Спори та роздуми, спричинені подією фінансування Pump.fun

Нещодавно, новини про те, що Pump.fun планує залучити 1 мільярд доларів за оцінкою в 40 мільярдів доларів, спричинили широкі обговорення в криптовалютній спільноті. Ця новина викликала запеклі суперечки всередині спільноти, сформувавши дві абсолютно різні точки зору.

Деякі вважають, що Pump.fun є негативним фактором для екосистеми Solana, звинувачуючи його в отриманні прибутку шляхом постійного продажу Sol, але без підтримки екосистеми через стейкінг та інші дії. Вони вважають, що дії Pump.fun не приносять жодної користі Solana, а навпаки, в останній момент намагаються витиснути останню ліквідність, і їхня поведінка є неприйнятною.

Інша сторона має протилежну точку зору, вважаючи, що Pump.fun створив абсолютно нову модель випуску активів, яка дає можливість роздрібним інвесторам отримувати вигоду з традиційної моделі, що контролюється венчурними інвесторами. Вони вважають, що дії Pump.fun не лише не завдадуть негативного впливу на Solana, а навпаки, можуть сприяти процвітанню випуску активів на ланцюзі Solana.

Щодо цих двох поглядів, ми вважаємо, що обидві сторони мають певну рацію. Pump.fun дійсно започаткував нову парадигму випуску активів, що дозволило частині інвесторів отримати значні прибутки. Однак, постійні великі продажі токенів командою також викликали запитання. У поточному ринковому середовищі, оцінка в 40 мільярдів доларів дійсно виглядає дещо високою. Враховуючи нещодавнє зменшення ліквідності на ринку, втому інвесторів та часті випадки шахрайських проєктів, цей фінансовий план неминуче викликає підозри щодо намірів команди в останній момент зібрати всі кошти.

Однак, незалежно від намірів команди Pump.fun, зрештою ринок дасть відповідь. Питання, яке стоїть за цією подією, заслуговує на більш глибоке розглядання: якщо Pump.fun успішно залучить 1 мільярд доларів, але після відкриття зіткнеться з серйозним розпродажем, чи означає це, що подібним проектам на ланцюзі Solana буде важко вижити? Чи закінчує це модель, засновану на Pump.fun?

Ми вважаємо, що відповідь може бути негативною. З 2017 року моделі випуску активів у сфері криптовалют в основному поділяються на два типи: одна з них – це модель VCM, яку очолюють венчурні капітали, а інша – модель ICM, яку очолює громада. Модель VCM схожа на традиційний капітальний ринок, тоді як модель ICM більше відповідає децентралізованій природі криптовалют.

Біткоїн та Ефіріум є типовими представниками моделі ICM, вони обидва зростали за рахунок сил спільноти, а не інституційних інвестицій. Насправді, багато провідних інвесторів у криптовалюти є учасниками ранніх проектів ICM.

Проте з 2018 року, особливо після зростання DeFi у 2020 році, модель VCM поступово зайняла домінуючу позицію. Але до 2023 року, особливо у 2024 році, модель VCM почала виявляти проблеми, і все більше роздрібних інвесторів перестали віддавати перевагу токенам VCM.

Чому режим VCM працює в традиційних капітальних ринках вже багато років, але в сфері криптовалют важко підтримувати? Причина в тому, що в сфері криптовалют право випуску активів є відкритим, будь-хто може випускати активи. Це різко контрастує з традиційними капітальними ринками, де право випуску активів часто монополізується елітним класом.

Успіх моделі ICM потребує виконання двох умов: випуску без ліцензії активів та відмінної безліцензійної торговельної площадки. Ранні ICO, NFT та інскрипції, хоча і були прообразами ICM, але через різні обмеження не змогли забезпечити стійкість.

Модель, заснована Pump.fun, майстерно вирішує ці проблеми, поєднуючи траншейний ринок та публічний ринок. Вона не лише забезпечує безшовну інтеграцію випуску та торгівлі активами, але й стимулює громаду до самостійного просування через спеціальний механізм ціноутворення. Найголовніше, вона надає можливості для підприємців з низів та звичайних інвесторів, що є найбільшим джерелом ринкової активності.

Хоча проекти в режимі .fun мають різну якість, а шахрайство зростає, це не означає, що цей режим завершує своє існування. З розвитком ринку все більше якісних проєктів починають використовувати цей режим. Навіть деякі проєкти, які отримали венчурне фінансування, також починають намагатися поєднувати режим ICM, що свідчить про те, що ICM і VCM не є абсолютно протилежними.

Отже, фінансова програма Pump.fun малоймовірно завдасть смертельного удару Solana. Хоча в короткостроковій перспективі це може забрати частину ліквідності, проте фундаментальні показники Solana та всього криптовалютного ринку залишаються незмінними. У майбутньому можуть з'явитися більше подібних платформ, як Pump.fun, що подальшого сприятимуть розвитку моделі ICM.

Нарешті, ми вважаємо, що ICM є справжньою моделлю випуску рідних активів, що відповідає характеристикам криптовалюти. Хоча ринок зрештою зазнає циклічних коливань, основні переваги моделі ICM залишатимуться актуальними протягом тривалого часу.