Новий етап венчурного капіталу в криптоактивах: від божевілля до прагматизму

Вступ

Колись кожне оголошення про фінансування криптоактивів викликало в мені неймовірне захоплення.

Раунд фінансування насіння став великою новиною. "Анонімна команда залучила 5000000 доларів для революційного DeFi протоколу!"

Я з нетерпінням буду вивчати фон засновників, поглиблюватися в їхні спільноти, намагаючись зрозуміти унікальність проєкту.

Час летить, і ми дійшли до 2025 року. Ще один раунд фінансування з'явився в заголовках. Раунд A. 36 мільйонів доларів США. Інфраструктура платежів стабільних монет.

Я класифікую це як "корпоративні рішення для блокчейну", а потім продовжую займатися іншими справами.

Не знаючи як, я став таким......практичним.

З 2020 року пізні угоди з ризиковими інвестиціями в криптоактиви вперше перевищили ранні угоди.

65% до 35%.

Ця індустрія, яка колись базувалася на фінансуванні до етапу насіння, анонімна команда будувала DeFi-протоколи в гаражі для інновацій.

А зараз? Фінансування раунду A та наступних раундів сприяє руху коштів.

Що змінилося?

Все змінилося. Наче нічого і не змінилося.

Новий вигляд криптовалютного венчурного капіталу

Офіційно одягнені венчурні капіталісти. Проведення дью-диліженс розтягнулося з кількох хвилин до кількох місяців.

Регуляторна відповідність. Впровадження установ.

Професійні проєктні рекомендації, а не анонімні новини з громади.

Процес верифікації. Юридична команда. Справді значима модель доходу.

Деякі компанії зібрали 36 мільйонів доларів для "уніфікованих платіжних послуг на блокчейні". Інші зібрали 7 мільйонів доларів для "послуг оплати на основі стейблкоінів".

Це все інфраструктурні проекти. Рішення B2B. Платформа корпоративного рівня.

Практичний, прибутковий, масштабований бізнес.

Інтерпретація даних

Перший квартал 2025 року: 446 угод на загальну суму 4,9 мільярда доларів (квартал до кварталу зростання на 40%).

Цього року: зібрано 77 мільярдів доларів, у 2025 році очікується досягнення 180 мільярдів доларів.

Варто зазначити, що один суверенний фонд виписав чек на 2 мільярди доларів одному торговому майданчику.

Це ідеально відображає сучасне середовище венчурного капіталу: кілька великих угод спотворюють дані, тоді як загальна екосистема залишається млявою.

Дані показують, що кореляція між ціною біткоїна та венчурною діяльністю у 2023 році порушилася і досі не відновилася.

Біткоїн досяг нових висот, в той час як венчурна діяльність залишається в пригніченому стані. Як виявилося, коли інституційні інвестори можуть купувати біткоїн ETF, їм не потрібно фінансувати ризикові стартапи для отримання доступу до криптоактивів.

Реальна перевірка венчурного капіталу

Ризиковані інвестиції в криптоактиви знизилися на 70% з піку 23 мільярдів доларів у 2022 році до лише 6 мільярдів доларів у 2024 році.

Кількість угод впала з 941 у першому кварталі 2022 року до 182 у першому кварталі 2025 року.

З 7650 компаній, які залучили початкове фінансування з 2017 року, лише 17% перейшли до раунду A.

І лише 1% досягли етапу C.

Це зріла процедура ризикових інвестицій у криптоактиви, і для тих, хто вважає, що святкування триватиме вічно, це буде болісно.

Переміщення акценту інвестицій

Популярні сфери 2021-2022 років — ігри, NFT, DAO — майже зникли з інтересу венчурного капіталу.

У першому кварталі 2025 року компанії, що займаються побудовою торгівлі та інфраструктури, залучили більшість венчурного капіталу. Протоколи DeFi залучили 763 мільйони доларів. Тим часом, колись домінуюча категорія у кількості угод Web3/NFT/DAO/ігри, впала на четверте місце в розподілі капіталу.

Це свідчить про те, що венчурний капітал нарешті поставив бізнес на заробіток вище спекуляцій, керованих наративами.

Справжня інфраструктура, яка сприяє торгівлі криптоактивами, отримала фінансування.

Застосунки, які насправді використовують люди, отримали фінансування.

Протокол, що генерує реальні витрати, отримав фінансування.

А все інше все більше буде страждати від нестачі капіталу.

Штучний інтелект також став основним конкурентом венчурного капіталу.

Виклики рівня випуску

Криптоактиви з насіннєвого раунду до раунду A мають рівень випуску 17%.

Це означає, що з кожних шести компаній, які залучають фінансування на стадії посіву, п'ять ніколи не отримають значного подальшого фінансування.

У порівнянні, в традиційній технологічній індустрії приблизно 25-30% компаній на стадії seed досягають раунду A.

Успішні індикатори криптоактивів завжди мали фундаментальні недоліки.

Протягом багатьох років сценарій Криптоактивів був простим: залучити венчурний капітал, створити щось, що виглядає інноваційним, запустити монету та дозволити роздрібним інвесторам надати ліквідність для виходу.

Ця безпечна мережа вже зникла. Більшість токенів, випущених у 2024 році, торгуються лише за невелику частину своєї початкової оцінки. Токен певного протоколу було випущено з повною розводненою оцінкою в 6,5 мільярда доларів, а сьогодні він впав на 80%. Проектів з місячним доходом понад 1 мільйон доларів одиниці.

Коли шлях монети до上市 доходить до кінця, справжній рівень випуску починає з'являтися. І результати зовсім не оптимістичні.

Тренд централізації

Хоча кількість угод значно зменшилася, масштаби угод зазнали цікавих змін. З 2022 року медіана раундів фінансування на стадії насіння значно зросла, хоча загалом кількість компаній, що залучили фінансування, зменшилася.

Це свідчить про те, що галузь інтегрується навколо меншої кількості, але більших ставок. Епоха "розкидання сіті" в початкових інвестиціях закінчилася.

Повідомлення для засновників дуже чітке: якщо ви не в основному колі, ви, можливо, не отримаєте фінансування. Якщо ви не отримали фінансування від провідних фондів, ваші шанси на подальше фінансування значно зменшаться.

Ця централізація не обмежується лише фінансами.

Дані показують, що 44% компаній у портфелі певного топового фонду беруть участь у наступних раундах фінансування з участю цього фонду.

Для ще одного топового фонду цей показник становить 25%. Найкращі фонди не лише відбирають переможців, але також активно забезпечують, щоб їхні портфельні компанії продовжували отримувати фінансування.

Висновок

Ми стали свідками переходу від "революційного DeFi протоколу" до "корпоративного блокчейн рішення".

Ця корекція є неминучою. Протягом багатьох років венчурний капітал у сфері криптоактивів працював fundamentally неправильним чином. Стартапи могли залучати кошти лише на основі білого паперу, пропонуючи монети роздрібним інвесторам для отримання ліквідності, а потім, незалежно від того, чи створили вони те, що насправді хочуть користувачі, вважали це успіхом.

Результат є екосистемою, оптимізованою для спекулятивних циклів, а не для створення цінності.

Зараз галузь переживає запізнілий перехід від спекуляцій до суті.

Ринок нарешті почав застосовувати перформанс-стандарти, які мали існувати з самого початку. Коли лише 17% компаній на стадії seed фінансування переходять до раунду A, це означає, що ринкова ефективність нарешті наздогнала цю галузь, яка колись підтримувалася надмірно розповіддю.

Це все принесло як виклики, так і можливості. Для засновників, які звикли залучати фінансування на основі потенціалу токенів, а не бізнесових основ, нова реальність є жорстокою. Вам потрібні користувачі, доходи та чіткий шлях до прибутку.

Але для тих компаній, які створюють рішення для реальних проблем та справжнього бізнесу, середовище ніколи не було таким хорошим. Конкуренція за фінансування зменшилася, інвестори стали більш зосередженими, а показники успіху стали яснішими.

Спекулятивні кошти вже пішли, залишивши справжні великі кошти, необхідні для стартапів. Залишившиеся інституційні інвестори не шукають наступний спекулятивний проект або інвестиції в інфраструктуру.

У цій трансформації засновники та інвестори, які вижили, створять інфраструктуру для наступної глави криптоактивів. На відміну від попереднього циклу, цього разу все буде базуватися на бізнесових основах, а не на механізмах монет.

Золота лихоманка закінчилася. Справжнє будівництво тільки починається.