Нові реалії криптосвіту: перехід від інновацій до арбітражу

Повернувшись з blockchain саміту в Гонконзі та зустрівшись з друзями в країні, я глибоко відчув зміни в атмосфері галузі. Хоча знайомі обличчя все ще активні, "характер" ринку вже потайки змінився.

Це не традиційний бичачий або ведмежий ринок, і це не ринок, який домінують відома всім жадібність або страх. Навпаки, ми переживаємо небачене "алювання" — атмосферу в індустрії, яка навіть старим гравцям здається незнайомою.

У поточному середовищі, у криптосвіті, здається, залишилася лише одна бізнес-модель: продаж токенів.

Три основні стовпи функціонування галузі

Оглядаючи минуле, криптосвіт здебільшого функціонував на основі трьох аспектів:

1. Створення вартості: задоволення потреб користувачів через технологічні інновації, такі як біткойн, ефір, стабільні монети тощо.

2. Виявлення вартості: через інвестиції та торгівлю виявляти потенційні активи, сприяти розвитку галузі.

3. Ціннісне обіг: створення каналів продажу токенів, що сприяє переходу з первинного ринку на вторинний.

Ці три аспекти мали б взаємодіяти, утворюючи здорову екосистему. Проте, реальність така: перші два занепадають, а третій процвітає.

Проектна команда більше не зосереджується на користувачах і продуктах, інвестори також більше не поглиблено вивчають тенденції в галузі. Увесь ринок, здається, залишився лише з одним голосом: "Як продати монету?"

економіка продажу токенів та монополь на ресурси

У здоровому ринку ці три етапи повинні бути тісно пов'язані. Команда проекту зосереджується на розробці продукту, що відповідає потребам користувачів; інвестиційні установи входять у період спаду, отримуючи прибуток у період піку; а канали обігу підвищують ефективність капіталу.

Однак нинішня дискусія вже відхилилася від інновацій та створення вартості. Навіть у деяких нових сферах все ще є інтерес, але в цілому підприємницький ентузіазм значно знизився.

У другорядному ринку установи в цілому займають вичікувальну позицію, нові токени відразу досягають високих показників, тоді як ліквідність мем-монет практично вичерпана.

У цій ситуації активними є головним чином маркет-мейкери, посередницькі організації тощо. Їхня увага зосереджена на тому, як маніпулювати даними, налагоджувати стосунки з великими торговими платформами, як проводити рекламу для залучення покупців тощо.

Учасники ринку стають високо однорідними, всі намагаються знайти способи отримати прибуток з дедалі більшої нестачі наявних коштів.

Це призвело до формування непорушної спільноти інтересів серед провідних ресурсних постачальників (таких як топові проекти, великі торгові платформи та їхні відділи з розміщення монет, багаті ресурсами маркет-мейкери та посередницькі організації). Кошти надходять від постачальників ліквідності до інвесторів, потім до провідних проектів, одночасно зібравшись від роздрібних інвесторів, і врешті-решт підживлюють цю спільноту інтересів.

Відступ інноваційного духу

На відміну від низької точки в кінці 2022 року, коли ринок зазнав серйозних втрат, велика кількість коштів все ще була зосереджена в інвестиційних установах та великих гравцях. Ці кошти мають здатність до самофінансування і можуть бути вкладені в стартапи, створюючи цінність та залучаючи нові капітали.

А тепер значна частина коштів поглинається проміжними етапами, і проекти часто прагнуть лише отримати прибуток від різниці цін після виходу на ринок, ставши посередниками між інвесторами та вторинним ринком. Вони більше не зосереджуються на створенні вартості, а створюють "порожні" історії. З точки зору бізнес-логіки, якщо канали розподілу вниз по течії займають більшість витрат, це обов'язково зменшить бюджет на дослідження та розробки та операційні витрати вгору по течії.

Отже, багато проектів просто відмовляються від розробки продуктів, витрачаючи всі кошти на рекламу та вихід на ринок. Адже навіть проекти без реальних продуктів та користувачів можуть успішно вийти на ринок. Сучасну рекламу навіть можна оформити як "мем-драйв", менше витрачаючи на продукти та технології, натомість більше на вихід на ринок та збільшення цін.

Інноваційний шлях у сфері криптовалют став: "розповідання привабливих історій→швидка упаковка→пошук зв'язків для виходу на ринок→пастка."

Продукти, користувачі, цінність? Це, здається, лише самоуспокоєння ідеалістів.

Витягування стає неминучим

На перший погляд, проектна сторона використовує кошти для виходу на ринок і підвищення ціни, здавалося б, всі сторони отримують вигоду: фонди отримують можливість виходу, дрібні інвестори мають спекулятивний простір, посередники заробляють значні комісійні.

Але в довгостроковій перспективі втрата позитивних зовнішніх ефектів призводить до того, що лише посередники стають все більшими, що в результаті формує монополії з постійно зростаючою часткою прибутку.

Верхні проекти стикаються з серйозною несиметрією ризиків і доходів через зменшення витрат на дослідження і розробки, регуляторний тиск та високі вливання, змушені вибирати вихід. Внизу роздрібні інвестори через все більш жорстку гру з нульовою сумою, після зникнення ефекту заробітку, масово виходять.

Власне, посередники (такі як торгові платформи, маркет-мейкери, посередницькі установи, громади) є постачальниками послуг і не створюють безпосередньо цінність та позитивні зовнішні ефекти. Коли сторона, що надає послуги, і та, що отримує вигоду, стають найбільшими利益群体 на ринку, весь ринок стає подібним до організму, ураженого раком, врешті-решт ракові клітини зростають і зростають, а господар виснажує поживні речовини і гине.

Сила циклів та відновлення

Ринок криптовалют зрештою є циклічним ринком.

Оптимісти вірять, що після цього низького піку нестачі ліквідності нарешті настане справжня "весна цінності". Технологічні інновації, нові сфери застосування, нові бізнес-моделі знову спонукатимуть до інноваційного запалу. Інновації не помирають, і бульбашка зрештою має свій кінець. Лише за наявності найменшої надії це може стати маяком для просування вперед.

Песимісти вважають, що бульбашка ще не повністю лопнула, і криптосвіт має пройти через ще одне глибше "снігове очищення". Лише коли викачувачі не матимуть монет для викачування, а ринкова структура, що контролюється посередниками, впаде, можна очікувати справжнє відновлення.

У цьому процесі фахівці переживуть період, наповнений сумнівами, внутрішніми конфліктами, вигоранням і самоцінуванням.

Але це саме суть ринку — цикл є долею, а бульбашки також є прелюдією до нового життя.

Майбутнє, можливо, світле, але шлях до світла може бути дуже довгим. Нам потрібні терпіння і наполегливість, щоб подолати цей період трансформації, сподіваючись, що галузь повернеться на справжній шлях інновацій та створення вартості.