Hyperliquid: HIP, Vaults ve token modeline bakarak merkeziyetsizlik ticaret platformunun yeni modeli

2014'ten beri, merkeziyetsizlikten uzak borsa platformlarının yolsuzluk ve piyasa manipülasyonu sorunları kripto para sektörünü rahatsız ediyor. 2022'deki FTX iflas olayı, merkeziyetsiz emir defteri platformlarına daha fazla dikkat çekti, ancak politika ve teknik nedenlerden dolayı hala fenomen bir platform olamadı.

2024 sonunda, Hyperliquid ürün ve pazarlama ile Web3 çevresinde hızlıca tanınarak geniş bir ilgi uyandırdı. Milyar dolara kadar olan toplam kilitli değer (TVL) sayesinde, Hyperliquid merkeziyetsizlik ticaret platformunda yeni bir sayfa açmayı umuyor ve fenomen bir uygulama haline gelmeyi hedefliyor.

Hyperliquid, yüksek performanslı bir emir defteri sistemi için hizmet veren bir uygulama zinciri tasarladı ve bunu Arbitrum'da köprü ile kurdu. Şu anda yalnızca 4 doğrulayıcı düğümü var, köprü sözleşmesi yüksek risk taşıyor, merkeziyetsizlik ve güvenlikten ödün veriliyor ancak işlem eşleştirme verimliliğini artırarak merkezi borsa seviyesinde bir kullanıcı deneyimi sağlıyor.

Hyperliquid ekibinin stratejisi şudur: Öncelikle kullanıcı deneyimi ve hızlı kullanıcı edinimi ana hedef olarak belirlenmiştir, bu durum güvenlik riskleri yaratabilir. Ürün ölçeği belirli bir seviyeye ulaştıktan sonra, merkeziyetsizlik ve güvenlik sorunları adım adım çözülecektir. Bu düşünce tarzı, Solana ve Optimism gibi yüksek performanslı altyapılarda sıkça görülmekte olup, ticari olarak genellikle iyi sonuçlar elde etmektedir.

Diğer ticaret platformları gibi, Hyperliquid de soğuk başlatma sorunuyla karşı karşıya. Ticaret platformları güçlü bir ağ etkisine sahiptir, "ne kadar çok kullanıcı olursa o kadar iyi çalışır", bu da bu alanda tekelci kontrolü kolaylaştırır. Günümüzde yeni ticaret platformlarının soğuk başlatması son derece zordur, Hyperliquid büyük ölçekli hava damlatma ve KOL matrisleri gibi yöntemlerle piyasa operasyonları açısından büyük çaba sarf etmektedir.

Bu makale, HIP, Vaults ve token modelinin üç yönünden, Hyperliquid'in tasarım düşüncesini derinlemesine analiz edecektir.

HIP-1 ve HIP-2

Hyperliquid, teklifini HIP olarak adlandırdı ve token listeleme ve dolaşım sorunlarını çözmek için HIP-1 ve HIP-2 olmak üzere iki ana teklifi öncülük etti. HIP-1, Hyperliquid zincirindeki tokenların ihracı ve yönetimi ile ilgili bir çözüm sunmaktadır, bu Ethereum'un ERC-20 standardına benzer.

Ethereum DEX'e kıyasla, Hyperliquid'in token listeleme süreci daha basitleştirilmiştir. Hyperliquid üzerinde yeni token çıkarırken HIP-1 standardı aracılığıyla sistem, yeni token ile USDC arasında doğrudan bir ticaret çifti oluşturur. Token sözleşmesi dağıtılırken, hyperliquidityInit parametresi ayarlanabilir, böylece başlangıç likidite miktarı belirlenir ve otomatik olarak emir defteri pazarına enjekte edilir.

HIP-2, başlangıç likiditesini kullanarak otomatik piyasa oluşturma işlemi yapar ve token'ın başlangıç dolaşım sorununu çözer. HIP-2, önceden belirlenmiş fiyat aralığında "doğrusal piyasa oluşturma" önerir. Token dağıtıcıları, bir fiyat aralığı belirlemek zorundadır ve ardından Hyperliquid sistemi, bu aralığa göre otomatik olarak alım satım emirleri yayınlayarak pazarın her zaman likit olmasını sağlar.

HIP-2 otomatik piyasa yapıcı çözümü esasen üç ana unsuru içerir:

1. Fiyat aralığını ve limit emri sıklığını belirleyin: Belirli piyasa fiyatının üst ve alt sınırlarını ve alım satım emirlerinin ayrım noktasını belirleyin, her fiyat noktası bir önceki noktaya göre %0.3 artar. Her 3 saniyede veya daha uzun sürelerde güncellenerek, limit emirlerin piyasa dalgalanmalarını yakından takip etmesini sağlayın.

2. Sipariş oluşturma: Fiyat aralığı güncellendiğinde, token vericisi tarafından sağlanan spot miktarına göre, farklı fiyat seviyelerinde yerleştirilmesi gereken sipariş sayısını hesaplayın.

3. Otomatik ters piyasa yapıcı: Tam satış emri gerçekleştiğinde, sistem otomatik olarak gerçekleşen fonlarla ters limitli alım emri verir, böylece piyasada her zaman yeni emirler bulunur ve aktif likidite sağlanır.

Hyperliquid resmi olarak, piyasa yapım maliyetlerini düşürmek için HIP-2 planını benimsemiştir ve merkeziyetsizlik biçiminde kullanıcı mevduatlarını piyasa yapımı için almakta, bu da onun Vaults modülünü içermektedir.

HIP-1 ve HIP-2, proje sahiplerinin coin ekleme ve dolaşım maliyetlerini önemli ölçüde düşürmeyi amaçlamaktadır. HIP-1, coin eklemenin Merkeziyetsizlik ve şeffaflığını garanti ederken, HIP-2, sipariş defteri sistemine "otomatik piyasa yapıcı" hizmeti sunarak, piyasa yapıcı kaynaklarından yoksun projelerin de spot sipariş defteri platformunda güvenle piyasa yapmasını sağlamaktadır. Bu, Hyperliquid'e iyi bir itibar kazandırdı, ancak mevcut coin ekleme maliyetlerinin yüksek olması nedeniyle, genellikle proje sahiplerinin bunu kabul etmesi zor olmaktadır.

Hyperliquid, merkeziyetsiz borsa süreçlerinin tartışmalarını önlemek için açık ve şeffaf bir Hollanda müzayede mekanizması kullanarak token listelemektedir. Her 31 saatte bir müzayede dönemi, her dönemde 1 token listeleme hakkı için müzayede yapılmaktadır ve yıl boyunca 280 hak ile sınırlıdır. Müzayede fiyatı, bir önceki dönemdeki işlem fiyatının 2 katından başlar ve birisi kabul edene kadar kademeli olarak düşer. Bu mekanizma fiyatlandırma yetkisini piyasaya devreder, içerden bilgi sızdırmayı önlerken, yüksek listeleme ücretleri de düşük kaliteli projeleri elemekte.

Sonuç olarak, HIP-2 esas olarak küçük projelere hızlı bir soğuk başlama yardımcı olur ve onlara başlangıç likidite desteği sağlar, bu da Hyperliquid'in kendi soğuk başlama sürecine yardımcı olur. Hollanda açık artırması, token listeleme sürecinin adil ve tarafsız bir şekilde gerçekleştirilmesini sağlamıştır. Hyperliquid, order book ticaret platformu için yeni bir model başlatmıştır; eğer altyapı güvenlik açıklarını çözebilirse, en iyi merkezi borsa ile rekabet edebilecek fenomen bir platform olma potansiyeline sahiptir.

Vaults

Hyperliquid, kaldıraç ve sözleşme ticareti gibi temel işlevlere sahiptir ve buna bağlı olarak bir tasfiye mekanizması gerektirir. Hyperliquid, merkeziyetsizlik ve açık katılım sunan bir tasfiye yöntemi sağlar ve buna Vaults( kasası) denir.

Vaultlar, platform üzerindeki piyasa yapma ve tasfiye işlemlerinden sorumlu L1 zincirinin temel ilkelere yazılmıştır. Kullanıcılar, Vaultlara fon sağlayarak piyasa yapma veya tasfiye gelir/zararını paylarına göre paylaşabilirler.

Hyperliquid'de farklı varlık desteklerinin maksimum kaldıraç oranı 3-50 kat arasında değişmektedir. Hesap net değeri tasfiye çizgisinin altına düştüğünde tasfiye tetiklenir, bu iki şekilde tasfiye edilir: emir defteri tasfiyesi ve yedek tasfiye. Emir defteri tasfiyesi, hesap net değeri ilk kez tasfiye çizgisinin altına düştüğünde, otomatik olarak emir defterine piyasa emri gönderme talimatı vererek tamamen veya kısmen pozisyon kapatır. Yedek tasfiye, hesap net değeri tasfiye çizgisinin 2/3'üne düştüğünde ve zamanında emir defteri tasfiyesi ile işlenmediğinde, Vaults pozisyonu ve teminatı devralır.

Şu anda Vaults yalnızca USDC, USDT ve USDC.e üç sabit para birimi varlığını desteklemektedir. Vaults katılımcılarının potansiyel gelir kaynakları arasında: piyasa yapıcı gelirleri, emir verme ödülleri ve tasfiye gelirleri bulunmaktadır. Ancak piyasa dalgalanmaları veya tasfiyenin zamanında gerçekleşmemesi nedeniyle zarar riski de bulunmaktadır.

Resmi olarak oluşturulan HLP piyasa havuzu ve Liquidator tasfiye havuzu dışında, herkes Hyperliquid zincirinde özelleştirilmiş "Kullanıcı cüzdanı" oluşturabilir, niceliksel stratejiler belirleyebilir ve kendi kar/zarar durumundan sorumlu olabilir. Kullanıcılar ayrıca başkaları tarafından oluşturulan Cüzdanlara katılabilir, bu da takip etme modeli gibidir. Cüzdan oluşturucuları her zaman en az %5'lik bir sermaye oranını korumalıdır ve takipçilerin %10'luk kar payını alabilirler.

Vaults'un tasarımı, soğuk başlangıç sorununu çözmek, piyasa yapımı ve likidasyon kazançlarını toplulukla paylaşmak ve "merkeziyetsizlik" sağlamak amacıyla yapılmıştır. Bu, sadece soğuk başlangıç sorununu çözmekle kalmaz, aynı zamanda iyi bir itibar kazanır. Şu anda Hyperliquid Vaults'un TVL'si birkaç milyar dolarda sabitlenmiştir, bazı Vault'ların yıllık getiri oranı neredeyse %9000'e kadar çıkmaktadır ve önemli bir zenginlik yaratma etkisi vardır.

Token Güçlendirme

Hyperliquid, topluluğa %70 $HYPE airdrop'u verecek, ancak $HYPE büyük bir satış baskısı yaratmadı, aksine, dağıtım sırasında 2 dolardan bir ara 30 dolara yükseldi, bu da $HYPE'nın güçlü merkeziyetsizlik gücü ile yakından ilişkilidir. Hyperliquid, $HYPE'yı iki ana yöntemle güçlendiriyor: gelir teşviki ve deflasyon mekanizması.

platform, $HYPE token sahiplerine büyük ölçüde iş gelirini paylaşacaktır. Gelir, esas olarak işlem ücretleri ve listeleme ücretlerinden gelmektedir. İşlem ücretlerinin yaklaşık %50'si $HYPE'yi geri almak ve yakmak için kullanılmakta, listeleme ücretlerinin de önemli bir oranı ( yaklaşık %50 ) geri alım ve imha için kullanılmaktadır. Şubat 2025 itibarıyla, Hyperliquid, zincir üzerindeki türev ticaret platformları arasında %75'e yakın pazar payına sahip olup, iş gelirinin $HYPE üzerindeki güçlendirici etkisi belirgindir.

Ayrıca, Hyperliquid'in altyapısı $HYPE'ye güç sağlıyor. Hyperliquid L1, Gas ücreti olarak $HYPE kullanıyor; kullanıcılar Gas'ın varlığını algılayamasa da, sistem bunu işlem ücretlerine dahil ediyor. HyperEVM'in hayata geçmesi ve ekosistem DeFi altyapısının gelişmesiyle, $HYPE gelecekte borç verme, staking gibi senaryolarda rol oynayabilir.

Tartışmalar ve Düşünceler

Hyperliquid'in iki ana tartışması var: fon güvenliği sorunu ve işlem hacmi şüphesi.

Fon güvenliği açısından, Hyperliquid, açık kaynak olmayan bağımsız bir kamu blok zincirinde çalışmaktadır ve kullanıcı işlemleri, Hyperliquid L1 köprüsüne para yatırmakla eşdeğerdir. Köprü sözleşmesi tanınmış bir şirket tarafından denetlenmiş olsa da, destekleyici düğüm kodları açık kaynak değildir ve bu nedenle riskler içerebilir. Ayrıca, Hyperliquid çoklu imza köprüsü kullanmaktadır ve düğümler muhtemelen proje ekibi tarafından kontrol edilmektedir.

İşlem hacmini artırma konusunda, Hyperliquid'in finansman oranı paneli çoğu tokenin %0.01 seviyesinde benzer kaldığını gösteriyor ve bu durum gerçek işlem hacmiyle ilgili sorgulara yol açıyor. Gerçek aktif piyasalarda, arz ve talep tamamen dengelenemez, bu da finansman oranlarında dalgalanma yaratmalıdır. Bu kadar çok benzer %0.01 oranı, muhtemel bir alım satım davranışının varlığını ima ediyor.

Ancak, sahte sipariş sorunları Web2 ve Web3 alanlarında yaygın olarak bulunmaktadır ve soğuk başlatmayı çözmek için yaygın bir yöntemdir. E-ticaret platformları, video siteleri, oyunlar gibi farklı alanlarda çeşitli düzeylerde sahte sipariş davranışları mevcuttur. Hyperliquid için, sahte sipariş belki de soğuk başlatmayı çözmek ve kullanıcı deneyimini artırmak için geçici bir çözüm olabilir.

Hyperliquid'in ürün tasarımı iki ana hedef etrafında şekilleniyor: soğuk başlatma dönemini geçmek ve merkeziyetsizlik benzeri bir kullanıcı deneyimi sunmak. Bu amaçla, merkeziyetsiz açık kaynak olmayan bir halka açık blok zinciri inşa etmek gibi tartışmalı yöntemlere başvurmaktan çekinmiyorlar. Sonuç olarak, bu strateji önemli bir başarı elde etti ve sektörde derinlemesine incelenip örnek alınmayı hak ediyor.