Глобальне макроекономічне середовище та перспективи крипторинку: аналіз другої половини 2025 року

Один. Огляд глобального макроекономічного середовища за першу половину 2025 року

У першій половині 2025 року глобальна макроекономічна ситуація продовжує характеризуватися численними невизначеностями. Слабке зростання, уперта інфляція, нечітка перспектива монетарної політики ФРС та постійно зростаюча геополітична напруга переплітаються, що призводить до значного скорочення глобального ризикового апетиту. Провідна логіка макроекономіки та монетарної політики поступово еволюціонувала від "контролю інфляції" до "ігри сигналів" та "управління очікуваннями". Крипторинок, як авангард глобальних змін ліквідності, також демонструє помітні синхронні коливання в цьому складному середовищі.

Що стосується політики Федеральної резервної системи, на початку 2025 року ринок сформував консенсус щодо "зниження процентних ставок три рази протягом року", але цей оптимістичний прогноз швидко зіткнувся з реальністю. Після березневої зустрічі FOMC Федеральна резервна система підкреслила, що "інфляція далеко не досягла цілі" та попередила, що ринок праці все ще залишається напруженим. У квітні та травні річний показник CPI перевищив очікування, а річний темп зростання основного PCE залишався на рівні понад 3%, що свідчить про те, що "липка інфляція" не зникла, як очікувалося. На червневій зустрічі Федеральна резервна система знову вибрала "призупинення зниження ставок" і знизила прогноз кількості знижень ставок на рік.

Одночасно адміністрація Трампа прискорила реалізацію стратегії "сильний долар + сильний кордон", поглиблюючи "розкол" між фіскальною та монетарною політикою. Міністерство фінансів просуває законодавство про регулювання стабільних монет на базі долара, намагаючись скористатися Web3 та фінансовими технологічними продуктами для виведення доларових активів. Митна політика також стала одним з провідних змінних, що впливають на ринок, оскільки США поступово вводять високі мита на різні товари.

Тривале загострення геополітики суттєво впливає на ринкові настрої. Знищення стратегічного бомбардувальника Росії Україною призвело до зіткнення між НАТО та Росією, а атаки на нафтову інфраструктуру на Близькому Сході спричинили різке зростання цін на нафту. Ці події не сприяли одночасному зростанню біткоїна та ефіру, натомість сприяли припливу коштів у золото та ринок короткострокових державних облігацій США.

З точки зору глобального руху капіталу, у першій половині 2025 року спостерігається помітна тенденція до "деглобалізації на ринках, що розвиваються". Чистий відтік коштів з облігацій ринків, що розвиваються, досяг рекорду за квартал, тоді як північноамериканський ринок отримав відносний чистий приплив коштів. Крипторинок також не залишився осторонь, токени середньої та малої капіталізації та похідні фінансові продукти DeFi зазнали масового відтоку коштів, демонструючи ознаки "рівневого розподілу активів" та "структурної ротації".

! Звіт про макродослідження крипторинку: грошово-кредитна політика, перетягування каната та можливості в умовах глобальних потрясінь, останній прогноз для крипторинку у другій половині року

Два, реконструкція доларового системи та еволюція ролі криптовалюти

З 2020 року доларовій системі відбувається глибока структурна реконструкція. Ця реконструкція викликана нестабільністю глобального валютного порядку та кризою інституційної довіри, а її еволюційна траєкторія глибоко впливає на ринкову позицію криптовалют, логіку регулювання та роль активів.

У внутрішній структурі кредитної системи долара виникає "підрив логіки прив'язки монетарної політики". Чітка і передбачувана логіка політики ФРС поступово підривається комбінацією "сильного фінансування - слабкий центральний банк". Міністерство фінансів постійно посилює формування міжнародної стратегії долара, обходячи традиційні інструменти монетарної політики. Наприклад, було запропоновано "стратегічну рамку для відповідних стабільних монет", яка підтримує глобальне поширення доларових активів шляхом їх випуску на блокчейні в мережі Web3.

З боку зовнішніх викликів, доларова система стикається з постійними випробуваннями з боку багатосторонніх валютних механізмів. Багато країн прискорюють просування національних валют для розрахунків, двосторонніх угод з очищення та будівництва мереж цифрових активів, прив'язаних до товарів, з метою послаблення монопольної позиції долара в глобальних розрахунках.

У цьому контексті роль біткоїна переходить від "децентралізованого платіжного інструменту" до "несуверенного активу для захисту від інфляції" та "ліквіднісного каналу в умовах制度缝隙下". У першій половині 2025 року біткоїн у деяких країнах буде широко використовуватися для хеджування девальвації національної валюти та капітальних обмежень. Ефір, у свою чергу, еволюціонує в "платформу для доступу до інститутів", все більше активностей інтегруються в комплаєнс-структури.

В цілому, доларова система знову домінує на ринку цифрових активів через технологічне виведення, інституційну інтеграцію та регуляторне проникнення, її мета полягає в тому, щоб зробити шифровані активи вбудованими компонентами "цифрового доларового світу". Справжні шифровані активи більше не є "бунтівниками", а стали "арбітражниками інституційної сірої зони".

Три, прозорість даних на ланцюгу: нові зміни в структурі фінансів та поведінці користувачів

У першій половині 2025 року дані на блокчейні демонструють "складну картину, що поєднує структурне накопичення та маргінальне відновлення". Частка довгострокових тримачів біткоїнів знову оновила історичний максимум, структура постачання стейблів зазнала суттєвого відновлення, а екосистема DeFi, відновлюючи активність, все ще демонструє значну стриманість до ризику.

Що стосується біткоїнів, більше 70% біткоїнів на ланцюгу не рухалися більше 12 місяців, що є новим історичним максимумом. Крива розподілу часу утримання валюти "зсувається вправо", все більше біткоїнів на ланцюгу заморожується на 2 роки, 3 роки і більше. Це відображає, що структурні інвестиції починають домінувати в логіці розподілу BTC на ланцюгу.

Ринок стабільних монет вийшов на чіткий цикл відновлення дна. Ринкова капіталізація USDC знову зросла, нові стабільні монети, такі як USDP, USDe, також показали помітний приріст. Зростання активності в мережі також підтверджує, що стабільні монети знову повертаються до сутності "інструментів платежу та обігу" серед користувачів мережі.

Екосистема DeFi демонструє "активне виправлення, але нейтральний ризик" делікатну ситуацію. Децентралізовані деривативи та протоколи безстрокових контрактів показують значно вищу активність, ніж інші підсектори, але використання капіталу є низьким, що свідчить про те, що хоча учасники ринку часто пробують, загалом не спостерігається системне накопичення важелів.

В цілому, в першій половині 2025 року дані в ланцюгу вказують на те, що крипторинок перебуває в "складному перехресті між реконструкцією чіпів - стисненням очікувань - відновленням маргінальної активності". Структура фінансування переходить до складної структури, що базується на структурному затриманні, з короткостроковими угодами на поверхні, а поведінка користувачів постійно коливається між короткостроковою спекуляцією та довгостроковими інвестиціями.

Чотири, аналіз тенденцій крипторинку на другу половину року та стратегічні рекомендації

Оглядаючись на другу половину 2025 року, крипторинок вступить у критичний період макроекономічного та структурного резонансу. Його основними змінними є динамічна гра між багатовимірними макроекономічними шляхами, визначеністю інституцій та реконструкцією структур на ланцюгу. Ринок наближається до "періоду переоцінки вікна", де виправлення політичних очікувань, повторна оцінка реального процентного середовища та переформування моделей оцінки ризику інвесторів спільно складуть основну логіку коливань та трендів ринку протягом наступних 6-9 місяців.

З точки зору макроекономічної політики, шлях підвищення процентних ставок Федеральної резервної системи та граничні зміни ліквідності долара залишаються вирішальними факторами. Оскільки на ринку праці США спостерігається певне послаблення, зниження інвестиційних намірів підприємств та прояви дефляції, ймовірність того, що Федеральна резервна система увійде в режим "символічного зниження процентних ставок" або навіть "профілактичного зниження процентних ставок", зростає. Як тільки Федеральна резервна система здійснить перший крок щодо зниження ставок, навіть якщо це буде незначний крок на 25 базисних пунктів, це може швидко викликати ефект емоційного загострення на крипторинку.

Однак невизначеність, що виникає внаслідок глобальних політичних циклів, продовжуватиме затінювати логіку ціноутворення активів. Президентські вибори в США, перерозподіл влади в Європейському парламенті, фінансова декуплінг Росії із заходом, торговельні суперечки між Китаєм і США можуть призвести до етапних коливань в ризиковій схильності інвесторів та напрямках капіталу. Весь другий піврік крипторинок буде під впливом "недостатньо жорсткої" макрополітики та високої невизначеності геополітики, демонструючи коливальний зростаючий патерн "імпульсного зростання - політичного тиску - структурної ротації".

З точки зору ринкової структури, крипторинок входить у середню та пізню стадію "домінування ETF-капіталу, стабілізація ончейн-структури, уповільнення теми ротації". Спотовий ETF на біткойн став домінуючою інкрементною силою на ринку, його чисті вливання практично прямо визначають тренд ціни BTC. Ончейн-структура поступово стабілізується, розподіл капіталу під домінуванням LTH стає менш ліквідним, активність стабільних монет відновлюється, екосистема DeFi продовжує розширюватися, що свідчить про те, що ринок формує більш стійку внутрішню систему функціонування.

Щодо тактичних операційних рекомендацій, розподіл активів має більше зосереджуватися на "синергії структури та ритму". Біткоїн залишається найбільш визначеним основним активом, підходить для двохрівневої розкладки через ETF та холодні гаманці. Ефір має певну еластичність у грі, але слід остерігатися зменшення інноваційного потенціалу застосувань на ланцюгу, що може призвести до втрати Альфи. Solana, TON та інші "швидкі блокчейни" мають певний простір для виправлення оцінки, але слід суворо контролювати обсяги участі та ритм. Рекомендується виділити певний відсоток обсягу для стратегічного захоплення потенціалу вторинних ротацій активів типу Meme.

З точки зору інститутів та стратегічних досліджень, друга половина 2025 року більше підходить для побудови "оборонної бичачої рамки", ніж для агресивних бичачих очікувань. Рекомендується зосередити увагу на змінах у політиці Федеральної резервної системи, напрямках грошових потоків ETF, змінах в обігу та активності стабільних монет на блокчейні та інших показниках як "попередніх сигналів" для зміни фаз ринку.

В загальному, в другій половині 2025 року крипторинок увійде в середньостроковий період відновлення "структурного осідання до політичною динамікою". Хоча ринкові тенденції не є абсолютно односторонніми, проте в умовах макроекономічного покращення, оптимізації на ланцюгах та відновлення капіталу, є стратегічна основа для досягнення "повільного прориву в межах коливань". Ключовим моментом є те, чи зможуть інвестори зрозуміти ритм макроекономічних змін, закріпити тенденції даних на ланцюгах, щоб у коливаннях і боротьбі побудувати стратегію довгострокового розміщення з високим відсотком успіху.

! Звіт про макродослідження крипторинку: грошово-кредитна політика, перетягування каната та можливості в умовах глобальних потрясінь, останній прогноз для крипторинку у другій половині року