Повний аналіз повторного застейкання та глибини ETF віртуальних активів Гонконгу

З моменту запуску еталонного ланцюга Ethereum на основі POS 1 грудня 2020 року офіційно розпочалася траса стейкінгу Ethereum. На сьогоднішній день стейкінг Ethereum пройшов шість стадій розвитку, а саме: корінний стейкінг, стейкінг як послуга, об'єднаний стейкінг, ліквідний стейкінг, децентралізований стейкінг та повторний стейкінг. Згідно з "розподілом праці" на цій трасі, можна приблизно виділити дві ролі в стейкінгу Ethereum: фінансуючі валідатори та оператори, які виконують роботу.

Токени ліквідного сталого стейкінгу (LST) дозволяють власникам Ethereum стейкувати через кілька DeFi протоколів, щоб отримати прибуток. Ця механіка, хоча і може збільшити гнучкість інвестицій та потенційний прибуток, також приносить високу складність та ризики. Як тільки LST заблоковані в певному стейкінговому протоколі, їх не можна використовувати для торгівлі або як заставу для інших DeFi операцій. Щоб вирішити цю проблему ліквідності, з'явилися токени ліквідного повторного стейкінгу (LRT).

LRT через процес повторного заставлення розблокував ліквідність LST і завдяки впровадженню механізму важелів збільшив потенційні вигоди. Крім того, користувачі можуть обрати специфічний протокол повторного заставлення ліквідності замість того, щоб безпосередньо вносити LST, що забезпечує більшу гнучкість.

Впровадження повторного застейкання потребує не лише високої технічної спеціалізації, а й врахування безпеки коштів, прозорості операцій та стабільності системи. Завдяки цим технологічним засобам, повторне застейкання може підвищити ефективність використання капіталу, одночасно вносячи внесок у безпеку та децентралізацію блокчейн-мережі.

Регулятори займають обережну позицію щодо діяльності зі стейкингу криптовалют

Наразі, криптовалютне застейкання стикається з багатьма регуляторними викликами. По-перше, через різний юридичний статус криптоактивів у різних країнах регулятори важко можуть безпосередньо застосувати існуючі фінансові правила до застейкань, що збільшує ризики легітимності, оподаткування та відповідності. По-друге, проблема захисту інвесторів є значною, оскільки криптовалютне застейкання пов'язане з високими ризиками, звичайні інвестори можуть зазнати значних втрат через нестачу професійних знань, а також через високу волатильність ринку, капітал інвесторів може швидко зникнути, тому необхідно забезпечити достатні попередження про ризики та заходи захисту. Крім того, застейкань може бути використано для відмивання грошей та інших фінансових злочинів, а анонімність криптовалюти ускладнює відстеження коштів, що заважає зусиллям з боротьби з відмиванням грошей та фінансуванням тероризму. Механізм застейкання також може впливати на співвідношення попиту та пропозиції криптоактивів, що призводить до маніпуляцій з ринковими цінами, порушуючи справедливість та цілісність ринку. Нарешті, застейкання покладається на складні технології та операційні процеси, вразливості або збої в смарт-контрактах можуть призвести до втрати коштів або помилкових угод, регулятори повинні забезпечити, щоб платформи застейкання вжили належних технологічних заходів для забезпечення безпеки та надійності системи.

Порівняння біткойн ETF Гонконгу та США

Біткойн-ETF в США та Гонконзі мають суттєві відмінності в регуляторному середовищі, інвестиційних об'єктах, учасниках ринку та процедурах випуску.

Біткойн ETF в США включає як спотові біткойн ETF, так і ф'ючерсні біткойн ETF; спотові ETF зберігають біткойн-активи через послуги зберігання, ф'ючерсні ETF утримують позиції через ф'ючерсні контракти; регулювання суворе, що в основному приваблює інституційних інвесторів та професійних інвесторів.

А в Гонконзі основний біткоїн ETF - це спотовий біткоїн ETF, який зберігає біткоїн-активи через відповідні депозитарні установи, що підтримують фізичну і грошову підписку; одночасно регуляторне середовище відносно м'яке, що приваблює не лише інституційних інвесторів, але й інвесторів з високим рівнем капіталу, учасники ринку більш різноманітні.

Вступ до стейкінгу Ethereum

З 1 грудня 2020 року, коли був запущений еталонний ланцюг Ethereum на основі POS, офіційно розпочалась траса стейкінгу Ethereum, а 15 вересня 2022 року було завершено оновлення Парижа, що об'єднало еталонний ланцюг з основним ланцюгом, відкриваючи епоху PoS для Ethereum.

Навіть якщо перейти з PoW на PoS, це не означає, що не потрібно "працювати" на вузлах. Просто раніше робота не вимагала дозволу на доступ, а зараз потрібно спочатку витратити гроші, щоб "придбати" кваліфікацію для експлуатації вузла. Застейкати означає, що вам потрібно внести 32 ETH, щоб запустити валідатор, щоб мати право на участь у мережевому консенсусі.

Отже, можна приблизно поділити стейкінг Ethereum на дві ролі: вкладники та оператори.

Шість етапів розвитку застави Ethereum

Оригінальний за стейкати→стейкати як послуга→об'єднаний за стейкати→ліквідний за стейкати→децентралізований за стейкати→повторний за стейкати

Природне застейкати: Вкладати свої гроші, самостійно керувати вузлом, відповідати за всі витрати на апаратне та програмне забезпечення клієнтів.

• Переваги:

1. Більш безпечна та децентралізована мережа Ethereum.

2.Заробіть 100% за стейкати, без посередників.

• Недоліки:

1. Технічний бар'єр, потрібно розуміти технології, щоб самостійно встановити та виконати клієнт.

2. Апаратурний бар'єр, потрібно мати досить потужний комп'ютер і щонайменше 10 МБ мережі.

3.Фінансовий поріг, потрібно застейкати 32 ETH.

4. Питання конфіскації, якщо програмне забезпечення, апаратне забезпечення або мережа мають проблеми, що призводять до нестабільності вузла, буде конфісковано заставлені кошти.

5. Питання ризику, потрібно самостійно управляти безпекою приватних ключів та мнемонічних фраз, а також періодично оновлювати вузли.

застейкати як послуга: лише вкладати гроші, щоб стати валідатором, а третя сторона відповідатиме за роботу вузлів.

• Переваги: усуває технічний бар'єр, тільки витрачаєте гроші, не докладаючи зусиль.

• Недоліки:

1.Фінансовий поріг, потрібно застейкати 32 ETH.

2. Проблема конфіскації, якщо у програмному, апаратному чи мережевому забезпеченні третьої сторони виникають проблеми, застава буде конфіскована, а третя сторона - ні.

3. Проблеми з ризиком, можливо, доведеться довірити приватний ключ та мнемонічну фразу.

4. Віддати частину прибутку третій стороні.

5. Централізація становить загрозу безпеці Ethereum.

Об'єднаний за стейкання: кілька осіб збирають 32 ETH для купівлі кваліфікації верифікатора, а третя сторона відповідає за роботу вузлів, що еквівалентно природі майнінгового пулу. Відповідно, прибуток від роботи вузлів також розподіляється відповідно до пропорції стейкованих коштів.

• Переваги:

1. Вилучено технічний бар'єр, лише вкладай гроші, а не сили.

2.Знижено поріг до 32 ETH.

• Недоліки:

1.Хоча поріг внесення коштів знизився, але кошти все ще залишаються застряглими в ліквідності.

2. Проблема конфіскації, якщо у третьої сторони виникнуть проблеми з програмним забезпеченням, апаратним забезпеченням або мережею, застава буде конфіскована, а третя сторона - ні.

3. Проблема ризиків, можливо, доведеться передати приватний ключ і мнемонічну фразу на зберігання.

4. Віддати трохи прибутку третій стороні.

5. Централізація становить загрозу безпеці ефіру.

Розвиток стейкінгу Ethereum досягнув цього етапу, і вже в основному вирішено три основні проблеми: технологічну, апаратну та фінансову. Здається, що він вже майже насичений. Але насправді існує одна велика проблема, яка ще не вирішена, а саме проблема ліквідності. Оскільки, в сутності, незалежно від того, який з вищезазначених способів стейкінгу використовується, це завжди займає кошти валідатора, і як вузол Ethereum, щоденний вхід і вихід потребують черги, тому неможливо забезпечити доступ до коштів у будь-який момент, особливо в разі об'єднаного стейкінгу. Отже, це фактично блокує ліквідність валідатора.

Ліквідне заставлення (LST): Кілька осіб об'єднують 32 ETH для купівлі кваліфікації валідатора, третя сторона відповідає за роботу вузлів, а платформа надає 1:1 stETH для випуску ліквідності, представляючи проекти Lido, SSV, Puffer.

• Переваги:

1. Відсутність технічних бар'єрів, лише вкладення грошей без зусиль.

2.Знижено поріг до 32 ETH.

3.Не потрібно блокувати ліквідність, підвищуючи використання капіталу.

• Недоліки:

1. Проблема конфіскації, якщо з'являться проблеми з програмним забезпеченням, апаратним забезпеченням або мережами третьої сторони, буде конфісковано заставлені кошти, а третя сторона не понесе відповідальності.

2. Питання ризику, можливо, доведеться довірити приватний ключ і мнемонічну фразу.

3. Віддати трохи прибутку третій стороні.

4. Централізація становить загрозу безпеці Ethereum. (Проблема централізації може легко викликати невпевненість та тривогу в усьому секторі, тому вирішення проблеми централізації стало наступним напрямком для заステйкати.)

Децентралізоване застрокування: Завдяки технологіям DVT, віддаленого підпису та іншим, забезпечується бездозвільний доступ сторонніх операторів.

• Переваги:

1. Відсутність технічного бар'єру, тільки гроші без зусиль.

2.Знижено поріг до 32 ETH.

3.Не потрібно блокувати ліквідність, підвищуючи використання капіталу.

4. Підвищити рівень децентралізації операторів, зменшити ризик конфіскації заставних коштів користувачів, підвищити безпеку Ethereum.

• Недолік: віддати трохи прибутку третій стороні.

Повторне застейкання: введення

Концепція повторного заステкації розвивалася разом із поширенням механізму PoS (доказ частки). У системах PoS, кошти, які заステковані, використовуються для забезпечення безпеки мережі та досягнення консенсусу, на відміну від традиційного PoW (доказ роботи), PoS більше зосереджений на блокуванні капіталу, а не на обчислювальній потужності. З появою DeFi, вимоги ринку до капітальної ефективності зростають, що викликає попит на повторну заステкацію.

Метою застеки є дозволити користувачам внести певні кошти в якості застави, щоб стати вузлом і підтримувати безпеку певного проекту, отримуючи прибуток. Якщо вузол чинить зло, застава буде конфіскована, тому не лише блокчейни з POS потребують застеки для забезпечення безпеки. Мости між блокчейнами, оракули, DA, ZKP та інші також потребують застеки для забезпечення безпеки учасників, професійний термін називається AVS активна верифікація послуг.

Для проекту мета застави (Staking) полягає у забезпеченні безпеки, а мета користувача - отримання прибутку, тому фінанси та проект мають співвідношення 1:1, тобто кожен новий проект, що запускається, повинен починати з нуля і шукати способи змусити користувачів витрачати реальні гроші на заставу для забезпечення безпеки. Однак грошей у користувачів обмежена кількість, і проекту потрібно боротися за обмежений обсяг заставних коштів на ринку для власної безпеки, тоді як користувачі також можуть вибирати з обмеженої кількості проектів, куди вкладати свої обмежені кошти для отримання обмежених винагород.

Суть повторного заステйнгу (ReStaking) полягає у створенні спільного пулу стейкінгу, що дозволяє одній частині коштів одночасно забезпечувати безпеку для кількох проектів, досягаючи ефекту "один рибалка — багато риби", перетворюючи відносини між коштами та проектами з 1:1 на 1:N, що дозволяє користувачам отримувати надприбутки, а також зменшує тиск на проекти щодо конкуренції за стейкінгові кошти. Наприклад, зараз люди обирають стейкінг коштів в ефірі, досягнувши 30 мільйонів, ефір вже має достатню безпеку, але інші проекти все ще повинні створювати свої власні AVS, тому можна знайти спосіб, щоб інші додатки також могли успадкувати і ділитися безпекою ефіру.

![Знову заステкати ( ReStaking ) та Глибина аналізу звіту про віртуальні активи ETF Гонконгу] ( https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5171138124196e45eef9d35190a3ee68.webp)

Технічні принципи повторного заставлення

При обговоренні принципів повторного заставлення нам потрібно зрозуміти, як це реалізується в мережі блокчейн. Технологія повторного заставлення базується на системі смарт-контрактів, які можуть програмувати та керувати станом та правами заставлених активів. На технічному рівні повторне заставлення включає кілька ключових компонентів:

- заステйкати доказова механіка (Staking Proof Mechanism)

Це механізм валідації, що підтверджує, що користувач вже застейкав активи, зазвичай шляхом токенізації, наприклад, створенням токена, що відповідає оригінальному активу (таким як stETH). Механізм підтвердження за стейками забезпечує початкову точку для всього процесу повторного стейкінгу, завдяки токенізованому підтвердженню за стейками гарантується, що стан стейкування активів користувача може бути перевірений і відстежений в блокчейні.

- Крос-протокольна взаємодія (Cross-Protocol Interoperability)

Повторне застейкання вимагає обігу застейканих активів між різними протоколами та платформами, що потребує потужної підтримки взаємодії, щоб забезпечити безпечний та ефективний рух активів між різними системами. Крос-протокольна взаємодія забезпечує вільний обіг застейканих активів між різними блокчейн-протоколами. Це критично важливо для реалізації повторного застейкання активів між кількома проектами, що залежить від потужної технічної підтримки для забезпечення безпеки та високої