Pump.fun Coin Çıkartma çılgınlığının arkasında: geri dönüş ve düşen bıçağı yakalamak için mücadale

Son zamanlarda kripto para piyasasının odak noktası kesinlikle Pump.fun'un token çıkartma (TGE). Bu dikkat çekici coin çıkartma etkinliği Haziran ayında başlamış, çeşitli beklentiler ve şüpheler eşliğinde devam etmiş ve nihayetinde 12 Temmuz'da resmi olarak gerçekleşmiştir. Piyasanın 40 milyar dolarlık değerlemesine yönelik birçok soru olmasına rağmen, gerçek verilere bakıldığında, yatırımcıların ilgisi hala yüksek. Kamuya açık satış limiti sadece 12 dakika içinde tükenmiş ve birçok yatırımcı sosyal medyada katılamadıkları için hayal kırıklıklarını ifade etmiştir.

Görünüşe göre, Pump.fun oldukça tatmin edici bir sonuç ortaya koydu. Yayına girdikten sonra, token fiyatı istikrarlı bir artış gösterdi. Bununla birlikte, Pump.fun bugün ilk kez işlem ücretlerini kullanarak token geri alımı gerçekleştirdi. Ancak, bu artış ivmesinin devam edip etmeyeceği, hala birçok kişinin aklındaki bir soru.

Bu boğa piyasasının uygulama krallarından biri olarak Pump.fun, kesinlikle öne çıkıyor. Abartısız bir şekilde, Pump.fun'un ortaya çıkışı MEME token'larını yeni bir seviyeye taşıdı. Adil dağıtım fikri ve pratik kullanım şekli, geleneksel dağıtım modelinin yüksek engellerini tamamen yıkıyor. Sadece 3 dolara bir token oluşturma fırsatı, MEME çılgınlığının yavaş yavaş azaldığı bugün bile son derece çekici.

Mekanizma açısından, Pump.fun'ın ön satış ve özel yatırım aşaması yoktur, fiyatlandırma tamamen akıllı sözleşmelerle yapılmaktadır. Daha da önemlisi, "mezuniyet" mekanizması kurulmuştur - piyasa değeri 69,000 dolara ulaştığında, otomatik olarak merkeziyetsiz borsa (DEX) üzerinde bir likidite havuzu oluşturur. Bu tamamen otomatik coin çıkarma süreci gibi bir tasarım, piyasada geniş bir ilgi kazanmış ve Pump.fun'ı bu döngüde bir "para basma makinesi" haline getirmiştir.

2024 yılının Ocak ayında faaliyete geçtiğinden beri, Pump.fun toplamda 11,44 milyon adet coin çıkartma gerçekleştirdi, 22 milyonun üzerinde kullanım adresi mevcut ve toplam gelir 720 milyon dolara yaklaştı. Tek bir günde en yüksek işlem ücreti 5,43 milyon dolara, tek günlük gelir ise şaşırtıcı bir şekilde 15,88 milyon dolara ulaştı. Bu bağlamda, bu dönemdeki MEME pazarındaki kazançların neredeyse tamamı Pump.fun tarafından toplandı ve Solana ekosisteminin gelişimini daha da ileriye taşıdı.

Tam olarak böyle bir MEME ile başlayan projenin aniden Coin Çıkartma duyurusu yapması, piyasada geniş bir tartışma başlattı. Pump.fun'un Coin Çıkartma söylentileri bu yılın Şubat ayında ortaya çıktı, o zamanlar merkezi borsa üzerinden Coin Çıkartma planladığına dair haberler vardı, hatta Coin Çıkartma belgelerini tamamladığı bile söyleniyordu. Ancak daha sonra piyasa değişiklikleri nedeniyle ertelendi. Haziran ayında, Coin Çıkartma söylentileri yine gündeme geldi. Bildirildiğine göre, Pump.fun, token satışı ile 10 milyar dolar finansman sağlamayı, 40 milyar dolar değerlemeye ulaşmayı ve token'ları halka ve özel yatırımcılara satmayı planlıyor.

10 Temmuz'da, Pump.fun nihayet resmi olarak, 2025 yılının 12 Temmuz saat 22:00'de yerel token PUMP'ın halka arzını başlatacağını ve airdrop'un yakında başlayacağını duyurdu. Bu plan dahilinde 150 milyar adet token satılacak, birim fiyatı 0.004 USDT olacak ve toplam arzın (1 trilyon adedinin 15'ini oluşturacak. 4 milyar dolar değerleme üzerinden hesaplandığında, bu finansman miktarı 600 milyon dolar olacaktır. Uyumluluk gerekçesiyle, Birleşik Krallık ve ABD'den katılımcılar bu satıştan hariç tutulmuştur. PUMP token ekonomisi tasarımında, %33 kamuya açık satış için, %24 topluluk ve ekosistem teşvikleri için, %20 ekip için, %2.4 ekosistem fonu için, %2 vakfa ait, %13 mevcut yatırımcılara, %3 canlı yayın ile ilgili, %2.6 likidite ve borsa için ayrılmıştır.

![Pump.fun Coin Çıkartma çılgınlığının arkasında: Kim geri çekiliyor? Kim düşen bıçağı yakalamak?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-25ad0a034271787766bf87006d570c46.webp(

Ancak, daha önceki Coin Çıkartma beklentilerine kıyasla, gerçekten Coin Çıkartma anı geldiğinde, piyasa aslında topluca karamsar sesler çıkardı. Tartışma esas olarak 4 milyar dolarlık değerleme etrafında yoğunlaşıyor. Bilmelisiniz ki, New York Borsası'nda listelenen son stabilcoin liderinin değerlemesi sadece 7 milyar dolardı. Bir zincir üstü bahis platformu ise 4 milyar dolarlık bir değerleme duyurmuş durumda, bu da mevcut çoğu DeFi mavi çip protokolünü aşıyor ve piyasa, likiditenin aşırı kullanıldığına dair sesler çıkarıyor.

Daha da önemlisi, günümüz piyasa ortamı artık eskisi gibi değil. Şu anda kripto para dünyasına baktığımızda, son zamanlarda bazı para birimlerinin parlak performansı dışında, çoğu altcoin ve MEME paranın hareketleri oldukça durgun. Ticaret hacminden de bir ipucu elde edilebilir; verilere göre, Pump.fun 23 Ocak 2025'te 5.44 milyon dolarlık işlem hacmi zirvesine ulaştıktan sonra, temelde keskin bir düşüş trendi göstermeye başladı. Son zamanlarda günlük işlem hacmi 700 bin doların altında stabil kalıyor ve en yüksek noktadan düşüş oranı %87.2'ye ulaştı. Token oluşturma sayısına bakıldığında, günlük oluşturma miktarı 70 bin zirvesinden 30 bine düşerek neredeyse yarıya inmiş durumda. Token "mezuniyet oranı" ise, 2024'teki %1.6'dan günümüzde %1'in altına düşerek son derece düşük seviyelere geriledi. Bu veriler, zenginlik yaratma etkisinin zayıfladığını, MEME pazarının giderek soğuduğunu ve kullanıcıların ilgisinin hızla azaldığını yeterince gösteriyor. Pump.fun ne kadar güçlü olursa olsun, sonuçta sadece bir araç ve MEME pazarının popülaritesine ihtiyaç duyuyor. Bu da piyasanın ona yönelik değerlemesinde şüphe oluşmasının nedenlerinden biri.

![Pump.fun Coin Çıkartma çılgınlığının arkasında: Kim geri çekiliyor? Kim düşen bıçağı yakalıyor?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-96c3addb638006185676556b332ec65f.webp(

Diğer yandan, pazarın genel olarak daralmasına rağmen, rakipler yükselişte. Bir zamanlar pazarda tek başına olan Pump.fun, son zamanlarda önemli bir baskı ile karşı karşıya kaldı. Son günlerde, BONK merkezli rakip letsbonk.fun hızla gelişiyor ve defalarca token lansman sayısında birinci sırayı alarak, bir dönem Pump.fun'ı geçerek pazar payı açısından birinci sıraya yükseldi. Pump.fun hızla karşılık verse de, iki taraf arasındaki rekabet oldukça şiddetli olmaya devam ediyor. Pump.fun'ın lider konumunun ciddi bir tehdit altında olduğunu kabul etmek zorundayız.

Çeşitli faktörlerin etkisiyle, Pump.fun'un 40 milyar dolarlık değeri sıkı bir incelemeye tabi tutuldu. Haziran ayında Coin Çıkartma söylentisi yayıldığında, hemen piyasada bir riskten kaçınma duygusu ortaya çıktı, Solana ekosistemindeki popüler MEME coinleri büyük ölçüde geri çekildi ve fonlar hızla dışarı aktı. Sektörden bazı kişiler, bu ICO'nun daha çok bir likidite çıkışı aracı gibi olduğunu, uzun vadeli bir gelişim planı değil, açıkça ifade etti. Ayrıca bazı araştırmacılar, Pump.fun'un tam anlamıyla bir "hasat operasyonu" gerçekleştirdiğini belirtti.

İlginçtir ki, 2024 Martında, Pump.fun'un kurucu ortağı sosyal medyada her ön satışın bir dolandırıcılık olduğunu belirtmişti. Oysa Pump.fun, token'ı ön satış şeklinde piyasaya sürdü ve bu durum yüzlerine bir tokat gibi çarptı. Bu token dağıtımı toplam arzın %33'ünü topladı, bunun %18'i kurumsal yatırımcılar için özel satış turuna, %15'i ise halka açık satış turuna aitti ve tüm token'lar ilk gün tamamen kilidi açıldı.

![Pump.fun Coin Çıkartma狂欢的背后：谁在撤退？谁在 düşen bıçağı yakalamak？])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9dc3fc684b686cf63b6fb52379858e58.webp(

Sonuçlara göre, sektör uzmanları genellikle olumsuz baksa da, destekçilerin ve kurumların heyecanı etkilenmiş gibi görünmüyor. Kamu satışı sadece 12 dakikada 500 milyon dolarlık bir miktarı tamamladı ve aralarında birçok büyük borsa bulunan kurumlar PUMP kamu satışına katıldı. Verilere göre, resmi ön satışa katılan ve KYC'yi tamamlayan cüzdan adresi sayısı 23,959, başarılı bir şekilde alım yapan cüzdan adresi sayısı ise 10,145, ortalama başvuru miktarı 44,209 dolardır. PUMP token ön satışının %89.7'si resmi web sitesi üzerinden tamamlanmışken, borsalarda satılan toplam miktar sadece %10.3'tür. Resmi web sitesi ön satış adresleri arasında, küçük kullanıcılar ana grup olarak öne çıkıyor; 1000 doların altında PUMP satın alan 5758 kullanıcı var, 1 milyon doları aşan başvuru yapan adres sayısı ise 202'dir ve bu da kurumların heyecan tercihlerini göstermektedir.

Tüm süreç, kripto para dünyasına özgü "ağzı kötü ama vücudu doğru" fenomenini mükemmel bir şekilde tanımladı. Bazı borsa platformlarında halka arz sürecinde teknik sorunlar yaşanması, bazı kullanıcıların başvuru sürecini tamamlamasını zorlaştırdı ve hatta birçok kullanıcının sosyal medya üzerinden memnuniyetsizliklerini dile getirmesine neden oldu. Pump'ın sonraki performansı hakkında toplulukta da büyük bir tartışma yaşandı. Bir görüş, değerlemenin çok yüksek olduğu ve spot ışığı etkisi sona erdikten sonra çöküşün kaçınılmaz olduğunu savunuyor; diğer bir görüş ise Pump'ın MEME içinde en temsilci ürünlerden biri olarak, tam bir gelir mantığı ve algı temeline sahip olduğu ve kolayca başarısız olmayacağını düşünüyor.

Mevcut duruma göre, sonuncusu geçici olarak üstünlük sağlamış gibi görünüyor. 15 Temmuz'da GMGN platformunda listelendikten sonra, Pump kısa bir süreliğine 0.0065 dolardan 0.0042 dolara düştü, ancak dalgalanmanın ardından yükselmeye başladı ve şu anda fiyatı 0.0066 dolar, 0.004 dolar olan halka arz fiyatına kıyasla %55 artmış durumda. Tam olarak seyreltilmiş değerleme )FDV( da 4 milyar dolardan 6.6 milyar dolara yükseldi ve yatırımcılara belirli bir zenginlik etkisi sağladı.

Elbette, bu kısımda artışın da bazı insan faktörleri var. Zincir üzerindeki analizlere göre, bu sabah saat 8 itibarıyla, Pump.fun, Coin Çıkartma yaptıktan sonra işlem ücreti gelirini PUMP geri almak için kullanmaya başladı. Son 7 saatte, 187,770 SOL'luk işlem ücreti gelirini belirli bir adrese transfer etti, PUMP satın aldıktan sonra alınan tokenleri başka bir adrese depolamak için gönderdi. Şu ana kadar 111,953 SOL) yaklaşık 1.83 milyon dolar( ile 30.4 milyar PUMP satın alındı, ortalama fiyat 0.006 dolar. Geri alım fiyatı destekleyebilse de, sol elin sağ ele para geçirme işlemleri ile akla gelmemesi mümkün değildir. Ancak, sahipleri için, ne amaçla olursa olsun, eğer coin fiyatını artırabiliyorsa, bu nihayetinde iyi bir şeydir.

![Pump.fun Coin Çıkartma çılgınlığının arkasında: Kim geri çekiliyor? Kim düşen bıçağı yakalıyor?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f8df6f66597eeb87f1e4e009d154086a.webp(

Hem likiditeden çıkmak için, hem de sadece ekosistemi inşa etmek için, Pump.fun değerlemesi etrafındaki bu tartışma, tam olarak mevcut piyasanın durumunu yansıtıyor. Bir zamanlar likidite ile tanınan MEME, topluca bir çıkmaza girmiş durumda; patlayan dikkat ekonomisi, giderek bir sahte önerme haline geliyor gibi görünüyor. Bugüne gelindiğinde, en temsilci uygulamalar bile coin çıkartma yoluna girmek zorunda kalıyor; bu, anlatının sona ermekte olduğuna dair bir sinyal veriyor. MEME nihayetinde nereye gidecek, Pump token'ın performansı bir yön gösterici olacak. Piyasa üzerindeki bahis, dikkat ekonomisinin değerinin etkin bir gözlemi olacak. Token fiyatının artması, en azından piyasanın onun fiyatlandırmasını kabul ettiğini temsil ediyor; eğer fiyat düşerse, insanlar MEME pazarının gerçek anlamını düşünmek zorunda kalacak ve bu daha fazla satış duygusunu tetikleyebilir. Bu, belki de Pump'ın geri alım stratejisini benimsemesinin sebeplerinden biri.

Başlıktaki soruya geri dönersek: Pump.fun Coin Çıkartma, sonuçta kazanan kim? Şüphesiz ki, proje sahipleri kazanan; şu anda, kamu ve özel fonların katılımcıları da kazandı; kısa vadede alım yapan yatırımcılar da kar elde etti. Ancak bu durum ne kadar sürdürülebilir, proje sahipleri coin fiyatını ne kadar sürdürebilir, hâlâ büyük bir bilinmezlik. Bazı büyük yatırımcıların artık kazançlarını realize etmeye başladığına dair işaretler var. İzlemelere göre, bir büyük yatırımcı 5 cüzdan aracılığıyla 500.000 USDC harcayarak PUMP halka satışına katıldı, 1.25 milyar PUMP satın aldı ve bugün ortalama 0.0067 dolardan hepsini satarak 3.416.000 dolar kar elde etti.

![Pump.fun Coin Çıkartma çılgınlığının arkasında: Kim geri çekiliyor? Kim düşen bıçağı yakalıyor?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a75a333d6537f0d8f695e1cfe1540aaa.webp(

Diğer yandan, gerçek arka plana dönecek olursak, mevcut makro pazarın iyileşmesi, belirli bir ölçüde MEME pazarını da etkileyecektir. Ana akım tokenlerin sürekli yükselmesi, Ethereum ekosistemindeki mavi çip projelerinin patlamasına yol açtı. ENS örneğinde olduğu gibi, bugün %18'den fazla bir artış göstererek bu yılın Şubat ayından bu yana en yüksek seviyesine ulaştı. Uzun vadede, mevcut piyasada bazı belirsizlikler bulunsa da, öngörülebilir faiz indirim politikalarının yolda olduğu aşikar, altcoin piyasası da küçük bir zirve yaşamayı umabilir. MEME ise iki kutuplu bir eğilim gösterebilir: kaliteli MEME'ler sektörel döngüden yararlanarak yükselebilirken, diğer MEME'ler likiditenin emilmesi nedeniyle ilgisiz bir duruma düşebilir.

Eğer bu yolu izlerseniz