Stablecoins безумовно стали популярною темою в крипторинку за останній тиждень.
Нещодавно в США законопроект про стабільну валюту GENIUS пройшов голосування в Сенаті, а в Гонконгу законодавча рада прийняла в третьому читанні «Законопроект про стабільні валюти». Стабільні валюти тепер стали важливим змінним у світовій фінансовій системі.
В США майбутній розвиток стейблкоїнів не лише стосується процвітання ринку цифрових активів, але й може мати глибокий вплив на попит на державні облігації, ліквідність банківських депозитів та гегемонію долара.
А в місяць перед ухваленням законопроекту GENIUS Міністерство фінансів США – «мозковий центр» – Комітет з консультативного боргового фінансування (Treasury Borrowing Advisory Committee, скорочено TBAC) у звіті детально вивчило потенційний вплив розширення стейблкоїнів на фінансову стабільність і бюджет США.
Як важлива складова плану фінансування боргу, розробленого Міністерством фінансів, рекомендації TBAC не лише безпосередньо впливають на стратегію випуску державних облігацій США, але також можуть опосередковано формувати регуляторний шлях для стейблкоїнів.
Отже, як TBAC ставиться до зростання стабільних монет? Чи вплине ця точка зору аналітичної групи на рішення Міністерства фінансів щодо управління боргом?
Ми скористаємося останнім звітом TBAC як відправною точкою, щоб проаналізувати, як стейблкойни еволюціонували з «грошових коштів на ланцюзі» в важливу змінну, що впливає на фінансову політику США.
TBAC, фінансовий аналітичний центр
По-перше, коротко про TBAC.
TBAC є консультаційним комітетом, який надає Міністерству фінансів економічні огляди та рекомендації з управління боргом. Його члени складаються з високопрофесійних представників фінансових установ з боку покупців і продавців, включаючи банки, брокерські компанії, компанії з управління активами, хедж-фонди та страхові компанії. Також він є важливою частиною планування фінансування боргу Міністерством фінансів США.
TBAC конференція
Зустріч TBAC головним чином полягає в наданні фінансових рекомендацій Міністерству фінансів США і є важливою складовою частиною розробки плану боргового фінансування Міністерством фінансів США. З точки зору процесу фінансування, квартальний процес фінансування Міністерства фінансів США складається з трьох етапів:
Управитель державного боргу запитує пропозиції у первинних торговців;
Після зустрічі з основними торговцями, менеджер з управління державним боргом звертається за порадою до TBAC; у відповідь на питання та матеріали для обговорення, які були представлені Міністерством фінансів, TBAC надає офіційний звіт Міністру фінансів;
Управляючі державним боргом приймають рішення про зміни в політиці управління боргом на основі досліджень та аналізу, а також пропозицій, отриманих від приватного сектору.
Звітний підсумок: вплив на банки США, ринок державних облігацій, грошову пропозицію
Банківські депозити: вплив стейблкоїнів на банківські депозити залежить від того, чи мають вони функцію доходу, а також від операційних і платіжних характеристик у порівнянні з іншими фінансовими продуктами. На фоні зростаючої конкуренції банки можуть бути змушені підвищити відсоткові ставки, щоб зберегти кошти, або шукати альтернативні джерела фінансування.
Ринок державних облігацій: Загальне збільшення попиту на державні облігації та вимоги до резервів у законодавстві про стабільні монети створять додаткове і постійно зростаюче джерело попиту на державні облігації; Загальне скорочення термінів утримання державних облігацій призведе до того, що законодавчі вимоги до емітентів стабільних монет вимагатимуть утримання казначейських векселів термінами менше 93 днів, що зосередить утримання державних облігацій на короткострокових.
Грошова маса: попит на стейблкоїни може мати нейтральний вплив на грошову масу США. Проте привабливість стейблкоїнів, прив'язаних до долара, може спрямувати нинішнє утримання ліквідності, що не є доларом, в бік долара.
Вплив існуючої ринкової структури: поточна законодавча пропозиція не забезпечує шлях для несумісних емітентів до основного рахунку. Емітенти стабільних монет не можуть отримати доступ до Федеральної резервної системи, що може посилити ризики стабільних монет у періоди стресу чи волатильності.
Різноманітність реалізації цифрових валют сьогодні: від приватних до центральних банків
Цей малюнок надає нам панорамний вигляд на цифрові валюти, демонструючи різноманітні шляхи їх реалізації та їх фактичне застосування в різних сферах.
Класифікація цифрових валют
Випуск приватного сектора (баланс комерційних банків)
Токенізовані депозити (代币化存款): представлення зобов'язань комерційних банків у формі блокчейну.
Токенізовані грошові ринкові фонди (代币化货币市场基金): Токенізація грошових ринкових фондів на основі блокчейну.
Випуск приватного сектору (баланс центрального банку)
Stablecoin: форма блокчейн-готівки, підтримувана резервними активами у співвідношенні 1:1, може бути процентною або безвідсотковою.
Випуск приватним або державним сектором
Криптовалюта: віртуальна валюта, що базується на децентралізованій мережі.
Випуск центрального банку
Trigger Solutions (Тригери рішення): з'єднання між блокчейном та системою реального часу повного розрахунку центрального банку (RTGS).
CBDC (централізовані банківські цифрові валюти): форма грошових коштів на основі блокчейну, що безпосередньо випускається і регулюється центральним банком.
поточні ринкові тенденції
Токенізовані вклади
J.P. Morgan та Citi вже запустили рішення для платіжних та репо-операцій на основі блокчейн.
Токенізовані грошові ринкові фонди
BUIDL, запущений BlackRock, залучив понад 240 мільйонів доларів інвестицій.
Franklin Templeton випустила токен BENJI, який підтримує блокчейни Stellar, Polygon та Ethereum.
стабільна валюта
Ринок домінують основні емітенти, такі як Tether та Circle, загальна капіталізація становить приблизно 234 мільярди доларів.
криптовалюта
Загальна капіталізація наближається до 3 трильйонів доларів, основні монети включають біткойн (1,7 трильйона доларів) та ефір (191 мільярд доларів).
Триггерне рішення
Механізм, запроваджений центральним банком Німеччини, сприяв розрахункам між блокчейн-активами та традиційними платіжними системами.
CBDC
Серед 134 країн та валютних союзів, які підлягають моніторингу, 25% вже впроваджено, 33% перебувають на стадії пілотного проекту, а 48% ще розробляються.
Стан ринку стейблкоінів: огляд ринкової капіталізації та ключових подій
Ринок стейблкоїнів за останні роки зазнав значних коливань та розвитку. Станом на 14 квітня 2025 року загальна капіталізація всього ринку досягла 234 мільярдів доларів, з яких USDT (Tether) займає домінуючу позицію з капіталізацією 145 мільярдів доларів, а USDC (Circle) йде слідом з 602 мільйонами доларів, тоді як загальна капіталізація інших стейблкоїнів становить 28,7 мільярдів доларів.
Оглядаючись на останні чотири роки, дві значні події на ринку стабільних монет стали рубежем у розвитку галузі.
У травні 2022 року крах алгоритмічного стейблкоїна UST викликав кризу довіри у всій сфері DeFi. Відв'язка UST від долара не лише поставила під сумнів життєздатність алгоритмічних стейблкоїнів, але й вплинула на довіру до ринку інших стейблкоїнів.
Невдовзі після цього, у березні 2023 року, регіональна банківська криза знову призвела до хвилювань на ринку. Тоді емітент USDC, компанія Circle, мав близько 3,3 мільярдів доларів резервів, заморожених у Silicon Valley Bank (SVB), що призвело до короткочасного відхилення USDC від прив'язки. Ця подія змусила ринок повторно оцінити прозорість резервів і безпеку стабільних монет, тоді як USDT у цей період ще більше зміцнив свою частку на ринку.
Незважаючи на численні кризи, ринок стейблкоїнів поступово відновлюється в 2024 році та залишається в синхронізації з більш широким ринком цифрових активів. У 2024 році США запустили перші спотові крипто ETF, що надають інституційним інвесторам інструменти для доступу до BTC та ETH.
Зараз зростання ринку стабільних монет в основному зумовлене трьома чинниками: збільшенням інтересу з боку інституційних інвесторів, поступовим удосконаленням глобальної регуляторної структури та постійним розширенням застосувань на блокчейні.
Фонди цифрових валют на ринку та стейбли: порівняння двох онлайнових активів
Зі швидким зростанням токенізованих фондів грошового ринку (MMF) формується альтернатива стейблкоїнам. НЕЗВАЖАЮЧИ НА СХОЖІСТЬ У ЇХНІХ ВАРІАНТАХ ВИКОРИСТАННЯ, ОДНА СУТТЄВА ВІДМІННІСТЬ ПОЛЯГАЄ В ТОМУ, ЩО СТАБІЛЬНІ МОНЕТИ НЕ МОЖУТЬ ВИКОРИСТОВУВАТИСЯ ЯК ІНСТРУМЕНТИ ОТРИМАННЯ ПРИБУТКУ ВІДПОВІДНО ДО ЧИННОГО ЗАКОНУ GENIUS, ТОДІ ЯК MMF МОЖУТЬ ПРИНОСИТИ ДОХІД ІНВЕСТОРАМ ЧЕРЕЗ БАЗОВИЙ АКТИВ.
Ринковий потенціал: від 230 мільярдів до 2 трильйонів доларів
Звіт вважає, що ринкова капіталізація стейблкоїнів може досягти приблизно 2 трильйонів доларів США до 2028 року. Ця траєкторія зростання залежить не лише від природного розширення попиту на ринку, але й підлягає впливу кількох ключових чинників, які можна згрупувати в три основні категорії: впровадження, економіка та регулювання.
Залучення: участь фінансових установ, переміщення торгівлі на оптовому ринку в блокчейн та підтримка торговцями платежів у стейблкоїнах поступово сприяють їхньому становленню як основного платіжного та торгового інструменту.
Економіка: функція збереження вартості стейблкоїнів переосмислюється, особливо з появою стейблкоїнів з відсотками, які надають можливість отримувати прибуток власникам.
Регулювання: Якщо стейблкоїни можуть бути включені в рамки управління капіталом та ліквідністю, і отримають дозвіл банків на обслуговування в публічних блокчейнах, це додатково посилить їх легітимність та достовірність.
(Примітка: на момент випуску звіту законопроект про стейбли використовувався в стадії голосування)
Очікується, що до 2028 року обсяг ринку стейблкоїнів зросте з нинішніх 234 мільярдів доларів до 2 трильйонів доларів. Це зростання вимагатиме суттєвого збільшення обсягів торгівлі за умови, що швидкість обігу стейблкоїнів залишиться незмінною.
Панівна позиція доларових стабільних монет на ринку
Стабільні монети USD складають 83% від загальної кількості стабільних монет, прив'язаних до фіатних валют, що значно перевищує інші валюти (EUR складає 8%, інші 9%).
В загальному обсязі stablecoin, частка USD stablecoin перевищує 99%, його ринкова капіталізація складає 233 млрд доларів, з яких близько 120 млрд доларів підтримується державними облігаціями США. Ринкова капіталізація нестабільних USD stablecoin становить лише 606 млн доларів.
Ринкова капіталізація USD стабільної монети в 386 разів перевищує капіталізацію нестабільних монет, що свідчить про її абсолютне домінування на світовому ринку стабільних монет.
Потенційний вплив зростання стейблкоїнів на банківські депозити
Зростання стейблів може суттєво вплинути на банківські депозити, особливо те, чи сплачують вони відсотки, стане ключовим фактором.
Станом на четвертий квартал 2024 року, загальний обсяг депозитів у США досяг 17,8 трильйона доларів, з яких недоступні для торгівлі депозити (включаючи ощадні рахунки та строкові депозити) займають основну частину, відповідно 8,3 трильйона доларів та 2,9 трильйона доларів. Депозити, доступні для торгівлі, включають поточні депозити (5,7 трильйона доларів) та інші недоступні для торгівлі депозити (0,9 трильйона доларів).
Серед цих депозитів, торгові депозити вважаються найбільш «вразливими», тобто більш схильними до впливу стабільних монет. Причина в тому, що такі депозити зазвичай не приносять відсотків, в основному використовуються для повсякденної діяльності і легко підлягають переведенню. А незастраховані депозити під час ринкової невизначеності часто переміщуються власниками в інструменти з вищими дохідностями або нижчими ризиками, такі як фонди грошового ринку (MMFs).
Якщо стейблкоїн не виплачуватиме відсотки, його зростання в основному залежатиме від платіжної функції та загальної активності ринку цифрових активів, тому вплив на банківські депозити буде обмеженим. Однак, якщо стейблкоїни почнуть виплачувати відсотки, особливо якщо вони пропонують вищу прибутковість або простоту використання, традиційні депозити можуть бути масово переведені на такі стабільні монети. У цьому випадку стейблкоїни з прив'язкою до відсотків у доларах США не тільки привернуть користувачів у мережі, але й стануть важливим засобом заощадження, що ще більше посилить їхню глобальну привабливість.
Отже, процентні характеристики стейблкоїнів безпосередньо вплинуть на потенційний рівень їхнього впливу на банківські депозити:
Вплив не процентних стабільних монет відносно невеликий, тоді як процентні стабільні монети можуть суттєво змінити структуру депозитів.
Потенційний вплив зростання стейблкоїнів на державні облігації США
Згідно з опублікованими даними про резерви, основні емітенти стейблкоїнів наразі володіють понад 120 мільярдів доларів США короткострокових облігацій уряду (T-Bills), з яких Tether (USDT) займає найбільшу частку, приблизно 65,7% резервів розміщено в T-Bills. Ця тенденція свідчить про те, що емітенти стейблкоїнів стали важливими учасниками ринку короткострокових облігацій.
Очікується, що в майбутньому попит на T-Bills з боку емітентів стейблів буде тісно пов'язаний з розширенням загальних ринкових інструментів.
Протягом наступних кількох років цей попит може додатково підвищити попит на короткострокові державні облігації приблизно на 900 мільярдів доларів.
Існує компроміс між зростанням стейблкоїнів та банківських депозитів. Великі суми грошей можуть надходити з банківських депозитів в активи, забезпечені стейблкоїнами, особливо в періоди волатильності ринку або кризи довіри, таких як депепінг стейблкоїнів, де цей переказ може бути ще більше посилений.
Законодавство США «GENIUS» може ще більше стимулювати емітентів стабільних монет до інвестування в короткострокові державні облігації (T-Bills).
З точки зору обсягу ринку, у 2024 році емітенти стейблкоінів будуть володіти T-Bills на суму приблизно 120 мільярдів доларів, а до 2028 року ця цифра може зрости до 1 трильйона доларів, що означає зростання в 8,3 рази. На фоні цього, поточний обсяг ринку токенізованих державних облігацій становить лише 2,9 мільярда доларів, що свідчить про величезний потенціал для зростання.
Отже, емітенти стейблкоїнів формують нову екосистему ринку короткострокових державних облігацій завдяки попиту на T-Bills, але цей ріст також може посилити конкуренцію між банківськими депозитами та ліквідністю на ринку.
Потенційний вплив зростання стейблкоїнів на зростання грошової пропозиції в США
Зростання стейблів впливає на грошову масу США (M1, M2 та M3) головним чином через потенційне переміщення коштів, а не через безпосередні зміни в загальному обсязі.
Поточна структура грошового постачання:
M1 включає в себе готівку в обігу, поточні вклади та інші депозити, що підлягають чекам, загалом близько 6,6 трильйонів доларів.
M2 включає заощаджувальні вклади, малі термінові вклади та роздрібні грошові ринкові фонди (MMFs).
M3 включає короткострокові угоди репо, інституційні MMF та великі довгострокові депозити.
Роль стейблкоїнів:
Stablecoin вважається новим засобом зберігання вартості, особливо в межах рамок Закону GENIUS.
Стабільні монети можуть привернути частину капіталу з M1 і M2, перенаправляючись до тримачів стабільних монет, особливо не доларових тримачів.
потенційний вплив
Переміщення коштів:
Зростання стейблкоїнів може не змінити загальний обсяг грошової маси США, але призведе до переміщення коштів з M1 та M2. Це переміщення може вплинути на ліквідність банків та привабливість традиційних депозитів.
Міжнародний вплив:
Стабільні монети як спосіб отримання доларів можуть збільшити попит на долар серед власників, які не використовують долар, що, у свою чергу, призведе до збільшення припливу до американського грошового постачання. Ця тенденція може сприяти використанню та прийняттю стабільних монет у глобальному масштабі.
Хоча зростання стейблкоїнів не змінить загальний обсяг грошової маси США негайно, їх потенціал як засобу зберігання вартості та способу отримання грошей може мати глибокий вплив на рух капіталу та міжнародний попит на долар США. Це явище потребує уваги у формуванні політики та фінансовому регулюванні, щоб забезпечити стабільність фінансової системи.
Можливі напрямки регулювання стабільних монет у майбутньому
Поточна пропозиція регуляторної рамки для стейблкоїнів у США нагадує вимоги до реформ MMF після 2010 року, зосереджуючи увагу на:
Резервні вимоги: забезпечення високої ліквідності та безпеки резервів стабільних монет.
Ринковий доступ: обговорення того, чи можуть емітенти стейблкоїнів отримати підтримку Федеральної резервної системи (ФРС), депозитне страхування або доступ до ринку викупу 24/7.
Ці заходи спрямовані на зменшення ризику відв'язки стейблкоїнів і підвищення стабільності ринку.
підсумок
Потенціал ринкового масштабу
Ринок стейблкоїнів, ймовірно, виросте до приблизно 2 трильйонів доларів США до 2030 року внаслідок постійних ринкових і регуляторних проривів.
домінування долара
Ринок стейблкоїнів в основному складається з стейблкоїнів, прив'язаних до долара США, що зосереджує останнім часом увагу на потенційній регуляторній основі США та її законодавчому впливі на прискорення зростання стейблкоїнів.
Удар та можливості для традиційних банків
Стабільні монети можуть завдати удару традиційним банкам, залучаючи депозити, але водночас створюють можливості для банків та фінансових установ розвивати інноваційні послуги та отримувати вигоду від використання технології блокчейн.
Глибокий вплив дизайну та впровадження стейблкоїнів
Остаточний дизайн і спосіб впровадження стейблкоїнів визначать рівень їхнього впливу на традиційну банківську систему, а також потенційний вплив на попит на державні облігації США.
Переглянути оригінал
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Звіт про інтерпретацію: як радники Міністерства фінансів США ставляться до стейблкоїнів?
Написано: TechFlow
Stablecoins безумовно стали популярною темою в крипторинку за останній тиждень.
Нещодавно в США законопроект про стабільну валюту GENIUS пройшов голосування в Сенаті, а в Гонконгу законодавча рада прийняла в третьому читанні «Законопроект про стабільні валюти». Стабільні валюти тепер стали важливим змінним у світовій фінансовій системі.
В США майбутній розвиток стейблкоїнів не лише стосується процвітання ринку цифрових активів, але й може мати глибокий вплив на попит на державні облігації, ліквідність банківських депозитів та гегемонію долара.
А в місяць перед ухваленням законопроекту GENIUS Міністерство фінансів США – «мозковий центр» – Комітет з консультативного боргового фінансування (Treasury Borrowing Advisory Committee, скорочено TBAC) у звіті детально вивчило потенційний вплив розширення стейблкоїнів на фінансову стабільність і бюджет США.
Як важлива складова плану фінансування боргу, розробленого Міністерством фінансів, рекомендації TBAC не лише безпосередньо впливають на стратегію випуску державних облігацій США, але також можуть опосередковано формувати регуляторний шлях для стейблкоїнів.
Отже, як TBAC ставиться до зростання стабільних монет? Чи вплине ця точка зору аналітичної групи на рішення Міністерства фінансів щодо управління боргом?
Ми скористаємося останнім звітом TBAC як відправною точкою, щоб проаналізувати, як стейблкойни еволюціонували з «грошових коштів на ланцюзі» в важливу змінну, що впливає на фінансову політику США.
TBAC, фінансовий аналітичний центр
По-перше, коротко про TBAC.
TBAC є консультаційним комітетом, який надає Міністерству фінансів економічні огляди та рекомендації з управління боргом. Його члени складаються з високопрофесійних представників фінансових установ з боку покупців і продавців, включаючи банки, брокерські компанії, компанії з управління активами, хедж-фонди та страхові компанії. Також він є важливою частиною планування фінансування боргу Міністерством фінансів США.
TBAC конференція
Зустріч TBAC головним чином полягає в наданні фінансових рекомендацій Міністерству фінансів США і є важливою складовою частиною розробки плану боргового фінансування Міністерством фінансів США. З точки зору процесу фінансування, квартальний процес фінансування Міністерства фінансів США складається з трьох етапів:
Управитель державного боргу запитує пропозиції у первинних торговців;
Після зустрічі з основними торговцями, менеджер з управління державним боргом звертається за порадою до TBAC; у відповідь на питання та матеріали для обговорення, які були представлені Міністерством фінансів, TBAC надає офіційний звіт Міністру фінансів;
Управляючі державним боргом приймають рішення про зміни в політиці управління боргом на основі досліджень та аналізу, а також пропозицій, отриманих від приватного сектору.
Звітний підсумок: вплив на банки США, ринок державних облігацій, грошову пропозицію
Банківські депозити: вплив стейблкоїнів на банківські депозити залежить від того, чи мають вони функцію доходу, а також від операційних і платіжних характеристик у порівнянні з іншими фінансовими продуктами. На фоні зростаючої конкуренції банки можуть бути змушені підвищити відсоткові ставки, щоб зберегти кошти, або шукати альтернативні джерела фінансування.
Ринок державних облігацій: Загальне збільшення попиту на державні облігації та вимоги до резервів у законодавстві про стабільні монети створять додаткове і постійно зростаюче джерело попиту на державні облігації; Загальне скорочення термінів утримання державних облігацій призведе до того, що законодавчі вимоги до емітентів стабільних монет вимагатимуть утримання казначейських векселів термінами менше 93 днів, що зосередить утримання державних облігацій на короткострокових.
Грошова маса: попит на стейблкоїни може мати нейтральний вплив на грошову масу США. Проте привабливість стейблкоїнів, прив'язаних до долара, може спрямувати нинішнє утримання ліквідності, що не є доларом, в бік долара.
Вплив існуючої ринкової структури: поточна законодавча пропозиція не забезпечує шлях для несумісних емітентів до основного рахунку. Емітенти стабільних монет не можуть отримати доступ до Федеральної резервної системи, що може посилити ризики стабільних монет у періоди стресу чи волатильності.
Різноманітність реалізації цифрових валют сьогодні: від приватних до центральних банків
Цей малюнок надає нам панорамний вигляд на цифрові валюти, демонструючи різноманітні шляхи їх реалізації та їх фактичне застосування в різних сферах.
Класифікація цифрових валют
Випуск приватного сектора (баланс комерційних банків)
Токенізовані депозити (代币化存款): представлення зобов'язань комерційних банків у формі блокчейну.
Токенізовані грошові ринкові фонди (代币化货币市场基金): Токенізація грошових ринкових фондів на основі блокчейну.
Випуск приватного сектору (баланс центрального банку)
Stablecoin: форма блокчейн-готівки, підтримувана резервними активами у співвідношенні 1:1, може бути процентною або безвідсотковою.
Випуск приватним або державним сектором
Криптовалюта: віртуальна валюта, що базується на децентралізованій мережі.
Випуск центрального банку
Trigger Solutions (Тригери рішення): з'єднання між блокчейном та системою реального часу повного розрахунку центрального банку (RTGS).
CBDC (централізовані банківські цифрові валюти): форма грошових коштів на основі блокчейну, що безпосередньо випускається і регулюється центральним банком.
поточні ринкові тенденції
Токенізовані вклади
J.P. Morgan та Citi вже запустили рішення для платіжних та репо-операцій на основі блокчейн.
Токенізовані грошові ринкові фонди
BUIDL, запущений BlackRock, залучив понад 240 мільйонів доларів інвестицій.
Franklin Templeton випустила токен BENJI, який підтримує блокчейни Stellar, Polygon та Ethereum.
стабільна валюта
Ринок домінують основні емітенти, такі як Tether та Circle, загальна капіталізація становить приблизно 234 мільярди доларів.
криптовалюта
Загальна капіталізація наближається до 3 трильйонів доларів, основні монети включають біткойн (1,7 трильйона доларів) та ефір (191 мільярд доларів).
Триггерне рішення
Механізм, запроваджений центральним банком Німеччини, сприяв розрахункам між блокчейн-активами та традиційними платіжними системами.
CBDC
Серед 134 країн та валютних союзів, які підлягають моніторингу, 25% вже впроваджено, 33% перебувають на стадії пілотного проекту, а 48% ще розробляються.
Стан ринку стейблкоінів: огляд ринкової капіталізації та ключових подій
Ринок стейблкоїнів за останні роки зазнав значних коливань та розвитку. Станом на 14 квітня 2025 року загальна капіталізація всього ринку досягла 234 мільярдів доларів, з яких USDT (Tether) займає домінуючу позицію з капіталізацією 145 мільярдів доларів, а USDC (Circle) йде слідом з 602 мільйонами доларів, тоді як загальна капіталізація інших стейблкоїнів становить 28,7 мільярдів доларів.
Оглядаючись на останні чотири роки, дві значні події на ринку стабільних монет стали рубежем у розвитку галузі.
У травні 2022 року крах алгоритмічного стейблкоїна UST викликав кризу довіри у всій сфері DeFi. Відв'язка UST від долара не лише поставила під сумнів життєздатність алгоритмічних стейблкоїнів, але й вплинула на довіру до ринку інших стейблкоїнів.
Невдовзі після цього, у березні 2023 року, регіональна банківська криза знову призвела до хвилювань на ринку. Тоді емітент USDC, компанія Circle, мав близько 3,3 мільярдів доларів резервів, заморожених у Silicon Valley Bank (SVB), що призвело до короткочасного відхилення USDC від прив'язки. Ця подія змусила ринок повторно оцінити прозорість резервів і безпеку стабільних монет, тоді як USDT у цей період ще більше зміцнив свою частку на ринку.
Незважаючи на численні кризи, ринок стейблкоїнів поступово відновлюється в 2024 році та залишається в синхронізації з більш широким ринком цифрових активів. У 2024 році США запустили перші спотові крипто ETF, що надають інституційним інвесторам інструменти для доступу до BTC та ETH.
Зараз зростання ринку стабільних монет в основному зумовлене трьома чинниками: збільшенням інтересу з боку інституційних інвесторів, поступовим удосконаленням глобальної регуляторної структури та постійним розширенням застосувань на блокчейні.
Фонди цифрових валют на ринку та стейбли: порівняння двох онлайнових активів
Зі швидким зростанням токенізованих фондів грошового ринку (MMF) формується альтернатива стейблкоїнам. НЕЗВАЖАЮЧИ НА СХОЖІСТЬ У ЇХНІХ ВАРІАНТАХ ВИКОРИСТАННЯ, ОДНА СУТТЄВА ВІДМІННІСТЬ ПОЛЯГАЄ В ТОМУ, ЩО СТАБІЛЬНІ МОНЕТИ НЕ МОЖУТЬ ВИКОРИСТОВУВАТИСЯ ЯК ІНСТРУМЕНТИ ОТРИМАННЯ ПРИБУТКУ ВІДПОВІДНО ДО ЧИННОГО ЗАКОНУ GENIUS, ТОДІ ЯК MMF МОЖУТЬ ПРИНОСИТИ ДОХІД ІНВЕСТОРАМ ЧЕРЕЗ БАЗОВИЙ АКТИВ.
Ринковий потенціал: від 230 мільярдів до 2 трильйонів доларів
Звіт вважає, що ринкова капіталізація стейблкоїнів може досягти приблизно 2 трильйонів доларів США до 2028 року. Ця траєкторія зростання залежить не лише від природного розширення попиту на ринку, але й підлягає впливу кількох ключових чинників, які можна згрупувати в три основні категорії: впровадження, економіка та регулювання.
Залучення: участь фінансових установ, переміщення торгівлі на оптовому ринку в блокчейн та підтримка торговцями платежів у стейблкоїнах поступово сприяють їхньому становленню як основного платіжного та торгового інструменту.
Економіка: функція збереження вартості стейблкоїнів переосмислюється, особливо з появою стейблкоїнів з відсотками, які надають можливість отримувати прибуток власникам.
Регулювання: Якщо стейблкоїни можуть бути включені в рамки управління капіталом та ліквідністю, і отримають дозвіл банків на обслуговування в публічних блокчейнах, це додатково посилить їх легітимність та достовірність.
(Примітка: на момент випуску звіту законопроект про стейбли використовувався в стадії голосування)
Очікується, що до 2028 року обсяг ринку стейблкоїнів зросте з нинішніх 234 мільярдів доларів до 2 трильйонів доларів. Це зростання вимагатиме суттєвого збільшення обсягів торгівлі за умови, що швидкість обігу стейблкоїнів залишиться незмінною.
Панівна позиція доларових стабільних монет на ринку
Стабільні монети USD складають 83% від загальної кількості стабільних монет, прив'язаних до фіатних валют, що значно перевищує інші валюти (EUR складає 8%, інші 9%).
В загальному обсязі stablecoin, частка USD stablecoin перевищує 99%, його ринкова капіталізація складає 233 млрд доларів, з яких близько 120 млрд доларів підтримується державними облігаціями США. Ринкова капіталізація нестабільних USD stablecoin становить лише 606 млн доларів.
Ринкова капіталізація USD стабільної монети в 386 разів перевищує капіталізацію нестабільних монет, що свідчить про її абсолютне домінування на світовому ринку стабільних монет.
Потенційний вплив зростання стейблкоїнів на банківські депозити
Зростання стейблів може суттєво вплинути на банківські депозити, особливо те, чи сплачують вони відсотки, стане ключовим фактором.
Станом на четвертий квартал 2024 року, загальний обсяг депозитів у США досяг 17,8 трильйона доларів, з яких недоступні для торгівлі депозити (включаючи ощадні рахунки та строкові депозити) займають основну частину, відповідно 8,3 трильйона доларів та 2,9 трильйона доларів. Депозити, доступні для торгівлі, включають поточні депозити (5,7 трильйона доларів) та інші недоступні для торгівлі депозити (0,9 трильйона доларів).
Серед цих депозитів, торгові депозити вважаються найбільш «вразливими», тобто більш схильними до впливу стабільних монет. Причина в тому, що такі депозити зазвичай не приносять відсотків, в основному використовуються для повсякденної діяльності і легко підлягають переведенню. А незастраховані депозити під час ринкової невизначеності часто переміщуються власниками в інструменти з вищими дохідностями або нижчими ризиками, такі як фонди грошового ринку (MMFs).
Якщо стейблкоїн не виплачуватиме відсотки, його зростання в основному залежатиме від платіжної функції та загальної активності ринку цифрових активів, тому вплив на банківські депозити буде обмеженим. Однак, якщо стейблкоїни почнуть виплачувати відсотки, особливо якщо вони пропонують вищу прибутковість або простоту використання, традиційні депозити можуть бути масово переведені на такі стабільні монети. У цьому випадку стейблкоїни з прив'язкою до відсотків у доларах США не тільки привернуть користувачів у мережі, але й стануть важливим засобом заощадження, що ще більше посилить їхню глобальну привабливість.
Отже, процентні характеристики стейблкоїнів безпосередньо вплинуть на потенційний рівень їхнього впливу на банківські депозити:
Вплив не процентних стабільних монет відносно невеликий, тоді як процентні стабільні монети можуть суттєво змінити структуру депозитів.
Потенційний вплив зростання стейблкоїнів на державні облігації США
Згідно з опублікованими даними про резерви, основні емітенти стейблкоїнів наразі володіють понад 120 мільярдів доларів США короткострокових облігацій уряду (T-Bills), з яких Tether (USDT) займає найбільшу частку, приблизно 65,7% резервів розміщено в T-Bills. Ця тенденція свідчить про те, що емітенти стейблкоїнів стали важливими учасниками ринку короткострокових облігацій.
Очікується, що в майбутньому попит на T-Bills з боку емітентів стейблів буде тісно пов'язаний з розширенням загальних ринкових інструментів.
Протягом наступних кількох років цей попит може додатково підвищити попит на короткострокові державні облігації приблизно на 900 мільярдів доларів.
Існує компроміс між зростанням стейблкоїнів та банківських депозитів. Великі суми грошей можуть надходити з банківських депозитів в активи, забезпечені стейблкоїнами, особливо в періоди волатильності ринку або кризи довіри, таких як депепінг стейблкоїнів, де цей переказ може бути ще більше посилений.
Законодавство США «GENIUS» може ще більше стимулювати емітентів стабільних монет до інвестування в короткострокові державні облігації (T-Bills).
З точки зору обсягу ринку, у 2024 році емітенти стейблкоінів будуть володіти T-Bills на суму приблизно 120 мільярдів доларів, а до 2028 року ця цифра може зрости до 1 трильйона доларів, що означає зростання в 8,3 рази. На фоні цього, поточний обсяг ринку токенізованих державних облігацій становить лише 2,9 мільярда доларів, що свідчить про величезний потенціал для зростання.
Отже, емітенти стейблкоїнів формують нову екосистему ринку короткострокових державних облігацій завдяки попиту на T-Bills, але цей ріст також може посилити конкуренцію між банківськими депозитами та ліквідністю на ринку.
Потенційний вплив зростання стейблкоїнів на зростання грошової пропозиції в США
Зростання стейблів впливає на грошову масу США (M1, M2 та M3) головним чином через потенційне переміщення коштів, а не через безпосередні зміни в загальному обсязі.
Поточна структура грошового постачання:
M1 включає в себе готівку в обігу, поточні вклади та інші депозити, що підлягають чекам, загалом близько 6,6 трильйонів доларів.
M2 включає заощаджувальні вклади, малі термінові вклади та роздрібні грошові ринкові фонди (MMFs).
M3 включає короткострокові угоди репо, інституційні MMF та великі довгострокові депозити.
Роль стейблкоїнів:
Stablecoin вважається новим засобом зберігання вартості, особливо в межах рамок Закону GENIUS.
Стабільні монети можуть привернути частину капіталу з M1 і M2, перенаправляючись до тримачів стабільних монет, особливо не доларових тримачів.
потенційний вплив
Переміщення коштів:
Зростання стейблкоїнів може не змінити загальний обсяг грошової маси США, але призведе до переміщення коштів з M1 та M2. Це переміщення може вплинути на ліквідність банків та привабливість традиційних депозитів.
Міжнародний вплив:
Стабільні монети як спосіб отримання доларів можуть збільшити попит на долар серед власників, які не використовують долар, що, у свою чергу, призведе до збільшення припливу до американського грошового постачання. Ця тенденція може сприяти використанню та прийняттю стабільних монет у глобальному масштабі.
Хоча зростання стейблкоїнів не змінить загальний обсяг грошової маси США негайно, їх потенціал як засобу зберігання вартості та способу отримання грошей може мати глибокий вплив на рух капіталу та міжнародний попит на долар США. Це явище потребує уваги у формуванні політики та фінансовому регулюванні, щоб забезпечити стабільність фінансової системи.
Можливі напрямки регулювання стабільних монет у майбутньому
Поточна пропозиція регуляторної рамки для стейблкоїнів у США нагадує вимоги до реформ MMF після 2010 року, зосереджуючи увагу на:
Резервні вимоги: забезпечення високої ліквідності та безпеки резервів стабільних монет.
Ринковий доступ: обговорення того, чи можуть емітенти стейблкоїнів отримати підтримку Федеральної резервної системи (ФРС), депозитне страхування або доступ до ринку викупу 24/7.
Ці заходи спрямовані на зменшення ризику відв'язки стейблкоїнів і підвищення стабільності ринку.
підсумок
Потенціал ринкового масштабу
Ринок стейблкоїнів, ймовірно, виросте до приблизно 2 трильйонів доларів США до 2030 року внаслідок постійних ринкових і регуляторних проривів.
домінування долара
Ринок стейблкоїнів в основному складається з стейблкоїнів, прив'язаних до долара США, що зосереджує останнім часом увагу на потенційній регуляторній основі США та її законодавчому впливі на прискорення зростання стейблкоїнів.
Удар та можливості для традиційних банків
Стабільні монети можуть завдати удару традиційним банкам, залучаючи депозити, але водночас створюють можливості для банків та фінансових установ розвивати інноваційні послуги та отримувати вигоду від використання технології блокчейн.
Глибокий вплив дизайну та впровадження стейблкоїнів
Остаточний дизайн і спосіб впровадження стейблкоїнів визначать рівень їхнього впливу на традиційну банківську систему, а також потенційний вплив на попит на державні облігації США.