijital para birimlerine olan dostane tutumu nedeniyle "kripto para annesi" olarak anılıyor. 9 Temmuz'daki bir açıklamasında, token'ların menkul kıymet yasalarını aşmak için kullanılmaması gerektiğini vurguladı. "Tokenize edilmiş menkul kıymetler hala menkul kıymettir," diye yazdı. Bu nedenle, menkul kıymetlerin yeni bir kripto para birimi ambalajı alıp almadığına bakılmaksızın, menkul kıymet ihraç eden şirketler bilgi açıklama kurallarına uymak zorundadır. Bu teorik olarak mantıklı olsa da, yeni yapılarla dolu çok sayıda yeni varlık, düzenleyicilerin pratikte sürekli olarak geri kalacakları anlamına geliyor.
Bu nedenle bir paradoks var. Eğer stablecoin'ler gerçekten işe yarıyorsa, o zaman gerçekten devrim niteliğinde olacaklardır. Tokenleştirilmiş varlıkların aracılar, müşteriler, yatırımcılar, tüccarlar ve diğer finansal şirketler için çekiciliği ne kadar büyükse, finansı o kadar değiştirebilirler; bu değişim hem heyecan verici hem de endişe verici. İki taraf arasındaki denge ne olursa olsun, bir şey kesin: Kripto paraların henüz dikkate değer bir yenilik üretmediği görüşü çoktan geçmişte kaldı.
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Wall Street'ten alay konusu olmaktan 1 trilyon dolarlık pazara: stablecoin'ler finansal sistemi nasıl yeniden şekillendiriyor
Derleyen: Liam
Wall Street'deki muhafazakârların gözünde, kripto paraların "kullanım durumu" genellikle alaycı bir tonla tartışılıyor. Deneyimli yatırımcılar bunların hepsine çoktan tanıklık ettiler. Dijital varlıklar gelip geçiyor, genellikle sınırsız bir ihtişamla, memecoin ve NFT'lere meraklı yatırımcıları heyecanlandırıyor. Spekülasyon ve finansal suçlar için bir araç olarak kullanılmanın ötesinde, diğer alanlardaki kullanımları da sıklıkla eksiklikler ve yetersizlikler barındırıyor.
Ancak, en son dalga oldukça farklı. 18 Temmuz'da, Başkan Donald Trump, stabilize coinler için (genellikle dolar gibi geleneksel varlıklarla desteklenen kripto tokenler) sektör profesyonellerinin uzun zamandır beklediği düzenleyici kesinliği sağlayan "Stabilcoin Yasası" (GENIUS Act) imzaladı. Sektör, hızlı bir büyüme döneminde; Wall Street profesyonelleri artık buna katılmak için yarışıyor. "Tokenizasyon" da yükselişte: Zincir üzerindeki varlıkların ticaret hacmi hızla artıyor, hisse senetleri, para piyasası fonları ve hatta özel sermaye ve borç dahil.
Her devrimde olduğu gibi, devrimciler sevinçle coşarken, muhafazakarlar endişe içinde. Dijital varlık aracısı Robinhood'un CEO'su Vlad Tenev (Vlad Tenev), bu yeni teknolojinin "kripto paraların küresel finansal sistemin temel taşlarından biri olmasına zemin hazırlayabileceğini" belirtti. Avrupa Merkez Bankası Başkanı Christine Lagarde (Christine Lagarde) ise biraz farklı düşünüyor. O, stabilcoinlerin ortaya çıkışının "para özelleştirmesi" ile aynı şey olduğunu düşünüyor.
Her iki taraf da karşılarındaki dönüşümün ölçeğinin farkındadır. Şu anda, ana akım piyasa, erken dönem kripto para spekülasyonundan daha yıkıcı bir dönüşümle karşı karşıya olabilir. Bitcoin ve diğer kripto paralar dijital altın olmayı taahhüt ederken, token'lar sadece ambalaj veya diğer varlıkların taşıyıcısıdır. Bu ilk bakışta dikkat çekici görünmeyebilir, ancak modern finans alanındaki en yıkıcı yeniliklerden bazıları, varlıkların paketlenme, bölünme ve yeniden yapılandırılma şekillerini gerçekten değiştirmiştir - Borsa Yatırım Fonları ( ETF ), Avrupa Doları ve menkul kıymetleştirilmiş borç bunların tipik kullanım örnekleridir.
Şu anda, dolaşımdaki stabilcoinlerin değeri 263 milyar dolar ve bu, bir yıl öncesine göre yaklaşık %60'lık bir artış göstermektedir. Standard Chartered Bank, üç yıl içinde pazar değerinin 2 trilyon dolara ulaşacağını öngörüyor. Geçen ay, Amerika'nın en büyük bankası JPMorgan, CEO'su Jamie Dimon'ın uzun zamandır kripto paralar konusunda şüpheci bir tutum sergilemesine rağmen, JPMorgan Depozit Token (JPMD) adında bir stabilcoin benzeri ürün piyasaya sürmeyi planladığını duyurdu. Tokenleştirilmiş varlıkların pazar değeri yalnızca 25 milyar dolar, ancak son bir yılda iki katından fazla arttı. 30 Haziran'da, Robinhood, Avrupa yatırımcılarına 200'den fazla yeni token sunarak, onların normal işlem saatleri dışında Amerikan hisse senetleri ve ETF'leri işlemelerine olanak tanıdı.
Stablecoin'lar, mülkiyetin dijital deftere anında kaydedilmesi sayesinde, işlem maliyetlerini düşük ve hızlı hale getirir; bu da geleneksel ödeme kanallarını işletmenin aracılarını ortadan kaldırır. Bu, şu anda maliyetleri yüksek ve hızı yavaş olan sınır ötesi işlemler için özellikle değerlidir. Şu anda stablecoin'ler dünya finansal işlemlerinin %1'inden daha azını oluşturmasına rağmen, GENIUS Yasası onlara destek sağlayacak. Bu yasa, stablecoin'lerin menkul kıymet olmadığını onaylamakta ve stablecoin'lerin tamamen güvenli, likit varlıklarla desteklenmesi gerektiğini talep etmektedir. Amazon ve Walmart gibi perakende devlerinin kendi stablecoin'lerini çıkarma düşüncesinde olduğu bildirilmektedir. Tüketiciler için, bu stablecoin'ler hediye kartlarına benzer şekilde çalışabilir, perakendeciye harcamak için bakiye sağlayabilir ve fiyatları daha düşük olabilir. Bu, Amerika'da satış hacmi kâr marjı yaklaşık %2 olan Mastercard ve Visa gibi şirketleri geride bırakacaktır.
Tokenize edilmiş varlıklar, bir fon, şirket hissesi veya bir grup mal olsun, başka bir varlığın dijital kopyalarıdır. Stablecoin'ler gibi, finansal işlemleri daha hızlı ve daha kolay hale getirebilirler, özellikle likiditesi düşük varlıkların ticaretinde. Bazı ürünler sadece bir şov. Hisseleri tokenize etmenin ne anlamı var? Bu, hisse senetlerinin listelendiği borsa açık olmadığı için 24 saat ticareti mümkün kılabilir, ancak bunun avantajları sorgulanabilir. Ayrıca, birçok bireysel yatırımcı için marjinal işlem maliyetleri zaten çok düşük, hatta sıfır.
Çaba Tokenizasyonu
Ancak, birçok ürün o kadar gösterişli değil. Para piyasası fonlarına örnek olarak, bunlar hazine bonolarına yatırım yapar. Tokenleştirilmiş versiyonları aynı zamanda bir ödeme yöntemi olarak da kullanılabilir. Bu tokenler, stabilcoinler gibi güvenli varlıklarla desteklenir ve blok zincirinde sorunsuz bir şekilde değiştirilebilir. Ayrıca, bankaların faiz oranlarından daha iyi bir yatırım seçeneği sunar. ABD tasarruf hesaplarının ortalama faizi %0.6'dan daha azdır; birçok para piyasası fonunun getirisi %4'e kadar çıkmaktadır. BlackRock'un en büyük tokenleştirilmiş para piyasası fonu şu anda 2 milyar dolardan fazla değerlidir. "Bir gün tokenleştirilmiş fonların ETF'ler gibi yatırımcılar için tanıdık hale geleceğini düşünüyorum," şirketin CEO'su Larry Fink, yakın zamanda yatırımcılara yazdığı bir mektupta belirtti.
Bu, mevcut finansal kurumlar üzerinde yıkıcı bir etki yaratacak. Bankalar, yeni dijital paketleme alanına girmeye çalışıyor olabilir, ancak bunu yapmalarının bir kısmı, tokenların bir tehdit oluşturduğunu fark etmeleridir. Stabilcoinler ve tokenize edilmiş para piyasa fonlarının birleşimi, nihayetinde banka mevduatlarının cazibesini azaltabilir. Amerikan Bankacılar Derneği, bankalar 19 trilyon dolarlık perakende mevduatlarının (en ucuz finansman kaynağı) yaklaşık %10'unu kaybederse, ortalama finansman maliyetinin %2.03'ten %2.27'ye yükselebileceğini belirtmektedir. Ticari hesaplar dahil olmak üzere toplam mevduat miktarı azalmasa da, bankaların kar marjı sıkışacaktır.
Bu yeni varlıkların daha geniş bir finansal sistem üzerinde yıkıcı etkileri olabilir. Örneğin, Robinhood'un yeni hisse token'larının sahipleri aslında dayanak varlık olan hisse senetlerine sahip değillerdir. Teknik olarak, sahip oldukları, şirket tarafından ödenen herhangi bir temettüyü de içeren varlık değerini izleyen bir türev üründür, hisse senedi değil. Bu nedenle, hisse senedi mülkiyetinin sağladığı oy verme haklarından yararlanamazlar. Token ihraççısı iflas ederse, sahipler zor durumda kalacak ve iflas eden şirketin diğer alacakları ile dayanak varlık üzerindeki mülkiyet için rekabet etmek zorunda kalacaklar. Bu ayın başlarında iflas başvurusunda bulunan finansal teknoloji girişimi Linqto da benzer bir durumla karşılaştı. Şirket, özel amaçlı araçlar aracılığıyla özel şirketlerin hisselerini ihraç etmişti. Alıcılar şimdi, sahip olduklarını düşündükleri varlıkların gerçekten kendilerine ait olup olmadığını bilmiyorlar.
Bu, tokenleştirme için en büyük fırsatlardan biri, ancak aynı zamanda düzenleyici kurumlar için en büyük zorlukları da beraberinde getiriyor. Likit olmayan özel varlıkları, ticareti kolay olan tokenlarla eşleştirmek, milyonlarca perakende yatırımcı için kapalı bir pazarı açıyor; bu yatırımcıların tahsis edebileceği trilyonlarca dolarlık fonları var. Artık ulaşılması zor olan en heyecan verici özel şirketlerin hisselerini satın alabiliyorlar. Bu, bazı soruları gündeme getiriyor. ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu ( SEC ) gibi kurumların halka açık şirketler üzerindeki etkisi, özel şirketler üzerindeki etkisinden çok daha fazladır; bu, birincilerin perakende yatırımcılar için daha uygun olmasının nedenidir. Özel hisseleri temsil eden tokenlar, bir zamanlar özel olan hisse senetlerini ETF gibi kolayca işlem görebilen varlıklara dönüştürüyor. Ancak, ETF ihraççıları, temel varlıkları ticaret yoluyla gün içi likidite sağlama taahhüdünde bulunurken, token sağlayıcıları bunu yapmaz. Yeterince büyük bir ölçekle, tokenlar aslında özel şirketleri, tipik olarak gereken herhangi bir açıklama gereksinimi olmaksızın halka açık şirketler haline getirebilir.
Kripto para birimlerini destekleyen düzenleyici kurumlar bile sınırlarını netleştirmek istiyor. ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) üyesi Hester Peirce, dijital para birimlerine olan dostane tutumu nedeniyle "kripto para annesi" olarak anılıyor. 9 Temmuz'daki bir açıklamasında, token'ların menkul kıymet yasalarını aşmak için kullanılmaması gerektiğini vurguladı. "Tokenize edilmiş menkul kıymetler hala menkul kıymettir," diye yazdı. Bu nedenle, menkul kıymetlerin yeni bir kripto para birimi ambalajı alıp almadığına bakılmaksızın, menkul kıymet ihraç eden şirketler bilgi açıklama kurallarına uymak zorundadır. Bu teorik olarak mantıklı olsa da, yeni yapılarla dolu çok sayıda yeni varlık, düzenleyicilerin pratikte sürekli olarak geri kalacakları anlamına geliyor.
Bu nedenle bir paradoks var. Eğer stablecoin'ler gerçekten işe yarıyorsa, o zaman gerçekten devrim niteliğinde olacaklardır. Tokenleştirilmiş varlıkların aracılar, müşteriler, yatırımcılar, tüccarlar ve diğer finansal şirketler için çekiciliği ne kadar büyükse, finansı o kadar değiştirebilirler; bu değişim hem heyecan verici hem de endişe verici. İki taraf arasındaki denge ne olursa olsun, bir şey kesin: Kripto paraların henüz dikkate değer bir yenilik üretmediği görüşü çoktan geçmişte kaldı.