Son zamanlarda, insanların Ethereum'a olan ilgisi yeniden arttı, özellikle ETH rezerv varlıklarının ortaya çıkmasının ardından. Temel analiz uzmanlarımız, ETH'nin değerleme çerçevesini araştırdı ve ikna edici bir uzun vadeli boğa piyasası tahmini oluşturdu. Her zamanki gibi, sizinle bağlantı kurmaktan ve fikir alışverişinde bulunmaktan mutluluk duyuyoruz - kendi araştırmanızı yapmayı unutmayın (DYOR).
ETH'yi temel analiz uzmanımız Kevin Li ile derinlemesine inceleyelim.
Anahtar Noktalar
Ethereum (ETH), yanlış anlaşılan bir varlıktan, hızlı uyumlu bir çevrimiçi ekosisteme güvenlik ve güç sağlayan kıt, programlanabilir bir rezerv varlığına dönüşüyor.
ETH'nin uyumlu para politikası, enflasyon oranının düşmesini öngörüyor - %100 ETH'nin stake edilmesi durumunda bile, enflasyon oranı en fazla yaklaşık %1.52 olacak ve 100. yıla (2125 yılı) geldiğinde yaklaşık %0.89'a düşecektir. Bu, ABD M2 para arzı %6.36 olan yıllık büyüme oranından (1998-2024) çok daha düşüktür ve hatta altın arzı büyüme oranıyla karşılaştırılabilir.
Kurumlar hızla benimseniyor, JPMorgan ve BlackRock gibi şirketler Ethereum üzerinde yapılandırma yaparak ETH'ye olan sürekli talebi artırıyor ve zincir üzerindeki değeri güvence altına alıyor.
Zincir üstü varlık büyümesi ile yerel ETH staking arasındaki yıllık korelasyon %88'in üzerinde, güçlü bir ekonomik tutarlılığı vurgulamaktadır.
Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), 2025 yılı 5 ay 29 günde staking ile ilgili politika açıklamasını yayımladı ve düzenleyici belirsizlikleri azalttı. Ethereum ETF'sinin başvuru belgeleri artık staking şartlarını içermekte, böylece getirileri artırmakta ve kurumsal uyumu güçlendirmektedir.
ETH'nin derin birleşebilirliği, onu üretken bir varlık haline getiriyor - stake etme/yeniden stake etme, DeFi teminatı (örneğin Aave, Maker), AMM likiditesi (örneğin Uniswap) olarak ve Layer 2 üzerinde yerel gas token'ı olarak kullanılabilir.
Solana, Memecoin etkinliklerinde dikkat çekmiş olmasına rağmen, Ethereum'un daha güçlü merkeziyetsizliği ve güvenliği, yüksek değerli varlıkların ihraç edilmesini sağlamaktadır - daha büyük ve daha kalıcı bir pazar.
Ethereum rezerv varlık ticaretinin yükselişi, 2025 Mayıs'ında Sharplink Gaming ($SBET) ile başlamış olup, halka açık şirketlerin 730.000'den fazla ETH tutmasına yol açmıştır. Bu yeni talep eğilimi, 2020'deki Bitcoin rezerv varlık ticareti dalgasıyla benzerlik göstermekte ve ETH'nin son zamanlarda BTC'yi geride bırakmasına katkıda bulunmuştur.
Kısa bir süre önce, Bitcoin hala uyumlu bir değer saklama aracı olarak geniş çapta görülüyordu - "dijital altın" olarak ifade edilmesi birçok insan için biraz hayalperest görünüyordu. Bugün, Ethereum (ETH) de benzer bir kimlik kriziyle karşı karşıya. ETH sık sık yanlış anlaşılıyor, yıllık getiri oranı kötü performans gösteriyor, önemli meme döngüsünü kaçırıyor ve çoğu kripto ekosisteminde perakende benimseme yavaşlıyor.
Yaygın bir eleştiri, ETH'nin net bir değer biriktirme mekanizmasından yoksun olduğudur. Eleştirmenler, Layer 2 çözümlerinin yükselişinin temel katman ücretlerini aşındırarak ETH'nin bir para varlığı olarak konumunu zayıflattığını düşünüyor. ETH'ye esasen işlem ücretleri, protokol gelirleri veya "gerçek ekonomik değer" açısından bakıldığında, bu, daha çok bir bulut bilişim menkul kıymeti gibi görünmeye başlıyor - daha çok Amazon hissesi gibi, bağımsız dijital para birimi yerine.
Bana göre, bu çerçeve sınıflandırma hataları oluşturuyor. Sadece nakit akışı veya protokol ücretleri ile ETH'yi değerlendirmek, temelde farklı varlık sınıflarını karıştıracaktır. Bunun yerine, onu Bitcoin benzeri bir emtia çerçevesi ile anlamak daha iyidir. Daha doğru bir ifadeyle, ETH benzersiz bir varlık sınıfını oluşturmaktadır: kıt ama yüksek verimli, programlanabilir bir rezerv varlık; değeri, güvence sağlama, uzlaşma ve giderek kurumsallaşan, birleştirilebilir zincir içi ekonomideki rolü aracılığıyla birikir.
Yasal para birimlerinin değer kaybı: Dünya neden alternatif çözümlere ihtiyaç duyuyor
ETH'nin sürekli değişen para rolünü tam olarak anlayabilmek için, bunu daha geniş bir ekonomik bağlamda, özellikle de fiat paranın değer kaybı ve para genişlemesi döneminde ele almak gerekir. Sürekli hükümet teşvikleri ve harcamalarla birlikte, enflasyon oranları genellikle göz ardı edilir. Resmi CPI verileri enflasyon oranının her yıl yaklaşık %2 civarında seyrettiğini gösterse de, bu gösterge ayarlanabilir ve alım gücündeki gerçek düşüşü gizleyebilir.
1998 ile 2024 yılları arasında, CPI enflasyon oranı ortalama yılda %2,53'tür. Buna karşılık, ABD M2 para arzının yıllık ortalama büyüme hızı %6,36 olup, enflasyon oranını ve konut fiyatlarını aşmakta ve S&P 500 endeksinin %8,18'lik getiri oranına yakın bir seviyededir. Bu, borsa nominal büyümesinin büyük ölçüde para genişlemesinden kaynaklanabileceğini, üretkenlik artışından ziyade göstermektedir.
Şekil 1: S&P 500 Endeksi, Tüketici Fiyat Endeksi, M2 Para Arzı ve Konut Endeksi (HPI) getiri oranları
Kaynak: Fed Ekonomik Verileri
Para arzının hızlı artışı, hükümetin ekonomik istikrarsızlıkla başa çıkmak için giderek daha fazla para teşviği ve mali harcama planlarına bağımlı hale geldiğini yansıtıyor. Son zamanlardaki yasalar, örneğin Trump'ın "Büyük ve Güzel Yasası" (BBB), geniş çapta enflasyona yol açacağı düşünülen radikal yeni harcama önlemleri getirdi. Bu arada, Elon Musk'ın güçlü bir şekilde desteklediği Hükümet Verimlilik Departmanı'nın (DOGE) hayata geçirilmesi beklenen etkiyi yaratmamış gibi görünüyor. Bu gelişmeler, mevcut para sisteminin yetersiz olduğu ve daha güvenilir bir değer saklama varlığı veya para biçimine acil bir ihtiyaç duyulduğu konusunda artan bir fikir birliğine yol açtı.
Değer saklamayı ne oluşturur - ve ETH'nin konumu
Güvenilir bir değer depolama genellikle dört standartı karşılar:
Dayanıklılık - Zamanın testine dayanmalı ve bozulmamalıdır.
Değer koruma - Piyasa döngüsü boyunca alım gücünü korumalıdır.
Likidite - Aktif bir piyasada kolayca işlem görebilmelidir.
Güven ve benimseme - yaygın bir güven veya benimseme elde edilmelidir.
Günümüzde, ETH dayanıklılık ve likidite açısından mükemmel bir performans sergiliyor. Dayanıklılığı, Ethereum'un merkeziyetsiz ve güvenli ağından kaynaklanıyor. Ayrıca, likiditesi de oldukça yüksek: ETH, işlem hacmi bakımından ikinci en büyük kripto varlık olup, hem merkeziyetsiz hem de merkezi borsalarda zengin bir pazara sahip.
Ancak, ETH'yi yalnızca geleneksel "değer saklama" perspektifinden değerlendirdiğimizde, değer koruma, uygulama ve güvenilirlik hala tartışmalı bir standarttır. Bu nedenle, "kıt programlanabilir rezerv varlık" kavramı daha uygun hale geliyor; bu kavram, ETH'nin değer koruma ve güven inşa etmedeki olumlu rolünü ve benzersiz mekanizmasını vurgulamaktadır.
ETH para politikası: Kıt ama uyumlu
ETH'nin değer saklama aracı olarak rolü hakkında en tartışmalı konulardan biri, para politikasıdır, özellikle de arz ve enflasyon üzerindeki kontrol yöntemidir. Eleştirmenler genellikle Ethereum'un sabit bir arz üst sınırına sahip olmamasını vurgular. Ancak, bu eleştiri Ethereum'un uyarlanabilir ihraç modelinin karmaşıklığını göz ardı etmektedir.
ETH'nin arzı, stake edilen ETH miktarıyla dinamik olarak ilişkilidir. Stake katılımındaki artışla birlikte arz artarken, bu ilişki alt-lineer bir yapıya sahiptir: enflasyon oranının artışı, toplam stake miktarının artış hızının altındadır. Bunun nedeni, arzın stake edilen ETH toplamının karekökü ile ters orantılı olmasıdır, bu da enflasyon üzerinde doğal bir düzenleyici etki yaratır.
Şekil 2: Staking ETH için enflasyon kaba formülü
Bu mekanizma, staking katılımı artsa bile, enflasyon oranının zamanla yavaş yavaş düşeceği bir enflasyon yumuşak üst sınırı getirmiştir. Simüle edilen en kötü senaryoda (yani %100 ETH stake edilmişse), yıllık enflasyon oranı üst sınırı yaklaşık %1,52'dir.
Şekil 3: ETH maksimum arzının açıklayıcı çıkarımı, %100 ETH'nin stake edildiği, başlangıç stake miktarının 120 milyon ETH olduğu ve sürenin 100 yıl olduğu varsayımıyla.
Önemli olan, en kötü durumdaki bu artırma oranının bile ETH toplam arzının artmasıyla birlikte düşeceğidir ve bu, üstel azalma eğrisine uymaktadır. %100 stakelenmiş ve hiçbir ETH yok edilmediği varsayıldığında, enflasyon trendinin aşağıdaki gibi olması beklenmektedir:
Yıl (2025): ~%1.52
Yıl (2045 Yılı): ~%1.33
Yıl (2075 Yılı ): ~%1.13
Yıl (2125)：~0.89%
Şekil 4: ETH maksimum arzının açıklayıcı çıkarımı, %100 ETH'nin stake edildiği varsayımıyla, başlangıç stake miktarı 120 milyon ETH olup, toplam arzın artmasıyla birlikte.
Bu muhafazakar varsayımlar altında bile, Ethereum'un sürekli düşen enflasyon eğrisi, onun içsel para yasalarını yansıtmaktadır - bu da onu uzun vadeli değer saklama aracı olarak daha güvenilir kılmaktadır. Ethereum'un EIP-1559 ile tanıttığı yok etme mekanizması göz önüne alındığında, durum daha da iyi hale gelecektir. İşlem ücretlerinin bir kısmı kalıcı olarak dolaşımdan çıkacak, bu da net enflasyon oranının toplam arzdan çok daha düşük olabileceği, bazen de deflasyona girebileceği anlamına geliyor. Aslında, Ethereum'un iş kanıtından hisse kanıtına geçişinden bu yana, net enflasyon oranı her zaman arzın altında kalmış ve dönemsel olarak negatif değerlere düşmüştür.
Şekil 5: ETH arz enflasyon oranı yıllık
ABD doları gibi yasal para birimleriyle (M2 para arzı yıllık büyüme oranı %6'dan fazla) karşılaştırıldığında, Ethereum'un yapısal kısıtlamaları (ve potansiyel deflasyon) onu değer saklama varlığı olarak daha çekici hale getirmektedir. Dikkate değer olan, Ethereum'un azami arz büyüme oranının şu anda altınla rekabet eder hale gelmesi ve hatta altından biraz daha düşük olması, onu sağlam bir para varlığı olarak daha da güçlendirmektedir.
Şekil 6: Altın yıllık arz miktarı büyüme oranı
Kaynak: ByteTree, Dünya Altın Konseyi, Bloomberg, Our World in Data
Kuruluşlar benimseme ve güven
Ethereum'un para tasarımı arz dinamikleri sorununu etkili bir şekilde çözse de, onun bir uzlaşma katmanı olarak gerçek faydası, günümüzde benimseme ve kurum güvenini artıran ana etken haline geldi. Önde gelen finansal kurumlar doğrudan Ethereum üzerinde inşa ediyor: Robinhood, tokenleştirilmiş hisse senedi platformu geliştiriyor; JPMorgan, Ethereum Layer 2 (Base) üzerinde (JPMD) adlı depozito tokenini piyasaya sürüyor; BlackRock, Ethereum ağı üzerinde bir para piyasası fonunu tokenleştirmek için BUIDL kullanıyor.
Bu blok zinciri süreci, güçlü bir değer önerisiyle desteklenmektedir ve miras kalan düşük verimlilik sorunlarını çözmekte ve yeni fırsatları serbest bırakmaktadır:
Verimlilik ve maliyet düşüşü: Geleneksel finans, aracılara, manuel adımlara ve yavaş uzlaşma süreçlerine dayanır. Blockchain, bu süreçleri otomasyon ve akıllı sözleşmelerle basitleştirerek maliyetleri düşürür, hataları azaltır ve işlem sürelerini birkaç günden birkaç saniyeye kısaltır.
Likidite ve kısmi mülkiyet: Tokenleştirme, gayrimenkul veya sanat eserleri gibi likit olmayan varlıkların kısmi mülkiyetini sağlamış, yatırımcıların erişimini genişletmiş ve kilitlenmiş sermayeyi serbest bırakmıştır.
Şeffaflık ve uyumluluk: Blockchain'in değişmez defteri, işlem ve varlık sahipliğini gerçek zamanlı olarak görüntüleyerek uyumluluğu basitleştirir ve dolandırıcılığı azaltır.
Yenilik ve piyasa erişimi: Birleştirilebilir zincir içi varlıklar, otomatik borç verme veya sentetik varlıklar gibi yeni ürünlerin yeni gelir kaynakları yaratmasına ve geleneksel sistemlerin ötesinde finansal kapsamı genişletmesine olanak tanır.
ETH teminat ve ekonomik koordinasyon olarak stake edildi
Geleneksel finansal varlıkların zincir üzerindeki göçü, ETH talebinin iki ana itici gücünü öne çıkarmaktadır. İlk olarak, gerçek dünya varlıklarının (RWA) ve stabil coinlerin sürekli artışı, zincir üzerindeki etkinliği artırarak, ETH'nin Gas tokeni olarak talebini yükseltmiştir. Daha da önemlisi, Tom Lee'nin gözlemlediği gibi, kurumların, güvenilir altyapılarını güvence altına almak için ETH satın alması ve teminat olarak kilitlemesi gerekebilir; bu da onların çıkarlarını Ethereum'un uzun vadeli güvenliği ile uyumlu hale getirecektir. Bu bağlamda, stabil coinler Ethereum'un "ChatGPT anı"nı temsil etmektedir; bu, platformun dönüşüm potansiyelini ve geniş uygulama yelpazesini sergileyen önemli bir çığır açıcı kullanım durumudur.
Artan değerin zincir üzerinde hesaplanmasıyla birlikte, Ethereum'un güvenliği ile ekonomik değeri arasındaki tutarlılık giderek daha önemli hale geliyor. Ethereum'un nihai kesinlik mekanizması Casper FFG, yalnızca çoğunluk (üçte iki veya daha fazlası) stake edilmiş ETH'nin uzlaşıya ulaştığında blokların nihai olarak kesinleşmesini sağlar. En az üçte bir stake edilmiş ETH'yi kontrol eden saldırganlar kötü niyetli blokları nihai olarak kesinleştiremese de, uzlaşıyı bozarak nihai kesinliği tamamen yok edebilirler. Bu durumda, Ethereum hala bloklar önerebilir ve işleyebilir, ancak nihai kesinliğin eksikliği nedeniyle bu işlemler iptal edilebilir veya yeniden sıralanabilir, bu da kurumsal kullanım durumlarına ciddi bir hesaplama riski getirebilir.
Kurumsal katılımcılar, nihai hesaplamalar için Ethereum'a dayanan Layer 2'de çalışsalar bile, temel katmanın güvenliğine güvenirler. Layer 2, ETH'ye zarar vermekle kalmaz, aynı zamanda temel katmanın güvenliği ve Gas talebini artırarak ETH'nin değerini yükseltir. Ethereum'a kanıt sunarlar, temel ücreti öderler ve genellikle ETH'yi yerel Gas token'ı olarak kullanırlar. Rollup yürütme ölçeği genişledikçe, Ethereum, güvenli hesaplamalar sağlama konusundaki temel rolüyle değerini sürekli olarak artırır.
Uzun vadede, birçok kurum muhtemelen bir üçüncü taraf aracılığıyla pasif staking yapmaktan daha fazlasını yapacak ve kendi doğrulayıcılarını işletmeye başlayacak. Üçüncü taraf staking çözümleri kolaylık sağlasa da, doğrulayıcı işletmek kurumlara daha büyük bir kontrol, daha yüksek güvenlik ve konsensüse doğrudan katılım imkanı sunar. Bu, stabilcoin ve RWA édisyonları için özellikle değerlidir çünkü onlara MEV elde etme, güvenilir işlem entegrasyonu sağlama ve gizlilik uygulamalarından yararlanma imkanı tanır - bu özellikler operasyonel güvenilirliği ve işlem bütünlüğünü korumak için kritik öneme sahiptir.
Önemli olan, daha geniş kurumların doğrulama düğümü operasyonlarına katılımının, Ethereum'un mevcut zorluklarından birini çözmeye yardımcı olmasıdır: staking'in birkaç büyük operatörün elinde toplanması, örneğin likit staking protokolleri ve merkezi borsalar. Doğrulama düğümlerinin çeşitlendirilmesiyle, kurumların katılımı Ethereum'un merkeziyetsizliğini artırmaya, dayanıklılığını güçlendirmeye ve ağın küresel bir uzlaşma katmanı olarak güvenilirliğini artırmaya yardımcı olur.
2020 ile 2025 yılları arasında belirgin bir trend, bu teşvik mekanizmasının tutarlılığını güçlendirmiştir: Zincir üzerindeki varlıkların büyümesi, ETH staking'inin büyümesiyle yakından ilişkilidir. 2025 yılı Haziran itibarıyla, Ethereum üzerindeki stabil coinlerin toplam arzı rekor seviyede 116,06 milyar dolara ulaşırken, tokenleştirilmiş RWA 6,89 milyar dolara yükselmiştir. Bu arada, stake edilen ETH miktarı 35,53 milyon ETH'ye yükselmiştir; bu belirgin artış, ağ katılımcılarının güvenlik ile zincir üzerindeki değer arasında nasıl bir denge kurduğunu vurgulamaktadır.
Şekil 7: Zincir üzerindeki ETH toplam değeri vs. stake edilen yerel ETH değeri
Kaynak: Artemis
Kantitatif bir bakış açısıyla, ana varlık sınıfları arasında, zincir üstü varlıkların büyümesi ile yerel ETH stake miktarı arasındaki yıllık korelasyon her zaman %88'in üzerinde kalmıştır. Özellikle, stablecoin arzı ile stake edilen ETH'nin büyümesi arasında yakın bir ilişki olduğu belirtilmelidir. Kısa vadeli dalgalanmalar nedeniyle, çeyrek korelasyonu büyük dalgalanmalar gösterebilir, ancak genel eğilim değişmeden kalmaktadır - varlıklar zincir üzerinde hareket ettikçe, stake edilen ETH'nin motivasyonu da artacaktır.
Şekil 8: Staking ETH ile zincir üzerindeki değer arasındaki aylık, çeyrek ve yıllık özgün korelasyon
Kaynak: Artemis
Ayrıca, staking miktarının artması ETH'nin fiyat dinamiklerini de etkiliyor. Daha fazla ETH stake edildikçe ve dolaşımdan çıkarıldıkça, ETH'nin arzı daralıyor, özellikle zincir üzerindeki talebin yüksek olduğu dönemlerde. Analizlerimiz, yıllık bazda stake edilen ETH miktarı ile ETH fiyatı arasındaki korelasyonun %90,9, çeyrek bazında ise %49,6 olduğunu göstermektedir; bu da şu görüşü desteklemektedir: staking, yalnızca ağ güvenliğini sağlamakla kalmaz, aynı zamanda uzun vadede ETH'nin kendisi üzerinde olumlu bir arz-talep baskısı yaratabilir.
Şekil 9: ETH'nin fiyatı ile doğal korelasyonu
Kaynak: Artemis
ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) yakın zamanda Ethereum staking ile ilgili düzenleyici belirsizliği hafifleten bir politika açıkladı. 29 Mayıs 2025'te, SEC'in Şirket Finansmanı Departmanı, belirli protokollerin staking aktivitelerinin (yalnızca kurucu olmayan rollerle sınırlı olup, belirli koşullar altında kendi kendine staking, vekalet staking veya saklama staking gibi) menkul kıymet ihraç etmediğini belirtti. Daha karmaşık düzenlemelerin durum bazında belirlenmesi gerekiyor olsa da, bu açıklama kurumsal katılımı daha da teşvik etti. Açıklamanın ardından, Ethereum ETF başvuru belgeleri staking koşullarını içermeye başladı ve fonların ağ güvenliğini sağlarken ödül kazanmalarına olanak tanıdı. Bu, sadece getiri oranlarını artırmakla kalmadı, aynı zamanda kurumsal yatırımcıların Ethereum'un uzun vadeli benimsenmesine olan kabulünü ve güvenini daha da pekiştirdi.
birleştirilebilirlik ve ETH üretken varlık olarak
ETH'nin altın ve Bitcoin gibi saf değer depolama varlıklarından farklı bir belirgin özelliği de bileşen olma yeteneğidir; bu da ETH'ye olan talebi artırmaktadır. Altın ve BTC verimsiz varlıklar iken, ETH'nin yerel programlanabilirliği vardır. Ethereum ekosisteminde aktif bir rol oynamakta, merkeziyetsiz finans (DeFi), stabilcoinler ve Layer 2 ağlarına destek sağlamaktadır.
Modülerlik, protokollerin ve varlıkların kesintisiz bir şekilde birbirleriyle etkileşim kurabilme yeteneğini ifade eder. Ethereum'da bu, ETH'nin sadece bir para varlığı değil, aynı zamanda zincir üzerindeki uygulamalar için temel yapı taşı olmasını sağlar. ETH etrafında daha fazla protokol geliştikçe, ETH'ye olan talep de artmaktadır - sadece Gas olarak değil, aynı zamanda teminat, likidite ve staking fonu olarak da.
Bugün, ETH çeşitli önemli işlevler için kullanılmaktadır:
Stake et yeniden stake etme - ETH, Ethereum'un kendisini koruyabilir ve EigenLayer aracılığıyla yeniden stake ederek oraklar, rollup'lar ve orta katmanlar için güvenlik sağlayabilir.
Borç verme ve stablecoin'lerde teminat - ETH, Aave ve Maker gibi önde gelen borç verme protokollerini destekler ve aşırı teminatlı stablecoin'lerin temelini oluşturur.
AMM'deki likidite - ETH, Uniswap ve Curve gibi merkeziyetsiz borsalarda baskın hale gelerek tüm ekosistemin verimli bir şekilde takasını sağlamaktadır.
Çapraz Zincir Gaz – ETH, Optimism, Arbitrum, Base, zkSync ve Scroll dahil olmak üzere çoğu Layer 2'nin yerel Gaz token'idir.
İşlem Yapabilirlik - ETH, Solana, Cosmos (Axelar aracılığıyla) gibi EVM dışı zincirlerde köprülenebilir, paketlenebilir ve kullanılabilir hale gelerek onu zincir üzerinde en geniş şekilde transfer edilebilen varlıklardan biri yapar.
Bu derin entegrasyonun sağladığı fayda, ETH'yi kıt ama etkili bir rezerv varlığı haline getiriyor. ETH ekosisteme yavaş yavaş entegre oldukça, dönüşüm maliyetleri artıyor ve ağ etkileri güçleniyor. Bir anlamda, ETH, BTC'den daha çok altına benziyor olabilir. Altının çoğu değeri, yalnızca yatırım değil, aynı zamanda sanayi ve mücevher uygulamalarından kaynaklanmaktadır. Buna karşılık, BTC bu işlevsel faydadan yoksundur.
Ethereum vs. Solana: Layer-1 Ayrımı
Bu döngüde, Solana Layer 1 alanında en büyük kazanan gibi görünüyor. Etkili bir şekilde memecoin ekosistemini ele geçirerek yeni tokenlerin ihraç ve gelişimi için canlı bir ağ yarattı. Bu ivmenin gerçekten var olmasına rağmen, Solana'nın doğrulayıcı sayısının sınırlı olması ve donanım gereksinimlerinin yüksek olması nedeniyle merkeziyetsizlik düzeyi Ethereum kadar yüksek değil.
Bunu söylemekle birlikte, Layer 1 blok alanına olan talep katmanlı bir yapı gösterebilir. Bu katmanlı gelecekte, Solana ve Ethereum birlikte gelişebilir. Farklı varlıkların hız, verimlilik ve güvenlik arasında farklı dengeler kurması gerekecek. Ancak uzun vadede, Ethereum - daha güçlü merkeziyetsizliği ve güvenlik garantileri sayesinde - daha büyük bir varlık değeri payına sahip olabilirken, Solana daha yüksek işlem sıklığına sahip olabilir.
Şekil 10: SOL ve ETH Aylık İşlem Hacmi
Ancak finansal piyasalarda, sağlam güvenlik arayışındaki varlık piyasasının boyutu sadece işlem hızına odaklanan varlık piyasasından çok daha büyüktür. Bu dinamik, Ethereum için faydalıdır: Daha fazla yüksek değerli varlık zincir üzerinde yer aldıkça, Ethereum'un temel uzlaşma katmanı olarak rolü giderek daha değerli hale gelecektir.
Şekil 11: Zincir üzerindeki güvence toplam değeri (10 milyar dolar)
Kaynak: Artemis
Yedek Varlık Dinamikleri: ETH'nin Mikro Strateji Anı
Blockchain üzerindeki varlıklar ve kurum talebi ETH'nin uzun vadeli yapısal itici güçleri olmasına rağmen, Ethereum'un varlık yönetim stratejisi - tıpkı MicroStrategy (MSTR)'in Bitcoin'i kullanması gibi - ETH varlık değerinin sürekli bir katalizörü haline gelebilir. Bu trendin bir anahtar dönüm noktası, Sharplink Gaming ($SBET)'in Mayıs ayı sonunda Ethereum varlık yönetim stratejisini duyurmasıdır ve bu strateji Ethereum'un kurucu ortağı Joseph Lubin tarafından yönetilmektedir.
Şekil 12: ETH rezerv varlık tutma miktarı
Kaynak: strategicethreserve.xyz
Varlık yönetim stratejileri, tokenlerin geleneksel finans (TradFi) likiditesini elde etme aracıdır ve aynı zamanda ilgili şirketlerin hisse başına varlık değerini artırmaktadır. Ethereum tabanlı varlık yönetim stratejileri ortaya çıktığından beri, bu varlık yönetim şirketleri 730.000'den fazla ETH biriktirmiştir ve ETH'nin performansı da Bitcoin'i aşmaya başlamıştır - bu, bu döngüde nadir bir durumdur. Bu durumun, Ethereum merkezli varlık yönetim uygulamalarının daha geniş bir eğiliminin başlangıcını işaret ettiğine inanıyoruz.
Şekil 13: ETH ve BTC'nin fiyat hareketleri
Sonuç: ETH, zincir içi ekonominin rezerv varlığıdır.
Ethereum'un evrimi, dijital ekonomide para varlıkları kavramının daha geniş bir paradigma dönüşümünü yansıtmaktadır. Bitcoin'in erken dönem sorgulamalarını aşarak "dijital altın" olarak tanınması gibi, Ether (ETH) de kendine özgü kimliğini oluşturma çabası içindedir - bu, Bitcoin'in anlatısını taklit ederek değil, daha geniş bir kullanım alanına sahip, daha temel bir varlık olarak gelişerek gerçekleşmektedir. ETH sadece bulut bilişim menkul kıymetlerine benzer bir varlık değildir, aynı zamanda işlem ücretleri için pratik bir jeton veya protokol gelir kaynağı olma ile sınırlı değildir. Aksine, kıt, programlanabilir ve ekonomik olarak hayati bir rezerv varlığını temsil eder - giderek kurumsallaşan zincir üzerindeki finansal ekosistemin güvenliği, uzlaşması ve işlevselliğini destekler.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
1 Likes
Reward
1
3
Share
Comment
0/400
BecomeAAAAA
· 17h ago
Sadece saldır!💪
View OriginalReply0
ABigHeart
· 20h ago
Tam tersine, kıt, programlanabilir ve ekonomik olarak vazgeçilmez bir rezerv varlığını temsil ediyor - bu, giderek kurumsallaşan on-chain finansal ekosisteminin güvenliğini, yerleşimini ve işlevselliğini destekliyor.
Hatalı anlamadan yükselişe, ETH neden on-chain ekonomisinin rezerv varlığı olabiliyor?
Yazar: Kevin Li
Derleme: Shenchao TechFlow
Son zamanlarda, insanların Ethereum'a olan ilgisi yeniden arttı, özellikle ETH rezerv varlıklarının ortaya çıkmasının ardından. Temel analiz uzmanlarımız, ETH'nin değerleme çerçevesini araştırdı ve ikna edici bir uzun vadeli boğa piyasası tahmini oluşturdu. Her zamanki gibi, sizinle bağlantı kurmaktan ve fikir alışverişinde bulunmaktan mutluluk duyuyoruz - kendi araştırmanızı yapmayı unutmayın (DYOR).
ETH'yi temel analiz uzmanımız Kevin Li ile derinlemesine inceleyelim.
Anahtar Noktalar
Kısa bir süre önce, Bitcoin hala uyumlu bir değer saklama aracı olarak geniş çapta görülüyordu - "dijital altın" olarak ifade edilmesi birçok insan için biraz hayalperest görünüyordu. Bugün, Ethereum (ETH) de benzer bir kimlik kriziyle karşı karşıya. ETH sık sık yanlış anlaşılıyor, yıllık getiri oranı kötü performans gösteriyor, önemli meme döngüsünü kaçırıyor ve çoğu kripto ekosisteminde perakende benimseme yavaşlıyor.
Yaygın bir eleştiri, ETH'nin net bir değer biriktirme mekanizmasından yoksun olduğudur. Eleştirmenler, Layer 2 çözümlerinin yükselişinin temel katman ücretlerini aşındırarak ETH'nin bir para varlığı olarak konumunu zayıflattığını düşünüyor. ETH'ye esasen işlem ücretleri, protokol gelirleri veya "gerçek ekonomik değer" açısından bakıldığında, bu, daha çok bir bulut bilişim menkul kıymeti gibi görünmeye başlıyor - daha çok Amazon hissesi gibi, bağımsız dijital para birimi yerine.
Bana göre, bu çerçeve sınıflandırma hataları oluşturuyor. Sadece nakit akışı veya protokol ücretleri ile ETH'yi değerlendirmek, temelde farklı varlık sınıflarını karıştıracaktır. Bunun yerine, onu Bitcoin benzeri bir emtia çerçevesi ile anlamak daha iyidir. Daha doğru bir ifadeyle, ETH benzersiz bir varlık sınıfını oluşturmaktadır: kıt ama yüksek verimli, programlanabilir bir rezerv varlık; değeri, güvence sağlama, uzlaşma ve giderek kurumsallaşan, birleştirilebilir zincir içi ekonomideki rolü aracılığıyla birikir.
Yasal para birimlerinin değer kaybı: Dünya neden alternatif çözümlere ihtiyaç duyuyor
ETH'nin sürekli değişen para rolünü tam olarak anlayabilmek için, bunu daha geniş bir ekonomik bağlamda, özellikle de fiat paranın değer kaybı ve para genişlemesi döneminde ele almak gerekir. Sürekli hükümet teşvikleri ve harcamalarla birlikte, enflasyon oranları genellikle göz ardı edilir. Resmi CPI verileri enflasyon oranının her yıl yaklaşık %2 civarında seyrettiğini gösterse de, bu gösterge ayarlanabilir ve alım gücündeki gerçek düşüşü gizleyebilir.
1998 ile 2024 yılları arasında, CPI enflasyon oranı ortalama yılda %2,53'tür. Buna karşılık, ABD M2 para arzının yıllık ortalama büyüme hızı %6,36 olup, enflasyon oranını ve konut fiyatlarını aşmakta ve S&P 500 endeksinin %8,18'lik getiri oranına yakın bir seviyededir. Bu, borsa nominal büyümesinin büyük ölçüde para genişlemesinden kaynaklanabileceğini, üretkenlik artışından ziyade göstermektedir.
Şekil 1: S&P 500 Endeksi, Tüketici Fiyat Endeksi, M2 Para Arzı ve Konut Endeksi (HPI) getiri oranları
Kaynak: Fed Ekonomik Verileri
Para arzının hızlı artışı, hükümetin ekonomik istikrarsızlıkla başa çıkmak için giderek daha fazla para teşviği ve mali harcama planlarına bağımlı hale geldiğini yansıtıyor. Son zamanlardaki yasalar, örneğin Trump'ın "Büyük ve Güzel Yasası" (BBB), geniş çapta enflasyona yol açacağı düşünülen radikal yeni harcama önlemleri getirdi. Bu arada, Elon Musk'ın güçlü bir şekilde desteklediği Hükümet Verimlilik Departmanı'nın (DOGE) hayata geçirilmesi beklenen etkiyi yaratmamış gibi görünüyor. Bu gelişmeler, mevcut para sisteminin yetersiz olduğu ve daha güvenilir bir değer saklama varlığı veya para biçimine acil bir ihtiyaç duyulduğu konusunda artan bir fikir birliğine yol açtı.
Değer saklamayı ne oluşturur - ve ETH'nin konumu
Güvenilir bir değer depolama genellikle dört standartı karşılar:
Günümüzde, ETH dayanıklılık ve likidite açısından mükemmel bir performans sergiliyor. Dayanıklılığı, Ethereum'un merkeziyetsiz ve güvenli ağından kaynaklanıyor. Ayrıca, likiditesi de oldukça yüksek: ETH, işlem hacmi bakımından ikinci en büyük kripto varlık olup, hem merkeziyetsiz hem de merkezi borsalarda zengin bir pazara sahip.
Ancak, ETH'yi yalnızca geleneksel "değer saklama" perspektifinden değerlendirdiğimizde, değer koruma, uygulama ve güvenilirlik hala tartışmalı bir standarttır. Bu nedenle, "kıt programlanabilir rezerv varlık" kavramı daha uygun hale geliyor; bu kavram, ETH'nin değer koruma ve güven inşa etmedeki olumlu rolünü ve benzersiz mekanizmasını vurgulamaktadır.
ETH para politikası: Kıt ama uyumlu
ETH'nin değer saklama aracı olarak rolü hakkında en tartışmalı konulardan biri, para politikasıdır, özellikle de arz ve enflasyon üzerindeki kontrol yöntemidir. Eleştirmenler genellikle Ethereum'un sabit bir arz üst sınırına sahip olmamasını vurgular. Ancak, bu eleştiri Ethereum'un uyarlanabilir ihraç modelinin karmaşıklığını göz ardı etmektedir.
ETH'nin arzı, stake edilen ETH miktarıyla dinamik olarak ilişkilidir. Stake katılımındaki artışla birlikte arz artarken, bu ilişki alt-lineer bir yapıya sahiptir: enflasyon oranının artışı, toplam stake miktarının artış hızının altındadır. Bunun nedeni, arzın stake edilen ETH toplamının karekökü ile ters orantılı olmasıdır, bu da enflasyon üzerinde doğal bir düzenleyici etki yaratır.
Şekil 2: Staking ETH için enflasyon kaba formülü
Bu mekanizma, staking katılımı artsa bile, enflasyon oranının zamanla yavaş yavaş düşeceği bir enflasyon yumuşak üst sınırı getirmiştir. Simüle edilen en kötü senaryoda (yani %100 ETH stake edilmişse), yıllık enflasyon oranı üst sınırı yaklaşık %1,52'dir.
Şekil 3: ETH maksimum arzının açıklayıcı çıkarımı, %100 ETH'nin stake edildiği, başlangıç stake miktarının 120 milyon ETH olduğu ve sürenin 100 yıl olduğu varsayımıyla.
Önemli olan, en kötü durumdaki bu artırma oranının bile ETH toplam arzının artmasıyla birlikte düşeceğidir ve bu, üstel azalma eğrisine uymaktadır. %100 stakelenmiş ve hiçbir ETH yok edilmediği varsayıldığında, enflasyon trendinin aşağıdaki gibi olması beklenmektedir:
Şekil 4: ETH maksimum arzının açıklayıcı çıkarımı, %100 ETH'nin stake edildiği varsayımıyla, başlangıç stake miktarı 120 milyon ETH olup, toplam arzın artmasıyla birlikte.
Bu muhafazakar varsayımlar altında bile, Ethereum'un sürekli düşen enflasyon eğrisi, onun içsel para yasalarını yansıtmaktadır - bu da onu uzun vadeli değer saklama aracı olarak daha güvenilir kılmaktadır. Ethereum'un EIP-1559 ile tanıttığı yok etme mekanizması göz önüne alındığında, durum daha da iyi hale gelecektir. İşlem ücretlerinin bir kısmı kalıcı olarak dolaşımdan çıkacak, bu da net enflasyon oranının toplam arzdan çok daha düşük olabileceği, bazen de deflasyona girebileceği anlamına geliyor. Aslında, Ethereum'un iş kanıtından hisse kanıtına geçişinden bu yana, net enflasyon oranı her zaman arzın altında kalmış ve dönemsel olarak negatif değerlere düşmüştür.
Şekil 5: ETH arz enflasyon oranı yıllık
ABD doları gibi yasal para birimleriyle (M2 para arzı yıllık büyüme oranı %6'dan fazla) karşılaştırıldığında, Ethereum'un yapısal kısıtlamaları (ve potansiyel deflasyon) onu değer saklama varlığı olarak daha çekici hale getirmektedir. Dikkate değer olan, Ethereum'un azami arz büyüme oranının şu anda altınla rekabet eder hale gelmesi ve hatta altından biraz daha düşük olması, onu sağlam bir para varlığı olarak daha da güçlendirmektedir.
Şekil 6: Altın yıllık arz miktarı büyüme oranı
Kaynak: ByteTree, Dünya Altın Konseyi, Bloomberg, Our World in Data
Kuruluşlar benimseme ve güven
Ethereum'un para tasarımı arz dinamikleri sorununu etkili bir şekilde çözse de, onun bir uzlaşma katmanı olarak gerçek faydası, günümüzde benimseme ve kurum güvenini artıran ana etken haline geldi. Önde gelen finansal kurumlar doğrudan Ethereum üzerinde inşa ediyor: Robinhood, tokenleştirilmiş hisse senedi platformu geliştiriyor; JPMorgan, Ethereum Layer 2 (Base) üzerinde (JPMD) adlı depozito tokenini piyasaya sürüyor; BlackRock, Ethereum ağı üzerinde bir para piyasası fonunu tokenleştirmek için BUIDL kullanıyor.
Bu blok zinciri süreci, güçlü bir değer önerisiyle desteklenmektedir ve miras kalan düşük verimlilik sorunlarını çözmekte ve yeni fırsatları serbest bırakmaktadır:
ETH teminat ve ekonomik koordinasyon olarak stake edildi
Geleneksel finansal varlıkların zincir üzerindeki göçü, ETH talebinin iki ana itici gücünü öne çıkarmaktadır. İlk olarak, gerçek dünya varlıklarının (RWA) ve stabil coinlerin sürekli artışı, zincir üzerindeki etkinliği artırarak, ETH'nin Gas tokeni olarak talebini yükseltmiştir. Daha da önemlisi, Tom Lee'nin gözlemlediği gibi, kurumların, güvenilir altyapılarını güvence altına almak için ETH satın alması ve teminat olarak kilitlemesi gerekebilir; bu da onların çıkarlarını Ethereum'un uzun vadeli güvenliği ile uyumlu hale getirecektir. Bu bağlamda, stabil coinler Ethereum'un "ChatGPT anı"nı temsil etmektedir; bu, platformun dönüşüm potansiyelini ve geniş uygulama yelpazesini sergileyen önemli bir çığır açıcı kullanım durumudur.
Artan değerin zincir üzerinde hesaplanmasıyla birlikte, Ethereum'un güvenliği ile ekonomik değeri arasındaki tutarlılık giderek daha önemli hale geliyor. Ethereum'un nihai kesinlik mekanizması Casper FFG, yalnızca çoğunluk (üçte iki veya daha fazlası) stake edilmiş ETH'nin uzlaşıya ulaştığında blokların nihai olarak kesinleşmesini sağlar. En az üçte bir stake edilmiş ETH'yi kontrol eden saldırganlar kötü niyetli blokları nihai olarak kesinleştiremese de, uzlaşıyı bozarak nihai kesinliği tamamen yok edebilirler. Bu durumda, Ethereum hala bloklar önerebilir ve işleyebilir, ancak nihai kesinliğin eksikliği nedeniyle bu işlemler iptal edilebilir veya yeniden sıralanabilir, bu da kurumsal kullanım durumlarına ciddi bir hesaplama riski getirebilir.
Kurumsal katılımcılar, nihai hesaplamalar için Ethereum'a dayanan Layer 2'de çalışsalar bile, temel katmanın güvenliğine güvenirler. Layer 2, ETH'ye zarar vermekle kalmaz, aynı zamanda temel katmanın güvenliği ve Gas talebini artırarak ETH'nin değerini yükseltir. Ethereum'a kanıt sunarlar, temel ücreti öderler ve genellikle ETH'yi yerel Gas token'ı olarak kullanırlar. Rollup yürütme ölçeği genişledikçe, Ethereum, güvenli hesaplamalar sağlama konusundaki temel rolüyle değerini sürekli olarak artırır.
Uzun vadede, birçok kurum muhtemelen bir üçüncü taraf aracılığıyla pasif staking yapmaktan daha fazlasını yapacak ve kendi doğrulayıcılarını işletmeye başlayacak. Üçüncü taraf staking çözümleri kolaylık sağlasa da, doğrulayıcı işletmek kurumlara daha büyük bir kontrol, daha yüksek güvenlik ve konsensüse doğrudan katılım imkanı sunar. Bu, stabilcoin ve RWA édisyonları için özellikle değerlidir çünkü onlara MEV elde etme, güvenilir işlem entegrasyonu sağlama ve gizlilik uygulamalarından yararlanma imkanı tanır - bu özellikler operasyonel güvenilirliği ve işlem bütünlüğünü korumak için kritik öneme sahiptir.
Önemli olan, daha geniş kurumların doğrulama düğümü operasyonlarına katılımının, Ethereum'un mevcut zorluklarından birini çözmeye yardımcı olmasıdır: staking'in birkaç büyük operatörün elinde toplanması, örneğin likit staking protokolleri ve merkezi borsalar. Doğrulama düğümlerinin çeşitlendirilmesiyle, kurumların katılımı Ethereum'un merkeziyetsizliğini artırmaya, dayanıklılığını güçlendirmeye ve ağın küresel bir uzlaşma katmanı olarak güvenilirliğini artırmaya yardımcı olur.
2020 ile 2025 yılları arasında belirgin bir trend, bu teşvik mekanizmasının tutarlılığını güçlendirmiştir: Zincir üzerindeki varlıkların büyümesi, ETH staking'inin büyümesiyle yakından ilişkilidir. 2025 yılı Haziran itibarıyla, Ethereum üzerindeki stabil coinlerin toplam arzı rekor seviyede 116,06 milyar dolara ulaşırken, tokenleştirilmiş RWA 6,89 milyar dolara yükselmiştir. Bu arada, stake edilen ETH miktarı 35,53 milyon ETH'ye yükselmiştir; bu belirgin artış, ağ katılımcılarının güvenlik ile zincir üzerindeki değer arasında nasıl bir denge kurduğunu vurgulamaktadır.
Şekil 7: Zincir üzerindeki ETH toplam değeri vs. stake edilen yerel ETH değeri Kaynak: Artemis
Kantitatif bir bakış açısıyla, ana varlık sınıfları arasında, zincir üstü varlıkların büyümesi ile yerel ETH stake miktarı arasındaki yıllık korelasyon her zaman %88'in üzerinde kalmıştır. Özellikle, stablecoin arzı ile stake edilen ETH'nin büyümesi arasında yakın bir ilişki olduğu belirtilmelidir. Kısa vadeli dalgalanmalar nedeniyle, çeyrek korelasyonu büyük dalgalanmalar gösterebilir, ancak genel eğilim değişmeden kalmaktadır - varlıklar zincir üzerinde hareket ettikçe, stake edilen ETH'nin motivasyonu da artacaktır.
Şekil 8: Staking ETH ile zincir üzerindeki değer arasındaki aylık, çeyrek ve yıllık özgün korelasyon Kaynak: Artemis
Ayrıca, staking miktarının artması ETH'nin fiyat dinamiklerini de etkiliyor. Daha fazla ETH stake edildikçe ve dolaşımdan çıkarıldıkça, ETH'nin arzı daralıyor, özellikle zincir üzerindeki talebin yüksek olduğu dönemlerde. Analizlerimiz, yıllık bazda stake edilen ETH miktarı ile ETH fiyatı arasındaki korelasyonun %90,9, çeyrek bazında ise %49,6 olduğunu göstermektedir; bu da şu görüşü desteklemektedir: staking, yalnızca ağ güvenliğini sağlamakla kalmaz, aynı zamanda uzun vadede ETH'nin kendisi üzerinde olumlu bir arz-talep baskısı yaratabilir.
Şekil 9: ETH'nin fiyatı ile doğal korelasyonu Kaynak: Artemis
ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) yakın zamanda Ethereum staking ile ilgili düzenleyici belirsizliği hafifleten bir politika açıkladı. 29 Mayıs 2025'te, SEC'in Şirket Finansmanı Departmanı, belirli protokollerin staking aktivitelerinin (yalnızca kurucu olmayan rollerle sınırlı olup, belirli koşullar altında kendi kendine staking, vekalet staking veya saklama staking gibi) menkul kıymet ihraç etmediğini belirtti. Daha karmaşık düzenlemelerin durum bazında belirlenmesi gerekiyor olsa da, bu açıklama kurumsal katılımı daha da teşvik etti. Açıklamanın ardından, Ethereum ETF başvuru belgeleri staking koşullarını içermeye başladı ve fonların ağ güvenliğini sağlarken ödül kazanmalarına olanak tanıdı. Bu, sadece getiri oranlarını artırmakla kalmadı, aynı zamanda kurumsal yatırımcıların Ethereum'un uzun vadeli benimsenmesine olan kabulünü ve güvenini daha da pekiştirdi.
birleştirilebilirlik ve ETH üretken varlık olarak
ETH'nin altın ve Bitcoin gibi saf değer depolama varlıklarından farklı bir belirgin özelliği de bileşen olma yeteneğidir; bu da ETH'ye olan talebi artırmaktadır. Altın ve BTC verimsiz varlıklar iken, ETH'nin yerel programlanabilirliği vardır. Ethereum ekosisteminde aktif bir rol oynamakta, merkeziyetsiz finans (DeFi), stabilcoinler ve Layer 2 ağlarına destek sağlamaktadır.
Modülerlik, protokollerin ve varlıkların kesintisiz bir şekilde birbirleriyle etkileşim kurabilme yeteneğini ifade eder. Ethereum'da bu, ETH'nin sadece bir para varlığı değil, aynı zamanda zincir üzerindeki uygulamalar için temel yapı taşı olmasını sağlar. ETH etrafında daha fazla protokol geliştikçe, ETH'ye olan talep de artmaktadır - sadece Gas olarak değil, aynı zamanda teminat, likidite ve staking fonu olarak da.
Bugün, ETH çeşitli önemli işlevler için kullanılmaktadır:
Bu derin entegrasyonun sağladığı fayda, ETH'yi kıt ama etkili bir rezerv varlığı haline getiriyor. ETH ekosisteme yavaş yavaş entegre oldukça, dönüşüm maliyetleri artıyor ve ağ etkileri güçleniyor. Bir anlamda, ETH, BTC'den daha çok altına benziyor olabilir. Altının çoğu değeri, yalnızca yatırım değil, aynı zamanda sanayi ve mücevher uygulamalarından kaynaklanmaktadır. Buna karşılık, BTC bu işlevsel faydadan yoksundur.
Ethereum vs. Solana: Layer-1 Ayrımı
Bu döngüde, Solana Layer 1 alanında en büyük kazanan gibi görünüyor. Etkili bir şekilde memecoin ekosistemini ele geçirerek yeni tokenlerin ihraç ve gelişimi için canlı bir ağ yarattı. Bu ivmenin gerçekten var olmasına rağmen, Solana'nın doğrulayıcı sayısının sınırlı olması ve donanım gereksinimlerinin yüksek olması nedeniyle merkeziyetsizlik düzeyi Ethereum kadar yüksek değil.
Bunu söylemekle birlikte, Layer 1 blok alanına olan talep katmanlı bir yapı gösterebilir. Bu katmanlı gelecekte, Solana ve Ethereum birlikte gelişebilir. Farklı varlıkların hız, verimlilik ve güvenlik arasında farklı dengeler kurması gerekecek. Ancak uzun vadede, Ethereum - daha güçlü merkeziyetsizliği ve güvenlik garantileri sayesinde - daha büyük bir varlık değeri payına sahip olabilirken, Solana daha yüksek işlem sıklığına sahip olabilir.
Şekil 10: SOL ve ETH Aylık İşlem Hacmi
Ancak finansal piyasalarda, sağlam güvenlik arayışındaki varlık piyasasının boyutu sadece işlem hızına odaklanan varlık piyasasından çok daha büyüktür. Bu dinamik, Ethereum için faydalıdır: Daha fazla yüksek değerli varlık zincir üzerinde yer aldıkça, Ethereum'un temel uzlaşma katmanı olarak rolü giderek daha değerli hale gelecektir.
Şekil 11: Zincir üzerindeki güvence toplam değeri (10 milyar dolar) Kaynak: Artemis
Yedek Varlık Dinamikleri: ETH'nin Mikro Strateji Anı
Blockchain üzerindeki varlıklar ve kurum talebi ETH'nin uzun vadeli yapısal itici güçleri olmasına rağmen, Ethereum'un varlık yönetim stratejisi - tıpkı MicroStrategy (MSTR)'in Bitcoin'i kullanması gibi - ETH varlık değerinin sürekli bir katalizörü haline gelebilir. Bu trendin bir anahtar dönüm noktası, Sharplink Gaming ($SBET)'in Mayıs ayı sonunda Ethereum varlık yönetim stratejisini duyurmasıdır ve bu strateji Ethereum'un kurucu ortağı Joseph Lubin tarafından yönetilmektedir.
Şekil 12: ETH rezerv varlık tutma miktarı Kaynak: strategicethreserve.xyz
Varlık yönetim stratejileri, tokenlerin geleneksel finans (TradFi) likiditesini elde etme aracıdır ve aynı zamanda ilgili şirketlerin hisse başına varlık değerini artırmaktadır. Ethereum tabanlı varlık yönetim stratejileri ortaya çıktığından beri, bu varlık yönetim şirketleri 730.000'den fazla ETH biriktirmiştir ve ETH'nin performansı da Bitcoin'i aşmaya başlamıştır - bu, bu döngüde nadir bir durumdur. Bu durumun, Ethereum merkezli varlık yönetim uygulamalarının daha geniş bir eğiliminin başlangıcını işaret ettiğine inanıyoruz.
Şekil 13: ETH ve BTC'nin fiyat hareketleri Sonuç: ETH, zincir içi ekonominin rezerv varlığıdır.
Ethereum'un evrimi, dijital ekonomide para varlıkları kavramının daha geniş bir paradigma dönüşümünü yansıtmaktadır. Bitcoin'in erken dönem sorgulamalarını aşarak "dijital altın" olarak tanınması gibi, Ether (ETH) de kendine özgü kimliğini oluşturma çabası içindedir - bu, Bitcoin'in anlatısını taklit ederek değil, daha geniş bir kullanım alanına sahip, daha temel bir varlık olarak gelişerek gerçekleşmektedir. ETH sadece bulut bilişim menkul kıymetlerine benzer bir varlık değildir, aynı zamanda işlem ücretleri için pratik bir jeton veya protokol gelir kaynağı olma ile sınırlı değildir. Aksine, kıt, programlanabilir ve ekonomik olarak hayati bir rezerv varlığını temsil eder - giderek kurumsallaşan zincir üzerindeki finansal ekosistemin güvenliği, uzlaşması ve işlevselliğini destekler.