Malezya Şifreleme Varlıkları Düzenlemesi ve Pazar Durumu Analizi

I. Regülasyon Çerçevesi

Malezya, kripto varlıklar için "çift düzenleme" modeli benimsemektedir ve bu düzenleme işlevini Malezya Merkez Bankası ve Malezya Menkul Kıymetler Komisyonu birlikte üstlenmektedir. Merkez Bankası, para politikası ve finansal istikrarla sorumludur ve özel olarak çıkarılan dijital paraları yasal para olarak tanımamaktadır. Menkul Kıymetler Komisyonu ise uygun koşulları sağlayan kripto varlıkları sermaye piyasası düzenleme sistemine dahil etmekte ve bunları menkul kıymet ürünleri olarak denetlemektedir. Genel olarak, Malezya kripto varlıkları bir para birimi olarak değil, bir menkul kıymet/yatırım ürünü olarak düzenlemektedir.

Regülasyon sisteminin hukuki temeli 2019 yılı Ocak ayında yürürlüğe giren "2007 Yılı Sermaye Pazarları ve Hizmetler Yasası (Dijital Para ve Dijital Token'ların Menkul Kıymet Olması) Emri"nden kaynaklanmaktadır. Bu hüküm, Sermaye Piyasası Kurulu'na denetim yetkisi vermekte ve şifreleme varlıkların belirli yatırım özelliklerini karşıladığı sürece menkul kıymet olarak kabul edilebileceğini belirtmektedir. Ardından, Sermaye Piyasası Kurulu, dijital varlık borsalarının kabul koşulları, ilk işlem borsa ihraç platformu ve dijital varlık saklama hizmetleri ile ilgili olarak "Tanınmış Piyasa Operatörleri Kılavuzu" ve "Dijital Varlık Kılavuzu" gibi birçok destekleyici düzenleme yayımlamıştır.

Belirli düzenleyici önlemler açısından, Malezya'nın net bir lisanslama eşiği bulunmaktadır. Dijital varlık ticaret platformları, tanınmış piyasa operatörü olarak kaydolmalı ve yerel kayıt, asgari sermaye, sağlam risk kontrol mekanizmaları, kara para aklama önlemleri ve KYC süreçleri gibi yüksek uyum standartlarını karşılamalıdır. Ayrıca, Menkul Kıymetler Komisyonu, varlık saklama hizmetleri sunan kurumların ilgili lisansa sahip olmasını ve müşteri varlıklarının bağımsız olarak depolanmasını, kayıtların net olmasını ve risklerin ayrıştırılmasını gerektiren "dijital varlık saklayıcıları" sistemini de getirmiştir.

Cüzdan hizmetleri için, eğer yalnızca merkeziyetsiz yazılım cüzdanı işlevi sunuyorsa, düzenleme kapsamına alınmayacaktır; ancak eğer yasal para değiştirme veya saklama işlevini de barındırıyorsa, ilgili ödeme veya saklama yetkisini alması gerekmektedir. Bu farklılaştırılmış yaklaşım, yenilikçi gelişim ile düzenlemenin kontrol edilebilirliğini dengeler.

İkincisi, Borsa Düzenlemesi ve Pazar Yapısı

2025 yılı itibarıyla, Malezya'da toplam 6 adet Sermaye Piyasası Kurulu onaylı lisanslı dijital varlık borsası bulunmaktadır, bunlar arasında:

1. Luno Malezya - Pazar payı en yüksek uyumlu platform, 2013 yılında kuruldu, en erken lisans aldı, yaklaşık 18 tür düzenlemeye tabi coin ticaretini destekliyor.

2. SINEGY - 2017 yılında kurulan yerel borsa, uyumluluk ve güvenlik özellikleriyle öne çıkmakta, daha az sayıda kripto varlık desteklemektedir.

3. Tokenize Malezya - 2017 yılında kuruldu, faaliyet alanı Malezya, Singapur, Vietnam gibi yerleri kapsıyor, yerel yatırım bankası Kenanga'dan yatırım aldı.

4. MX Global - 2018 yılında kuruldu, yerel bir ticaret platformu, tanınmış bir ticaret platformunun yatırımını aldı, ana akım coinlerin ticaretini destekliyor.

5. HATA Digital - 2022 yılında prensip onayı aldı, 5. lisanslı borsa olup bağımsız bir dolar piyasası ticaret fonksiyonuna sahiptir.

6. Torum International - 2024 yılında onaylandı, 6. borsa olarak konumlandırıldı ve "sosyal + finans" platformu olarak tanımlanıyor, şu anda hala lansman öncesi hazırlık aşamasında.

Yukarıdaki platformlar, tanınan piyasa operatörleridir ve yerel bankacılık sistemi ile bağlantılıdır, Malezya ringgiti ile para yatırma, çekme ve coin değiştirme işlemlerini desteklemekte olup, Malezya uyumlu dijital varlık hizmetleri ekosisteminin temelini oluşturmaktadır.

Sermaye Piyasası Kurulu'nun düzenlemelerine göre, lisanslı borsalarda işlem görecek her dijital varlık onaydan geçmelidir. 2025 yılı başı itibarıyla işlem görmesine izin verilen kripto varlık türü 22'dir ve bu türler arasında ana akım coin'ler, genel ağ coin'leri, DeFi coin'leri vb. bulunmaktadır. Dikkate değer bir nokta, herhangi bir stabil coin veya gizlilik coin'inin onay almış olmamasıdır. Bu, Malezya düzenleyici kurumlarının coin seçimi konusunda temkinli bir tutum sergilediğini ve döviz riski ile kara para aklama riskini kontrol etmeye odaklandığını göstermektedir.

Üç, Fon Girişi ve Çıkışı Mekanizması ile Döviz Kontrolü

Malezya'daki lisanslı borsalar genellikle yerel para birimi Malezya Ringgiti ile değerleme birimi olarak para yatırma ve çekme işlemlerini desteklemektedir. Kullanıcılar, yerel banka havalesi ile fiat parayı borsa hesabına yatırabilir ve ardından Kripto Varlıklar ile değiştirebilir; ayrıca sahip oldukları şifreleme varlıklarını satıp Ringgit olarak kendi banka hesaplarına çekebilirler. Çoğu platform, banka havaleleri için komisyon ücreti talep etmemekte, çekim işlemleri genellikle sembolik bir ücretle yapılmakta ve genel olarak giriş engeli oldukça düşüktür.

Ayrıca, yatırımcılar, uyumlu coinlerin Kripto Varlıklarını kişisel zincir üzerindeki cüzdanlarından borsa hesabına transfer ederek ticaret yapabilirler. İşlem tamamlandıktan sonra varlıkları zincir üzerindeki cüzdanlarına çekebilirler. Bu düzenleme, kullanıcılara fiat para ve dijital varlıklar arasında çift yönlü bir akış kanalı sunmaktadır. Ancak, tüm fonların giriş ve çıkışları, kimlik doğrulama ve kara para aklama önleme prosedürlerinden geçmelidir; özellikle büyük miktar veya anormal çekimler için platform ek incelemeler uygulayacaktır.

Malezya uzun süredir sıkı sermaye kontrol politikaları uygulamaktadır ve 1998 Asya mali krizinden bu yana ringgitin offshore piyasada işlem görmesini yasaklamıştır. Şifreleme varlıkları aracılığıyla fon çıkış kanallarının oluşumunu önlemek için, Malezya düzenleyici otoriteleri borsalara şu önlemleri uygulamaktadır:

• Sadece ringgit cinsinden işlem yapılmasına izin verilir: Borsa, dolar veya diğer yabancı para birimleri cinsinden işlem çiftleri sunamaz ve stabil coinlerin işlemine de izin verilmez.
• Çekim yalnızca yerel banka hesaplarına izin verilir: Fiat para çekimi, kullanıcının kendi adına kayıtlı yerel banka hesabına yapılmalıdır, üçüncü taraf hesaplara kesinlikle gönderim yapılmaz.
• Şifreleme para çekim incelemesi: Kullanıcıların kripto varlıklarını kişisel cüzdanlarına çekmelerine teknik olarak izin verilmesine rağmen, platform genellikle gecikmeler veya ek inceleme süreçleri ayarlar.

Bu tasarımlar, kripto varlıkların fon transferi aracı olmasını etkin bir şekilde önlüyor, bu nedenle yatırımcılar Bitcoin, Ethereum gibi yüksek volatiliteye sahip coinleri satın alsalar bile, bunları döviz varlıklarına dönüştürerek döviz transferi yapmaları zorlaşıyor. Düzenleyicilerin temel durumu: "Ticaret eylemlerini yasaklamamak, ancak sınır ötesi kullanımını kontrol etmek."

Dört, Fon Saklama Modeli ve Müşteri Varlıklarının Güvencesi

Malezya'daki tüm lisanslı borsa, merkezi saklama ticaret modeli kullanmaktadır; yani kullanıcılar, varlıklarını platformun içindeki cüzdan veya hesaba yatırarak işlem yapmalı, kişisel zincir üstü cüzdanlarıyla doğrudan eşleştirme veya zincir üstü işlem yapamazlar. Bu modelde, yatırımcıların sahip olduğu varlıklar platform saklama hizmeti tarafından korunmakta, birey sadece platform hesabı aracılığıyla bakiyesini görebilir ve işlem yapabilir.

Platform açısından, müşteri varlıklarının şirket varlıklarından kesinlikle ayrılmış bir şekilde saklanmasını sağlamak ve uygun soğuk cüzdan/multi-signature saklama mekanizmalarını almak gerekir. Bu gereklilik, Menkul Kıymetler Komisyonu tarafından belirlenen "Dijital Varlık Rehberi" ve "Müşteri Varlık Koruma Rehberi"nden kaynaklanmakta olup, platformun kullanıcı varlıklarını kötüye kullanmasını veya varlık kaybını önlemeyi amaçlamaktadır.

Malezya Menkul Kıymetler Komisyonu, "Dijital Varlık Saklayıcıları" sistemini tanıtarak, token saklama hizmetleri sunan kuruluşlar için özel düzenleyici eşikler belirlemiştir. 2023 yılı sonunda, CoKeeps'in de aralarında bulunduğu 3 kuruluş dijital varlık saklayıcısı prensip onayını almıştır.

Dijital varlıkların saklayıcı mekanizmasının tam olarak uygulanmasından önce, çoğu platform dijital varlıkları saklamak için üçüncü taraf uluslararası saklama şirketlerine yetki vermektedir:

• Luno Malezya: Dijital varlıkların saklanması için BitGo ile işbirliği yapıyor, fiat para ise yerel güven kuruluşu MTrustee'ye emanet ediliyor.
• Tokenize：Varlık saklama BitGo ve Universal Trustee tarafından birlikte gerçekleştirilmektedir.
• SINEGY: Ayrıca bağımsız bir saklama çözümü kullanarak müşteri varlıklarının bağımsızlığını güvence altına alır.

Securities Commission, tüm lisanslı borsalardan şunları talep ediyor:

• 1:1 rezerv oranını koruyun, müşteri varlıkları başka amaçlar için kullanılamaz.
• Düzenli varlık denetimlerinin ve rezerv kanıtı raporlarının açıklanmasını sağlamak.
• Platformun herhangi bir şekilde müşteri varlıklarını ödünç almasına veya kaldıraçlı yatırım işlemleri yapmasına izin verilmez.

Bu sistem tasarımı, özellikle belirli bir tanınmış işlem platformu olayı sonrasında, yatırımcı güvenini sağlama açısından önemli bir anlam taşımaktadır. Malezya platformu, varlıkların üçüncü şahıslar tarafından saklanması ve müşteri varlıklarının kullanılamaması nedeniyle, küresel piyasalardaki dalgalanmalara karşı daha güçlü bir dayanıklılık ve düzenleyici güvenilirlik göstermiştir.

Beş, Pazar Durumu ve Platform Rekabet Yapısı

Malezya Kripto Varlıklar piyasası son yıllarda sağlam bir büyüme sergilemiştir. Geç başlamış olmasına rağmen, net bir düzenleyici çerçevenin ve yatırımcı güveninin artmasının faydasıyla, uyumlu borsa yerel kullanıcı tabanını ve operasyon ölçeğini yavaş yavaş oluşturmaktadır. 2021 sonunda, ülke genelindeki kripto pazarının yıllık işlem hacmi yaklaşık 21 milyar ringgit'e ulaşmıştır. 2022 yılı boyunca yeni dijital varlık işlem hesabı sayısı 128.000'e ulaşmış olup, bu da geleneksel menkul kıymetler piyasasındaki hesap açma ölçeği ile eşdeğerdir.

Platform rekabet yapısı açısından, yüksek derecede merkezi bir yapı sergilemektedir. Luno Malezya, en erken onaylanan borsa olarak, pazarda mutlak bir liderlik konumunda kalmıştır. 2024 yılına ait kamu verilerine göre, bu platformun kayıtlı kullanıcı sayısı 1 milyonu aşmış, toplam işlem sayısı 72 milyonun üzerinde, yönetilen varlık toplamı ise 4.28 milyar ringgittir. Yıllık işlem hacmi 87 milyar ringgit'e ulaşmakta ve lisanslı borsa pazarının %90'ından fazlasını oluşturmaktadır. Luno, coin desteği, kullanıcı deneyimi ve uyumlu yönetim gibi alanlarda avantajlara sahip olup, pazarda lider konumunu sürdürmektedir.

Diğer borsa pazar payı nispeten sınırlı, ancak kendine özgü özellikleri ve gelişim yolları vardır:

• Tokenize Malaysia, Kenanga yatırım geçmişi ile yerel geleneksel finans kullanıcıları arasında belirli bir farkındalığa sahip olup, Luno'nun kapsamadığı bazı kripto varlıkları piyasaya sürdü;
• MX Global, tanınmış bir borsa platformundan yatırım alması nedeniyle, 2022'den sonra kullanıcı sayısında önemli bir artış gösterdi ve Luno dışında en hızlı büyüyen platform haline geldi;
• HATA Digital 2024'ten itibaren test yayınına başlayacak, çünkü dolar ticaret alanı ve dış likidite entegrasyon özelliğine sahip, bu nedenle profesyonel kullanıcıların dikkatini çekiyor.

Genel olarak, Malezya'nın uyumlu pazarı hala Luno'nun güçlü bir şekilde hakim olduğu bir yapıya sahip, diğer platformlar ise farklılaşarak gelişiyor. Tokenize, MX, SINEGY, HATA gibi platformların kullanıcı sayısı ve işlem hacmi Luno'nun çok altında, ancak farklı stratejilerle belirli bir kitleyi hedeflemeye çalışıyorlar.

Yatırımcı profiline bakıldığında, bireysel yatırımcılar ön planda ve gençleşme belirgin. Luno verilerine göre, yatırımcıların ortalama yaşı 34.8, erkek oranı %76, ortalama her para yatırma işlemi 100 ringgit olup, "küçük, sık işlemler" tipik perakende pazar özelliklerini sergiliyor. Aynı zamanda, kadın kullanıcı oranı her yıl artıyor, 2024'te %17'lik bir artışla pazar kabulünün sürekli genişlediği gösteriliyor. Luno, 2024'te "Luno Kurumsal" hizmetini de başlatarak API, tezgah üstü likidite ve profesyonel saklama hizmetleri sunarak platformun yüksek net değerli müşteriler ve kurumsal pazarı aktif olarak genişlettiğini gösteriyor.

Piyasa ticaret aktivitesi, uluslararası piyasa koşullarıyla yakından ilişkilidir. 2022 yılında bazı tanınmış ticaret platformlarındaki olaylar sonrasında işlem hacmi bir süre düşüş gösterdi, ancak 2023 yılında Bitcoin fiyatlarının yükselmesi, ETF gibi olumlu gelişmelerin etkisiyle, 2023 yılının üçüncü çeyreğinde işlem hacmi bir önceki çeyreğe göre %300'den fazla artış gösterdi. 2024 yılında Bitcoin ilk kez 100.000 doları aşarak işlem isteğini ve hesap açma heyecanını daha da artırdı.

Sermaye Piyasası Kurulu raporu, 45 yaş altındaki yatırımcıların borsa hesaplarının %72'sinden fazlasını oluşturduğunu belirtiyor; bu durum, pazarın esasen dijital yerli kullanıcılar tarafından şekillendiğini gösteriyor. Worldcoin gibi olaylar da geniş çapta ilgi uyandırdı ve pazarın yeni token'lara, airdrop'lara ve yenilikçi uygulamalara karşı son derece duyarlı olduğunu ortaya koyarak, gelecekte yatırımcı eğitimine daha fazla önem verilmesi gerektiğini vurguluyor.

Genel olarak, Malezya'nın şifreleme pazarı, düzenleyici politikaların netliği ve platformların uyumlu ve güvenli olmaları temelinde, genç bireysel yatırımcıların ağırlıkta olduğu, platform yoğunluğunun yüksek olduğu ve ticaret aktivitesinin küresel trendlere belirgin şekilde etkilendiği bir ticaret ekosistemi oluşturmuştur. Token türlerinin kademeli olarak serbest bırakılması ve uyum araçları sisteminin geliştirilmesi ile pazarın daha fazla büyüme potansiyeli bulunmaktadır.

Altı, İzin Alınmamış Platformların Kullanım Görüntüleri ve Düzenleyici Tutum

Malezya'nın sıkı bir lisanslama sistemi kurmasına rağmen, bazı deneyimli yatırımcılar hala yurtdışındaki kayıtsız platformları kullanıyor. Bu platformlar, daha zengin ticaret coinleri, kaldıraç araçları ve finansal türevler sunarak yüksek frekanslı traderlar ve yüksek getiri peşinde koşan kullanıcılar için büyük bir çekicilik yaratıyor. Birçok yatırımcı, yerel lisanslı borsa ile "para giriş çıkış kanalı" olarak görüyor; yani kayıtsız platformda ticaret yaparak kazandıktan sonra varlıklarını lisanslı platforma aktararak ringit'e dönüştürüyor.

Bu fenomen, yerel uyum pazarının coin türleri, ürün çeşitleri ve yatırım araçları açısından sınırlamalarını yansıtır ve ayrıca şifreleme endüstrisinin küreselleşmesi ile yerel düzenleme arasındaki çelişkiyi ortaya koyar.

Yukarıda belirtilen duruma karşılık olarak, Malezya Menkul Kıymetler Komisyonu, sistematik bir kısıtlama ve ceza mekanizması oluşturacak şekilde aşamalı bir düzenleyici eylem aldı:

1. Yatırımcı Uyarı Listesi Sistemi: Menkul Kıymetler Komisyonu, uzun vadeli olarak "Yatırımcı Uyarı Listesi"ni sürdürmekte ve kamuya açık bir şekilde yayınlamaktadır, bu listede kayıtsız olarak yerel kullanıcılara hizmet veren yurtdışı platformlar yer almaktadır. Örneğin, birçok tanınmış ticaret platformu 2020-2021 yıllarında bu listeye alınmış ve kamuya "Bu varlıklarla ticaret yapmak Malezya yasaları tarafından korunmayacaktır" şeklinde açıkça bildirilmiştir.

2. Resmi Uygulama ve Yasaklama Emri:

Sermaye Piyasası Kurulu, büyük platformlara defalarca yazılı emirler ve kamuya açık kınamalar göndermiştir:

• Temmuz 2021: Bir platformun Malezya kullanıcılarına hizmet vermesini 14 iş günü içinde durdurması, web sitesini, uygulamayı ve pazarlama kanallarını kapatması ve kurucunun uygulamayı bizzat sağlamasını talep etme.
• Mayıs 2023: Başka bir platformun CEO'suna benzer bir talimat verildi, Malezya pazarından tamamen çıkması istendi.