Біткойн Халвінг період: пропозиція, попит та аналіз даних

Біткойн четвертий Халвінг невдовзі настане, до нього залишилось більше місяця. Цей Халвінг зменшить винагороду майнерів за блок з 6.25 BTC до 3.125 BTC. Хоча дослідження минулих Халвінгів можуть надати орієнтир для потенційних цінових тенденцій, проте мала кількість зразків ускладнює створення надійної моделі або точного прогнозу.

Випуск американського спотового Біткойн ETF кардинально змінив ринкову ситуацію. Лише за два місяці чистий приплив до ETF досяг кількох мільярдів доларів, що створило нову базу попиту для Біткойна. Основні інституційні інвестори тепер можуть інвестувати через ці інструменти, що може суттєво змінити вплив цього Халвінгу в порівнянні з трьома попередніми циклами. Розуміння поточної технічної пропозиції та попиту є ще більш важливим для аналізу потенціалу Біткойна.

З початку 2020 року обсяг доступних для торгівлі Біткойнів постійно зменшується, що різко контрастує з попередніми циклами. Проте нещодавні дані показують, що з початку четвертого кварталу минулого року активний обсяг постачання BTC різко зріс на 1,3 мільйона, що значно перевищує приблизно 150 тисяч Біткойнів, які були видобуті за той же період. Незважаючи на поліпшення здатності ринку поглинати постачання, ми повинні з обережністю ставитися до цих складних ринкових динамік.

Американський спотовий Біткойн ETF змінює динаміку ринку, створюючи нову базу попиту. Щоденний обсяг спотових торгів BTC по ETF становить приблизно 40-50 мільярдів доларів, що складає 15-20% від загального обсягу торгів на централізованих біржах у всьому світі. У довгостроковій перспективі цей стабільний попит може позитивно вплинути на ціну Біткойн, створюючи більш збалансоване ринкове середовище.

ETF за останні два місяці залучив чистий приплив у 9,6 мільярда доларів, а загальні активи під управлінням становлять 55 мільярдів доларів. Це означає, що накопичений чистий приріст BTC, що належить ETF, значно перевищує нову пропозицію за той же період. Всі світові спотові Біткойн ETF наразі володіють приблизно 1 мільйоном монет Біткойн, що становить 5,8% від загальної обсягу обігу.

У середньостроковій перспективі ETF можуть продовжувати підтримувати або навіть збільшувати поточну ліквідність, оскільки великі брокерські компанії ще не повністю запропонували ці продукти своїм клієнтам. У грошових ринкових фондах США досі є понад 60 трильйонів доларів незайвих коштів, плюс очікуване зниження ставок, що, як очікується, призведе до значного припливу капіталу в цю категорію активів цього року.

Варто зазначити, що проблеми централізації, пов'язані з ETF, не створюють ризику стабільності для мережі, оскільки володіння лише Біткойном не може вплинути на децентралізовану мережу або контролювати її вузли. Наразі фінансові установи ще не можуть пропонувати деривативи на основі цих ETF; як тільки ці деривативи стануть доступними, це може змінити ринкову структуру великих учасників.

Один із способів вимірювання обсягу Біткойн, доступного для торгівлі, полягає в тому, щоб взяти різницю між обігом та неліквідним постачанням. Згідно з даними Glassnode, рівень доступного постачання Біткойн за останні чотири роки має тенденцію до зниження, з 5,3 мільйона BTC на початку 2020 року до теперішніх 4,6 мільйона. Це є значним зворотом порівняно з тенденцією стабільного зростання доступного постачання під час трьох попередніх Халвінгів.

Проте, враховуючи, що нові монети Біткойн, які виходять на ринок, незабаром зменшаться, ці динаміки попиту та пропозиції вказують на високу ймовірність скорочення ринку в короткостроковій перспективі. Але ця структура не може повністю відобразити складність динаміки ліквідності на ринку Біткойн, оскільки "неліквідна пропозиція" не означає статичну пропозицію.

Інвестори не повинні ігнорувати кілька ключових факторів, які можуть вплинути на тиск продажу:

1. Не всі ліквідні Біткойни "захоплені".
2. Деякі власники можуть надавати ліквідність, використовуючи Біткойн як заставу.
3. Майнери можуть продавати резерви Біткойн для розширення бізнесу або покриття витрат.
4. 3000000 Біт приблизно короткострокових обсягів утримання не є малими, спекулянти все ще можуть отримати прибуток, виходячи.

Навіть якщо Біткойн був включений до ETF, швидкість зростання активної обігової пропозиції все ще значно перевищує накопичення коштів ETF. З четвертого кварталу минулого року активна пропозиція BTC зросла на 1,3 мільйона, тоді як нові видобуті Біткойни склали лише близько 150 тисяч монет.

Одночасно неактивна пропозиція Біткойнів знижувалася протягом трьох місяців поспіль, що може свідчити про те, що довгострокові власники починають продавати. У попередніх циклах бикового ринку приблизно через рік після досягнення піку неактивної пропозиції відбувалася максимальна ціна циклу. Здається, що кількість неактивних Біткойнів у поточному циклі досягла піку в грудні 2023 року.

Однак наразі незрозуміло, скільки з цих Біткойнів було переведено на біржі для продажу, заблоковано на кросчейн-мостах або використано для інших фінансових транзакцій. Незважаючи на те, що обсяг транзакцій з переведення Біткойнів на біржі цього року подвоївся, баланс Біткойнів на біржах зменшився на 80 000 монет, що вказує на те, що, крім ETF, існують й інші фінансові резерви, які компенсують вливання Біткойнів на біржі.

Біткойн демонструє ефект мультиплікатора, подібний до товарних похідних, номінальна вартість непогашених похідних на Біткойн значно перевищує ринкову вартість фізичних Біткойнів. Оскільки ринок похідних множить обсяги спотової торгівлі в кілька разів, лише аналізуючи дані з публічних спотових бірж, не можна повністю відобразити справжню ліквідність і рівень прийняття в економіці Біткойна.

В цілому, цей цикл може бути дещо іншим. Постійний чистий приплив до американського спот Біткойн-ETF залишиться важливим фактором, що стимулює цю категорію активів. Новий обсяг видобутого Біткойну незабаром зазнає Халвінгу, що призведе до ще більшого стискання ринкової динаміки. Однак це не обов'язково означає, що ми невдовзі увійдемо в ситуацію з обмеженням постачання. Запуск спот Біткойн-ETF є важливою віхою в його прийнятті в основному потоці. Тому ми вважаємо, що поточна цінова динаміка є лише початком тривалої бичачої тенденції, і потрібно подальше підвищення цін, щоб стимулювати баланс між попитом і пропозицією.