Web3 alanında yeni gelişmeler: Aracı kurumlar, halka arz edilmemiş şirket hisse senedi token'ları sunarak tartışma başlattı

Son günlerde, tanınmış bir Amerikan internet aracı kurumu, Avrupa kullanıcılarına OpenAI, SpaceX gibi önde gelen halka açılmamış şirketlerin hisse senetleriyle bağlantılı "hisse senedi Token" sunacağını duyurdu ve gerçek dünya varlıklarını (RWA) tokenleştirme konusunu yeniden gündeme getirdi. Ancak, OpenAI hızla resmi bir açıklama yaparak bu aracının çıkardığı tokenlerle hiçbir bağlantısının olmadığını belirtti ve "bu tokenler, şirketin gerçek hisse senedini temsil etmez" diye uyardı.

Bu olay, finansal yenilik ile geleneksel hisse yönetimi arasındaki derin çelişkileri ortaya koymakla kalmadı, aynı zamanda küresel düzenleyici otoriteler ve piyasa katılımcıları için düşünülmesi gereken bir örnek sundu. Şimdi, bu davanın etkilerini ve anlamını derinlemesine inceleyelim.

I. Olayın Arka Planı

1. İhraç edenin arka planı

Bu Amerikan aracılık şirketi, Kaliforniya merkezli bir finansal teknoloji şirketidir ve esas olarak perakende yatırımcılara ücretsiz hisse senedi, opsiyon, ETF ve kripto para ticareti hizmetleri sunmaktadır. Şirket, Litvanya'da bir Avrupa merkezi kurmuş ve ilgili finansal lisansları alarak Avrupa Ekonomik Alanı'nda kripto varlıklarla ilgili hizmetler sunma yetkisi elde etmiştir.

2. Olayın Özeti

Bu aracının Avrupa Kripto Finans Zirvesi'nde, AB kullanıcılarına yönelik "hisse senedi Token" ürününü tanıttığı, yatırıcıların blockchain teknolojisi aracılığıyla 200'den fazla ABD hisse senedi ve ETF'yi token biçiminde 7/24 işlem yapmalarına izin verdiği duyuruldu. En çok dikkat çekenler arasında halka arz edilmemiş OpenAI ve SpaceX hisse senedi tokenleri bulunuyor. Bu ürünün tanıtımını desteklemek amacıyla, AB kullanıcılarına ödül olarak bir miktar OpenAI coin ve SpaceX coin airdrop'u yapılmıştır.

Ancak, OpenAI hemen bir açıklama yaptı ve bu tokenların şirketin hisse senedi olmadığını, OpenAI'nın bu aracı kurumla işbirliği yapmadığını veya onu desteklemediğini belirtti; OpenAI hisse devrinin şirket onayını alması gerektiğini vurguladı.

İki, İşleyiş Modeli

1. "OpenAI Token" özü

"OpenAI Token" olarak adlandırılan şey, esasen bu aracının özel amaçlı varlık (SPV)'deki hisse senetleriyle bağlantılı bir blockchain tokenizasyon sözleşmesidir. Bu aracı, belirli sayıda OpenAI hisse senedine sahip olan SPV hisselerini tutarak, token fiyatını SPV'deki OpenAI hisse senetlerinin değeriyle ilişkilendirmektedir.

Kullanıcılar token satın aldıklarında, aslında OpenAI hisse senetlerini satın almazlar, bunun yerine fiyatını takip eden ve blok zincirinde kaydedilen bir sözleşmeyi satın alırlar. Token sahipleri ile gerçek hisse senetleri arasında iki katmanlı bir ayrım vardır, token fiyatı SPV içindeki OpenAI hisse değerinin değişimine bağlı olarak değişir.

Kısacası, Token sahipleri SPV'deki OpenAI ile ilgili hakların değerindeki dalgalanmalara göre ilgili fiyat farkı kazancı elde etme hakkına sahiptir, ancak OpenAI'nın gerçek hisse senedine sahip değildir. Bu kural blok zincirine yazılmıştır, Token ise yatırımcıların bu hakka sahip olduklarının belgesi haline gelmektedir.

2. Dağıtım Motivasyonu Analizi

Bu aracının bu tür Token'ları piyasaya sürmesi, esasen bir "konsensüs varlığı" denemesidir ve sıradan yatırımcıların halka arz edilmemiş şirketlerin gelecekteki değerine ilişkin yargılarına dayalı olarak işlem yapmalarını sağlamak amacıyla Token biçiminde yapılmıştır. Bu deneme, mevcut yatırım pazarının üç büyük sorununu hedef alıyor:

• Kaliteli halka arz edilmemiş varlıkların erişilebilirliği düşük
• Geleneksel özel sermaye yatırımlarının giriş engeli yüksektir
• Yatırımcıların yenilikçi varlıklara olan talebi patladı

Bu aracı kurum, tokenleştirilmiş ticaret yöntemiyle geleneksel finans sisteminin kapalı yapısını kırmaya ve bireysel yatırımcılara piyasa konsensüsüne dayalı yeni bir yatırım kanalı sunmaya çalışıyor. OpenAI'yi hedef olarak seçmek, onun yapay zeka alanındaki lider konumu ve büyük etkisinden dolayıdır.

3. Regülasyon Durumu

Şu anda bu Token ürünü Litvanya Merkez Bankası ve Avrupa Birliği denetimine tabidir. Litvanya Merkez Bankası, bu aracının ilgili Token'ın yapısı, pazarlama vb. detaylarını sağlamasını istemek üzere bir soruşturma başlattı ve yasal ve uyumlu olup olmadığını değerlendirecek.

Bu ürün, Avrupa Birliği'nin Finansal Araçlar Pazar Direktifi II kapsamında bir türev ürün olarak ihraç edilmektedir. İşlem hacmi arttıkça, Avrupa Menkul Kıymetler ve Pazar Otoritesi'nin denetimine de tabi tutulabilir. Şu anda yalnızca Avrupa'ya açıktır, eğer ABD pazarına girerse, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nun denetimine tabi tutulması gerekebilir.

Üç, Tarafların Kazançları ve Riskleri

1. Yatırımcı tarafı

Kazanç:

• Halka arz edilmemiş şirketlere dolaylı yatırım fırsatları elde etme
• Hedef şirketin değerleme artışından faydalanabilirsiniz.

Risk:

• Gerçek hisse senedi sahibi değil, hissedar haklarından yararlanamaz.
• Token fiyatı, gerçek değerle büyük bir fark olabilir.
• Hedef şirketin değeri yüksek belirsizlik taşımaktadır.

2. İhraçcı tarafı

Gelir:

• Şirketin hisse fiyatı yükseldi, piyasa değeri arttı
• Avrupa pazarını genişletmek, müşteri tabanını artırmak

Risk:

• Hedef şirketin değerlemesindeki dalgalanmalar, Token fiyatını etkileyebilir ve marka itibarını zedeleyebilir.
• Syntetik türevler olarak, yerine getirme riski bulunmaktadır.

Dördüncü, Geleneksel RWA Projeleri ile Farklar

• Temel varlık: Halka arz edilmemiş şirket hissesi vs maddi varlık
• Regülasyon ortamı: Regülasyon gri alanda vs nispeten net
• Fiyat keşfi: İkincil piyasaya bağımlı vs değerlendirme kurumuna bağımlı
• Hukuk riski: yüksek vs düşük
• Yatırım eşiği: düşük vs yüksek

Beş, Sektör Etki Analizi

Bu olayın tepkisi çok güçlüydü, ana nedeni ise:

1. İhraççı geleneksel finansal kurumdur, kripto para borsası değildir.
2. Yatırım hedefleri arasında OpenAI gibi tanınmış teknoloji devleri bulunmaktadır.

Ancak, bu model birçok zorlukla da karşı karşıya.

1. Diğer hissedarların çıkarlarını ihlal edebilir.
2. Hisse senedi fiyatlarındaki dalgalılığı artırmak
3. Mevcut listeleme kurallarıyla çelişiyor.
4. Eksik mükemmel hukuki dayanak ve denetim mekanizması

"Hisse senedi tokenizasyonu" tartışmalı olmasına rağmen, Web3 alanındaki yenilikçi keşifler açısından belirli bir olumlu anlam taşımaktadır. Ancak, yatırımcılar ve denemek isteyen kurumlar dikkatli olmalı ve içindeki riskleri tam olarak değerlendirmelidir.