Крипторинок зустрічає переломний момент, альтсезон може вибухнути

Поточний крипторинок, здається, перебуває на ключовому поворотному пункті. Більшість інвесторів через втому або невизначеність вирішують спостерігати, але небагато людей можуть тихо завершувати далекосяжні плани.

Нещодавно біткойн встановив історично високий місячний закритий курс, але домінування на ринку почало знижуватися. В той же час, великі інвестори за короткий проміжок часу масово купують ефір, а баланс біткойна на біржах знизився до багаторічного мінімуму. Емоції роздрібних інвесторів залишаються обережними, що якраз є ідеальним станом ринку для тих, хто заходить раніше.

Індекс спекуляцій альткоїнів залишається на низькому рівні, ETH/BTC нарешті показав перше тижневе зростання за кілька тижнів. Схвалення ETF, пов'язаного з ETH, на певній платформі стало фактом. Ончейн-капітал починає спрямовуватися в такі сфери, як DeFi, реальні світові активи та повторне заставлення, що відповідає ринковій наративу.

Але це не буде таке загальне зростання, як у 2021 році. Наступні тренди будуть більш вибірковими, глибоко підживлюючи наратив. Капітал наразі спрямовується на реальний дохід, міжланцюгову інфраструктуру та активи ETF з механізмами доходу від стейкінгу.

У сфері DeFi відбуваються глибокі зміни

DeFi переходить до більш інституціоналізованої та менш помітної стадії. З одного боку, фінансові примітиви, розроблені для інституцій, такі як повторна заставка облігацій та автоматичне продовження кредитів з фіксованою ставкою, процвітають. З іншого боку, деякі проекти спрощують складність операцій для звичайних користувачів.

В кінці кінців, лише ті протоколи, які виходять за межі простих "ігрових очок", інтегрують реальну економічну цінність або сценарії застосування, зможуть постійно залучати капітал. Справжніми переможцями стануть ті протоколи, які зможуть ідеально поєднати безшовний кросчейн-досвід, безпечну інфраструктуру та передбачувану інвестиційну віддачу.

У сфері DeFi відбуваються шість основних тенденцій:

1. Оптимізація доходу від стейблів і фіксований дохід DeFi

DeFi все більше імітує традиційні фінанси, перетворюючи стейблкоїни на високодохідні, схожі на фіксовані доходи активи для залучення капіталу. На тлі посилення волатильності на спотовому ринку, різні протоколи зосереджують увагу на капіталовій ефективності та структурі фіксованої процентної ставки, щоб задовольнити подвійні потреби інституційних та роздрібних інвесторів.

Деякі проекти запустили інноваційні продукти, які дозволяють користувачам повторно використовувати токени з фіксованим доходом, обмінюючи їх на дешевші USDC, намагаючись отримати двозначний річний дохід з бездіяльного капіталу. У сфері повторного стейкінгу деякі протоколи запровадили облігації з нульовим відсотком з фіксованим терміном, які забезпечують прогнозовані грошові потоки для активних перевіряючих послуг, одночасно надаючи постачальникам ліквідності фіксовану дохідність, подібну до облігацій.

Але слід зазначити, що високі доходи, про які йдеться в рекламі, зазвичай потребують використання важелів, повторного заставлення або циклічних стратегій. Після вирахування витрат, проскальзування та ризиків, реальна чиста дохідність може бути ближчою до 6-9%. Крім того, хоч комбінованість, яка підтримує ці циклічні структури, забезпечує зручність, вона також збільшує системний ризик ланцюгових ліквідацій та девальвації стабільних монет.

2. Інтеграція міжланцюгової ліквідності та досвіду користувачів

Спосіб взаємодії користувачів з багатоланцюговою ліквідністю зазнає фундаментальних змін. Крос-ланцюговий досвід користувачів еволюціонує з громіздких процесів мостів у безвідчутні, основані на намірах системи депозитів, межі між ланцюгами ефективно абстрагуються.

Деякі проекти запустили вбудовані компоненти для кросчейн DeFi депозитів, що представляють собою стрибок в користувацькому досвіді. Цей компонент побудований на основі кросчейн інфраструктури, що дозволяє користувачам одним натисканням кнопки виконувати мостування, обмін та розгортання стратегій.

Є ще деякі протоколи, які сприяють механізму реального часу міжланцюгової верифікації, спираючись на інфраструктуру TEE, що забезпечує високошвидкісну міжланцюгову верифікацію без багатопідпису між різними публічними блокчейнами, що ефективно підвищує ефективність мосту та довірчі припущення.

Тренд очевидний: вартість захоплення поступово переходить від самих L1 блокчейнів до тих комбінованих інфраструктур і рівнів обміну повідомленнями.

3. Дозвол на повторне заставлення та ринок безпеки в ланцюзі

Повторна заставка продовжує еволюціонувати в незалежний ринковий сегмент безпеки на блокчейні. По суті, це ін'єкція повторно заставленого ETH у структуровані продукти, що створює механізм доходу, подібний до корпоративних облігацій або державних облігацій.

Деякі нові сховища та повторно заставні облігації протоколів надають можливість активної верифікації послуг на основі відомої прибутковості для проведення бюджетного планування, одночасно дозволяючи постачальникам ліквідності блокувати ETH у продуктах з фіксованим доходом.

З поступовим перенаправленням капіталу в екосистему повторного заставлення, ми спостерігаємо появу нової форми "кривої прибутковості повторного заставлення": ціни на короткострокові та довгострокові облігації будуть оцінюватись по-різному в залежності від ризикового сприйняття, ліквідності виходу та ризику конфіскації, що може призвести до зниженої або підвищеної ціни.

Але комбінованість також приносить вразливість. Наприклад, структура нульових облігацій означає, що основна сума повинна бути заблокована до дати погашення, будь-яка подія конфіскації або зупинка валідатора може серйозно зашкодити основній сумі — навіть без вразливостей смарт-контрактів.

4. Монетизація та програмованість інфраструктури даних

Блок-простір більше не є вузьким місцем, затримка даних та їх комбінація - ось що важливо. Деякі проєкти мають на меті надати розробникам Web3 монетизовану інфраструктуру для читання/запису в реальному часі.

Ця тенденція спричиняє виникнення нової бізнес-моделі посередництва: надання розробникам послуг доступу до даних з низькою затримкою, незалежно від ланцюга, з оплатою за запитом. У майбутньому може бути впроваджена модель ціноутворення на основі хмарних послуг та система рівнів розробників на основі затримки.

5. Інфраструктура кредитування установ та інтеграція RWA

Онлайн-кредитування стає більш інституціоналізованим, автоматичне продовження кредитного ліміту, резервні плаваючі відсоткові ставки та стратегія левереджу RWA набувають популярності.

Ми поступово наближаємося до великих брокерських послуг на базі блокчейну. Продукти з фіксованим доходом, готові до відповідності та структуровані, стануть рушійною силою нового етапу зростання. Але стратегії RWA потребують високоякісних оракулів та надійної логіки викупу. Будь-яке невідповідність поза ланцюгом може викликати масове відхилення або ризик додаткових марж.

6. Економіка аеродропів та стимулювальне майнінг

Аірдроп залишається основною стратегією залучення користувачів, незважаючи на те, що дані про утримання користувачів продовжують знижуватися.

Дані показують, що через два тижні після аеродропу лише приблизно 15% загальної вартості залишиться. Тому проекти змушені пропонувати вищі множники балів або прив'язувати додаткові бонуси, щоб залучити користувачів.

Деякі платформи намагаються зменшити атаки від відьом шляхом соціальної або поведінкової верифікації, але видобувні китові все ще обходять обмеження за допомогою розподілу гаманців, багатопідписних структур тощо.

Проекти, які прагнуть до довгострокової ліквідності, повинні переходити до механізмів стимулювання, орієнтованих на утримання, таких як блокування veNFT, механізми винагороди з урахуванням часу або повторне заставлення доступу, а не покладатися лише на спекулятивні бали для залучення нових користувачів.

Макронаратив та інвестиційна рамка

Незважаючи на те, що геополітичні потрясіння все ще можуть серйозно вдарити по ринку, структурні покупці постійно поглинають кожне падіння. Альткоїни не зустрінуть "загального зростання" подібно до 2021 року; натомість наративи з реальними каталізаторами (, такими як ETF, реальний дохід, канали розподілу бірж ), відволікатимуть увагу від чистої спекуляції.

1. Макроекономічний фон: волатильність, пов'язана з заголовками новин

Останнім часом під час геополітичних конфліктів ціна біткоїна значно коливалася, що знову підтверджує, що поточний ринок керується заголовками новин. Ринок інтерпретує це як те, що після тримісячної консолідації ведмежий важіль накопичувався, і геополітична паніка лише сприяла погоні за ліквідністю, підштовхуючи капітал від невпевнених власників до довгострокових рахунків. ETF продовжують поглинати обігові активи, і кожен макроекономічний збурення прискорює цей процес.

2. Літнє затишшя, чи це накопичення сил перед стрибком?

Хоча сезонна статистика вказує на те, що ринок у третьому кварталі може бути досить млявим, але дві великі структурні сили порушили цю тенденцію:

• Стабільний попит на ETF створив структурну основу.
• Лідерство американського фондового ринку: індекс S&P 500 досяг нових висот, тоді як біткоїн показує відставання. Історично цей розрив зазвичай заповнюється BTC протягом 4-8 тижнів.

3. Поточна єдина альткоїн наратив, що заслуговує на увагу: ETF, пов'язані з ETH

У ринку, де надзвичайно бракує наративу про "наступну велику подію", певна платформа, пов'язана з ETH, стала єдиною темою, що має інституційний рівень ваги. Якщо в майбутній структурі ETF будуть включені винагороди за стейкінг, її роль зміниться з "високобета L1 торговельного об'єкта" на "приблизну дохідну цифрову власність". Це спонукатиме також включення стейкінгових об'єктів до наративу ETF.

4. Основи підтримки DeFi

Незважаючи на те, що спекулятивні наративи домінують у обговореннях на соціальних платформах, насправді протоколи на блокчейні з грошовими потоками тихо зміцнюються.

5. Спекулятивні активи

Деякі торгові платформи нещодавно запустили безстрокові контракти, які проявляють собою торгівельну модель "підвищення ціни для продажу": ці активи з низькою ліквідністю підвищуються через безстрокові контракти, ставка фінансування швидко переходить у негатив, а маркетологи упаковують це як "ротацію секторів". Насправді, більшість цих угод є вилучальними — не створюють цінності. Рекомендується або прийняти це як "понці-гру" і встановити чіткі рівні стоп-лосів та тейк-профітів, або просто повністю ігнорувати.

6. Нові випуски проектів та структурні переваги

• Якась торгова платформа виходить на L2: вибирає конкретний L2 як своє рішення та сприяє розвитку токенізованих акцій. Це зміцнює теорію "ланцюга бірж", вперше запропоновану іншими біржами.
• Деякі нові випущені токени нещодавно показали, що навіть під час початкового великого продажу, якщо команда має надійний план і перевірену дорожню карту, їх токени все ще можуть отримати активний попит на вторинному ринку.

7. Інвестиційна рамка на третій квартал 2025 року

• Основна позиція: постійно великими обсягами інвестувати в BTC, поки обсяги виведення ETF не перевищать обсяги введення. ( наразі таких ознак не спостерігається. ).
• Ротаційний Бета: продовжувати накопичувати певні активи нижче певної ціни, використовуючи їх як альтернативний вибір ETF, та поєднувати з відповідними токенами для отримання потенційно підвищеної прибутковості.
• Основний портфель DeFi: рівноважне розподілення кількох токенів; коли один з проектів показує видатні результати, прибуток перерозподіляється на проекти, що відстають.
• Спекулятивні позиції: обмежте ризикову експозицію високоризикованих активів до 5% від загальної чистої вартості активів; розглядайте кожен новий спекулятивний актив як тижневу опційну угоду — з маленькими витратами добивайтеся високих прибутків та встановлюйте строгі зупинки втрат.
• Події, що викликають реакцію: відстеження певних знакових подій платформи L2; у відповідних токенах екосистеми заздалегідь вкластися в каталізатори, пов'язані з ростом користувачів.