Криптоактиви ринку коливаються, з'являється форма M

Цього тижня ринок криптоактивів зазнав значних коливань, ціни показали форму M-глави. З наближенням дати офіційного вступу на посаду Трампа 20 січня, капітальні ринки вже почали оцінювати можливості та ризики, пов'язані з його обранням, що ознаменувало офіційне завершення тримісячного емоційного "нового політичного ринку".

Поточні потреби в витягуванні з безлічі інформації короткострокових ставок на ринку допоможуть зробити раціональні судження щодо змін на ринку. Ця стаття поділиться спостереженнями з точки зору непрофесійних фінансистів, сподіваюся, вона надихне читачів.

В цілому, ціни на високозростаючі ризикові активи, включаючи криптоактиви, можуть залишатися під тиском у короткостроковій перспективі. Основна причина полягає в розширенні термінового премії на ринку державних облігацій США, що призводить до зростання середньо- та довгострокових відсоткових ставок, що негативно впливає на ці активи. Цей феномен відображає те, що ринок оцінює кризу боргу США.

Макроекономічні показники сильні, очікування інфляції не посилилися

Аналізуючи фактори слабкості короткострокових цін, слід почати з нещодавно опублікованих важливих макроекономічних показників. По-перше, дані, що стосуються економічного зростання США, індекси закупівельних менеджерів ISM у виробничому та невиробничому секторах постійно зростають, як попередні показники економічного зростання, що віщує позитивні перспективи економіки США в короткостроковій перспективі.

Щодо ринку праці, кількість нових робочих місць поза сільським господарством зросла з 212 тисяч до 256 тисяч, що значно перевищує очікування. Рівень безробіття знизився з 4,2% до 4,1%. Кількість вакансій за даними JOLTS різко зросла до 809 тисяч. Кількість нових заявок на допомогу з безробіття продовжує знижуватися, що свідчить про позитивні тенденції на ринку праці у січні. Ці дані свідчать про те, що ринок праці США залишається сильним, м'яка посадка стає практично неминучою.

Щодо показників інфляції, оскільки дані по CPI за грудень ще не опубліковані, можна заздалегідь спостерігати за однорічними очікуваннями інфляції від університету Мічигану. Цей показник зріс порівняно з листопадом до 2,8%, але все ще не відповідає очікуванням, залишаючись у межах розумного діапазону 2-3%. Що стосується змін доходності облігацій TIPS, ринок, здається, не надто панікує щодо інфляції.

Отже, з макроекономічної точки зору, в даний час в економіці США не спостерігається очевидних проблем. Наступним кроком потрібно визначити основну причину падіння капіталізації високозростаючих компаній.

Зростання середньострокових та довгострокових процентних ставок по державних облігаціях США, підвищення термінового премію в умовах крутої кривої

Зміни в прибутковості державних облігацій США показують, що минулого тижня довгострокові ставки облігацій США продовжували зростати; наприклад, 10-річні облігації зросли майже на 20 базисних пунктів, що ще більше посилило ведмежий нахил облігацій. Зростання процентних ставок облігацій негативно впливає на акції з високим зростанням більше, ніж на блакитні фішки або вартісні акції, основні причини включають:

1. Вплив на підприємства з високим зростанням:

• Зростання вартості фінансування, що негативно впливає на розширення бізнесу
• Оцінка під тиском, майбутня теперішня вартість грошових потоків знижується
• Інвестори віддають перевагу стабільним акціям
• може зменшити витрати на НДДКР та розширення

2. Вплив на стабільні підприємства:

• Вплив відносно помірний, залежність від зовнішнього фінансування низька
• Тиск на погашення боргу трохи зріс
• Привабливість дивідендів відносно знижується
• Можливий тиск на зростання витрат

Отже, зростання відсоткових ставок на дальньому кінці державних облігацій чітко впливає на ринкову вартість технологічних компаній, таких як криптоактиви. Ключовим моментом є визначення основних причин зростання відсоткових ставок на дальньому кінці державних облігацій на фоні зниження відсоткових ставок.

Модель розрахунку номінальної ставки по державним облігаціям: I = r + π + RP де I - номінальна ставка, r - реальна ставка, π - очікування інфляції, RP - премія за термін.

Попередній аналіз показує, що в короткостроковій перспективі економічний розвиток США є стабільним, очікування інфляції не підвищуються, реальні процентні ставки та очікування інфляції не є основними факторами, що підвищують номінальні ставки. Тому увага зосереджена на "терміновій премії".

Спостережний термін премії можна використовувати два показники:

1. Рівень премії за термін державних облігацій США, оцінений моделлю ACM, нещодавно помітно зріс для 10-річних державних облігацій, що стало основним фактором зростання доходності.

2. Волатильність опціонів на облігації Merrill Lynch ( індекс MOVE ), останнім часом волатильність незначна. MOVE більш чутливий до імпліцитної волатильності короткострокових ставок, що вказує на те, що ринок не чутливий до ризиків коливань короткострокових ставок, і не проводить явного ризикового ціноутворення щодо потенційних змін у політиці Федеральної резервної системи.

Зростання премії за термін свідчить про занепокоєння ринку щодо середньострокового та довгострокового розвитку економіки США, поточні економічні тренди вказують на те, що це в основному зосереджено на побоюваннях щодо проблеми бюджетного дефіциту США.

Ринок оцінює потенційну боргову кризу після вступу Трампа на посаду

Протягом найближчого часу слід звернути увагу на вплив політичної інформації та поглядів зацікавлених сторін на ризики боргу, щоб оцінити тенденції на ринку ризикових активів. Наприклад, Трамп заявив, що розглядає можливість введення надзвичайного економічного стану в США, можливо, використаючи Закон про міжнародні економічні надзвичайні повноваження для розробки нового плану мит. Хоча це загострює занепокоєння щодо торгової війни, збільшення митних надходжень має позитивний вплив на доходи бюджету США, ймовірно, не призведе до різких коливань.

У порівнянні з цим, просування законопроекту про зниження податків та програма скорочення витрат держави є найважливішими аспектами всієї гри. Ці фактори безпосередньо вплинуть на очікування ринку щодо боргової кризи США, а отже, вплинуть на цінову поведінку ризикових активів.