2025'in ikinci çeyreği kripto piyasası incelemesi: Uyumluluk ve gerçek kazançlar yan yana

2025 yılının ikinci çeyreğinde, kripto piyasası genel bir canlanma eğilimi gösteriyor, çok sayıda olumlu faktör sektör gelişimini hızlandırıyor. Bir yandan, küresel makro çevre istikrara kavuşuyor, gümrük politikaları hafifliyor, bu da fon akışı ve varlık dağılımı için daha dostane bir ortam yaratıyor. Diğer yandan, birçok ülke ve bölge, şifreleme sektörünün gelişimini destekleyen dostane politikalar uygulamaya koydu, geleneksel finans piyasaları da şifreleme varlıklarını benimsemeye başladı ve bunları geleneksel finansal varlıklarla ilişkilendirerek sermaye yapısını "finansallaştırıyor".

Stabilcoin alanı bu çeyrekte özellikle aktif. USDT/USDC ölçeğinin genişlemesinden, çok uluslu uyum çerçevelerinin hayata geçirilmesine, Circle'ın IPO'suna kadar, tüm bunlar kripto para anlatısını ana akım sermaye piyasalarına yaklaştırarak güçlü olumlu sinyaller yayıyor. Aynı zamanda, zincir üstü türev ürünlerin popülaritesi sürekli artmakta, Hyperliquid fenomen haline gelen lider konumda, günlük işlem hacmi birkaç merkezi borsa ile yakın veya onları aşan seviyelere ulaşmakta, yerel token HYPE de sürekli olarak piyasa performansını geride bırakmakta ve en güçlü varlıklardan biri haline gelmekte. Zincir üstü eşleştirme sistemleri ve kullanıcı deneyimi sürekli olarak optimize edilirken, türev ürünler pazarı "zincir dışı kopya"dan "zincir üstü yerel" yapısal geçişini hızla tamamlamakta ve DeFi'nin gelişimini daha da ileriye taşımakta.

Küresel Stabilcoin Düzenleme Çerçevesi Hızla Uygulanıyor

Amerika'nın "Dahi Yasası" küresel stabilcoin düzenlemesine öncülük ediyor

2025 ikinci çeyreğinde, küresel stabilcoin piyasası sürekli büyüme ve düzenleyici çerçevenin hızla uygulanması gibi iki önemli özelliği sergilemektedir. 24 Haziran itibarıyla, küresel stabilcoin toplam piyasa değeri 240 milyar dolara ulaşmış olup, yılın başına göre yaklaşık %20 artış göstermiştir. Dolar stabilcoinleri mutlak bir hakimiyet sağlamaktadır ve piyasa payı %95'in üzerindedir. USDT ve USDC'nin büyüklükleri sırasıyla 153 milyar dolar ve 61.5 milyar dolar olup, toplamda %89.4'lük piyasa payını elinde tutmakta ve piyasa yoğunluğu daha da artmaktadır.

Bu bağlamda, ABD Kongresi kritik bir adım attı. "Amerika Birleşik Devletleri Stabilcoin Yenilik ve Düzenleme Yasası" (GENIUS Act) 17 Haziran'da Senato'da ezici bir çoğunlukla kabul edildi. Bu tarihi yasa, yasal para destekli ödeme tipi stabilcoinler için kapsamlı bir federal düzenleme çerçevesi oluşturuyor ve "2025 Dijital Varlık Pazarının Açık Yasası" gibi daha geniş dijital varlık pazarı yapısı yasalarıyla birbirini tamamlayarak ABD dijital varlık düzenlemesinin yeni bir çerçevesini inşa ediyor.

"Dahi Yasası" yalnızca stabilcoin düzenlemesini düzenlemekle kalmıyor, aynı zamanda ABD hükümetinin doların küresel finansal sistemdeki merkezi konumunu korumak için yaptığı sistematik finansal düzenlemedir. Yasada, tüm uyumlu stabilcoinlerin 1:1 dolar tam rezervi sağlaması gerektiği belirtiliyor; bu rezervler, nakit, vadesiz banka mevduatı veya kısa vadeli ABD Hazine tahvillerinin düzenlenmiş uygun kurumlardaki saklama biçiminde tutulması ve yüksek sıklıkta denetim ve bilgi açıklama sisteminin uygulanması gerekmektedir. Bu, yalnızca piyasanın stabilcoin varlıklarının şeffaflığı konusundaki endişelerini azaltmakla kalmıyor, aynı zamanda zincir üzerindeki ödeme sistemleriyle derinlemesine bağlanan bir "ABD Hazine Tahvili Emme Havuzu" oluşturuyor; önümüzdeki yıllarda on binlerce milyar dolarlık yeni ABD Hazine tahvili talebini tetiklemesi bekleniyor.

Daha da önemlisi, "Dahi Yasası" uyumlu stablecoinleri ödeme aracı olarak net bir şekilde konumlandırmakta ve bunların menkul kıymet haline gelmesini dışlamaktadır; bu, ABD'nin uzun süredir devam eden kripto varlık düzenleme belirsizliği, düzenleyici örtüşme ve hukuki belirsizlik sorunlarını köklü bir şekilde çözmektedir. Yasa, "federal + eyalet" ikili düzenleyici yetkilendirme modelini benimsemekte ve geleneksel finansal düzenlemeyle yeni ortaya çıkan stablecoin ekosistemi arasında kesintisiz bir bağlantı sağlamaktadır. Küresel dijital para rekabetinin arttığı bir ortamda, ABD, özel sektörün öncülüğünde uyumlu stablecoin sistemini teşvik ederek, doların merkezinde olduğu küresel "token ödeme ağı"nı aktif olarak inşa etmektedir.

Dünyanın birçok ülkesi stabilcoin düzenlemesini aktif olarak ilerletiyor.

ABD dışında, dünya genelinde birçok ülke ve bölge stabilcoin'lerin uyum çerçevesini aktif olarak desteklemektedir. Güney Kore, stabilcoin düzenleme çerçevesi oluşturmaktadır, "Dijital Varlık Temel Yasası" uygun koşulları sağlayan yerel şirketlerin stabilcoin ihraç etmesine izin vermekte ve rezerv ve sermaye gereksinimlerini güçlendirmektedir. Düzenleyici yetki Finansal Hizmetler Komisyonu (FSC)'e verilmiş olup, aynı zamanda dijital varlıkların düzenlenmesi için bir Dijital Varlık Komitesi kurulmuştur. Güney Kore Merkez Bankası (BOK), başlangıçta karşıt bir tutum sergiledikten sonra, ön koşul olarak Kore won'u stabilcoin'i üzerinde denetim yetkisi almak koşuluyla desteklemeye yönelmiştir.

Hong Kong, 2025'te resmi olarak "Stabilcoin Yönetmeliği"ni uygulamaya koyacak ve küresel olarak stabilcoin lisanslama sistemini kuran yargı alanlarından biri haline gelecek. Bu yönetmelik, stabilcoin ihraççılarını Hong Kong'da kayıtlı olmaya, 1:1 rezerv varlığı bulundurmaya, denetime tabi olmaya ve düzenleyici kum havuzu test mekanizmasına dahil olmaya zorunlu kılmaktadır. Hong Kong'un sistem tasarımı, uluslararası ( MiCA) ile standart belirlerken, Çin sermayeli işletmelere uyumluluk sağlama imkanı sunmakta ve "kontrollü yenilik" finansal köprü noktası konumunu pekiştirmektedir.

Bu bağlamda, JD.com, Ant Group gibi Çin sermayeli işletmeler ve birçok Çin sermayeli aracı kurum, finansal kuruluşlar, stabilcoin endüstrisine girmeye çalışıyor. Örneğin, JD.com, Hong Kong düzenleyici kum havuzunda Hong Kong Doları stabilcoin'ini denemek için JD Coin Chain Technology aracılığıyla uyumluluk, şeffaflık ve verimliliği vurguluyor. Hedef, sınır ötesi ödeme maliyetlerini %90 oranında azaltmak ve ödeme süresini 10 saniyeye indirmek.

Stabil coin Uyumluluğu, kripto piyasasına getirdiği fırsatlar ve zorluklar

"Dahi Yasası"nın kabulü, kripto para sektörüne benzeri görülmemiş gelişim fırsatları açtı, bu da aşağıdaki üç ana alanda kendini göstermektedir:

1. Uyumluluk stabil coinleri ile DeFi ekosisteminin derin entegrasyonu büyük finansal potansiyeli serbest bırakıyor. Tasarı, stabil coinlerin yasal kimliğini ve düzenleyici çerçevesini netleştirerek, kurumsal fonların DeFi ekosistemine girmesi için yeşil bir koridor açtı. Daha fazla ekip, düzenlemelere uygun şeffaf, güvenli likidite havuzları ve kredi protokolleri oluşturma konusunda çalışıyor.

2. Stabilcoinler, ödeme alanında devrim niteliğinde fırsatlar sunuyor. Dijital ödeme talebinin hızla artmasıyla birlikte, stabilcoinlerin düşük maliyetli ve yüksek verimli ödeme avantajları, özellikle sınır ötesi ödemeler, anlık ödemeler ve yeni pazarlardaki mikro ödemeler için uygundur ve geleneksel finans ile dijital ekonomi arasında anahtar bir köprü olmasına yardımcı olmaktadır.

3. RWA, stabilcoinlerin bağlanması ve blok zincir teknolojisi ile birleşerek, varlık dijitalleşmesi ve likidite inovasyonunu doğurur. Uyumluluk sözleşmeleri ve zincir üzerinde ihraç ile gayrimenkul, tahvil gibi somut varlıkları ticarete uygun dijital varlıklara dönüştürerek, geleneksel varlıkların likiditesini genişletir ve yatırımcılara çeşitlendirilmiş yapılandırma seçenekleri sunar.

Elbette, "Dahi Yasası" zorluklar da getirmektedir. Dijital varlık hizmet sağlayıcılarının tanımını genişletmekte, geliştiricilerin, doğrulayıcıların vb. kara para aklamayla mücadele düzenlemelerine uymalarını talep etmektedir. Blok zinciri protokollerini doğrudan denetlemese de, merkeziyetsiz projeler daha büyük bir uyumluluk baskısıyla karşı karşıyadır. Yasaların merkezi kuruluşlara daha uygun olduğu düşünülmekte, merkeziyetsiz projeler ABD düzenlemesinden çıkarılmak zorunda kalabilir ve bu da piyasa bölünmesine yol açabilir.

Circle'ın Listelenmesi Yeni Bir Paradigmayı Öncülüyor: Şirket Varlık-Borç Tablosunun Zincir Üzerine Geçişi

2025'in ikinci çeyreğinin başında, kripto piyasası aşamalı bir konsolidasyona girdi, Bitcoin Dominance sürekli artmakta ve dört yıl içindeki en yüksek değere ulaşmıştır, ancak altcoin piyasası genel olarak baskı altında kalmaktadır. Buna rağmen, kurumların katılımı hala güçlüdür, özellikle spot ETF'ler ve stablecoin'ler gibi uyumlu kanallar aracılığıyla sürekli bir akış olmaktadır, kripto varlıkların küresel varlık dağılımı sistemindeki yeri daha da yükselmektedir.

Circle, USDC'nin ihraççısı olarak, New York Borsası'nda başarılı bir şekilde halka açıldı, hisse başına 31 dolar ihraç fiyatı ile toplam 1,1 milyar dolar topladı, IPO fiyatlandırma piyasa değeri 6,9 milyar dolar ulaştı ve bir ay içinde piyasa değeri bir ara 68 milyar dolara yükseldi. Circle'ın güçlü performansı, düzenleyici uyumlu şifreleme şirketlerinin resmi olarak ana akım sermaye piyasalarına girdiğini temsil ediyor, MiCA uyumu ve uzun vadeli SEC kaydı yolunda attığı adımlar, stabilcoin endüstrisi için önemli bir model haline geldi ve diğer şifreleme şirketlerine halka açılma penceresi sundu.

Circle dışında, birçok halka açık şirket dijital varlık dağıtım stratejileri konusunda somut adımlar attı:

• SharpLink Gaming(SBET) toplamda 188,478 ETH tutmakta ve sahip olduğu tümünü stake protokolüne yatırmaktadır.
• DeFi Development Corp( öncesinde Janover Inc.), Solana'yı ana varlık olarak kullanarak iş yapısını yeniden şekillendirdi ve toplamda 251,842 SOL satın aldı, bu da yaklaşık 3,650 milyon dolar ediyor.
• Strategy( öncesi MicroStrategy), 2025 yılı Haziran ayı itibarıyla 592,345 adet Bitcoin bulundurmakta ve piyasa değeri 63 milyar doları aşmaktadır.
• Metaplanet, Japon pazarında Bitcoin rezerv stratejisini hızla ilerletiyor, 2025'in ikinci çeyreğinde 1,111 BTC alarak toplamda 11,111 adede ulaşıyor.

Bölgesel dağılıma bakıldığında, şirketlerin şifreleme varlık stratejisi artık sadece ABD pazarıyla sınırlı değil, Asya, Kanada ve Orta Doğu pazarlarında da aktif keşifler yapılmakta, küreselleşme ve çok zincirli özellikler sergilemektedir. Şirketler artık sadece pasif olarak kripto para tutmakla kalmıyor, aynı zamanda şifreleme varlıklarını merkezine alan bir bilanço ve gelir modeli inşa ediyor, finansal modeli "rezerv"ten "getiri sağlamaya", "riskten korunma"dan "üretime" yönlendiriyor.

Regülasyon açısından, Circle IPO’nun temsil ettiği regülasyon uyumluluğu ve SEC’nin SAB 121’i iptal etmesi ile "şifreleme görev grubu"nun kurulması, Amerika Birleşik Devletleri’nin politika tutumunun daha net bir yöne doğru geliştiğini göstermektedir. Bu arada, Kraken hala SEC davasıyla karşı karşıya kalmasına rağmen, ön IPO finansmanını aktif olarak sürdürmesi, önde gelen platformların sermaye piyasasına olan beklentilerini koruduğunu göstermektedir. Animoca Brands, Hong Kong veya Orta Doğu'da halka açılmayı planlarken, Telegram TON ile gelir paylaşım mekanizmasını keşfetmesi, regülasyonun kripto şirketlerinin stratejileri için önemli bir bileşen haline geldiğini de yansıtmaktadır.

Bu çeyrekteki piyasa eğilimleri ve şirket davranışları, şifreleme endüstrisinin "kurumsal yapısal yeniden dağılım" ve "şirket bilançosunun zincir üzerine taşınması" yeni bir aşamaya girdiğini göstermektedir. "MicroStrategy benzeri" stratejiler, piyasa değeri yüksek olan birçok altcoin'e yeni bir fon artışı sağlamıştır. Gelecekte şirketlerin belirli altcoin ekosistemlerine yönelik tahsis derinliği ve model yenilikleri, yeni bir sektör değerleme yeniden yapılandırmasının ana değişkeni haline gelecektir.

Hyperliquid, zincir üstü türev ürünler ve gerçek kazanç DeFi'nin yükselişi

2025 yılının ikinci çeyreğinde, merkeziyetsiz türev protokolü Hyperliquid önemli bir atılım gerçekleştirdi ve zincir üzerindeki türev piyasasındaki hakimiyetini daha da pekiştirdi. Mevcut zincir üzerindeki ticaret deneyiminin en akıcı olduğu ve ürün tasarımının merkeziyetsiz borsa standartlarına en yakın olduğu türev platformu olarak, Hyperliquid yalnızca en üst düzey tüccarları ve likiditeyi çekmekle kalmıyor, aynı zamanda tüm türev alanının büyümesini ve kullanıcı göçü eğilimini de etkili bir şekilde destekliyor.

Hyperliquid'in aylık işlem hacmi, 2025 Nisan ayında 187,5 milyar dolardan, Mayıs ayında %51,5 artışla rekor seviyeye ulaşıp 248 milyar dolara yükseldi. 25 Haziran itibarıyla aylık işlem hacmi hala 186 milyar dolara ulaşırken, ikinci çeyrek toplam işlem hacmi 621,5 milyar dolara ulaştı. Hyperliquid, merkeziyetsiz sürekli sözleşmeler pazarında %80'lik bir pazar payına sahip, bu da 2024 Kasım ayındaki %30'un çok üzerinde; Mayıs ayında aylık sürekli sözleşme işlem hacmi, merkezi borsa Binance'ın aynı dönemdeki 2,3 trilyon dolarlık türev toplamının %10,54'üne ulaşarak yeni bir rekor kırdı.

Hyperliquid'in ana kar kaynağı tamamen platformun ürettiği işlem hacmine bağlıdır, protokol her işlemden alınan ücretlerle gelir biriktirerek yüksek derecede sürdürülebilir bir kâr modeli oluşturur. Bu gelirin %97'si, HYPE token'larını geri almak için yardım fonu aracılığıyla yönlendirilmekte ve güçlü bir değer geri akış mekanizması oluşturmaktadır. Geçtiğimiz yedi ayda, Hyperliquid'in toplam ücretleri 4.5 milyar dolara ulaşmış, yardım fonunun elinde bulunan HYPE miktarı 25.5 milyondan fazla olmuş, mevcut yaklaşık 39.5 dolar piyasa fiyatına göre, pozisyonun piyasa değeri 1 milyar doları aşmaktadır.

Hyperliquid, bir kullanım seti tasarladı.