Faiz Getiren Stabilcoin: Şifreleme Piyasasının Yeni Trendi

Stablecoin, piyasa konsensüsü haline geliyor. Stripe'ın Bridge'i satın alması, Huma'nın bankacılık aracılığı yerine stablecoin kullanması ve Circle'ın USDC ile kripto piyasasında yeni bir oyuncu haline gelmesi, stablecoin'in etkisinin giderek arttığını gösteriyor.

Ethena, zamanında hareket eden, MakerDAO, Sky olarak yeniden adlandırıldı ve getiri sağlayan stablecoin'e geçti. Pendle, bazı kredi platformları gibi pek çok proje hızla USDC--PT/YT--USDe dönüşümüne geçiyor. Bunlar, zincir üzerindeki stablecoin'lerin yakın zamanda gelişim eğilimleri.

Şu anda, faiz getiren stablecoin (YBS) hala stablecoin konseptinin bir dalı olarak kabul edilmektedir. USDe gibi YBS projeleri, faiz getirerek kullanıcıları çekmekte ve varlık kazançlarının bir kısmını kullanıcılara dağıtmaktadır; tasarruf tamamlandıktan sonra varlık kazançları elde etmeye devam etmektedir. Bu, geleneksel stablecoin ihraç sürecinden yeni varlık yaratma sürecinden farklıdır.

YBS, zincir üzerindeki bankaların tasarruf alma-kredi verme mantığını izleyerek, varlık ihraç yetkisini yapılandırdı. Şifreleme endüstrisinin tarihi, varlık ihraç modelinin yenilik tarihi olarak geçiyor; bu sefer istikrar adı altında, daha ılımlı bir şekilde ortaya çıkıyor.

f(x) Protokolü örneğiyle, en az 5 tür stablecoin bulunmaktadır, bunlar arasında rUSD, fxUSD, $btcUSD, $cvxUSD ve hatta fETH de yer alır çünkü fETH, fiyat sabitlemesini sağlamak için ETH'nin kısmi dalgalanmasını yakalayarak stabil kalır.

Dalgalanma istikrarı doğurur, dalgalanma stablecoin üretir.

Eski Dünyadan Yeni Kıtaya Yelken Açmak

Faiz getiren stablecoin ve StableFi, stablecoin'in yeni ifade biçimleridir. Stablecoin, Bitcoin'den türetilmiştir ve birer P2P elektronik nakit ödeme sistemi olarak işlev görmektedir. Ancak Bitcoin istikrarlı değildir, bu bir tasarım sorunu değil, esasen bir çapa para sistemi olmamasından kaynaklanmaktadır.

Bazı stablecoin platformları, en erken Bitcoin ekosisteminde denemeler yaptı, ardından borsa fiyatlandırma alanına geçiş yaptı. Fiat para birimi stablecoin'ler böylece doğdu, mekanizması karmaşık değildir, kullanıcıların ihraççı şirkete güvenmesi ve piyasa işlem istikrarını onaylaması gerekir.

MakerDAO tarafından ihraç edilen DAI, aşırı teminat mekanizması (CDP) kullanmaktadır ve uzun zamandır zincir üzerindeki stablecoin ihraçlarının tek seçeneği olmuştur. 1.5 kat teminat varlığı, sermaye verimliliğini bastırsa da, piyasa aktörlerine daha yüksek bir güvenilirlik sağlamaktadır.

Bundan sonra, şifreleme piyasasının tarihi zincir üzerindeki perspektiften, nasıl teminat oranını düşüreceği hikayesidir. Bir ticaret platformu, varlık ticareti kaldıraçlarını büyütebilir, ancak varlık yaratmanın iyi bir kaldıraç yöntemi yoktur.

Varlık yaratımı hakkında, UST üzücü bir bölüm, klasik algoritmik stablecoin artık başarısız oldu. Frax en fazla yarı-algoritmik olarak sayılabilir ya da karışık mekanizma (Hybrid) olarak adlandırmak daha uygundur, artık bir stablecoin'in kılıfı haline gelmiştir.

Mekanik açıdan bakıldığında, faiz getiren stablecoin'ler faiz getiren mekanizma ve stablecoin mekanizmasına ihtiyaç duyar. Gerçek ayrım, faiz getiren ve kar payı mekanizmalarındadır ve bu, faiz getiren varlıkların kaynağına bağlıdır. En basit yöntemler şunlardır: Zincir üzerinde stETH gibi staking varlıkları kullanmak, zincir dışında ise getirisi olan ABD tahvilleri gibi varlıklar kullanmak ve bunları karıştırmak.

USDe oldukça özeldir, çünkü stETH kullanarak gelir elde etmenin yanı sıra, belirli bir ticaret platformu aracılığıyla piyasa fiyatını stabilize etmek için hedge yöntemi kullanır ve ayrıca uyum sağlamak için zincir dışı varlıklar aracılığıyla işlem yapılması gerekmektedir. Ayrıca, USDC bir kısım rezerv para olarak kullanılmaktadır.

İdeal bir zincir üzerindeki yerel getiri stablecoin'i yalnızca ETH varlıklarını kullanmalı, belirli bir ticaret platformunda hedge yapılmalı ve tamamen zincir üzerinde kar paylaşımı gerçekleştirilmelidir. Ne yazık ki, böyle bir proje teknik olarak mevcut değildir.

Şu anda piyasada yaklaşık yüz tane stabilcoin ile ilgili proje var, ancak faiz getirmeyen stabilcoin projelerini hariç tutunca, aktif ana akım seçenekler esasen bunların içinde yer alıyor. Tam bir faiz getiren stabilcoin protokolü token ekonomisi, stabilcoin ve onun stake versiyonu ile protokolün ana tokeni ve onun stake versiyonunu içermelidir.

Faiz getiren stablecoin, DeFi, RWA ve stablecoin'in kesişim alanıdır. Bir borç verme platformu ve bir DEX'in stablecoin ürünleri esasen kendi protokollerini güçlendirmek içindir ve USDe veya USDS'nin pazar payını tamamen hedef almaz.

Gerçek sorun, USDS ve USDe dışında, piyasanın yeni ortaya çıkan gelir getiren stablecoin protokollerine ne kadar alan bırakabileceğidir. Yapılan tarama sonucunda, yaklaşık 50 projenin gelir getiren stablecoin alanındaki kalan pozisyon için yarıştığı görülmektedir.

DeFi Lego'dan YBS bloklarına

Yeni kıtaya başarılı bir şekilde ulaşmak zafer anlamına gelmez, hayatta kalma tehlikesi daha da acil hale gelir. Projenin temel varlıkları, çekirdek mekanizması ve TVL gibi nicel verilere göre potansiyele sahip 12 protokol seçtik.

Bu projeler esas olarak perakende pazarındaki faiz, fiyatlandırma ve ödeme senaryolarıyla rekabet ediyor, bu da en zorlu ancak en yüksek getirili alan. Sky, devlet tahvili getirileri ve DAI'nin mevcut pazarıyla destekleniyor, faiz getirisi ve stablecoin kombinasyonu ile Ethena'nın en güçlü rakibi haline geliyor.

YBS protokolü sürekli olarak diğer protokolleri birleştiriyor, çoklu zincir, çoklu protokol ve çoklu havuz standarttır. Her bir YBS organizasyon şekli, YBS'ye odaklanan her bir fırsat avcısı, nihayetinde Pendle'a TVL ve gelir katkısı sağlamak içindir.

Bu projeler, gelir sürdürülebilirliği ve protokolün ana token fiyat dalgalanmalarının stablecoin üzerindeki etkisi gibi birçok zorlukla karşı karşıya kalmaktadır. Bu nedenle, protokolün sürekli kârlılığına ve ana paranın güvenliğine odaklanılmalıdır.

Sky ve Ethena dışında, Resolv, Avalon, Falcon, Level ve Noon Capital yeni büyük fırsatlar haline gelebilir. YBS projesi için protokol, ana tokenin ikinci piyasa likiditesine ihtiyaç duymaktadır, Ethena'nın ana akım borsa bağlı VC'leri tanıtmasına benzer şekilde, fiili bir çıkar birliği oluşturmalıdır.

YBS'nin ihtiyaç duyduğu itibar ve sermaye rezervleri, Meme Coin'in erişebileceği şeyler değildir. Her zaman hatırlayın ki, YBS de bir para birimidir, özellikle devlet tahvilleri veya dolar üzerinden bağımsız olan gerçek YBS'nin kabulü, BTC/ETH ile çok az fark vardır.